投资评级 - 报告对仕佳光子维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 公司前三季度业绩高速增长，营业收入达15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润为3.0亿元，同比增长727.74% [1] - 尽管第三季度毛利率和净利润环比有所下滑，但新产品研发取得显著进展，CW DFB激光器芯片正推进客户验证，800G/1.6T光模块用MT-FA产品已批量出货 [2][3] - 公司拟收购福可喜玛82.3810%股权以增强上游原材料供应稳定性与协同效应，同时泰国子公司扩产工作有序推进 [4] - 基于AWG芯片业务的快速增长、收购带来的供应链优化以及新产品未来的突破潜力，各项业务市场空间正逐步打开 [5] 财务表现 - 2025年第三季度单季营收为5.68亿元，环比增长2.05%，但归母净利润为0.83亿元，环比下降32.71%，毛利率为29.73%，环比下降6.29个百分点 [2] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为4.20亿元、6.80亿元、9.11亿元（原预测为5.02亿元、6.85亿元、9.12亿元） [5] - 财务数据显示，公司预计2025年营业收入将达2320.65百万元，同比增长115.97%，毛利率预计提升至32.15% [6][13] 业务进展与战略布局 - 新产品研发：CW DFB激光器芯片部分产品已完成客户验证并实现小批量交付；800G/1.6T光模块用MT-FA产品批量出货；应用于硅光自动化封装的耐高温FAU器件实现小批量出货 [3] - 海外扩张：泰国子公司扩产工作有序推进，重点围绕光纤连接器跳线、室内光缆等业务的全球化布局 [3] - 并购整合：通过收购福可喜玛股权，旨在保障MPO光纤连接器核心原材料MT插芯的供应稳定，并获取关键技术及研发资源 [4]

基金三季报整体表现 - 公募基金三季报进入密集披露期，主动权益类基金表现突出，呈现AI主题基金强势领跑的市场格局 [1] - 永赢科技智选A、中欧信息科技A、中欧数字经济A以单季度99.74%、83.72%、79.11%的回报率暂列前三 [1] - 永赢科技智选A以近乎翻倍的单季度回报成为最耀眼产品，截至9月30日基金规模达115.21亿元 [2] 永赢科技智选A分析 - 基金经理任桀的核心逻辑是基于全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利的判断，基金在三季度基本维持高仓位运作，继续聚焦全球云计算产业链 [3] - 基金前三大重仓股为新易盛（持仓市值11.25亿元）、中际旭创（持仓市值10.92亿元）、天孚通信（持仓市值10.34亿元） [4] - 对算力基础设施个股大幅加仓，深南电路、太辰光、沪电股份加仓幅度均超过500%，显示出对板块的坚定信心 [4][5] 中欧信息科技A分析 - 该基金自2025年2月26日成立以来累计回报达93.19%，三季度回报83.72% [2][7] - 基金经理杜厚良认为三季度高回报并非常态，归因于处于合适的AI产业和市场环境 [7] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值6.25亿元）、阿里巴巴-W（持仓市值6.05亿元）、工业富联（持仓市值5.65亿元） [8] - 对腾讯控股、东山精密、中芯国际等个股加仓幅度均超过170%，显示出在AI算力领域的深入布局 [8][9] 中欧数字经济A分析 - 基金规模达130.21亿元，采取均衡配置思路，覆盖AI基础设施、互联网平台、半导体等多个数字经济细分领域 [2][9] - 基金经理冯炉丹对AI基础设施个股进行显著调仓，新易盛持仓增加177.09%，中际旭创增加161.39%，天孚通信大幅增加275.26%，沪电股份增加203.31% [9] - 基金经理表示小幅减仓AI基础设施，可能在个股选择上更加精益求精 [9] 非科技主题基金表现 - 长城医药产业精选A作为非科技主题基金，在三季度取得15.32%的回报，今年以来累计回报突破102% [11] - 基金经理梁福睿认为创新药板块已进入个股阿尔法时段，并在三季度逆势加仓益方生物-U、康弘药业等个股，加仓幅度分别达到63.56%和55.65% [13] 市场信号与投资主线 - AI与数字经济仍然是当前市场最具活力的方向，从算力基础设施到终端应用的整个产业链都在经历深刻变革 [13] - 经过前期调整，创新药等成长板块也开始显现配置价值 [13] - 随着更多基金三季报的披露，市场的投资主线将更加清晰 [14]

