公司股价与市场表现 - 11月6日，盛科通信股价上涨5.06%，报收115.83元/股，成交额达1.62亿元，换手率为0.70%，总市值为474.90亿元 [1] - 公司于2023年9月14日上市，是一家位于江苏省苏州工业园区的以太网交换芯片及配套产品研发、设计和销售企业 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：以太网交换芯片占比72.43%，以太网交换芯片模组占比11.94%，以太网交换机占比10.48%，定制化解决方案及其他占比3.18%，授权许可占比1.97% [1] 主要机构持仓情况 - 东方阿尔法优势产业混合A基金（009644）在三季度增持盛科通信31.91万股，总计持有195.75万股，占流通股比例为0.96% [2] - 该基金持有盛科通信195.75万股，占其基金净值比例为6.27%，使其成为该基金的第九大重仓股 [4] - 基于11月6日的股价涨幅，该基金当日在该持仓上实现浮盈约1092.28万元 [2][4] 持仓基金表现 - 东方阿尔法优势产业混合A基金最新规模为19.15亿元，今年以来收益率为55.96%，在同类8149只基金中排名602位 [2] - 该基金近一年收益率为34.94%，在同类8053只基金中排名1616位，自成立以来累计收益率为83.24% [2] - 该基金经理唐雷累计任职时间9年131天，现任基金资产总规模为39.52亿元 [3]

公司股价与基本面 - 10月22日公司股价上涨5.13%至123.08元/股，成交额4.03亿元，换手率1.66%，总市值504.63亿元 [1] - 公司于2023年9月14日上市，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：以太网交换芯片72.43%，以太网交换芯片模组11.94%，以太网交换机10.48%，定制化解决方案及其他3.18%，授权许可1.97% [1] 基金持仓情况 - 先锋基金旗下先锋精一A（003586）二季度持有公司1079股，持股数量不变，占基金净值比例2.97%，为第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金于10月22日因公司股价上涨浮盈约6484.79元 [2] - 先锋精一A基金最新规模101.39万，今年以来收益17.15%，近一年收益22.49%，成立以来收益8.14% [2] 基金经理信息 - 先锋精一A基金经理为曾捷，累计任职时间2年300天，现任基金资产总规模4926.96万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为57.51%，最差基金回报为28.84% [3]

公司股价表现 - 10月15日股价上涨5.13%，报收117.85元/股 [1] - 当日成交额3.62亿元，换手率1.56% [1] - 公司总市值483.19亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为苏州盛科通信股份有限公司，成立于2005年1月31日，于2023年9月14日上市 [1] - 公司位于江苏省苏州工业园区，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售 [1] - 以太网交换芯片是核心收入来源，占主营业务收入72.43% [1] 基金持仓情况 - 先锋基金旗下先锋精一A（003586）二季度重仓持有盛科通信1079股，占基金净值比例2.97%，为第十大重仓股 [2] - 与上期相比持股数量未变，10月15日估算浮盈约6204.25元 [2] - 该基金最新规模101.39万元，今年以来收益率为16.09% [2]

OpenAI与博通的战略合作 - OpenAI与博通达成战略合作，共同部署由OpenAI设计的10吉瓦（GW）规模AI加速芯片集群[2] - 双方计划自2026年下半年起部署AI加速芯片与网络系统的机架，并于2029年底前完成全部部署[2] - OpenAI自研的这款基于ARM架构的AI芯片将与arm、甲骨文等公司共同合作[2] - OpenAI已达成数据中心和芯片方面的交易，金额轻松超过1万亿美元，并计划在博通芯片上再投入数百亿美元[2] - 1GW电力约可为10万个家庭供电，相当于一个核反应堆的消耗，10GW相当于纽约市的峰值能源需求[7] - 过去18个月双方一直在设计新的定制芯片，近期开始开发完整的定制系统，芯片设计用到了OpenAI自己的模型[7] - 与博通的交易不涉及投资或股票成分，这与OpenAI同英伟达和AMD的协议不同[8] AI芯片合作生态与行业影响 - 加上此前与英伟达、AMD的合作，OpenAI共计将构建超过26GW规模的AI加速集群[2] - 形成围绕英伟达、OpenAI、AMD的万亿"循环交易"生态[2] - 博通股价在消息宣布后上涨近10%[4] - 博通CEO表示通过优化整个堆栈可获得巨大效率提升，带来更好性能、更快模型和更便宜模型[8] - 分析师认为OpenAI可能效仿谷歌使用博通技术制造TPU芯片以降低成本[9] - OpenAI联合创始人表示仅100亿瓦计算能力不足以支撑公司实现通用人工智能（AGI）的愿景[9] 