公司股价表现 - 12月1日仕佳光子股价上涨5.05% 报收80.05元/股 成交额6.97亿元 换手率1.92% 总市值367.27亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为光芯片及器件 室内光缆 线缆材料三大板块 [1] - 主要产品包括PLC分路器芯片 AWG芯片 DFB激光器芯片 光纤连接器 室内光缆 线缆材料等 [1] - 主营业务收入构成为：光芯片与器件占比70.52% 室内光缆占比15.11% 线缆高分子材料占比12.66% 其他占比1.72% [1] 基金持仓情况 - 平安国证2000ETF（159521）三季度重仓仕佳光子1300股 占基金净值比例0.41% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金于12月1日浮盈约5005元 [2] - 平安国证2000ETF成立日期为2023年8月25日 最新规模2270.24万元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.54% 近一年收益率为27.34% 成立以来收益率为22.31% [2] 基金经理信息 - 平安国证2000ETF基金经理为李严 累计任职时间1年343天 [3] - 李严现任基金资产总规模110.79亿元 任职期间最佳基金回报65.76% 最差基金回报14.52% [3]

核心观点 - 报告对2025年12月A股市场持均衡配置观点，建议关注高股息资产的防御价值以及估值回落至高景气板块的布局机会[3][18] - 2025年11月金股组合收益率为-2.16%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，跑赢创业板指1.82个百分点，2025年累计收益率达42.86%，跑赢沪深300指数27.73个百分点[9][13] - 2025年12月金股组合推荐10只标的，覆盖锂电池、化工、食品饮料、计算机、机械军工、农林牧渔、电子、通信等行业[4][22] 2025年11月份市场回顾 - 2025年11月A股市场经历明显调整期，出现阶段性回调与风格再平衡，高估值成长板块显著调整，价值与红利板块相对抗跌[2][17] - 宏观层面投资与消费修复势头乏力，出口受高基数和假期效应影响有所回落，但CPI同比增速转正，PPI同比降幅连续收窄，价格端呈现温和复苏迹象[2][17] - 政策层面央行明确保持社会融资条件相对宽松，工信部等部门出台促进消费和民间投资政策，激发内需活力[2][17] 2025年12月份配置建议 - 中美经贸关系缓和，市场进入重要政策观察期，中央经济工作会议等关键会议将主导市场风险偏好[3][18] - 配置建议采取均衡策略，一方面关注银行、电力等高股息资产的防御价值，另一方面布局TMT和工业机械等高景气板块[3][18] - TMT和工业机械板块在11月调整后估值已回落至合理区间[3][18] 2025年11月份金股组合表现 - 沪深300指数11月下跌2.37%，创业板指下跌3.99%[9] - 金股组合收益率-2.16%，其中天赐材料上涨1.40%，湖南裕能上涨5.63%，云天化上涨7.16%，润泽科技下跌6.06%，大全能源下跌6.67%，信维通信下跌11.87%[10] - 组合累计收益率达42.86%，显著跑赢沪深300指数27.73个百分点[13] 2025年12月份金股组合标的 - 锂电池行业推荐科达利（电池结构件龙头，布局人形机器人业务）和新宙邦（电解液产业价格上涨）[24] - 化工行业推荐赛轮轮胎（欧洲反倾销落地在即，企业价值有望重估）[24] - 食品饮料行业推荐日辰股份（受益餐饮连锁化、外卖化带来的复合调味品市场增长）[24] - 计算机行业推荐润泽科技（高密度数据中心集中建设交付，占据AIDC领域优势）[24] - 机械军工行业推荐国机精工（特种轴承业务发力，受益自主可控趋势）[24] - 农林牧渔行业推荐牧原股份（生猪养殖龙头企业业绩迎来反转）[24] - 电子行业推荐海光信息（国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，受益信创需求复苏）[24] - 通信行业推荐源杰科技（大功率激光器产品适配800G/1.6T光模块）和仕佳光子（AWG组件广泛应用，高密度光纤连接器需求广阔）[24] 金股组合估值数据 - 科达利2025年预测PE为23.90倍，2026年为19.20倍[23] - 新宙邦2025年预测PE为34.43倍，2026年为25.83倍[23] - 赛轮轮胎2025年预测PE为12.86倍，2026年为10.73倍[23] - 日辰股份2025年预测PE为46.41倍，2026年为39.72倍[23] - 润泽科技2025年预测PE为17.72倍，2026年为24.42倍[23] - 国机精工2025年预测PE为62.37倍，2026年为46.65倍[23] - 牧原股份2025年预测PE为14.90倍，2026年为12.53倍[23] - 海光信息2025年预测PE为161.38倍，2026年为108.35倍[23] - 源杰科技2025年预测PE为294.47倍，2026年为144.91倍[23] - 仕佳光子2025年预测PE为76.19倍，2026年为46.98倍[23]

