投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度实现营业收入3.24亿元，同比增长17.55%，环比增长13.58%，呈现良好增长趋势 [7] - 报告公司单季度成功实现扭亏为盈，3Q2025实现归母净利润0.33亿元，盈利能力环比同比均大幅改善 [7] - 公司前三季度实现归母净利润0.09亿元，较去年同期的-0.76亿元扭亏为盈，主要得益于供应链优化、销售结构变化带动毛利率提升，以及增值税进项税加计抵减政策 [7] - 公司持续高强度研发投入，前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%，研发费用率达42.25%，为在以太网交换芯片领域保持技术领先提供核心驱动力 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.21亿元、17.60亿元、23.65亿元，归母净利润分别为0.34亿元、1.01亿元、2.38亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为3.24亿元 [7] - 2025年前三季度累计营收为8.32亿元，同比增长2.98% [7] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的10.82亿元增长至2027年的23.65亿元，年均复合增长率显著 [6] - 归母净利润预计从2024年的亏损0.68亿元转为2025年盈利0.34亿元，并在2027年达到2.38亿元 [6] - 毛利率预计从2024年的40.1%提升至2025年的49.3%，并维持在47%以上水平 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的-2.9%改善至2027年的8.8% [6] - 每股收益（EPS）预计从2024年的-0.17元转为2025年的0.08元，2027年达到0.58元 [6] 运营效率与指标 - 公司前三季度研发费用率为42.25% [7] - 预计销售费用率和管理费用率将呈下降趋势，从2024年的3.8%和5.7%分别降至2027年的3.0%和4.0% [8] - 总资产周转天数预计从2024年的966天改善至2027年的488天，运营效率提升 [8] - 投资资本回报率（ROIC）预计从2024年的-3.5%转为2025年的1.2%，并在2027年达到8.6% [8]

行业投资评级 - 电子元器件行业评级为增持 [5] 核心观点 - 曙光scaleX640正式发布，实现万亿大模型训练推理性能30%-40%性能提升，或加速国产算力芯片向训练场景突破 [2][5] - 该产品有效提高推理场景性价比，并且或将加速国产算力芯片向训练场景突破 [5] - 开放的架构生态有望加快国产算力软件生态融合以及超节点结构统一，或助力国产超节点快速迭代 [5] - 产品在客户端的部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地，上游供应链有望受益 [5] 产品性能与特点 - scaleX640单机柜算力密度提升20倍 [5] - 通过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [5] - 采用AI计算开放架构，在硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态 [5] 技术创新与供应链影响 - scaleX640超节点采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术 [5] - 产品部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地 [5] 投资建议与推荐标的 - 推荐标的包括：寒武纪-U、海光信息、中芯国际、兆易创新、盛科通信-U [5] - 相关标的为芯原股份 [5] 催化剂 - 曙光scaleX640实现国产大模型训练场景落地 [5] - 地方智算中心建设加速 [5]

板块整体表现 - 大基金概念板块在11月6日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.04% [1] - 当日主要股指亦普遍上涨，上证指数报收于4007.76点，上涨0.97%，深证成指报收于13452.42点，上涨1.73% [1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入31.2亿元，但游资资金净流出12.67亿元，散户资金净流出18.52亿元 [2] 领涨个股表现 - 赛微电子(300456)领涨板块，收盘价为28.42元，单日涨幅达13.14%，成交量为115.49万手，成交额为31.41亿元 [1] - 盛科通信(688702)涨幅为8.22%，收盘价119.31元，拓荆科技(688072)上涨5.74%，收盘价328.00元 [1] - 华虹公司(688347)上涨5.20%，收盘价127.26元，成交额达42.21亿元，中微公司(688012)上涨4.26%，收盘价306.00元，成交额为58.26亿元 [1] 资金流向突出的个股 - 中芯国际(688889)获得主力资金净流入6.93亿元，净占比7.65%，但游资和散户资金分别净流出2.54亿元和4.38亿元 [3] - 中微公司(688012)获得主力资金净流入3.75亿元，净占比6.44%，通富微电(002156)主力净流入3.45亿元，净占比高达10.18% [3] - 芯原股份(688521)主力净流入3.23亿元，净占比13.91%，北方华创(002371)主力净流入1.94亿元，净占比6.17% [3] 表现相对平淡或下跌的个股 - 纳思达(002180)当日下跌1.85%，收盘价21.22元，中船特气(688146)下跌1.67%，收盘价44.75元 [2] - 北斗星通(002151)微跌0.07%，三安光电(600703)股价持平，华大九天(301269)仅微涨0.22% [2]