英伟达的AI工厂战略与合作伙伴 - 英伟达宣布与Meta、甲骨文共同升级基于NVIDIA Spectrum-X以太网交换机的AI数据中心网络[3] - 甲骨文将构建由英伟达Vera Rubin架构加速并通过Spectrum-X互连的十亿瓦级（Giga-Scale）AI工厂[3] - 英伟达将支持中国芯片公司英诺赛科为800 VDC电源架构提供的全GaN电源解决方案[3] - 该方案可为AI数据中心带来突破性进展，实现更高效率、更高功率密度，降低能耗需求和二氧化碳排放[3] - 英伟达CEO黄仁勋表示Spectrum-X是AI工厂的神经系统，可帮助将数百万个GPU连接成巨型计算机训练大规模模型[3] - 英伟达目标到2027年建成支持单机架1兆瓦（MW）功率的下一代AI数据中心[18] 英诺赛科的市场地位与技术优势 - 英诺赛科是英伟达800 VDC电源架构合作伙伴中唯一入选的中国芯片企业[13] - 截至2023年末，以折算氮化镓分立器件出货量计，英诺赛科在全球氮化镓功率半导体公司中市场份额排名第一，市占率达42.4%[13] - 公司是全球首家实现量产8英寸硅基氮化镓晶圆的企业，也是全球唯一具备产业规模提供全电压谱系硅基氮化镓产品的公司[16] - 相比6英寸硅基氮化镓晶圆，其8英寸技术使每晶圆晶粒产出数提升80%，单颗芯片成本降低30%[16] - 公司官宣发布全球首个全链路800VDC氮化镓电源方案，成为英伟达合作伙伴[18] - 预计到2028年，全球氮化镓功率半导体市场规模将达到501亿元人民币，占全球功率半导体市场的10.1%[18] 资本市场反应与融资活动 - 合作消息宣布后，英诺赛科港股高开16%，股价上涨16.15%至89.90港元，成交额1.74亿港元[5] - 英诺赛科近期股价从约40港元最高冲上106港元，最新市值已超过700亿港元[17] - 公司宣布拟配股融资，配售2070万股新H股，配售价每股75.58港元，预计募集总额15.6亿港元[17] - 募集资金用途：约31%用于产能扩充及产品持续迭代升级、24%用于偿还有息负债、45%作营运资金及一般公司用途[17]

股价及融资融券交易表现 - 9月23日股价下跌1.43% 成交额9.92亿元[1] - 当日融资买入9253.42万元 融资偿还1.07亿元 融资净流出1492.18万元[1] - 融资余额5.74亿元(占流通市值2.06%) 融券余额765.69万元 两者均处于近90%分位高位水平[1] 股东结构变化 - 股东户数7180户 较上期减少8.47%[2] - 人均流通股28062股 较上期增加9.25%[2] - 十大流通股东出现显著调整 三只基金新进前十大股东 三只基金退出前十大股东行列[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.08亿元 同比下降4.56%[2] - 归母净利润-2368.91万元 同比大幅改善58.36%[2] 业务构成 - 以太网交换芯片为核心业务 占比72.43%[1] - 以太网交换芯片模组占比11.94% 以太网交换机占比10.48%[1] - 定制化解决方案及其他业务占比3.18% 授权许可业务占比1.97%[1] 机构持仓动向 - 嘉实上证科创板芯片ETF增持114.30万股至291.81万股[2] - 诺安成长混合A持股281.60万股保持不变[2] - 南方中证500ETF(185.85万股)等三只基金新进前十大股东[2]

公司概况与商业模式 * 公司专注于以太网交换芯片及模组 产品覆盖工业园区 5G 数据中心等领域[2] * 公司采用 Fabric 商业模式 专注于芯片后端设计和解决方案 晶圆生产封装及测试环节交由第三方合作厂商完成[2][6] * 美马 Marvell 创意电子 格罗方德等是其采购供应商[2][6] * 中国电子 中国振华电子 中电金投 中国电子信息以及苏州君脉为一致行动人 共同构成公司第一大股东[2][6] 管理团队与研发能力 * 管理团队拥有思科等知名网络公司背景 为研发提供强有力支持[2][7] * 公司持续高强度研发投入 研发人员数量增加[2][10] * 研发投入是公司的核心竞争力 是实现国产产品赶超海外高端芯片的重要支出[11] * 自研 CTC OS 操作系统 并支持 Sonic 开源网络操作系统 提供高性价比的定制化方案[4][18] 产品与技术优势 * 产品范围从 100G 到 2.4T 再到 12.8T 和 25.6T 端口速率从 100MB 到 800G 全覆盖[5] * 具备 16 核高性能架构技术 并将 4 核及 8 核核心技术应用于最新的 12.8T 和 25.6T 高端旗舰芯片[4][5] * 12.8T 和 25.6T 高端芯片已小批量应用 并持续投入更大容量交换芯片的研发[2][3] * 高端 Arctic 系列芯片已逐步应用 去年处于送样阶段 今年开始逐步应用[4][11] * 产品性能不逊色于国际竞争者 如博通 Tomahawk 4 美满 TeraScale 8 或思科 G100[17] 市场地位与客户 * 是国内少数自研以太网交换芯片的企业之一 在国产厂商中排名第一[3] * 