业绩总结 - 2024年公司多重要方面总体运行良好，符合法规要求[2] 其他新策略 - 公司将募投项目达到预定可使用状态时间延长2年[3] - 募投项目延期经会议审议通过，无需提交股东大会[3] 建议 - 完善治理结构，及时履行信息披露义务[3] - 合规合理使用募集资金，推进项目建设获预期收益[3] - 关注承诺主体履行避免同业竞争承诺[3]

合规情况 - 未发现控股股东等关联方违规占用资金情形[7] - 未发现关联交易等方面违规情形[9] 公司制度 - 建立股东大会等议事规则及相关制度并执行[4] - 建立信息披露制度并执行[5] 募投项目 - 2024年12月10日审议通过募投项目延期议案，4个项目达预定可使用状态时间延长2年[8] 建议与提醒 - 完善治理结构，及时履行信息披露义务[13] - 合规使用募集资金，推进募投项目建设[13] - 关注相关主体履行避免同业竞争承诺[13]

人事变动 - 副总经理程健因个人原因辞职，未持股[2] - 2025年4月28日聘任丁辉为副总经理[3] 新聘人员信息 - 丁辉1986年10月出生，硕士，高工[6] - 有丰富工作履历，未持股无关联[6][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，2025年目标价84.41元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年收入16.1亿元，同比-3.9%；归母净利润1.29亿元，同比-2.3%，基本符合快报；1Q25收入1.1亿元，同比-55.5%，归母净利润-0.15亿元，同比+5.1%，收入下滑系城市治理板块需求未恢复及项目确收有季节性波动 [1] - 看好公司低空信息化业务区域拓展延续，“8+N”、机场信息化等增量有望逐步兑现；2025年公司或将巩固主业并推进全维度智联 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 各板块业务情况 - 2024年民航空管收入6.26亿元，同比+14%，业务占比提升6pct，包括民航“8+N”中标哈尔滨、呼和浩特首批次主用项目，机场信息化泊位引导产品落地省级机场，低空落地首个省级低空平台（江苏）并与20余省市谋划合作；城市交管收入6.71亿元，同比+33%，系多个省级交运项目持续突破；城市治理收入2.69亿元，同比-47%，系政府客户需求下行 [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率为29.5%，同比+1.3pct，系收入结构向毛利率较高的民航空管业务倾斜，2025年该趋势有望延续；细分来看，2024年民航空管/城市交管/城市治理业务分别实现毛利率37.2%/20.9%/28.8%，同比分别-1.4/-0.1/+9.9pct [3] - 2024年公司销售费率/管理费率/研发费率分别为4.77%/6.89%/9.04%，分别同比-1.39/-0.01/+1.37pct，持续加码研发 [3] 2025年展望 - 公司持续挖掘民航大型区管“8+N”建设机遇，测算2024 - 2027年“8+N”新建区管累计空间可达15亿元；机场信息化业务有望在已有标杆基础上突破客户，预计2025 - 2027年中小机场信息化年化空间约9亿元 [4] - 公司推进低空智联+地面交通智联体系建设，“天牧”、“智核”等重点产品需求有望不断涌现 [4] 盈利预测与估值 - 采用SOTP估值法，预计2025年民航空管收入8.94亿元，考虑到公司低空平台业务卡位优势明显，2024 - 2026年板块收入CAGR领先可比公司，给予2025年9x PS（可比平均6.11x） [5] - 预计2025年其余业务净利润0.85亿元，由于政府端回款存在压力，给予2025年68x PE（可比平均69x） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|1,676|1,610|1,876|2,284|2,641| |+/-%|6.35|(3.94)|16.51|21.75|15.66| |归属母公司净利润 (人民币百万)|132.09|129.04|167.06|230.19|280.65| |+/-%|47.60|(2.31)|29.46|37.79|21.92| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.81|0.79|1.02|1.41|1.72| |ROE (%)|10.05|6.81|8.31|10.42|11.39| |PE (倍)|97.33|99.63|76.96|55.85|45.81| |PB (倍)|6.89|6.67|6.14|5.53|4.94| |EV EBITDA (倍)|76.36|79.61|65.17|45.36|36.79|[7] 估值分析 - 民航空管业务采用PS估值法，2024年民航空管业务收入为6.26亿元，预计2025 - 2026年分别为8.94/12.47亿元（前值：9.57/15.08，调整幅度-7%/-17%），2024 - 