投资评级 - 慕思股份的投资评级为"增持(维持)" [8] 核心观点 - 慕思股份拟收购新加坡软体品牌及其位于印尼的厂房，推进出海战略，并关注智能床趋势 [2][3][4][5] 投资要点 - 慕思股份拟通过全资子公司国际控股及香港慕思以4600万新币（≈2.5亿人民币）收购MIPL（新加坡公司）100%股权和PTTC（印尼公司）的特定资产 [3] - 收购标的MIPL主营寝具、沙发等家居用品的批发、零售贸易，2023年收入1849万新币、利润36.79万新币，拥有自有品牌Maxcoil、Viro及MooZzz等新加坡当地知名品牌 [3] - PTTC为MIPL实控人间接持有的子公司，负责生产制造MIPL旗下品牌的寝具、沙发等家居产品 [3] - 收购标志出海战略加速推进，慕思股份在东南亚市场的占有率有望提升，同时公司今年高度重视跨境电商，先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，着手布局海外仓，线上线下出海同步推进 [4] - 重视智慧睡眠发展趋势，慕思作为高端品牌有望受益，2023年我国智能床市场规模达到30亿元（同比+14%），21-23年保持10%以上的同比增长 [5] - 三重变化加速寝具智能化：1）功能升级更具吸引力：睡眠跟踪、自动床垫硬度调节、防打鼾功能等 2）产品定价更亲民：2024年10月慕思发布AI双子星床垫，21800元即可搞定智能床+智能床垫套装，根据配置上下价格带可延伸至13800~33800元 3）品牌推广力度加大：2024年11月下旬慕思在总部召开AI睡眠总部强训营、培训经销商如何卖智能床，并打造了深圳、天津、无锡等5个样板城市 [5] 盈利预测与估值 - 预计慕思股份2024-2026年实现营业收入58.38亿元/63.47亿元/68.35亿元，分别同比+4.65%/+8.71%/+7.7%，归母净利润8.3亿元/9.03亿元/9.76亿元，分别同比+3.41%/+8.83%/+8.05%，对应当前PE 17.95X/16.49X/15.27X，维持"增持"评级 [6]

收购信息 - 公司拟4600万新币收购MIPL公司100%股权及PTTC公司特定资产[2] - 股权收购对价2232万新币，资产收购对价2368万新币[10] - 2024年12月17日董事会审议通过收购议案[9] 目标公司情况 - Ng Wei Tong先生直接持有MIPL公司50%股权，间接持有PTTC公司52%股权[15] - Ang Oh Chuek女士直接持有MIPL公司50%股权，间接持有PTTC公司48%股权[16] - PTTC公司注册资本为150万美元等值印尼盾，主营家居用品生产制造[18] 财务数据 - 2023年12月31日总资产3706.17万新币，2024年9月30日为2161.09万新币[23] - 2023年度净利润36.79万新币，2024年1 - 9月为5.20万新币[23] - 目标股权估值2308.65万新币，作价2232万新币[26][36] - 目标资产估值2616.32万新币，作价2368万新币[34][36] - MIPL公司模拟剥离后股东全部权益增值率63.68%[26] - 目标资产中房屋建筑物类资产重置成本估值1118.85万新币[34] 支付安排 - 2025年1月15日前支付股权第一期转让款516万新币[39] - 2025年6月30日或9月30日前支付股权第二期转让款1716万新币[39] - 2025年6月30日或9月30日前支付资产第一期购买款1134万新币[40] 风险提示 - 交易需取得境内外相关批准、备案及登记，存在审批风险[3][61] - 交易需满足交割先决条件，存在交割风险[4][62] - 新币、印尼盾汇率变化可能带来汇兑损失风险[5] - 拟收购资产中房屋建（构）筑物、土地估值占比70.94%，存在减值风险[6][64] 其他要点 - 过渡期自2024年9月30日起至交割日，亏损及交付额不足卖方补足[53] - 买方承诺向卖方支付不多于41.58万新币补偿费用[54] - 交易完成后MIPL公司成全资子公司，目标资产纳入印尼子公司并表[57] - 收购完善海外布局，提升海外市场占有率[58] - 对外投资资金源于自有及自筹资金，对财务和经营无重大影响[59]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第十次会议 由董事长王炳坤先生召集，会议通知于 2024 年 12 月 13 日以邮件、微信、电话 的方式送达全体董事，并于 2024 年 12 月 17 日上午 10:00 以现场及通讯的方式 在公司会议室召开。本次会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人（其中李飞德 先生以通讯方式出席会议；林集永先生因公出差，委托董事长王炳坤先生代为表 决）。会议由董事长王炳坤先生主持，公司监事及高级管理人员列席了会议。本 次会议的出席人数、召集、召开程序和议事内容均符合《中华人民共和国公司法》 等相关法律法规和《公司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-081 慕思健康睡眠股份有限公司 第二届董事会第十次会议决议公告 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 1 号——主板上市公司规范运作》及《公司章程》等相关规定，本次收购 MIPL 公 ...

