行业与公司表现 - A股多只个股在4月9日至5月16日期间实现翻倍行情 七幸精工区间涨幅达199.92% 前三峡A涨幅199.56% *ST宇顺涨幅163.33% [1] - 光通信行业受益于AI算力需求驱动 仕佳光子一季度营收4.36亿元 同比增长120.57% 归母净利润9319.44万元 同比增长1003.79% [5][6] - 仕佳光子2023年全年净利润6493.33万元 同比增长236.57% 实现业绩扭亏为盈 [6] 业务结构 - 仕佳光子主营业务分为光芯片及器件 室内光缆 线缆材料三大板块 光芯片及器件2024年收入6.06亿元 同比增长68.14% 占总营收56.43% 毛利率33.39% [7][8] - 线缆高分子材料收入2.31亿元 同比增长25.14% 室内光缆收入2.19亿元 同比增长14.12% [7] - 境外收入占比26% 毛利率达33.86% 高于境内业务的23.65% [8] 市场前景与机构观点 - 光通信芯片市场规模预计从2024年35亿美元增长至2030年110亿美元 年复合增长率17% [17] - 天风证券看好仕佳光子AWG业务增长及MPO材料供应改善 维持"增持"评级 [18] - 国盛证券预测仕佳光子2025-2027年归母净利润分别为3.82亿元 5.39亿元 7.13亿元 对应PE 35倍 25倍 19倍 [19] 股价与产能布局 - 仕佳光子股价自4月9日起25个交易日累计涨幅超126% 接近上市首日历史高点46.89元/股 [14] - 公司通过新加坡子公司对泰国子公司增资不超过5000万美元 推进泰国产业园区建设 已完成相关备案手续 [11] - 泰国生产基地产能持续提升 核心团队组建与培训进度符合预期 [11]

公司调研纪要 - 仕佳光子参与泓澄投资特定对象调研及现场参观 [1] - 国际贸易政策变化对公司影响有限 通过海外产能布局和多元化策略应对关税政策 [1] - 一季度毛利率大幅提升 主要因产品结构升级 工艺优化 良率提升和客户结构优化 [1] - 在数据中心 接入网 激光雷达与传感市场取得进展 未来将深化工艺优势 加速产品产业化 [1] - MPO产品产能布局全球化 MT插芯通过投资供应商和长协确保供应稳定性 [1] - WG产品现有生产线满足订单需求 未来将根据市场情况动态调整产能 [1] - 2025年第一季度营收和利润延续增长趋势 主要受益于算力需求和数通市场的快速增长 [1] - 泰国生产基地建设稳步推进 核心团队组建与技能培训符合预期 产能持续提升 [1] - 对2025年市场和经营情况保持谨慎乐观态度 [1] 机构背景 - 泓澄投资由张弢和几位同行于2015年4月共同创立 创始人工作经验和知识结构互补 [2] - 长期愿景是通过合伙人文化构建对优秀资金管理者有吸引力的平台 为大众投资人创造长期稳定收益 [2] - 公司文化为开放 平等 共享 包容 [2]

公司战略方向 - 聚焦数据中心、接入网、激光雷达与传感新兴市场三大战略方向 [1] 接入网领域进展 - 接入网领域芯片稳定批量供货 [1] - 支撑千兆/万兆网络建设 [1] 数据中心领域进展 - 数据中心硅光配套光源实现小批量交付 [1] 激光雷达与传感领域进展 - 激光雷达产品通过车规认证并导入车载供应链实现小批量出货 [1] - 气体传感芯片批量用于电力环保监测 [1] 其他产品进展 - EML激光器完成样品开发，进入客户验证阶段 [1] 未来规划 - 深化工艺优势，加速相关产品产业化落地 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟自筹5000万美元在新加坡设子公司[2] - 新加坡子公司将向泰国子公司增资不超5000万美元建产业园[2] - 公司对泰国仕佳光子投资总额从500万美元增至5500万美元[4] - 新加坡新设公司将收购并增资泰国子公司5000万美元用于项目建设[5]

