纪要涉及的行业或公司 涉及大豆、生猪、白糖、棉花等行业 纪要提到的核心观点和论据 大豆行业 - **国际市场** - **南美丰产确定**：巴西大豆收获接近70%，进度超去年同期和过去五年均值，虽南里奥格兰德州产量预估下调，但不影响巴西今年实现历史最高产量；阿根廷大豆超80%进入成熟期，巴拉圭和乌拉圭产量不错，全球24 - 25年度大豆期末库存较上年度增加超900万吨[1][2][3] - **全球大豆宽松程度不足**：美国农业部下调阿根廷产量，同时全球需求调增，3月供需报告预估的全球期末库存较三个月前减少，宽松程度打折扣[4] - **美国市场关注需求和种植意向**：美国2035年度产量未来几个月预计不调整，需求受特朗普政策影响，市场预期悲观；3月31日美国农业部将公布种植意向报告，市场预估面积在8400 - 8500万英亩，单产取决于生长期天气，未来市场围绕25 - 26年度平衡表交易，CBOT大豆期货在1000位置有较强支撑[5][9][11][12] - **国内市场** - **近月合约**：4月进口大豆到港增加，豆粕库存季节性累库，现货价格下跌，5月合约反映供需改善，基差修复以价格下跌为主[13] - **远月合约**：9月合约受中美贸易战影响停留在情绪面，主要从巴西进口大豆，成本定价为主，价格存在下跌合理性，但跌破前低概率小，若价格下跌，做多盈亏比更合适[14][15][17] 生猪行业 - **短期盘面超涨后或调整**：近期生猪盘面超涨后回调，05合约最高涨至接近13800，上涨是临近交割月高基差下的修复，后续走势回归基本面[21] - **供应压力节奏释放影响价格**：春节后淡季跌幅不及预期，高基差源于出栏节奏滞后和投机进场，库存阶段性累库，供应压力节奏释放置换而非供应缺口导致现货价格坚挺；从产能数据看，未进入去产周期，未来一段时间产量无大缺口，9月合约前以偏空思路对待[23][24][26][28][29] - **终端消费疲弱**：春节后屠宰和线销背离，屠宰企业冻品库容率稳定，标肥价差走弱，终端消费疲弱，现货价格可能回归下跌通道，上半年期货合约单边看空，下半年关注产能扭转信号[30][31][32][33] 白糖行业 - **国际市场** - **外盘合约走势**：ICE三月合约交割后价格回落，五月合约因供应偏紧价格上行，但持仓量限制上涨空间，预估区间17 - 21美分每磅[35][36][37][59] - **巴西情况**：库存偏低，新榨季三月底四月初开榨，降水不足影响产量前景，国际机构下调估产，甘蔗产糖收益高于乙醇，雷亚尔升值利多糖价[38][39][40][41][43] - **印度情况**：产量预估下调，本年度出口可能完成六七十万吨，下一大季产量有望恢复，因水库水位高、气候条件可能正常[44][47][49][50] - **泰国情况**：本榨季产量比预期差但高于上一年度，下一大季预期增产[54] - **全球供需**：24 - 25年度预计短缺300 - 400万吨，25 - 26年度预计过剩，巴西开榨后供应形势将改善[56][57][58] - **国内市场** - **产量与库存**：广西进入压榨后期，预计产量1080 - 1100万吨，内蒙和新疆甜菜糖产量增加，全国产销率处于高位，但工业库存高，现货市场走货偏慢，消费偏淡[60][61][62][63] - **进口情况**：预计二季度进口量增加，糖浆和玉米粉进口受阻，本年度进口量预计达430万吨，实现供求平衡，下一大季可能产需过剩[66][70][71][73] - **价格走势**：五月合约上方阻力位6150 - 6200，二三季度震荡向下，长期维持熊市观点，可考虑正套了结和内外反套策略[75][76][77] 棉花行业 - **国际市场** - **美国情况**：中国加征关税后取消部分美棉进口签约，后续可能继续取消或转卖，但对美棉出口进度影响不大；关注下一年度种植面积和天气，德州干旱，未点价订单量方面五月合约采购量高、销售量低，预计库消比在32% - 38.4%，棉价在历史中枢偏下运行，七八十美分有阻力位[78][79][80][81][82][84][85] - **印度情况**：目前供应增加可能抑制进口量，下一年度种植面积可能恢复，但影响因素较慢[87][88] - **全球情况**：USDA三月报告上调东南亚消费，期末库存调减，产销差缩减，整体产需过剩；二月展望论坛预期下一年度收获面积增加、产量下降、消费增加，产需可能偏均衡，但受贸易战影响存在不确定性[90][91][92][93] - **国内市场** - **产量与销售**：全国累计棉花供检量达676.4万吨，预估产量690万吨，新疆轧花厂销售进度加快，但部分资源未点价压制盘面；商业库存进入去库阶段，内地仓单增长，新疆棉花五月合约低差表现平稳，五九价差走强[94][95][96][97][98] - **进口情况**：2025年度进口量同比下降58%，主要因去年四季度配额发放少，后续增发配额可能谨慎，进口纱量可能进一步下降，为国产棉让出市场空间[100][101][102] - **下游情况**：花纱价差处于低位，价格表现平稳，订单三月改善但仍低于往年同期，外需面临风险，内需温和，下游需求旺季将过，后续可能有压力，企业库存偏低，开工率制约棉纱库存回升，市场对消费存在分歧，年度中后期供需可能偏紧，五月合约前期面临压力，整体维持低位震荡，长期偏乐观[102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大豆行业中，从去年九月到今年二月，OPA会员累计压榨量同比增加接近4%[6] - 生猪行业中，饲料销量数据可侧面反映猪肉库存压力[25] - 白糖行业中，加工厂开机率环比提升，北方加工厂和广西南宁报价价差回落，一季度进口到港量低，预计二季度增加[65][66] - 棉花行业中，新疆轧花厂超一半企业采用厚点价销售为主[95]

