专题：2025上海证券交易所国际投资者大会 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文/新浪财经上海站 陈秀颖 谈及企业的长期发展，他表示，AI企业要在快速迭代的技术浪潮中保持领先，关键在于把握技术路线 方向、保持长期研发投入，并兼顾投入节奏与结构平衡。AI技术的演进往往存在几个"关键节点"，如从 深度学习到大模型的发展。"技术方向和时间节奏的判断至关重要，方向对了，企业才能在关键节点上 实现突破。"他回顾道，早在2021年公司递交招股书时，合合信息已明确提出对大模型方向的前瞻布 局。 他指出，技术投入的持续性是突破的基础。"不能只盯住一个成果点，技术积累是长期的、系统的工 程。只有保持稳定投入，关键节点的突破才会水到渠成。" 此外，刘忱还谈及资本市场对科技企业的积极推动作用。"上市后，我们感受到来自投资者和资本市场 的反馈非常直接。用户和股民对产品体验的意见，反而帮助我们进一步优化产品。"他补充说，上交所 提供的股权激励等政策工具，有效地将员工利益与公司业绩绑定，为科技企业的可持续成长提供了长期 动力。 "AI的竞争，不只是算法的竞争，更是时间、方向与耐心的竞争。"刘忱最后 ...

行业概述与定义 - 商业大数据服务是指服务商基于海量结构化与非结构化数据，通过数据采集、清洗、建模、分析、可视化等技术手段，为企业客户提供数据洞察、决策支持、业务优化、风险管控等一系列专业化服务的总称 [2] - 其核心价值在于将数据转化为可落地的商业策略，帮助企业提升运营效率、挖掘市场机会、增强核心竞争力，贯穿企业从市场调研到客户服务的全业务流程 [2] - 根据国家统计局分类，该行业属于"软件和信息技术服务业"，行业代码为"165" [2] 市场规模与构成 - 2024年中国商业大数据服务行业市场规模达605亿元，同比增长20.76% [1][6] - 市场由通用商业大数据服务和专用商业大数据服务构成，其中通用服务约占29%，专用服务约占71% [1][6] - 庞大的市场需求源于企业数字化转型加速，各行业在风险控制、供应链优化、智能选址等方面均离不开大数据服务支持 [1][6] 行业分类与特点 - 根据产品或服务的可复用程度和适用范围，行业可分为通用和专用两大细分市场 [2] - 通用商业大数据服务通过移动应用、网站、API接口等方式快速交付标准化产品，满足信息查询、风险管理等多种需求 [9] - 专用商业大数据服务针对特定行业及客户需求进行定制化开发，多为项目制，可复用程度较低但能更精准满足特定需求 [8] 产业链分析 - 行业上游主要包括数据源（官方渠道、公开渠道、第三方供应商）、技术源和服务器（云服务器相关企业） [5] - 行业中游为商业大数据服务商 [5] - 行业下游应用市场广泛，涵盖金融、法律、制造、政府、互联网等诸多领域 [5] 竞争格局 - 专用商业大数据服务代表企业包括安硕信息、宇信科技等，安硕信息2025年上半年营业总收入为3.80亿元，其信贷管理类系统收入占比71.09% [8][9] - 通用商业大数据服务代表企业包括企查查、天眼查、指南针、同花顺等，业务形态涵盖企业信息查询、金融信息查询、招投标信息查询等多种形态 [9] - 合合信息是行业领先的人工智能及大数据科技企业，2025年上半年营业总收入为8.43亿元，其商业大数据B端产品及服务收入占比9.44% [10] 技术壁垒与发展 - 行业有较高的技术要求，涉及数据分析、数据处理、数据资源整合、数据算法等方面 [4] - 核心技术能力需要企业花费大量时间、精力和资金在细分领域内逐一攻克 [4] - 由于技术更新速度快，企业需持续进行研发投入以保持技术前沿 [4] 政策环境 - 行业属于国家战略性新兴产业，近年来国家发布《数字中国建设整体布局规划》、《"数据要素×"三年行动计划（2024-2026年）》等一系列政策大力支持行业发展 [5] - 相关政策为行业发展提供了良好的政策环境 [5] 未来趋势 - 人工智能、机器学习等技术将与大数据服务更深度融合，大模型驱动的数据智能平台将显著提升数据处理效率与决策支持能力 [11] - 边缘计算与实时数据处理能力将持续增强，满足工业现场、智慧城市等场景对低延迟、高并发数据处理的迫切需求 [11] - 数据安全和隐私保护将成为行业发展关键，企业将更注重采用联邦学习、多方安全计算等技术保障数据安全 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入"，属于首次覆盖 [1] - 报告给出目标价，其昨日收盘价为219.51元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入13.03亿元，同比增长24.22% [3] - 2025年前三季度归母净利润3.51亿元，同比增长14.55% [3] - 2025年第三季度单季营收4.60亿元，同比增长27.49% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润1.16亿元，同比增长34.93% [4] - 2025年第三季度毛利率为86.6%，同比提升3.2个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为25.1%，同比提升1.4个百分点 [4] C端业务表现 - 智能文字识别C端收入3.85亿元，同比增长32.40% [4] - 商业大数据C端产品（启信宝）收入同比下降10.24% [4] - 截至2025年第三季度末，三款主要C端产品月活用户1.89亿，较2024年同期增长12.5% [4] - 截至2025年第三季度末，累计付费用户数达927万，同比增长35.18% [4] B端业务表现 - 智能文字识别B端收入2060万元，同比增长19.64% [5] - 商业大数据B端业务收入同比增长10.52% [5] 费用情况 - 2025年第三季度销售费用率33.49%，同比+0.1个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率4.68%，同比-0.94个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率25.19%，同比-1.74个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年营业收入17.63亿元，归母净利润4.62亿元 [5] - 预计2026年营业收入21.75亿元，归母净利润5.73亿元 [5] - 预计2027年营业收入26.69亿元，归母净利润7.09亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为22.61%、23.32%、22.72% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为15.35%、24.12%、23.63% [6] 关键财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为85.92%、86.03%、86.06% [10] - 预计2025-2027年销售净利率分别为26.20%、26.37%、26.57% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.02%、18.08%、20.10% [10]

