报告投资评级 - 买入 -A(维持) [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告显示报告公司业绩保持高速增长主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新同时伴随行业复苏终端市场需求回暖所致24Q3营收稳健增长高研发投入致利润短期承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收18.99亿元同比增长57.49%归母净利润2.72亿元同比增长50.82%扣非归母净利润2.69亿元同比增长52.90%24Q3公司实现营收6.49亿元同比增长19.00%环比增长0.12%归母净利润0.67亿元同比减少16.27%环比减少36.30%扣非归母净利润0.63亿元同比减少20.64%环比减少40.67%毛利率40.02%同比减少3.13个百分点环比减少0.09个百分点研发费用1.17亿元同比增长52.99%环比增长25.54% [1] 产品布局 - 产品布局覆盖端到端全链路应用业务涵盖移动设备智慧能源汽车电子及通用产品四大产品类别移动设备业务中充电管理产品线业务规模稳定成长DCDC开关充电无线充电芯片业务规模持续提升BMS Display Power产品线实现关键突破智慧能源业务前三季度收入同比提升明显汽车电子业务规模快速提升通用产品实现较快成长 [1] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元增速分别为40.0%/30.0%/27.0%归母净利润分别为3.40/5.16/6.60亿元增速分别为30.2%/51.5%/28.0%PE分别为42.8/28.2/22.1鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的看好公司未来产品结构和应用领域的拓展维持买入 -A评级 [3] 财务数据 - 给出了2022A - 2026E的会计年度的多项财务数据包括营业收入归母净利润毛利率等以及相关的财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等 [5][8]

营收构成与业务增长 - 公司前三季度移动设备收入占比约70%，充电管理产品线业务规模稳定增长 [3] - 智慧能源、通用产品、汽车电子业务收入占比约30%，其中智慧能源业务收入较去年提升明显 [3] - 汽车电子业务规模快速提升，未来将继续投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS等领域 [3] - BMS业务成长较快，已进入多个品牌客户，后续成长潜力较大 [6] - AMOLED PIMC业务规模提升较快，已进入更多手机品牌客户的中高端手机中 [6] 研发投入与产品布局 - 公司在消费、汽车、工业等领域持续强化研发投入，以夯实未来长期可持续发展的根基 [4] - 在消费领域，公司继续巩固智能手机充电管理业务的竞争优势，并推动智能设备端到端全链路电源管理芯片业务的协同发展 [4] - 在汽车领域，公司积极投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS等新产品线，提升单车价值量 [4] - 公司在工业及其它前沿领域加大投入，布局高压工业电源、AI等领域 [5] 毛利率与成本管理 - 公司第三季度毛利率维持在40%，在国内同行业中位居前列 [5] - 公司将继续维持创新研发能力，做好运营管理，以保持长期稳健的盈利水平 [5] - 目前晶圆采购价格保持稳定，公司将持续推动独有工艺在更多产品类别中的应用 [7] 行业竞争与发展趋势 - 国内半导体行业呈现出业务与人才向行业头部聚集的趋势，竞争可能持续加剧 [4] - 国内模拟芯片公司中，头部厂商都在扩大自己的版图，竞争将越来越激烈 [7] - 公司秉承平台化、多元化发展路径，定位为“虚拟IDM”，保持成本优势的同时提升工艺能力与话语权 [8] - 公司将持续关注行业并购机会，寻找产业互补的机会，并招揽人才以支持新产品的开发与业务拓展 [8]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为6.49亿元，同比增长19%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为18.99亿元，同比增长57.49%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元，同比增长50.82%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.69亿元，同比增长52.90%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长387.29%[2] - 2024年前三季度营业收入为18.99亿元人民币，同比增长57.5%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为27.18亿元人民币，同比增长50.8%[18] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为1.17亿元，同比增长52.99%[3] - 公司2024年前三季度研发投入为2.99亿元，同比增长48.94%[3] - 2024年前三季度研发费用为2.99亿元人民币，占营业收入的15.8%[18] 