会议信息 - 2025年11月13日召开第四次临时股东会[2] - 出席股东和代理人114人，所持表决权占比42.5433%[2] 股权情况 - 截至股权登记日总股本425,702,911股，回购专户1,752,889股无表决权[2] 议案表决 - 多项议案同意比例超99%，特别决议三分之二以上通过，普通决议二分之一以上通过[5][6][7][8] 参会人员 - 公司在任董事、监事全出席，董秘出席，其他高管列席[4] 见证情况 - 律所见证股东会程序合法，表决结果有效[9]

会议信息 - 股东会于2025年11月13日召开，董事会提前15日公告通知股东[3] - 股权登记日为2025年11月6日[5] - 现场会议15点召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 114名股东及代理人参会，代表180,362,166股，占42.5433%[6] - 6名现场股东，持股132,568,907股，占31.2699%[6] - 108名网络投票股东，代表47,793,259股，占11.2733%[8] 审议结果 - 审议议案均合法表决通过，特别决议议案1获超三分之二同意[13]

公司技术布局 - 固态变压器作为电力电子领域创新技术 以其高效 紧凑和智能化特性 正逐步应用于高压电力系统 [1] - 公司在高压电源管理芯片上持续投入研发 已有HV-Buck等相关产品 可应用于固态变压器 逆变器等领域 [1] - 公司正积极布局AI算力电源生态 重点聚焦大电流领域 包括多相控制器 DrMos 大电流DCDC等 [1] - 公司持续加快高压侧电源领域相关电源 驱动等芯片的研发布局 [1] 行业发展机遇 - 公司相关布局旨在把握AI算力电源芯片国产化需求大机遇 [1]

行业整体态势 - 2025年三季度国内模拟芯片行业呈现“集体增长、内部分化”特征，在技术迭代与市场需求驱动下景气度提升 [1] - 10家代表性模拟芯片上市公司合计营收达70.87亿元，合计归母净利润为3.46亿元，合计扣非净利润为1.7亿元 [2][6] - 行业竞争加剧，头部企业之间业务竞争激烈，研发投入的力度与方向成为未来立足的关键 [11][12] 营收表现与格局 - 杰华特以71.18%的营收同比增幅领跑，思瑞浦、纳芯微分别以70.29%、62.81%的同比增速紧随其后，增长逻辑源于高端领域技术突破及行业回暖 [2] - 南芯科技营收同比增长40.26%，其消费电子业务（Display、BMS、AC-DC、无线充电管理等）是核心增长引擎，汽车电子与工业类产品延续增势 [2] - 圣邦股份、上海贝岭、英集芯营收分别增长13.06%、14.01%、15.28%，圣邦股份凭借信号链和电源管理领域的规模化优势实现稳健增长 [5] - 天德钰是10家企业中唯一营收负增长的公司，同比下滑23.58%，主要因去年同期基数较高及市场变化导致 [5] 盈利能力分析 - 盈利分化显著，圣邦股份归母净利润1.42亿元，同比增长34.02%；艾为电子归母净利润1.19亿元，同比增长37.93% [6] - 南芯科技归母净利润0.68亿元，同比增长2.82%；英集芯归母净利润0.63亿元，同比增长25.09%；思瑞浦归母净利润0.60亿元 [6] - 纳芯微归母净利润亏损0.62亿元，杰华特归母净利润亏损1.65亿元，晶丰明源归母净利润0.08亿元 [7] 研发投入情况 - 10家厂商三季度合计研发投入11.84亿元，研发投入的规模与方向反映企业对技术迭代的认知差异 [8] - 杰华特研发投入2.58亿元，同比增长52.19%，研发占营收比达34.20%；纳芯微研发投入2亿元，同比增长13.55%，研发占营收比23.80% [8][9] - 南芯科技研发投入1.76亿元，同比增长51.32%，研发占营收比19.38%；艾为电子研发投入1.64亿元，同比增长21.04%，研发占营收比20.28% [9][11] - 多数企业研发投入呈增长态势，南芯科技、艾为电子、天德钰的研发占营收比同比正增长，显示对技术创新重视度提升 [11]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [2] 核心观点 - 报告认为南芯科技积极布局汽车、AI、工业等领域，增长动能强劲 [5] - 公司连续十一个季度收入实现环比稳步增长 [5] - 公司坚持多元化、平台化的发展方向，持续加强研发投入以巩固竞争地位并拓宽业务空间 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价为42.24元，总股本4.26亿股，流通股本2.93亿股 [4] - 总市值180亿元，流通市值124亿元，52周内最高价51.95元，最低价29.19元 [4] - 资产负债率为15.3%，市盈率为58.67，第一大股东为阮晨杰 [4] 财务表现与预测 - 公司前三季度实现收入23.80亿元，同比增长25.34%，归母净利润1.91亿元，同比下降29.66% [5] - 第三季度单季实现收入9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78% [5] - 前三季度研发费用约4.59亿元，研发费用率为19.28%，同比提升近4个百分点 [5] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.3亿元 [7] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.72元、1.06元、1.49元 [9] 业务布局与发展战略 - 公司在消费电子领域巩固竞争地位的同时，拓宽在汽车、AI、工业等领域的业务机会 [6] - 汽车电子方面，规划电源管理芯片和驱动芯片两大类产品线，深化布局智能驾驶、车身控制、智能座舱、车载充电四大应用场景，多款产品已量产出货 [6] - 