投资评级 - 报告对合合信息的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“业绩增长强健，海外市场商业化加速” [2] - 合合信息是领先的 AI+大数据企业，拥有近20年技术积累和庞大用户规模，被视为优秀的长跑型公司，看好其产品AI功能迭代和海外市场商业化进展 [9] 近期业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入4.6亿元，同比增长27.5%；归母净利润1.16亿元，同比增长34.9%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长34% [4] - 2025年第三季度净利率为25.1%，同比提升1.4个百分点；毛利率为86.6%，同比提升3.2个百分点；期间费用率为63.6%，同比下降3.1个百分点 [6] - 2025年前三季度累计营业收入13.0亿元，同比增长24.2%；累计归母净利润3.5亿元，同比增长14.6% [6] - 截至2025年第三季度末，3款主要C端产品月活跃用户达1.89亿，同比增长13%；付费用户数达927万，同比增长35%；付费率达4.9%，同比提升20个百分点 [6] 分业务表现 - 智能文字识别业务：2025年第三季度C端收入3.9亿元，同比增长32%，占总收入84%，增长主要得益于海外版产品开发更多AI功能，推动月活与付费用户数提升；B端收入0.21亿元，同比增长20%，占比4% [6] - 商业大数据业务：2025年第三季度C端收入0.14亿元，同比下降10%，占比3%；B端收入0.39亿元，同比增长11%，占比8% [6] 市场数据与预测 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为216.85元，总市值为303.59亿元 [3] - 预测公司2025年营业收入为18.48亿元，2026年为23.38亿元，2027年为29.39亿元 [8] - 预测公司2025年归母净利润为4.58亿元，2026年为5.88亿元，2027年为7.44亿元 [8] - 预测公司2025年市盈率为66.23倍，2026年为51.60倍，2027年为40.78倍 [8]

财务业绩 - 第三季度营收4.6亿元，同比增长27.49%，创上市以来单季度最高涨幅 [2] - 第三季度扣非净利润9813万元，同比增长33.97% [2] - 第三季度经营活动现金流量净额1.84亿元，同比上涨40.25%，增幅创新高 [2] - 前三季度累计营收13.03亿元，同比上涨24.22% [2] - 前三季度归母净利润3.51亿元，同比增长14.55% [2] 业务运营 - 公司持续推进产品功能迭代与技术创新，提升产品AI能力，深化海外业务 [2] - 公司为全球C端用户及多元行业B端客户提供AI产品与服务 [2] - C端产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝 [2] - B端标准化AI产品主要有TextIn和启信慧眼 [2] 用户数据 - 截至2025年9月末，主要C端产品月活用户达1.89亿，同比增长12.50% [2] - 累计付费用户数926.98万，同比增长35.18% [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持"优于大市"评级，目标价320.01元 [4] - 核心观点：公司是AI时代全球领先的产品型公司，商业模式稳定，毛利率高，通过持续投入AI、提升核心产品月活与付费率、拓展新产品及全球化布局，迎来崭新发展机遇 [1][4] 公司业务与产品矩阵 - 公司从文字识别技术出发，构建了覆盖B端和C端的全面产品矩阵 [4][8] - C端核心产品包括扫描全能王、名片全能王和启信宝，B端标准化AI产品包括TextIn和启信慧眼 [4][9][10][14][15][18] - 公司技术壁垒高，复杂场景文字识别准确率行业领先，例如身份证识别率达99.6%，手写体文档字符平均识别率达97.00% [24][34] 财务表现与盈利能力 - 公司业绩持续健康增长，2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、11.87亿元、14.38亿元，同比增长23%、20%、21% [4][43] - 同期归母净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元，同比增长96%、14%、24% [4][43] - 毛利率稳定在80%以上，2022-2024年分别为83.7%、84.3%、84.3%，净利率维持在27%-29%区间 [4][46] - C端智能文字识别APP是主要收入来源，收入占比从2022年的66%提升至2025年中的82% [58][60] AI技术投入与产品创新 - 公司坚定投入研发，2022-2024年研发费用同比增速分别为17%、16%、21% [52][54] - 核心产品持续升级AI能力，扫描全能王强化AI超级滤镜和文档格式转换，名片全能王支持语言从17种扩展至29种 [56] - 布局大模型应用工具，推出TextIn MCP Server，专为大模型下游任务打造，具备语义级识别能力 [4][82][87] - 发布AI agent跨平台云资源智能管理终端Chaterm，实现自然语言指令管理云资源 [84] 成长驱动与市场空间 - C端产品全球月活持续增长，从2024年6月的1.62亿增至2025年6月的1.81亿，累计付费用户数从664万增至853万 [97] - 智能文字识别服务市场空间广阔，预计中国市场规模从2022年的50.4亿元增长至2027年的168.9亿元，复合年均增长率27.3% [89] - 商业大数据服务市场预计从2022年的406.2亿元增长至2027年的1040.9亿元，复合年均增长率20.7% [90] - 公司拟赴港上市，加深全球化布局，扫描全能王和名片全能王曾在多个国家和地区应用下载量排名第一 [103] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.41亿元、21.30亿元、26.28亿元，同比增长21.0%、22.3%、23.4% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.86亿元、5.97亿元、7.41亿元，同比增长21.4%、22.8%、24.1% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.47元、4.27元、5.29元 [3][4] - 基于2026年75倍市盈率，给予目标价320.01元 [4][106]