市场表现 - A股早盘窄幅震荡，沪指跌0.10%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.03% [1] - 航运港口概念延续强势，宁波海运、南京港2连板 [1][3] - AI产业链走强，CPO、算力等方向领涨 [1] - 光伏赛道回调，贵金属、互联网电商、医药等板块跌幅居前 [1] 航运港口板块 - 宁波海运涨10.12%，主力净流入3685.4万 [4] - 南京港涨10.03%，主力净流出798.6万 [4] - 宁波远洋涨10.01%，主力净流出1488.7万 [4] - 集运指数欧线期货主力合约早盘涨超10%，美国供应链库存需求或带动货量需求超预期改善 [3] CPO概念板块 - 生益科技冲击涨停，博创科技涨9.01%，新易盛涨6.54% [5][6] - 英伟达宣布向沙特出口1.8万块顶级AI芯片，股价大涨超5% [5] - 瑞斯康达涨10.01%，主力净流入4445.0万 [6] - 新易盛主力净流入3.1亿 [6] 机构观点 - 申万宏源：二季度是中枢偏高的震荡市，结构方向短期和长期均为科技 [2][7] - 东兴证券：中美谈判超预期，市场风险偏好提升，关注出口链及大科技板块 [8] - 光大证券：市场短期或以震荡休整为主，关注AI+教育概念 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予仕佳光子“买入”评级 [3][17][83] 报告的核心观点 - 光通信产业技术加速向高带宽、低功耗、高速率演进，仕佳光子提前布局相关产业链，产品具备批量出货能力，有望受益于AWG、MPO等光学器件较大产业空间 [3][15][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕光通信，国内领先光芯片制造商 - 布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务，产品应用于骨干网和城域网等领域，已实现PLC分路器芯片和AWG芯片量产 [19][21] - 股权结构集中，实控人为葛海泉，管理层专业性强且人员稳定 [24] - 营收利润双增长，24年营收10.8亿元，归母净利润0.65亿元，25Q1营收和归母净利润大幅增长，光芯片是核心业务，海外市场占比提升，盈利能力和费控能力提升 [28][31][35] 乘AI东风，光通信行业前景广阔 - 光器件是光通信行业上游核心环节，光芯片是光模块核心，有有源和无源产品，成本占比高，产业技术壁垒高，受益AI将保持高景气度 [38][40][47] - AWG受益光模块速率升级，适配数据中心发展趋势，在数据中心、宽带网络和5G前传场景需求高，市场规模有望增长 [52][54][55] - MPO受益光互联发展，CPO技术进展使MPO需求增加，市场价值有望提升，仕佳光子收购福可喜玛可扩大竞争优势 [61][64][65] - 电信市场向大带宽、低时延、智能化演进，千兆光网加速普及，万兆光网启动试点 [70] 公司竞争力 - AWG芯片放量，仕佳光子有先发优势，已实现400G和800G光模块LAN WDM AWG组件出货，开发出1.6T光模块用产品，有望抢占市场份额 [74] - MPO放量，收购福可喜玛有MT插芯产能内化、整合产业链、切入头部客户供应链、构筑技术壁垒等战略意义 [75][76] - 持续增加研发投入，构建产业护城河，适应产品迭代节奏，巩固行业地位 [78] - 定位大客户战略，优化客户结构，加强与主流企业合作，开拓新客户 [79] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块收入有不同程度增长 [81] - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块毛利率趋于稳定，销售、管理、研发费用率下降后趋于稳定 [82] - 选取3家同行业公司比较，仕佳光子估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [83][84]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予仕佳光子“买入”评级 [3][17][83] 报告的核心观点 - 光通信产业技术加速向高带宽、低功耗、高速率演进，仕佳光子提前布局相关产业链，产品具备批量出货能力，有望受益于AWG、MPO等光学器件较大产业空间 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕光通信，国内领先光芯片制造商 - 布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务，产品应用于骨干网和城域网等，已实现PLC分路器芯片和AWG芯片量产 [19] - 股权结构集中，实控人为葛海泉，管理层专业性强且人员稳定 [24] - 营收利润双增长，24年营收10.8亿元，归母净利润0.65亿元，25Q1营收和归母净利润大幅增长，光芯片是核心业务，国内为主要市场但海外市场占比提升，盈利能力和费控能力提升 [28][31][35] 乘AI东风，光通信行业前景广阔 - 光器件是光通信行业上游核心环节，光芯片是光模块核心，有有源和无源产品，成本占比高，产业技术壁垒高，受益AI将保持高景气度 [38][40][47] - AWG受益光模块速率升级，适配数据中心发展趋势，在数据中心、宽带网络和5G前传场景需求高，市场规模预计增长 [52][54][55] - MPO受益光互联发展，CPO技术进展使MPO需求增加，市场价值预计提升，仕佳光子收购福可喜玛有望扩大竞争优势 [61][64][65] - 电信市场向大带宽、低时延、智能化演进，千兆光网加速普及，万兆光网启动试点 [70] 公司竞争力 - AWG芯片放量，仕佳光子是国内少有供应商，有先发优势，产品已批量出货并导入供应链，将受益光模块升级 [74] - MPO放量，收购福可喜玛有MT插芯产能内化等四大战略意义，可整合产业链、切入头部客户供应链等 [75][76] - 持续增加研发投入，构建产业护城河，适应产品迭代节奏，巩固行业地位 [78] - 定位大客户战略，客户结构不断优化，加强与主流企业合作，开拓新客户 [79] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块收入分别有不同程度增长 [81] - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块毛利率分别趋于稳定 [82] - 预计2025 - 2027年销售、管理、研发费用率分别下降后趋于稳定 [82] - 选取3家同行业公司比较，仕佳光子目前估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [83]

组织架构调整 - 2024年年度股东大会通过公司组织架构优化调整[1] - 调整后不再设监事会，取消职工代表监事职务[1] - 董事会增设一名职工代表董事席位[1] 人员选举 - 2025年5月12日第二届第四次职工代表大会选举张可任职工代表董事[1] 人员信息 - 张可1989年11月出生，2011年12月至今任职公司，现任生产总监[3] - 截至公告披露日，张可未持股，与控股股东无关联，符合任职条件[3]

人事变动 - 公司董事赵艳涛因组织架构调整申请辞去董事职务[2] - 辞职后仍担任财务总监职务[2] - 公司将选举新任职工董事[2] 时间信息 - 辞职报告送达董事会生效[2] - 公告发布于2025年5月13日[4]