市场整体表现 - 上证综指收报3853.44点 当日涨幅0.83% 站上年线[1] - A股总成交额达18944.57亿元 折合约1.89万亿元[1] - 153只A股价格突破年线 显示短期技术面走强[1] 高乖离率个股表现 - 云南城投(600239)乖离率7.64% 涨幅10.16% 换手率4.43%[1] - 迈为股份(300751)乖离率7.27% 涨幅8.63% 换手率6.04%[1] - 东软载波(300183)乖离率5.57% 涨幅5.91% 换手率5.43%[1] - 南京公用(000421)乖离率4.79% 涨幅5.03% 换手率5.77%[1] - 恒拓开源(834415)乖离率4.79% 涨幅5.20% 换手率5.21%[1] 中等乖离率个股表现 - 苏州高新(600736)乖离率4.69% 涨幅4.86% 换手率2.92%[1] - 舜禹股份(301519)乖离率4.56% 涨幅5.40% 换手率4.34%[1] - 莱斯信息(688631)乖离率4.46% 涨幅6.79% 换手率8.07%[1] - 华平股份(300074)乖离率3.25% 涨幅3.72% 换手率3.79%[1] - 龙韵股份(603729)乖离率3.06% 涨幅3.47% 换手率2.67%[1] 低乖离率个股表现 - 越剑智能(603095)乖离率2.92% 涨幅3.34% 换手率2.44%[1] - 盛洋科技(603703)乖离率2.88% 涨幅10.02% 换手率7.18%[1] - 东亚药业(605177)乖离率2.87% 涨幅3.15% 换手率1.38%[1] - 威胜信息(688100)乖离率2.85% 涨幅3.46% 换手率0.91%[1] - 开能健康(300272)乖离率2.83% 涨幅3.04% 换手率2.84%[1]

调研概况 - 9月18日共有44家公司被机构调研 其中基金参与26家公司调研活动[1] - 10家以上基金扎堆调研公司共5家 莱斯信息获13家基金调研 德明利和日联科技各获12家基金调研[1] - 基金调研公司覆盖16个行业 电子和银行行业最多 各有3只个股[1] 板块分布 - 深市主板公司12家 创业板公司9家 沪市主板公司2家 科创板公司3家[1] - 总市值500亿元以上公司3家 包括宁波银行和长安汽车等超千亿元公司[1] - 总市值不足100亿元公司11家 包括盘龙药业 能辉科技和奥佳华等[1] 市场表现 - 近5日15只基金调研股上涨 美利信涨30.49% 德明利涨28.45% 蒙娜丽莎涨15.68%[1] - 近5日11只基金调研股下跌 朗新集团跌9.86% 青岛银行跌7.28% 宁波银行跌6.69%[1] - 近5日资金净流入个股8只 莱斯信息净流入8684.82万元 蒙娜丽莎净流入6313.23万元 东方电子净流入4562.49万元[2] 重点调研公司详情 - 莱斯信息收盘价84.50元 近5日涨2.00% 属计算机行业[2] - 日联科技收盘价59.78元 近5日涨2.63% 属机械设备行业[2] - 德明利收盘价128.19元 近5日涨28.45% 属电子行业[2] - 东方电子收盘价11.78元 近5日涨4.43% 属电力设备行业[2] - 金田股份收盘价12.13元 近5日涨2.45% 属有色金属行业[2] 行业分布特征 - 电子行业调研个股包括德明利 中熔电气和奥比中光[2][3] - 银行行业调研个股包括宁波银行 青农商行和青岛银行[2][3] - 国防军工行业调研个股包括国睿科技和钢研高纳[2][3]

业绩数据 - 2025年上半年公司营业收入45663.79万元，较2024年同期减少28.37%[32] - 2025年6月末公司归属于上市公司股东的净资产183012.73万元，较2024年6月末增加2.11%[32] - 2025年6月末公司总资产334714.39万元，较2024年6月末减少3.60%[32] - 报告期公司主营业务毛利率为26.53%，较上年同期有所增长[14] - 报告期公司应收账款净额为148,070.77万元，占总资产比例为44.24%，较上年期末增长3.30%[15] - 报告期公司经营活动产生的现金流量净额为 - 47,232.38万元[16] - 2025年上半年公司研发投入占营业收入的比例为15.56%，较2024年同期增加4.84个百分点[32] - 2025年1 - 6月费用化研发投入7105.29万元，较2024年1 - 6月变化幅度3.93%[42] - 2025年1 - 6月研发投入合计7105.29万元，较2024年1 - 6月变化幅度3.93%[42] 