纪要涉及的行业和公司 行业包括百货、农产品（大豆、豆粕、豆油、菜油、棉花、甘蔗、糖、玉米、生猪养殖） 纪要提到的核心观点和论据 百货行业 - 观点：近期邮局和三百货操作难，呈区间震荡走势，暂无明朗趋势性行情 [1] - 论据：消息波动后常回归基本面初期状态 美洲农产品市场 - 观点：美洲处于弱现实和强预期撕裂中，美豆价格或触千元关口后下跌空间不大 [1][2] - 论据：巴西主产州收割近七成，丰产压力释放，物流中转增加，对美东供给端有压力；4月2日关税执行节点前谈判绕宫加剧，若执行关税政策美洲种植面积或下调 国内豆粕市场 - 观点：4月开始国内豆粕供给非常充足 [3] - 论据：国储拍卖大豆上市时间与前期进口大豆集中到港时间叠加 连粕市场 - 观点：连粕波动区间在2800 - 2950，操作上倾向低位做多、高位平仓 [4] - 论据：连粕受三个变量扰动，相对坚挺 美豆种植面积和关税影响 - 观点：下周美豆种植面积和4月2日关税情况是市场分水岭 [4] - 论据：若美豆种植面积比8400万英亩少很多，会提振市场；关税情况影响市场情绪 马棕油市场 - 观点：4月马棕油产量明显恢复，价格或震荡回落，对国内有压力 [5][6] - 论据：3月31号开斋节人力不足状况缓解，前期降雨减少利于产量；出口价格优势不明显，B40不全国强制执行难提振消费 豆油市场 - 观点：豆油呈区间波动状况 [7] - 论据：未提及明确论据 菜油市场 - 观点：加拿大菜油征税有情绪影响，远端菜油稍贵 [7] - 论据：3月20号开始征税；十月份之前俄罗斯菜油到港不多，国内菜油去库且上市 棉花市场 - 观点：国际棉花走势反弹后回落，国内棉花短期维持震荡走势 [8][9] - 论据：宏观上美元短期走强对商品有压力；基本面美国农业部报告显示美棉出口下降，消费疲弱；国内供应充足，下游开机上升但新订单缺乏 甘蔗和糖市场 - 观点：国内糖价下方支撑上移，总体运行区间在6000 - 6200 [11][12] - 论据：降雨对巴西甘蔗单产和开榨有影响；印度产量预估有分歧影响价格；国内糖浆和预拌粉进口政策收紧，销售进度乐观 玉米市场 - 观点：国内玉米供应无太大压力，中期可谨慎看好 [13] - 论据：国内余粮减少，进口冲击减弱；生猪产能恢复，需求向好；小麦和玉米价差低，短期纠结 生猪养殖市场 - 观点：价格偏低，暂看不到大幅趋势性下跌，后期矛盾转换或影响合约价差和单边价格 [14][15] - 论据：集团厂出栏量上升，肥标价差收敛，育肥舍利用率低；后期育肥舍利用率上升、矛盾转换或使现货压力传导到合约价差和单边价格 其他重要但是可能被忽略的内容 - 3月25号国储开始拍卖16万吨大豆，提货初步预期是4月1号到5月份 [3] - 3月11日当周美棉出口2.89万吨，比四周均值下降59% [8] - 3月16日检验棉花已达663.66万吨，新疆产量预计落在665 - 670万吨之间，全国产量接近几百万吨，为2013年以来最高水平 [9] - 3月17日暂停接受2025年3月14日起的越南部分糖粒产品（糖浆和预拌粉） [12]