2026年民航空管业务收入CAGR为31.34%，可比公司2025年PS一致预期平均值为6.11x（前值：7.59x），可比公司2024 - 2026年收入CAGR平均值为22.76%，给予公司民航空管业务2025年PS 9x（前值：15.2x），对应市值80.47亿元（前值：145.49亿元） [22] - 其余板块采用PE估值法，预计2025年城市交管、城市治理和企业信息化业务合计收入为9.82亿元（前值：11.74亿元，调整幅度-16%），参考可比公司2025年归母净利率一致预期均值8.62%，对公司其余三项业务的净利率预期为8.62%，计算得到公司2025年其余三项业务归母净利润为0.85亿元（前值：0.86亿元），可比公司2025年PE一致预期平均值为69x（前值：73x），给予公司该板块2025年PE为68x（前值：68x），对应市值57.51亿元（前值：58.77亿元） [23] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率预测 [30]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持），通信运营投资评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 上周通信（申万）指数上涨1.32%，同期上证综指上涨0.56%，深证成指上涨1.38% [2][13] - 1Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比2.32%，环比下降1.06pct，由超配转低配，低配比例为0.91% [2][3][13] - 数据中心、运营商、海风等板块获增持，持续看好电信运营商、AI算力链、新质生产力（商业航天/低空经济/深海科技）板块投资机会 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 1Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比2.32%，环比下降1.06pct，延续下降趋势；板块低配比例为0.91%，较4Q24下降1.64pct [3][14] - 1Q25公募基金加仓数据中心、运营商、海风等板块，减仓光模块、无线设备等板块 [3][14] - 2025年4月25日通信（申万）市盈率TTM为29.33x，系2011年初至今5.90%历史分位数 [3][14] 重点公司及动态 - 看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、万国数据）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（重点推荐：莱斯信息）及自主可控（上游芯片）赛道 [4] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价(当地币种)|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |中国移动|600941 CH|126.40|买入| |中国电信|601728 CH|9.13|买入| |中国联通|600050 CH|7.62|增持| |中兴通讯|000063 CH|39.41|买入| |中际旭创|300308 CH|164.78|买入| |新易盛|300502 CH|128.76|买入| |天孚通信|300394 CH|119.12|买入| |太辰光|300570 CH|114.85|增持| |莱斯信息|688631 CH|124.95|增持| |万国数据 - SW|9698 HK|36.37|买入| [10] 一周涨幅前十公司 |股票名称|股票代码|涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | |仕佳光子|688313 CH|66.54| |武汉凡谷|002194 CH|28.87| |新易盛|300502 CH|22.22| |生意宝|002095 CH|21.10| |有方科技|688159 CH|16.38| |永鼎股份|600105 CH|15.72| |华脉科技|603042 CH|12.61| |太辰光|300570 CH|12.10| |博创科技|300548 CH|11.86| |恒宝股份|002104 CH|10.57| [11] 一周跌幅前十公司 |股票名称|股票代码|涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | |奥维通信|002231 CH|(28.97)| |ST天喻|300205 CH|(23.27)| |*ST鹏博|600804 CH|(22.73)| |*ST九有|600462 CH|(19.08)| |*ST信通|600289 CH|(13.71)| |超讯通信|603322 CH|(13.38)| |润泽科技|300442 CH|(12.28)| |英维克|002837 CH|(8.93)| |波导股份|600130 CH|(8.81)| |久盛电气|301082 CH|(8.74)| [12] 1Q25加仓幅度前五公司 - 奥飞数据、润泽科技、中国电信、润建股份、中天科技为1Q25加仓幅度前五个股，基金持股总市值分别较4Q24末增加11.89亿、10.94亿、9.41亿、7.20亿、6.50亿；1Q25期间涨幅分别为67.3%、10.0%、8.7%、60.7%、1.7%；分别较4Q24末加仓4873、1709、8981、1333、4160万股 [24] 通信行业1Q25前五大重仓股 - 新易盛、中际旭创、中国移动、中兴通讯、中国电信位列通信行业1Q25前五大重仓股，持股总市值分别为120.33亿元、103.64亿元、73.51亿元、49.16亿元、36.46亿元。