股份情况 - 产业基金持有公司股份70,049,269股，占总股本17.09%[2] 减持情况 - 过去12个月减持10,307,874股，比例2.51%，价格60.00 - 86.59元/股[7] - 拟减持不超12,300,000股，占比不超3.00%，2025.8.18 - 2025.11.17减持[3][9] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，数量均不超12,300,000股[9] 承诺情况 - 投资超60个月，减持首发前股份不受比例限制[4] - 上市12个月内不转让或委托管理持股[9] - 锁定期满2年内减持，价格依二级市场定，每年减持不超总量100%[12] 影响说明 - 本次减持计划对公司治理及经营无重大影响，数量和价格不确定[17]

盛科通信股份减持公告 - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司计划减持盛科通信股份不超过1230万股，占公司总股本的3.00% [1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易 [1]

股东减持计划 - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司目前持有盛科通信7004.93万股，占总股本比例17.09% [1] - 该股东计划在2025年8月18日至2025年11月17日期间减持不超过1230万股，占公司总股本比例不超过3.00% [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1]

基金经理陈衍鹏管理概况 - 截至2025年二季度末管理3只基金，本季度表现最佳为诺安和鑫灵活配置混合（002560），季度净值涨幅3.55% [1] - 管理总规模约27.64亿元，其中诺安和鑫灵活配置混合规模27.13亿元，诺安益鑫灵活配置混合A规模0.43亿元，诺安益鑫灵活配置混合C规模0.08亿元 [2] - 在任诺安益鑫灵活配置混合A（002292）期间累计任职回报43.53%，平均年化收益率7.44% [2] 基金产品表现及持仓 - 诺安和鑫灵活配置混合年化回报5.99%，第一重仓股北方华创（002371.SZ）占净值比5.45% [2] - 诺安益鑫灵活配置混合A年化回报6.85%，第一重仓股盛科通信（688702.SH）占净值比5.97% [2] - 诺安益鑫灵活配置混合C年化回报3.78%，第一重仓股盛科通信（688702.SH）占净值比5.97% [2] - 历史重仓股调仓111次，盈利65次，胜率58.56%，翻倍收益2次，翻倍率1.8% [2] 成功投资案例 - 寒武纪（688256）持有期2年，收益率635.9%，期间公司营收增长65.56% [3][5] - 中兵红箭持有期1年，收益率105.99%，期间公司营收增长68.85% [3] - 盛科通信持有3个季度（截至2025Q2），收益率95.79%，期间公司营收增长4.28% [3][5] - 富剪微持有2个季度，收益率95.25%，期间公司营收增长315.01% [3] - 海光信息持有3个季度（截至2025Q2），收益率91.78%，期间公司营收增长52.87% [3] - 拓荆科技持有1个季度，收益率80.96%，期间公司营收增长438.02% [3] - 胜宏科技持有3个季度（截至2025Q2），收益率74.53%，期间公司营收增长71.96% [3] 投资失误案例 - 亚光科技（300123）持有2个季度，收益率-40.67%，期间公司营收下降12.41% [4][5] - 歌尔股份持有1个季度，收益率-36.15%，期间公司营收增长34.10% [4] - 中微公司持有2个季度，收益率-32.64%，期间公司营收增长105.49% [4] - 振芯科技持有2个季度，收益率-31.33%，期间公司营收增长98.14% [4] - 博威合金持有2个季度，收益率-26.65%，期间公司营收增长73.16% [4]

