证券代码：000922 证券简称：佳电股份 公告编号：2025-041 哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司 第十届董事会第一次会议决议公告 2、审议通过关于选举第十届董事会审计与风险委员会委员及召集人的议案 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司（以下简称"公司"） 第十届董 事会第一次会议于 2025 年 4 月 29 日以微信、电子邮件的形式发出会议通知，于 2025 年 5 月 7 日以现场与通讯表决相结合的方式召开。会议应出席董事 9 名（其 中独立董事 3 名），实际出席董事 9 名（全体董事均以现场方式出席），实际表 决董事 9 名。会议由董事长刘清勇先生主持，会议的召集、召开和表决程序符合 《公司法》及《公司章程》的规定。公司监事、高管列席了本次会议。经与会董 事认真审议，形成董事会决议如下： 一、董事会会议审议情况 1、审议通过关于选举公司第十届董事会董事长的议案 经与会董事研究讨论，认为刘清勇先生担任公司第十届董事会董事长符合 《中华人民共和国公司法》等法律法规和《公司章程》的规定，同意刘清勇先生 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收48.99亿元，同比-7.92%；归母净利润2.56亿元，同比-35.78%；扣非归母净利润2.27亿元，同比-28.68% 2025年一季度营收11.56亿元，同比+0.25%；归母净利润0.55亿元，同比-40.75%；扣非归母净利0.41亿元，同比-54.66% [3] - 2024年电机主业受行业影响略有承压，业务收入39.01亿元，同比-13.77%，毛利率17.94%，同比-6.11pcts 中小型电机行业企业面临需求与订单不足等困难，竞争加剧 [3] - 2024年核电业务表现亮眼，收入8.69亿元，同比+26.67%，毛利率37.90%，同比+17.51pcts 控股子公司哈动装2024年收入15.57亿元，同比+19%，净利润1.55亿元，同比+76%，提供强劲支撑 [4] - 2024年我国核准11台核电机组，核电产业迎来新一轮发展“加速期” 公司控股子公司是国内唯一同时具备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机资质和能力的企业，产品供货不断提升，知名度显著提升 [4] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收50.39、54.97、61.90亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61%；分别实现归母净利润3.70、4.02、5.01亿元，分别同比+44.36%、8.56%、24.70%；对应PE分别为19.98、18.40、14.76倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.64元，总股本6.95亿股，流通股本5.87亿股，总市值74亿元，流通市值62亿元，52周内最高/最低价14.12 / 8.80元，资产负债率63.1%，市盈率24.74，第一大股东为哈尔滨电气集团有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4899|5039|5497|6190| |增长率(%)|-7.92|2.85|9.10|12.61| |EBITDA（百万元）|581.24|521.70|567.24|734.63| |归属母公司净利润（百万元）|256.48|370.26|401.95|501.25| |增长率(%)|-35.78|44.36|8.56|24.70| |EPS(元/股)|0.37|0.53|0.58|0.72| |市盈率（P/E）|28.84|19.98|18.40|14.76| |市净率（P/B）|2.22|1.57|1.48|1.39| |EV/EBITDA|10.04|10.32|8.66|6.36| [8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为-7.9%、2.8%、9.1%、12.6%；营业利润增长率分别为-18.9%、27.6%、10.5%、22.4%；归属于母公司净利润增长率分别为-35.8%、44.4%、8.6%、24.7% [9] - 获利能力：毛利率分别为22.7%、23.4%、23.5%、23.7%；净利率分别为5.2%、7.3%、7.3%、8.1%；ROE分别为7.7%、7.9%、8.1%、9.4%；ROIC分别为7.0%、6.7%、6.9%、8.3% [9] - 偿债能力：资产负债率分别为63.1%、54.1%、53.3%、53.2%；流动比率分别为1.27、1.48、1.51、1.50 [9] - 营运能力：应收账款周转率分别为3.41、3.55、3.77、3.86；存货周转率分别为2.39、2.48、2.84、3.08；总资产周转率分别为0.50、0.47、0.48、0.50 [9] - 每股指标：每股收益分别为0.37、0.53、0.58、0.72元；每股净资产分别为4.80、6.77、7.18、7.68元 [9] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为459、479、711、780百万元；投资活动现金流净额分别为-241、-284、-92、-361百万元；筹资活动现金流净额分别为168、754、-352、-376百万元；现金及现金等价物净增加额分别为386、949、268、43百万元 [9]