与4Q24对比，新易盛上升1名位列第一、中际旭创下降1名位列第二、中国移动上升1名位列第三、中兴通讯下降1名位列第4、中国电信上升3名位列第五 [25] 行业动态 5G产业链 - 中国移动和中国广电联合产业在海南完成5G NR广播示范网规模化验证，标志着5G NR广播技术迈向落地应用部署阶段 [28] - 武汉电信携手华为基于50G PON技术在武汉光谷国际人才服务产业园落地武汉首个万兆园区，推动F5G - A万兆光网商用加速 [29] - 中兴通讯联合河南移动在兰考现网演示5G新通话的三类AI智能体业务，助力乡村振兴 [31] - 深圳联通完成5G - Advanced(5G - A)技术全域规模部署，打造城市级数字神经系统，实现能效跃升 [32] 运营商集采 - 广东税务2024年短信集采规模3000万元，广东移动、广东电信、广东联通分别中标1个标包，中标金额分别为2250万元、360万元、390万元 [33] - 中国移动2025年卫星网十四期工程设备采购，博浩科技、重庆信科中标 [34] 云&IDC&AI - 总负载101MW中国移动长三角（芜湖）数据中心二期开工，项目总投资60亿元 [35] - 中兴通讯中标中国移动（宁夏中卫）数据中心四期2 - 2号楼机电总承包，投标含税总价约2.98亿元 [36] 物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技 - 中国电信联合多家单位提交的“支持窄带物联网（NB - IoT）高轨卫星IMS语音通话的移动核心网增强技术研究”课题立项申请获通过 [37] - 银河航天与香港应科院在香港首次应用低轨卫星互联网成功验证网联自动驾驶系统 [38] - 中国移动研究院在ITU - T 6G安全领域取得系列成果，主导完成4个国际标准/项目立项 [39] - 上海发布措施加快培育商业航天先进制造业集群，力争到2027年产业规模达1000亿元 [40] 重点推荐公司最新观点 - 中国移动2025年一季度业绩基本符合预期，看好其在“AI +”赛道机遇，维持“买入”评级 [58] - 中国电信2025年一季度业绩略低于预期，但整体与行业一致，看好数字化业务前景，维持“买入”评级 [58] - 中国联通2025年一季度业绩稳健，算网数智业务有望提速，维持A股“增持”/H股“买入”评级 [58] - 中兴通讯1Q25业绩基本符合预期，看好延展智算+端侧AI第二曲线，A/H股均维持“买入”评级 [58] - 中际旭创2024年年报与2025年一季报业绩高增长，看好受益于AI算力链需求释放，维持“买入”评级 [59] - 新易盛2024年年报与2025年一季报业绩高增长，看好受益于AI算力产业链发展，维持“买入”评级 [59] - 天孚通信2024年年报与2025年一季报业绩增长，看好有源、无源业务发展机遇，维持“买入”评级 [59] - 太辰光2024年年报业绩超预期，盈利能力改善，维持“增持”评级 [59] - 首次覆盖莱斯信息并给予“增持”评级，看好其低空信息化及多领域业务发展 [59] - 万国数据2024年业绩增长，AI推理需求有望带动业绩改善，维持“买入”评级 [59] 公司动态 - 中兴通讯、华工科技、拓邦股份、和而泰、海格通信、普天科技等公司发布股东大会决议、季度报告、章程修订等公告 [60][61][62]

从所属行业来看，养老金持有股票主要集中在医药生物、机械设备、电力设备行业，分别有2只、2只、 2只个股上榜。 从持有时间来看，养老金账户连续持股超过两个报告期的有7只，煜邦电力、凯立新材等均被养老金连 续持有11个报告期。 科创板股机构持股动向曝光，一季度末养老金共现身9只科创板股前十大流通股东榜，新进2只。 证券时报·数据宝统计显示，养老金最新出现在9只科创板股前十大流通股东名单中，合计持股量2190.12 万股，期末持股市值合计8.62亿元。持股变动显示，新进2只，增持1只，减持2只，4只股持股量保持不 变。 养老金最新重仓股名单中，持有比例最多的是容知日新，持股量占流通股比例为4.53%，其次是海泰新 光、莱斯信息，养老金持股比例分别为4.18%、2.71%。持股数量方面，养老金持股量居前的有海泰新 光、煜邦电力、容知日新，持股量分别为503.87万股、374.11万股、370.00万股。养老金持股市值居前 的有容知日新、海泰新光、莱斯信息，持股市值分别为1.94亿元、1.89亿元、1.50亿元。 市场表现方面，养老金持有的科创板股中，4月以来平均下跌3.52%。从具体个股看，世华科技累计涨 幅10.7 ...

