公司表现 - 盛科通信股价创出历史新高，截至9:46，该股上涨4.59%，股价报81.95元，成交量121.70万股，成交金额9790.07万元，换手率0.60%，该股最新A股总市值达336.00亿元，该股A股流通市值165.12亿元 [1] - 两融数据显示，该股最新（12月16日）两融余额为5111.85万元，其中，融资余额为5107.15万元，近10日增加864.98万元，环比增长20.39% [1] 行业表现 - 盛科通信所属的电子行业，目前整体涨幅为0.15%，行业内，目前股价上涨的有122只，涨幅居前的有胜业电气、奥拓电子、卓翼科技等，涨幅分别为14.50%、10.05%、10.00% [1] - 股价下跌的有346只，跌幅居前的有利亚德、龙迅股份、全志科技等，跌幅分别为9.76%、7.80%、6.12% [1]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会现场会议12月26日15:00在苏州公司会议室召开[11] - 网络投票起止时间为2024年12月26日，交易系统和互联网投票平台有不同时段[11] 关联交易数据 - 2025年向中国电子信息产业集团销售商品预计50000万元，占比48.20%[18] - 2025年向其购买原材料预计200万元，占比0.19%[18] - 2024年初至10月31日销售商品累计35690.36万元，占比34.40%[18] - 2024年初至10月31日购买原材料累计32.54万元，占比0.03%[18] - 2025年度日常关联交易预计总金额50200万元，2024年初至10月31日累计35722.90万元[18] - 2024年度向关联人销售商品预计65500.00，年初至10月31日实际35690.36[20] - 2024年度向关联人购买原材料预计300.00，年初至10月31日实际32.54[20] - 2024年度关联交易预计合计65800.00，年初至10月31日实际35722.90[20] 合作方信息 - 中国电子信息产业集团注册资本1848225.199664万元人民币[21] - 截至2023年12月31日，总资产4336.00亿元[21] - 2023年度，净资产1660.89亿元[21] - 2023年度，营业收入2505.41亿元[21] - 2023年度，净利润45.45亿元[21] - 其股权结构中国务院持股比例100.00%[21] 议案审议情况 - 本议案已通过2024年12月5日公司第二届董事会第四次会议及监事会第四次会议审议[25]

行业或公司 * **行业**：通信设备，特别是以太网交换芯片市场 * **公司**：盛科通信 核心观点和论据 1. **中美科技结合趋势**：中美科技结合趋势明显，中国自主设立供应链被迫加速[1]。 2. **盛科通信市场地位**：盛科通信在商业交换芯片市场几乎是唯一的选择，具有明显的卡位优势[2]。 3. **产品布局**：盛科通信产品主要面向5G和数据中心市场，其中TMAX MX系列2.4T产品是核心主力出货产品[3][4]。 4. **竞争对手**：盛科通信主要竞争对手包括华为、中兴、马威尔和瑞昱[5][6]。 5. **市场份额**：盛科通信在国产化场景下，市场份额主要来自华三和瑞捷[25]。 6. **研发投入**：盛科通信研发投入增长明显，2023年投入3.14亿，2024年Q3已投入3.3亿，占收入比从去年的30%提升至40%[27]。 其他重要内容 1. **市场格局**：国内交换机市场增速面临压力，2023年市场规模约685.7亿人民币，预计2024年将达到750亿左右[21][22]。 2. **AI场景**：以太网在AI场景的渗透率将逐步提升，盛科通信高速率产品将受益于AI需求[17]。 3. **高速率产品布局**：盛科通信在高速率产品布局方面，预计800G及以上产品将在2028年占到数据中心内部互联网交换机市场的一半左右[20]。 4. **盈利预测**：盛科通信盈利预测基于RT系列产品在2025年开始快速增长[31]。

