纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业、铝行业 - 公司：神火股份、广西龙州、阳光铝材、云中煤业、龙州基地 纪要提到的核心观点和论据 神火股份 2025 年第一季度经营情况 - 煤炭板块表现不佳，产量 176 万吨同比增加，但煤价降约 300 元/吨，年度均价 780 元/吨（不含税）降 28%，部分矿井亏损，利润贡献基本为零[1][2] - 铝板块新疆和云南满产，总产量 43 万吨，铝价涨 1000 - 1300 元/吨但成本增加，新疆盈利约 7 亿元（每吨 3500 元），云南盈利约 4 亿元（每吨 3500 元），加工业务亏损 600 万元[1][2] - 财务费用一季度完成 4000 万元，全年计划不超 5000 万元，下半年利息收入预计增加；一季度投资收益 1.8 亿元，广西龙州贡献 1.3 亿元，氧化锂价格回落或影响二季度后收益[1][2][4] 公司库存对业绩影响 - 公司有 5 万吨库存，2.5 万吨正常滚存将在二季度消化，一季度末部分库存未开票，二季度体现销售收入，对业绩有支撑[1][5] 电解铝工艺成本情况 - 氧化铝价格约 2850 元/吨，比 3 月下降；云南二季度电价预计降至 0.45 元/度，新疆电价稳定在 0.24 元/度；氧化锂价格稳定在 5000 - 5400 元/吨[1][6] 云南全年电价情况 - 云南全年电价确定为 0.45 元/度与 2024 年持平，地方政府希望降两分钱吸引投资未确定，每月电网开票决定实际支付金额不超 0.45 元/度[3][7] 加工板块影响因素 - 加工板块受出口订单停滞影响大，转向国内市场，加工费同比降约 20%，总体亏损约几千万元，备料环节有 1000 多万利润，铝箔亏损 1000 多万，整体亏损 600 万，无现金流亏损[3][8] 煤炭板块最新情况 - 贫瘦煤价格止跌反弹上调 40 元，无烟净煤价格稳定，硫铁矿恢复正常后成本将下降，目前煤炭板块盈亏平衡[9] 电竞铝扩展指标进展 - 电竞铝扩展无显著进展，地方政府因产值等压力对产能扩展谨慎，需更高层级政府决策文件支持[10] 出海发展电竞铝业务情况 - 出海发展情况复杂未下定决心，核心问题是掌控便宜稳定电力资源难，风险大[11] 海外投资挑战 - 海外投资面临电价补贴政策不确定、建设周期长、成本高问题，国外缺乏完整产业链配套，投资体量大周期长，未做海外投资决策[12] 国内铝行业问题 - 国内铝行业面临亏损问题，新疆碳素税率恢复到 25%，云南部分企业亏损，加工板块盈利但铝箔板块亏损，各公司独立核算无法弥补亏损[13] 氧化铝库存及价格情况 - 去年底氧化铝库存 10 天左右，近期因厂亏损增加库存，合理库存 10 - 20 天，龙州基地利润 200 - 300 元/吨，成本 2600 元以上，是国内成本最低厂之一[14] 龙州基地低成本优势原因 - 龙州基地使用周边矿石，广西靠近铝土矿资源，有成本优势[15] 云南地区电价季节性变化对盈利影响 - 云南地区电价季节性变化大，丰水期和枯水期差距近两毛钱，一季度盈利最差，三季度盈利最好，全年均价介于二者之间，三季度云南与新疆盈利接近[16] 公司回购及股权激励计划进展 - 公司回购正常进行，已回购约 8000 万元，计划总金额 2.5 - 4.5 亿元；推进第二期股权激励计划，实施有不确定性，一期 7 月结束，二期无法实施将注销相关股份[17] 去年云南电力供应情况 - 2024 年云南无 限电情况，电力结构有新增电量，其他行业用电大户开工率低，形成结构性电力供给过剩，支持电解铝产能行业未限产[19] 最新资本开支情况 - 风电项目预计 2026 年 6 月全部并网发电，总投资 40 亿元，公司按 20%项目资本金投入 8 亿元，占股 49%约 4 亿元，后续项目公司自行融资；5 号矿股权架构变化，公司持股降至 38.1%，新股东出资调整，开工规划未明确，初步设计投资十几二十亿，公司占 40%约几个亿；2025 年 6 月新云南等项目结束，无大资金开支计划[20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 刘河煤矿 4 月份恢复正常生产，后续煤炭产量预计增加[2] - 加工板块目前无现金流亏损，仅报表显示亏损[8] - 氧化铝价格约 2800 元时大部分厂面临亏损问题[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入96.3亿元，同比+17.13%，环比-4.2%；归母净利润7.1亿元，同比-35.1%，环比-7.8%；扣非后归母净利润7.2亿元，同比-29.4%，环比+2% [3] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元，同比+35%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为6.5/5.8/5.4倍 [3] - 公司煤铝业务具备成长性，且加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 煤炭业务核定产能855万吨/年，本部产无烟煤用于高炉喷吹，新龙、兴隆、新密超化产贫瘦煤，分别作配煤和动力煤；2025Q1永城无烟煤出矿价均价1240元/吨，同比-13.4%，环比-3.7%，河南贫瘦煤市场价均价1068元/吨，同比-27.6%，环比-14.8% [4] - 电解铝业务截至2024年12月31日产能170万吨/年、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年（云南神火另有40万吨产能在建）；2025Q1中国铝（A00）均价20433元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%，中国氧化铝（一级）均价3792元/吨，同比+12.7%，环比-28.6% [4] 产销量与分红 - 煤铝业务产销量有望释放，2025年煤炭产量有望提至720万吨左右，吨煤成本或摊薄；铝产品云南项目有望满产 [5] - 煤炭远期产能成长可期，彩湾五号矿开发建设推进，正推动新疆神兴办理相关工作 [5] - 公司重视投资者回报，2024年分红比例41.78%，较2023年提升11.3pct，当前股息率4.8%；发布市值管理制度规范管理活动 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,625|38,373|40,925|42,740|44,634| |YOY(%)|-11.9|2.0|6.7|4.4|4.4| |归母净利润(百万元)|5,905|4,307|5,812|6,463|7,013| |YOY(%)|-22.1|-27.1|35.0|11.2|8.5| |毛利率(%)|26.4|21.2|23.5|24.6|25.4| |净利率(%)|15.7|11.2|14.2|15.1|15.7| |ROE(%)|27.7|18.4|20.1|18.9|17.4| |EPS(摊薄/元)|2.63|1.91|2.58|2.87|3.12| |P/E(倍)|6.4|8.7|6.5|5.8|5.4| |P/B(倍)|1.9|1.7|1.4|1.2|1.0| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入40925百万元，归母净利润5812百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入96.3亿元，同比+17.13%，环比-4.2%；归母净利润7.1亿元，同比-35.1%，环比-7.8%；扣非后归母净利润7.2亿元，同比-29.4%，环比+2% [3] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元，同比+35%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为6.5/5.8/5.4倍 [3] - 公司煤铝业务具备成长性，且加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 业务情况 - 煤炭业务核定产能855万吨/年，本部产无烟煤用于高炉喷吹，新龙、兴隆、新密超化产贫瘦煤，分别作配煤和动力煤；2025Q1永城无烟煤出矿价均价1240元/吨，同比-13.4%，环比-3.7%，河南贫瘦煤市场价均价1068元/吨，同比-27.6%，环比-14.8% [4] - 电解铝业务截至2024年底产能170万吨/年、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年（云南神火另有40万吨在建）；2025Q1中国铝（A00）均价20433元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%，中国氧化铝（一级）均价3792元/吨，同比+12.7%，环比-28.6% [4] 产销量与分红 - 煤铝业务产销量有望释放，2025年煤炭产量有望提至720万吨左右，吨煤成本或摊薄；铝产品云南项目有望满产 [5] - 煤炭远期产能成长可期，彩湾五号矿开发建设推进，正推动新疆神兴办理相关工作 [5] - 公司重视投资者回报，2024年分红比例41.78%，较2023年提升11.3pct，当前股息率4.8%；发布市值管理制度规范管理活动 