科创芯片ETF表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达3.1%，成交金额9.55亿元，近1年日均成交23.56亿元，排名可比基金第一 [3] - 科创芯片ETF最新规模达304.92亿元，创近半年新高，份额达201.04亿份，均位居可比基金第一 [3] - 科创芯片ETF近6天连续资金净流入合计22.73亿元，最高单日净流入7.61亿元 [3] - 科创芯片ETF本月融资净买额达3025.79万元，最新融资余额18.44亿元 [3] - 科创芯片ETF近1年净值上涨57.25%，排名可比基金第一，指数股票型基金排名前5.33% [3] - 科创芯片ETF自成立以来最高单月回报25.18%，最长连涨4个月涨幅36.01%，上涨月份平均收益率8.40% [3] 半导体行业展望 - 2025年全球半导体行业将延续乐观增长走势，AI驱动下游增长 [4] - 政策持续应对供应链中断与重构风险，国产化替代持续推进 [4] - 3Q25存储器合约价预计持续上涨，企业级产品将带动季度业绩环比增长 [4] - 国内半导体产业链有望通过横向品类扩张和纵向技术互补提升集中度 [4] - 龙头企业将凭借资金规模优势和产业链主导权实现强者恒强 [4] 科创板芯片指数成分股 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.76% [4] - 前三大权重股为中芯国际(10.08%)、海光信息(9.35%)、寒武纪(8.61%) [4][6] - 寒武纪单日涨幅最高达6.24%，澜起科技涨2.10%，芯原股份涨3.95% [6] - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金(017470)布局芯片投资 [6]

