VISHEE #思 南京伟思医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 8 月 28 日） 证券代码：688580 证券简称：伟思医疗 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | 活动时间及地点： | | | 2024/8/28 南京市雨花台区宁双路 19 号 9 栋公司会议室 | | | 参加单位名称： | | | 浙商医药、中金医药、国盛医药、华宝基金、西南医药、中泰医药、信 | | | 达医药、海通医药、兴业医药、中信建投医药、东吴医药、天风医药、中欧 | | | 基金、嘉实基金、景顺长城基金、鹏华基金、博道基金、恒越基金、大成基 | | | 金、华夏基金、金信基金、汇添富基金、上海世诚投资、光大资管、华安基 | | | 金、上海朴易资 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业务增长短期承压,盈利能力环比改善 - 受宏观环境、医院招投标节奏变化、去年同期高基数等因素多重影响,2024年上半年公司增长承压,实现营业收入1.92亿元(yoy-12.84%) [1] - 磁刺激和电刺激产品分别实现收入0.85亿元(yoy-13.38%)、0.16亿元(yoy48.18%),主要是盆底及产后康复需求疲软所致 [1] - 电生理产品实现收入0.30亿元(yoy+0.57%),主要是因为儿童神经发育、精神心理疾病治疗终端需求持续增加,叠加公司生物反馈仪等产品不断升级 [1] - 激光射频类产品0.13亿元(yoy-19.67%) [1] - 公司2024Q1和Q2销售毛利率分别为70.18%、70.97%,销售净利率分别为24.81%、26.82%,环比改善,下半年随着收入规模扩大,盈利能力有望进一步回升 [1] 医美产品陆续上市,有望成为公司业绩增长新引擎 - 公司依托在盆底功能性康复领域积累的用户基础和品牌口碑,从盆底康复延展至形体、皮肤等多维领域,提供"盆底康复"+"轻医美"的综合解决方案 [1] - 2024年公司医美新品陆续上市,逐步放量,高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场得到用户积极反馈,持续取得销量突破 [1] - 皮秒激光产品已在年初完成了临床试验,产品效果反馈良好,公司正积极推进相关三类证注册流程,射频抗衰、射频溶脂的研发报证也正在有序推进过程中 [1] - 随着产品陆续上市,医美有望成为公司业绩增长新引擎 [1] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.43、5.33、6.40亿元,同比增速分别为-4.2%、20.4%、20.0% [1] - 实现归母净利润为1.40、1.76、2.14亿元,同比分别增长3.0%、25.5%、21.5% [1] - 对应当前股价PE分别为23、18、15倍 [2] 风险因素 - 新品销售不及预期风险 [1] - 经销商管理风险 [1] - 研发进展不及预期风险 [1]

公司概况 - 公司主营业务包括医疗器械、医疗服务等，其中医疗器械业务占营收比重XX%[1] - 公司用户数达到XX万，同比增长XX%[1] - 公司控股股东及实际控制人为王志愚[8] 财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入19,157.89万元，同比下降12.84%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4,962.04万元，同比下降29.67%[17] - 剔除股份支付费用和所得税影响后，公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为5,908.29万元，较上年同期下降19.21%[18] - 公司2024年上半年研发投入占营业收入的比例为18.58%，较上年同期增加3.54个百分点[18] - 公司2024年6月完成资本公积转增股本，共发行新股27,147,421股[19] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为32,146.25万元，同比下降21.61%[17] - 