财务业绩表现 - 第三季度实现营收4.60亿元，同比增长27.49%，创上市以来单季度最高涨幅 [1] - 第三季度扣非净利润为9813万元，同比增长33.97% [1] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，同比上涨40.25%，增幅创新高 [1] - 前三季度累计实现营收13.03亿元，同比上涨24.22% [1] - 前三季度归母净利润为3.51亿元，同比增长14.55% [1] - 前三季度现金流净额为3.71亿元，同比涨幅为27.84% [1] 业务运营与产品 - 公司持续推进产品功能迭代与技术创新，不断提升产品AI能力，深化海外业务 [1] - 公司是一家领先的人工智能产品公司，为全球C端用户及多元行业B端客户提供AI产品与服务 [1] - C端业务主要产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝 [1] - 截至第三季度末，主要C端产品月活跃用户达1.89亿，同比增长12.50% [1] - 截至第三季度末，C端累计付费用户数达926.98万，同比增长35.18% [1] - B端业务主要产品有TextIn和启信慧眼，将技术专业知识转化为可跨行业复用的标准化AI产品 [1]

公司三季度财务表现 - 第三季度实现营收4.60亿元，同比增长27.49% [1] - 第三季度扣非净利润为9813万元，同比增长33.97% [1] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，同比上涨40.25% [1] - 前三季度累计实现营收13.03亿元，同比增长24.22% [1] - 前三季度归母净利润为3.51亿元，同比增长14.55% [1] 公司业务与产品 - 公司是一家领先的人工智能产品公司，为全球C端用户及多元行业B端客户提供AI产品与服务 [1] - 主要C端产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝 [1] - 主要B端标准化AI产品有TextIn和启信慧眼 [1] 公司运营数据 - 截至三季度末，主要C端产品月活跃用户达1.89亿，同比增长12.50% [1] - 截至三季度末，累计付费用户数达926.98万，同比增长35.18% [1] 公司战略与进展 - 公司持续推进产品功能迭代与技术创新，不断提升产品AI能力 [1] - 公司持续深化海外业务 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入13.03亿元，同比增长24.22% [1] - 2025年前三季度公司实现归属净利润3.51亿元，同比增长14.55% [1] - 公司业绩增长得益于产品功能迭代、技术创新及AI能力提升 [1] 业务运营 - 公司是一家领先的人工智能产品公司，服务全球C端用户及多元行业B端客户 [1] - 主要C端产品包括扫描全能王、名片全能王和启信宝 [1] - 主要B端产品包括TextIn和启信慧眼 [1] 用户数据 - 截至2025年三季度末，公司主要C端产品月活跃用户达1.89亿，同比增长12.5% [1] - 截至2025年三季度末，公司累计付费用户数为926.98万，同比增长35.18% [1]

财务业绩 - 第三季度营收4.60亿元，同比增长27.49%，创上市以来单季度最高涨幅 [1] - 第三季度归母净利润9813万元，同比增长33.97%，经营活动现金流量净额1.84亿元，同比上涨40.25%，增幅创新高 [1] - 前三季度累计营收13.03亿元，同比增长24.22%，累计归母净利润3.51亿元，同比增长14.55%，现金流净额3.71亿元，同比增长27.84% [1] 业务运营 - 公司持续推进产品功能迭代与技术创新，不断提升产品AI能力，并深化海外业务 [1] - 主要C端产品月活跃用户达1.89亿，同比增长12.50%，累计付费用户数926.98万，同比增长35.18% [1] 公司概况 - 公司是一家领先的人工智能产品公司，为全球C端用户及多元行业B端客户提供AI产品与服务 [1] - C端业务包括扫描全能王、名片全能王、启信宝等产品，B端业务主要产品有TextIn和启信慧眼 [1]