文章核心观点 - 公司预计2025年度日常关联交易额度，符合公司日常经营所需，交易价格公平合理，不会损害公司及股东利益，也不会影响公司独立性[2][3][6][8][9][10][11] 日常关联交易基本情况 - **日常关联交易履行的审议程序** 公司于2024年12月5日召开第二届董事会独立董事第一次专门会议，审议通过了《关于预计2025年度日常关联交易额度的议案》，全体独立董事认为该议案符合公司日常经营所需，定价公允，不会损害公司和全体股东的利益[3] 同日，公司分别召开第二届董事会第四次会议和第二届监事会第四次会议，审议通过该议案，关联董事和监事已回避表决，该事项尚需提交股东大会审议[3] - **2025年度日常关联交易预计金额和类别** 该部分未提供具体金额和类别数据[4] - **2024年度日常关联交易的预计和执行情况** 该部分未提供具体预计和执行情况数据[5] 关联人基本情况和关联关系 - **中国电子信息产业集团有限公司** 该公司为公司5%以上股东，符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的关联关系情形，具备充分的履约能力[5] 日常关联交易主要内容 - **关联交易主要内容** 公司与关联方交易的主要内容为向关联方销售商品及购买原材料，交易价格将严格秉承公平、合理的原则，参照市场化公允价格水平、行业惯例、第三方定价，由双方协商确定[6] - **关联交易协议签署情况** 本次日常关联交易预计额度事项经股东大会审议通过后，公司将根据业务开展情况与相关关联人签署具体的交易合同或协议[7] 日常关联交易目的和对上市公司的影响 - **关联交易的必要性** 公司与上述关联方之间的关联交易，是基于公司正常生产、经营活动所必要的，对公司长远发展有着积极的影响[8] - **关联交易的公允性及合理性** 上述关联交易的交易价格将严格秉承公平、合理的原则，参照市场化公允价格水平、行业惯例、第三方定价，由双方协商确定，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形[9] - **关联交易的持续性** 公司与上述关联方保持较为稳定的合作关系，上述关联交易不存在影响公司独立性的情形，公司的主营业务不会因上述交易而对关联方形成依赖[10] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为，公司预计2025年度日常关联交易额度事项已经公司董事会、监事会审议通过，关联董事、监事回避表决，同时上述事项已经独立董事专门会议审议通过，尚需提交股东大会审议，相关决策程序符合法律法规及交易所规则的规定[11] - 上述关联交易属于公司日常经营活动需要，符合公司实际经营情况，关联交易价格将以市场定价为依据，不会对公司的生产经营和财务状况构成重大影响，不存在利益输送和损害公司及股东利益的情形[11] 股东大会相关信息 - **股东大会召开日期** 2024年12月26日[16] - **股东大会审议事项** 本次股东大会将审议《关于预计2025年度日常关联交易额度的议案》，关联股东需回避表决[20]

业绩数据 - 2024年初至10月31日，销售商品35690.36万元，占比34.40%；购原材料32.54万元，占比0.03%[5] - 2024年预计销售商品65500万元，购原材料300万元[7] - 2025年预计销售商品50000万元，占比48.20%；购原材料200万元，占比0.19%[5] 其他要点 - 2024年12月5日审议通过2025年关联交易议案，待股东大会审议[4] - 关联交易价格按公平合理原则协商确定[10] - 保荐机构对2025年关联交易额度事项无异议[17]

会议信息 - 公司2024年11月20日发第二届监事会第四次会议通知，12月5日召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过《关于预计2025年度日常关联交易额度的议案》[3] - 关联监事阮英轶回避表决，表决结果2票同意，0反对，0弃权，1票回避[5][6] - 议案尚需提交股东大会审议[7]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于2024年12月26日15点召开[3] - 股权登记日为2024年12月19日[12] - 会议登记时间为2024年12月23日特定时段[14] 议案相关 - 审议预计2025年度日常关联交易额度的议案[5] - 议案于2024年12月9日披露[5] - 应回避表决的关联股东有三家[7] 投票信息 - 网络投票起止时间为2024年12月26日[3] - 交易系统和互联网投票平台投票时间不同[3][5] 联系信息 - 会议联系电话为0512 - 62885850[21]