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,625|38,373|40,925|42,740|44,634| |YOY(%)|-11.9|2.0|6.7|4.4|4.4| |归母净利润(百万元)|5,905|4,307|5,812|6,463|7,013| |YOY(%)|-22.1|-27.1|35.0|11.2|8.5| |毛利率(%)|26.4|21.2|23.5|24.6|25.4| |净利率(%)|15.7|11.2|14.2|15.1|15.7| |ROE(%)|27.7|18.4|20.1|18.9|17.4| |EPS(摊薄/元)|2.63|1.91|2.58|2.87|3.12| |P/E(倍)|6.4|8.7|6.5|5.8|5.4| |P/B(倍)|1.9|1.7|1.4|1.2|1.0| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入40925百万元，归母净利润5812百万元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入YOY 6.7%，毛利率23.5%等 [9]

会议信息 - 公司监事会第九届十三次会议于2025年4月18日通讯召开[2] - 会议通知及资料于2025年4月13日送达全体监事[2] - 应出席监事三名，实际三名均亲自出席[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[3] - 监事会认为报告程序合规、内容真实准确完整[3] - 报告表决三票同意，零票反对弃权，同意票占100%[3] 报告公告 - 报告公告编号为2025 - 032[3] - 公告日期为2025年4月22日[6]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入96.32亿元，上年同期82.23亿元，同比增长17.13%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7.08亿元，上年同期10.91亿元，同比下降35.05%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额16.88亿元，上年同期17.67亿元，同比下降4.48%[4] - 本报告期末总资产521.85亿元，上年度末506.03亿元，同比增长3.13%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益224.62亿元，上年度末216.82亿元，同比增长3.60%[4] - 净利润为7.84亿美元，同比减少32.91%，因煤炭产品价格下降、氧化铝价格上涨[7] - 基本每股收益为0.321美元，同比减少34.09%[7] - 公司资产总计从506.03亿美元增长至521.85亿美元，涨幅约3.13%[15] - 营业总收入从82.23亿美元增长至96.32亿美元，涨幅约17.13%[18] - 营业总成本从69.26亿美元增长至87.48亿美元，涨幅约26.30%[18] - 净利润从11.69亿美元降至7.84亿美元，降幅约32.91%[19] - 基本每股收益从0.487降至0.321，降幅约34.09%[19] - 稀释每股收益从0.486降至0.320，降幅约34.16%[19] - 综合收益总额从11.86亿美元降至7.71亿美元，降幅约35.05%[19] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计-666.11万元，其中非流动性资产处置损益867.78万元[5] 资产负债项目变化 - 货币资金本报告期43.09亿元，期初32.83亿元，增长31.26%，因经营活动现金流入增加[6] - 应收票据本报告期3638.42万元，期初7760.03万元，下降53.11%，因支付和到期部分银行承兑汇票[6] - 应付票据本报告期22.40亿元，期初11.89亿元，增长88.32%，因票据融资业务增加[6] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额4,308,630,460.30元，期初余额3,282,589,519.74元[14] - 2025年3月31日，公司应收票据期末余额36,384,191.71元，期初余额77,600,279.48元[14] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额970,845,619.90元，期初余额842,126,279.50元[14] - 2025年3月31日，公司存货期末余额3,766,751,167.45元，期初余额3,563,777,561.14元[14] - 