报告公司投资评级 报告给予神火股份(000933)买入评级(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 上半年业绩同比下滑主要由于煤炭业务销量和价格均有下降,毛利率下滑明显,而电解铝业务产量和毛利率均有提升。另外Q2公司所得税率提升至26%,对业绩有一定影响。[7] 2) 电解铝业务方面,云南产量提升明显,铝价上涨增厚业绩。2024年上半年公司实现电解铝产量75万吨,同比+3.2%,销量75万吨,同比+2.4%。其中云南产量35万吨,同比+10.6%。铝价和氧化铝价格均明显上涨,电解铝盈利有所提升。[8] 3) 煤炭业务方面,产销量下滑,价格回落。2024年上半年公司实现煤炭产量323万吨,同比-15.0%,销量315万吨,同比-18.8%。煤炭板块盈利能力下降。[9] 4) 公司2024-2026年营业收入预计分别为393.5/407.8/421.9亿元,归母净利润预计分别为48.48/57.68/63.16亿元,同比-18%/+19%/+10%。EPS预计分别为2.15/2.56/2.81元,对应当前股价PE为7.38/6.21/5.67倍。[11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[10] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润下降17%,营收182亿元同比下降4.6%,扣非归母净利润21.6亿元同比下降21.3%[13] - 公司盈利下降主要是由于煤炭板块量价齐跌,2024上半年煤炭产量同比减少57万吨,煤炭营业成本上升150元/吨,煤炭销售价格同比下降133元/吨,煤炭板块毛利润同比减少12亿元[14] - 电解铝板块在三季度面临成本上行压力和利润收缩压力,但往后看铝价有回升趋势,氧化铝价格有回落趋势,铝冶炼利润将重新走阔[15] - 公司未来发展主要看新疆神火的强链补链,包括提高绿电比例和准东煤田5号露天矿项目[52] 分产品情况总结 煤炭业务 - 2024上半年煤炭产量同比减少57万吨,煤炭营业成本上升150元/吨,煤炭销售价格同比下降133元/吨,煤炭板块毛利润同比减少12亿元[14] 电解铝业务 - 2024H1电解铝板块面临成本上行压力和利润收缩压力,但往后看铝价有回升趋势,氧化铝价格有回落趋势,铝冶炼利润将重新走阔[15] - 新疆神火是公司电解铝业务的主要利润贡献者,2024H1销售39.97万吨电解铝,净利润12亿元,吨净利润近3000元[49] - 云南神火和新疆炭素也是公司电解铝业务的主要子公司[51] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入378/390/408亿元,同比增速0.6%/3.1%/4.6%,归母净利润49.37/58.00/58.57亿元,同比增速-16.4%/17.5%/1.0%[55] - 公司盈利能力与铝价和氧化铝价格高度相关,敏感性分析见表2[53][54] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革,处于行业景气周期,同时随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施,公司进一步打开成长空间[55]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [20] 报告的核心观点 公司2024H1利润同比减少的原因 - 公司2024H1利润同比减少的主要原因为煤炭量价下降 [10][11] - 但公司2024年二季度利润环比一季度有所改善 [12] 公司2024H1产品产量情况 - 2024H1公司铝产品产量增长3.18% [13] - 2024H1公司煤炭产量下降15.04%,铝箔产量下降1.19%,炭素产品产量增长5.40%,型焦产量下降6.17% [13] 公司炭素产能扩张情况 - 云南神火40万吨炭素项目已开工建设,建成投产后公司将实现全部阳极炭块自给 [15][16][18] 公司盈利预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为374.21、389.06、404.11亿元,归母净利润分别为45.74、48.83、52.39亿元 [19] - 当前股价对应PE分别为7.8、7.3、6.8倍 [19]