产品已进入锐捷 新华三 中兴 迈普技术等主流网络设备供应商的供应链[2][3] * 已成功切入国内知名交换机厂商 如新华三和锐捷网络等头部客户 并持续供货[21] 财务表现与盈利预期 * 营收从 2019 年的 1.92 亿元增长至 2023 年的 10.37 亿元[2][8] * 2025 年上半年实现营收 5.08 亿元[8] * 因持续高强度研发投入及毛利波动因素 自 2019 年以来尚未盈利[2][8] * 预计未来一两年内有望扭亏为盈[2][8] 业务板块与毛利情况 * 以太网交换芯片业务占比从 2019 年的约 30% 提升至 60% 以上[9] * 2025 年上半年 以太网交换模组业务毛利率达 63.43%[2][9] * 2025 年上半年 以太网交换机业务毛利率达 60.72%[2][9] 费用控制 * 公司费用控制能力较好 2025 年三费保持下降趋势[10] 行业与市场需求 * 国内以太网市场规模预计到 2025 年达到 574.2 亿元 2020年至2025年复合增速预计为10.8% 是全球市场增速的三倍[4][14] * 数据中心需求旺盛 将持续拉动对以太网设备的需求[4] * 数据中心以太网设备需求到 2025 年将超过 250 亿美元[15] * 数据中心占据 47% 的市场份额 并随着 AI 发展持续拉动需求[15] 行业特点与竞争格局 * 交换芯片行业技术门槛非常高 产品一旦切入客户后具有很强的客户粘性 生命周期较长（约 8-10 年）[19] * 新进入者在该行业面临较大的接纳难度[20] * 在 AI 集群的发展中 公司有望受益于 scale up 和 scale out 两大方向[3] 未来发展预期与增量市场 * 公司有望从百卡 千卡向万卡 十万卡乃至百万卡发展[23] * 在 2026 年的 Scale Up 领域也有望受益[23][24] * 华为已发布 384 Cloud Matrix 超级点方案 其他国产厂商也将在 2026 年陆续推出配套方案 公司将继续受益于这些增量市场[22] * 中高端 Arctek 系列累计投入 1.58 亿研发费用[22]

核心观点 - 美联储9月FOMC会议宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间，同时维持缩表节奏[8] - 国内高频宏观指标出现回暖信号，消费、投资、房地产领域景气均有所回升，经济增长动能明显回升[10][11] - A股市场呈现结构性分化，科技板块（特别是算力与AI产业链）成为上涨核心驱动力，与经济基本面疲软形成鲜明对比[22][23] - 创新药及CXO产业链景气度较高，器械板块有望迎来估值修复机会[26][27][28] - 全球AI算力需求持续爆发，华为发布昇腾芯片三年规划及超节点方案，全光互联(OCS)成为趋势[30][31] 宏观与策略 - 政府债净融资第37周（9/8-9/14）达6084亿元，第38周（9/15-9/21）为3179亿元，截至第37周累计11.1万亿元，超出去年同期4.9万亿元[8] - 特殊再融资债累计发行1.96万亿元，发行进度达98%，财政部考虑提前下达2026年新增债务限额[10] - 8月国内GDP同比增速约3.8%，较7月继续下滑，CPI为-0.4%，PPI为-2.9%，通缩风险依存[12][13] - 30年国债与10年国债利差为32BP，处于历史较低水平，债市交易主线转向基本面，短期有望超跌反弹[12][13] 行业与公司 - A股医药行业2025H1营收12838.3亿元（同比下降2.6%），归母净利润1135.1亿元（同比下降6.0%），但创新药板块营收303.6亿元（同比增长9.6%），CXO板块营收451.2亿元（同比增长12.6%），归母净利润112.8亿元（同比增长61.3%）[26][27] - 医疗器械板块受益于政策优化、景气回升和业绩复苏，医疗设备招投标持续回暖，高值耗材在集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大[28][29] - 华为发布昇腾950/960/970芯片及超节点方案，Atlas 950 SuperPod支持8192张昇腾卡（算力达8 EFLOPS FP8/16 EFLOPS FP4），Atlas 960 SuperPod支持15488张昇腾卡（算力达30 EFLOPS FP8/60 EFLOPS FP4）[30][31] - 2025年Q2全球以太网交换机市场营收达145亿美元（约1033亿元人民币），同比增长42.1%，主要受益于数据中心和AI基础设施建设[32] 市场表现与估值 - 近一周（2025.9.15-2025.9.19）A股核心宽基集体下跌，但成长风格显著优于价值，大盘成长上涨1.95%，国证成长上涨1.49%，而国证价值下跌2.06%，大盘价值下跌3.23%[19] - 截至9月19日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年92%-96%分位数，PCF分位数处于低位（3%-35%分位数）[19] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为49.69%/24.26%/14.59%，农林牧渔为64.70%/39.56%/27.68%[20] - 