报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 合合信息是领先的AI+大数据企业，切中智能文字识别和商业大数据2个细分赛道，近20年深耕积累深厚技术壁垒，技术壁垒高筑、用户规模庞大，先发优势明显 [7] - 智能文字识别是公司核心业务，2006年起步，技术积累深厚，C端APP扫描全能王是公司业绩核心引擎，未来空间广阔 [8] - 商业大数据是公司第二增长曲线，2015年通过收购切入，C端同质化较重，公司在B端更具优势 [8] - 看好公司扫描全能王APP的未来发展空间及盈利兑现能力，预计2024 - 2026年公司营业收入14.40/17.77/21.91亿元，归母净利润4.01/5.02/6.27亿元，对应PE为49.56/39.60/31.71X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 合合信息是行业领先的AI和大数据科技企业，基于自主研发技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化产品及服务，布局智能文字识别和商业大数据两个赛道 [28] - 公司发展历经沉淀期（2006 - 2009）、起步期（2010 - 2014）、拓展期（2015 - 2019）、快速发展期（2021至今），2024年9月在科创板上市 [32] - 实控人镇立新持股近30%，公司IPO募资12.7亿元用于AI及商业大数据技术升级，有多个解禁批次 [36] - 公司管理团队为技术型团队，高管多为专业科班出身，科研实力雄厚 [37] - 公司核心专利丰富，2023年研发人员占50%+，研发费用率近30% [39] 公司业务 - 商业模式为C端APP高级功能收费变现，B端收取定制化服务费变现 [46] - 业务结构以智能文字识别C端APP“扫描全能王”为核心，2023年扫描全能王收入占比68% [49] - 公司核心优势是技术壁垒高筑、用户规模庞大，先发优势明显，C端3款核心产品截至2024年9月末有1.68亿月活用户 [56] - 智能文字识别是核心业务，2006年起步，2016年智能化，2020年开始盈利，C端扫描全能王2023年贡献近70%收入，名片全能王贡献约2%收入，蜜蜂试卷是潜力新产品，B端服务贡献约6%收入 [46] - 商业大数据是第二增长曲线，2015年通过收购切入，C端启信宝2023年贡献约6%收入，B端服务营收增长稳健，贡献约10%收入 [46] 行业概况 - 智能文字识别和商业大数据行业受国家战略新兴产业政策支持，市场规模持续扩张 [14] - 智能文字识别竞争格局中扫描全能王优势明显，商业大数据市场中企查查、天眼查、启信宝三足鼎立 [14] 财务分析 - 整体营收增长稳健，2022 - 2024年复合增速保持20%+，扫描全能王是核心业务，2023年约占70%份额 [14] - 成本主要以基础设施费用和员工薪酬为主，费用以销售和研发费用为主，整体费用控制良好 [14] - 盈利能力稳定，在手现金充足 [14] 核心思考 - 扫描全能王目标用户为有文件处理需求的学生/职场人，目标付费用户为高频使用者、特定行业功能需求者 [17] - 扫描全能王国内渗透率约32%、高频渗透率约4%，对标WPS提升空间较大 [18] - 扫描全能王收入 = (MAU×付费率×ARPPU) × 递延收入比例，2019 - 2023年MAU、付费率逐步提升，ARPPU保持稳定 [20] - 扫描全能王2018 - 2023年总用户数、MAU、付费率、付费用户数、订单金额、营业收入等指标呈增长趋势，毛利率较高，新增付费转化率、续费率等指标有一定变化 [22] - 启信宝和名片全能王2018 - 2023年在总用户数、MAU、付费率、付费用户数、ARPPU、订单金额、营业收入等指标上有不同表现，毛利率较高，新增付费转化率、续费率等指标有一定变化 [23]

