公司高管减持 - 公司董事苏显泽通过二级市场集中竞价方式减持51272股，占公司总股本的0.0064% [1] - 公司高级管理人员叶继德通过二级市场集中竞价方式减持12255股，占公司总股本的0.0015% [1] - 减持计划符合相关法律法规，未导致公司控制权变更 [1]

公司股价表现 - 苏泊尔连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-4.44% [1] - 近1周阶段涨幅-0.01%，近1月涨幅2.12%，近3月涨幅6.65%，近6月涨幅6.66%，今年以来涨幅2.89% [2] - 今年以来收益率2.89%，同类排名778（总3433） [1][2] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF为苏泊尔前十大股东，今年一季度增持 [1] - 该基金今年以来收益率2.89%，表现优于同类平均（0.44%）和沪深300（-1.94%） [1][2] 基金经理背景 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF基金经理为柳军，累计任职时间15年又363天 [3][4] - 柳军现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理，在管基金总规模4232.91亿元 [4] - 柳军管理的华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y任职回报4.25% [4] 公司基本信息 - 浙江苏泊尔股份有限公司是中国炊具行业首家上市公司，2004年在深交所上市（股票代码002032） [1] - 华泰柏瑞基金管理有限公司成立于2004年11月，股东包括PINEBRIDGE INVESTMENT LLC（49%）、华泰证券（49%）、苏州新区高新技术产业（2%） [4]

上市公司分红实施季概况 - 2024年度推出分配方案的公司合计有3671家，其中含现金分红的有3666家，累计派现金额1.64万亿元，含送转股的有346家 [1] - 以股权登记日为基准，今日有90家公司分配方案将要实施 [1] - 关注分红的投资者需重点关注股权登记日和除权除息日两个关键日期 [1] 今日实施分红公司派现情况 - 每10股派现金额在1元及以上的共有60家，春风动力派现最大方，每10股派现38.50元 [1] - 苏泊尔、捷佳伟创紧随其后，每10股派现金额分别为28.10元、12.00元 [1] - 同星科技送转比例最高，2024年度分配方案为10转增4.5派2.5元 [2] 股价表现突出的分红公司 - 股权登记日为今日的90只个股中，近5日涨幅最大的是郑中设计，累计涨幅为22.78% [2] - 其他涨幅居前的有绿联科技(20.18%)、西部黄金(18.57%)、泰恩康(14.33%) [2] - 金马游乐、柏星龙、瑞联新材近5日涨幅分别为10.74%、10.53%、7.09% [2] 分红公司股价表现分化 - 部分公司近5日股价下跌，如聚杰微纤(-15.10%)、苏轴股份(-9.25%)、智微智能(-7.51%) [5] - 万马股份、特发服务、三变科技近5日跌幅分别为7.19%、6.39%、6.10% [5] - 捷佳伟创虽然每10股派现12.00元，但近5日股价下跌4.95% [4]

行业概述 - 即热电热水器是一种采用电子加热元器件快速加热流水的设备 具有即开即热 节省空间 节能高效等优势 类型包括多档位 恒温 小厨宝 电热水龙头等[3] - 产品对线路要求较高 在老旧小区难以普及[3] - 行业上游为电子加热元器件 控制芯片 温控装置等零部件 中游为制造组装 下游为线上线下销售渠道及售后服务[5] 市场表现 - 2019-2022年受经济下行和房地产市场萎缩影响 零售额呈现下降 2023年需求逐步释放 零售额回升[9] - 2024年零售额达11.8亿元 同比上涨1.29% 受益于双碳目标推进和以旧换新政策实施[9] - 线上主流价格带提升至500-1000元 零售额占比24.0% 线下主流价格带为2500-3000元 零售额占比21.2%[11] 技术发展 - 恒温功能受重视 2024年线上线下零售额占比均超30%[12] - 水量伺服器技术提升恒温性能 2024年线上零售额占比4.5% 同比增长0.3% 线下占比3.8% 同比增长2.0%[12] - 智能化方向包括AI算法与物联网技术实现动态功率调节和精准温控[20] - 环保化方向采用陶瓷加热管 碳纤维电热元件等新型材料提高热效率和节能减排[21][22] 竞争格局 - 线上市场由综合性品牌主导 线下市场由专业品牌领先[15] - 主要企业包括苏泊尔 四季沐歌 万和电气 海尔集团 奥特朗等[15] - 奥特朗即热式电热水器市场份额达30% 为行业头部品牌[18] 重点企业 - 苏泊尔2025年第一季度即热电热水器零售额占比达7% 较2024年全年增加3.2个百分点[16] - 苏泊尔2025年第一季度营业收入57.86亿元 同比上涨7.59% 归母净利润4.97亿元 同比上涨5.8%[16] - 奥特朗产品涵盖即热式 多模 燃气 厨房电热水器等五大品类 建立线上线下全渠道销售网络[18] 渠道变革 - 电子商务快速发展推动线上销售 2025年第一季度中国网上零售额3.6万亿元 同比上涨9.09%[7] - 2017-2024年中国网上零售额从7.18万亿元增长至15.23万亿元[7] 未来趋势 - 个性化定制需求增长 企业需针对不同家庭人口和使用场景推出差异化产品[23] - 行业向智能化 环保化 个性化三大方向发展[20][21][23]

