行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

项目进展 - 2024年取得18个分布式光伏项目立项批复 总容量210.33兆瓦[2] - 已完成14个项目全容量并网发电 其余项目有序推进中[2] - 下半年计划完成长山头以大代小改造项目 推动贺兰山四五期项目具备开工条件 同步推进太阳山三四期项目前期手续[2] 应收账款状况 - 应收账款从2021年9.238亿元增至2025年中报29.45亿元 3年半增加20亿元[3] - 可再生能源补贴结算进度滞后导致应收补贴增量大于回款额[3] - 公司紧盯财政部可再生能源补贴拨付进度确保资金及时回款[3] 项目建设成本 - 新能源风电项目单位造价与行业水平基本持平[4] - 凭借多年项目建设经验和人才优势 在安全/工期/质量/成本等方面具备良好管控能力[4] 信息披露管理 - 已制定市值管理工作方案[4] - 严格按照信息披露法律法规对重大事项进行公告[4] 补贴与绿证收益 - 可再生补贴结算进度同比向好[5] - 持续关注绿证市场价格情况 将适时开展绿证交易增加收益[5] 区域资源情况 - 2025年7月/8月及9月上旬所辖区域风资源和光资源情况较去年同期整体向好[5] 智能化建设 - 已完成6座集中式新能源场站接入 接入风电机组73台/光伏逆变器682台 总容量45.6万千瓦[5] - 正在开展10座新能源场站接入工作 分布式光伏项目将陆续接入智慧运维平台[5] - 逐步推广无人机巡检和全自动监测等人工智能应用技术[5] 政策影响 - "宁电入湘"工程提升宁夏电网消纳能力 有助于公司新能源发电量稳定输出[5]

核心观点 - 银星能源作为新能源发电企业 在十四五期间聚焦绿电赛道 通过技术创新和标准化管理实现业绩增长 上半年营收6.52亿元（+4.51%） 归母净利润1.65亿元（+26.56%） 扣非净利润增长39.08% [1] - 公司依托中铝集团千亿负荷消纳优势 协同铝产业开发集中式新能源项目 已获批18个分布式光伏项目 其中14个并网发电 [6] - 通过设备治理和技改项目降低故障损失 上半年故障损失电量降至1215万千瓦时 故障损失电率0.65%（同比降0.78个百分点） [7] 历史发展 - 前身为1959年成立的吴忠仪表厂 1998年在深交所上市（代码000862） 2003年建成宁夏首座风电场 2008年拓展光伏业务形成风光互补格局 [2] - 2010年在湿陷性黄土地区建设风电场 2016年创造光伏电站建设"银星速度" 2019年实现风电装机规模化 [2] - 业务覆盖宁夏/陕西/内蒙古等地 成为宁夏新能源发电主力军 控股股东为中铝宁夏能源集团 实控人为中国铝业集团 [3] 技术创新 - 累计获得发明专利18项 实用新型专利34项 [4] 运营管理 - 推行安全/生产/设备/管理四个标准化 完成标识安装2448项 对承包商实施一人一档/视频全覆盖等硬管控 [5] - 开展风电"以大代小"技改：太阳山风电场94.5MW项目已并网 长山头49.5MW项目开工 太阳山三期99MW项目进入评审阶段 [6] - 通过精准治理降低设备故障 两个细则考核比例显著减少 [7] 战略规划 - 未来将打造绿电直连/老旧风机改造/分散式风电/分布式光伏/风光同场增容五位一体的新能源项目矩阵 [7]