文章核心观点 中邮证券虞洁攀、刘卓对佳电股份进行研究并发布报告，给予增持评级，公司2024年营收和利润下滑，电机主业承压，核电业务表现亮眼，预测2025 - 2027年营收和归母净利润有望增长 [1][2][3] 投资要点 业绩情况 - 2024年公司实现营收48.99亿元，同比-7.92%；归母净利润2.56亿元，同比-35.78%；扣非归母净利润2.27亿元，同比-28.68% [1] - 2025年一季度公司实现营收11.56亿元，同比+0.25%；归母净利润0.55亿元，同比-40.75%；扣非归母净利0.41亿元，同比-54.66% [1] 业务表现 - 2024年电机业务收入39.01亿元，同比-13.77%，毛利率17.94%，同比-6.11pcts，受行业需求与订单不足、材料价格波动等因素影响 [1] - 2024年核电业务收入8.69亿元，同比+26.67%，毛利率37.90%，同比+17.51pcts [2] 子公司情况 - 控股子公司哈动装2024年收入15.57亿元，同比+19%，净利润1.55亿元，同比+76%，为公司业绩提供支撑 [2] 行业环境 - 2024年我国核准11台核电机组，国家连续三年核准数量不少于10台，核电产业迎来新一轮发展“加速期” [2] 公司优势 - 控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司是国内唯一同时具备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机资质和能力的企业 [2] - 建有轴封型主泵、小堆屏蔽式产品试验台，具有制造业绩领先、产能及市场占有率高等优势 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收50.39、54.97、61.90亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61% [3] - 预测2025 - 2027年分别实现归母净利润3.70、4.02、5.01亿元，分别同比+44.36%、8.56%、24.70%；对应PE分别为19.98、18.40、14.76倍，维持“增持”评级 [3] 其他盈利预测 |报告日期|机构简称|研究员|2025预测净利润|2026预测净利润|2027预测净利润|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 03 - 31|方正证券|我路|3.75亿|4.40亿|5.20亿|/| |2024 - 11 - 06|华鑫证券|吕草阳|5.20亿|6.40亿|/|/| |2024 - 08 - 26|中邮证券|刘卓|5.97亿|6.95亿|/|/| |2024 - 08 - 19|方正证券|李鲁靖|5.09亿|5.90亿|/|/| |2024 - 08 - 19|国信证券|吴双|4.75亿|6.24亿|/|/| |2024 - 08 - 16|民生证券|邓永康|4.69亿|5.45亿|/|/| |2024 - 06 - 10|国投证券|温晨阳|6.17亿|7.81亿|/|16.60| |2024 - 04 - 29|中信证券|刘海博|6.42亿|7.91亿|/|16.00| |2024 - 04 - 27|东北证券|岳挺|5.48亿|6.45亿|/|/| |2024 - 04 - 19|兴业委|蔡屹|5.19亿|5.82亿|/|/| |2023 - 06 - 06|天风证券|skubbo|6.26亿|/|/|18.08| |2023 - 04 - 19|财通证券|余炜超|6.51亿|/|/|/| [6] 评级情况 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收48.99亿元，同比-7.92%；归母净利润2.56亿元，同比-35.78%；扣非归母净利润2.27亿元，同比-28.68%。2025年一季度营收11.56亿元，同比+0.25%；归母净利润0.55亿元，同比-40.75%；扣非归母净利0.41亿元，同比-54.66% [3] - 2024年电机主业受行业影响略有承压，电机业务收入39.01亿元，同比-13.77%，毛利率17.94%，同比-6.11pcts [3] - 2024年核电业务表现亮眼，收入8.69亿元，同比+26.67%，毛利率37.90%，同比+17.51pcts。控股子公司哈动装2024年收入15.57亿元，同比+19%，净利润1.55亿元，同比+76% [4] - 2024年我国核准11台核电机组，核电产业迎来新一轮发展“加速期”，公司控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司是国内唯一同时具备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机资质和能力的企业，产品供货不断提升，在国内外行业知名度显著提升 [4] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收50.39、54.97、61.90亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61%；分别实现归母净利润3.70、4.02、5.01亿元，分别同比+44.36%、8.56%、24.70%；对应PE分别为19.98、18.40、14.76倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价10.64元，总股本6.95亿股，流通股本5.87亿股，总市值74亿元，流通市值62亿元，52周内最高/最低价14.12 / 8.80元，资产负债率63.1%，市盈率24.74，第一大股东为哈尔滨电气集团有限公司 [2] 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 4899 | -7.92 | 581.24 | 256.48 | -35.78 | 0.37 | 28.84 | 2.22 | 10.04 | | 2025E | 5039 | 2.85 | 521.70 | 370.26 | 44.36 | 0.53 | 19.98 | 1.57 | 10.32 | | 2026E | 5497 | 9.10 | 567.24 | 401.95 | 8.56 | 0.58 | 18.40 | 1.48 | 8.66 | | 2027E | 6190 | 12.61 | 734.63 | 501.25 | 24.70 | 0.72 | 14.76 | 1.39 | 6.36 | [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 4899 | 5039 | 5497 | 6190 | | 营业成本 | 3786 | 3860 | 4205 | 4721 | | 税金及附加 | 34 | 39 | 42 | 47 | | 销售费用 | 215 | 237 | 252 | 284 | | 管理费用 | 207 | 208 | 227 | 257 | | 研发费用 | 184 | 169 | 190 | 215 | | 财务费用 | 42 | -11 | -36 | -46 | | 资产减值损失 | -139 | -109 | -145 | -123 | | 营业利润 | 375 | 478 | 529 | 647 | | 营业外收入 | 4 | 15 | 22 | 42 | | 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 379 | 493 | 550 | 688 | | 所得税 | 46 | 53 | 65 | 79 | | 净利润 | 333 | 440 | 485 | 609 | | 归母净利润 | 256 | 370 | 402 | 501 | | 每股收益（元） | 0.37 | 0.53 | 0.58 | 0.72 | [9] 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2368 | 3317 | 3585 | 3628 | | 交易性金融资产 | 354 | 361 | 364 | 369 | | 应收票据及应收账款 | 2011 | 2103 | 2228 | 2499 | | 预付款项 | 631 | 581 | 636 | 725 | | 存货 | 1630 | 1481 | 1480 | 1583 | | 流动资产合计 | 7814 | 8723 | 9250 | 9876 | | 固定资产 | 1617 | 1903 | 1991 | 2327 | | 在建工程 | 236 | 212 | 191 | 172 | | 无形资产 | 173 | 169 | 165 | 160 | | 非流动资产合计 | 2230 | 2484 | 2547 | 2859 | | 资产总计 | 10043 | 11207 | 11797 | 12735 | | 短期借款 | 1486 | 1286 | 1086 | 886 | | 应付票据及应付账款 | 2818 | 2789 | 3043 | 3431 | | 其他流动负债 | 1851 | 1814 | 1985 | 2277 | | 流动负债合计 | 6156 | 5889 | 6114 | 6594 | | 其他 | 185 | 175 | 175 | 175 | | 非流动负债合计 | 185 | 175 | 175 | 175 | | 负债合计 | 6341 | 6064 | 6289 | 6769 | | 股本 | 593 | 695 | 695 | 695 | | 资本公积金 | 1280 | 2288 | 2288 | 2288 | | 未分配利润 | 1226 | 1430 | 1650 | 1926 | | 少数股东权益 | 366 | 436 | 519 | 627 | | 其他 | 237 | 295 | 355 | 430 | | 所有者权益合计 | 3702 | 5143 | 5508 | 5966 | | 负债和所有者权益总计 | 10043 | 11207 | 11797 | 12735 | [9] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 333 | 440 | 485 | 609 | | 折旧和摊销 | 168 | 40 | 53 | 93 | | 营运资本变动 | -238 | -150 | 5 | -54 | | 其他 | 196 | 149 | 168 | 132 | | 经营活动现金流净额 | 459 | 479 | 711 | 780 | | 资本开支 | -247 | -284 | -93 | -362 | | 其他 | 6 | -1 | 1 | 1 | | 投资活动现金流净额 | -241 | -284 | -92 | -361 | | 股权融资 | 0 | 1110 | 0 | 0 | | 债务融资 | 337 | -200 | -200 | -200 | | 其他 | -169 | -155 | -152 | -176 | | 筹资活动现金流净额 | 168 | 754 | -352 | -376 | | 现金及现金等价物净增加额 | 386 | 949 | 268 | 43 | [9] 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | -7.9% | 2.8% | 9.1% | 12.6% | | 成长能力 - 营业利润 | -18.9% | 27.6% | 10.5% | 22.4% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | -35.8% | 44.4% | 8.6% | 24.7% | | 获利能力 - 毛利率 | 22.7% | 23.4% | 23.5% | 23.7% | | 获利能力 - 净利率 | 5.2% | 7.3% | 7.3% | 8.1% | | 获利能力 - ROE | 7.7% | 7.9% | 8.1% | 9.4% | | 获利能力 - ROIC | 7.0% | 6.7% | 6.9% | 8.3% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 63.1% | 54.1% | 53.3% | 53.2% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.27 | 1.48 | 1.51 | 1.50 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 3.41 | 3.55 | 3.77 | 3.86 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.39 | 2.48 | 2.84 | 3.08 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.50 | 0.47 | 0.48 | 0.50 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.37 | 0.53 | 0.58 | 0.72 | | 每股指标 - 每股净资产 | 4.80 | 6.77 | 7.18 | 7.68 | | 估值比率 - PE | 28.84 | 19.98 | 18.40 | 14.76 | | 估值比率 - PB | 2.22 | 1.57 | 1.48 | 1.39 | [9]

公司基本信息 - 活动为佳电股份 2024 年度业绩网上说明会，于 2025 年 4 月 25 日 15:00 - 16:30 线上举行，地点为“全景•路演天下” [2] 核电业务发展 - 2024 年我国核准 11 台核电机组，连续三年核准不少于 10 台，核电产业进入新一轮发展“加速期” [3] - 动装公司深耕核主泵领域，拥有全系列三代压水堆核主泵产品，着手布局四代堆、小型堆核主泵技术攻关，公司会研究探讨其股权结构，提高控股比例 [4] - 截至 2024 年末，已签订核电合同未履行完毕对应收入 51.47 亿元，其中 13.33 亿元预计 2025 年确认，16.73 亿元预计 2026 年确认，21.41 亿元预计 2027 年确认 [5] 业绩情况及原因 - 2025 年一季度业绩大幅下降，电动机板块受市场环境影响，传统行业需求不及预期，企业低价抢单，原材料价格上涨压缩利润空间，政策影响未集中显现 [6][7] - 2025 年一季度利润与去年同期相比下滑 40%，与去年 3 - 4 季度相比略有好转 [8] - 2024 年度传统电动机板块下滑，归母净利润不及预期，整体销售收入与利润未增长，但核电业务板块显著增长 [18][19] 公司地位与目标 - 佳电股份是我国特种电机创始厂和主导厂，2024 年经济效益综合指数在中小型电机分会中排名第二，完成 41 项上级标准立项制、修订工作，获二十多项奖项 [10] - 公司围绕“11128”思路举措，目标是建设世界一流电驱动系统制造和服务企业 [12] 应对措施与发展计划 - 坚持产品创新引领行业发展，以市场需求为导向开发新产品，提升产品质量和盈利能力 [8][9][13] - 重视市值管理，发布《市值管理制度》，制定《公司未来三年（2024 - 2026 年）股东回报规划》 [14][19] - 与机构股东保持良好沟通，组织投资者活动传递公司价值 [15] - 本年度国拨资金用于研发条件保障和生产数字化建设项目 [16] 产品应用与布局 - 机械手专利应用于产品生产制造，提升工艺保障、产品质量和生产效率 [21] - 目前未布局人形机器人，有自润滑轴承产品但未开发机器人产品，无产品应用于核聚变领域，磁悬浮轴承应用于离心压缩机等领域 [21] - 深海推进驱动系统已有相关领域应用，驱动电机未应用于电磁炮和航母弹射领域，无机械臂专利 [22] - 无大型连续式跨声速风洞电机设计技术，未直接为航空航天高科技领域提供驱动力 [23]

市值管理 - 制订市值管理制度，规范管理行为[2] - 目的是提升经营质量，增长公司和股东利益[3] - 遵循合规、系统、科学、常态原则[4] 管理职责 - 董事会领导，董秘负责，证券部执行[5] - 董事会制定投资价值目标，考虑投资者回报[7] 管理措施 - 关注市场反映，通过并购等促进价值合理反映[8][11] - 加强投资者关系管理，及时回复咨询[11] - 及时公平披露信息，不得违法违规[13]

