标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年10月28日，标普中国A股红利机会指数成份股中，常宝股份以9.95%的单日涨幅位列第一，其年内涨幅达32.86%，近12个月股息率为3.24% [1] - 中创智领在年内涨幅方面表现最为突出，高达106.18%，其单日涨幅为3.77%，股息率为4.47% [1] - 宇通客车和浙能电力的股息率较高，分别为6.41%和6.42%，但浙能电力年内股价微跌0.33% [1] - 农业银行作为大型金融机构，年内涨幅达60.07%，单日上涨2.38%，股息率为2.96% [1] - 部分成份股如申能股份年内表现不佳，下跌7.87%，但其股息率保持在5.42%的水平 [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术看涨信号，显示短期涨势良好 [3]

新成立基金概况 - 河南神火高质量产业投资发展合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 基金出资额为15.12亿人民币 [1] - 执行事务合伙人为安徽江控创富私募基金管理有限公司 [1] 基金经营范围 - 经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] - 业务范围包括以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务及创业投资 [1] 基金合伙人构成 - 该企业由神火股份、河南资产管理有限公司、安徽江控创富私募基金管理有限公司、河南资产基金管理有限公司共同出资 [1]

会议出席情况 - 出席会议股东及代理人835人，代表股份1237555356股，占比55.3981%[3] - 现场出席4人，代表股份735419742股，占比32.9204%[3] - 网络投票831人，代表股份502135614股，占比22.4777%[4] - 中小股东出席832人，代表股份502248614股，占比22.4827%[4] 议案表决情况 - 选举刘超为非独立董事，同意票占比99.9523%[5] - 修订《公司章程》，同意票占比96.0057%[6] - 修订《股东会议事规则》，同意票占比97.1785%[8] - 修订《董事会议事规则》，同意票占比97.1721%[12] - 修订《独立董事工作制度》，同意票占比97.1716%[12] - 修订《关联交易管理制度》，同意票占比97.1760%[12] - 修订《募集资金管理办法》，同意股数1202614417股，占比97.1766%[17] - 修订《董事和高级管理人员薪酬方案》，同意股数1237305721股，占比99.9798%[17] - 修订《“三重一大”决策制度实施办法》，同意股数1202622017股，占比97.1772%[17] - 中小股东对《“三重一大”决策制度实施办法》表决，同意占比93.0446%[18] 人员信息 - 王向红现任公司党委副书记、工会主席、职工董事[23] - 王向红未持有本公司股份[23] - 王向红符合任职资格[23] - 王向红与大股东无关联关系[23] 其他 - 公司2025年第二次临时股东大会召集、召开及表决合法有效[19] - 公告发布时间为2025年10月28日[21]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年10月9日公告召开2025年第二次临时股东大会[8] - 本次股东大会现场会议于2025年10月27日15时召开[9] 参会股东情况 - 出席会议股东及代理人共835人，持股1237555356股，占比55.3981%[10] - 现场出席4人，代表股份735419742股，占比32.9204%[10] - 网络投票831人，代表股份502135614股，占比22.4777%[10] - 中小股东及代理人832人，持股502248614股，占比22.4827%[11] 议案表决情况 - 选举刘超为非独立董事议案，同意比例99.9523%[14] - 修订《公司章程》议案，中小股东同意比例90.1579%[16] - 修订部分公司治理制度议案，同意比例96.0057%[16] - 修订《股东会议事规则》议案，同意比例97.1785%[16] - 多项修订议案同意股数占比超97%，部分中小股东同意股数占比高[20][23][24][25]