智通财经APP获悉，4月28日共有27家上市公司的限售股解禁，解禁总市值约317亿元。 今日具体限售解禁股情况如下： | 股票简称 | 股票代码 | 限售股类型 | 解禁股数 | | --- | --- | --- | --- | | 时代新材 | 600458 | 股权激励限售流通 | 649.44万 | | 中航沈飞 | 600760 | 股权激励限售流通 | 361.77万 | | 中钢天源 | 002057 | 股权激励限售流通 | 424.38万 | | 万讯自控 | 300112 | 股权激励限售流通 | 171.15万 | | 新研股份 | 300159 | 股权激励限售流通 | 540万 | | 吉鑫科技 | 601218 | 股权激励限售流通 | 54.63万 | | 凯龙股份 | 002783 | 股权激励限售流通 | 9.74万 | | 东方精工 | 002611 | 股权激励限售流通 | 88万 | | 星帅尔 | 002860 | 股权激励限售流通 | 30.2万 | | 星光农机 | 603789 | 股权激励限售流通 | 513.57万 | | 口子窖 | 603589 | 股权 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持）[6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司整体经营稳健，紧抓国家低空发展元年机遇全面发力低空经济赛道，整体经营有望实现高质量增长 [1] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均实现同比增长，维持“增持”评级 [6] 各部分总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业总收入16.10亿元（YoY -3.94%），归母净利润1.29亿元（YoY -2.31%），扣非后归母净利润为1.06亿元（YoY -1.29%），经营性现金流净额8464.88万元（YoY +6.83%），全年整体毛利率为29.48%（YoY +2.75pct） [2] - 2025年第一季度，公司实现营业总收入1.09亿元（YoY -55.53%），归母净利润 - 1493.34万元，同比亏幅有所收窄，扣非后归母净利润 - 1696.12万元，单季度毛利率为36.51%（YoY +17.10pct） [2] 分行业营收情况 - 2024年民航空中交通管理业务营收6.26亿元（YoY +13.68%），毛利率37.18%（YoY -1.37pct） [3] - 城市道路交通管理业务营收6.71亿元（YoY +33.47%），毛利率20.93%（YoY -0.14pct） [3] - 城市治理业务营收2.69亿元（YoY -47.31%），毛利率28.82%（YoY +9.87pct） [3] - 企业级信息化及其他业务营收3955.4万元（YoY -63.06%），毛利率55.10%（YoY +26.44pct） [3] 低空经济赛道布局 - 2024年以来公司打造低空“莱斯”整体解决方案，发布“天牧”系列产品，树立江苏省低空服务管理平台标杆 [4] - 公司为20余个省、市地区谋划低空发展总体方案、形成战略合作并取得阶段性成果，有望赋能低空飞行服务保障体系并推动产业发展 [4] 行业发展机遇 - 根据规划，预计到2025年民用机场总量将由2020年的580个增加至770个，2024年76个民航项目整体开工率87%，全年完成固定资产投资1350亿元 [5] - 预计“十四五”末，机场信息化建设相关规模或将达到700亿元，国产新一代机场管理系统市场面临发展机遇 