国芯科技：比亚迪等车企支付周期缩短将改善公司现金流 智通财经6月13日电，国芯科技(688262.SH)发布投资者关系活动记录表公告称，一汽、东风、广汽、比 亚迪等车企宣布支付周期不超过60天的举措，有利于改善公司的现金流。公司将持续加强现金流预算管 理，推行资金计划与业务计划的穿透式管理，实现预算编制、执行监控、差异分析的闭环管控。2025 年，公司在汽车电子芯片市场拓展方面取得明显效果，特别是车联网安全芯片、安全气囊芯片、车身与 网关芯片出货明显加速。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 汽车电子高速增长，市场开拓进展明显，2024年自主汽车电子芯片业务收入同比增长71.38%，客户数量增多，国内市场规模和行业影响力显著提升 [2] - 启动首颗基于RSIC - V架构的高性能车规MCU芯片CCFC3009PT设计开发，有望实现对英飞凌TC397和瑞萨U2A16芯片的国产化替代，未来将基于“RISC - V CPU+AI NPU”双核方案开发新芯片 [3] - 推进量子安全芯片迭代升级，AHC001新品内部测试成功，可增强安全产品或设备抗量子计算攻击能力，应用于多领域 [4] - 聚焦人工智能和先进计算，定制芯片服务业务稳健发展，2024年定制芯片服务收入3.96亿元，同比增长39.15%，订单充足 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7.8/11.5/17.0亿元，归母净利润分别为 - 1.0/0.1/0.6亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价25.62元，总股本3.36亿股，流通股本2.64亿股，总市值86亿元，流通市值68亿元，52周内最高/最低价35.56 / 13.83元，资产负债率31.4%，市盈率 - 46.58，第一大股东为宁波麒越创业投资合伙（有限合伙） [1] 盈利预测和财务指标 收入与利润 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5.74/7.81/11.5/17.03亿元，增长率分别为27.78%/36.05%/47.26%/48.06% [10] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为 - 1.8059/ - 1.0438/0.0572/0.5771亿元，增长率分别为 - 7.02%/42.20%/105.48%/908.84% [10] 财务比率 - 毛利率2024 - 2027年分别为24.2%/28.0%/29.0%/30.1%，净利率分别为 - 31.5%/ - 13.4%/0.5%/3.4% [13] - 资产负债率2024 - 2027年分别为31.4%/39.0%/50.2%/60.7%，流动比率分别为2.35/1.94/1.61/1.41 [13] - 应收账款周转率2024 - 2027年分别为3.14/3.19/3.13/3.23，存货周转率分别为0.99/1.12/1.11/1.13，总资产周转率分别为0.19/0.24/0.30/0.35 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 汽车电子高速增长，市场开拓取得明显进展，2024年公司自主汽车电子芯片业务收入同比增长71.38%，业务客户数量增多，国内市场规模和行业影响力显著提升 [2] - 启动首颗基于RSIC - V架构的高性能车规MCU芯片CCFC3009PT的设计开发，有望实现对英飞凌TC397和瑞萨U2A16芯片的国产化替代，未来将基于“RISC - V CPU + AI NPU”双核方案开发新芯片 [3] - 推进量子安全芯片迭代升级，AHC001新品内部测试成功，可增强安全产品或设备抗量子计算攻击的能力，广泛应用于高安全要求的信息安全设备中 [4] - 聚焦人工智能和先进计算，定制芯片服务业务稳健发展，2024年定制芯片服务收入为3.96亿元，同比增长39.15%，订单充足 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7.8/11.5/17.0亿元，归母净利润分别为 - 1.0/0.1/0.6亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价25.62元，总股本3.36亿股，流通股本2.64亿股，总市值86亿元，流通市值68亿元，52周内最高/最低价为35.56 / 13.83元，资产负债率31.4%，市盈率 - 46.58，第一大股东为宁波麒越创业投资合伙（企业有限合伙） [1] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|574|781|1150|1703| |增长率(%)|27.78|36.05|47.26|48.06| |EBITDA（百万元）|-203.92|-103.11|68.12|149.68| |归属母公司净利润（百万元）|-180.59|-104.38|5.72|57.71| |增长率(%)|-7.02|42.20|105.48|908.84| |EPS(元/股)| - 0.54| - 