文章核心观点 - 中国对原产美国进口商品加征关税或推动国内农产品需求，农业等反关税品种或成市场避险选项，政策利好及价格指数上升也为农业板块带来催化，国信证券认为加征关税影响下玉米价格有望上涨提振种业，海外牛肉进口量或收缩使相关产业链公司迎来表现 [1][2] 关税政策 - 4月4日中国宣布对原产美国所有进口商品加征34%关税，是在3月4日对部分农产品加征关税基础上进一步加征，鸡肉、玉米等多类农产品关税累计加征比例达49%或44% [1] 行业影响 - 进口关税增加或使农产品进口减少，推动国内农产品需求，农业等反关税品种或成市场避险选项 [1] - 3月中国大宗商品价格指数显示，消费市场回暖带动农产品价格指数连续3个月环比上升，为农业板块带来基本面利好催化 [1] - 中共中央、国务院印发规划，提到把保障粮食和重要农产品稳定安全供给作为头等大事，落实藏粮于地、藏粮于技战略，筑牢建设农业强国物质基础 [1] - 国信证券报告显示，农产品方面从美国进口品种占国内消费较大的依次为高粱、大豆、棉花、牛肉和玉米 [1] - 对美关税加征抬升玉米进口成本，后续玉米价格有望维持上涨，从周期景气上提振种业，此前种业库存压力大处于周期底部 [2] - 未来海外牛肉总进口量预计大幅收缩，当前相关产业链公司估值处于底部位置，基本面反转加上市场情绪关注有望迎来表现 [2] 农产品相关港股 十月稻田(09676) - 主要从事主食食品生产和销售，经营米产品、杂粮豆类及其他产品、干货及其他产品三个分部，主要在国内市场开展业务 [3] 中粮家佳康(01610) - 2024年度实现收益163.26亿元，同比减少5.29%；股东应占溢利5.38亿元，上年同期亏损959.7万元，同比扭亏为盈 [3] - 2025年3月生猪出栏量48万头，本年累计146.2万头，商品大猪销售均价14.40元/公斤，生鲜猪肉销量2.82万吨，生鲜猪肉业务中品牌收入占比为29.17% [3] 德康农牧(02419) - 截至2025年3月31日止3个月，销售生猪249.548万头（其中商品肉猪231.276万头），销售收入48.91亿元，销售黄羽肉鸡2196.89万只，销售收入6.74亿元 [3]