2025年3月31日，公司流动资产合计期末余额12,990,155,018.98元，期初余额11,096,040,924.54元[14] - 流动负债合计从182.99亿美元增长至202.80亿美元，涨幅约10.82%[15] - 非流动负债合计从62.78亿美元降至55.24亿美元，降幅约11.99%[15] - 归属于母公司所有者权益合计从216.82亿美元增长至224.62亿美元，涨幅约3.59%[16] 费用及收益变化 - 销售费用本报告期5244.61万元，上年同期1.09亿元，下降51.82%，因铝锭销售占比下降运输装卸费减少[6] - 利息收入为2938.89万美元，同比减少57.39%，因银行存款平均存量及存款利率降低[7] - 投资收益为1.81亿美元，同比增长473.94%，主要因联营企业净利润增加[7] 现金流量相关变化 - 购买商品、接受劳务支付现金为74.63亿美元，同比增加38.62%，因购买原材料支出增加[7] - 投资活动现金流入小计为7593.21万美元，同比大幅减少[8] - 投资活动产生的现金流量净额为 -4.25亿美元，同比减少648.64%[8] - 筹资活动产生的现金流量净额为8796.78万美元，同比减少50.29%，因子公司分红款减少[8] - 期末现金及现金等价物余额为28.69亿美元，同比减少63.11%[8] - 经营活动现金流入小计本期为110.68亿美元，上期为93.41亿美元；现金流出小计本期为93.80亿美元，上期为75.74亿美元；现金流量净额本期为16.88亿美元，上期为17.67亿美元[21] - 投资活动现金流入小计本期为7593.21万美元，上期为4.17亿美元；现金流出小计本期为5.01亿美元，上期为4.74亿美元；现金流量净额本期为 - 4249.26万美元，上期为 - 567.60万美元[21][22] - 筹资活动现金流入小计本期为49.95亿美元，上期为50.57亿美元；现金流出小计本期为49.07亿美元，上期为48.80亿美元；现金流量净额本期为8796.78万美元，上期为1.77亿美元[22] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为242.77万美元，上期为159.85万美元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为13.53亿美元，上期为18.89亿美元[22] - 期初现金及现金等价物余额本期为15.16亿美元，上期为58.88亿美元[22] - 期末现金及现金等价物余额本期为28.69亿美元，上期为77.77亿美元[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为108.07亿美元，上期为90.67亿美元[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金本期为74.63亿美元，上期为53.84亿美元[21] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为59400人[9] - 前10名无限售条件股东中，河南神火集团有限公司持股482,103,191股，商丘市普天工贸有限公司持股191,750,885股等[10] - 2008年1月，商丘天翔投资股份有限公司受让商丘新创投资股份有限公司99.97%股权，神火集团与商丘新创投资股份有限公司构成一致行动人[10] 公司重大决策 - 2023年6月13日，公司同意筹划控股子公司神火新材料科技有限公司至境内证券交易所上市[11] - 2024年12月30日，公司同意以自有资金回购股份，金额不低于2.50亿元且不超过4.50亿元[12] - 截至目前，公司已回购股份522.18万股，占总股本0.23%，成交总金额85,022,048.32元[12] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[23]

市值管理原则与机构 - 开展市值管理应遵循合规等原则[4] - 董事会是最高领导机构，负责制定总体战略[7] - 董事会秘书是具体负责人，负责落实决策[8] - 董事会办公室是执行机构，负责统筹协调[10] 市值提升策略 - 通过并购重组提升资产质量和盈利能力[12] - 适时开展股权激励和员工持股计划[12] - 合理制定分红政策，提高分红率[14] - 适时开展股份回购维护市值稳定[14] 风险防范与监测 - 建立舆情监测与危机预警机制[16] - 持续监测市值等关键指标并设预警阈值[18] 股价下跌应对 - 股价短期连续或大幅下跌时采取多种应对措施[14] - 连续20个交易日内跌幅累计达20%属下跌情形[22] - 收盘价低于近一年最高收盘价50%属下跌情形[22] 制度相关 - 制度制定、修改、解释权归董事会[22] - 制度自董事会审议通过之日起生效[22] - 制度由河南神火煤电股份有限公司董事会于2025年4月22日发布[23]