业务风险 - 公司主要业务采用终验法确认收入，业绩有波动性，主营业务收入集中在第四季度[10] - 公司所处行业技术迭代快，存在技术研发、人员流失和核心技术泄密风险[6][7][8] - 公司产品质量要求高，管控不善会冲击品牌和收益[11] - 公司毛利率整体存在波动，高毛利率项目等因素或致其下降[14] - 公司应收账款规模随营收增长，宏观经济或客户问题会致回收困难[15] - 公司采用项目制，业务发展资金压力大，现金流净额或持续为负[16] 政策优惠 - 公司和子公司扬州莱斯享受企业所得税减按15%税率征收的税收优惠政策[21] - 公司软件产品销售享受增值税实际税负超过3%部分即征即退优惠政策，技术转让和开发收入享受增值税免征优惠政策[22] 股权结构 - 控股股东电科莱斯直接持有公司9860万股股份，占总股本的60.32%[24] - 截至2025年6月30日，控股股东中电莱斯信息系统有限公司直接持股98,600,000股，占比60.32%[58] - 截至2025年6月30日，公司实际控制人中国电子科技集团有限公司通过控股股东间接持股98,600,000股[58] - 截至2025年6月30日，公司董事、监事和高级管理人员未直接持有公司股份[58] - 截至2025年6月30日，公司实际控制人和董事、监事、高级管理人员持有的公司股权无质押、冻结及减持情形[59] 技术研发 - 公司形成以指挥控制为核心、自主可控的技术优势，承建多个业内标杆项目[35] - 公司拥有百余项专利和数百项软件著作权，是国家知识产权优势企业[37] - 公司承建江苏省低空服务管理平台，开创省级低空飞行服务平台建设先河[38] - 公司拥有独立自主研发体系，建有多个政府认定的行业创新平台[36] 项目进展 - 民航空管多个项目有预计总投资规模、本期投入及累计投入金额，部分技术水平达国内先进或领先[45][46] - 道路交通多个项目有预计总投资规模、本期投入及累计投入金额，技术水平多为国内先进[47][48][49] - 城市治理多个项目有预计总投资规模、本期投入及累计投入金额，部分已完工，部分处于持续研发中[50][51][52][53] - 企业信息化各项目有预计总投资规模、本期投入及累计投入金额，均处于持续研发中[54][55] 其他事项 - 2022年12月15日，公司被美国商务部列入“实体清单”[12] - 持续督导期间公司核心竞争力未发生重大不利变化[41] - 持续督导期间公司无新增业务[56] - 公司已建立募集资金管理制度并执行，未发现违规使用募集资金情形，2024年12月10日同意4个募投项目达到预定可使用状态时间延长2年[57] - 持续督导期间，保荐人未发现需发表意见的其他事项[60]

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价87.69元/股，上涨2.13%，总市值143.35亿元，成交额1.06亿元，换手率1.89% [1] - 主力资金净流入626.97万元，特大单买入979.26万元占比9.25%，大单买入2738.55万元占比25.88% [1] - 年内股价涨幅1.15%，近5日涨6.91%，近20日跌7.45%，近60日涨2.63% [1] 资金流向与股东结构 - 股东户数9573户，较上期减少2.22%，人均流通股6776股，较上期增加8.34% [2] - 十大流通股东出现显著变动：永赢低碳环保持股240.79万股（减少40.42万股），长城久嘉持股100万股（减少100万股），香港中央结算持股85.23万股（减少3.57万股） [3] - 嘉实信息产业持股63.94万股（增加11.53万股），金鹰科技创新持股57万股为新进股东，南方军工改革与富国军工主题退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.57亿元，同比减少28.37% [2] - 归母净利润-3126.67万元，同比大幅减少473.50% [2] - 主营业务收入构成：信息化系统开发建设86.62%，运维技术服务10.39%，商品销售2.55% [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省南京市，成立于1988年7月16日，2023年6月28日上市 [1] - 属于计算机-软件开发-垂直应用软件行业，涉及智能交通、央企改革、国产软件等概念板块 [2] - 民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要服务民航空管、城市交通管理及城市治理领域 [1] - A股上市后累计派现1.32亿元 [3]

