投资评级 - 报告对东阿阿胶的投资评级为“买入”，并予以“维持” [4][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，经营持续稳健增长，并统筹布局海外业务以驱动未来发展 [1][4][8] 2025年三季度财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.53%；实现扣非归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长0.06% [2][4] - 第三季度毛利率为73.69%，同比微降0.44个百分点；归母净利率为26.58%，同比提升0.43个百分点 [8] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售费用为6.45亿元，同比增长1.57%，销售费率为37.61%，同比下降2.57个百分点 [8] - 第三季度管理费用为1.04亿元，同比下降26.53%，管理费率为6.06%，同比下降2.89个百分点 [8] - 第三季度研发费用为0.65亿元，同比大幅增长164.87%，研发费率为3.80%，同比提升2.25个百分点，主要因公司搭建战略研发平台及重点项目开展 [8] 公司战略与竞争优势 - 公司围绕“增长·突破”年度主题，深耕阿胶主业，搭建滋补健康新格局 [8] - 东阿阿胶第16次荣登《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值达497亿元，较2024年增长11% [8] - 公司成功获批国家企业技术中心、中国轻工业胶原蛋白重点实验室，并建成院士工作站，研发实力增强 [8] - 复方阿胶浆纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》，拓宽治疗领域并提升市场潜力 [8] - 多个核心产品入选首批“聊城优品” [8] - 为统筹海外业务发展及助力中医药文化出海，公司于2025年7月收购华润医药贸易(香港)有限公司100%股权 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.38亿元、19.68亿元及22.14亿元 [8] - 对应2025-2027年EPS分别为2.70元、3.06元及3.44元 [8][12] - 基于2025年11月12日收盘价49.19元，对应2025年预测市盈率为18.23倍 [5][12]

最近，怀旧消费再次掀起一股热潮。撕拉片从曾经的"电子垃圾"到现在的"纸片茅台"，以及时装周上碎花裙的爆火，到哈尔滨东方红供销社、黄河口知青 小镇、南湖记忆生活博物馆、广州铁路博物馆的绿皮火车图书馆……这些地方正成为年轻人的新晋打卡地。 不知道从什么时候开始，品牌好像已经洞察到了怀旧消费的潜力，把旧元素作为营销的新媒介，开始在怀旧营销上下功夫，获得了年轻人的热捧。 01 品牌是如何把怀旧元素融入到营销中呢？ 怀旧营销的核心是，触发集体记忆的情感共振。越来越多品牌不再局限于商品本身，而是将怀旧元素转化为内容构建的基因，通过极具品牌特色的叙事， 把产品信息融入其中，让枯燥的信息更生动、更容易被理解。在营销层面，品牌叙事与怀旧元素的组合，不仅能将品牌信息或产品卖点自然融入，还为受 众创造了集体过渡的时空容器，把怀旧变成穿越时空的童话，唤醒集体回忆，情绪价值满满的。 东阿阿胶X《武林外传》：用故事化的叙事完成情感投射 比如东阿阿胶就采用故事化的叙事方式，将大众熟悉的场景与品牌的广告信息融合到一起，既广而告之，又充满温情。 在《武林外传》20周年之际，东阿阿胶官宣与《武林外传》合作，以"江湖养生"为叙事主题，解锁了七侠镇 ...