每股收益 - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.64元，同比增长42.22%[3] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.64元，同比增长42.22%[3] 股东结构 - 公司报告期末普通股股东总数为18,567户[9] - 公司前10大股东持股情况,其中阮晨杰持股17.11%,上海辰木信息技术合伙企业持股12.08%[8] - 公司前10大无限售条件股东持股情况,其中上海集成电路产业投资基金持股24,778,189股[10] - 公司实际控制人阮晨杰先生为上海辰木信息技术合伙企业的执行事务合伙人,部分股东存在一致行动关系[11] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,货币资金余额为28.84亿元,应收账款12.58亿元,存货68.44亿元[12,13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,固定资产34.50亿元,在建工程0.49亿元,无形资产1.00亿元[13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,其他权益工具投资3.32亿元,其他非流动金融资产4.90亿元[13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,使用权资产1.13亿元,长期待摊费用0.75亿元[13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,其他应收款37.75亿元[13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,其他流动资产5.91亿元[13] - 2024年9月30日资产总计为46.35亿元人民币，较上年同期增加3.9%[14] - 2024年9月30日负债总计为7.60亿元人民币，较上年同期下降0.3%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为38.74亿元人民币，较上年同期增加4.7%[14] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为21.87亿元[22] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为8.15亿元[22] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为15.82亿元[22] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为3.32亿元[22] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为8.44亿元[22] - 2024年前三季度公司吸收投资收到的现金为3.32亿元[22] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.61亿元[22] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为28.74亿元[22] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元[22] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1.49亿元[22] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用为6.69亿元人民币，占营业收入的3.5%[18] - 2024年前三季度管理费用为16.69亿元人民币，占营业收入的8.8%[18] - 2024年前三季度财务费用为-5.04亿元人民币，主要为利息收入[18] - 2024年前三季度资产减值损失为-1.94亿元人民币[18]

公司概况和业务布局 - 公司主要从事消费电子和汽车电子领域的芯片设计业务，产品包括充电管理、电源管理、车载电子等[2][3][4] - 消费电子业务占公司收入约95%，汽车和工业领域目前占比较低[4] - 公司正积极拓展海外品牌客户，已在新加坡和韩国设立本地化销售服务据点[5] - 公司关注行业并购整合机会，同时加强人才引进以支持新产品开发和业务拓展[5] 业务发展情况 - 公司充电管理、电源管理等消费电子电源管理业务保持稳健增长[6] - 汽车电子业务增长动能强劲，主要布局车载充电管理、智能座舱、车身控制和ADAS等领域[4] - 通用类芯片产品在泛消费电子、工业等领域实现较快增长，未来将进一步拓展高压工业电源、AI等领域[7] 创新驱动 - 消费电子产品功能和形态创新持续推进，如智能手机生成式AI应用、折叠屏等[8] - 公司电源管理芯片产品不断丰富，有望受益于消费电子创新周期[8] 经营展望 - 今年三季度业绩有望继续保持良好态势，全年营收增速有望超出年初预期[5] - 充电管理、电源管理、汽车电子等重点业务明年有望保持快速增长[6]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是充电管理方案的集大成者,产品品类和客户覆盖度持续提升,是公司的核心竞争力 [1][2][3] - 公司股权结构相对集中,吸引了多家下游客户投资,体现了客户对公司产品力的认可 [4] - 公司持续加大研发投入,吸引优质研发人才,为公司持续发展奠定基础 [5] 手机端业务 - 公司在手机端实现了端到端产品线布局,主要产品包括电荷泵、无线充电管理等 [7][8][9][10] - 随着手机快充功率持续提升,公司电荷泵产品ASP有望持续提升 [8][9] - 公司多合一充电头方案和无线充电管理芯片有望成为新的增长点 [10][11] 汽车及工业领域布局 - 公司依托自身技术优势,已完成车规和工规级产品验证,产品可触达汽车电子和工业控制等领域 [12][13] - 公司正在汽车仪表、智能座舱、ADAS和DMS等领域布局车规级产品,同时拓展工业电源管理芯片 [13] - 公司中长期发展将受益于汽车电子和工业控制领域的业务拓展 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问: 公司在手机端业务的发展情况如何? 答: 公司在手机端实现了端到端产品线布局,主要产品包括电荷泵、无线充电管理等。随着手机快充功率持续提升,公司电荷泵产品ASP有望持续提升。公司多合一充电头方案和无线充电管理芯片也有望成为新的增长点。[7][8][9][10][11] 问: 公司在汽车及工业领域的布局情况如何? 答: 公司依托自身技术优势,已完成车规和工规级产品验证,产品可触达汽车电子和工业控制等领域。公司正在汽车仪表、智能座舱、ADAS和DMS等领域布局车规级产品,同时拓展工业电源管理芯片。公司中长期发展将受益于汽车电子和工业控制领域的业务拓展。[12][13][14]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，评级上调 [3] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年实现营收12.50亿元，同比增长89.28%，归母净利润2.05亿元，同比增长103.86% [1] - 公司移动设备产品丰富，积极布局智慧能源、汽车电子等领域，发展前景广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 电源管理芯片快速发展带动营收利润，期间费用同比增长 - 2024年上半年，公司实现营收12.50亿元，同比增长89.28%，归母净利润2.05亿元，同比增长103.86% [1] - 销售费用、管理费用及研发费用总额同比增加63.20%，其中销售费用同比增加23.50%，管理费用同比增加144.73%，研发费用同比增加46.47% [1] 移动设备新品不断更新迭代，手机有线充电芯片行业领先 - 截至2024年Q1，公司移动设备类收入占比约76.05%，主要业务支柱为手机有线充电芯片产品 [1] - 公司推出的有线充电方案能够覆盖10W-300W的充电功率，集成多功能的有线充电芯片占据市场领先地位 [1] - 公司新推出的无线充电模组产品已通过Qi2.0认证，电量计芯片推动进展顺利，预计今年下半年能顺利贡献营收 [1] 汽车电子快速成长，多项新品拓宽车规布局 - 2024年上半年，公司汽车电子业务营收同比快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂，国际客户亦有突破 [2] - 公司新推出支持BC1.2 CDP模式和USB Type-C DFP模式的车载USB充电芯片SC81530Q，已通过AEC-Q100车规认证 [2] - 公司已推出多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及其他DC-DC芯片等产品，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域 [2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为25.48、31.51、39.49亿元，EPS分别为1.09、1.26、1.58元，当前股价对应PE分别为25.4、22.0、17.5倍 [3] - 预测指标：2024E主营收入2,548百万元，增长率43.1%；2024E归母净利润461百万元，增长率76.4%；2024E摊薄每股收益1.09元 [5] - 主要财务指标：2024E营业收入增长率43.1%，归母净利润增长率76.4%，毛利率42.1%，四项费用/营收23.5%，净利率18.1%，ROE11.2%，资产负债率18.9%，总资产周转率0.5，应收账款周转率3.6，存货周转率2.2，EPS1.09元，P/E25.4，P/S4.6，P/B2.8 [7]

报告公司投资评级 - 评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 南芯科技在智能手机领域竞争优势稳固，同时大力拓展消费电子、汽车电子和工业领域的应用场景，丰富产品矩阵，挖掘持续成长新动力 [3] - 公司汽车电子产品已进入多家知名汽车 Tier 1 及 OEM 车厂，国际客户亦有突破 [3] - 公司推出的有线充电方案覆盖 10W-300W 的充电功率，无线充电产品已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中 [3] - 公司锂电保护芯片和电量计芯片推动进展顺利，预计下半年能贡献营收 [3] - 公司通用类芯片产品实现较快成长，下游应用领域涵盖泛消费电子、工业等领域 [3] - 基于上半年业绩高速增长，上调盈利预测，预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.86/5.83/7.33 