行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][13][104] 核心观点 - 国内宏观情绪向好，前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%，支撑市场信心 [8] - 需求旺季深入，去库趋势延续，铝价偏强震荡，周内运行区间为20,830-21,180元/吨 [9] - 铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [13][104] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [7][13][104] 价格表现 - LME三个月铝收盘价为2,856.5美元/吨，周环比上涨2.8%，年同比上涨7.5% [16][23] - 沪铝活跃合约收盘价为21,225.0元/吨，周环比上涨1.5%，年同比上涨1.7% [16][23] - 长江有色A00铝均价为21,130.0元/吨，周环比上涨0.8%，年同比上涨1.5% [23] - 国内电解铝完全成本为16,080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4,960元/吨附近，周环比增加162元/吨 [9] - 氧化铝均价为2,888.1元/吨，周环比下降1.1%，年同比下降39.3% [33] 供应情况 - 国内电解铝供应持稳，海外世纪铝业冰岛冶炼厂因故障暂停一条生产线，暂时减产三分之二 [9] - 2025年9月电解铝产量为361.5万吨，月环比减少3.2%，年同比减少2.0% [55] - 全国冶金级氧化铝运行总产能为9,092.7万吨/年，周度开工率为82.42%，较上周下跌0.14个百分点 [11] - 2025年9月氧化铝产量为760.4万吨，月环比减少1.7%，年同比增加5.3% [55] 需求与库存 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [9] - 截至10月23日，全国铝锭社会库存为61.8万吨，周环比去库0.9万吨，年同比下降1.9% [9][89] - 截至10月23日，铝棒社会库存为14.5万吨，周环比减少0.3万吨，年同比增加32.1% [9][89] - LME铝库存为47.3万吨，周环比下降3.7%，年同比下降36.9% [89] - SHFE铝库存为11.8万吨，周环比下降3.2%，年同比下降58.3% [89] 原料市场 - 国产铝土矿供应持续偏紧，价格小幅上行；几内亚铝土矿CIF价格为71美元/吨，较上周下跌1美元/吨 [11] - 氧化铝市场维持过剩格局，厂内库存环比增长0.31万吨至107.20万吨，总库存累库至450.7万吨 [11] - 预焙阳极均价为5,664.5元/吨，与上周持平，年同比上涨30.3% [33] - 中硫石油焦均价为3,675.0元/吨，周环比上涨1.0%，年同比上涨67.4% [42] 进出口贸易 - 2025年9月原铝进口量为24.7万吨，月环比增加14.4%，年同比增加80.1% [69] - 2025年9月氧化铝出口量为25.0万吨，月环比增加38.9%，年同比增加78.6% [69] - 截至10月17日，铝土矿周度到港量为374.4万吨，周环比增加30.7%，但年同比下降4.0% [69] 板块表现 - 本周铝板块上涨7.0%，表现优于大盘（沪深300上涨3.2%） [97][98] - 板块内个股涨幅前三为常铝股份(25.5%)、鑫铂股份(16.3%)、天山铝业(13.0%) [103][104]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 电解铝盈利维持高位，煤炭业务触底反弹，维持"买入"评级 [3] - 公司电解铝业务盈利能力强劲，煤炭业务盈利复苏，长期成长性与配置价值凸显 [3] - Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营业收入310.0亿元，同比增长9.50%；实现归母净利润34.9亿元，同比小幅下降1.38% [3] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入105.8亿元，环比下降2.04%；实现归母净利润15.9亿元，环比大幅增长32.52% [3] - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为58亿元、64.35亿元、69.75亿元（原值58.1亿元、64.6亿元、70.1亿元），同比增速分别为34.7%、10.9%、8.4% [3] - 预计2025-2027年EPS为2.58元、2.86元、3.10元，对应当前股价PE为9.3倍、8.4倍、7.7倍 [3] 电解铝业务分析 - 截至2024年底，公司电解铝产能为170万吨/年（新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年）[4] - 2025年三季度铝价维持高位震荡，成本端因氧化铝价格从高位回落，显著增厚了公司电解铝业务的盈利空间 [4] - 公司氧化铝自给率较低，业绩弹性较大 [4] 煤炭业务分析 - 公司煤炭核定产能855万吨/年，主要生产无烟煤和贫瘦煤，均为优质的冶金用煤 [4] - 二季度煤价持续探底，公司煤炭板块盈利变薄；进入三季度，受益于行业供给侧检查等因素，焦煤价格触底反弹，公司主要煤种价格上涨明显，盈利能力得到修复 [4] 运营与成长性 - 2025年计划生产铝产品170万吨，商品煤720万吨 [5] - 云南神火项目有望在2025年首次实现全年满负荷生产，产能利用率的提升有望带来成本摊薄效应 [5] - 公司参股的准东五彩湾5号露天矿正在积极推进中，未来有望为煤炭板块提供重要增量 [5] - 公司在新疆的80万千瓦风电项目正在正常推进，计划2025年底并网发电，将提升公司绿电使用比例 [5] 投资者回报 - 公司重视对投资者的合理回报，持续推进股份回购计划，截至2025年9月30日，公司已累计回购股份金额2.55亿元 [5] - 随着公司主要资本开支项目落地，未来现金流有望更加充裕，市场对公司提高分红比例亦有期待 [5]

市场扩张和并购 - 2025年7月22日公司同意与多方共同出资15.12亿元设立合伙企业[2] - 公司作为有限合伙人出资12.00亿元[2] - 2025年9月11日公司与各方签署《合伙企业合伙协议》[2] - 合伙企业成立日期为2025年10月23日[4]

指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，天山铝业以5.12%的日涨幅和68.53%的年内涨幅位列榜首 [1] - 邮储银行日涨幅为4.71%，年内涨幅为10.83%，近12个月股息率为3.60% [1] - 德业股份日涨幅为4.61%，年内涨幅达30.95%，股息率为3.52% [1] - 水星家纺日涨幅为4.35%，年内涨幅为22.70%，股息率为4.68% [1] - 行动教育日涨幅为3.51%，年内涨幅为22.78%，股息率高达5.45% [1] 高股息与稳健增长股 - 中国石油日涨幅为3.15%，年内涨幅为8.39%，股息率为5.12% [1] - 宇通客车日涨幅为2.82%，年内涨幅为18.44%，股息率为6.77% [1] - 神火股份年内涨幅表现突出，达到45.92%，日涨幅为2.97%，股息率为3.33% [1] - 钱江摩托虽然年内跌幅为1.70%，但股息率在榜单中最高，达到7.62% [1] - 云天化股息率为5.72%，年内涨幅为34.16%，日涨幅为1.78% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，预示涨势良好 [3]

投资评级与目标 - 报告对神火股份的投资评级为“买入-A” [3][5] - 6个月目标价维持26.6元/股，对应2025年市盈率约12倍 [3] - 当前股价为23.26元（2025年10月22日），总市值约为52.32亿元 [5] 核心观点与业绩驱动因素 - 公司业绩受到煤价和铝价上涨的驱动 [1] - 2025年第三季度沪铝均价为20,728元/吨，环比上涨2.9%，同比上涨5.65% [1] - 2025年第三季度无烟精煤价为1,035元/吨，环比略增0.19% [1] - 2025年第三季度毛利率为24.19%，同比显著增长6.15个百分点，主要得益于丰水期云南电力成本下移 [1] 2025年前三季度财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为310.05亿元，同比增长9.5% [1] - 2025年第三季度营业收入为105.76亿元，同比增长4.80%，环比下降2.03% [1] - 2025年前三季度整体毛利率为17.47%，同比微降0.12个百分点 [1] - 公司期间费用率为4.49%，同比下降1.32个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率均有所下降 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润34.89亿元，同比小幅下降1.38% [2] - 2025年第三季度归母净利润为15.85亿元，同比强劲增长26.39%，环比增长32.61% [2] 现金流与资产负债状况 - 公司经营净现金流入68.98亿元，同比多流入5.44亿元 [2] - 投资活动净流出13.28亿元，同比少流出4.50亿元 [2] - 资产负债率为51.06%，同比下降2.32个百分点，主因应收票据减少 [2] - 公司转让所持汇源铝业100%股权，截至报告期末累计收回债权1.28亿元 [2] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为413.4亿元、429.8亿元、437.3亿元 [3][4][8] - 预计公司2025-2027年净利润分别为51.1亿元、60.5亿元、63.7亿元 [3][4][8] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.27元、2.69元、2.83元 [3][4][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.2倍、8.6倍、8.2倍 [3][4][8] - 预计净利润率将从2025年的12.4%提升至2027年的14.6% [4][8] - 预计净资产收益率2025年为20.7%，2026年达到21.1% [4][8]