投资评级 - 报告对盛科通信维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩超预期，营收和利润同环比均实现增长，毛利率大幅提升 [6] - 公司作为本土稀缺的以太网交换芯片厂商，将持续受益于国产化进程加速 [6] - 公司保持高强度研发投入，高端产品布局与中低端产品裂变演进同步进行，未来利润弹性可观 [6] - 公司参与智算开放互联生态合作，有望在国产AI算力建设中占据重要位置 [6] 财务表现与预测 - 25年前三季度实现营业收入8.32亿元，同比上升2.98%；归母净利润0.09亿元，相较24年前三季度的-0.76亿元扭亏为盈 [4] - 单Q3实现营收3.24亿元，同比增长18%，环比增长14%；归母净利润0.33亿元，相比25Q2的-0.08亿元以及24Q3的-0.19亿元大幅回正 [6] - 25Q3毛利率达52.99%，同比提升11.17个百分点，24年全年毛利率为40.11% [6] - 25年第一季度至第三季度研发费用率达42.25% [6] - 预测公司25-27年营收分别为13.40亿元、17.85亿元、23.74亿元 [5][6] - 预测公司25-27年归母净利润分别为0.12亿元、0.49亿元、1.33亿元 [5][6] 业务与产品进展 - 面向大规模数据中心和云服务需求的12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，性能对标境外大厂 [6] - 规模量产的TsingMa.MX（交换容量2.4Tbps）等系列芯片已导入国内主流交换机厂商并实现规模量产 [6] - 公司积极参与国产生态建设，与中国移动等企业启动智算开放互联OISA生态共建合作，OISA 2.0协议提升了GPU片间互联带宽并扩展了超节点互联规模 [6] 估值 - 采用PS估值法，预计公司25-27年PS分别为34倍、25倍、19倍，低于可比公司同期估值水平 [6]

市场表现 - 科技板块早盘领涨，芯片、通信、消费电子、计算机设备等方向表现活跃 [1] - 数字经济ETF富国（159385）盘中涨幅达4.01%，信创ETF富国（159538）盘中涨幅达3.44% [1] - 数字经济ETF富国成分股海光信息股价上涨超过10%，中科曙光涨幅超过8%，盛科通信-U涨幅超过7% [1] 政策催化 - 工信部启动2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅，聚焦产业底座和“AI + 制造”等重点方向 [1] - 政策旨在推动人工智能与工业深度融合，赋能新型工业化 [1] - 国家发改委等五部门发布行动计划，提出以产促城发展数字经济，通过数字技术改造闲置空间，打造数据创新创业载体与产业社区 [1] 指数与成分 - 数字经济ETF富国（159385）紧密跟踪中证诚通国企数字经济指数（931529.CSI） [1] - 指数涵盖集成电路制造、半导体设备、数字芯片设计、电信运营商、通信设备等细分领域龙头企业 [1] - 指数前十大成分股包括中芯国际、北方华创、海光信息、中科曙光、中微公司、中兴通讯等 [1]

盛科通信融资融券交易活动总结 - 2025年11月5日，公司融资净买入88.69万元，融资余额为4.4亿元，占流通市值比例为1.97% [1][2] - 近三个交易日（11月3日至5日），公司融资连续净买入，累计金额达2060.99万元 [1] - 同期，公司融券方面呈现净买入状态，11月5日融券净买入1115.0股，融券余量为4.44万股，对应融券余额489.04万元 [2][3] 近期融资融券趋势分析 - 融资活动方面，自10月30日至11月5日，公司融资净买入额波动较大，其中10月30日净买入1893.08万元，10月31日净偿还1013.22万元，随后三个交易日恢复连续净买入 [2] - 融券活动方面，融券余量在10月30日至11月3日期间显著增长，从2.96万股增至4.75万股，随后两个交易日出现净买入（即余量下降） [3] - 两融总余额方面，截至11月5日，公司融资融券余额为4.45亿元，较前一日增长0.13%，自10月30日以来，两融余额整体呈上升趋势，期间最高单日变动幅度为增长4.61%（10月30日） [4]

指数及ETF表现 - 中证芯片产业指数强势上涨1 71% 成分股江波龙上涨5 92% 海光信息上涨5 54% 盛科通信上涨4 28% 寒武纪 中芯国际等个股跟涨 [1] - 芯片50ETF一度涨超2% 现涨1 76% 最新价报1 04元 近3月累计上涨33 86% [1] - 芯片50ETF盘中换手2 41% 成交2123 98万元 近1月日均成交7395 15万元 [1] - 芯片50ETF近1周规模增长1018 99万元 新增规模位居可比基金2/6 [1] - 芯片50ETF最新份额达8 47亿份 创近1年新高 位居可比基金3/6 [1] - 芯片50ETF近6天获得连续资金净流入 合计吸金9860 14万元 日均净流入达1643 36万元 [1] - 杠杆资金持续布局芯片50ETF 最新融资买入额达252 76万元 最新融资余额达993 56万元 [2] 行业基本面与市场动态 - SK海力士与英伟达就明年HBM4供应完成谈判 HBM4供应价格比HBM3E高出50%以上 单价确认约为560美元 超出此前500美元预期10%以上 [4] - 三大存储原厂暂停DDR5报价 DDR5现货价格飙升25% 季度涨幅或达30%—50% [4] - 存储芯片涨价叠加长鑫存储大幅扩产以及HBM3产品交付有望带动上游材料端需求持续增长 [4] - 2025年8月全球半导体销售额达648 8亿美元 同比增长21 7% 环比略有上升 行业复苏趋势延续 [5] - 海外龙头企业普遍上调资本开支预期 伴随降息周期推进 欧美工业品需求有望共振向上 [5] 政策与产业链趋势 - 在外部限制或将加码的背景下 国内将加快科技自立自强步伐 国产替代与自主可控进程或将进一步加速 拉动半导体材料增量需求 [4] - 核聚变被列为十五五国家未来产业发展重点方向 有望为高端装备与新材料领域带来长期发展动能 [5] 产品信息 - 芯片50ETF跟踪中证芯片产业指数 截至9月30日前十大成分股合计占比达58 96% [5][7] - 芯片50ETF管理费率为0 15% 托管费率0 05% 为芯片主题ETF中费率更低的品种 [5] - 中芯国际在芯片50ETF指数中权重为9 71% 寒武纪权重为9 64% 海光信息权重为8 19% [7]