ESG管理体系 - 公司建立可持续发展管理体系，董事会为领导决策机构[9] - 董事会可持续发展委员会是ESG工作研究指导机构[9] - 可持续发展管理委员会由董事长任主任，落实ESG战略规划[10] - 可持续发展工作小组承担主体责任，落实工作任务并汇报[11] ESG职责落实 - 公司应按制度履行ESG职责，将其纳入经营管理决策体系[4][17] - 董事会评价内控有效性时，应把ESG职责纳入评价范围[12] ESG报告披露 - 公司应按规定编制、发布并及时披露ESG报告[14] 其他策略 - 公司可聘请专家顾问或专业机构推进ESG工作[15]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.09元，同比下降43.75% [1] - 每股净资产6.48元，同比增长17.39% [1] - 每股公积金3.29元，同比增长52.31% [1] - 每股未分配利润1.84元，同比下降8.46% [1] - 营业收入11.56亿元，同比微增0.26% [1] - 净利润0.55亿元，同比下降40.86% [1] - 净资产收益率1.48%，同比下降48.43个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例49.91%，较上期减少257.65万股 [1] - 哈尔滨电气集团持股25.44%，佳木斯电机厂持股10.94%，均为第一大和第二大股东且持股未变 [2] - 钟格增持98万股至2298万股，持股比例升至3.91% [2] - 香港中央结算有限公司和新活力稳进私募基金新进前十大股东 [2] - 全国社保基金五零三组合和刘松珠退出前十大股东 [2] 分红情况 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [3]

会议信息 - 公司第九届董事会第三十八次会议4月14日发通知，4月23日召开[1] - 应出席董事9名，实际出席9名，表决9名[1] 议案表决 - 《2025年第一季度报告》等多项议案均9票赞成通过[1][3][4][5][6][7][8][9] - 公司领导人员薪酬兑现议案6名非关联董事6票赞成通过[10][11] 报告情况 - 《2025年第一季度报告》反映一季度经营，财务数据真实准确[1] 制度信息 - 《ESG管理制度》内容详见巨潮资讯网[6] 备查文件 - 会议涉及多项备查文件，含各委员会会议决议[12]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为11.56亿元，同比增长0.25%[5] - 营业总收入本期发生额为11.56亿元，同比增长0.3%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为5508.91万元，同比下降40.75%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4091.16万元，同比下降54.66%[5] - 营业利润本期发生额为8836万元，同比下降29.7%[16] - 净利润本期发生额为8246万元，同比下降29.7%[16] - 归属于母公司所有者的净利润为5509万元，同比下降40.8%[16] - 综合收益总额本期为82,459,392.71元，同比下降29.7%，上期为117,232,004.24元[17] - 基本每股收益为0.09元/股，同比下降43.75%[5] - 基本每股收益本期为0.09元，同比下降43.8%，上期为0.16元[17] - 加权平均净资产收益率为1.48%，同比下降1.39个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为10.94亿元，同比增长3.8%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-6.997亿元，同比下降145.30%[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为914,384,415.82元，同比增长30.1%，上期为703,015,019.00元[18] - 经营活动产生的现金流量净额本期为-699,724,839.71元，同比下降145.2%，上期为-285,258,043.86元[19] - 投资活动产生的现金流量净额本期为325,234,647.94元，上期为-11,755,829.95元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为92,837,461.33元，同比下降9%，上期为101,975,591.84元[19] - 现金及现金等价物净增加额本期为-281,652,730.44元，同比下降44.4%，上期为-195,038,281.97元[19] - 期末现金及现金等价物余额为2,086,773,527.14元，同比下降16.8%，上期为1,787,195,718.66元[19] 资产和负债变动 - 货币资金期末余额为20.87亿元，较期初减少11.9%[12] - 应收账款期末余额为16.16亿元，较期初增长11.8%[13] - 存货期末余额为17.38亿元，较期初增长6.6%[13] - 短期借款期末余额为3.46亿元，较期初减少76.7%[13] - 应付票据期末余额为5.95亿元，较期初减少49%[13] - 公司赎回银行理财导致交易性金融资产减少3.54亿元，降幅100%[7] 其他财务数据 - 总资产为97.37亿元，同比下降3.05%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为45.04亿元，同比增长34.99%[5] - 非经常性损益项目中政府补助为1869.60万元[6] - 少数股东损益本期为27,370,341.12元，上期为24,247,160.42元[17] - 公司第一季度报告未经审计[20]