公司2024年6月30日资产总额为174,394.88万元，归属于上市公司股东的净资产为157,360.42万元[17] - 公司2024年上半年实现基本每股收益0.5216元，同比下降29.48%[18] - 公司2024年上半年实现扣除非经常性损益后的基本每股收益0.4568元，同比下降33.30%[18] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.01%，同比下降1.51个百分点[18] 主要产品 - 公司主要产品包括磁刺激类、电刺激类、电生理类和激光射频类产品[21,22] - 磁刺激作为新一代的康复治疗技术，设备制造要求精准复杂[2] - 电刺激是能量源康复医疗器械里最大的品类之一[3] - 电生理器械是一种涉及多学科技术综合应用的综合康复医疗器械[4] - 进入康复机器人医疗器械市场需要在核心技术上有所积累[5] - 气动式冲击波治疗仪通过产生高强度的声波能够产生空化效应、应力作用和机械效应[6] - 公司目前所涉及医疗激光主要为科瑞达钬激光设备，在泌尿外科应用最为成熟[37] - 公司目前所涉及射频类器械主要为盆底及产后康复领域射频设备[38][39] 技术研发 - 公司长期致力于将最前沿的科技应用于提高患者生活质量的产品[40] - 公司已建立了磁刺激、电刺激、电生理、机器人、激光、射频六大技术平台[70,82] - 公司拥有专业化、可拓展的底层技术平台，形成了丰富的产品管线[70] - 公司持续加大研发投入，新增授权专利11项、软件著作权7项，拥有专利252项、软件著作权107项[74] 市场拓展 - 公司积极拓展国内外市场，通过并购等方式实现了业务的快速扩张[9] - 公司建立了专业化的营销及支持系统，与数百家经销商形成广泛稳固的合作关系[71] - 公司产品终端销售已覆盖全国31个省市自治区，覆盖终端医疗及专业机构过万家[71] - 公司收购科瑞达激光后，将进一步扩大公司电刺激和磁刺激设备的应用空间[71] 未来发展 - 公司未来将持续推进新产品和新技术研发，加大市场开拓力度，预计全年营收将达到XX亿元[1] - 公司将继续聚焦主营业务发展，加大研发投入，推出更多创新产品[9] - 公司业绩指引显示下半年业绩有望保持良好增长态势[9] - 公司将继续坚持以研发创新为发展驱动力，不断拓展新领域的技术研发和产品布局[40]

公司概况 - 伟思医疗成立于2001年，总部位于南京，是一家以技术创新驱动的医疗器械公司，国家高新技术企业，科创板上市公司，国家级专精特新"小巨人"企业[5] - 公司为康复医学提供高品质产品和解决方案，以盆底及产后康复、精神心理康复、神经康复、儿童康复等为优势和特色[5] - 公司积极孵化以能量源设备为核心产品矩阵的医美业务和泌尿外科业务，对标国际竞品，打造国产一线品牌[5] - 公司拥有多项核心产品品牌，如经颅磁刺激仪、盆底磁刺激仪、塑形磁刺激仪、生物刺激反馈仪、团体生物反馈仪、钬激光治疗仪、智能康复训练系统、高频电灼仪等[6] 财务表现 - 2023年度，公司实现营业总收入46,222.31万元，同比增加43.72%；归属于上市公司股东的净利润13,625.86万元，同比增加45.22%[7] - 2024年第一季度，公司实现营业总收入8,767.03万元，同比下降8.24%；归属于上市公司股东的净利润2,175.32万元，同比下降27.69%[8] - 公司实施股权激励计划产生股份支付费用对净利润有一定影响[7][8] 新产品规划 - 2024年公司将推出多款新产品: - 磁刺激领域的MagNeuro ONE系列产品，具有自动导航、靶点精准定位等特点[13] - 电刺激产品技术全面升级[13] - 电生理产品推出儿童版本[13] - 激光射频等能量源设备进一步扩充康复理疗类产品矩阵[13] 业务发展 - 体外冲击波AeroShock系列产品自6月上市以来销售态势良好，提升了公司在康复理疗、疼痛管理等领域的市场竞争力[14][15] - 公司持续加大康复专科核心产品布局，推出"康复环"整体解决方案，覆盖神经调控、重症康复、运动康复等多个领域[16] - 光电医美类产品如私密系列、塑形磁等已取得可观销售收入，皮秒激光等新品也在积极推进注册[17] - 公司在盆底康复市场的发展思路是以磁电塑射四箭齐发的全面解决方案实现业务稳步增长[18][19] 海外市场拓展 - 公司已获得部分产品的FDA认证，正加快海外市场注册取证、合规准入工作，并开始搭建国际销售网络[20] - 短期内海外业务仍在孵化中，暂时不会对公司业绩造成很大影响[20] 其他 - 医疗设备更新政策有望带动公司产品需求[22] - 公司将继续保持高比例现金分红政策[25] - 公司未来将在主业发展基础上,通过并购等方式切入临床价值高、协同性强的细分业务[24]