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-080 慕思健康睡眠股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理 的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 26 日召开 第二届董事会第六次会议及第二届监事会第四次会议，于 2024 年 5 月 17 日召开 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于公司使用暂时闲置募集资金及自有资 金进行现金管理的议案》，同意公司在确保不影响募集资金投资项目建设、募集 资金使用及日常经营的情况下，使用额度不超过人民币 3 亿元的暂时闲置募集资 金及额度不超过人民币 30 亿元的闲置自有资金进行现金管理，前述现金管理额 度由公司及子公司共享，使用期限自公司 2023 年年度股东大会审议通过之日起 12 个月。在上述使用期限及额度范围内，资金可循环滚动使用。公司监事会对 此事项发表了明确的同意意见，保荐机构招商证券股份有限公司（以下简称"保 荐机构"或"招商证券"）对此事项出具了专项核查意见。具体内容详见公司 2024 年 ...

回购资金与股份 - 公司回购资金总额不低于1.2亿元，不超过2.4亿元[2] - 截至2024年11月30日，累计回购股份393.42万股，占总股本0.98%，成交总金额1.12亿元[4] 回购价格与数量 - 原回购价格上限不超过39元/股，按上限2.4亿元测算，回购股份约615.38万股，占总股本1.54%[2] - 2024年9月27日后，回购价格上限调整为不超过38.26元/股，按上限2.4亿元测算，回购股份627.29万股，占1.57%[3][4] 回购相关规定 - 本次回购股份将全部用于注销以减少注册资本[2] - 回购实施期限为自股东大会审议通过回购方案之日起12个月内[2] - 回购期间公司需在每月前三个交易日内披露截至上月末的回购进展情况[4]

报告投资评级 - 给予“优于大市”评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] - 毛利率整体保持稳定，费用率略有下降[2] - 以旧换新政策出台，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 各部分总结 经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] 利润与费用 - 2024年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为13.47%、50.80%，分别同比-0.15pct、+0.01pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为11.94%、49.85%，分别同比+0.37pct、-1.13pct。2024前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.20%、6.59%、3.90%、-0.62%，分别同比-1.04pct、+0.75pct、+0.36pct、+0.56pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22%、7.52%、4.30%、-0.17%，分别同比-4.25pct、+1.41pct、-0.02ct、+1.18pct[2] 以旧换新政策 - 2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元，同比增长1.5%、12.5%、11.6%，当前收盘价对应2024 - 2025年PE为18.23、16.21倍，参考可比公司给予公司2025年19倍PE估值，对应目标价43.49元，对应2025年PS为2.68倍，对应2025年PEG为1.53倍[3] 分业务盈利预测 - 2024 - 2026年经销业务销售收入分别为4247、4672、5092百万元，增长率分别为2.0%、10.0%、9.0%，毛利率分别为49.0%、49.3%、49.5%；电商业务销售收入分别为1216、1411、1623百万元，增长率分别为18.0%、16.0%、15.0%，毛利率分别为55.0%、55.0%、55.0%；直营+直供+其他业务销售收入分别为384、403、419百万元，增长率分别为0.0%、5.0%、4.0%，毛利率分别为57.0%、57.0%、57.0%；合计销售收入分别为5847、6486、7134百万元，增长率分别为4.8%、10.9%、10.0%，毛利率分别为50.8%、51.0%、51.2%[6]