会议情况 - 公司董事会第九届十八次会议于2025年4月18日召开，应出席董事九名，实际出席九名[2] 报告通过 - 《公司2025年第一季度报告》经审计委员会和董事会表决通过[3] 制度制定 - 公司同意制定《市值管理制度》以提升投资价值，议案表决全票通过[4]

文章核心观点 - 神火股份2025年第一季度营收增长但净利润下降 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入96.32亿元，同比增长17.13% [1] - 2025年第一季度净利润7.08亿元，同比下降35.05% [1]

股东出席情况 - 出席会议股东及代理人共1030人，持股1381165970股，占比61.5198%[4] - 现场出席5人，代表股份756068642股，占比33.6767%[4] - 网络投票1025人，代表股份625097328股，占比27.8430%[5] - 中小股东及代理人1027人，持股625859228股，占比27.8770%[5] 利润分配 - 2024年度以总股本2249350569股为基数，每10股派现5元，共分1124675284.5元[8] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意股份1380371270股，占比99.9425%[6] - 2024年度监事会工作报告同意股份1380369770股，占比99.9424%[7] - 续聘2025年度审计中介机构及费用议案同意股份1380655070股，占比99.9630%[8] - 2024年度财务决算报告同意股份1380534170股，占比99.9543%[10] - 2025年多项贷款担保额度议案同意股数占比超99.9%[13][14][16][17][19][20][22][23][24][25][27] - 2025年多项关联交易议案同意股数占比超99.9%，部分有表决权回避[27][29][30][31] - 修订薪酬方案议案同意股数1380475170股，占比99.9500%[33] - 2024年年度报告议案同意股数1380807970股，占比99.9741%[34] 其他 - 股东大会表决程序和方式合法有效[36] - 2024年度股东大会召集、召开及表决结果合法有效[36] - 公告备查文件含股东大会决议和法律意见书[37] - 公告发布于2025年4月19日[38]

股东出席情况 - 出席会议股东及代理人共1030人，持股1381165970股，占比61.5198%[8] - 现场出席5人，代表股份756068642股，占比33.6767%[8] - 网络投票1025人，代表股份625097328股，占比27.8430%[9] - 出席中小股东及代理人1027人，持股625859228股，占比27.8770%[9] 利润分配 - 2024年度以总股本2249350569股为基数，每10股派现金股息5元，共分1124675284.5元[14] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告表决同意股份数1380371270股，占比99.9425%[12] - 2024年度监事会工作报告表决同意股份数1380369770股，占比99.9424%[15] - 2024年度财务决算报告表决同意股份数1380534170股，占比99.9543%[19] - 2025年度向云南神火铝业等多家公司提供贷款担保额度议案均获通过[20][21][22][24][25][27][28][29][32] - 2025年度日常关联交易预计情况议案，同意股数817240113股，占比99.9547%[34] - 2025年度向广西龙州新翔生态铝业提供贷款担保议案，同意股数1380630670股，占比99.9612%[35] - 2025年度向河南神火集团新利达有限公司采购、销售关联交易议案获通过[37][39] - 2025年度接受河南神火建筑安装工程有限公司劳务关联交易议案，同意股数817109913股，占比99.9388%[39] - 《公司2024年年度报告》全文及摘要议案，同意股数1380475170股，占比99.9500%[41][42] - 修订《公司董事、监事、高级管理人员薪酬方案》议案，同意股数1380807970股，占比99.9741%[43] 其他 - 神火集团及其一致行动人在部分关联交易议案中563555857股表决权回避表决[36][37][39] - 本次股东大会于2025年4月18日14点30分召开，程序合法有效[7][45]