伟思医疗（ [Table_StockNameRptType] 688580） 公司研究/公司点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 计医美板块也将为公司贡献 3000 万元左右收入，未来随着医美设备增 多，公司医美板块的业绩会呈现更快速增长。 ⚫ 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-------|-------------------------|-------|-------| | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | | 462 589 741 933 | | | | 收入同比（ % ） | 43.7% | 27.4% | 25.9% | 25.9% | | 归属母公司净利润 | | 136 170 215 272 | | | | 净利润同比（ % ） | 45.2% | 25.0% | 26.2% | 26.5% | | 毛利率（ % ） | 71.8% | 72.1% | 72.5% | 72.8% | | ROE （ % ） | 8.4% | 9 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 积压康复需求释放,重磅产品持续升级,驱动2023年业绩增长 [2] - 反腐影响招投标活动,2024Q1收入端短期承压,利润端表现不及收入端系股份支付费用影响 [2] - 研发管线进展顺利,内延+外购开拓增长新动能,注入长期发展动力 [2] 分产品总结 1) 磁刺激类收入2.00亿元（同比+46.59%），毛利率76.86%（同比-1.50pct） [2] 2) 电生理类收入0.65亿元（同比+30.67%），毛利率72.81%（同比+1.02pct） [2] 3) 耗材及配件收入0.76亿元（同比+30.68%），毛利率67.95%（同比+3.21pct） [2] 4) 激光射频类收入0.37亿元（同比+476.50%），毛利率60.61%（同比+4.87pct） [2] 5) 电刺激类收入0.63亿元（同比+6.80%），毛利率69.57%（同比-0.67pct） [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为5.72、7.01、8.61亿元,同比增长23.7%、22.6%、22.8% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为1.61、2.19、2.60亿元,同比增长17.9%、36.0%、19.1% [3] - 2024-2026年对应PE分别为20X、15X、12X,有望保持快速增长 [2]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，收入达到4.6亿元，同比增长43.7%[1] - 公司2024年一季度报告显示，收入为8767万元，同比下降8.2%[1] - 公司23年业绩符合预期，但24年一季度业绩短期承压[1] 业务情况 - 公司主要业务领域包括盆底及产后康复、精神康复、神经康复，其中精神康复业务增长较快，医美业务逐步完善[2] 未来展望 - 公司未来产品管线丰富，竞争力夯实，预计2024-2026年归母净利润将分别为1.6亿元、2.2亿元、2.6亿元[3] 风险提示 - 公司面临的风险包括研发失败、新品放量不及预期、政策风险[2] 股票信息 - 公司2023年A股流通股为0.69亿股，总市值为30亿元，总资产为17.97亿元[2] 评级及目标价 - 公司2024年目标价为54.05元，维持“买入”评级[1] 财务预测 - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.35元、3.17元、3.81元，ROE逐年提升[2] 行业比较 - 伟思医疗、翔宇医疗、祥生医疗、南微医学的2024E-2026E的PE均值分别为20倍、16倍、13倍[6] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅来划分，包括买入、持有、中性、回避和卖出等评级[10] 免责声明 - 报告强调了信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证，投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险[11] 联系方式 - 本报告提供了西南证券机构销售团队的联系方式，包括各地区的销售经理和负责人，以便客户联系和咨询[13][14]

报告公司投资评级 - 公司首次给予"谨慎推荐"评级 [32] 报告的核心观点 - 传统核心业务保持稳定增速,新业务逐步贡献业绩增量 [17][18][20] - 公司持续加码研发投入,新业务开拓进展顺利 [30] - 公司深耕康复赛道,围绕电刺激、磁刺激等领域持续完善产品版图,重点布局医美能量源器械有望开辟第二成长曲线 [32] 公司业务概况 传统核心业务 - 公司核心业务领域包括盆底及产后康复、精神康复及神经康复 [18] - 磁刺激类业务实现营收2.00亿元(+46.59%),毛利率76.86%(-1.50pct),销量1,633台(+38.04%) [20] - 电刺激类业务实现营收0.63亿元(+6.80%),毛利率69.57%(-0.67pct),销量2,132台(+21.97%) [20] - 电生理类业务实现营收0.65亿元(+30.67%),毛利率72.81%(+1.02pct),销量561台(+16.63%) [20] 新业务拓展 - 医美领域:公司磁刺激平台延展的新品塑形磁产品项目于2023年3月获FDA认证,并于2023年11月取得国内医疗注册证 [30] - 激光领域:高频电灼仪产品已于2023年2月取得相关医疗器械注册证,并于2023年7月完成上市 [30] - 机器人领域:伴随上肢运动康复训练系统于2023年1月取得相关医疗器械注册证,公司康复机器人第一代产品已全部完成取证流程 [30] 行业发展概况 - 全国康复医疗机构和就诊人次逐年增长,为行业规模持续增长打下良好基础 [9][10] - 人口老龄化趋势加重,老年康复市场空间巨大 [15][16] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.59/1.93/2.34亿元,同比增长16.90%/20.97%/21.48% [32] - 当前股价对应2024-2026年PE为20/16/13倍 [32]