市场表现 - 上证综指收于3519 65点 涨幅0 27% A股总成交额达14809 22亿元 [1] - 46只A股价格突破年线 其中思源电气以7 62%乖离率居首 华明装备 同益股份分别以2 75% 2 63%位列二三名 [1] 个股突破年线详情 高乖离率个股 - 思源电气(002028) 最新价76 99元 较年线71 54元上涨7 62% 换手率4 23% [1] - 华明装备(002270) 最新价16 85元 较年线16 40元上涨2 75% 换手率1 06% [1] - 同益股份(300538) 最新价16 02元 较年线15 61元上涨2 63% 换手率6 11% [1] 中等乖离率个股 - 裕同科技(002831) 最新价24 08元 较年线23 56元上涨2 21% [1] - 震有科技(688418) 最新价26 25元 较年线25 74元上涨1 97% [1] - 伯特利(603596) 最新价49 79元 较年线48 96元上涨1 69% [1] 低乖离率个股 - 大秦铁路 *ST海源 华电国际等个股刚站上年线 乖离率不足1% [1] - 通富微电(002156) 最新价25 76元 较年线25 58元上涨0 69% [2] - 隧道股份(600820) 最新价6 38元 较年线6 34元上涨0 62% [2] 其他突破年线个股 - 华秦科技(688281) 涨幅4 93% 最新价61 24元 较年线60 52元上涨1 19% [1] - ST尔雅(600107) 涨幅5 10% 最新价4 33元 较年线4 28元上涨1 12% [1] - *ST亿通(300211) 涨幅11 82% 最新价7 66元 较年线7 59元上涨0 95% [1]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：交换机行业 - **公司**：思科、Arista、华为、HPE、新华三、盛科通信、裕太微、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、菲菱科思、共进股份、博通、英伟达、美满、瑞昱、德州仪器、高通、微芯 纪要提到的核心观点和论据 1. **交换机行业概况** - **交换机是关键设备**：交换机是搭建网络的核心设备之一，能扩大网络覆盖范围，为子网络提供更多连接端口，对外提供网络端口，遵从OSI模型，且交换设备不断演进，端口速率和交换容量大幅提升[12][15] - **分类多样**：可按应用场景、网络层次、管理类型、OSI网络模型、端口速率、整机结构等维度进行分类[18] - **数据中心推动需求增长**：国内外数据中心市场规模持续增长，全球数据中心市场规模预计从2020年的619亿美元增长到2025年的968亿美元，5年CAGR为9.4%；中国数据中心市场规模预计从2020年的1168亿元增长到2025年的3180亿元，5年CAGR为22.2%。数据中心交换机占比将提升，交换速率提升带动网络设备升级更新，网络设备成本占数据中心IT设备成本的11%左右[24][30] - **技术趋势** - **白盒技术**：白盒交换机软硬件解耦，能降低购置和运维成本，有降低成本、支持快速升级迭代、简化管理运维等优点，发展历程丰富，有多个开源组织，分硬件和软件两部分[35] - **CPO交换机**：将交换芯片和光引擎共封装，具有低功耗、低时延、高带宽、降低成本等优势，系统功耗可降低25% - 30%。市场空间大，预计2022 - 2033年CPO收入从600万美元增长到2.87亿美元，CAGR为69%。国内外大厂如博通、新华三、锐捷网络、英伟达等争相布局[41][46][51] 2. **交换机产业链分析** - **产业链结构**：上游为芯片及电子元器件，中游为交换机制造，下游应用于电信运营、云服务等领域。芯片成本占比最高，达32%[58] - **市场增长**：数字化转型和人工智能推动全球交换机市场规模稳步增长，2022年全球交换机市场规模为365亿美元，同比增长18.7%，2023年约为395.06亿美元，预计2024年达416.44亿美元。中国交换机市场也在增长，2022年约为591亿元，同比增长17.96%，2023年约为685亿元，预计2024年增至749亿元[62] - **市场集中度**：全球和中国交换机市场集中度较高，2024年全球前五厂商市场份额为69.60%，中国前五厂商市场份额为89.7%[4][68] - **代工模式**：主要为OEM和ODM模式，ODM对制造服务商综合实力要求高，合作关系更紧密。国内2021年交换机品牌商市场占比68.7%，代工厂市场占比31.3%，代工向中国大陆转移[72] - **代工市场**：较为分散，2020年智邦科技以10.47%的份额位列第一，菲菱科思市场份额为1.38%[76] - **核心部件** - **交换芯片**：是交换机核心部件，用于交换处理大量数据及报文转发，工作原理复杂，技术指标包括交换容量、端口速率等。全球市场规模持续增长，预计2020 - 2025年年均复合增长率为3.4%，未来增量主要来自商用厂商，数据中心是中国商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力。海外巨头垄断市场，国产替代空间大，国内厂商产品与海外存在代际差异[80][86][89] - **PHY芯片**：是交换机重要组成部分，工作于OSI网络模型最底层，实现设备连接。市场规模有增长动能，预计2021 - 2025年年均复合增速CAGR为25%，下游应用广泛。境外厂商占据主要份额，全球前五大供应商市场份额占比高达91%，中国市场基本被境外巨头主导[94][101] 3. **AI发展带动交换机升级** - **网络可用性决定GPU集群算力稳定性**：AI大模型算力需求提升，但网络性能影响算力集群计算能力，网络故障和性能波动对集群算力影响大[107] - **RDMA技术降低通信时延**：分布式训练中降低卡间通信时间关键在于RDMA技术，其主要采用IB和RoCEv2方案，可降低时延，在实验室测试中，端到端时延可从50us（TCP/IP）降低到5us（RoCE）或2us（InfiniBand）[110] - **以太网和IB各有千秋**：IB时延小但成本略高，供应商主要是英伟达；RoCE通用性强、价格低，支持厂商多。以太网发展势头强劲，预计2027年将超越InfiniBand，英伟达也在打造强大的以太网网络[116] - **AI推动交换机升级和扩容**：AI推动数据中心交换机升级和扩容，2024年全球网络市场中数据中心交换机是唯一正增长产品，中国数据中心交换机同比增长23.3%，AIGC推动200G/400G设备收入和端口出货量大幅增长。800G端口占比逐步提升，预计到2027年，400G和800G速率端口占比达40%以上[122] 4. **建议关注的上市公司** - **中兴通讯**：全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商，数据中心交换机系列产品评级高，框式和盒式交换机表现出色[130] - **紫光股份**：全球领先的数字化及AI解决方案提供者，多项产品市场占有率领先，在数据中心场景有创新产品[135] - **锐捷网络**：领先的ICT基础设施及解决方案提供商，在数据中心领域持续创新，高端产品在运营商集采中突围[141] - **盛科通信**：国内领先的以太网交换芯片设计公司，高端旗舰芯片已小批量交付，产品应用广泛[147] - **裕太微**：专注高速有线通信芯片，布局以太网交换机芯片和以太网物理层芯片，产品覆盖多领域[152] - **菲菱科思**：以太网交换机类产品为主要收入，实施“大客户”策略，发展中高端交换机[157] - **共进股份**：业务多样，800G交换机开始出货，满足智算网络需求[162] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：存在AI应用发展不及预期、中美贸易摩擦升级、市场竞争加剧、新技术和新产品研发失败等风险，这些风险可能对交换机行业和相关公司产生不利影响[7][165]

