报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司业绩稳增，归母净利率同比基本持平；持续推进新品类与新渠道布局，内销增长韧性较强，外销增长中枢稳健 [1] - 2024年Q1公司整体毛利率同比略降，或与外销占比提升有关；期间费用率优化，财务费用率同比下降主要系24Q1汇兑收益同比增加所致 [1] - 2024年Q1公司内销平稳，外销快增；内销表现优于行业，外销受益于低基数及SEB补库拉动，后续外销增长中枢趋于稳健 [3] 报告相关数据总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-04-26，收盘价58.26元，总股本806.71百万股，流通股本804.54百万股，净资产6813.26百万元，总资产12951.95百万元，每股净资产8.45元 [1] 2024年一季报数据 - 24Q1实现营收53.78亿元，同比+8.38%；归母净利润4.70亿元，同比+7.23%；扣非归母净利润4.61亿元，同比+8.06%；毛利率为24.42%，同比-0.8pct；归母净利率为8.73%，同比-0.09pct；扣非归母净利率为8.57%，同比-0.03pct [3] 盈利预测数据 - 预计2024-2026年EPS为2.97 /3.23 /3.53元，4月26日收盘价对应动态PE为19.6 /18.0 /16.5 [1] 主要财务指标数据 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|21304|5.6%|2180|5.4%|26.3%|34.4%|2.70|21.6| |2024E|22975|7.8%|2399|10.0%|26.2%|35.6%|2.97|19.6| |2025E|24917|8.4%|2604|8.6%|26.1%|32.2%|3.23|18.0| |2026E|27208|9.2%|2848|9.4%|26.1%|29.3%|3.53|16.5| [4] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据见文档[5] 主要财务比率数据 |会计年度|成长性（营业收入增长率等）|盈利能力（毛利率等）|偿债能力（资产负债率等）|营运能力（资产周转率等）|每股资料（每股收益等）|估值比率（PE等）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|营业收入增长率5.6%等|毛利率26.3%等|资产负债率51.3%等|资产周转率1.64等|每股收益2.70等|PE21.6等| |2024E|营业收入增长率7.8%等|毛利率26.2%等|资产负债率53.0%等|资产周转率1.67等|每股收益2.97等|PE19.6等| |2025E|营业收入增长率8.4%等|毛利率26.1%等|资产负债率46.9%等|资产周转率1.68等|每股收益3.23等|PE18.0等| |2026E|营业收入增长率9.2%等|毛利率26.1%等|资产负债率44.0%等|资产周转率1.66等|每股收益3.53等|PE16.5等| [5]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入53.78亿元，同比+8.38%，归母净利润4.7亿元，同比+7.23% [1] - 24Q1公司核心刚需品类电水壶/电饭煲线上销额同比分别为+4.4%/+1.9%，核心品类增速表现较好 [1] - 2024Q1公司毛利率为24.42%，同比-0.8pct，净利率为8.73%，同比-0.08pct，预计是毛利率相对较低的外销增速较快带来的收入结构变化使利润率同比有所下降 [1] - 2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.94%、1.71%、1.75%、-0.57%，同比-0.13、-0.2、+0.08、-0.17pct [1] - 2024Q1公司货币资金+交易性金融资产为48.71亿元，同比6.6%，存货为19.82亿元，同比-5.59%，应收票据和账款合计为23.09亿元，同比+27.74% [1] - 2024Q1公司存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为46.99、43.12和69.8天，同比-8.71、+9.53和+5.34天 [1] - 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为10.43亿元，同比+38.51%，其中销售商品及提供劳务现金流入52.62亿元，同比+22.86% [1] - 内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长；外销方面，公司已发布与SEB的关联交易金额；预计24 - 26年归母净利润分别为24.0/26.0/28.1亿，对应动态PE分别为20x/18.4x/17x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,170.53|21,303.95|22,884.34|24,812.57|26,764.58| |增长率(%)|(6.55)|5.62|7.42|8.43|7.87| |EBITDA(百万元)|2,758.75|2,973.64|2,808.53|3,103.53|3,346.62| |归属母公司净利润(百万元)|2,067.66|2,179.80|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |增长率(%)|6.36|5.42|9.89|8.56|7.95| |EPS(元/股)|2.56|2.70|2.97|3.22|3.48| |市盈率(P/E)|23.14|21.95|19.97|18.40|17.04| |市净率(P/B)|6.80|7.54|6.81|6.45|5.55| |市销率(P/S)|2.37|2.25|2.09|1.93|1.79| |EV/EBITDA|12.48|12.63|15.51|14.49|12.11| [4] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|3,563.14|3,548.28|2,860.54|372.19|5,352.92| |应收票据及应收账款(百万元)|1,953.84|2,873.56|2,495.72|5,085.90|3,092.17| |预付账款(百万元)|339.61|193.17|461.81|275.82|466.15| |存货(百万元)|2,494.92|2,262.68|3,410.69|2,754.00|3,863.58| |其他(百万元)|1,166.86|1,159.00|1,465.24|2,014.50|1,557.15| |流动资产合计(百万元)|9,518.37|10,036.69|10,694.00|10,502.41|14,331.96| |长