报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺民营航空发动机高新技术企业，在低空经济政策红利释放背景下，凭借动力系统集成技术等优势，通过内生外延双轮驱动，驱动收入与利润稳健增长 [4] - 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖三大核心赛道，实现传统业务与新能源业务良性互动 [5] - 宗申动力高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，产品矩阵丰富，积极推动数字化转型升级，与头部企业合作强化竞争壁垒 [8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 - 宗申航发深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道，锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，构建五大航空动力平台，衍生20余款产品，取得法国、德国随机适航认证 [4] - 核心护城河是动力系统集成技术，通过一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求 [4] - 战略上坚持内生外延双轮驱动，对内深挖细分场景应用，对外强化营销网络及服务体系 [4] 电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 - 宗申动力实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动、储能、氢能源三大核心赛道 [5] - 以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造竞争优势 [5] - 在电驱动领域完成传统绕线电机向发卡电机升级，在储能领域深化场景应用、拓展海外市场，在氢能源领域投入燃料电池系统集成并打造氢能闭环场景 [5][7] 全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 - 高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，铸造工厂年产能达2.2万吨铝合金铸件，机加工厂年产能2000万件铝合金零部件 [8] - 产品矩阵覆盖数百种关键零部件，满足汽车轻量化与新能源转型需求 [8] - 积极推动数字化转型升级，与国内外头部企业达成深度合作，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，夯实竞争壁垒和增长动能 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,506|13,891|17,349|20,886| |增长率（%）|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润（百万元）|461|674|938|1,202| |增长率（%）|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |摊薄每股收益（元）|0.40|0.59|0.82|1.05| |ROE（%）|8.5%|12.0%|16.0%|19.4%|[10] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,506|13,891|17,349|20,886| |营业成本|8,974|11,722|14,526|17,405| |营业税金及附加|39|69|87|104| |销售费用|273|361|451|543| |管理费用|265|361|451|543| |财务费用|31|64|70|74| |研发费用|315|417|520|627| |费用合计|884|1,203|1,493|1,787| |资产减值损失|-21|0|0|0| |公允价值变动|-40|0|0|0| |投资收益|27|0|0|0| |营业利润|614|896|1,243|1,590| |加:营业外收入|6|3|3|3| |减:营业外支出|13|13|13|13| |利润总额|607|886|1,233|1,580| |所得税费用|111|161|224|287| |净利润|496|724|1,009|1,292| |少数股东损益|35|51|71|90| |归母净利润|461|674|938|1,202| |营业收入增长率|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润增长率|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |毛利率|14.6%|15.6%|16.3%|16.7%| |四项费用/营收|8.4%|8.7%|8.6%|8.6%| |净利率|4.7%|5.2%|5.8%|6.2%|[11][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宗申动力(001696)，给予“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90% [5] - 预计2025 - 2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50% [12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 最新收盘价20.40元，总股本11.45亿股，流通股本8.91亿股，总市值234亿元，流通市值182亿元，周内最高价33.67元，最低价9.49元，资产负债率54.8%，市盈率50.63 [4] 公司基本情况 - 全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注通用动力和终端机械领域，产销量处中国通用机械行业前列，2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [7] - 全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司是国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [9] - 控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司为通航飞机和无人机等提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，先后取得法国、德国随机适航认证 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（亿元）|128.08|150.20|177.12| |营收同比|21.91%|17.27%|17.92%| |归母净利润（亿元）|7.04|8.73|11.13| |归母净利润同比|52.70%|23.91%|27.50%| |PE估值倍数|33.16|26.76|20.99| [12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10506|12808|15020|17712| |营业收入增长率(%)|28.89|21.91|17.27|17.92| |EBITDA（百万元）|932.22|1292.13|1574.00|1924.55| |归属母公司净利润（百万元）|461.35|704.48|872.92|1113.01| |归属母公司净利润增长率(%)|27.45|52.70|23.91|27.50| |EPS(元/股)|0.40|0.62|0.76|0.97| |市盈率（P/E）|50.63|33.16|26.76|20.99| |市净率（P/B）|4.68|4.36|4.03|3.67| |EV/EBITDA|31.56|19.39|16.21|13.13| [14]