CPO概念股市场表现 - A股市场CPO概念股出现回调 [1] - 汇绿生态、天孚通信、长飞光纤、仕佳光子股价下跌超过7% [1] - 剑桥科技、新易盛股价下跌超过5% [1] - 华天科技、华工科技、长芯博创、联特科技、烽火通信股价下跌超过4% [1] - 光迅科技、景旺电子、锐捷网络、中际旭创、太辰光股价下跌超过3% [1]

永赢科技智选混合基金 - 前三季度基金涨幅达194%，成为冠军基，其中第三季度单季涨幅为99.74% [1][2] - 基金规模从二季度末的11.66亿元暴增至三季度末的115.21亿元，单季度增长近9倍 [1][2] - 基金份额从二季度末的7亿份猛增至三季度末的34.66亿份，单季度为投资者带来利润47.15亿元 [2] - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创和天孚通信，新晋前十大重仓股包括生益科技（持仓市值9.19亿元）、澜起科技（6.35亿元）和仕佳光子（5.24亿元） [2] - 基金经理认为全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，算力投入保持10%-20%的季度环比增长 [3] - 预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术将进入落地期 [9] 长城医药产业精选基金 - 前三季度基金涨幅约为102% [4] - 基金规模从二季度末的11.32亿元增至三季度末的17.90亿元，基金份额从6.79亿份增至9.32亿份 [5] - 股票仓位从二季度末的75.89%上升至三季度末的82.18% [6] - 三季度单季涨幅一度超过40%，随后回落至两成左右 [5] - 新晋前十大重仓股为舒泰神、中国生物制药 [5] - 基金经理认为当前创新药个股已极具性价比，持仓围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量展开 [6] - 创新药基本面依旧向好，全球竞争力逐渐加强的趋势基本确立 [8] 行业观点 - 全球云计算产业值得重点关注，AI模型价值因商业化发展而优化 [3] - 新云厂商的举债投资及芯片与模型厂商的相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位 [9] - 模型和算力架构深度匹配将带来计算、通信、存储配置方案的丰富化及产业链机会 [9] - 创新药行业能靠自身研发创新熬出来，未来值得期待 [8]

基金业绩与规模 - 永赢科技智选基金在2025年前三季度以194.49%的收益率位居主动权益类基金业绩榜首，截至10月21日年内收益率达194.96% [1] - 基金规模在三季度末飙升至115.21亿元，较二季度末的11.66亿元增长888.08%，较一季度末的2.52亿元激增近45倍 [1] - 基金股票仓位由二季度的86.38%提升至91.59%，前十大重仓股占基金净值比由82.24%降至73.25% [1] 资产配置与持仓变动 - 基金前十大持仓集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB等重点领域 [1] - 基金大幅度增持深南电路、太辰光、沪电股份，持仓数量相对上期增加500% [2] - 新易盛、中际旭创、天孚通信持仓数量均增长超230%，长芯博创获增持超235% [2] - 生益科技、澜起科技、仕佳光子在三季度期间首次进入基金前十大重仓股 [3] - 胜宏科技、源杰科技、工业富联退出了基金持仓前十 [4] 前十大重仓股详情 - 前三大重仓股为新易盛（占基金净值比9.77%）、中际旭创（9.48%）、天孚通信（8.98%） [4] - 首次进入前十的重仓股中，生益科技年内股价涨幅为150.74%，澜起科技为102.13%，仕佳光子为322.16% [3] - 基金在三季度对仕佳光子持仓数量增加636.27万股，而生益科技、澜起科技均为三季度首次买入 [3] 投资逻辑与后市展望 - 基金投资逻辑基于全球模型/应用——算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利 [5] - 全球旗舰模型正通过不降价、限流等方式进行实质性“提价”，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%-20%的季度环比增长 [6] - 全球头部模型厂商通过与不同主体合作创造新市场，挑战搜索、公有云、电商、办公等领域巨头 [6] - 对于光通信和PCB行业，预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [7]