板块整体表现 - 软件开发板块当日下跌0.49%，跑输上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.13%）[1] - 板块内部分化显著，10只个股涨幅超3.5%，10只个股跌幅超1.8%[1][2] - 板块主力资金净流出31.11亿元，游资与散户资金分别净流入10.31亿元和20.8亿元[2] 领涨个股表现 - 莱斯信息（688631）以7.01%涨幅领涨，收盘价88.65元，成交4.05亿元[1] - 纬德信息（688171）涨6.57%至56.75元，成交1.50亿元[1] - ST立方（300344）涨6.12%至5.55元，成交量35.29万手[1] - 中电鑫龙（002298）涨5.60%至10.37元，成交额10.24亿元[1] - 深信服（300454）涨4.18%至123.24元，成交15.67亿元[1] 领跌个股表现 - 安博通（688168）下跌8.96%至100.67元，成交3.54亿元[2] - *ST广道（839680）下跌8.89%至10.15元，成交9199.54万元[2] - 经纬恒润（688326）下跌3.50%至114.45元，成交1.62亿元[2] - 信安世纪（688201）下跌3.49%至14.38元，成交2.07亿元[2] - 信息发展（300469）下跌3.37%至69.33元[2] 资金流向特征 - 深信服（300454）获主力净流入1.79亿元（净占比9.29%），但遭散户净流出2.23亿元[3] - 莱斯信息（688631）获主力净流入7105.23万元（净占比14.87%），游资净流出4577.78万元[3] - 金山办公（688111）获主力净流入6696.44万元，游资净流出5539.46万元[3] - 安博通（688168）虽股价大跌，仍获主力净流入5904.52万元（净占比13.49%）[3] - 中电鑫龙（002298）获主力净流入6227.03万元，游资净流入799.17万元[3]

市场整体表现 - 上证综指收盘3870.60点，处于半年线之上，单日跌幅0.12% [1] - A股总成交额达25483.12亿元 [1] - 当日共50只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 上海建工（600170）乖离率9.89%，涨幅9.96%，换手率6.20%，最新价2.65元突破半年线2.41元 [1] - 易华录（300212）乖离率9.08%，涨幅10.90%，换手率12.71%，最新价24.31元突破半年线22.29元 [1] - 润建股份（002929）乖离率9.07%，涨幅9.99%，换手率10.76%，最新价52.40元突破半年线48.04元 [1] - 太原重工（600169）乖离率7.82%，涨幅10.08%，换手率4.60%，最新价2.62元突破半年线2.43元 [1] - 华孚时尚（002042）乖离率7.70%，涨幅10.06%，换手率6.88%，最新价5.58元突破半年线5.18元 [1] 中等乖离率个股表现 - 福莱新材（605488）乖离率6.93%，涨幅10.01%，换手率9.13%，最新价34.30元突破半年线32.08元 [1] - 华夏幸福（600340）乖离率6.58%，涨幅9.95%，换手率9.57%，最新价2.43元突破半年线2.28元 [1] - 宏达电子（300726）乖离率4.56%，涨幅4.62%，换手率6.81%，最新价37.15元突破半年线35.53元 [1] - 中旗股份（300575）乖离率3.77%，涨幅4.50%，换手率8.39%，最新价6.74元突破半年线6.50元 [1] 低乖离率个股表现 - 华荣股份（603855）乖离率2.86%，涨幅5.23%，换手率6.38%，最新价21.32元突破半年线20.73元 [1] - 莱斯信息（688631）乖离率2.66%，涨幅5.84%，换手率8.44%，最新价87.68元突破半年线85.41元 [1] - 峰岹科技（688279）乖离率2.29%，涨幅4.44%，换手率4.88%，最新价211.39元突破半年线206.65元 [1] - *ST沐邦（603398）乖离率1.97%，涨幅4.96%，换手率8.70%，最新价6.98元突破半年线6.84元 [1] 微幅突破个股表现 - 康普化学（834033）乖离率1.77%，涨幅1.89%，换手率1.55%，最新价20.50元突破半年线20.14元 [2] - 安徽建工（600502）乖离率1.73%，涨幅1.94%，换手率1.91%，最新价4.73元突破半年线4.65元 [2] - 威领股份（002667）乖离率1.62%，涨幅6.18%，换手率11.46%，最新价12.71元突破半年线12.51元 [2] - 科兴制药（688136）乖离率1.36%，涨幅4.01%，换手率3.36%，最新价42.51元突破半年线41.94元 [2] - 中环海陆（301040）乖离率1.09%，涨幅1.91%，换手率13.88%，最新价23.95元突破半年线23.69元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价96.42元人民币[1][7] 核心观点 - 公司1H25营收4.57亿元(同比-28.4%) 归母净利润-0.31亿元(亏损扩大) 业绩下滑主因项目制业务确收存在季节性且部分G端项目回款不及时导致信用减值同比扩大[1] - 单季度2Q25实现营收3.48亿元(同比-11.4%) 归母净利润-0.16亿元(亏损扩大)[1] - 看好公司作为低空信息化主力军 低空飞行服务平台产品或在多个省市密集落地 随着下半年主要项目终验回款业绩有望改善[1] - 公司1H25综合毛利率26.65%(同比+4.76pct) 主因业务结构偏向高毛利率业务如民航空管[3] - 1H25销售费用率7.88%(同比+0.53pct) 管理费用率11.92%(同比+3.29pct) 研发费用率15.56%(同比+4.84pct) 研发投入同比+3.93%[3] 业务表现 - 信息化系统开发建设业务实现收入3.96亿元(同比-30%)[2] - 民航空管业务持续推动"天牧"方案落地 落实湖北省/南京市/扬州市/文成县等项目 发布首套航空运输大模型"天牧低空大模型"[2] - 城市交管业务成功突破南京/苏州/太原/福州等城市项目 落实鄂尔多斯项目并斩获国家级车路云试点城市标杆项目[2] - 城市治理业务持续扩充智能化应用场景 开拓数据要素交易市场 扩大综合治理/公共信用等专项业务市场份额[2] 行业前景与公司展望 - 测算24-27年"8+N"新建区管累计空间达15亿元[4] - 预计25-27年中小机场信息化年化空间约9亿元[4] - 随着国家顶层政策对于地方低空信息化的标准指引进一步明确 各地或将开启密集的平台建设招标 公司"天牧"客户有望"从一到十"[4] - 采用SOTP估值法:民航空管业务25年收入预期8.94亿元 24-26年板块收入CAGR领先可比公司 给予25年13x PS(对应市值116.24亿元)[5][19][24] - 其余业务25年归母净利润预期0.52亿元 给予25年80x PE(对应市值41.39亿元)[5][22][24] - 综合目标市值157.63亿元[23][24] 财务预测 - 预计2025年营业收入18.76亿元(同比+16.51%) 2026年22.84亿元(同比+21.75%) 2027年26.41亿元(同比+15.66%)[12] - 预计2025年归属母公司净利润1.67亿元(同比+29.46%) 2026年2.30亿元(同比+37.79%) 2027年2.81亿元(同比+21.92%)[12] - 预计2025年EPS 1.02元 2026年1.41元 2027年1.72元[12] - 预计2025年ROE 8.31% 2026年10.42% 2027年11.39%[12] - 预计2025年PE 85.64x 2026年62.15x 2027年50.98x[12]

核心财务表现 - 2025年上半年营收4.57亿元 同比下滑28.37% 归母净利润亏损0.31亿元 同比下滑473.5% [1] - 单季度25Q2营收3.48亿元 同比下滑11.44% 归母净利润亏损0.16万元 同比下滑258.83% [1] - 计提信用减值损失和资产减值损失合计2244.22万元 其中应收账款坏账损失2543.01万元 [1] - 研发费用0.71亿元 同比增长3.93% 研发费用率15.56% 同比提升4.84个百分点 [1] 业务板块动态 - 城市治理和道路交通业务减少及确收进度延迟导致业绩承压 核心项目预计下半年陆续验收 [1] - 低空经济领域落地湖北省军地民协同系统 南京市低空飞行服务平台可保障5万架次飞行 扬州市和文成县实现首批市级平台和eVTOL文旅场景应用 [2] - 民航空管业务实现深圳机场跑道状态灯系统国产化突破 完成ARM架构信创系统适配并在上海终端区稳定应用 落地济南/临沂/义乌等地数据站项目 [2][3] - 