0.31|0.02|0.17| |市盈率（P/E）|-47.67|-82.47|1504.90|149.17| |市净率（P/B）|3.92|4.11|4.10|4.00| |EV/EBITDA|-44.20|-84.75|133.13|63.73|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|574|781|1150|1703| |营业成本|435|562|816|1191| |税金及附加|1|1|2|3| |销售费用|58|61|81|102| |管理费用|50|53|68|94| |研发费用|323|324|345|410| |财务费用|-1|4|10|18| |资产减值损失|-22|0|0|0| |营业利润|-264|-154|8|85| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|-266|-154|8|85| |所得税|-86|-50|3|27| |净利润|-181|-104|6|58| |归母净利润|-181|-104|6|58| |每股收益（元）| - 0.54| - 0.31|0.02|0.17|[13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|395|249|204|269| |交易性金融资产|433|433|433|433| |应收票据及应收账款|210|352|492|724| |预付款项|742|763|1166|1727| |存货|406|597|871|1242| |流动资产合计|2306|2553|3370|4653| |固定资产|15|15|14|13| |在建工程|239|239|239|239| |无形资产|141|109|77|46| |非流动资产合计|894|882|851|823| |资产总计|3200|3434|4220|5476| |短期借款|85|364|649|1185| |应付票据及应付账款|68|86|124|182| |其他流动负债|827|863|1321|1931| |流动负债合计|981|1313|2094|3298| |其他|25|25|25|25| |非流动负债合计|25|25|25|25| |负债合计|1006|1338|2119|3323| |股本|336|336|336|336| |资本公积金|2320|2320|2320|2320| |未分配利润|-264|-358|-353|-311| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|-197|-202|-201|-193| |所有者权益合计|2195|2096|2101|2153| |负债和所有者权益总计|3200|3434|4220|5476|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|-181|-104|6|58| |折旧和摊销|102|46|50|46| |营运资本变动|94|-339|-366|-550| |其他|-92|-43|-73|-73| |经营活动现金流净额|-76|-440|-383|-519| |资本开支|-198|-19|-19|-19| |其他|-35|33|83|91| |投资活动现金流净额|-233|14|64|73| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|40|279|285|536| |其他|-72|1|-11|-24| |筹资活动现金流净额|-32|280|274|511| |现金及现金等价物净增加额|-342|-146|-45|65|[13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|27.8%|36.1%|47.3%|48.1%| |成长能力：营业利润增长率|-10.9%|41.8%|105.5%|908.8%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|-7.0%|42.2%|105.5%|908.8%| |获利能力：毛利率|24.2%|28.0%|29.0%|30.1%| |获利能力：净利率|-31.5%|-13.4%|0.5%|3.4%| |获利能力：ROE|-8.2%|-5.0%|0.3%|2.7%| |获利能力：ROIC|-9.0%|-4.1%|0.5%|2.1%| |偿债能力：资产负债率|31.4%|39.0%|50.2%|60.7%| |偿债能力：流动比率|2.35|1.94|1.61|1.41| |营运能力：应收账款周转率|3.14|3.19|3.13|3.23| |营运能力：存货周转率|0.99|1.12|1.11|1.13| |营运能力：总资产周转率|0.19|0.24|0.30|0.35| |每股指标：每股收益| - 0.54| - 0.31|0.02|0.17| |每股指标：每股净资产|6.53|6.24|6.25|6.41| |估值比率：PE|-47.67|-82.47|1504.90|149.17| |估值比率：PB|3.92|4.11|4.10|4.00|[13]