文章核心观点 强调农产品适当进口是发展所需但保持合理自给水平更关键，我国应加快建设农业强国，做足国内产能文章，以强大农业产能和合理自给率参与国际竞争 [1][4] 分组1：政策规划 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》，明确农业强国建设“三步走”主要目标和任务清单 [1] 分组2：现状分析 - 我国农产品尤其是粮食保障水平总体较高，2024年人均粮食占有量达500公斤，高于国际安全标准线，但部分农产品对外依存度攀升，大豆和食用植物油对外依存度最高，奶类和牛肉次之 [2] 分组3：风险考量 - 过度依赖国际市场购买农产品，关键时候可能遭遇买不到、买不起困境，重要农产品被“卡脖子”会带来严重后果，单一品种对外依存度过高会给本国相关产业带来隐患 [2] 分组4：自给率标准 - 国家要求谷物基本自给、口粮绝对安全，对动物性食品提出明确目标，猪肉自给率保持在95%左右、牛羊肉自给率保持在85%左右、奶源自给率保持在70%以上 [3] 分组5：应对措施 - 要一手抓提高国内农业综合生产能力，一手抓提高农产品海外供应链稳定性，推进进口多元化和提高关键物流节点掌控力 [3] - 在大食物观背景下，统筹做好各类食物有效供给，全方位夯实粮食安全根基，全领域推进农业科技装备创新，全环节完善现代农业经营体系，全链条推进农业产业体系升级 [4] - 发挥价格机制作用，推动价格保持合理水平，加强农产品市场调控，运用价格、补贴、保险等手段强农惠农富农 [4]

文章核心观点 日本在与美国谈判前审查自身存在的特朗普反对的非关税贸易壁垒，涉及汽车和农产品进口规定 [1] 分组1 - 日本开始审查自身非关税贸易壁垒 [1] - 审查是在与美国谈判之前进行 [1] - 非关税贸易壁垒是美国总统特朗普所反对的 [1] - 审查内容包括汽车和农产品进口规定 [1]

文章核心观点 农业ETF流动性、资金流入情况良好且估值处于历史低位，中美农产品贸易因关税政策将迎来新变量，中国农业企业有望占据部分市场份额，场外投资者可通过农业ETF联接基金布局农业产业链投资机遇 [2][3] 流动性与资金流入 - 农业ETF盘中换手4.49%，成交1179.16万元 [2] - 农业ETF近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4909.76万元 [2] 估值层面 - 农业ETF跟踪的中证大农业指数最新市盈率（PE - TTM）仅21.75倍，处于近1年5.84%的分位，即估值低于近1年94.16%以上的时间，处于历史低位 [2] 关税政策 - 2025年4月4日，国务院关税税则委员会公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税 [2] - 太平洋证券研报预计，美国关税政策变化正式落地实施后，美国农产品和食品贸易逆差将会进一步扩大 [2] - 美国农产品退出贸易所产生的市场份额一部分将由效率不断提升的中国农业企业所占有，另一部分将由巴西、阿根廷等南美国家和乌克兰等欧洲国家所分享 [2] 指数权重股 - 截至2025年3月31日，中证大农业指数前十大权重股分别为东鹏饮料、温氏股份、牧原股份、伊利股份、盐湖股份、海天味业、海大集团、云天化、藏格矿业、双汇发展，前十大权重股合计占比50.85% [2] 投资途径 - 没有股票账户的场外投资者可通过农业ETF联接基金（019279）布局农业产业链投资机遇 [3]

文章核心观点 农产品加工板块走高，多只相关股票跟涨 [1] 分组1 - 农产品加工板块中京粮控股（000505）、道道全（002852）涨停 [1] - 双塔食品（002481）此前封板 [1] - 深粮控股（000019）、金健米业（600127）、中粮科技（000930）、欧福蛋业、金龙鱼（300999）等跟涨 [1]

文章核心观点 美国农产品周线上涨后集体下跌，美豆后市决定因素待明确，存在大豆压榨增加与出口疲软的情况 [1] 相关总结 - 美国农产品周线上涨后集体下跌 [1] - 美豆面临大豆压榨增加和出口疲软的局面 [1] - 美豆后市决定因素待明确 [1]

文章核心观点 探讨美玉米创新高、美大豆价格平稳涨势背后的“隐形推手”以及农产品牛市是否全面觉醒 [1] 相关目录总结 无相关内容

文章核心观点 泰国财政部长表示可能将美国进口农产品关税降至零且暂无进口美国猪肉计划 [1] 分组1 - 泰国可能将从美国进口的农产品关税降至零 [1] - 泰国目前没有进口美国猪肉的计划 [1]