公司股价与市场表现 - 11月6日，盛科通信股价上涨5.06%，报收115.83元/股，成交额达1.62亿元，换手率为0.70%，总市值为474.90亿元 [1] - 公司于2023年9月14日上市，是一家位于江苏省苏州工业园区的以太网交换芯片及配套产品研发、设计和销售企业 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：以太网交换芯片占比72.43%，以太网交换芯片模组占比11.94%，以太网交换机占比10.48%，定制化解决方案及其他占比3.18%，授权许可占比1.97% [1] 主要机构持仓情况 - 东方阿尔法优势产业混合A基金（009644）在三季度增持盛科通信31.91万股，总计持有195.75万股，占流通股比例为0.96% [2] - 该基金持有盛科通信195.75万股，占其基金净值比例为6.27%，使其成为该基金的第九大重仓股 [4] - 基于11月6日的股价涨幅，该基金当日在该持仓上实现浮盈约1092.28万元 [2][4] 持仓基金表现 - 东方阿尔法优势产业混合A基金最新规模为19.15亿元，今年以来收益率为55.96%，在同类8149只基金中排名602位 [2] - 该基金近一年收益率为34.94%，在同类8053只基金中排名1616位，自成立以来累计收益率为83.24% [2] - 该基金经理唐雷累计任职时间9年131天，现任基金资产总规模为39.52亿元 [3]

大基金概念板块整体表现 - 2024年11月5日，大基金概念板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内出现显著的资金流出，当日主力资金净流出23.52亿元，而游资和散户资金分别净流入4725.98万元和23.05亿元 [2] 领涨个股表现 - 兴发集团领涨板块，收盘价为28.89元，单日涨幅达5.02%，成交量为32.50万手，成交额为9.20亿元 [1] - 佰维存储涨幅为2.44%，收盘价124.90元，成交额为25.58亿元 [1] - 拓荆科技上涨1.77%，收盘价310.20元，获得主力资金净流入1.56亿元，主力净占比达7.03% [1][3] 领跌个股表现 - 盛科通信领跌板块，跌幅为3.73%，收盘价110.25元 [2] - 国心科技下跌3.10%，收盘价30.34元 [2] - 华虹公司下跌2.58%，收盘价120.97元，成交额为25.94亿元 [2] 个股资金流向 - 深南电路获得主力资金净流入1.16亿元，主力净占比为6.89% [3] - 中微公司主力资金净流入8321.42万元，主力净占比1.89% [3] - 精测电子主力资金净流入2837.29万元，主力净占比8.69%，同时游资净流入1998.29万元，游资净占比6.12% [3]

板块整体表现 - 11月5日半导体板块整体下跌0.79%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，如宏微科技上涨6.58%，部分个股领跌，如中晶科技下跌6.56% [1][2] 领涨个股表现 - 宏微科技涨幅最大，为6.58%，收盘价25.27元，成交额3.05亿元 [1] - 和林微纳上涨5.04%，收盘价50.90元，成交额3.54亿元 [1] - 涨幅前十个股包括派瑞股份、源杰科技、佰维存储等，涨幅在1.77%至6.58%之间 [1] 领跌个股表现 - 中晶科技领跌，跌幅6.56%，收盘价32.21元 [2] - 闻泰科技下跌3.90%，成交量为67.93万手 [2] - 跌幅前十个股包括盛科通信、复日微电、神工股份等，跌幅在3.10%至6.56%之间 [2] 板块资金流向 - 半导体板块主力资金净流出43.16亿元 [2] - 游资资金净流入11.15亿元，散户资金净流入32.0亿元 [2] 个股资金流向 - 拓荆科技主力净流入1.56亿元，占比7.03% [3] - 大为股份主力净流入1.04亿元，占比5.64% [3] - 中微公司主力净流入8321.42万元，占比1.89% [3] - 资金流入前十的个股包括普申股份、寒武纪、芯原微等，主力净流入在2934.60万元至1.56亿元之间 [3]