会议相关 - 中钢国际第十届董事会第三次会议于2024年11月25日召开[1] - 同意公司于2024年12月11日召开2024年第五次临时股东大会[10] 授信与交易 - 公司拟与宝武集团财务有限责任公司续签协议，申请不超过20亿元综合授信额度，授信期一年[2] - 同意公司2025年年度日常关联交易计划[7] 议案表决 - 《关于与宝武集团财务有限责任公司相关议案》表决4票同意，需提交股东大会审议[5][6] - 《关于2025年年度日常关联交易计划议案》表决4票同意，需提交股东大会审议[8][9] - 《关于提请召开2024年第五次临时股东大会议案》表决7票同意[11]

会议信息 - 公司第十届监事会第三次会议于2024年11月25日在北京现场召开[1] - 会议通知及材料于2024年11月20日以邮件送达监事[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 审议通过与宝武集团财务签《金融服务协议》并申请综合授信议案，3票同意待股东大会审议[2][3][4] - 审议通过2025年年度日常关联交易计划议案，3票同意待股东大会审议[5][6][7]

授信与交易 - 2024年11月25日公司董事会通过与宝武财务公司签协议并申请20亿综合授信议案，待股东大会审议[3][21] - 协议约定公司在宝武财务公司每日最高存款余额原则上不高于20亿元[10] - 年初至2024年9月30日，公司与宝武集团及其下属子公司累计关联交易总金额为5.85亿元[22] 宝武财务公司数据 - 宝武财务公司注册资本48.40亿元，2023年末资产总额870.04亿元，2024年9月末为713.65亿元[6][7] - 2023年末信贷余额224.08亿元，2024年9月末为250.68亿元[7] - 2023年末负债总额768.36亿元，2024年9月末为611.22亿元[7] - 2023年末所有者权益总额101.68亿元，2024年9月末为102.42亿元[7] - 2023年营业收入6.10亿元，2024年前三季度为13.47亿元[7] - 2023年利润总额5.66亿元，2024年前三季度为5.64亿元[7]

会议决策 - 同意将与宝武集团财务签《金融服务协议》并申请综合授信议案提交董事会审议[1] - 同意将2025年年度日常关联交易计划议案提交董事会审议[3] 关联交易 - 2024年部分项目执行调整致实际关联交易总额较预计减少[2] - 未发生超预计关联交易未按规定履行审批程序情形[2]