人工智能在能源领域应用 - 新能源行业快速发展 场站运维成本高和效率低问题凸显 建设智慧新能源场站成为趋势 [2] - 公司以打造中铝集团绿色能源平台为目标 借贺兰山风电场"以大代小"项目契机规划建设新能源智慧管理平台 目前已接入6座集中式新能源场站 [2] - 在各场站逐步推广无人机巡检和全自动监测等人工智能应用技术 [2] 风力与光照资源情况 - 2025年7月、8月及9月上旬 公司所辖区域场站风资源和光资源情况较去年同期整体向好 [2] 绿电补贴与绿证收益 - 可再生能源补贴结算进度同比向好 [2] - "宁电入湘"工程有助于提升宁夏电网消纳能力 利于公司新能源发电量稳定输出 [2] - 持续关注绿证市场价格 将适时开展交易增加收益 [2] 公告与市值管理 - 公司已制定《市值管理工作方案》 严格按上市公司信息披露法律法规对重大事项进行公告 [2] - 做好经营工作回报股东 [2] 新能源项目造价与成本优势 - 新能源风电项目单位造价与行业水平基本持平 [2] - 凭借多年项目建设经验及负荷特性 积极布局分布式光伏与绿电直连项目 [2] - 为中铝集团提供绿电供应与绿证支持 [2] 应收账款与补贴回收 - 新能源补贴按财政部拨付进度结算回款 因拨付进度滞后导致存量应收补贴金额大 [2] - 一直紧盯拨付进度确保资金及时回款 [2] - 应收可再生能源补贴增量大于回款额 应收账款逐年增加 [2] 分布式光伏与绿电直连项目进展 - 2024年取得18个分布式光伏项目立项批复 容量210.33兆瓦 [2] - 截至目前14个项目已全容量并网发电 其余项目有序推进 [2] - 下半年计划完成长山头以大代小改造项目 推动贺兰山四五期项目具备开工条件 推进太阳山三四期项目前期手续办理 [2] 业绩说明会基本信息 - 9月12日下午15:30-17:00通过全景网"投资者关系互动平台"以网络远程方式召开业绩说明会 [1] - 公司董事长韩靖、常务副总经理王文龙、副总经理兼董事会秘书马丽萍、财务总监左岩、独立董事马自斌等接待人员出席 [1]

智慧能源平台建设与人工智能应用 - 已完成6座集中式新能源场站接入，接入风电机组73台、光伏逆变器682台，总容量45.6万千瓦 [1] - 正在开展10座新能源场站接入工作，分布式光伏项目将陆续接入智慧运维平台 [2] - 推广无人机巡检和全自动监测等人工智能应用技术 [2] 可再生能源补贴与应收账款 - 截至2025年中报应收账款达29.45亿元，较2021年的9.238亿元增加20.212亿元 [5] - 新能源补贴结算进度受财政部拨付进度影响，导致应收账款逐年增加 [5] - 公司紧盯可再生能源补贴拨付进度，确保资金及时回款 [5] 分布式光伏项目进展 - 2024年取得18个分布式光伏项目立项批复，总容量210.33兆瓦 [6] - 已完成14个项目全容量并网发电，其余项目有序推进中 [6] 发电资源与电网消纳 - 2025年7月、8月及9月上旬风资源和光资源情况较去年同期整体向好 [2] - 宁电入湘工程提升宁夏电网消纳能力，有助于公司新能源发电量稳定输出 [2] 项目规划与成本管控 - 下半年计划完成长山头以大代小改造项目，推动贺兰山四五期项目具备开工条件 [7] - 新能源风电项目单位造价与行业水平基本持平，公司具备项目建设经验和人才优势 [3][4] 绿证交易与市值管理 - 持续关注绿证市场价格情况，将适时开展绿证交易增加收益 [2] - 公司已制定市值管理工作方案，严格按照信息披露法规公告重大事项 [2]

公司融资活动 - 银星能源于2025年9月8日完成2023年度向特定对象发行A股股票募集资金专用账户的销户工作 [2]

融资情况 - 2023年向特定对象发行A股211,835,699股，发行价6.46元/股，募资13.68亿[1] - 2023年7月25日收到发行股票注册批复[1] 资金管理 - 与中信证券等签监管协议，制定管理办法[3] 项目进展 - 2025年审议通过募投项目结项及资金补充议案[6] - 2025年9月8日完成专用账户销户[1]

公司信息披露情况 - 公司信息披露工作严格遵循相关监管规定执行 [2] - 公司信息披露依据实际经营状况开展 [2] - 公司确认不存在应披露而未披露的信息 [2]

公司财务状况 - 公司2024年度未分配利润为负值 [2] - 公司不满足现金分红条件 [2] 投资者关系管理 - 公司非常重视投资者回报 [2] - 公司力争通过稳健发展和业绩提升早日达到利润分配条件 [2] - 公司目标为回馈广大投资者的支持 [2]

股东信息 - 截至2025年6月30日公司股东数量为56103户 [1] - 股东人数通过定期报告及互动平台披露 [1]