工业领域，公司在储能、光伏、通信等领域推出多款芯片，并积极布局工业自动化、工控及机器人领域 [6] - AI方面，公司从零突破，入局多相电源、大功率电源领域，推出双通道四相控制器、大功率LLC SR控制器等产品 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 平台型成长逻辑持续兑现，公司业务由点及面步入收获期 [14] - 2025年第三季度收入同环比增长显著，毛利率实现环比改善 [2][6][14] - 公司持续加强研发投入，创新成果显现，产品线持续扩张与升级 [14] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现收入23.80亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.91亿元，同比下降29.66% [2][6] - 2025年第三季度：实现营收9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%；归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；毛利率为36.99%，环比提升1.07个百分点 [2][6][14] - 利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、4.45亿元、6.65亿元 [14] 研发与创新成果 - 2025年前三季度研发费用为4.59亿元，同比增长53.34%，研发费用率为19.28% [14] - 截至2025年上半年，公司新增授权专利50项，累计获取专利165项 [14] - 新增7项自主研发核心技术，包括压电微泵驱动、GaN驱动控制及其集成等 [14] 产品与业务进展 - 新品发布：包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器、190V压电微泵液冷驱动芯片、车规级MCU、四相控制器等多款产品 [14] - 应用领域：产品广泛应用于手机、笔记本/平板、电源适配器、智能穿戴等消费电子领域，以及储能电源、电动工具、机器人等工业领域和车载领域 [14] - 增长动力：手机端新品持续放量及新客户持续导入推动收入创新高 [14]

财务表现 - 25Q3公司营收达9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度环比增长并创历史新高 [1] - 25Q3归母净利润为0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78% [1] - 25Q3毛利率为36.99%，环比提升1.07个百分点，净利率为7.39%，环比基本持平 [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为34.05亿元、42.69亿元、53.41亿元，归母净利润分别为3.10亿元、4.83亿元、6.53亿元 [3] 业务发展与战略 - 公司收入规模位居国内模拟芯片设计公司前列，以消费类产品为稳定盈利基石 [1][3] - 公司具备产品“复制”能力，上市以来单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，提升单机价值 [1] - 管理层具备较强产业洞察力，战略布局贯穿产业机遇，并深入一线参与研发销售与供应链管理 [1] - 公司拟发行可转债募资不超19.33亿元，用于投入AI服务器电源、智能汽车电子、工业传感器等领域，加速平台化、多元化发展 [2] 产品与技术进展 - 公司在高端消费电子、汽车及AI等高端领域加速突破，产品种类不断丰富且结构优化 [1] - 2025年9月公司发布应用于AI电源领域的多相控制器SC634X和工业级大功率LLC SR控制器SC3530/SC3531 [2] - 四相双路同步降压转换器SC634X支持高达2MHz开关频率，双通道实现最高四相输出，每相支持最高4A连续电流和5A峰值电流，适用于AI PC、平板及工业应用 [2] - LLC SR控制器可直接替换整流二极管，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoC V5和DoE VI最高能效标准 [2] 行业前景与增长动力 - 下游景气度持续向好，公司毛利率有望逐季修复 [1] - 公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时，积极向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能 [1][3]

固定收益：理财市场 - 2025年第三季度理财规模增加1.46万亿元，同比多增0.62万亿元，增量高于2024年下半年（1.43万亿元）和上半年（0.72万亿元），显示理财增量回暖 [5] - 同期存款增加4.76万亿元，同比少增0.4万亿元，金融机构存款增量放缓 [5] 家用电器行业 - 望圆科技作为泳池清洁机器人龙头，2024年全球市占率达9.2%，排名第三；全球市场规模预计从2024年25亿美元增至2029年42.1亿美元，CAGR为11.1% [6] - 比依股份2025年前三季度营收17.6亿元，同比增长18.7%，但归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [11] - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元，同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元，同比下降601.0% [47] - 火星人2025年三季度经营承压明显，预计2025年归母净利润亏损1.55亿元 [75] - 