关联交易 - 2025年预计日常关联交易金额为312,560万元，2023年为244,954.09万元，2024年1 - 9月为84,060.72万元[6] - 2025年向关联人采购商品预计金额为159,000万元，2023年为85,822.75万元，2024年1 - 9月为44,780.51万元[5] - 2025年接受关联人提供劳务预计金额为25,500万元，2023年为5,303.82万元，2024年1 - 9月为3,611.18万元[5] - 2025年向关联人销售商品预计金额为94,500万元，2023年为117,114.46万元，2024年1 - 9月为27,333.57万元[5] - 2025年向关联人提供劳务预计金额为33,560万元，2023年为36,713.06万元，2024年1 - 9月为8,335.46万元[5] 金融业务 - 2025年与宝武集团财务有限责任公司综合授信额度预计为200,000万元，2024年前三季度发生150,000万元[8] - 2025年与宝武集团财务有限责任公司存款日最高额预计为100,000万元，2024年前三季度发生22,700万元，利息收入预计1,050万元，2024年前三季度为230万元[8] - 2025年与宝武集团财务有限责任公司贷款日最高额预计为100,000万元，2024年前三季度发生34,250万元，利息支出预计2,900万元，2024年前三季度为13万元[8] - 2025年与宝武集团财务有限责任公司其他金融业务发生额预计为500,000万元，2024年前三季度发生38,411万元，费用支出预计250万元，2024年前三季度为25万元[8] 2024年关联交易执行情况 - 2024年前三季度公司项目执行情况较预计有变动，部分关联交易暂未发生，无超预计未按规定履行审批程序情形[6] - 2024年1 - 9月向关联人采购商品实际发生额45751.32万元，占同类业务比例100%，与年度预计金额差异 - 114448.68万元[9] - 2024年1 - 9月接受关联人提供劳务实际发生额3611.17万元，占同类业务比例100%，与年度预计金额差异 - 4638.83万元[9] - 2024年1 - 9月向关联人销售商品实际发生额27333.56万元，占同类业务比例100%，与年度预计金额差异 - 170266.44万元[10] - 2024年1 - 9月向关联人提供劳务实际发生额8335.02万元，占同类业务比例100%，与年度预计金额差异 - 31064.98万元[10] - 2024年前三季度关联交易合计实际发生额85031.08万元，年度预计金额405450万元，差异 - 320418.92万元[10] 2024年金融业务执行情况 - 2024年综合授信额度预计150000万元，前三季度发生额150000万元[11] - 2024年存款日最高额预计53500万元，前三季度发生额22700万元[11] - 2024年存款利息收入预计830万元，前三季度发生额230万元[11] - 2024年贷款日最高额预计35000万元，前三季度发生额34250万元[12] - 2024年其他金融业务发生额预计100000万元，前三季度发生额38411万元[12] 部分公司财务数据 - 中国宝武钢铁集团有限公司2023年末资产总计1362.52亿元，2024年9月末为1348.81亿元[20] - 宝山钢铁股份有限公司2023年度营业收入3445.00亿元，2024年1 - 9月为2428.56亿元[20] - 宝武重工有限公司2023年度归母净利润 - 4018.81万元，2024年1 - 9月为 - 79.41万元[20] - 新疆八一钢铁股份有限公司2023年末归属于母公司所有者权益合计17.84亿元，2024年9月末为3.59亿元[20] - 新余钢铁股份有限公司2023年度归母净利润4.98亿元，2024年1 - 9月为 - 5787.99万元[20] - 上海宝钢建筑工程科技有限公司2023年度营业收入17.06亿元，2024年1 - 9月为6.97亿元[20] - 上海欧冶采购信息科技有限责任公司2023年末资产总计56.98亿元，2024年9月末为45.61亿元[20] - 宝武集团财务有限责任公司2023年12月31日资产总额870.04亿元，2024年9月30日为713.65亿元[21] - 宝武集团财务有限责任公司2023年12月31日信贷余额224.08亿元，2024年9月30日为250.68亿元[21] 公司整体业绩 - 2023年度营业收入为60,974.52，2024年前三季度为134,727.42[22] - 2023年度利润总额为56,633.37，2024年前三季度为56,437.39[22] 部分公司注册资本 - 广东中南钢铁股份有限公司注册资本24.24亿元[15] - 北京中宏联工程技术有限公司注册资本3,000万元[22] - 安徽诺泰工程技术有限公司注册资本2,000万元[22] - 金冶（内蒙古）工程技术有限公司注册资本1,000万元[24] - 武汉天昱智能制造有限公司注册资本5,000万元[24] 部分公司经营数据 - 2023年末安徽诺泰工程技术有限公司资产总计23,080.66万元，营业收入15,310.66万元[25] - 2024年9月末北京中宏联工程技术有限公司资产总计38,982.08万元，营业收入26,808.21万元[25] - 2023年度金冶（内蒙古）工程技术有限公司归母净利润1.34万元，2024年1 - 9月为3.09万元[25] - 2024年1 - 9月武汉天昱智能制造有限公司归母净利润 - 611.44万元[25]

股东大会时间 - 现场会议时间为2024年12月11日下午2时30分[4] - 网络投票时间为2024年12月11日9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2024年12月6日[7] - 会议登记时间为2024年12月5日上午9:30至下午16:00[14] 会议地点 - 现场会议召开地点为北京市海淀区海淀大街8号中钢国际广场会议室[10] - 会议登记地点为吉林省吉林市昌邑区江湾路2号世贸万锦10层、北京市海淀区海淀大街8号中钢国际广场26层[14] 审议议案 - 提交审议议案有与宝武集团财务有限责任公司签协议并申请综合授信、2025年年度日常关联交易计划、独立董事薪酬[11] - 议案一、二分别经公司第十届董事会第三次会议和第十届监事会第三次会议审议通过，议案三经公司第十届董事会第一次会议审议通过[11] - 议案一、二于2024年11月26日披露，议案三于2024年9月14日披露[11] 投票信息 - 网络投票代码为“360928”，投票简称为“中钢投票”[24] - 深交所交易系统投票时间为2024年12月11日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为2024年12月11日9:15 - 15:00[28][31]

投资评级 - 维持“买入”评级[3] 核心观点 - 海外订单保持高增，俄语区订单有望好转；Q3毛利率提升显著，业绩增长超预期[1] 经营数据 - 24Q1 - Q3新签订单150.5亿元，同比+4%，其中国内/海外分别为27.6/122.9亿元，同比-64%/+81%；单季度看，24Q3公司新签订单53.5亿元，同比+6%，其中国内/海外分别为11.7/41.8亿元，同比-68%/215%[1] - 24Q1 - Q3，公司实现营收126.03亿元/同比-26.56%，归母净利6.40亿元/同比+30.36%；其中24Q3营收35.29亿元/同比-45.42%，归母净利2.21亿元/同比+48.67%。公司24Q1 - Q3毛利率/净利率分别为12.39%/5.30%，同比分别提升3.84/2.28pct，Q3毛利率/净利率分别为14.80%/6.48%，同比分别提升6.49/4.04pct[1] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年归母净利为8.65/10.38/11.88亿元，维持合理价值7.76元/股的判断不变，对应公司25年PE约11倍[1]