交易情况 - 拟发行股份及支付现金购买福可喜玛股权，预计构成关联交易[2] - 交易尚需经董事会、股东会审议，上交所审核及证监会同意注册[6] 时间节点 - 2025年6月30日开市起停牌，7月11日开市起复牌[3][4] - 7月10日召开董事会审议通过交易议案[3] - 8 - 11月分别披露交易进展公告[4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - AI大模型迭代与算力需求激增推动光通信产业链景气度上行，特别是上游高端光芯片领域，呈现供不应求态势[4] - 光芯片作为光模块的核心部件，其性能直接决定光通信系统的传输效率，在AI数据中心向800G/1.6T速率升级的背景下，高端光芯片供需缺口扩大，价格有望上涨[4] - 基于磷化铟（InP）的EML芯片短缺加速了硅光技术方案的转型，硅光技术凭借其集成度和成本效率优势，市场份额将持续提升[4] - 中国光芯片厂商与国际龙头存在技术代差，但在全球最大的光通信市场、完善的产业链及国产替代政策支持下，国内厂商在高端市场的渗透率提升将带来更高附加值[4][5] 按报告目录结构总结 Scaling Law推动大模型持续迭代 - Scaling Law揭示了模型性能与模型规模、数据量、计算资源的正相关关系，谷歌Gemini 3的卓越表现验证了该定律的有效性[10] - 大模型持续迭代驱动算力需求高速成长，根据Epoch AI测算，用于训练前沿模型的计算量每年增长4-5倍[10] 全球云厂商与运营商资本开支分析 - **北美云厂商**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1124.3亿美元，同比增长76.9%，主要用于AI基础设施投资，2025年资本开支指引合计超3800亿美元[13] - **中国云厂商**：25Q3中国三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）资本开支合计为478.9亿元，同比增长32.2%[14] - **中国电信运营商**：资本开支结构优化，减少5G投入，加大算力网络建设，例如中国电信2025年产业数字化（算力）投资同比计划增长22%，中国联通算力投资计划同比增长28%[15][23][24] 光芯片产业链核心地位与成本结构 - 光通信产业链结构为“光芯片-光组件-光模块-光通信设备-终端市场”，光芯片处于最前端，是核心部件[27] - 光芯片可分为有源芯片（实现光电转换）和无源芯片（实现光信号传导、分流等），有源器件占据光器件约83%的市场份额[29][31] - 光芯片是光模块最主要的成本构成，在不同速率光模块中的成本占比通常在30%-70%，速率越高，占比越高[37][38] 数通与电信市场需求驱动 - **数通市场**：AI数据中心是核心驱动力，国内外云服务提供商对AI基础设施的投资推动400G/800G光模块出货量激增，进而拉动光芯片需求 LightCounting预计2025-2030年光通信芯片组市场复合年增长率（CAGR）为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元[45][46] - 高端光芯片供需失衡加剧，Lumentum表示25Q3供需缺口已从20%上升至25%-30%，预计2026年价格有望上涨[47] - **电信市场**：固网千兆用户持续增长，截至2025年10月，1000Mbps及以上用户达2.38亿户，占总用户数34.1% 5G基站总数达475.8万个，预计未来向50G PON和5G-A技术演进将带来新需求[52][53][58] 技术演进：1.6T光模块与硅光方案 - AI发展推动光模块向800G/1.6T速率迭代 LightCounting预计2030年800G和1.6T以太网光模块市场规模将超220亿美元[61][71][73] - 1.6T光模块对光芯片提出更高要求，需要200G EML、CW光源等解决方案[74] - 硅光子技术优势明显，预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块，高于2024年的33% 硅光方案中，单个CW激光器可支持DR4/DR8光模块的两个通道，使产能提升30-50%[76][77] 行业竞争格局与国产替代 - 光芯片行业存在高技术、人才、客户验证和资金壁垒[88][89][90] - 国际光芯片龙头企业（如Coherent、Lumentum）已处于100G向200G迭代的技术节点，而国内厂商产品速率普遍处于从50G向100G的升级过程，存在一至两个技术代际的差距[92][94] - 应用于AI数据中心的50G以上EML芯片市场几乎被美、日企业垄断，但国内厂商如源杰科技、长光华芯已在100G/200G EML及大功率CW激光器方面取得突破[95][96] - 中国拥有全球最大的光通信市场，且光模块厂商在全球前十中占据七席，为上游光芯片国产替代提供了有利环境[87] 国内重点上市公司分析 - **源杰科技**：2025年前三季度营收3.83亿元，同比增长115.09%，归母净利润扭亏为盈至1.06亿元 公司在数据中心CW硅光光源（70mW/100mW）实现大批量交付，100G/200G EML产品完成客户验证或开发[103][106] - **仕佳光子**：2025年前三季度营收15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润3亿元，同比增长727.74% 公司拥有“无源+有源”完整工艺平台，CW DFB激光器芯片、AWG组件等产品在高速光模块中广泛应用，100G EML正在客户验证中[110][114][116]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，公司普通股股东总数为44,323户 [1]