家电市场现状 - 618大促呈现头部企业主导、消费需求低迷的特点，市场活力不足[2] - 家电"国补"政策导致消费提前透支，市场加速向品牌化和寡头化集中[2] - 小家电三巨头美的、苏泊尔、九阳在半年内相继更换企业操盘手，反映行业瓶颈[2] - 松下在中国市场以2折优惠出售"瑕疵"家电，外资品牌尝试盘活资产[2] 行业整合与并购 - 美的集团收购喜德瑞中国业务和Teka集团（除俄罗斯子公司），完善多品牌矩阵[10] - 三星以15亿欧元收购德国FläktGroup，增强暖通空调业务竞争力[15] - 夏普计划2026年8月前出售龟山工厂第二工厂给鸿海，因液晶业务低迷[16] 企业业绩表现 - 澳柯玛2024年营收78.16亿元（同比下滑15.99%），净利润亏损4852.54万元（同比大降186.56%）[13] - 索尼2024财年销售额12.957万亿日元（同比降低0.5%），预计2025财年营业额减少3%至11.7万亿日元[16] - 京东2025年一季度营收3011亿元（同比增长15.8%），净利润109亿元（2024年同期为71亿元）[17] 产品与技术趋势 - 海尔空调推出"洗空气"空调，以健康科技引领618促销[11] - 海信空调发布新风空调健康睡眠解决方案，联合机构推出《新风空调助眠白皮书》[12] - TCL在618期间凭借Mini LED全矩阵新品夺得多个平台电视品类第一[14] 行业标准与政策 - 工信部发布10项家电行业新标准，涵盖便携式电烤箱、调奶器等细分领域，2025年11月实施[3][4] - 中美调整部分加征关税措施，暂停24%的"对等关税"90天，家电企业加速生产出货[5][6] 售后服务与质量 - 评选出105家家电售后服务领跑企业，海尔和美的表现突出[7] - 美的与百度启动"安心维保计划"，提升维修服务透明度[7] - 苏宁智能生产的热水器因CO含量不合格被通报，2022年以来多次因质量问题被处罚[17] 家居行业动态 - 居然之家和红星美凯龙创始人相继被调查，2024年营收分别为129.66亿元（下降4.04%）和78.21亿元（下降32.08%）[9]

权益分派 - 2024年度以796,692,233股为基数，每10股派现金红利28.10元，合计派2,238,705,174.73元[4][5][8][13] - 股权登记日为2025年5月26日，除权除息日为2025年5月27日[9] - 分派对象为截止2025年5月26日收市后登记在册全体股东[10] 股份情况 - 2024年末总股本801,538,407股，回购专用账户持有4,667,500股，2025年1月17日完成回购注销178,674股[4][5][8] 其他 - 咨询地址为浙江省杭州市滨江区江晖路1772号苏泊尔大厦23楼证券部，电话0571 - 86858778 [14]