参会规模与历史 - 长沙组织超过800名专业观众组成采购军团参与第八届进博会 [3] - 长沙连续八年从未缺席进博会，今年参会人数超800人 [3] - 麦德龙、复星医药、大众汽车、澳优等企业连续八届全勤参与进博会 [3] 企业展示与产品创新 - 麦德龙携130款全球精选商品亮相进博会，并在全国门店同步销售 [3] - 复星医药首发Marie立式粒子治疗室内系统，改变肿瘤放疗传统模式 [3] - 大众汽车集团展示八款新一代智能网联汽车与经典车型 [3] - 澳优携旗下六大品牌61款产品参展，在全球设立11座工厂，产品覆盖60多个国家和地区 [5] - 可孚医疗发布新一代骨传导助听器，采用12纳米进口芯片，处理速度提升20%，整机重量29克 [10] - 丰田全球首发大容量Sweep储能系统，由丰田与五矿集团合资公司研发，可混合使用不同类型和容量的电池 [10] 工业制造与科技实力 - 三一集团展示全球产销量居首的泵车，其18号灯塔工厂作为湖南元素亮相中国馆 [5][7] - 湖南建投展示的长沙生活垃圾深度综合处理项目日处理垃圾5000吨，年发电量达5亿千瓦时，建成时为国内最大垃圾焚烧发电厂 [7] 文化传承与品牌出海 - 12家长沙老字号与非遗技艺在湖南馆匠心湖南展区集体展示，包括省湘绣研究所的双面绣、泥人刘的铜官陶艺等 [12] - 九芝堂以374年中华老字号身份展示经典中成药，并布局干细胞产业与创新药研发 [12] - 新锐茶饮品牌柠季通过进博会加速全球化，目前海外签约门店达33家，覆盖马来西亚、新加坡、澳大利亚、美国等国 [14] 签约合作与招商成果 - 长沙市开放型经济推介会上12个重点项目签约，覆盖智能制造、跨境电商、AI算力等领域 [16] - 苏州亿铸科技存算一体AI算力平台项目落地，长沙卓瑞与埃塞俄比亚企业签署咖啡豆直采协议 [16] - 湖南红星国际展览有限公司分别与华墨集团、北京中汽四方会展有限公司签约，推动长沙会展走出国门并引入北京项目 [18] - 市商务局带队走访麦德龙、复星医药、星巴克、三顿半等企业，邀约合作伙伴引入新技术与服务 [18] - 开福区、长沙县、宁乡市等多支招商小分队围绕工程机械、人工智能、跨境贸易等领域精准对接 [18] 外贸与投资表现 - 2021至2024年，长沙进出口总额年均增长4.3%，对非贸易规模翻番 [18] - 实际使用外资占全省近四分之三，对外实际投资连续四年居中部省会城市首位 [18]

高价中成药市场遇冷 - 片仔癀与安宫牛黄丸两大高价中成药产品出现销量与终端售价双双回落的局面 [1][3] - 片仔癀2025年上半年实体药店销售额为7.78亿元，同比下滑7.66%，销量仅为107.66万粒，降幅约40% [6] - 安宫牛黄丸2024年实体药店销售额降至42.56亿元，同比下降17.24%，2025年上半年进一步下滑至19.14亿元，同比减少16.08% [6] - 片仔癀锭剂在电商平台售价为588.60-649.00元/粒，均低于官方指导价760.00元/粒，出现价格“倒挂” [4] - 价格与销量回落的主要因素包括消费结构变化（非刚性需求减少）和医保政策收紧（含天然麝香、牛黄的产品医保不予支付） [5] 抗衰老与滋补类产品需求增长 - 在人口老龄化刚性需求支撑下，抗衰老和滋补类中药及大健康产品市场正迅速增长 [1][10] - 阿胶2024年实体药店销售额49.59亿元，同比增长16.48%，2025年上半年销售额22.43亿元，同比大幅增加48.27% [11] - 东阿阿胶男士滋补品类“皇家围场1619”2025年1-9月实现高速增长，新品“壮本”肉苁蓉原浆销售亦有较快增幅 [14] - 云南白药植物补益类气血康口服液上半年收入达2.02亿元，同比增长116.2%，并已开展补益类新品附杞固本膏的Ⅲ期临床 [14] 行业结构性转变 - 高价中药市场需求端发生结构性转变，从依赖社交、礼品属性转向以抗衰老、银发滋补等真实需求为主 [1][10][14] - 截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口达31031万人，占总人口的22.0%，人均预期寿命79.0岁，银发经济崛起 [10] - 市场分化态势持续，单纯依赖稀缺性、投资属性的产品回落明显，而定位于抗衰老、滋补需求的产品增速较快 [14]