永赢科技智选基金（任桀管理） - 基金前三季度单位净值涨幅高达194.49%，年内收益率接近195%，自成立以来累计涨幅达234% [1][3] - 基金规模从二季度末的11.66亿元大幅增长至三季度末的115.21亿元，单季度增长近10倍，份额从7亿份增至34.66亿份 [1][5] - 基金保持高仓位运作，股票仓位超过91%，前十大持仓高度集中于全球云计算产业，包括光通信（CPO）、PCB等重点领域 [2][3] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值11.25亿元）、中际旭创（持仓市值10.92亿元）、天孚通信（持仓市值10.34亿元） [2][3] - 增持动作显著，沪电股份、太辰光、天孚通信加仓幅度分别为502.17%、642.80%、347.47% [2][3] - 生益科技、澜起科技、仕佳光子新晋前十大重仓股，持仓市值分别为9.19亿元、6.35亿元、5.24亿元 [2][3] 长城医药产业精选基金（梁福睿管理） - 基金前三季度业绩达102.02%，成为“翻倍基”，规模从二季度末11.32亿元增长至三季度末17.90亿元，单季度增长近60% [1][7][8][9] - 基金股票仓位超过82%，前三大重仓股为信达生物（持仓市值1.73亿元）、三生制药（持仓市值1.65亿元）、热景生物（持仓市值1.61亿元） [7][8] - 增持益方生物-U、诺诚健华、康弘药业、三生制药、信达生物、热景生物、科伦博泰生物-B等个股，其中益方生物-U加仓幅度达63.56% [7][8] - 舒泰神、中国生物制药新晋前十大重仓股，持仓市值分别为1.22亿元和1.08亿元，一品红遭减持，减仓幅度为7.79% [7][8] 行业观点与展望 - 全球云计算产业仍值得重点关注，AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性“提价”，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%~20%的季度环比增长 [5][6] - 新云厂商举债投资及芯片与模型厂商相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位，计算、通信、存储配置方案丰富化将带来更多产业链机会 [6] - 光通信和PCB行业预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS、Scaleup光方案、正交背板等技术有望进入落地期 [6] - 创新药板块已进入个股阿尔法时段，选股围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度，重点提升非肿瘤领域持仓占比，后续将加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重 [7][9]

已披露三季报公司整体业绩概况 - 截至10月22日，共有220家公司公布2025年三季报，其中147家净利润同比增长，73家同比下降 [1] - 155家公司营业收入同比增长，65家公司同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有125家，利润收入均下降的公司有43家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有32家 [1] 高增长公司业绩亮点 - 新强联净利润同比增幅最大，达到1939.50%，营业收入为36.18亿元，同比增长84.10% [1] - 光华科技净利润同比增长1233.70%，营业收入为20.44亿元，同比增长11.50% [1] - 万辰集团净利润为8.55亿元，同比增长917.04%，营业收入高达365.62亿元，同比增长77.37% [1] - 仕佳光子净利润同比增长727.74%，营业收入为15.60亿元，同比大幅增长113.96% [1] - 寒武纪-U营业收入同比激增2386.38%，达到46.07亿元，净利润为16.05亿元，同比增长321.49% [1] 其他显著增长公司表现 - 神通科技净利润同比增长584.07%，营业收入为13.02亿元，同比增长34.65% [1] - 永鼎股份净利润同比增长474.30%，营业收入为36.30亿元，同比增长22.13% [1] - 圣农发展净利润为11.59亿元，同比增长202.82%，营业收入为147.06亿元，同比增长6.86% [1] - 中材科技净利润为14.80亿元，同比增长143.24%，营业收入为217.01亿元，同比增长29.09% [2] - 大族数控净利润为4.92亿元，同比增长142.19%，营业收入为39.03亿元，同比增长66.53% [2]

公司股价表现 - 10月22日仕佳光子股价上涨5.11%至71.17元/股 [1] - 当日成交额达13.77亿元 换手率为4.33% [1] - 公司总市值为326.53亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务分为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块 [1] - 光芯片与器件是核心业务 占主营业务收入70.52% [1] - 室内光缆业务收入占比15.11% 线缆高分子材料业务收入占比12.66% [1] - 主要产品包括PLC分路器芯片、AWG芯片、DFB激光器芯片、光纤连接器等 [1] 机构持仓动态 - 永赢基金旗下永赢科技智选混合发起A（022364）于三季度新进成为仕佳光子十大流通股东 [2] - 该基金持有735.03万股 占流通股比例1.6% [2] - 基于10月22日股价涨幅测算 该基金当日浮盈约2543.22万元 [2] 相关基金业绩 - 永赢科技智选混合发起A成立于2024年10月30日 最新规模为1.31亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为194.96% 在同类8160只基金中排名第1 [2] - 成立以来收益率达234.49% [2]