上市信息 - 公司于2024年9月26日在科创板上市，发行25,000,000股，总股本100,000,000股[3] 流通股情况 - 本次上市流通股1,203,881股，占总股本1.20%，日期为2025年3月26日[4][9][12][2][5][11] - 发行后限售股81,203,881股占81.20%，无限售股18,796,119股占18.80%[3] - 限售解除后，限售股80,000,000股，无限售股20,000,000股[13] 股东相关 - 本次上市流通限售股股东5,415名[4] - 各配售对象10%股份限售期6个月[7] 其他 - 自限售股形成，公司股本未因利润分配等变化[6] - 保荐机构对本次限售股上市无异议[8] - 本次上市流通网下配售限售股股东明细见2024年9月19日公告[13]

上市情况 - 公司于2024年9月26日在科创板上市，发行2500.00万股，发行后总股本为10000.00万股[1] 股份结构 - 有限售条件流通股81203881股，占总股本81.20%；无限售条件流通股18796119股，占总股本18.80%[1] 限售股解禁 - 本次上市流通限售股1203881股，2025年3月26日起上市流通，股东5415名[2][3] - 限售解除后，有限售条件流通股变为80000000股，无限售条件流通股变为20000000股[9]

募资情况 - 公司获准首次公开发行2500.00万股A股，发行价55.18元/股，募资总额137,950.00万元，净额126,984.06万元[3][4][5] - 募集资金发行费用合计10,965.94万元（不含增值税）[9] 募投项目 - 人工智能C端及B端项目拟投入64,245.13万元，商业大数据C端及B端项目拟投入25,400.42万元[6] 资金置换 - 截至2024年10月11日，拟用50,188.92万元募集资金置换自筹先行投入[8] - 2025年3月11日，审议通过用51,754.91万元募集资金置换自筹资金[2][11]

会议信息 - 第二届监事会第十二次会议3月6日发通知，3月11日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 资金置换 - 公司用51754.91万元募集资金置换自筹资金[3] - 置换时间距募集资金到账不超6个月[3] 议案表决 - 《关于使用募集资金置换自筹资金的议案》3票同意，0反对0弃权[5]

资金募集 - 公司发行2500万股A股，发行价每股55.18元，募资13.795亿元[1][2] - 扣除费用后，实际募资净额12.6984061887亿元[2] 募投项目 - 调整后募投项目拟投入12.698406亿元[4] - 截至2024年10月11日，自有资金预投5.018892亿元[4] 资金置换 - 2025年3月11日，同意用5.175491万元置换自筹资金[7] - 监事会、会计师事务所、保荐机构均认可置换事项[8][9][11]

募集资金情况 - 公司发行2500万股A股，发行价每股55.18元，募资总额13.795亿元[9] - 扣除承销及保荐费用后，2024年9月23日募资余额12.998288亿元存入专户，净额12.6984061887亿元[10] - 本次募集资金各项发行费用合计10965.938113万元（不含税）[14] 项目投资情况 - 人工智能C端及B端项目投资总额76284.25万元，募资承诺投资额64245.13万元[13] - 商业大数据C端及B端项目投资总额35400.42万元，募资承诺投资额25400.42万元[13] - 人工智能核心技术项目投资总额21032.50万元，募资承诺投资额21032.50万元[13] - 商业大数据核心技术与数据中台项目投资总额16306.01万元，募资承诺投资额16306.01万元[13] 资金投入情况 - 截至2024年10月11日，公司以自有资金预先投入募投项目实际投资额为50188.918031万元[14] - 自2021年1月1日至2024年10月11日以自有资金先行支付部分发行费用1565.987925万元[14][15] - 截至2024年10月11日，公司预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金合计51754.905956万元[16] 资金置换计划 - 公司拟以募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金，须经董事会审议通过等方可实施[16]