MSCI指数调整结果 - MSCI公布11月指数审核变更结果，MSCI中国A股指数新纳入17只标的，剔除16只标的，调整结果将于11月24日收盘后生效 [1] - 东阿阿胶是本次被剔除的标的之一，调整依据主要为客观量化指标如市值和流动性 [1] - 新增个股包括千里科技、东阳光、长川科技等17家公司，剔除个股包括中直股份、伯特利、东阿阿胶等16家公司 [2] 东阿阿胶近期财务表现 - 公司前三季度实现营收47.66亿元，同比增长10.10%，归母净利润12.74亿元，同比增长10.58% [3] - 第三季度单季实现营收17.16亿元，同比增长8.50%，净利润4.56亿元，同比增长10.29% [3] - 报告期末，华润东阿阿胶有限公司与华润医药投资有限公司作为一致行动人合计持有公司2.17亿股，占总股本的33.70% [3] 公司分红历史与市场反应 - 公司自1996年上市以来总计分红28次，累计分红金额达101.04亿元，平均分红比例近70% [4] - 2023年以来公司股利支付率均接近100%，今年8月末公布的分红方案为每10股派现12.69元，分红总额约8.17亿元，占上半年净利润的比例高达99.94% [4] - 分红方案落地后公司股价未获提振，自9月3日派息日后持续走低，截至11月6日累计跌幅超5%，年内整体跌幅超20% [4] 东阿阿胶当前市场数据 - 公司最新收盘价报47.63元/股，总市值306.73亿元，流通市值306.27亿元 [5] - 市盈率（TTM）为18.27倍，市净率为3.08倍，股息率（TTM）为5% [5] - 52周最高价为61.24元，52周最低价为46.09元 [5]

美团业务动态 - 美团双十一上线特医食品活动专区 最近一周平台上特医食品相关搜索量环比增长近40% 滋补品增长超30% [1] - 美团自营大药房上线"健康双十一"活动 活动包含阿胶 燕窝等滋补品以及蔼儿舒 肽敏舒 恩敏舒等特医食品 并提供大额优惠券 [1] - 购买特医食品的用户可加入社群 享受营养师专属答疑服务及社群专属优惠券 [1] - 美团发布并开源LongCat-Video视频生成模型 该模型在文生 图生视频任务上达到开源SOTA 可实现分钟级长视频连贯生成 [10] 公司季度业绩 - 青岛啤酒第三季度营收88.76亿元 同比下降0.17% 归属于上市公司股东的净利润13.7亿元 同比增长1.62% [2] - 金山办公第三季度营业收入15.21亿元 同比增长25.33% 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元 同比增长35.42% [4] - 三只松鼠第三季度实现营业收入22.81亿元 同比增长8.91% 归属于上市公司股东的净利润2226.89万元 同比下降56.79% [5] - 恒瑞医药第三季度营收为74.27亿元 同比增长12.72% 归属于上市公司股东的净利润为13.01亿元 同比增长9.53% [6] - 康泰生物第三季度营业收入6.71亿元 同比下降17.74% 归属于上市公司股东的净利润1162.49万元 同比下降93.74% [8] 医药行业研发与进展 - 长春高新子公司金赛药业GenSci098注射液的境内生产药品注册临床试验申请获得批准 该注射液具有治疗弥漫性毒性甲状腺肿的潜力 [3] 零售与消费行业 - 安踏体育2025年第三季度安踏品牌和FILA品牌产品零售金额同比取得低单位数正增长 所有其他品牌产品同比取得45-50%的正增长 [9] - 京东零售平台营销中心负责人发生变动 宋旸已接替邵京平出任该职位 邵京平因个人原因被辞退 [7] 宏观与金融市场 - 中国人民银行副行长朱鹤新表示 前三季度我国涉外收支规模为11.6万亿美元 创历史同期新高 [5] - 2024年我国外汇市场交易量较2020年增长37% 涉外收支规模较2020年增长64% [5] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》 对主权基金 国际组织 养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程 [11] 投融资与商业合作 - 精密测量仪器研发商国仪量子完成新一轮战略融资 投资方为合肥兴泰资本 融资将用于量子计算相关设备等领域的研发 [9] - 松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资 由方广资本领投 祥峰投资 中车转型升级基金等跟投 [10] - 国货航拟向空客公司购买6架A350F货机并保留4架意向订单 基于目录价10架飞机总价值约为46.5亿美元 [11]

