报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价5.0元 较上周5.13元下跌2.53% [1] - 本周最高价5.19元（9月17日） 最低价4.98元（9月18日） [1] - 当前总市值111.94亿元 位列医疗服务板块第16/50 两市A股第1688/5153 [1] 股本变动 - 董事刘瑞轩于9月12日增持5.0万股 占总股本比例0.0022% [1][2] - 增持当日股价下跌0.19% 收盘价5.13元 [1][2]

园区发展概况 - 济南精准医学产业园作为济南国际医学中心重要载体 提供基础设施和精准化全周期服务平台 助力企业突破发展瓶颈和科技成果转化[1] - 园区注册企业数和入驻企业数分别增长248%和300% 企业数量和质量明显提升[3] - 园区形成上下游贯通的医疗产业链 布局细胞与基因治疗 脑机接口 AI医疗三大新赛道 通过公共技术平台和产业要素对接提供一站式服务[4] 企业成长案例 - 济南华银康医学检验有限公司以检测服务为核心 从事第三方医学诊断服务和高新技术开发 启动远程病理平台建设项目 将玻璃病理切片转换为数字图像实现远程诊断[1] - 华银康医疗今年预算较去年提高10% 在远程检验系统基础上研发AI辅助诊断系统 实现检验报告标准化和结构化[2] - 山东奥朋智能科技专注医疗机器人研发 自主研发智能机器人完成完全无人干预全自动介入手术动物实验 精准释放5毫米肾动脉支架 达到亚毫米级操作精度[2] 园区服务体系 - 园区针对发展期企业提供空间扩展 人才引进和政策申报等要素保障支持 针对技术型企业侧重市场资源对接和应用场景开拓[4] - 园区主动协调提供落户场所 与企业研究行业发展规律并争取政策支持[2] - 园区充分发挥医学中心医疗资源优势 为奥朋智能搭建与医疗机构合作桥梁 组织产品推介会并帮助与多家医院建立沟通渠道[3] 产业布局结构 - 园区包含高端医疗服务 新一代生物技术 高端医疗器械和数字医疗四大主导产业 涵盖近20个细分领域[3]

股价表现 - 截至2025年9月11日收盘 公司股价报收5.14元 单日上涨0.39% [1] - 当日换手率0.99% 成交量21.91万手 成交额1.12亿元 [1] - 主力资金净流入1296.71万元 占总成交额11.6% [4] - 游资资金净流入214.02万元 占总成交额1.92% 散户资金净流出1510.73万元 占总成交额13.52% [4] AI与智慧医疗布局 - 公司已上线医院信息系统、电子病历系统、医技报告解析、预问诊系统和智能辅助诊疗系统 [2] - 应用场景包括达芬奇机器人、消化内镜精灵、心血管影像人工智能系统等智慧医疗业务 [2] - 智慧医疗应用提升诊断效率与质量 降低重复性劳动时长 使医生更专注于诊疗活动 [2] - 未来将根据技术成熟度持续丰富智慧医疗应用场景 深度融入数智医疗变革 [2] 脑机接口技术进展 - 旗下医疗机构引进脑机接口结合外骨骼机器人或功能性电刺激等康复训练系统 [2] - 已开展脑深部电刺激手术、脊髓神经电刺激手术、迷走神经电刺激手术等相关手术 [2] - 与相关院校及科研单位开展脑机接口方面的研究合作 [2] 老年护理服务 - 西安国际医学中心医院老年护理院依托三级综合性医院医疗优势 提供就医、急危重症多学科诊疗、优先转诊绿色通道等服务 [2] - 入住时长灵活可选 生活照护费用自理 就医或慢性疾病治疗可享受医保及慢病政策优惠 [2] - 费用根据房间类型和护理级别有所差异 具体可通过医院公众号了解 [2] 医院运营情况 - 西安国际医学中心医院已基本完成建设 [3] - 近期在院使用床位数约3200-3600张 预计使用率将持续增长 [3] - 已与中国人寿、中国平安、中国太保、泰康保险等多家商业保险机构建立合作 [3] 质子治疗与商业保险 - 质子治疗费用支付取决于患者购买的保险产品条款是否包含质子治疗条款 [3][4] - 医院将与商业保险机构积极对接 推介质子治疗优势和技术先进性 拓展合作范围 [3][4] 政策应对与经营状况 - 公司将深入研究国家政策 积极应对医保支付方式改革 [2] - 经营规模不断扩大 医疗综合实力持续增强 根据发展需要灵活调整经营策略 [2] - 目前不存在因财务类指标触及退市的情形 [2]