纪要涉及的公司 核信息公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司定位与业务** - 公司是典型SaaS公司，具备AR、OCR场景，是办公领域龙头[1] - 主要业务为人工智能（图像识别OCR）和大数据（七星宝）[1] - 产品覆盖C端和B端客户，是全球化企业，业务拓展至全球七八十个国家[2] 2. **成长速度** - 2018 - 2023年智能文字识别业务复合增速52.08%，2018年营收1亿出头，2023年达9亿[2] 3. **行业市场规模与增速** - 全球文字识别服务市场规模100亿美金，2027年复合增长率16.7%；国内未来5年复合增长率27.3%，2027年市场规模达168.9亿人民币[3] - 商业大数据（塑胶素）市场20 - 25年复合增长率25%[3] 4. **公司护城河** - 过去多年OCR技术发展中，公司收入和市占率持续扩大，随着前期深度信息和NLP积累及大模型应用，护城河和壁垒将更高[4] 5. **海外情况** - C端扫描全能网总用户数、月活、付费用户数每年增加，APP端月活保持增长[5] - 海外新兴市场付费转化率与国内差距大，市场空间100多亿美金[5] 6. **业绩预测** - 预计未来三年公司利润增速分别为25%、24%、25.3%，2026年利润达6.28亿[6] - 参照可比公司估计体系，基于核信息今年65倍PE，对应市值326亿，当前260亿左右，空间可观[6] 7. **财务情况** - 2023年营收14亿，智能文字OCR业务占比最大且逐年增长，2023年前三季度占四分之三；商业大数据业务保持15 - 20%增长[11] - 2018 - 19年亏损，2020年开始盈利，2023年利润率30%左右，毛利率80%多，技术授权和广告毛利率八九十，大数据相对低但整体高[12][13] - 研发、管理、销售费用率从2018年开始下降，2019年研发费用率61%，2023年降至27%[13] - 2018年境外收入7000万，2023年增长到4亿，占比从15.67%提升到17.92%，北美占境外收入多，亚洲地区从4000多万增长到7000多万[13][14] 8. **各业务情况** - **C端扫描全能网**：2020年收入3.3亿，2023年增长到8.1亿，复合增速34%，毛利率四年基本保持88%，2023年达7亿；支持41种语言文档识别，在苹果App Store 84个国家和地区效率类免费应用排行榜排第一；2020年月活8862万，2023年增长到1.2亿，复合增长率11%；2020年新增付费用户数99.69万，2022年114.56万，付费转换率持续提升；up值150 - 200元，2023年VIP续费率达51.62%[15][17][19][20] - **名片全能网**：2020年收入1600万，2023年2400万，复合增长率13.6%，毛利率从20年的72%提升到23年的86.7%；注册用户数从4400万增长到6300万，付费用户数从20年的0.19%（对应数量未提及）增长到2023年的11万，付费率相对稳定在0.18 - 0.19%，新增付费转化率稳定在0.2%左右；2020年月活92万，2023年178万；月费订单用户从2020年73%下降到2023年46.8%，一年期付费用户占比从23.58%上升到48.96%，2023年up值达324元[15][24][26] - **B端OCR**：包括银行卡、证照识别及企业级SaaS软件服务，2020年收入5000多万，2022年7000多万，2023年下滑到6700多万，主要因低价竞争策略，标准化服务主要销售市场在日本，以老客户续费为主[27] - **大数据（启信宝）**：占收入比重两成，毛利率70%左右，CNN产品毛利率接近80 - 90%；国内大数据市场规模从2015年720亿到2025年800多亿，复合增速25%；2023年底APP Store累计下载用户数超1000多万，提供微信小程序、网页等产品；市场竞争格局相对集中，前三占85%，2023年启信宝占七个点左右，未来市占率有望提高[28][29][30] 9. **技术优势** - OCR识别率行业领先，扫描王在普通话、多语言、困难数据、手写、复杂场景识别率超90%，高于Adobe scan、WPS等厂商[31] - 融入AR，有textingPathX平台助力大模型开发者；积极开发RPA机器人流程自动化[31][32] 10. **盈利预测** - C端未来几年增速维持在25%上下，毛利88%左右；B端增速5 - 10个点，毛利65 - 70%；大数据增速逐年增长，从8.7%到22%，毛利66 - 63%[34] - 预计2024 - 2026年收入分别为14.3亿、17.5亿、22亿，利润分别为4亿、5亿、6.3亿[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **发展历程**：2006年成立，2009年发布C端名片全能网，2010年推出扫描全能网，2015年收购苏州贝尔塔后推出启信宝APP，2017年利用启信宝企业版SaaS软件切入商业大数据B端领域，2023年登陆科创板[8] 2. **股权结构与创始人背景**：董事长郑立新为实控人，直接持股24.19%，是技术专家、世界顶尖人工智能领域模式识别科学家、智能文字识别领域引领者，曾在摩托罗拉担任高级经理负责手写识别系统和语音技术开发[9]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入143,961.28万元，同比增长21.33%[3][5] 营业利润与利润总额变化 - 2024年营业利润42,369.73万元，同比增长31.23%[3][6] - 2024年利润总额42,130.59万元，同比增长30.80%[3][6] 净利润相关变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润40,131.51万元，同比增长24.18%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润36,731.73万元，同比增长23.50%[3][5] 资产与权益变化 - 2024年末总资产350,392.93万元，同比增长94.97%[4][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益266,892.31万元，同比增长167.34%[4][5][7] 股本与每股净资产变化 - 2024年股本10,000.00万股，同比增长33.33%[4][7] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产26.69元，同比增长100.53%[4][7] 公司上市情况 - 2024年9月26日公司在科创板成功完成首次公开发行并上市[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 扫描全能王 2024 年用户使用扫描功能超 10 亿次，公司 C 端布局三大产品，扫描全能王持续更新，保持行业领先地位 [3][5] - 公司业绩稳定增长，2024 年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润均同比增长，核心 C 端产品月活用户数同比增长，较大活跃用户基数为提升付费用户数打下基础 [5] - 单三季度智能文字识别 C 端及商业大数据 B 端营收增速较快，分别为 20.45%/20.21% [5] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 3.87/4.65/5.68 亿元，对应 1 月 27 日收盘价 PE 为 64.8/54.0/44.2X [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 01 月 27 日收盘价 251.00 元，总市值 251.00 亿元，总股本 1.00 亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1187|1433|1726|2078| |同比增长|20.0%|20.7%|20.5%|20.4%| |归母净利润（百万元）|323|387|465|568| |同比增长|13.9%|19.9%|19.9%|22.1%| |毛利率|84.3%|84.8%|84.7%|84.4%| |ROE|32.4%|14.6%|14.9%|15.4%| |每股收益（元）|3.23|3.87|4.65|5.68| |市盈率|77.7|64.8|54.0|44.2| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1608|2866|3461|4370| |非流动资产|189|511|599|519| |资产总计|1797|3377|4060|4888| |流动负债|747|666|852|1086| |非流动负债|52|58|90|117| |负债合计|799|724|942|1203| |股东权益合计|998|2653|3118|3685| |负债及权益合计|1797|3377|4060|4888| [7] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1187|1433|1726|2078| |营业成本|187|217|264|325| |营业利润|323|388|465|568| |利润总额|322|387|465|568| |净利润|323|387|465|568| |归属母公司净利润|323|387|465|568| [7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润|323|387|465|568| |经营活动产生现金流量|451|-21|559|719| |投资活动产生现金流量|-635|-406|-182|-3| |融资活动产生现金流量|-21|1286|50|34| |现金净变动|-200|857|427|750| [7] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入增长率|20.0%|20.7%|20.5%|20.4%| |营业利润增长率|15.2%|20.2%|19.9%|22.1%| |归母净利润增长率|13.9%|19.9%|19.9%|22.1%| |毛利率|84.3%|84.8%|84.7%|84.4%| |归母净利率|27.2%|27.0%|26.9%|27.3%| |ROE|32.4%|14.6%|14.9%|15.4%| |资产负债率|44.5%|21.4%|23.2%|24.6%| |流动比率|2.15|4.30|4.06|4.02| |速动比率|2.09|3.93|3.70|3.68| |资产周转率|76.7%|55.4%|46.4%|46.5%| |每股收益|3.23|3.87|4.65|5.68| |每股经营现金|4.51|-0.21|5.59|7.19| |PE|77.7|64.8|54.0|44.2| |PB|25.1|9.5|8.1|6.8| [7]