投资评级 - 慕思股份的投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 核心观点 - 2024Q3收入同比下降11.19%，归母净利润同比下降8.29%，扣非归母净利润同比下降17.07% [5] - 毛利率整体保持稳定，费用率略有下降 [6] - 以旧换新政策出台，头部家居品牌有望受益 [7] - 预计2024-2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元，同比增长1.5%、12.5%、11.6%，给予"优于大市"评级 [8] 收入与利润 - 2024年前三季度营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30% [5] - 2024Q3营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为5847、6486、7134百万元，同比增长4.8%、10.9%、10.0% [9] - 预计2024-2026年净利润分别为814、916、1022百万元，同比增长1.5%、12.5%、11.6% [9] 毛利率与费用率 - 2024年前三季度销售净利率13.47%，销售毛利率50.80%，分别同比-0.15pct、+0.01pct [6] - 2024Q3销售净利率11.94%，销售毛利率49.85%，分别同比+0.37pct、-1.13pct [6] - 2024年前三季度销售费用率25.20%，管理费用率6.59%，研发费用率3.90%，财务费用率-0.62%，分别同比-1.04pct、+0.75pct、+0.36pct、+0.56pct [6] - 2024Q3销售费用率25.22%，管理费用率7.52%，研发费用率4.30%，财务费用率-0.17%，分别同比-4.25pct、+1.41pct、-0.02pct、+1.18pct [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元，同比增长1.5%、12.5%、11.6% [8] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为18.23、16.21倍 [8] - 给予2025年18~19倍PE估值，对应合理价值区间41.20~43.49元 [8] 分业务盈利预测 - 经销渠道：2024E销售收入4247百万元，同比增长2.0%；毛利率49.0% [10] - 电商渠道：2024E销售收入1216百万元，同比增长18.0%；毛利率55.0% [10] - 直营+直供+其他：2024E销售收入384百万元，同比增长0.0%；毛利率57.0% [10] - 合计：2024E销售收入5847百万元，同比增长4.8%；毛利率50.8% [10] 估值对比 - 同类公司2025E平均PE为13.0倍，PEG为1.3倍，PS为1.2倍 [11] - 慕思股份2025E PE为18~19倍，PEG为1.45~1.53倍，PS为2.54~2.68倍 [8]

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-078 慕思健康睡眠股份有限公司 关于公司为全资子公司提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 （一）本次担保的基本情况 为满足公司生产经营活动的需要，慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"慕 思股份"或"公司"）于 2024 年 11 月 11 日与平安银行股份有限公司东莞分行 （以下简称"平安银行"或"融资行"）签署了《综合授信额度合同》，由公司 向平安银行申请本金人民币 50,000 万元的综合授信额度（以下简称"本授信额 度"），授信期限自 2024 年 11 月 11 日至 2025 年 11 月 10 日。其中，公司将本 授信额度下的人民币 28,000 万元转授信给全资子公司东莞慕思寝具销售有限公 司（以下简称"慕思销售"）人民币 25,000 万元、东莞市艾慕寝室用品有限公司 （以下简称"东莞艾慕"）人民币 3,000 万元。同时，公司与平安银行签署了《最 高额保证担保合同》，为慕思销售、东莞艾慕在融资行获授的上述授信融资额度 承担连带保证责任 ...