业绩概览 - 2025年1-3季度公司收入47.66亿元，同比增长4.41%，归母净利润12.74亿元，同比增长10.53% [1] - 若不考虑收购追溯调整，公司1-3季度收入同比增长10.10%，归母净利润同比增长10.58% [1] - 单三季度收入17.16亿元，同比增长8.50%，归母净利润4.56亿元，同比增长10.27% [2] 盈利能力与效率 - 1-3Q25公司毛利率为73.7%，同比提升3.3个百分点 [2] - 1-3Q25公司净利润率为26.7%，同比提升1.5个百分点 [2] - 1-3Q25加权平均净资产收益率为12.14%，同比提升1.57个百分点 [2] 费用结构 - 1-3Q25销售费用率为35.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于规模效应提升 [2] - 1-3Q25管理费用率为6.1%，同比持平，研发费用率为3.0%，同比提升1.1个百分点 [2] 现金流状况 - 1-3Q25公司实现经营性净现金流入13.10亿元，同比下降8.37% [2] - 1-3Q25投资活动产生的现金流量净额为8.13亿元，同比大幅增长181.91%，主要因收回到期理财产品同比增加 [2] 战略发展 - 2025年7月公司收购华润医药贸易（香港）有限公司100%股权，以统筹海外业务发展 [3] - 公司海外业务以“立足香港，面向东南亚”为核心战略，深化“走出去”与“引进来”双轮驱动 [3] - 未来5年公司海外业务有望进一步发力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，分别为17.9亿元和20.6亿元 [4] - 当前股价对应2025年17.2倍市盈率和2026年15.0倍市盈率 [4] - 维持目标价73.605元，对应26.5倍2025年市盈率和23.0倍2026年市盈率，较当前股价有53.8%上行空间 [4]

公司2025年第三季度业绩 - 第三季度实现营业收入17.16亿元，同比增长8.5% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同比增长10.27% [1] 公司2025年前三季度累计业绩 - 前三季度累计实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为12.74亿元，同比增长10.53% [1]

公司2025年第三季度业绩 - 第三季度实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同比增长10.27% [1] 公司2025年前三季度累计业绩 - 前三季度累计实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为12.74亿元，同比增长10.53% [1]

行业宏观背景与前景 - 大健康产业在国家战略与民生需求驱动下处于高速发展的黄金期 [1] - 中国大健康产业规模在2025年有望突破18万亿元，年均复合增长率超过9.5% [1] - 营养保健、健康食品、抗衰老与美容等细分赛道增长显著，成为创新与投资热点 [1] 展会概况与规模 - 2025深圳国际健康与营养保健品展将于12月16-18日在深圳国际会展中心举办 [1][2] - 展会作为"博华深圳联展"一部分，将占据12大展馆，展示面积达250,000平方米 [2] - 展会预计汇聚2,500家以上全球领军企业，吸引150,000人次以上海内外专业买家 [2] 展品范围与创新焦点 - 展品覆盖营养保健食品、功能性食品、药食同源滋补品、智慧养老等全生命周期健康解决方案 [4][5] - 食疗及中式滋补板块集中呈现灵芝、阿胶、燕窝等产品，推动传统养生与现代科技融合 [5] - 健康美妆板块以"妆食同源"为引擎，集结天然植物基化妆品和口服美容品 [5] 特色展区与资源整合 - 展会特设国际及品牌区、轻食展区、粤港澳大湾区展团等细分品类专区 [6] - 轻食展区定位低糖/低卡/低脂/低钠，覆盖轻主食、轻零食、植物基产品等全品类 [6] - 粤港澳大湾区展团由本地协会牵头，集中呈现深圳健康产业的创新成果与特色 [6] 同期活动与行业洞察 - 展会筹备系列高峰论坛，汇聚政产学研力量，围绕前沿技术、政策法规等进行交流 [7][8] - 重点论坛包括"粤港澳大湾区未来大健康论坛"、"营养保健食品新渠道与新增量"等 [8] - 同期将举办新品发布会、爆品推介会，帮助企业把握行业趋势与市场动态 [8] 展会影响力与观众范围 - 展会依托上海成功举办十五届的资源，借助大湾区地缘优势，调动全球网络 [10] - 预计将迎来中国大陆、港澳台地区及全球40余个国家和地区的海外专业观众 [10]