市场整体表现 - 全市场半日成交额为1.14万亿元，较上日同期略有缩量 [2] - 全市场超2800只个股上涨 [2] - 港股市场盘初走高后回吐部分涨幅，三大指数午间持续飘红 [3] 板块与热门概念表现 - 通信板块上午大涨，光模块、光通信、光芯片等概念股集体活跃 [2][5] - 电子、医药生物、建筑材料等板块亦有涨幅 [2] - 国防军工、银行、传媒等板块出现回调 [2] - Wind热门概念指数中，光模块(CPO)上涨6.52%，光芯片上涨4.80%，光通信上涨4.33% [3] - 消费电子代工概念上涨2.86% [3] - 军工相关概念如十大军工集团、航母、中船系等跌幅在2.24%至4.41%之间 [3] 个股表现 - A股光通信/芯片板块 - 长光华芯走出20cm涨停，现价107.15元，涨幅20.00%，成交额27.52亿元，换手率15.79% [5][6] - 中际旭创上涨13.89%，盘中最高价达549.88元/股，再创历史新高，总市值突破6000亿元，半日成交额210.84亿元，居A股市场首位 [7][8] - 新易盛上涨10.44%，源杰科技上涨9.06%，东山精密上涨8.23%，剑桥科技上涨7.54% [7] - 仕佳光子、天孚通信、光库科技等涨幅均超6% [7] 个股表现 - 港股市场 - 美团-W大涨5.85%，领涨恒指成份股，现价104.00元 [3][5] - 中通快递-W上涨4.12%，申洲国际上涨3.80%，石药集团上涨3.73% [5] - 比亚迪股份上涨3.39%，信义光能上涨2.87% [5] 个股表现 - 其他A股活跃股 - 工业富联午前上攻，涨近6%，成交额100.87亿元，总市值1.19万亿元 [9][10] - 赛微电子盘中涨超18%，长盈精密盘中涨超12% [9] 驱动因素与行业动态 - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长，当季资本开支为315亿元，过去4个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [9] - 新加坡国家人工智能计划在其东南亚语言大模型项目中转向阿里巴巴的通义千问开源架构 [9] - 消费电子领域新品密集发布，华为于11月25日推出Mate 80系列等多款新品，阿里巴巴夸克AI眼镜发布会定于11月27日举行，市场关注苹果首款折叠屏iPhone [12] 万科相关债券与股价表现 - 万科债延续跌势，"21万科04"、"22万科02"等多只债券盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过20%，触及临停 [13][14] - 债券价格下挫，其中"22万科02"下跌29.51%，"21万科04"下跌22.28% [14] - 万科A股报6.02元/股，跌0.33%，盘中最低价6元/股创2015年以来新低，总市值718.23亿元 [13][16][17] - 万科H股报4.02元/股，跌2.9% [16]

