标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月9日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，九丰能源单日涨幅最高，达4.62% [1][5] - 天山铝业年内累计涨幅领先，达12.05% [1][5] - 思维列控近12个月股息率最高，为12.23% [1][5] - 中国神华股息率亦表现突出，为7.82% [1][5] - 成份股中，中国海油年内表现最弱，累计下跌4.77% [2][5] 指数整体基本面 - 截至2026年1月9日，标普中国A股红利机会指数整体股息率为4.76% [2] - 指数市净率为1.34倍 [2] - 指数历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 市场技术信号 - 部分成份股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势 [4][8]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][98] 报告核心观点 - 短期宏观利多氛围不变，国内外铝价进一步冲高，但需求淡季深入导致铝水转化率下降、到货量增加，库存出现明显累积 [11][98] - 氧化铝市场供应持续过剩，库存攀升，价格维持阴跌，政策支持氧化铝企业兼并重组，供给侧改革预期再起，考虑长期产能增长，远期价格将维持在较低水平 [9][11][98] - 长期来看，铝行业供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11][98] 根据相关目录分别总结 1 价格 - **原铝价格**：截至1月9日，LME3个月铝收盘价为3136.0美元/吨，周环比上涨3.8%，年同比上涨25.0%；沪铝活跃合约收盘价为24330.0元/吨，周环比上涨6.1%，年同比上涨23.4%；长江有色A00铝均价为24060.0元/吨，周环比上涨6.8%，年同比上涨22.4% [21] - **期货升贴水**：截至1月9日，LME铝升贴水为8.3美元/吨，周环比上涨33.2美元/吨；A00铝升贴水为-100.0元/吨，周环比上涨110.0元/吨；南华金属指数为7168.4点，周环比上涨3.9%，年同比上涨15.8% [25] - **废铝及铝合金价格**：截至1月9日，佛山破碎生铝均价为19850.0元/吨，周环比上涨4.7%，年同比上涨17.5%；ADC12均价为23700.0元/吨，周环比上涨5.6%，年同比上涨13.9% [28] - **原料价格**： - 氧化铝均价为2667.0元/吨，周环比下跌1.2%，年同比大幅下跌51.5% [31] - 预焙阳极均价为6086.5元/吨，周环比下跌1.6%，年同比上涨29.8% [31] - 中硫石油焦均价为3505.0元/吨，周环比下跌2.0%，年同比上涨23.6% [40] - 铝土矿均价为532.5元/吨，周环比下跌0.9%，年同比下降9.2% [40] - 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为701.0元/吨，周环比上涨2.0%，年同比下降9.4% [40] - 煤沥青均价为4160.0元/吨，周环比上涨0.5%，年同比上涨11.2% [40] - **加工费**： - 铝棒加工费(广东，φ90)为-60.0元/吨，周环比大幅下降122.2%，年同比下降121.4% [49] - 铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨，周环比持平，年同比下降42.9% [49] - 铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨，周环比及年同比均持平 [49] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平，年同比下降9.1% [49] 2 生产 - **产量**： - 2025年12月电解铝产量为378.1万吨，月环比增加4.0%，年同比增加5.5% [53] - 2025年12月氧化铝产量为752.0万吨，月环比增加1.1%，年同比增加2.5% [53] - 2025年12月废铝产量为82.1万吨，月环比下降2.9%，年同比增加19.0% [60] - 2025年11月预焙阳极产量为200.9万吨，月环比下降0.5%，年同比增加0.8% [60] - 2025年11月石油焦产量为258.4万吨，月环比下降3.2%，年同比下降4.5% [60] - 2025年12月铝土矿产量为494.0万吨，月环比增加5.2%，年同比下降0.4% [60] - **开工率**： - 截至1月8日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1% [7] - 铝型材开工率为48.8%，周环比下跌1.9个百分点 [64] - 铝线缆开工率为59.6%，周环比上涨2.0个百分点 [64] - 铝板带开工率为65.0%，周环比上涨2.0个百分点 [64] - 铝箔开工率为70.7%，周环比上涨1.4个百分点 [64] - **电解铝成本与利润**：截至1月9日，全国电解铝平均成本为16197元/吨，周环比增加59元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加1511元/吨至7833元/吨 [7] 3 进出口 - **原铝**：2025年11月，原铝进口量为14.6万吨，月环比下降41.0%；出口量为5.3万吨，月环比大幅增加115.9% [68] - **氧化铝**：2025年11月，氧化铝进口量为23.2万吨，月环比增加22.7%，年同比大幅增加134.1%；出口量为17.0万吨，月环比下降5.6% [68] - **铝土矿**：截至1月2日，铝土矿周度到港量为452.6万吨，周环比增加0.4% [68] - **废铝**：2025年11月，废铝进口量为16.3万吨，月环比增加2.8% [68] - **半成品及原料**： - 2025年11月，预焙阳极出口量为22.8万吨，月环比增加7.1% [77] - 铝板带出口量为27.2万吨，月环比增加13.5%，但年同比下降16.1% [77] - 铝箔出口量为11.0万吨，月环比增加3.8%，但年同比下降31.2% [77] - 石油焦进口量（S<3%）为36.5万吨，月环比下降1.9%；其他未煅烧石油焦进口量为54.0万吨，月环比下降28.9% [77] 4 库存 - **铝锭及铝棒库存**： - 截至1月8日，国内主流消费地电解铝锭库存为71.4万吨，周环比增加5.4万吨（+8.2%），年同比大幅增加55.6% [7][84] - 铝棒库存为16.95万吨，周环比增加3.05万吨 [7] - LME铝库存为49.8万吨，周环比下降2.2% [84] - SHFE铝库存为14.4万吨，周环比增加10.8% [84] - **出库量与库存天数**： - 截至1月5日，铝锭周度出库量为6.6万吨，周环比大幅下降33.6% [87] - 铝棒周度出库量为3.4万吨，周环比下降24.4% [87] - 截至1月9日，电解铝库存天数为5.60天，周环比增加8.7%，年同比增加51.4% [87] - **原料库存**： - 氧化铝市场供应过剩，库存不断攀升，本周氧化铝厂累库3.3万吨，电解铝企业原料库存增加0.9万吨，港口库存增加8.8万吨 [9] - 截至1月8日，氧化铝厂铝土矿库存环比增加80.07万吨至5705.56万吨 [9] - 2025年12月，氧化铝厂内库存为120.6万吨，月环比增加3.5% [89] - 2025年12月，铝土矿库存为5626.0万吨，月环比增加5.6%，年同比大幅增加40.7% [89] 5 宏观与政策 - **海外宏观**：美国对委内瑞拉发起军事行动；美国12月制造业活动连续10个月萎缩；美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期，失业率降至4.4% [6] - **国内政策**：政策保持积极，2026年继续实施适度宽松的货币政策；财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品退税 [6] 6 市场表现与重点关注公司 - **板块表现**：本周（1月5日-1月9日）铝板块上涨5.1%，表现优于大盘（沪深300上涨2.8%）[91] - **个股表现**：本周铝板块涨幅前三为东阳光(31.6%)、银邦股份(20.1%)、宏创控股(15.8%) [98] - **重点关注公司**：报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份，并提供了截至2026年1月9日的股价及盈利预测 [5][11][98]