会议背景与主题 - 中国临床肿瘤学会与济南生物医药产业高端对话会于9月10日在山东大厦举行 主题为"药创新机遇医汇新泉城" [1][4] - 活动借助第28届中国临床肿瘤学会学术年会在济南召开的契机 展示济南市生物医药产业资源优势 政策支持与发展潜力 [4] - 济南市政协主席雷杰与中国工程院院士于金明出席并致辞 [1][4] 济南市生物医药产业战略定位 - 济南市将生物医药与大健康作为四大主导支柱产业之一 产业规模不断壮大 集群集聚效应凸显 [4] - 济南市致力于肿瘤医学发展 着力打造世界一流中西医结合的肿瘤治疗高地 [4] - 济南市提供最优政策 最佳服务 最暖环境 与高校院所 企业机构共同拓展合作新空间 [4] 济南国际医学中心发展定位 - 济南国际医学中心是山东省政府主导 济南市具体实施的重大健康产业项目 自2017年7月设立 [5] - 项目按照高端化 特色化 国际化发展定位 打造以医为核心 医教研产养融合发展的医疗健康创新高地 [5] - 中心作为济南生物医药产业重要载体 展示肿瘤防治与生物医药领域成就与潜力 [3] 肿瘤防治领域具体成果 - 山东省肿瘤医院质子中心为"一号工程" 2023年11月开启质子临床治疗 治疗人数超1700例 [5] - 质子中心获评2024-2025年度中国质子重离子中心排行榜首位 [5] - 重离子中心 硼中子设备等项目稳步推进 引入广安门医院济南医院聚焦中医肿瘤防治 [5] - 项目建成后山东省肿瘤医院将成为全球首家同时具有质子 重离子和中子治疗系统的医院 [5] 产业支撑体系与合作规划 - 依托山东第一医科大学 国家健康医疗大数据中心(北方) 中日韩肿瘤防控研究院等平台提供人才与科研支撑 [6] - 济南国际医学中心希望与中国临床肿瘤学会会员企业携手 推动更多医药创新产业落地发展 [6] - 构建肿瘤防治全产业链生态 [6]

公司业务运营 - 西安国际医学中心医院整体医疗业务保持稳定发展态势 [1] - 医院床位使用量稳步提升 [1] - 公司根据患者需求持续提升现有医疗机构服务质量和服务能力 [1] 公司治理结构 - 西安圣心医疗管理有限公司为国际医学控股子公司 [1] - 该公司实行独立核算 [1] - 国际医学按照出资比例承担损益 [1]

股价表现与资金流向 - 2025年9月10日收盘价5.12元，单日上涨0.2%，换手率0.77%，成交额8690.22万元 [1] - 当日主力资金净流入383.15万元（占比4.41%），游资资金净流出272.25万元（占比3.13%），散户资金净流出110.91万元（占比1.28%） [1] - 近5日主力资金波动显著，其中9月9日净流出2978.59万元（占比-15.8%），9月8日净流入1403.57万元（占比9.4%） [1] 财务指标与行业对比 - 总市值114.63亿元，低于行业均值212.52亿元，行业排名12/42 [2] - 2025年中报净利润-1.65亿元（同比上升4.98%），显著低于行业均值3.11亿元，行业排名41/42 [2] - 毛利率7.8%远低于行业均值35.92%，净利率-10.73%低于行业均值3.8%，ROE为-4.6% [2] - 动态市盈率-34.74，市净率3.31低于行业均值4.81，负债率67.92% [2] 经营业绩表现 - 2025年中报主营收入20.34亿元，同比下降15.95%，第二季度单季收入10.37亿元（同比下降16.86%） [2] - 扣非净利润-1.89亿元（同比下降36.09%），第二季度单季扣非净利润-6928.71万元（同比下降41.24%） [2] - 财务费用7823.02万元，投资收益2094.04万元 [2] 机构关注与业务定位 - 最近90天内1家机构给予买入评级 [3] - 公司主营业务为大健康医疗服务和现代医学技术转化应用 [2]

公司治理 - 国际医学于2025年9月8日召开2025年第一次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了《关于修改的议案》等多项议案 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年9月8日在西安国际医学中心医院北院区召开第十三届第七次董事会会议 审议《关于补选公司董事会专门委员会委员的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中医疗业占比96.46% 其他社会服务业占比3.54% [1] - 公司当前市值达117亿元人民币 收盘价为5.23元 [1] 行业背景 - 中国创新药领域实现快速发展 跨国药企对中国数据的认可度显著提升 [1]

公司人事变动 - 2025年9月8日补选曹建安为第十三届董事会非独立董事[1] - 2025年9月8日选举付强为第十三届董事会职工董事[2] 人员信息 - 付强1980年7月生，本科，2003年至今在公司工作[6] - 截止公告日付强未持有公司股份[6]