亿元，对应 PE 分别为 29/20/16 倍，维持"买入"评级 [3] 公司基本数据 - 最新收盘价：27.08 元 [2] - 一年内最高/最低价：49.47/21.82 元 [2] - 市盈率：31.35 [2] - 市净率：2.99 [2] - 总股本：4.24 亿股 [2] - 总市值：114.69 亿元 [2] 盈利预测 - 2023A 营收：17.80 亿元，增速 36.87% [2] - 2024E 营收：24.37 亿元，增速 36.90% [2] - 2025E 营收：31.98 亿元，增速 31.20% [2] - 2026E 营收：39.89 亿元，增速 24.73% [2] - 2023A 归母净利润：2.61 亿元，增速 6.16% [2] - 2024E 归母净利润：3.86 亿元，增速 47.60% [2] - 2025E 归母净利润：5.83 亿元，增速 51.17% [2] - 2026E 归母净利润：7.33 亿元，增速 25.66% [2] - EPS：2023A 0.62 元，2024E 0.91 元，2025E 1.38 元，2026E 1.73 元 [2] 财务数据 - 2024 年上半年营收：12.5 亿元，同比增长 89.28% [3] - 2024 年上半年归母净利润：2.05 亿元，同比增长 103.86% [3] - 2024 年上半年扣非净利润：2.06 亿元，同比增长 113.18% [3] - 2024 年上半年销售费用、管理费用及研发费用总额：3.32 亿元，同比增加 63.20% [3] - 2024 年上半年研发费用：同比增长 46.47% [3] 资产负债表 - 2024E 流动资产：4863.63 百万元 [5] - 2024E 现金：3677.83 百万元 [5] - 2024E 应收账款：280.27 百万元 [5] - 2024E 存货：409.38 百万元 [5] - 2024E 非流动资产：355.70 百万元 [5] - 2024E 固定资产：324.53 百万元 [5] - 2024E 无形资产：8.98 百万元 [5] - 2024E 资产总计：5219.33 百万元 [5] - 2024E 流动负债：1354.00 百万元 [5] - 2024E 应付账款：1218.70 百万元 [5] - 2024E 负债合计：1362.20 百万元 [5] - 2024E 归属母公司股东权益：3857.13 百万元 [5] 现金流量表 - 2024E 经营活动现金流：1008.24 百万元 [5] - 2024E 净利润：385.76 百万元 [5] - 2024E 折旧摊销：12.93 百万元 [5] - 2024E 财务费用：-32.77 百万元 [5] - 2024E 营运资金变动：642.32 百万元 [5] - 2024E 投资活动现金流：-12.34 百万元 [5] - 2024E 资本支出：-12.34 百万元 [5] - 2024E 筹资活动现金流：-179.14 百万元 [5] - 2024E 现金净增加额：816.76 百万元 [5] 主要财务比率 - 2024E 毛利率：42.47% [5] - 2024E 净利率：15.83% [5] - 2024E ROE：0.10 [5] - 2024E 资产负债率：26.10% [5] - 2024E 净负债比率：-95.35% [5] - 2024E 流动比率：3.59 [5] - 2024E 速动比率：3.29 [5] - 2024E 总资产周转率：0.50 [5] - 2024E 应收账款周转率：10.00 [5] - 2024E 应付账款周转率：2.00 [5] - 2024E 每股收益：0.91 元 [5] - 2024E 每股经营现金：2.38 元 [5] - 2024E 每股净资产：9.11 元 [5] - 2024E P/E：29.49 [5] - 2024E P/B：2.95 [5]

电荷泵充电管理芯片 1) 报告公司投资评级 - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [29] 2) 报告的核心观点 - 公司是国内少数在细分领域能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司之一 [1] - 公司于2021年率先在国内量产120W电荷泵充电管理芯片,取得先发优势,2021年电荷泵充电管理芯片市占率为24%,位列全球第一 [19] - 公司电荷泵充电管理芯片的关键技术指标已具备与国际大厂相媲美的性能或超越国外竞品的性能 [20][21][22] 3) 公司概况 - 公司成立于2015年,创始人曾在TI等国际大厂工作,具有丰富的行业经验 [2][3][4] - 公司主要产品包括有线充电管理芯片、无线充电管理芯片、锂电管理芯片等,以消费电子领域为主 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司营收规模不大但发展迅猛,2020-2023年营收CAGR为101% [17][18] 汽车电子领域 1) 公司在汽车电子领域的布局 - 公司将20%的募集资金投入到汽车电子芯片研发和产业化项目,包括车规级BMS芯片、车规级DC-DC及车载充电芯片 [32] - 2023年公司汽车电子芯片产品已进入沃尔沃、现代等品牌,但规模还不成气候,当年汽车电子芯片产品营收仅0.3亿元 [32] 2) 公司在汽车电子领域的挑战 - 