期股权投资(百万元)|62.20|61.68|61.68|61.68|61.68| |固定资产(百万元)|1,303.08|1,243.21|1,113.20|983.20|853.19| |在建工程(百万元)|12.01|26.86|26.86|26.86|26.86| |无形资产(百万元)|440.02|428.98|402.62|376.25|349.89| |其他(百万元)|1,616.99|1,309.28|1,276.99|1,401.08|1,329.12| |非流动资产合计(百万元)|3,434.28|3,070.01|2,881.35|2,849.08|2,620.74| |资产总计(百万元)|12,952.66|13,106.70|13,575.35|13,351.49|16,952.70| |短期借款(百万元)|0.00|199.74|151.63|75.25|29.96| |应付票据及应付账款(百万元)|3,693.13|4,440.61|4,018.19|3,592.61|5,825.28| |其他(百万元)|868.04|1,021.44|2,167.54|2,126.89|2,358.16| |流动负债合计(百万元)|4,561.17|5,661.79|6,337.36|5,794.75|8,213.40| |长期借款(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|164.86|200.38|179.10|100.00|80.00| |非流动负债合计(百万元)|164.86|200.38|179.10|100.00|80.00| |负债合计(百万元)|5,879.97|6,724.87|6,516.46|5,894.75|8,293.40| |少数股东权益(百万元)|36.61|36.50|39.34|39.28|39.11| |股本(百万元)|808.65|806.71|806.71|806.71|806.71| |资本公积(百万元)|125.37|173.11|165.03|165.03|165.03| |留存收益(百万元)|6,222.24|5,872.75|6,296.18|6,737.65|7,997.64| |其他(百万元)|(120.18)|(507.23)|(248.37)|(291.93)|(349.18)| |股东权益合计(百万元)|7,072.69|6,381.83|7,058.89|7,456.74|8,659.30| |负债和股东权益总计(百万元)|12,952.66|13,106.70|13,575.35|13,351.49|16,952.70| [5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,170.53|21,303.95|22,884.34|24,812.57|26,764.58| |营业成本(百万元)|14,969.33|15,700.13|16,888.37|18,265.93|19,680.75| |营业税金及附加(百万元)|130.69|142.25|148.75|161.28|173.97| |销售费用(百万元)|2,156.30|2,297.85|2,402.86|2,580.51|2,783.52| |管理费用(百万元)|374.06|393.60|423.36|459.03|495.14| |研发费用(百万元)|416.26|431.29|446.24|483.85|521.91| |财务费用(百万元)|(97.42)|(67.63)|(61.79)|(14.89)|(16.06)| |/信用减值损失(百万元)|23.17|(19.95)|(8.34)|(17.41)|(13.48)| |公允价值变动收益(百万元)|1.38|1.14|4.03|6.42|6.72| |投资净收益(百万元)|54.05|48.81|68.65|65.59|65.35| |营业利润(百万元)|2,535.24|2,681.32|2,911.26|3,173.76|3,425.47| |营业外收入(百万元)|14.44|15.27|0.00|0.00|0.00| |营业外支出(百万元)|4.46|11.87|0.00|0.00|0.00| |利润总额(百万元)|2,545.21|2,684.72|2,950.26|3,202.76|3,457.47| |所得税(百万元)|479.03|505.30|555.24|602.76|650.70| |净利润(百万元)|2,066.18|2,179.42|2,395.02|2,600.00|2,806.78| |少数股东损益(百万元)|(1.48)|(0.38)|(0.38)|(0.38)|(0.38)| |归属于母公司净利润(百万元)|2,067.66|2,179.80|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |每股收益(元)|2.56|2.70|2.97|3.22|3.48| [5] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|2,066.18|2,179.42|2,395.40|2,600.38|2,807.16| |折旧摊销(百万元)|151.82|159.84|156.37|156.37|156.37| |财务费用(百万元)|(12.25)|(10.41)|(61.79)|(14.89)|(16.06)| |投资损失(百万元)|(53.91)|(48.82)|(68.65)|(65.59)|(65.35)| |营运资金变动(百万元)|1,596.57|534.96|(1,745.26)|(2,085.04)|3,170.39| |其它(百万元)|(588.46)|(780.08)|3.65|6.04|6.35| |经营活动现金流(百万元)|3,159.96|2,034.91|679.72|597.27|6,058.85| |资本支出(百万元)|140.13|67.76|21.28|79.10|20.00| |长期投资(百万元)|(3.40)|(0.52)|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(608.78)|(311.69)|323.56|(904.53)|534.96| |投资活动现金流(百万元)|(472.06)|(244.45)|344.84|(825.43)|554.96| |债权融资(百万元)|110.16|273.01|5.67|(58.04)|(28.87)| |股权融资(百万元)|(3,447.86)|(341.26)|(1,717.96)|(2,202.16)|(1,604.21)| |其他(百万元)|572.17|(2,713.42)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|(2,765.53)|(2,781.66)|(1,712.29)|(2,260.20)|(1,633.08)| |汇率变动影响(百万元)|0