投资评级 - 报告对仕佳光子（688313 SH）维持"买入"投资评级 [6] 核心观点 - 公司依托IDM模式的"无源+有源"双平台布局持续推进，深度受益于AI算力建设带来的数通市场高景气度 [1] - AWG、MPO两大核心产品持续放量，CW DFB激光器芯片完成部分客户验证并小批量出货 [1] - 短期利润波动不改长期向好趋势，产品结构优化与规模效应有望带动公司盈利能力持续提升 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长114.0%；归母净利润3.0亿元，同比增长727.7%；扣非净利润3.0亿元，同比增长1210.1% [3] - 2025年单Q3实现营业收入5.7亿元，同比增长102.5%，环比增长2.0%；归母净利润0.8亿元，同比增长242.5%，环比下降32.7%；扣非净利润0.8亿元，同比增长294.9%，环比下降31.9% [3] - 2025年Q3毛利率环比下降6.3个百分点至29.7%，单季度归母净利率环比下降7.6个百分点至14.6% [10] 业务运营与市场分析 - 受AI浪潮驱动，数通市场景气持续提升，公司产品竞争力凸显，客户认可度显著增强 [10] - Q3业绩环比下滑主要因毛利率结构性变动：部分客户订单排期调整导致高毛利产品（如AWG芯片及组件）收入占比降低；低毛利产品（如MPO光纤连接器）订单交付量阶段性增加 [10] - 公司持续强化运营管控，25Q3销售/管理/财务费用率分别约为2.0%/4.5%/0.6%，同比优化 [10] - 25Q3研发投入达3633万元，同比增长38.6%，环比增长19.0%，研发投入占营收比重6.4% [10] - 为保障产品交付实施战略性备货，期末存货达5.9亿元，较年初增加2.7亿元 [10] 产品与技术进展 - 无源产品方面：1.6T AWG芯片及组件研发完成并进入客户验证阶段；MPO订单充足，伴随海外产能释放与客户拓展延续高增；800G/1.6T MT-FA已批量出货；面向硅光自动化封装的耐高温FAU实现小批量交付 [10] - 有源产品方面：CW DFB激光器芯片部分产品已完成客户验证并实现小批量交付，正加快产能规划与生产线建设，同步优化工艺 [10] - 公司订单需求稳定，核心客户关系稳固，新客户拓展有序推进 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.36亿元、7.03亿元、10.02亿元，对应同比增速571%、61%、43% [10] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.53元、2.18元 [16] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为62倍、38倍、27倍 [10]

投资评级 - 报告对仕佳光子的投资评级为“买入”（维持）[1][7] 核心观点 - 公司是国内光通信器件的龙头企业，有望依靠下游光模块的长期放量实现高速成长 [7] - 公司产品结构加速优化，产能供给持续扩容，数通市场业务快速增长 [5] - 公司费用管控能力增强，利润端大幅改善，净利润率从2024年全年的6.04%提升至2025年前三季度的19.21% [5] - 公司未来核心成长亮点集中于光芯片、AWG无源器件及CPO三大方向的共同前行 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入5.68亿元，同比增长102.50%；实现归母净利润8307万元，同比增长242.52% [4] - 截至2025年9月30日，公司存货约为5.93亿元，同比增加143.73%，侧面印证业绩增长的可持续性 [5] - 2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.99%、4.83%、6.26%，较2024年年末分别减小1.18、2.69、3.37个百分点 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为21.40亿元、30.39亿元、37.89亿元 [7][9] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.71亿元、8.35亿元、10.60亿元，同比增长778.73%、46.42%、26.90% [7][9] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为1.24元、1.82元、2.31元 [9] - 对应2025年10月20日收盘价的市盈率（PE）分别为47.34倍、32.34倍、25.48倍 [7][9] 业务驱动因素 - 光芯片业务：北美云厂商资本开支持续攀升有望拉动光芯片需求的长期放量 [6] - AWG无源器件：受云服务扩展、移动设备数量激增及数据中心建设加速驱动，用量正快速提升 [6] - CPO领域：凭借低功耗优势正加速产业化落地，公司通过收购福可喜玛实现产业链上下游整合，业务协同效应增强 [6]