业绩数据 - 2024年初至10月31日与关联人交易合计35722.90万元[5] - 预计2024年度与关联人交易合计65800万元[7] - 预计2025年度与关联人交易合计50200万元[5] 会议决策 - 2024年12月5日会议审议通过2025年度关联交易额度议案[1][2] - 关联交易预计事项需提交股东大会审议[2] 交易情况 - 与关联方交易为销售商品及购原材料，价格协商确定[11] - 保荐机构对2025年度关联交易额度事项无异议[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中国移动助力高规格交换芯片研发，盛科通信作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商有望核心受益，虽2024年高端产品小批量交付使营收增长短期承压，但伴随网络产品国产化进程加快，交换芯片业务有望长期受益，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年11月18日，当前股价66.11元，一年最高最低股价为81.66/27.04元，总市值271.05亿元，流通市值133.21亿元，总股本4.10亿股，流通股本2.01亿股，近3个月换手率72.48%[2] 行业市场情况 - 2024Q2全球以太网交换机中数据中心市场收入同比增长7.6%，环比增长15.8%，其中200/400 GbE交换机市场总收入同比增长104.3%，环比增长35.7%；中国以太网交换机市场规模同比增长8.7%，环比增长49.9%；全球非数据中心交换机市场环比增长15.0%，伴随全球经济回暖或有复苏迹象[8] 公司业务发展 - 公司在三大方向持续发力，包括拓展超大数据中心高端芯片产品、丰富已量产产品系列并加速迭代升级、布局接入级产品构筑底层平台化能力；截至2024年上半年多核心架构产品延展性良好，最大端口速率达800G、交换容量为12.8T/25.6T产品已送样测试，预计2024年小批量交付[9] 公司财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为11.62/15.36/20.88亿元（原13.62/17.37/22.05亿元），当前收盘价对应PS为23.3/17.7/13.0倍；2024 - 2026年归母净利润分别为 - 87/31/116百万元，YOY分别为 - 345.5%/135.7%/274.7%等[7][11]

报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 报告期内公司毛利率延续同比优异表现，前三季度营收8.08亿元同比 -7.95%，24Q3单季度营收2.75亿元同比 +17.69%环比 -0.94%，前三季度毛利率38.95%同比 +4.69pct，24Q3单季度毛利率41.82%同比 -0.17pct环比 +4.79pct，费用率有所增长，前三季度归母净利润 -0.76亿元去年同期0.43亿元，24Q3单季度归母净利润 -0.19亿元去年同期0.08亿元，高端旗舰芯片2024年将小批量交付，公司在国产芯片中有领先先发优势有望受益于智算时代网络需求增长扩大份额收入迈入新增长阶段[3] - 预计盛科通信2024 - 2026年收入分别为11.37亿元、15.76亿元、20.44亿元，归母净利润为 -1.04亿元、0.10亿元、1.18亿元，参考可比公司估值给予2025年PS区间20 - 25倍，对应合理市值区间为315亿元 - 394亿元，对应合理价值区间为76.88元 - 96.10元[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间盛科通信 - U与海通综指相比有不同幅度的涨幅变化，如2023/11 - 2024/2期间盛科通信 - U为 -43.24%，海通综指为 -23.24%，2024/5 - 2024/8期间盛科通信 - U为16.76%，海通综指为36.76%，与沪深300对比在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为59.6、130.7、81.7和53.9、100.5、58.4[2][3] 财务状况 - 2022 - 2026E期间公司各项财务指标有不同变化，如营业收入2022 - 2023年分别为768百万元、1037百万元，2024E - 2026E预计为1137百万元、1576百万元、2044百万元，净利润2022 - 2023年分别为 -29百万元、 -20百万元，2024E - 2026E预计为 -104百万元、10百万元、118百万元，毛利率在2022 - 2026E期间分别为43.2%、36.3%、38.2%、38.6%、39.0%等[6][8] - 偿债能力指标方面，资产负债率2023 - 2026E分别为24.7%、23.1%、28.8%、32.8%，流动比率2023 - 2026E分别为3.80、4.02、3.21、2.83，速动比率2023 - 2026E分别为2.30、1.86、1.18、0.93，现金比率2023 - 2026E分别为1.37、1.60、0.93、0.69[9] - 经营效率指标方面，应收账款周转天数2023 - 2026E分别为29.76、22.31、23.42、23.77，存货周转天数2023 - 2026E分别为271.54、456.21、444.42、411.68，总资产周转率2023 - 2026E分别为0.47、0.37、0.51、0.60，固定资产周转率2023 - 2026E分别为4.73、5.31、7.18、8.90[9] 可比公司估值 - 与寒武纪 - U、澜起科技、景嘉微、复旦微电、安路科技等可比公司相比，在股价、总市值、营收、PS倍数等方面存在差异，如寒武纪 - U股价474.00元总市值1979亿元，2023 - 2025E营收分别为7.09元、14.48元、29.07元，2023 - 2025E的PS倍数分别为279、137、68，盛科通信 - U预计2025年PS区间20 - 25倍[7]