公司业绩 - 2024年1-9月，公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比增长0.76% [1] - 基本每股收益1.32元，加权平均净资产收益率11.12% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4.06亿元 [1] - 综合毛利率50.80%，同比增加0.01个百分点 [1] - 净利率13.47%，同比减少0.15个百分点 [1] - 2024年7-9月，公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下降8.29% [2] 产品与渠道 - 2024年1-9月，床垫、床架、沙发、床品、其他品类实现收入分别为18.30/11.47/3.08/2.13/3.12亿元，同比分别变动2.12%/-0.20%/5.38%/-2.62%/-1.00% [2] - 2024年1-9月，经销、电商（含跨境电商）、直供、直营渠道实现收入分别为28.55/7.64/1.23/0.62亿元，同比分别变动-1.52%/19.32%/-13.37%/-39.63% [2] - 2024年前三季度，电商渠道营收占比19.70%，同比增加2.87个百分点 [4] - 2024年前三季度，天猫、京东平台收入占比分别为36.37%、18.98%，抖音快手直播平台占比37.54% [4] 毛利率与费用 - 2024年1-9月，综合毛利率50.80%，同比增长0.01个百分点 [2] - 床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为61.35%/47.75%/34.98%/46.73%，同比分别变动-1.66/+0.60/+5.47/+3.68个百分点 [2] - 2024年1-9月，销售/管理/研发费用分别为9.77/2.56/1.51亿元，同比分别变动-2.15%/+15.07%/+12.40% [2] - 2024年7-9月，销售/管理/研发费用分别为3.15/0.94/0.54亿元，同比分别变动-23.99%/+9.29%/-11.51% [2] 以旧换新活动 - 截至11月1日，全国范围内1200多家经销商受以旧换新补贴政策覆盖超过50%，其中420多家经销商已开展或已申请获批即将开展 [3] - 公司电商渠道已通过京东、天猫等平台参与全国以旧换新补贴活动 [3] - 以旧换新活动可有效拉动消费需求，对公司业绩增长有积极影响 [3] 电商渠道 - 2023年是公司跨境电商业务元年，2024年公司持续加大跨境电商业务的投入 [3] - 由于受海运费和海外仓储费高企的影响，公司海外电商业务暂处于亏损状态 [3] - 公司计划合作投建海外仓，以量降本，实现海外业务的盈利 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 电商渠道表现较好，以旧换新拉动回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年三季报 - 24Q3公司实现收入12.49亿元（同比-11.2%），归母净利润1.49亿元（同比-8.3%），扣非归母净利润1.29亿元（同比+17.1%） [1] - Q3收入&利润承压，Q4以旧换新有望带动回暖 [1] 线下渠道持续优化，电商渠道快速增长 - 截至24Q2末公司开拓线下专卖店5700+家，持续优化渠道结构，覆盖主要KA卖场且占据有利位置 [1] - 在中国香港、澳大利亚、美国、加拿大、新加坡等国家地区设有专卖店 [1] - 公司善于进行全渠道、立体式、话题性、高频的精准广告投放，结合产品的套系化与智能化、存量用户价值挖掘，成功打造360°金管家服务 [1] - 24H1金管家服务覆盖率达85.85%（同比+1.2%）；增值服务户数累计41.2万户（同比+11.4%）；新增注册会员61.53万人（同比+119.8%），会员系统启动以来累计会员数达230.4万人；月均会员活跃度70余万人（同比+91.7%） [1] 以旧换新拉动回暖，积极推动参与提升 - 公司前瞻布局以旧换新，24年4月启动"慕思焕新季"床垫以旧换新活动，推出高性价比新品&新服务，并提供"以旧换新补贴券"等 [1] - 8月V6大家居启动全民普惠计划，对全品类产品进行更新迭代，并联合国际知名设计大师共同打造具有超高颜值和设计感的家居产品，以满足以旧换新、老房改造的高标准要求 [1] - 公司提供一站式以旧换新服务，解决了旧床垫回收和换新难题，并通过环保化处理旧床垫 [1] - 针对本轮国补，预计公司全国线下经销商参与度正逐步提升，当前电商平台可享受补贴、且补贴覆盖单品逐步丰富，跨省补贴稳步推进申请 [1] 盈利能力逆势稳定，营运能力稳步优化 - 24Q3公司毛利率为49.9%（同比-1.1pct），归母净利率11.9%（同比+0.4pct），销售/管理/研发费用率分别为25.2%/7.5%/4.3%（同比-4.2pct/+1.4pct/基本持平），费用投放稳步优化 [1] - 24Q3公司经营性现金流净额为1.83亿元（同比+0.1亿元），存货/应收账款/应付账款周转天数分别为35/3/57天（同比-4/-5/-25天），营运能力优化 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9亿、8.6亿、9.5亿，对应PE分别为19X/18X/16X [1] 财务指标 - 2022A营业收入5813百万元，归母净利润708百万元；2023A营业收入5579百万元，归母净利润802百万元；2024E营业收入5587百万元，归母净利润792百万元；2025E营业收入6027百万元，归母净利润860百万元；2026E营业收入6549百万元，归母净利润950百万元 [2] - 2022A营业收入增长率-10.3%，归母净利润增长率3.2%；2023A营业收入增长率-4.0%，归母净利润增长率13.2%；2024E营业收入增长率0.1%，归母净利润增长率-1.3%；2025E营业收入增长率7.9%，归母净利润增长率8.7%；2026E营业收入增长率8.7%，归母净利润增长率10.5% [2] - 2022A EPS 1.77元/股，净资产收益率16.2%；2023A EPS 2.01元/股，净资产收益率17.3%；2024E EPS 1.98元/股，净资产收益率15.7%；2025E EPS 2.15元/股，净资产收益率15.3%；2026E EPS 2.38元/股，净资产收益率15.3% [2] - 2022A P/E 21.2倍，P/B 3.5倍；2023A P/E 18.8倍，P/B 3.2倍；2024E P/E 19.0倍，P/B 3.0倍；2025E P/E 17.5倍，P/B 2.7倍；2026E P/E 15.8倍，P/B 2.4倍 [2] 股票信息 - 行业：家居用品 [3] - 前次评级：买入 [3] - 11月01日收盘价37.63元，总市值15052.38百万元，总股本400.01百万股，其中自由流通股19.48%，30日日均成交量2.63百万股 [3]