城市交通业务落实内蒙古鄂尔多斯国家级车路云试点 拓展南京/苏州/太原/福州等项目 军民融合领域构建国防动员信息系统技术架构并开发AI大模型基座平台 [3] 技术研发突破 - 发布"天牧"低空大模型 与DeepSeek技术融合 建立空域规划/计划申报/动态调配/应急响应的全链路AI决策体系 [2] - 深度支持中国电科"天行"产品体系 参与低空经济同心圆计划三大专项行动 [2] - 攻关宽带卫星通信设备关键技术 完成仿真编码与实测验证 [3] 发展前景预期 - 预计2025-2027年收入分别为17.39亿元/19.3亿元/21.53亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为1.67亿元/2.34亿元/2.94亿元 [4] - 对应PE估值分别为91倍/65倍/51倍 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.57亿元 同比下降28.37% 较去年同期减少1.81亿元 同业排名第51 [1] - 归母净利润-3126.67万元 较去年同期减少2581.48万元 同业排名第74 [1] - 经营活动现金净流入-4.72亿元 较去年同期减少6385.49万元 同业排名第117 [1] - 摊薄每股收益-0.19元 较去年同期减少0.16元 同业排名第92 [3] 盈利能力指标 - 毛利率26.65% 同比上升6.12个百分点 但较上季度下降9.87个百分点 同业排名第98 [3] - ROE为-1.71% 同比下降1.40个百分点 同业排名第76 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.13次 同比下降27.76% 较去年同期减少0.05次 同业排名第63 [3] - 存货周转率1.00次 同比下降12.42% 较去年同期减少0.14次 同业排名第81 [3] 资本结构 - 资产负债率44.61% 同比降低3.31个百分点 但较上季度增加0.40个百分点 同业排名第95 [3] 股权结构 - 股东户数9573户 前九大股东持股比例75.49% 持股数量1.23亿股 [3] - 控股股东中电莱斯信息系统有限公司持股60.3% 第二大股东中国建银投资有限责任公司持股9.62% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.57亿元，同比下降28.37% [1][2] - 归母净利润亏损0.31亿元，亏损同比扩大 [1][2] - 扣非净利润亏损0.35亿元，亏损同比扩大 [1][2] - 第二季度单季度营业收入3.48亿元，同比下降11.44% [3] - 第二季度归母净利润亏损0.16亿元，同比下降258.83% [3] 业务结构分析 - 民航空中交通管理产品收入2.28亿元，占总收入50.0% [3] - 城市道路交通管理产品收入1.29亿元，占总收入28.3% [3] - 国内业务收入4.35亿元，占比95.1% [3] - 国际业务收入0.22亿元，占比4.9% [3] - 城市道路交通管理领域销售收入减少是营收下降主因 [2][3] 研发与创新投入 - 研发投入0.71亿元，同比增长3.93%，占营业收入比例15.56% [3] - 研发人员307人，占比35.95%，同比上升0.72个百分点 [4] - 研发人员平均薪酬14.85万元，同比下降0.15万元 [4] - 累计取得授权专利153项，其中发明专利136项 [4] - 拥有34项核心关键技术，覆盖三大业务领域 [4] 重大项目建设进展 - 新一代智慧民航平台累计投入1.58亿元，进度50.20%，预计2027年1月完工 [4] - 智慧交通管控平台累计投入0.67亿元，进度42.66%，预计2027年5月完工 [4] - 公共信用大数据平台累计投入0.18亿元，进度25.11%，预计2027年6月完工 [4] - 研发中心建设项目累计投入1.55亿元，进度89.37%，预计2027年1月完工 [4] 资本运作与股权结构 - 2025年6月30日163.48万股首发战略配售股解禁，占总股本1.00% [5] - 该部分股份归属中信证券投资有限公司 [5] - 截至8月28日总市值151.03亿元，股价报92.39元/股 [6] 资产与现金流状况 - 经营活动现金流量净额-4.72亿元，同比流出扩大 [2] - 归属于上市公司股东的净资产18.30亿元，较上年度末下降5.02% [2] - 总资产33.47亿元，较上年度末下降11.94% [2]