业绩总结 - 苏泊尔2024年Q1单季度实现营收53.78亿元，同比增长8%[1] - 公司总体毛利率稳定，24Q1有小幅下滑至24.4%[3] 用户数据 - 公司内销线上线下渠道均取得不错的增长，线上市场份额同比增长24%[2] 未来展望 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取完整信息[12]

一季报的情况，我们在销售方面增长了 8.38，利润我们增长了 7.23%，大家可以看到我们销 售已经回到了 2021 年更高的一个水平，利润跟 2020 年还稍微有一些差距。在同行业的对 比方面，其实我们目前已经发布的公告，我们可以看到我们行业里的一些一些竞争对手，他 们有些的情况还不错，大多数其实还是面临比较大的压力，我们也希望我们 q 一的业绩能 优于行业的一个表现。 在市场份额方面，我们在看到厨电方面有小幅的增长，但是因为从去年 q4 开始，美的他们 在线上加大了非常大的投入，所以他们的份额在 q 一有比较大的增长，所以他们现在回到 了一的水平，我们线下获得了不错的增长，所以我们现在线下的厨电的市场份额成为了第在 炊具方面我们依然是保持绝对的领先地位，无论是线上还是线下，我们的份额都在持续增长， 跟线上的竞争对手进一步拉开了差距，我们的份额达到了 5 倍以上的差距，在大家电方面我 们有小幅的增长，总体还是比较稳定的，我们在第二阵营在清洁电器方面我们有一个小幅的 下降。 这里我们顺便提一下赛博的一季报的情况，从赛博的一季报情况来看，他们的消费者业务和 专业业务都有一定的增长，尤其在专业业务方面，他们依然保 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 [ Table_Main[苏ITnaf 泊bol]e 尔_Ti(tl0e]0 2032) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 内外销基本盘稳定，业绩符合预期 目标价格： 69.90 上次预测： 69.90 公 ——2024Q1 季报点评 当前价格： 59.30 司 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 李汉颖(研究助理) 2024.04.26 更 021-38031654 021-38676666 010-83939833 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 caiwenjuan024354@gtjas.c fanxiali@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 报 证书编号 oSm08 80521050002 S0880523090006 S0880122070046 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 44.50 4- 76 ,0 8. 355 8 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 807/805 内外销基本盘稳定，增持。 流 ...