南京伟思医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年4月25日-2024年4月29日） 证券代码：688580 证券简称：伟思医疗 活动时间及地点： 2024/4/25、2024/4/29 南京市雨花台区宁双路19号9栋公司会议室 参加单位名称： 鑫元基金、嘉实基金、海通投资银行部、上海弘尚资产、博道基金、青岛 幂加和私募、平安理财、广东民营投资、博时基金、盈米基金、国盛证券、趣 时资产、西部证券、铂悦投资、信达证券、金元顺安基金、中信建投、兴业证 券、华安证券、首创证券、银河证券、上海和谐汇一资产、锐智资本、中信建 投证券、大成基金、国信证券、China Reform Overseas、中泰证券、东北证 券、华夏未来资本、开思基金、国新国证基金、开源证券、江苏银德投资、锦 洋资产、海通证券、西南证券、浙商证券、平阳瑞和投资、北京神农投资、同 犇投资、金信基金、上海景领投资、中欧基金、通用技术、积厚资本、上海冰 河资产、上海贵源投资、北京天九投资、上海博鸿投资、申万宏源、上海荷和 投资、鹏华基金、万丰友方、深圳前海云溪基金、国赞投资、国泰君安、交银 基金、重阳投资、华商基金 活动类别： 公司现场 ...

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为87,670,336.46元，同比下降8.24%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为21,753,153.33元，同比下降27.69%[4] - 公司实现的净利润为2,175.32万元，同比下降27.69%[5] - 公司实施股权激励计划产生股份支付费用为599.96万元，净利润为2,775.27万元，同比下降8.76%[5] - 公司前10名股东持股情况中，王志愚持股数量最多，为26,961,547股，占比39.29%[8] - 公司2024年第一季度营业总收入为87,670,336.46元，较去年同期下降了8.22%[14] - 公司2024年第一季度营业总成本为72,378,521.40元，较去年同期增长了1.60%[15] - 2024年第一季度公司持续经营净利润为21,753,153.33元，较上年同期30,081,694.57元减少[16] 资产状况 - 研发投入合计为18,851,562.73元，占营业收入的比例为21.5%，同比增加5.57个百分点[5] - 公司总资产为1,796,524,431.04元，归属于上市公司股东的所有者权益为1,648,864,407.71元，同比增长1.36%[5] - 公司2024年第一季度流动资产为1,222,232,054.70元，较上一季度下降了2.59%[12] - 公司2024年第一季度非流动资产为574,292,376.34元，较上一季度增长了4.18%[13] 其他 - 非经常性损益项目包括政府补助和委托他人投资或管理资产的损益，金额合计为2,542,207.64元[6] - 公司持股5%以上股东和前10名股东未参与转融通业务出借股份[11] - 经营活动产生的现金流量净额为9,386,067.11元，较上年同期11,154,972.16元减少[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-44,169,962.17元，较上年同期-14,853,732.18元减少[18]