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营收18.39/21.94/26.09亿元，同比增长14.22%/19.32%/18.89%，归母净利润分别达到1.54/1.98/2.44亿元，同比增长19.11%/28.97%/23.11%，对应EPS分别为0.94/1.21/1.49元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级；考虑政府治理业务短期承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为1.70、2.24亿元（原预测为2.09、2.72亿元），新增2027年预测为2.93亿元，EPS分别为1.04、1.37、1.79元/股，当前股价对应PE分别75.2、57.1、43.6倍[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月25日，当前股价78.65元，一年最高最低135.97/46.84元，总市值128.57亿元，流通市值48.16亿元，总股本1.63亿股，流通股本0.61亿股，近3个月换手率293.23% [1] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入16.10亿元，同比下滑3.94%；实现归母净利润1.29亿元，同比下滑2.31%；综合毛利率为29.48%，同比提升1.27个百分点；销售费用率、管理费用率分别为4.78%和6.89%，同比下降1.38、0.01个百分点；研发费用率为9.04%，同比提升1.37个百分点 [4] - 2025Q1公司实现营业收入1.09亿元，同比下滑55.53%；实现归母净利润 - 1493.34万元，亏损同比略有收窄；Q1销售毛利率36.51%，同比提升14.47个百分点，得益于收入结构改善，毛利率较高的民航空管业务占比大幅提升 [4] 业务结构 - 2024年分行业看，民航空管和城市道路交通业务收入分别增长13.68%和33.47%，城市治理业务同比下降47.31%，企业级信息化及其他业务收入同比下降63.06% [4] 发展机遇 - 公司打造低空“莱斯”整体解决方案，发布“天牧”系列产品；树立国内首个省级低空平台标杆——江苏省低空服务管理平台，也是首个实现军民地三方协同的标杆；为20余个省、市地区谋划低空发展总体方案 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,676|1,610|1,851|2,146|2,546| |YOY(%)|6.3|-3.9|15.0|16.0|18.6| |归母净利润(百万元)|132|129|170|224|293| |YOY(%)|47.6|-2.3|31.9|31.6|30.9| |毛利率(%)|26.7|29.5|30.4|30.9|31.5| |净利率(%)|7.9|8.0|9.2|10.4|11.5| |ROE(%)|7.2|6.8|8.3|9.9|11.5| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.79|1.04|1.37|1.79| |P/E(倍)|96.9|99.2|75.2|57.1|43.6| |P/B(倍)|6.9|6.6|6.1|5.6|5.0| [7]

事件：公司发布2024 年度报告及2025 年一季报，2024 年全年公司实现营收16.10 亿元(-3.94%)，归母净 利润1.29 亿元(-2.31%)；2024Q4 公司实现营收6.92 亿元(-2.41%)，归母净利润1.13 亿元(-5.47%)； 2025Q1 公司实现营收1.09 亿元(-55.53%)，归母净利润-0.15 亿元，亏损同比收窄。 受城市治理业务减少及确收进度影响业绩短暂承压，研发投入持续增加。 2024 年全年，受城市治理业务减少及应收账款坏账计提金额增加等影响，公司业绩短暂承压，分板块 来看，民航空中交通管理实现营收6.26 亿元(+13.68%)；城市道路交通管理实现营收6.71 亿元 (+33.47%)；城市治理实现营收2.69 亿元(-47.31%)；企业级信息化及其他实现营收0.4 亿元(-63.06%)。 2025 年第一季度，受城市道路交通管理领域销售收入减少及确收进度等影响，公司营收同比下滑，但 亏损同比收窄。2024/2025Q1，公司研发费用为1.46 亿元/0.4 亿元(+12.31%/18.99%)，研发费用率为 9.04%/ 36.81%(+1.37 ...