浙江美大收入持续承压，盈利能力下滑 [4] - 安孚科技业务结构调整下收入增速放缓，但盈利水平有所提升 [4] 汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车预计2025-2027年销量约45/68/101万辆，总收入达806/1333/1885亿元；2026年主业收入预期1310亿元，大众合作业务利润约21亿元 [8] - 瑞鹄模具2025年前三季度营收26.0亿元，同比增长51%，归母净利润3.6亿元，同比增长41%；Q3营收9.4亿元，同比增长56% [63] - 银轮股份2025年前三季度营收110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；Q3营收38.9亿元，同比增长27% [65] 建筑材料 - 东方雨虹渠道转型持续推进，拓展砂粉、海外等新增长曲线；预计2025-2027年归母净利润8.90/13.01/14.52亿元 [11] - 东鹏控股Q3业绩增长势能延续，大零售渠道亮眼；预计2025-2027年营收63.5/64.3/68.8亿元，归母净利润3.86/4.23/5.24亿元 [23] 传媒与游戏 - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》美区上线，存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》高频迭代；2025Q3营收13.84亿元，同比下滑5.29%，归母净利润2.15亿元，同比下滑53.55% [12] - 吉比特2025Q3营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；新游《杖剑传说》境内流水达11.66亿元，境外版流水4.78亿元 [30][33] - 巨人网络《超自在行动》同时在线人数破百万，Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [40][42] - 三七互娱《罗大大：魂世界》等新品表现优异，2025Q3归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；自研AI大模型"小七"构建40余种AI能力 [68][71] - 华立科技推出全新IP运营厂牌"warawara"，收购《苦熊GO-YA BEAR》等原创IP；2025Q3归母净利润3190万元，环比增长35.47% [26][28] 电子与半导体 - 奥比中光25Q3业绩超预期，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市占率达72%；预计2025-2027年营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.48/3.26/4.67亿元 [17][18] - 宇瞳光学25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%；受益于无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场需求增长 [36][37] - 兆易创新25Q3营收26.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%；利基DRAM和NOR Flash产品全面涨价 [79][80] - 南芯科技25Q3营收9.10亿元，同比增长40.26%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%；AI电源与车规级产品频发 [54] - 蓝思科技25Q3营收207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；机器人及服务器业务成长可期 [49] - 豪威集团25Q3营收及扣非归母均创新高 [4] 机械设备与智能制造 - 杭叉集团25Q3毛利环比提升，收购国自机器人切入具身智能领域；推出轮式物流人形机器人"X1"，预计2025-2027年归母净利润22.89/25.85/29.39亿元 [21][22] - 奥比中光Gemini系列相机兼容NVIDIA Jetson平台，加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态 [17] 商贸零售与电商 - 若羽臣25Q3延续高增，自有品牌已成核心增长引擎；预计2025-2027年营收34.83/53.34/74.76亿元，归母净利润1.79/3.48/5.20亿元 [19] - 焦点科技剔除股权费用后表现稳健，买家侧AI顺利落地；2025Q1-3营收14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [35] 公用事业与能源 - 华能国际25Q3归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，主要因燃煤成本下降；预计2025-2027年归母净利润150.12/159.33/162.57亿元 [57] - 华光环能扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏；预计2025-2027年归母净利润7.19/8.03/9.07亿元 [58] - 通威股份三季度业绩大幅改善，亏损收窄超预期，盈利修复可期 [58] 环保与资源 - 惠城环保Q3营收3.1亿元，同比上升16.0%，归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%；废塑料项目蓄势待发 [45] - 江钨装备Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点；25Q3营收7.3亿元，同比减少51.52%，净亏损1690.4万元 [53] 教育 - 新东方FY26Q1留学/大学生业务表现优于预期，Non-GAAP经营效率持续优化；FY26Q2 K12业务及利润率展望积极 [23][24] 纺织服饰 - 周大生2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，毛利率提升1pct至28.5% [75] - 伟星股份2025Q3营收12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，毛利率提升0.9pct至45.2% [76] 食品饮料 - 仙乐健康环比加速，业绩亮眼 [4] - 百润股份环比略改善，期待再发力 [4] - 甘源食品收入逐季改善，利润降幅收窄 [4]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司3Q2025单季度营业收入创历史新高，达到9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97% [7] - 报告公司前三季度归母净利润为1.91亿元，同比下降29.66%，主要因持续加大研发投入导致利润承压 [7] - 报告公司前三季度研发投入合计达4.59亿元，同比增长53.34%，研发费用率提升至19.28% [7] - 预计报告公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.25/5.15/6.56亿元，对应PE分别为57.2/36.1/28.3倍 [7] 盈利预测与财务数据 - 预计报告公司2025年营业收入为33.85亿元，同比增长31.9%，2026年及2027年收入增速分别为24.5%和23.6% [6] - 预计报告公司2026年归母净利润将显著增长58.5%至5.15亿元，2027年预计增长27.4%至6.56亿元 [6] - 报告公司预计2025年每股收益为0.76元，2026年及2027年将分别提升至1.21元和1.54元 [6] - 报告公司净资产收益率预计将从2025年的7.9%提升至2027年的13.7% [6] 运营与财务指标 - 报告公司毛利率预计从2024年的40.1%略降至2025年的38.4%，之后稳定在39%左右 [8] - 报告公司运营效率指标显示，存货周转天数从2024年的133天预计改善至2027年的104天 [8] - 报告公司总资产周转天数预计从2024年的638天优化至2027年的400天，显示资产运营效率提升 [8] - 报告公司销售费用率和管理费用率预计呈下降趋势，三费占营业收入比例预计从2024年的9.6%略升至2025年的9.8%后降至8.9% [8]

投资评级 - 报告对南芯科技维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司利润增长拐点已至 2025年第三季度收入连续11个季度环比增长 单季度毛利率提升至36.99% [1] - AI电源与车规级产品频发 为公司打开远期成长空间 [2] - 公司拟发行可转换公司债券募集资金 用于横向扩张 加大在智能算力电源 车载芯片及工业传感控制芯片领域的投入 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营收9.10亿元 同比增长40.26% 环比增长15.97% 实现归母净利润0.69亿元 同比增长2.82% 环比增长15.78% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入23.80亿元 同比增长25.34% 实现归母净利润1.91亿元 同比下降29.66% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.38亿元 43.03亿元 54.94亿元 同比增长30% 28.9% 27.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元 4.47亿元 6.50亿元 同比增长5.8% 37.6% 45.5% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为59.4倍 43.1倍 29.6倍 [4] 产品与技术进展 - 公司推出四相双路同步降压转换器SC634X 支持高达2MHz开关频率 适用于AI PC 平板 电视及光模块 边缘计算等工业应用 [2] - 推出工业级大功率LLC SR控制器SC3530/SC3531 适用于AI服务器电源 满足CoC V5和DoE VI最高能效标准 [2] - 推出全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBC SC6259XQ 单芯片集成多达7路电源 可应用于域控制器 智能座舱和ADAS等汽车模块 [2] - 公司上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升 [2] 资本运作与战略布局 - 公司计划发行可转债募集不超过19.33亿元 [3] - 募集资金将用于三个项目：智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目 车载芯片研发及产业化项目 工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目 [3][4] - 项目旨在开发针对大电流应用场景的电源管理产品 并形成从供电 充电管理到传输 感知 决策 执行的完整车载芯片生态系统 [3] 公司基本信息 - 公司所属行业为半导体 [6] - 截至2025年10月28日 公司收盘价为45.28元 总市值为192.76亿元 总股本为4.257亿股 [6]