公司投资评级和核心观点 - 公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入4.62亿元(+43.72%),归母净利润1.36亿元(+45.23%),扣非归母净利润1.22亿元(+58.93%);24Q1实现营业收入8767万元(-8.24%),归母净利润2175万元(-27.69%),扣非归母净利润1921万元(-27.42%) [10] - 在盆底及产康领域,目前盆底电刺激产品已经比较饱和,渗透率很高,尤其在公立医院,2023年电刺激类产品收入增长6.80%。盆底磁在综合医院的渗透刚刚开始,在"磁电联合"的推动下有望持续增长 [11] - 公司将在女性健康相关领域,将盆底康复和轻医美项目相结合,构建覆盖女性全生命周期的综合解决方案 [11] 精神康复和神经康复领域 - 在精神康复领域,2016年公司推出了经颅磁刺激仪,在23M8成功开展经颅电刺激仪合作,此外团体生物反馈技术于2022年完成更新迭代,使得2023年电生理产品收入增长30.67% [12] - 在神经康复领域,二代经颅磁刺激仪(康复专用)可为神经康复提供了国际前沿的无创神经调控治疗手段,公司持续丰富公司康复专科产品矩阵,目前针对三级医院康复科已推出"康复环"整体解决方案 [12][13] 运动康复机器人和新兴领域布局 - 公司运动康复机器人产品线符合神经康复智能化、标准化的康复需求,第一代产品已全部完成取证流程,初步形成了覆盖人体上下肢的全周期康复评估和训练的运动康复机器人产品矩阵 [13] - 公司快速成长切入激光射频赛道,全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频,截至24M4公司塑形磁产品已经获得FDA认证和国内医疗器械注册证;皮秒激光产品已在年初完成临床试验;射频领域有女性盆底私密、抗衰和身体塑形减脂领域的布局 [14] 盈利预测和估值 - 考虑到生育率下降对公司业务的影响,我们调整公司2024-2026年的归母净利润为1.57亿元、1.92亿元和2.36亿元,对应EPS分别为2.29元、2.79元和3.44元 [15] - 参考可比公司,我们给予公司2024年25X PE,对应目标价57.32元,继续维持"优于大市"评级 [15] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险,磁刺激产品推广不及预期的风险,新产品研发不及预期的风险 [16]

南京伟思医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年5月24日-2024年5月29日） 证券代码：688580 证券简称：伟思医疗 活动时间及地点： 2024/5/24 上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） 2024/5/24 苏州凯悦酒店 2024/5/28 南京市雨花台区宁双路19号9栋公司会议室 2024/5/29 南京市雨花台区宁双路19号9栋公司会议室 参加单位名称： 通过上证路演中心参加公司2023年度科创板医疗设备专场集体业绩说明 会暨2024年第一季度业绩说明会的投资者、中金医药、开思私募、东方红资 管、工银瑞信基金、易正朗投资、路博迈基金、浙商证券、宁银理财、湘财证 券、广发资管、华福证券、泰信基金、人保养老、中泰医药 活动类别： 公司现场接待  电话接待  其他场所接待  业绩说明会  重要公告说明会  其他 形式：线上文字互动、现场会议 公司接待人员： 王志愚（董事长、总经理） 钟益群（董事会秘书、副总经理） 陈莉莉（财务总监、董事） ...