相比消费电子领域,汽车电子领域电源管理芯片性能要求及技术难度更高,公司在技术及人才储备上存在劣势 [32] - 国际模拟芯片巨头正在向汽车、工业等下游领域倾斜,公司进入工业及汽车领域的时间较短,产品类型不够完善 [32] 盈利能力 1) 毛利率水平 - 公司毛利率较稳定,2021年以来在41%-43%左右,处于同行中等水平 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 2) 净利率水平 - 公司净利率2021年以来在15%-25%左右,2023年为同行最高的14.7% [104][105][106] 3) 现金流及分红 - 公司自由现金流还不稳定,2022年及2023年分红率分别为34%、45% [107] 4) ROE水平 - 公司ROE在同行处于较高水平,2021年达到37.6% [108][109][110][111] 5) 估值水平 - 公司PB为3.2倍,处于同行中等水平 [112]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收12.50亿元,同比增长89.28%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长103.86% [4] - 2024年H1公司毛利率为41.29%,同比下降0.12个百分点;净利率为16.41%,同比增长1.17个百分点 [5] 业务布局 - 公司继续巩固在智能手机领域的竞争优势,同时大力拓展消费电子、汽车电子和工业领域的更多应用场景 [6] - 在移动设备领域,公司持续推出新品,拓展新客户和新业务机会 [6] - 在有线充电和无线充电领域,公司产品占据市场领先地位 [6] - 在汽车电子领域,公司业务营收同比快速成长,产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂 [6] 行业趋势 - 消费电子市场持续复苏,随着AI手机的硬件迭代,智能手机对芯片需求将持续提升 [13] - 公司在智能手机有线充电管理芯片领域具备全球行业最领先的技术水平及市场竞争力 [13] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.97亿元、5.54亿元、7.09亿元,EPS分别为0.94元、1.31元、1.67元,对应PE分别为30X、21X、17X [14]

报告公司投资评级 - 南芯科技的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年业绩实现高增，产品矩阵丰满，电荷泵市占率第一，电源适配器增长迅速，汽车电子业务发展值得关注[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩实现高增，产品矩阵丰满 - 2024年上半年，南芯科技实现营收12.5亿元，同比增长89.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长103.9%。单Q2实现营收6.5亿元，同比增长73.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长50.1%[2] - 24H1，公司毛利率和净利率分别为41.3%/16.4%，分别同比-0.1pp/+1.2pp；销售/管理/研发费用率分别为3.5%/8.4%/14.6%，分别同比-1.9pp/+1.9pp/-4.3pp；研发费用为1.8亿元，同比增长46.5%[2] - 24H1，公司经营活动现金流净额为2.67亿元，同比增长61.9%[2] 电荷泵市占率第一，电源适配器增长迅速 - 南芯科技在以电荷泵为核心的有线充电管理芯片领域竞争优势显著，市场份额位居第一[2] - 公司积极拓展有线充电以外的消费电子领域电源管理芯片全链路产品，在电源适配器方面增长迅速，无线充电、锂电管理、屏幕电源管理等领域也取得突破性进展[2] 产品矩阵丰满，关注汽车电子业务发展 - 南芯科技广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS等产品，报告期内产品在多个终端市场实现突破[2] - 在移动设备领域，公司推出的有线充电方案能覆盖10W-300W的充电功率，已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，并应用于知名客户的手机、无线充电器等设备中[2] - 智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入，报告期内取得较好进展。其中，公司自研的全集成反激方案POWERQUARK能够为适配器在大幅减小体积的同时提高转换效率，目前正在持续推动导入至更多客户的产品中，未来有望持续带动该领域业务快速成长[2] - 汽车电子领域，公司持续加大对汽车事业部投入，产品进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂。目前产品包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及其他DC-DC芯片等产品，设计车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收分别为24.6/32.5/40.9亿元，归母净利润分别为4.0/6.0/8.2亿元。考虑到产品矩阵丰满、电荷泵产品竞争力较强、汽车电子未来有望带来增量，维持公司"买入"评级[2]