港股市场行业表现分化，汽车（+7.1%）、电力设备及新能源（+6.9%）、电子（+4.8%）涨幅居前，恒生汽车指数估值上升7.3%至15.7x[33][34] 金融工程与资金流向 - 今年以来美国被动ETF净申购达5000亿美元，资金持续从开放式基金流入ETF，8月股票型ETF资金净流入624亿美元，债券型ETF净流入481亿美元[39][40] - 港股精选组合年内上涨76.35%，超额收益44.02%，南向资金今年以来累计净流入11097亿港元[43] - 多因子选股中，成长因子表现出色，中证1000增强组合年内超额收益16.52%[47][49] - 第二批14只科创债ETF将于9月24日集中上市，上周股票型ETF净申购53.32亿元，创业板类ETF净申购最多（19.47亿元）[52][53]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为"超配"且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 2025年标志着6G标准的元年 3GPP已全面启动6G技术研究工作 全球统一技术标准是构建6G生态的基石 [3] - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [3] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖 基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 [3] - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [3] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周累计上涨8.52% 跑赢沪深300指数5.48个百分点 在31个申万一级行业中位列第5位 [10] - 申万通信板块9月累计上涨0.11% 跑赢沪深300指数0.08个百分点 [10] - 申万通信板块今年累计上涨63.03% 跑赢沪深300指数48.72个百分点 [10] - 通信三级子板块近2周涨幅排序：SW通信终端及配件(+12.14%)＞SW通信线缆及配套(+12.00%)＞SW通信网络设备及器件(+10.25%)＞SW其他通信设备(+8.81%)＞SW通信应用增值服务(+7.36%)＞SW通信工程及服务(+5.93%) [13] 产业新闻 - 中国电信在3GPP实现首个6G标准立项 牵头"6G系统计费研究"项目 [14] - 微软签署62亿美元协议 在挪威建设AI基础设施 [17] - 2025年第二季度全球以太网交换机市场收入达145亿美元 同比增长42.1% [18] - 2025年第二季度全球企业级WLAN市场同比增长13.2% 市场规模达26亿美元 [19] - 宁夏移动采购492公里空芯光纤 最高单价约3万元/芯公里 较此前广东移动3.6万元/芯公里价格有所下探 [20] 公司公告 - 中国联通公告联通集团财务有限公司与中国联合网络通信集团有限公司签署《2026-2028年金融服务协议》 预计交易金额上限合计300万元以上 [21][22] - 中际旭创全资子公司拟2000万元参与投资乾融园丰基金 持有4.00%出资份额 [23] - 光迅科技拟定增募资不超35亿元 用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目等 [24] 行业数据更新 通信运营用户规模 - 2025年7月移动电话用户规模约18.15亿户 同比上升2.68% 环比上升0.28% [25] - 2025年7月互联网宽带接入用户规模约6.86亿户 同比上升4.77% 环比上升0.22% [27][28] 光纤光缆数据 - 2025年Q2光缆线路长度约7,377万公里 同比增长9.91% 环比下降1.03% [31] - 2025年8月光缆产量为2,044.00万芯千米 同比下降10.70% 环比下降2.13% [32] 5G发展情况 - 2025年7月5G基站总数达459.8万个 比上年末净增34.8万个 占移动基站总数的36% [35] 投资建议与关注标的 - 建议关注中国移动(600941.SH) 2025年上半年移动客户达10.05亿户 其中5G网络客户5.99亿户 [38][40] - 建议关注中国电信(601728.SH) 承诺三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [38][40] - 建议关注烽火通信(600498.SH) 国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体 [38][40] - 建议关注长飞光纤(601869.SH) 全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品制造商 [38][40] - 建议关注威胜信息(688100.SH) 