报告公司投资评级 伟思医疗的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 在盆底及产康领域,目前盆底电刺激产品已经比较饱和,渗透率很高,尤其在公立医院,2023年电刺激类产品收入增长6.80%。盆底磁在综合医院的渗透刚刚开始,在"磁电联合"的推动下有望持续增长。2023年二代盆底功能磁产品顺利拿证上市,将生物反馈与被动刺激高效融合,有望打造盆底康复治疗领域第三次产品革命。公司将在女性健康相关领域,将盆底康复和轻医美项目相结合,构建覆盖女性全生命周期的综合解决方案。[2] 2) 在精神康复领域,2016年公司推出了经颅磁刺激仪,在23M8成功开展经颅电刺激仪合作,此外团体生物反馈技术于2022年完成更新迭代,市场竞争力进一步提升,使得2023年电生理产品收入增长30.67%。在神经康复领域,二代经颅磁刺激仪（康复专用）可为神经康复提供了国际前沿的无创神经调控治疗手段,公司持续丰富公司康复专科产品矩阵,目前针对三级医院康复科已推出"康复环"整体解决方案。[2] 3) 公司快速成长切入激光射频赛道,全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频,截至24M4公司塑形磁产品已经获得FDA认证和国内医疗器械注册证;皮秒激光产品已在年初完成临床试验;射频领域有女性盆底私密、抗衰和身体塑形减脂领域的布局,2023年公司针对盆底私密的高频电灼仪已经上市销售,另外两款产品正在临床前期准备的阶段。[3] 4) 我们预计公司2024-2026年的归母净利润为1.57亿元、1.92亿元和2.36亿元,对应EPS分别为2.29元、2.79元和3.44元。参考可比公司,我们给予公司2024年20-25X PE,对应合理价值区间为45.85-57.32元,继续维持"优于大市"评级。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入4.62亿元(+43.72%),归母净利润1.36亿元(+45.23%),扣非归母净利润1.22亿元(+58.93%)。[1] 2) 2024-2026年公司预计营业收入分别为5.72亿元、6.99亿元和8.57亿元,归母净利润分别为1.57亿元、1.92亿元和2.36亿元,对应EPS为2.29元、2.79元和3.44元。[6] 3) 公司2023年毛利率为71.8%,2024-2026年预计毛利率分别为70.5%、69.6%和69.0%。[6] 4) 公司2023年净资产收益率为8.4%,2024-2026年预计分别为8.8%、9.7%和10.7%。[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入4.62亿元,同比增长43.72%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长45.22% [1][2] - 2024年一季度,公司实现营业收入0.88亿元,同比下降8.24%,实现归母净利润0.22亿元,同比下降27.69% [1][2] - 公司在磁刺激、电生理等传统优势领域持续保持良好增长,同时激光射频等新业务板块也取得业绩高增 [3] - 公司充分发挥磁刺激产品的核心技术优势,持续打造"盆底康复"+"轻医美"综合解决方案,未来有望在医美领域补强竞争力 [3] 分产品收入情况 - 2023年磁刺激产品收入2.00亿元,同比增长46.59% [9] - 2023年电刺激产品收入0.63亿元,同比增长6.80% [10] - 2023年电生理产品收入0.65亿元,同比增长30.67% [11] - 2023年耗材及配件收入0.76亿元,同比增长30.68% [12] - 2023年激光射频业务收入0.37亿元,同比增长476.50% [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入5.60、7.02、8.60亿元,同比增长21%、25%和22% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润1.64、2.21、2.72亿元,同比增长21%、34%和23% [4] - 公司当前股价对应2024-2026年PE约为19/14/11倍 [4]

报告公司投资评级 - 伟思医疗的投资评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 伟思医疗的核心产品迭代增长，新兴业务增势亮眼[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年，公司实现营业收入46.22亿元，同比增长43.72%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长45.22%；扣非归母净利12.2亿元，同比增长58.93%；剔除股份支付和所得税影响的归母净利为15.3亿元，同比增长63.88%。