财务业绩 - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为136,258,629.02元[5] - 公司2023年度累计现金分红金额为113,759,994.36元，占2023年度归属于上市公司股东的净利润的比例为83.49%[5] - 公司2023年实现营业收入12.34亿元，同比增长15.6%[11] - 公司2023年实现营业总收入46,222.31万元，同比增加43.72%[23] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润13,625.86万元，同比增加45.22%[23] - 公司2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,172.63万元，同比增加58.93%[23] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为13,419.96万元，同比增加55.74%[15] 业务发展 - 公司电刺激类康复医疗器械收入占比达到60%，同比增长20%[11] - 公司在研发投入方面持续加大，2023年研发投入占营业收入的比例达到10.5%[11] - 公司新产品"智能康复机器人"已完成临床试验并获得注册证，将于2024年正式上市[11] - 公司通过收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司，进一步拓展了在康复医疗领域的技术布局[11] - 公司在盆底及产后康复、精神康复等细分领域持续发力，相关业务收入占比超过30%[11] - 公司在国内市场保持领先地位，同时积极拓展海外市场，海外销售收入占比达到20%[11] - 公司未来3年将持续加大在新技术、新产品的研发投入，预计2024年营业收入将达到15亿元[11] - 公司将进一步优化产品结构，提升毛利率水平，2024年预计毛利率将达到55%[11] - 公司将持续完善营销网络建设，加强与医疗机构的合作，提升市场占有率[11] 技术研发 - 公司持续加大重点项目研发投入，新增申请专利超过100项[23] - 公司持续加快磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人以及激光射频等方向的先进技术研发，持续扩展产品管线[24] - 公司第二代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均实现迭代升级上市，产品市场竞争力显著增强[24] - 公司顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获得FDA认证和国内医疗器械注册证[25] - 公司已形成覆盖上下肢较为全面的康复机器人产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平[25] - 公司以收购科瑞达激光为契机，进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力[25] - 公司持续加码投入医美能量源市场主流的皮秒激光、射频、塑形磁等产品，对标国际标杆，助力国产替代进口[25] - 公司已建成磁刺激、电刺激、电生理、机器人、激光、射频六大技术平台，为各产品线和业务线提供支撑[26] 市场地位 - 公司产品在盆底及产后康复、精神康复、神经康复三大领域提供市场领先且具有高临床价值的产品[26] - 公司通过收购科瑞达激光加强了对泌尿等科室的覆盖和延伸，带来可靠的渠道拓展机会[27] - 公司全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频等医美能量源市场，目标成为中国医美能量源市场一线品牌[27] - 公司被认定为国家级"第四批专精特新'小巨人'企业"，具有较强的核心竞争力[69] - 公司产品广泛应用于国内各类医疗机构，在盆底及产后康复、精神心理康复、神经康复、儿童康复等细分市场均占据国内厂商中的第一梯队[37] 风险管控 - 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施[3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性[2] 公司治理 - 公司严格按照相关法律法规，持续完善公司治理结构，加强信息披露管理工作，不断提升公司治理水平[104,105] - 公司董事会下设战略委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会和提名委员会，各专门委员会按照相关法规及公司相关制度的规定履行职责[105] - 公司独立董事积极出席公司董事会会议，参与讨论决策有关重大事项，就公司规范运作和有关经营工作提出意见[105] - 公司股东大会、董事会和监事会的运行均符合相关法律法规和公司制度的规定[105,109] 股权激励 - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期实际归属限制性股票272,700股[156] - 公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期实际归属限制性股票4,500股[157] - 公司2023年限制性股票激励计划第一期归属条件已满足,股份支付费用（税后）为1,670.49万元[161] - 公司2023年度限制性股票激励计划授予情况，共授予410,000股限制性股票[169] 股东及高管变动 - 公司董事长兼总经理王志愚持有公司股份2,696.1547万股，未发生变动[111] - 公司董事陈莉莉和钟益群在报

南京伟思医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年3月7日-2024年3月8日） 证券代码：688580 证券简称：伟思医疗 活动时间及地点： 2024/3/7、2024/3/8 南京市雨花台区宁双路19号9栋公司会议室 参加单位名称： 西部证券、阳光保险、南方基金、兴银基金、东方证券自营、申万宏源、 光大自营、信达澳亚、光大保德信、信达证券、汇添富基金、国联基金 活动类别： 公司现场接待  电话接待  其他场所接待  业绩说明会  重要公告说明会  其他 形式：电话会议、现场会议 公司接待人员： 沈亚鹏（证券事务代表） 会议记录： 一、公司概况介绍 伟思医疗成立于 2001 年，总部位于南京，是一家以技术创新驱动的医疗 器械公司，国家高新技术企业，科创板上市公司，国家级专精特新“小巨人” 企业。公司为康复医学提供高品质产品和解决方案，以盆底及产后康复、精神 心理康复、神经康复、儿童康复等为优势和特色，广泛应用于国内各类医疗机 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22亿元，同比增长分别为43.72%/45.41%/58.90%[1] - 公司Q4业绩稳健增长，单季度实现营收和净利润同比增长分别为77%/77%[1] - 伟思医疗2025年预计营业收入将达到703百万元，较2021年增长63.5%[5] - 2025年预计净利润为218百万元，较2021年增长22.5%[5] - 2025年预计每股收益为3.35元，较2021年增长28.8%[5] - 2025年预计ROE（摊薄）为12.2%，较2021年增长0.6%[5] - 2025年预计资产负债率为9%，维持稳定[5] - 2025年预计PE为16，PB为1.9，EV/EBITDA为12.4，股息率为3.0%[5] 产品和业务 - 公司产品矩阵丰富，新产品陆续上市，有望拓展市场份额[3] - 公司业务结构优化，康复和医美业务发展前景可期，盈利能力有望提升[4] 投资评级和声明 - 公司评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[6] - 分析师声明中指出，报告中的分析基于各种假设，估值结果不保证证券能够在该价格交易[8] - 法律主体声明中提到，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[9] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[10] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[10] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[10]

[Table_Title] 评级：买入（维持） 分析师：谢木青 Email：xiemq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523080002 | --- | --- | |---------------------------|----------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 68.62 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 68.62 | | 市价 ( 元 ) | 53.21 | | 市值 ( 百万元 ) | 3,651.48 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 3,651.48 | -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 伟思医疗 沪深300 业绩接近预告中值，康复产品需求显著恢复 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Tab ...