市场表现 - A股市场通信设备股表现强势，多只个股涨幅显著，其中德科立20CM涨停，光库科技逼近20CM涨停，长芯博创涨超14% [1] - 科信技术、仕佳光子涨超10%，瑞斯康达、永鼎股份、特发信息、长飞光纤10CM涨停 [1] - 太辰光涨超9%，通宇通讯涨超7%，联特科技、星网锐捷、世嘉科技涨超6%，震有科技、长江通信、浩瀚深度涨超5% [1] 个股涨幅与市值 - 德科立涨幅20.00%，总市值226亿元，年初至今涨幅104.70% [2] - 光库科技涨幅19.76%，总市值366亿元，年初至今涨幅202.57% [2] - 长芯博创涨幅14.54%，总市值360亿元，年初至今涨幅166.85% [2] - 科信技术涨幅10.70%，总市值32.04亿元，年初至今涨幅7.01% [2] - 仕佳光子涨幅10.28%，总市值349亿元，年初至今涨幅364.64% [2] - 长飞光纤涨幅9.99%，总市值614亿元，年初至今涨幅172.13% [2] - 永鼎股份涨幅10.01%，总市值230亿元，年初至今涨幅219.43% [2] - 特发信息涨幅10.00%，总市值114亿元，年初至今涨幅120.00% [2]

CPO概念股市场表现 - CPO概念板块指数大幅上涨超过10% [1] - 德科立股价142.56元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 长光华芯股价89.29元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 光库科技股价147.00元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 长芯博创股价126.87元，涨幅17.45% [3][4] - 仕佳光子股价78.16元，涨幅13.37% [4] - 太辰光股价99.38元，涨幅11.81% [3][4] - 联特科技股价125.40元，涨幅11.59% [3][4] - 源杰科技股价573.07元，涨幅9.99% [4] - 东山精密股价70.07元，涨幅8.89% [4] 主要股指表现 - 上证指数3878.60点，上涨41.83点，涨幅1.09% [5] - 深证成指12831.01点，上涨245.92点，涨幅1.95% [5] - 创业板指3006.27点，上涨77.23点，涨幅2.64% [5] - 科创50指数1312.54点，上涨15.93点，涨幅1.23% [5] - 沪深300指数4502.66点，上涨54.61点，涨幅1.23% [5] - 万得全A指数6164.81点，上涨96.68点，涨幅1.59% [5]

光通信概念板块市场表现 - 光通信概念板块涨势扩大，谷歌链方向领涨 [2] - 光库科技股价20%涨停，腾景科技股价上涨超过15%，两家公司股价均创下历史新高 [2] - 德科立、长光华芯、长飞光纤、福晶科技等公司股价涨停 [2] - 长芯博创、仕佳光子、炬光科技、太辰光等公司股价涨幅均超过10% [2]

文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]