公司业务澄清 - 神火股份在投资者互动平台明确表示 公司目前没有通过郑州中融创和产业投资基金或其他渠道间接投资超聚变数字技术有限公司 [2]

行业核心数据 - 2025年11月中国氧化铝单月产量为814万吨，同比增长7.6% [1] - 2025年1月至11月中国氧化铝累计产量为8465.7万吨，累计增长8.4% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括中国铝业（601600）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、宏创控股（002379）、闽发铝业（002578）、宁波富邦（600768） [1] 相关行业研究 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国氧化铝行业发展模式分析及未来前景规划报告》 [1]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月7日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，兖矿能源(600188.SH)单日涨幅最高，达3.61% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)单日涨幅为2.82%，位列第二 [1][5] - 岱美股份(603730.SH)单日涨幅为1.72%，位列第三 [1][5] 成份股年内累计涨幅 - 天山铝业(002532.SZ)在2026年年初至1月7日期间累计涨幅最高，达14.52% [1][5] - 神火股份(000933.SZ)年内累计涨幅为9.46% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)年内累计涨幅为8.36% [1][5] 成份股股息率情况 - 中国神华(601088.SH)近12个月股息率最高，为7.95% [1][5] - 永新股份(002014.SZ)近12个月股息率为7.63% [1][5] - 南山铝业(600219.SH)近12个月股息率为6.87% [1][5] 市场技术信号 - 部分股票因MACD金叉信号形成而呈现不错涨势 [4][7]

核心观点 - 铜铝价格比创2003年以来新高至4.49 部分领域铝代铜进程有望加速 [1][2] - 海外电解铝供给存在扰动且新产能释放受限 国内铝消费在新兴领域支撑下保持韧性 氧化铝价格因政策预期底部逐步夯实 [3][4][5] 铜铝价格比与替代趋势 - 2025年12月29日铜铝价格比达到4.49 创2003年以来新高 [1][2] - 凭借价格优势及良好性能 铝在电线电缆行业对铜构成明显的替代威胁 [2] - 家电领域相关铝代铜团体标准已发布或正在编制 国家标准也在修订中 为替代提供支持 [2] 电解铝供给分析 - 海外供给存在扰动 世纪铝业冰岛生产线故障致运行产能从31.7万吨/年降至10.57万吨/年 [3] - South32旗下Mozal铝厂(产能约60万吨/年)因电力协议问题将于2026年3月15日前后进入维护 [3] - 印尼等地区受电力配套、审批、基础设施及外资限制等问题影响 新投项目进展可能不及预期 [1][3] 铝消费需求展望 - 国内铝消费结构转变 交通运输和电力用铝占比从2023年的19.7%和15.0%升至2025年的23.85%和16.27% [4] - 新能源车、光伏、电池箔等“新三样”需求对冲部分地产需求下滑 [4] - AI带动储能及数据中心成新增长点 2025年国内数据中心铝消费量约10.6万吨 储能新增用铝量20.8-28.8万吨 [4] - 预计2026年国内铝消费总量5736.55万吨 保持同比1.7%以上增长 [4] 氧化铝与铝土矿市场 - 国家发改委发文提及对氧化铝等产业强化管理、优化布局 反内卷预期强化 [5] - 中国铝土矿对外依赖度高 2024年和2025年1-11月分别为73%和79% [5] - 几内亚为第一大进口来源国 2024年和2025年1-11月进口占比分别为69.4%和74.1% [5] - 几内亚2026年一季度长单报价66.5美元/干吨 已击穿个别矿区成本 若市场博弈其出台挺价政策 氧化铝价格或提前反应 [1][5] 相关标的 - 关注吨铝利润走扩标的：中孚实业(600595.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ) [6] - 关注博弈氧化铝价格反弹及高分红预期标的：中国铝业(601600.SH,02600)、南山铝业(600219.SH)、天山铝业(002532.SZ)、中国宏桥(01378) [6]

公司股东信息 - 截至2025年12月31日 神火股份股东总户数为6.29万户 [1]

铝板块市场表现 - 2025年1月6日，铝板块整体呈现震荡走高的市场行情 [2] - 常铝股份股价涨停 [2] - 中国铝业股价上涨超过8%，并且其股价创下了15年来的新高 [2] - 神火股份、天山铝业、南山铝业等公司股价也跟随上涨 [2]

铝板块市场表现 - 铝板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 常铝股份股价涨停 [1] - 中国铝业股价上涨超过8%，并创下15年新高 [1] - 神火股份、天山铝业、南山铝业等公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - 中邮证券发布有色金属行业周报，对贵金属、铜、铝、钴、锂等品种的后市表现给出投资建议，整体观点偏积极，认为调整是买入机会 [1][2] 贵金属 - 贵金属板块本周迎来调整，主要因CME提升保证金比率导致投机情绪消散，白银、铂钯等前期涨幅过高品种及黄金均出现下跌 [1][2] - 短期看，元旦期间美洲的重大政治事件可能激发市场避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，依然看好贵金属板块表现 [1][2] - 长期看，去美元化进程不会转向，建议持有低位筹码的投资者无惧波动，坚定持有 [1][2] 铜 - 本周铜价上涨，LME的库存搬家逻辑依然存在 [2] - 由于自由港和泰克资源2026年产量预期下调，预计2026年铜将出现供需紧张局面 [2] - 叠加美政府开门对其2026年财政支出存在进一步强化的预期，以及库存搬家逻辑，认为调整即为买点，建议逢低做多 [2] 铝 - 宏观层面，2026年国补方案落地及资金下达，着眼于刺激消费品以旧换新，中长期有望提振铝下游需求，构成政策托底预期 [2] - 供应方面，据South32官网消息，Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成 [2] - 需求侧受高价抑制与环保限产共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，淡季特征显著 [2] - 总体在2026年供给扰动及储能需求爆发的背景下，建议对铝和铝权益逢低买入 [2] 钴 - 本周钴系产品价格普涨，电解钴/氯化钴/硫酸钴/四氧化三钴价格分别上涨6.31%/1.71%/1.31%/1.11% [3] - 电解钴价格涨幅较大，主因供应端原料偏紧，冶炼厂不报价、不出货；电子盘拉升后贸易商兑现意愿增强，囤货商希望获利了结，部分套保盘因追保压力主动放货 [3] - 矿石端，刚果金试点企业尚未完成首批装运，最快2026年1月初完成小批量试点出口，集中出货或将在1月中下旬以后，按三个月运输周期，刚果（金）货源批量到港需待今年3-4月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固 [3] 锂 - 本周碳酸锂价格大幅上涨，一方面国内新能源车补贴相关举措释放温和利好信号，另一方面宁德旗下枧下窝矿预计年后复产，部分磷酸铁锂厂计划检修，年前供给相对紧缺 [3] - 需求端，行业对六氟磷酸锂需求预期较好 [3] - 在供给稳步提升、需求整体相对持稳的背景下，预计碳酸锂仍将保持去库，建议逢低做多 [3] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [4]