报告评级 - 报告给予神火股份(000933.SZ)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.65%;归母净利润22.8亿元,同比-16.62%;扣非后归母净利润21.6亿元,同比-21.35% [8] - 电解铝业务量利齐升,盈利能力显著。2024H1电解铝产量74.99万吨,同比+3.2%;销量74.95万吨,同比+2.3%;单位毛利4058元/吨,同比+6.2%;电解铝业务毛利率26.0%,同比提升3.0pct [9] - 煤炭业务产量下滑拖累盈利。2024H1煤炭产量322.8万吨,同比-15.04%;销量315.1万吨,同比-18.75%;单位毛利329元/吨,同比-42.08%;煤炭业务毛利率30%,同比减少20.27pct [10] - 公司拟在新疆投资建设80万千瓦风电项目、在云南建设2.025万千瓦分布式光伏项目,预计可发电23亿度、1800万度,分别供新疆、云南分部消纳以代替部分火电 [9] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为50.1、55.3、60.6亿元,按照8月20日收盘价计算,对应PE为7.1、6.5、5.9倍,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - 煤炭、电解铝、铝箔价格大幅下跌 [12] - 宏观经济增长不及预期 [12] - 新项目投产进度不及预期 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予神火股份"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩略低于预期,主要受煤炭量价双跌和铝原料成本大幅上涨影响 [3][4] - 铝板块量价提升,公司电解铝利润同比增加5亿元 [4] - 公司管理费用略有提升,非经常性收益增加一定程度弥补了业绩 [4] - 上半年煤炭产销量同比下滑明显,电解铝、铝箔产销量基本平稳 [4] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为51.89/64.24/72.52亿元,同比-12.1%、+23.8%、+12.9% [11] 财务数据总结 [ReportFinancialIndex] - 2024年预计营业总收入408.45亿元,同比增长8.6% [11] - 2024年预计归母净利润51.89亿元,同比下降12.1% [11] - 2024年预计每股收益2.31元,市盈率7倍 [11] - 2024年预计资产负债率65.5%,流动比率0.8 [13]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 煤炭业务量价齐跌拖累业绩,但公司煤铝业务成长性可期 [8] - 电解铝业务成本下滑叠加产量提升支撑盈利 [8] - 五彩湾五号矿开发建设积极推进,电池箔项目进展顺利 [8] 公司业务情况 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比下滑,吨煤毛利大幅下降 [8] - 梁北煤矿改扩建项目有望继续贡献增量,公司煤炭产能或有进一步增加 [8] 电解铝业务 - 2024H1公司铝产品产销量小幅增长,单吨毛利有所提升 [8] 铝箔业务 - 公司铝箔产品涵盖高精度电子电极箔、食品医药包装箔等,电池箔项目进展顺利 [8] - 公司在云南另有11万吨电池箔项目规划,未来产能增量可期 [8] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.7%;实现归母净利润22.8亿元,同比-16.6% [8] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为51.3/60.5/69.4亿元,同比-13.1%/+18.0%/+14.6% [8] - 公司2024-2026年预计EPS为2.28/2.69/3.08元,对应PE为7.5/6.3/5.5倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-6月实现营收182.21亿元,同比下降4.65%;归母净利22.84亿元,同比下降16.62%;扣非归母净利21.57亿元,同比下降21.35% [1] - 2024年2季度实现归母净利11.94亿元,环比增长9.45%,同比增长0.04% [2] 业绩环比改善的原因 - 云南电解铝产销量环比提升,受益于3月16日放开部分负荷管控 [2] - 一季度受煤企安全事故和政府严管理政策影响,4月起产销量恢复正常 [2] - 二季度铝煤价格有所上涨,带动公司业绩环比增长 [2] 公司成本管控 - 新增40万吨/年预焙阳极产能,有利于云南神火对预焙阳极的自给 [2] - 丰水期来临,云南神火吨铝利润有望进一步扩张 [2] 行业发展趋势 - 电解铝行业供给侧改革提升行业长期业绩稳定性 [2] - 估值体系逐步向上游资源端倾斜 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为398/422/433亿元,归母净利润分别为43.51/57.67/73.07亿元,EPS分别为1.93/2.56/3.25元 [2] - 对应PE分别为8.82/6.66/5.25倍,维持"买入"评级 [2]

合并资产负债表 编制单位：河南神火煤电股份有限公司 2024 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 2024 年 6 月 30 日 | 2024 年 1 月 1 日 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 13,302,072,938.12 | 13,322,549,327.85 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | 27,194,750.00 | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 11,682,882.54 | 11,870,427.03 | | 应收账款 | 1,045,889,879.87 | 739,331,666.99 | | 应收款项融资 | 568,895,376.98 | 462,090,622.44 | | 预付款项 | 621,477,529.12 | 402,205,803.65 | | 应收保费 | | | | 应收分保账款 | | | | 应收分保合同准备金 | | | | 其他应收款 | 632,159,027.81 | 359,527,694.01 | | 其 ...

会议信息 - 公司监事会第九届九次会议于2024年8月16日召开[2] - 会议通知及资料于2024年8月6日送达全体监事[2] - 应出席监事三名，实际出席三名[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年半年度报告》全文及摘要[3] - 监事会认为报告程序合规，内容真实准确完整[3] - 议案表决三票同意，零票反对弃权，同意票占100%[3] 报告披露 - 《公司2024年半年度报告》全文及摘要于会议同日披露[3]

募集资金情况 - 2020年11月22日向16名投资者非公开发行330,961,809股A股，发行价6.19元/股，募资总额2,048,653,597.71元，净额2,023,988,070.67元[2] - 截至2024年6月30日，累计使用募资1,802,737,029.63元，本报告期使用74,969,704.38元[2][3] - 截至2024年6月30日，募资余额229,723,751.62元，累计利息收入扣除手续费等为8,472,710.58元[3] 资金使用与管理 - 公司向全资子公司新龙公司提供借款1,723,988,070.67元，借款利率4.75%/年[5] - 2021 - 2024年多次使用闲置募资暂时补充流动资金，额度分别不超5亿、3.5亿、2.6亿，均已归还[8][9] - 2022 - 2023年新龙公司两次用暂时闲置募资现金管理，额度分别不超1.5亿、1.14亿[9][11] 项目投资进度 - 河南平顶山矿区梁北煤矿改扩建项目承诺投资17.486536亿元，调整后17.2398807067亿元，截至期末累计投入15.0273702963亿元，进度87.17%[18] - 偿还银行借款承诺投资3亿元，截至期末累计投入3亿元，进度100%[18]