海外业务相关 - 在中国钢铁行业减量调结构周期中海外钢铁行业稳步增长2024年海外新签合同市场前景乐观截至前三季度海外新签合同额122.91亿元占比81.66%主要分布在阿尔及利亚埃及几内亚等北非地区[2] 海外矿业领域相关 - 公司在矿业领域不断取得新突破继南非铂金矿成功投产后相继签约阿尔及利亚高磷矿铅锌矿几内亚西芒杜铁矿等项目还与力拓集团进行技术交流近期阿尔及利亚Tala Hamza铅锌矿200万吨/年采选矿一体化项目正式启动[3] 公司四季度现金流相关 - 公司建立项目回款催收机制采取定目标定项目定责任人方式将4季度回款责任分解落实纳入专项考核[4] 公司毛利率相关 - 公司对项目全流程进行成本管控提高工程精细化管理水平做好项目过程结算和竣工结算不断降本增效持续加大竞争优势明显的工艺技术的市场推广和拓展力度提升整体毛利率[5][6] 中钢集团债务重组相关 - 中钢集团债务重组按计划稳步推进公司已披露相关收购报告书本次权益变动已完成国资委产权管理信息系统备案划转各方已向深圳证券交易所法律事务部申请办理合规性确认相关手续待取得深圳证券交易所出具的合规性审查确认意见后在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户手续[7]

市场扩张和并购 - 中钢集团等拟将698,001,905股中钢国际股份无偿划转给中钢资本，占比48.66%[2][3] - 2024年10月8日宝武集团批复同意划转[3] - 截至11月15日完成国资委备案，待深交所确认后过户[6] 其他新策略 - 权益变动后直接控股股东将变为中钢资本，实控人仍为国资委[2][5]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为9.57元 维持预测2024 - 2026年EPS0.60/0.68/0.76元增14%/13%/12% [3][5] 报告的核心观点 - 境外订单快速增长境内钢铁行业绿色低碳改造或将释放新需求通过前瞻性布局直接还原铁氢冶金等前沿技术有望形成差异化竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前3季度营收126.03亿元同比降低26.56%(Q1 - Q3同比 - 4.07/ - 25.29/ - 45.42%)归母净利润6.4亿元同比增加30.36%(Q1 - Q3同比3.26/52.04/48.67%)扣非归母净利润5.8亿元同比增加32.55% [5] - 2024前3季度费用率5.28%(+1.05pct)归母净利率5.08%(+2.22pct)加权ROE7.90%(+0.54pct) [5] - 前3季度经营净现金流 - 39.85亿元(2023年同期 - 9.68亿元)其中Q1 - Q3为 - 28/12/ - 24亿元(2023Q1 - Q4为 - 9/1/ - 1/23亿元) [5] - 2024截至3季度末应收账款50亿元同比增6.5%应收账款/营业收入为39.40%(+12.24pct)前3季度计提减值0.5亿元同比降35.90%减值/利润总额为0.40%(-0.05pct)减值/应收账款为1.01%(-0.66pct) [5] - 2024年前3季度新签订单增4.4%其中境外订单增80.5%新签151亿元同比增加4.4%其中境内订单28亿元同比下降63.7%境外订单123亿元同比增加80.5%新签国外合同主要集中在非洲地区如阿尔及利亚埃及几内亚等 [5] - 2024年第3季度新签54亿元同比增加6.2%增速环比2季度提升36.9个百分点境内订单单季新签12亿元同比降68.5%境外订单新签42亿元同比增加215.1% [5] 股权激励与技术体系方面 - 股权激励考核2023 - 2025年净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%加权ROE不低于12.0/12.3/12.6% [5] - 形成了以高炉低碳化带式焙烧机球团直接还原铁高效长材轧制薄带铸轧减污降碳协同增效碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系 [5] 公司重组方面 - 10月11日公告中钢集团中钢股份和中钢资产分别将其持有的中钢国际股份全部无偿划转给中钢资本进行债务重组 [5] 估值方面 - 公司当前股息率3.79%、PB1.23倍近10年历史分位25%2024PE11.6倍近10年历史分位10% [5] - 维持目标价9.57元对应2024年16倍PE [5] 与可比公司对比方面 - 与中工国际北方国际中材国际对比在2024 - 2025年EPS净利润增速PE等方面各有不同 [16]