业绩总结 - 苏泊尔2024年一季度实现营业收入53.78亿元，同比增长8.38%[1] - 归母净利润4.7亿元，同比增长7.23%[1] - 炊具行业复苏态势明显，珐琅锅/高压锅线上销额同比增长[1] - 2024年预计营业收入将增长至28112百万元，年均增长率约为10.2%[2] - 2024年预计净利润为2366百万元，净利率约为10.2%[2] - 2024年预计每股收益为2.94元，较上一年增长8.6%[2] - 2024年预计ROE为27.0%，ROIC为24.9%[2] - 2024年预计资产负债率为43.2%，净负债比率为-58.6%[2] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[7] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[7]

业绩总结 - 苏泊尔2024年一季度实现收入53.8亿元，同比增长8.4%[1] - 2023年第一季度，归母净利润同比增长6.6%，扣非归母净利润同比增长12.5%[4] - 2026年营业收入预计为2770亿元，较2022年增长37.3%[5] 用户数据 - Q1苏泊尔外销收入同比增长明显，厨房小家电出口表现亮眼[1] 未来展望 - 预计苏泊尔2024年至2026年的每股收益分别为3.05元、3.45元、3.85元[3] - 2026年净利润预计为311亿元，较2022年增长50.3%[5] 新产品和新技术研发 - Q1苏泊尔毛利率同比下降至24.4%，主要因外销收入占比提升[1] 市场扩张和并购 - 2026年P/S比率预计为1.7，较2022年下降0.7[5] 其他新策略 - 报告仅供国投证券股份有限公司客户使用，不保证信息及资料的完整性和准确性[8][9] - 报告中的信息不构成投资建议，客户应自行进行投资判断与决策[10]

浙江苏泊尔股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日召开的第八届董事会第八次会议审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》，公 司需要对《公司章程》的部分内容作以下修改： | 条 目 | 原 条 款 | 修 改 后 条 款 | | | --- | --- | --- | --- | | 第六条 | 公司注册资本为人民币 806,708,657 元。 | 公司注册资本为人民币 801,538,407 元。 | | | 第二十条 | 公司经批准发行的普通股总数 806,708,657 股，公司成立时发起 | 公司经批准发行的普通股总数 801,538,407 | 股。公司成立时发起 | | | 人股份为 6000 万股，…… | 人股份为 6000 万股，…… | | | 第二十一条 | 公司的股本结构为：普通股 806,708,657 股。 | 公司的股本结构为：普通股 801,538,407 股。 | | 浙江苏泊尔股份有限公司 2024 年 4 月 26 日 章程修订案 浙江苏泊尔股份有限公司 ...

苏泊尔 2023 年度股东大会法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 国浩律师（杭州）事务所 关于浙江苏泊尔股份有限公司 2023 年度股东大会之 法 律 意 见 书 致：浙江苏泊尔股份有限公司（"贵公司"） 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派本所 律师出席贵公司于 2024 年 4 月 25 日在浙江省杭州市滨江区江晖路 1772 号苏泊 尔大厦 23 层会议室召开的 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并 依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东大 会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《深圳证券交易所上市公司股东 大会网络投票实施细则》（以下简称"《网络投票细则》"）等法律、行政法规、 规范性文件及《浙江苏泊尔股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对贵公司本次股东大会所涉及的有关事项 进行了审查，查阅了本所律师认为出具本法律意见书所必须查阅的文件，并对 有关问题进行了必要的核查和验证。 贵公司已向本所承诺：贵公司向本所律师所提供的文件和所作陈述及说明 是完整的、真 ...

浙江苏泊尔股份有限公司 证券代码：002032 证券简称：苏泊尔 公告编号：2024-027 浙江苏泊尔股份有限公司 第八届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏。 浙江苏泊尔股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或"苏泊尔"）第八届董事会第八次 会议通知已于 2024 年 4 月 15 日以电子邮件形式发出，会议于 2024 年 4 月 25 日以通讯表决的方式 召开。公司本次董事会应参加表决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人。会议符合《公司法》和《公 司章程》的有关规定，会议由董事长 Thierry de LA TOUR D'ARTAISE 先生主持。 经与会董事认真审议，形成以下决议： 一、 审议通过《关于公司 2024 年第一季度报告的议案》 经董事投票表决，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权、0 票回避的表决结果予以审议通过。 1 公司《2024 年第一季度报告全文》详见 2024 年 4 月 26 日《证券时报》、《中国证券报》、《证券 日报》和巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn ...