行业与公司 - 公司涉及家居行业，特别是床垫产品，包括传统床垫和AI智能床垫[2][13] - 公司正在积极拓展海外市场，特别是东南亚和中东地区[9][10] - 公司通过收购新加坡本土床垫品牌Mascoi，进一步布局东南亚市场[5][6] 核心观点与论据 - **业绩与规划**：公司12月份业绩在出货端和订单端均有同比增长，但具体数据需等待财务确认[1] - **国补政策影响**：国补政策在东莞地区的额度有限，实际操作中一周左右用完，导致经销商积极性不高[2][3] - **海外收购**：公司收购新加坡床垫品牌Mascoi，该品牌在新加坡市场定位中高端，拥有优越的地理位置和免税优势[5][6] - **AI产品发展**：AI床垫在2024年Q4起量，出货量同比增长十余倍，未来有望持续放量[13][14] - **电商渠道**：电商渠道占比在2024年9月末达到19.7%，未来计划通过收购中低端品牌进一步拓展市场[11][12] 其他重要内容 - **经销商优化**：公司计划通过关闭表现不佳的门店，优化经销商网络，提升同店增长[31][38] - **AI产品推广**：公司将在2025年开设AI子异门店，并通过IP活动和市场推广提高AI产品的认知度[32] - **国补政策持续**：公司预计2025年国补政策将持续，并希望扩大额度，申请专项支持[29][30] - **加装渠道增长**：加装渠道在2024年增长显著，未来将继续与经销商合作，推动收入增长[36][37] 数据与百分比 - 电商渠道占比：19.7%（2024年9月末）[11] - AI床垫出货量增长：十余倍（2024年Q4对比2023年）[13] - 同店增长：优化后门店环比增长可达双位数[39] 未来展望 - **海外市场**：公司计划以印尼生产基地为据点，将Mascoi和穆斯品牌推向东南亚其他国家[9][10] - **AI产品**：未来AI产品的毛利率有望超过传统产品，公司希望通过规模效应降低成本[23] - **电商与经销商渠道**：公司将继续发力电商渠道，同时优化经销商网络，提升整体盈利能力[11][31]

技术创新与产品升级 - 慕思股份在CES展会上推出旗舰级AI床垫T11+，结合智能排骨架形成"双子星"组合，吸引了大量关注 [1] - T11+引入AI潮汐算法2.0，通过体动次数、睡姿建模、心动监测等多维数据，实时感知并调节用户睡眠状况 [2] - 床垫内置压电陶瓷+压阻二合一传感器，能在不到一分钟内捕捉用户的呼吸、心率和微小动作，并通过算法分析进行床垫柔性单元的灵活调节 [2] - 控制盒工作噪音从32dB降低到28dB，动力系统从2个气泵升级为6个，提升了响应速度和调节细腻度 [2] - T11+具备睡眠评估、健康异常提醒等功能，通过每日自动生成的睡眠报告监测异常情况并提供解决方案 [3] - 床垫支持"舒柔助眠"和"元气唤醒"两大场景，通过柔性调节单元进行轻柔按摩或抬升，帮助用户放松入睡和自然起床 [2] 全球化布局与市场拓展 - 慕思近期收购新加坡知名本土软体家居品牌及其印尼厂房，吸收品牌积淀并构建东南亚供应链 [4] - 收购中房屋建筑物和土地估值占比超过七成，显示出这是一场覆盖制造、渠道、品牌的全方位融合 [4] - 新加坡与印尼是亚洲增长最快的家居消费市场之一，慕思通过并购缩短进入新市场的培育周期，获取产能与渠道优势 [4] - 慕思已进驻美国、欧洲、日本、东南亚等电商平台，与亚马逊、沃尔玛、德国OTTO等合作，线上渠道布局初具规模 [5] - 公司正在搭建海外仓储体系，确保智能床垫、智能床架等核心产品快速触达重点市场 [5] - 慕思通过"双轮驱动"战略，一方面深耕AI技术提升产品溢价与竞争力，另一方面通过全球化布局提升品牌认知与渗透率 [5] 品牌与行业影响 - 慕思通过CES新品首秀和新加坡并购，强化了"高端寝具领跑者"的品牌形象 [6] - 公司以自主品牌和独创AI技术为核心，向全球输出高价值的健康睡眠理念 [6] - 慕思在"AI+寝具"领域的先行布局，有望在海外建立差异化竞争壁垒 [6] - 随着东南亚市场进入扩张快车道，以及欧美、日本电商渠道的成熟，慕思未来几年可能收获多区域、多层次的增长动能 [6] - 智慧睡眠作为家居消费升级的重要风口，仍有较大市场潜力，慕思通过掌控核心技术将在产品更新与成本控制方面保持竞争优势 [6] - 公司未来可能尝试跨界合作、推出配套健康服务，并与睡眠研究机构协同开发新的AI场景应用 [6] 未来展望 - 慕思将进一步巩固在高端智能床领域的优势地位，T11+只是阶段性成果，后续将有更多产品迭代与功能延伸 [7] - 随着与全球用户的互动深入，慕思在睡眠大数据、算法模型与定制化解决方案上将有更多创新机会 [7] - 公司通过硬件到软件的全面升级，以及品牌全球化视野的拓展，走出一条"科技赋能+市场协同"的差异化发展之路 [7]

股份回购计划 - 回购资金总额不低于1.2亿、不超2.4亿[2] - 原回购价上限39元/股，调整后为38.26元/股[3] - 按不同金额和价格测算回购股份数量及占比[2][3][4] 回购进展 - 截至2024年12月31日，累计回购393.42万股，占比0.98%[4] - 截至2024年12月31日，最高成交价29.04元/股，最低27.72元/股[4] - 截至2024年12月31日，成交总金额1.12亿元[4] 未来展望 - 公司将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划[8]

产业基金设立计划 - 公司拟设不超5亿智能制造数字化产业基金[2] - 慕思嘉御认缴0.05亿，慕思股份认缴1.975亿[2] - 其他拟募集出资不超2.975亿[2] 产业基金设立进程 - 2023年12月5日审议通过设立议案[4] - 2024年12月30日审议通过终止设立议案[4] 终止设立原因及影响 - 因其他方未达出资规模决定终止[5] - 未实际出资，无终止投资责任义务[6] - 终止无不利影响，无需股东大会审议[6][8]

人员变动 - 赵元贵因个人原因辞去董事会秘书，继续任副总经理[3] - 赵元贵间接持股16.30万股，占比0.041%[3] - 邓永辉2024年12月30日被聘为董事会秘书[4] 人员信息 - 邓永辉1984年10月出生，有金融会计经验[9] - 邓永辉直接持股10万股，占比0.025%[10] - 邓永辉与大股东等无关联，符合任职条件[10] 其他 - 赵元贵《辞职报告》送达生效[3] - 邓永辉任期至本届董事会届满[4] - 董事会秘书电话0769 - 85035088[6] - 董事会秘书邮箱derucci - 2021@derucci.com[6]

会议信息 - 公司第二届董事会第十一次会议于2024年12月30日上午10:00通讯召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 人事变动 - 赵元贵辞去董事会秘书职务，继续任副总经理[3] - 董事会同意聘任邓永辉为董事会秘书[3] 议案表决 - 《关于聘任公司董事会秘书的议案》7票同意[4] - 《关于终止与专业机构共同投资设立产业基金的议案》7票同意[5] 公告信息 - 《关于变更董事会秘书的公告》编号2024 - 086[4] - 《关于终止与专业机构共同投资设立产业基金的公告》编号2024 - 087[5] - 公告日期为2024年12月31日[8]

股份质押情况 - 林集永两次质押股份分别为184万股和74万股，占总股本0.46%和0.18%[1] - 质押起始日均为2024年12月25日，到期日不同[1] 持股及质押比例 - 林集永及其一致行动人持股占总股本79.02%[3] - 本次质押后质押股份占总股本1.61%[3] 其他情况 - 质押融资还款资金为自有或自筹[4] - 所质押股份无平仓风险，不影响控制权[4]

投资评级 - 首次覆盖给予慕思股份“买入”评级，认为其作为国内中高端床垫龙头，品牌优、渠道强，具备品类连带和客群拓宽的良好基础，行业下行时期仍保持较强的盈利稳定性，享有一定品牌溢价 [58][48] 核心观点 - 慕思股份是中高端床垫龙头，行业具备渗透率、更换频率、集中度共同提升的逻辑，未来随着家居国补政策推进，床垫作为更换相对便利的品类，头部企业有望率先受益 [45][36] - 公司近年来通过经营改革，推行套餐式销售、提高多品类连带率，拓宽价格带、扩大客户群，电商渠道占比持续提升，2024年前三季度电商营收占比达19.7%，计划未来提升至20%以上 [46][49] - 公司盈利能力稳定，虽然低毛利品类连带率提升，但对净利率影响不大，主要得益于床垫毛利率稳定、床架等品类规模扩张后毛利率提升，以及销售和管理费用率优化 [47][6] 财务表现 - 2018至2023年，公司营业收入、归母净利润年复合增长率分别为11.8%、30%，2023年实现营业收入55.8亿元、同比下降4%，归母净利润8亿元、同比增长13.2% [4] - 2024年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别同比增长1.9%、0.8%，内销营收增速表现处于同行较好水平 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.4亿元、62.4亿元、67.9亿元，增速分别为2.9%、8.7%、8.9%，归母净利润分别为8.0亿元、8.8亿元、9.6亿元，增速分别为0.2%、9.6%、9.3% [11] 行业分析 - 中国床垫渗透率约60%，较发达国家85%的渗透率仍有提升空间，未来随着消费者健康睡眠及换新意识提升，国内床垫使用年限缩短有望带动更换需求 [32][27] - 2023年中国床垫零售市场CR2/CR5分别为12%/18%，明显低于美国分别为43%/60%的水平，床垫作为家具里相对标准化、强品牌的品类，具备产生单品龙头的客观条件 [27][29] 经营策略 - 公司通过套餐式销售、提高多品类连带率，拓宽价格带、扩大客户群，2024年前三季度电商营收占比进一步提升至19.7%，计划未来提升至20%以上 [49][46] - 公司持续加强降本增效，床架等品类规模扩张后毛利率显著提升，预计未来整体净利率仍将保持较好水平 [47][6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.4亿元、62.4亿元、67.9亿元，增速分别为2.9%、8.7%、8.9%，归母净利润分别为8.0亿元、8.8亿元、9.6亿元，增速分别为0.2%、9.6%、9.3% [11] - 预计2024-2026年公司毛利率保持平稳略增，期间费用率随营收规模增长相对平稳、略有摊薄 [56][66]

招商证券股份有限公司 关于慕思健康睡眠股份有限公司 2024 年度持续督导培训情况说明 深圳证券交易所： 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"、"保荐机构"）作为慕思健 康睡眠股份有限公司（以下简称"慕思股份"、"公司"）首次公开发行股票并上 市的保荐机构，根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐 业务》、《深圳证券交易所股票上市规则（2024 年修订）》和《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作（2023 年 12 月修订）》 等法规和规则的相关规定，结合慕思股份的实际情况，认真履行保荐机构应尽的 职责，对慕思股份董事、监事、高级管理人员、实际控制人以及部分关键岗位管 理人员等相关人员进行了 2024 年度持续督导培训，所培训的内容严格按照中国 证券监督管理委员会及深圳证券交易所有关持续督导的最新要求进行。 一、本次持续督导培训的基本情况 2024 年 12 月 17 日，招商证券培训小组通过现场和线上授课相结合的方式 对公司董事、监事、高级管理人员、实际控制人以及部分关键岗位管理人员等相 关人员进行了培训。本次培训重点介绍了上市公司募集资金使用合规 ...

业绩总结 - 2024年1 - 9月东莞慕思寝具销售有限公司营收180,598.07万元，净利润 - 3,708.73万元[9] - 2024年1 - 9月东莞慕思寝具电子商务有限公司营收63,639.22万元，净利润513.86万元[13] - 2024年1 - 9月东莞市艾慕寝室用品有限公司营收35,509.32万元，净利润 - 4,028.33万元[16] 担保信息 - 公司为子公司提供担保，慕思销售、慕思电商、东莞艾慕授信金额分别为3亿、6000万、2000万元[2] - 2024年度为子公司申请综合授信提供总额度不超25亿元连带责任担保[3] - 本次担保后公司对全资子公司担保总额为146000.00万元，占2023年度经审计净资产的31.47%[26] - 公司对全资子公司的担保余额为74153.67万元，占2023年度经审计净资产的15.98%[26] 子公司情况 - 东莞慕思寝具销售有限公司注册资本5000万，公司持股100%[5] - 东莞慕思寝具电子商务有限公司注册资本1200万，公司持股100%[10] - 东莞市艾慕寝室用品有限公司注册资本1200万，公司持股100%[14]