能源物联网行业领先企业 积极参与"一带一路"沿线经济发展 [38][40]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价下跌2.02%至110.80元/股 成交额1.06亿元 换手率0.47% 总市值454.28亿元 [1] - 主力资金净流出1228.06万元 特大单买卖占比分别为2.20%和5.17% 大单买卖占比分别为14.30%和22.94% [1] - 年内股价累计上涨31.90% 近5日/20日/60日分别变动-15.98%/66.77%/91.17% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近8月20日龙虎榜净买入786.34万元 买卖总额占比分别为25.58%和24.77% [1] 公司基本情况 - 公司位于苏州工业园区 2005年1月成立 2023年9月上市 主营以太网交换芯片及配套产品研发设计销售 [2] - 收入构成：以太网交换芯片72.43% 芯片模组11.94% 交换机10.48% 定制化解决方案3.18% 授权许可1.97% [2] - 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 概念板块包括交换机/融资融券/芯片概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入5.08亿元 同比减少4.56% 归母净利润-2368.91万元 同比改善58.36% [2] - 截至6月30日股东户数7180户 较上期减少8.47% 人均流通股28062股 较上期增加9.25% [2] 机构持仓变动 - 嘉实上证科创板芯片ETF持股291.81万股（第六大股东） 较上期增持114.30万股 [3] - 诺安成长混合持股281.60万股（第七大股东） 持股数量未变动 [3] - 南方中证500ETF（185.85万股）/东方阿尔法优势产业混合（163.84万股）/国联安半导体ETF联接（129.39万股）为新进十大股东 [3] - 富国新兴产业股票/香港中央结算/新华优选分红混合退出十大股东行列 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入66.49亿元，同比增长31.84% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比增长194% [9] - 经营活动产生的现金流量净额-3.14亿元，较上年同期-12.22亿元改善74.32% [2] - 研发投入8.40亿元，占营业收入比例12.63% [16][19] 主营业务与产品 - 主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售 [4] - 主要产品包括交换机、路由器、无线产品、安全网关、下一代防火墙、云服务器等 [4] - 经营模式采用渠道销售和直销相结合，直销主要针对运营商及大型互联网企业 [5][17] - 网络设备产品收入58.41亿元，同比增长46.58%，毛利率31.01% [20] 行业发展与市场地位 - 全球数据中心市场规模预计2025年达到2356.5亿美元 [5] - 中国数字经济核心产业增加值占GDP比重已达10%左右 [5] - 公司在多个产品领域保持市场前列：中国200G/400G数据中心交换机市场份额第一，企业级WLAN出货量排名第一 [15] - 在互联网行业数据中心交换机市场占有率排名第二，在电子制造行业排名第一 [15] 技术创新与研发 - 推出AIGC智算场景高密度128口400G盒式交换机和64口800G盒式交换机 [11] - 开发400G/800G LPO光模块产品，采用线性直驱技术和硅光方案降低功耗 [11] - 累计申请专利3394项，其中发明专利3170项，拥有有效授权专利1351项 [16] - 研发人员占比超过50%，拥有八大研发中心 [16] 客户与市场拓展 - 累计服务1000多家金融机构、5000多家全国卫生医疗机构及超过60%的全国百强医院 [18] - 服务2600多所高校及100%的双一流院校，超200家中国500强企业 [18] - 海外业务收入同比增长48.46%，亚太、欧洲市场增长显著 [14] - 海外合作伙伴数量增长到2620家，业务覆盖100多个国家和地区 [14][17] AI与算力基础设施 - 北美四大云厂商2025年资本开支总量预计同比激增45%至3340亿美元 [6] - 字节跳动2025年资本开支预算约900亿元用于AI算力采购 [6] - 阿里巴巴2025财年第三季度资本开支达318亿元，同比增长331% [6] - 公司AI智算中心网络方案已服务于中国移动、阿里巴巴、字节跳动、百度、腾讯等客户 [13] 产能与供应链 - 锐捷数字化智能工厂于2024年11月正式投入使用，报告期内产能显著提升 [16] - 面临部分芯片供应不足风险，已建立多元化芯片供应链格局 [23] - 存货余额37.98亿元，较上年末增长12.78%，主要因增加成品备货 [22] - 短期借款20.27亿元，较上年末增长46.38% [22]