减持计划 - 西藏国隆计划减持不超34,350,807股，李耀计划减持不超42,425股[3] 减持情况 - 西藏国隆已减持20,939,700股，占总股本1.8288%[4] - 李耀已减持42,425股，占总股本0.0037%[4] - 西藏国隆集中竞价减持11,432,700股，均价21.49元/股[4] - 西藏国隆大宗交易减持9,507,000股，均价19.73元/股[4] - 李耀集中竞价减持42,425股，均价21.70元/股[6] 持股变化 - 西藏国隆减持前持股207,384,700股，占比18.1118%，后持股186,445,000股，占比16.2830%[7] - 李耀减持前持股169,700股，占比0.0148%，后持股127,275股，占比0.0111%[7] 其他说明 - 本次减持符合规定，实施期限已届满，不影响控制权和持续经营[8]

担保情况 - 2025年度公司对合并报表范围内子公司等担保额度预计44.30亿元[3] - 向控股子公司提供诉讼保全信用担保额度预计2亿元[3] - 为重庆宗申通用动力机械有限公司综合授信提供1.5亿元连带责任保证担保[4] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额121398.92万元，2025年3月31日为142505.60万元[8] - 2024年12月31日负债总额72177.94万元，2025年3月31日为86092.59万元[8] - 2024年12月31日净资产49220.98万元，2025年3月31日为56413.01万元[8] - 2024年度营业收入166185.91万元，2025年一季度为70080.91万元[9] - 2024年度利润总额15940.40万元，2025年一季度为8302.69万元[9] - 2024年度净利润13825.35万元，2025年一季度为7192.03万元[9] 担保比例 - 已审议通过的担保额度分别占公司2024年12月31日经审计净资产的88.78%和4.01%，实际担保金额占33.71%[10]

独立董事任职情况 - 任晓常、柴振海自2019年6月21日任职，2025年6月20日将满六年[1] - 期满离任将使独立董事占比低于三分之一[1] 选举延期情况 - 因提名工作未完成，更换选举独立董事延期[1] - 延期不影响董事会正常运行[2] - 提名人选确定后将尽快完成选举并披露信息[2]

独立董事变更 - 公司现任独立董事任晓常先生、柴振海先生自2019年6月21日起担任独立董事，至2025年6月20日连续任职将满六年，根据规定需离任 [1] - 公司正在筹备更换独立董事工作，但因候选人提名未完成，更换选举工作将适当延期 [1] - 独立董事离任将导致独立董事占比低于三分之一，在完成更换前，任晓常、柴振海将继续履行职责 [1] 董事会运作 - 延期更换独立董事不会影响董事会正常运行，公司将尽快完成更换选举并履行信息披露义务 [2]

股东减持 - 西藏国隆原持股207,384,700股，占比18.1118%，计划减持不超34,350,807股，不超3%[1] - 2025年5 - 6月累计减持17,219,700股，变动后持股190,165,000股，占比16.6079%[2][3] 影响说明 - 本次权益变动不影响公司控制权、治理结构及持续经营[3] - 减持按规定预披露，情况与计划一致，计划未实施完毕[3]

股东减持情况 - 股东西藏国隆科技有限公司于2025年5月7日至6月9日通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份5,690,000股，占公司总股本的0.4969% [1] - 减持后西藏国隆持股数量从207,384,700股（占总股本18.1118%）降至201,694,700股（占总股本17.6148%）[1] - 本次减持系因经营管理需要，与此前披露的减持计划一致，且减持计划尚未实施完毕 [1] 股份变动细节 - 减持股份类型为A股，无限售条件股份占比100%，无有限售条件股份变动 [1] - 权益变动方式包含证券交易所集中竞价和大宗交易两种途径 [1] - 西藏国隆非公司第一大股东或实际控制人，本次变动未导致公司控制权变化 [1] 信息披露合规性 - 减持事项已按规完成预披露程序，符合《证券法》及上市公司收购管理办法要求 [1] - 公司董事会确认公告内容与信息披露义务人提供信息一致，无虚假记载或重大遗漏 [1][2]

股东股份情况 - 西藏国隆原持股207,384,700股，占比18.1118%[1] - 计划减持不超34,350,807股，不超3%[1] 减持情况 - 2025年5 - 6月累计减持5,690,000股，占比0.4969%[2] - 减持后持股201,694,700股，占比17.6148%[2] - 减持方式为集中和大宗交易[3]

股东减持情况 - 西藏国隆科技有限公司作为持股5%以上股东通过集中竞价和大宗交易方式减持宗申动力股份569万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0 4969% [1] - 减持时间为2025年5月7日至2025年6月9日 [1]