科创板成长层改革 - 上交所发布《科创成长层指引》，未针对未盈利企业设置额外上市门槛 [1] - 存量32家未盈利企业自指引实施日起自动进入科创成长层 [1] - 新注册未盈利企业自上市日起直接纳入科创成长层 [1] 投资者参与要求 - 参与科创成长层股票申购及交易需签署《风险揭示书》 [2] 存量未盈利企业名单 - 32家未摘"U"公司包括泽璟制药、君实生物、前沿生物、青云科技、和辉光电、精进电动、百济神州、迪哲医药、迈威生物、翱捷科技、亚虹医药、首药控股、海创药业、云从科技、益方生物、奥比中光、盟科药业、诺诚健华、信科移动、星环科技、裕太微、云天励飞、天智航、奇安信、寒武纪、亿华通、埃夫特、慧智微、芯联集成、智翔金泰、盛科通信、中巨芯 [2]

芯片行业表现 - 芯片股午后震荡走高 多只权重股大涨 [1] - 寒武纪 台基股份 盛科通信 华虹公司 晶丰明源涨超5% [1] - 中芯国际 阿石创 国芯科技 圣邦股份 国民技术等跟涨 [1]

报告公司投资评级 - 给予盛科通信“买入”评级，前次评级为“增持”，评级调高 [2][6] 报告的核心观点 - 公司深耕以太网交换机领域，坚持研发投入与技术创新，有望推出有竞争力和前瞻性的网络通信产品 [2] - 受生成式AI模型训练和推理需求驱动，AI数据中心加速建设，为公司产品带来新的增量空间 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年营业收入10.82亿元，同比增长4%，归母净利润 - 0.68亿元，亏损同比扩大250% [1][6] - 2025年一季度营业收入2.23亿元，同比减少12%，归母净利润 - 0.15亿元，亏损同比扩大150% [1][6] 产品与技术 - 深耕以太网交换机芯片领域，形成丰富产品序列，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品 [1] - 面向大规模数据中心和云服务需求，最大端口速率800G、交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片于2024年小批量交付 [1] - TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持运营商相关技术 [1] 研发投入 - 2024年研发费用4.28亿元，同比增长36%，占营业收入之比为39.61% [2] - 截至2024年末，研发人员总数409人，较2023年末增加38人，占公司总人数的比例为76.31% [2] 市场与客户 - 自主研发的以太网交换芯片进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备厂商供应链 [2] - 产品覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等下游应用领域 [2] 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,037|1,082|1,353|1,776|2,195| |增长率|35.2%|4.3%|25.1%|31.3%|23.6%| |归母净利润 (百万元)|(20)|(68)|(77)|19|106| |增长率|33.6%|-249.5%|-13.4%|125.0%|446.3%| |每股收益（EPS）|(0.05)|(0.17)|(0.19)|0.05|0.26| |市盈率（P/E）|(1218.2)|(348.5)|(307.3)|1227.7|224.7| |市净率（P/B）|10.0|10.2|10.4|10.2|9.7|[4] 财务报表预测和估值数据 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|资产总计（百万元）|3,145|2,662|3,024|3,202|3,507| | |负债和股东权益总计（百万元）|3,145|2,662|3,024|3,202|3,507| |利润表|营业收入（百万元）|1,037|1,082|1,353|1,776|2,195| | |利润总额（百万元）|(20)|(68)|(77)|19|106| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|(263)|174|(149)|(215)|(29)| | |投资活动现金流（百万元）|(657)|(149)|(56)|(41)|(32)| | |筹资活动现金流（百万元）|1,582|(386)|341|(35)|67|[11]