MCU市场内卷现状 - 8位MCU价格跌至几分钱（如九齐6分、航顺5分、某上市公司1分），32位MCU价格下探至0.38元甚至更低，分销商利润空间被压缩至"按厘计算"或亏本出货 [3][4][5][8] - 国产替代逻辑从"进口转国产"演变为"国产替代国产"，型号间价格战白热化，32位MCU通过丰富外围资源（ADC精度、定时器等）实现差异化竞争 [5][6] - 封装技术成为降本手段，客户要求从SOP-8转向更紧凑的SOT23-8以降低成本 [3] 市场竞争格局 - 国内厂商如航顺推出1mm²超小尺寸32位MCU（HK32F005），价格≤0.05美元，参数全面超越TI同类型产品（Flash容量64KB vs 16KB，性能翻倍） [9][10] - 兆易创新发布GD32C231系列，定位"平价不低配"；普冉等新厂商快速流片切入市场，加剧竞争 [5][10] - 海外大厂（ST、TI、Microchip）推出低成本MCU应战，但消费电子领域国产MCU性价比优势显著 [7][9] 行业业绩分化 - 2025年Q1数据显示：21家本土MCU企业中7家营收同比下滑（国芯科技-51.13%、紫光国微-10.05%），9家净利润环比下降，ROE普遍低于2% [11][12] - 头部企业如兆易创新营收增长17.32%（19.09亿元），士兰微净利润同比增1072.4%，但尾部企业受价格战、库存去化拖累严重 [11][12] - 业绩下滑主因：消费电子复苏慢于预期、车规/工业客户未放量、国际厂商价格战冲击（如杰发科技AC784系列） [12] 市场需求与库存 - ST预计Q2库存周转天数降至150天以内，Microchip库存总额已大幅下滑，但现货市场（如STM32F429系列）需求仍低迷 [14][15] - 台新投顾分析：MCU库存去化进度落后于其他IC领域，需求回暖或延迟至下半年，若电子业景气不明朗则全年难回升 [15] - 消费电子、家电等领域国产MCU份额持续提升，但工业/汽车等高端市场仍由TI、英飞凌等海外IDM主导 [6][16] 技术趋势与厂商策略 - 32位MCU通过性能差异化（如48MHz Cortex-M0内核）向下挤压8位市场，向上挑战进口品牌 [5][10] - 服务与账期内卷：FAE提供实时在线支持甚至上门调试，账期延长至60-120天，拖欠货款现象普遍 [8] - 厂商转向工业/车规等高毛利市场寻求突破，但技术壁垒与品牌认知度仍是挑战 [16]

战略合作与国产化进程 - 公司与国际汽车零部件供应商安波福达成战略合作框架协议 共同推进汽车核心芯片国产化进程 降低对国外芯片依赖 [2] - 公司以"自主可控"和"国产替代"为发展关键词 致力于覆盖95%被国际大厂垄断的汽车电子芯片市场 [2] - 已形成12条车规级芯片产品线 包括汽车域控制芯片 辅助驾驶处理芯片 主动降噪专用DSP芯片等 重点覆盖动力系统 安全气囊 域控等中高端领域 [2] 产品与技术优势 - 公司在安全气囊芯片领域实现全球少数整合方案 包括主控MCU芯片 点火驱动芯片 加速度计智能传感芯片 [3] - 围绕48V电子架构芯片 与国际厂商同步研发新一代安全气囊点火驱动芯片 [3] - 基于PowerPC和RISC-V指令集开发8大系列40余款嵌入式CPU内核 是国内首个实现百万颗 千万颗和亿颗应用的单位 [4] - 2024年汽车电子芯片累计出货突破千万颗 首款支持48V电源系统的安全气囊点火芯片正在设计中 [5] 市场拓展与客户合作 - 国产汽车整机厂商比亚迪 奇瑞 吉利等均为公司合作伙伴 [4] - CCD5001 CCD4001和CCD3001系列DSP芯片进入量产阶段 已定点多个头部车厂的座舱主机高阶音响和独立功放项目 [5] 研发创新与未来布局 - 公司战略为"顶天立地" 开发国产稀缺 技术壁垒高的产品 目标达到国际芯片巨头同等水平 [2] - 2025年4月成功研发超高性能云安全芯片CCP917T 集成NPU SM2签名效率达100万次/s 对称算法性能达80Gbps [5] - 与参股公司信大壹密合作研发的抗量子密码芯片AHC001于2025年5月测试成功 CCUPHPQ01后量子密码卡正在设计中 [6] - 基于RISC-V架构推出两款AIMCU芯片CCR4001S与CCR7002 在智能家居 工业自动化等领域实现小批量应用 [6] 行业趋势与需求变化 - 汽车智能化推动单车芯片需求从传统燃油车的600-800颗跃升至1000颗以上 国产芯片自主可控能力成为竞争关键 [3]

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第二届董事会第二十八次会议决议召开，会议通知已通过公告形式发布，列明了召开方式、时间、地点、网络投票事宜等关键信息 [3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于2025年5月23日在苏州香格里拉酒店召开，网络投票通过上交所系统进行 [3] - 召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [5] 参会人员与召集人资格 - 出席股东及授权代表共200人，代表股份127,413,418股（占总股本38.6994%），其中现场出席11人（代表股份75,038,396股，占比22.7915%），网络投票189人（代表股份52,375,022股，占比15.9079%） [5] - 召集人为公司董事会，参会股东资格经持股证明或网络投票系统验证，符合法律法规要求 [6] 审议议案与表决结果 - 会议审议9项议案，包括董事会/监事会工作报告、财务决算、利润分配、董事/监事薪酬方案及续聘审计机构等 [6][8] - 所有议案均获通过，其中关键议案表决情况如下： - 2024年度利润分配预案：同意99.4316%（中小投资者同意98.9419%） [9] - 2025年度董事薪酬方案：非关联股东同意98.1201%，关联股东回避表决 [10] - 续聘审计机构：同意99.4789%（中小投资者同意99.0300%） [10][11] 表决程序有效性 - 表决程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》，现场与网络投票结果合并统计，监票、验票流程规范 [7][11] - 未出现临时提案或议案内容变更情形，表决结果合法有效 [11]

股东会召开情况 - 股东会于2025年5月23日在苏州新区塔园路168号苏州香格里拉酒店二楼贵宾厅II召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为200人，持有表决权数量为127,413,418股，占公司表决权数量的38.70% [1] - 公司回购专用证券账户中股份数为6,761,090股，不享有股东会表决权 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式召开，由董事长郑茳主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议情况 - 所有非累积投票议案均获得通过，普通股股东同意票数占比均在99%以上 [1][2] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东的表决情况未披露具体数据 [2] - 关联股东郑茳、肖佐楠、匡启和及其一致行动人，以及国家集成电路产业投资基金股份有限公司回避表决 [3] 律师见证情况 - 律师魏伟强、马靖仪认为本次股东会的召集、召开程序及表决结果合法有效 [4][5] - 会议程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》的规定 [4][5]

股东大会信息 - 2025年4月29日公告召开2024年年度股东大会通知[5] - 2025年5月23日14:00现场会议在苏州香格里拉酒店召开[7] 投票信息 - 交易系统网络投票时间为2025年5月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[8] - 互联网投票平台投票时间为2025年5月23日9:15 - 15:00[8] 股东出席情况 - 出席股东会股东及授权代表200人，代表股份127,413,418股，占比38.6994%[9] 议案表决情况 - 各议案同意股数及占比情况，本次股东会审议通过全部议案[13][14][15][16] - 律师认为本次股东会表决结果合法有效[16][17][18]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人200人，所持表决权占比38.70%[5] - 7位在任董事全部出席，董秘出席，部分高管列席[8] 议案表决情况 - 多项议案同意比例超99%，如2024年度董事会工作报告议案同意比例99.4855%[9] - 议案1 - 9为普通决议，已获二分之一以上通过[14] - 议案6关联股东郑茳等及国家集成电路产业投资基金回避表决[14]

董事会换届选举 - 公司第三届董事会第一次会议于2025年5月16日召开，采用现场结合通讯表决方式，7名董事全票通过所有议案 [1] - 选举郑茳担任第三届董事会董事长，任期三年，郑茳为国务院特殊津贴专家，曾获国家科技进步二等奖等荣誉 [8][11] - 聘任肖佐楠为总经理，匡启和、蒋斌等5人为副总经理，张海滨为财务总监，龚小刚为董事会秘书，任期均为三年 [4][5][6][31] 实际控制人股权结构 - 郑茳、肖佐楠、匡启和为公司实际控制人，通过直接持股及5家持股平台合计控制公司21.32%股权 [9][11][24] - 直接持股10.96%，通过联创投资（3.86%）、旭盛科创（2.07%）、矽晟投资（1.83%）、矽丰投资（1.44%）、矽芯投资（1.17%）间接控制10.36% [10][24] - 郑茳在联创投资持股90%，在旭盛科创持股24.59%，并担任四家持股平台的执行事务合伙人 [10][24] 核心管理层背景 - 总经理肖佐楠为国务院特殊津贴专家，国家特支计划人才，曾任摩托罗拉设计中心经理，2019年起任公司总经理 [12][14] - 副总经理匡启和同为国务院特殊津贴专家，2003年加入公司前身国芯有限，历任部门经理、副总经理 [21][24] - 财务总监张海滨具有20年财务经验，2005年加入公司前身国芯有限，2019年起任现职 [29][30] 独立董事及专门委员会 - 新一届董事会专门委员会成员包括半导体行业资深专家于燮康、会计学教授权小锋等 [3][16][17] - 独立董事于燮康曾任中国半导体行业协会副理事长，现任国家集成电路产业投资基金（二期）投资咨询委专家 [16] - 独立董事权小锋为苏州大学会计学教授，入选财政部全国会计高端人才项目 [17]