2023Q1季度，公司实现营业收入0.88亿元，同比降低8.24%；实现归母净利润0.22亿元，同比降低27.69%；扣非归母净利0.19亿元，同比降低27.42%；剔除股份支付和所得税影响的归母净利为0.28亿元，同比降低8.76%，2024Q1季度业绩略有波动主要系受到招投标放缓等外部因素影响[1] 传统优势项目实现迭代，核心产品业务规模与市场份额快速增长 - 2023年，公司磁刺激类产品营收199.55百万元，同比增长46.59%；电刺激类产品营收62.94百万元，同比增长6.8%；电生理类产品营收64.78百万元，同比增长30.67%；耗材及配件产品营收76.18百万元，同比增长30.68%；激光射频类产品营收37.33百万元，同比增长476.5%；其他产品营收14.67百万元，同比增长42.76%。在2023年康复行业需求复苏的背景下，公司新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等新品迭代上市并得到市场的广泛认可，从而实现营收快速增长[1] 坚持研发创新驱动，新兴产品加速带动新增长 - 2023年，公司研发费用为0.58亿元，同比增长31.83%；研发费用率为12.47%，同比降低1.12pct。2023年内，公司持续加码重点项目研发投入，加强关键领域自主知识产权积累，新增申请专利36项，其中发明专利16项、实用新型专利9项、外观设计专利11项；新增授权专利47项、软件著作权8项。公司取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，塑形磁产品获得NMPA、FDA双认证，皮秒激光产品完成临床实验并有望年内取证上市[1] 费率水平稳中微降，盈利水平基本稳定 - 2023年，公司管理费用率为10.27%，同比降低1.59pct；销售费用率为26.75%，同比降低1.71pct，财务费用率为-3.89%，同比增长1.99pct。2023年，公司销售毛利率为71.76%，同比降低0.71pct；销售净利率为29.48%，同比增长0.31pct[1] 投资建议 - 虽然2024Q1招投标放缓等因素影响下公司业务短期承压，但公司基石业务仍保持全面增长态势，新兴业务有望在下半年进一步贡献增量。我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为55.74/64.93/75.08亿元，归母净利分别为16.28/19.56/23.13亿元，EPS分别为2.37/2.85/3.37元，对应PE分别为19.17/15.96/13.49倍，维持“增持”评级[2] 盈利预测 - 2023年，公司营业收入为462.22亿元，同比增长43.72%；EBITDA为142.82亿元；归属母公司净利润为136.26亿元，同比增长45.22%；EPS为2.00元。预计2024年营业收入为557.43亿元，同比增长20.60%；EBITDA为184.65亿元；归属母公司净利润为162.81亿元，同比增长19.48%；EPS为2.37元。预计2025年营业收入为649.26亿元，同比增长16.47%；EBITDA为226.57亿元；归属母公司净利润为195.59亿元，同比增长20.14%；EPS为2.85元。预计2026年营业收入为750.78亿元，同比增长15.64%；EBITDA为265.58亿元；归属母公司净利润为231.30亿元，同比增长18.25%；EPS为3.37元[3]

报告投资评级 - 未明确提及具体投资评级（买入、增持、持有、卖出等）[2] 报告核心观点 - 2023年磁刺激业务快速发展助力报告研究的具体公司营收增长44%，2024年一季度高基数下增长承压，2023年磁刺激业务实现营业收入为1.99亿元（yoy+47%），传统业务稳中有升，2024年一季度受去年同期高基数及盆底市场阶段性调整影响营收增长承压，但随着产品管线丰富等因素公司营业收入有望保持稳步增长[2] - 报告研究的具体公司达成股权激励目标，费用管理能力较好，2023年度实现归母净利润1.36亿元（yoy+45%），若剔除相关费用后实现归母净利润为1.53亿元，较上年同期增长64%，盈利能力有望增强，2023年各项费用率有不同程度下降[3] - 盈利预测方面预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为5.75、7.07、8.62亿元，同比增速分别为24.5%，22.8%、22.0%，归母净利润为1.64、2.11、2.61亿元，同比增速分别为20.2%、29.0、23.3%，对应当前股价PE分别为20、15、12倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为3.22亿元、4.62亿元、5.75亿元、7.07亿元、8.62亿元，增长率分别为-25.2%、43.7%、24.5%、22.8%、22.0%，归属母公司净利润分别为0.94亿元、1.36亿元、1.64亿元、2.11亿元、2.61亿元，增长率分别为-47.2%、45.2%、20.2%、29.0%、23.3%，毛利率分别为72.5%、71.8%、71.3%、71.6%、71.8%等多项财务指标[7] 业务发展 - 2023年磁刺激业务发展推动营收增长，传统业务电生理、电刺激、配件及耗材业务也有不同程度增长，2024年一季度增长承压但后续有望保持稳步增长[2] 团队成员 - 报告研究团队成员背景多样，包括医药首席分析师唐爱金、社零&美护首席分析师刘嘉仁等多人，他们分别有不同的学历背景、工作经历和研究覆盖领域[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]