家电行业2024年市场表现 - 2024年上半年家电市场持续低迷，全渠道零售额规模为4156亿元，同比下降3.6%，6月单月零售额1015亿元，同比下滑14.2% [2] - 下半年以旧换新国家补贴实施后市场逆转，全年零售额达9071亿元，同比增长6.4%，第四季度零售额2941亿元，同比增长24.4% [2] - 厨房小家电整体零售额609亿元同比下降0.8%，电动牙刷零售额51.9亿元同比降低6.9%，电动剃须刀零售额86.1亿元同比降低8.1% [2] 主要家电企业表现 - 九阳遭遇近五年最大营收和归母净利润跌幅，产品均价连续四年下探 [3] - 小熊电器营收增长0.98%但毛利率持续承压 [3] - 苏泊尔小家电板块增速2.25%不及过往水准 [3] - 美的集团总营收同比增长9.47%，小家电产品有不同程度下滑 [3] 小家电企业财务数据 - 三家企业小家电板块总营收超288亿同比下滑1.28%，平均每家企业营收96亿 [7] - 总销量1.98亿同比微增0.71%，归母净利润26.55亿同比下滑11.93% [7] - 苏泊尔、九阳、小熊2024年营收分别为153亿、87.44亿、47.58亿 [7] - 九阳营收同比下滑7.98%达近五年最大跌幅，销量减少5.73%已连续四年下滑 [9] - 苏泊尔归母净利润22.44亿元领跑，九阳下跌68.55%，小熊下跌35.37% [11] - 九阳经营活动现金流由7.63亿元下滑至1.78亿元，小熊由6.85亿元下滑至2.29亿元 [16] 行业问题分析 - 小家电品类更换周期3-5年，2020年需求爆发后2024年遭遇下行 [18] - 研发投入不足5%，产品同质化严重导致价格战 [20] - 九阳和小熊产品均价分别下滑2.38%、1.61% [22] - 原材料成本连续上涨，小熊原材料成本提高4个百分点，人工成本提升10个百分点 [25] 企业应对策略 - 小熊境外收入上涨80.81%，境外销售占比由7%提升至14% [26] - 苏泊尔境外收入上涨21.07%，境外销售占比由29.09%提升至33.45% [26] - 九阳境外销售收入16.12亿元同比下滑27.97% [29] - 小熊线下销售收入提高35.44%达11.45亿 [29] - 九阳线上销售额52.88亿元同比增长1.44%，占总营收比重提升至59.75% [29] 行业前景 - 预计2028年全球小家电市场规模将达到3100亿美元，厨房小家电1336亿美元 [30] - 2025年家电以旧换新补贴范围扩大至12大品类，包括小家电产品 [30] - 小家电将迎来新一轮更新换代周期，消费需求将进一步释放 [30]

房地产行业 - 4月百强房企全口径销售金额3,089亿元，同比-9.2%，销售面积1,473万平，同比-21.8% [4] - 1-4月百强房企全口径销售额累计10,935亿元，同比-7.8%，销售面积累计5,404万平，同比-19.9%，较1-3月降幅扩大0.5pct和0.7pct [4] - 部分高能级城市销售止跌回稳，但楼市整体稳定态势仍需巩固 [4] 汽车行业（新势力与特斯拉） - 4月车市平稳，新车上市及终端优惠提振新势力销量，五一购车权益稳定 [5] - 以旧换新政策有望驱动2025年国内销量增长，需关注订单及终端优惠变化 [5] - 智驾与机器人主题发酵，看好具备智驾算法/芯片自研能力的车企及配套产业链 [5] - 关税政策变化需持续跟踪 [5] 国网信通（600131.SH） - 2024年营收73.15亿元，同比-4.67%，归母净利润6.82亿元，同比-17.60% [6] - 25Q1营收11.12亿元，同比+9.14%，归母净利润0.26亿元，同比+117.20% [6] - 拟收购亿力科技以优化产业布局 [6] 中联重科（000157.SZ/1157.HK） - 25Q1营收121.2亿元，同比+2.9%，归母净利润14.1亿元，同比+54.0% [6] - 经营性现金流净额7.4亿元，同比+141.0%，毛利率28.7%（同比+0.2pcts），净利率11.6%（同比+3.9pcts） [6] - 新兴业务及海外市场持续突破 [6] 腾讯控股（0700.HK）游戏业务 - SPARK 2025发布会展示46款游戏，包括《王者荣耀》《三角洲行动》等旗舰产品及自研新品《王者荣耀世界》 [7] - 首次按"研发、发行、投资"分类产品，凸显研发布局与投资能力 [7] 欧亚集团（600697.SH） - 25Q1营收19.51亿元，同比+0.38%，归母净利润0.03亿元，同比-74.64% [8] - 购百业态表现稳健，公司积极调改创新 [8] 苏泊尔（002032.SZ） - 25Q1毛利率23.9%（同比+0.1pcts），归母净利率8.6%（同比-0.14pcts） [9] - 外销持续增长，财务费用率上升因高分红导致利息收入减少 [9]

公司业绩 - 2025年一季度营收57.86亿元，同比增长7.59% [3] - 归母净利润4.97亿元，同比增长5.82% [3] - 扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98% [3] 内销表现 - 内销收入预计同比增长中低个位数，受益于2025年国补覆盖厨小品类 [4] - 行业层面，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比-1.1%，均价同比+3.7% [4] 外销表现 - 2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际金额增长4.6% [4] - SEB集团25Q1消费者业务收入在全球主要市场（除南美外）显著增长 [4] - 公司外销收入增长略高于5%，受益于关税前窗口期提前出货 [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率23.9%，同比+0.1个百分点 [5] - 归母净利率8.6%，同比-0.14个百分点 [5] - 销售费用率10.0%，同比-0.29个百分点；财务费用率-0.1%，同比+0.45个百分点（因高现金分红导致利息收入下降） [5] 财务健康度 - 25Q1末净现金26亿元，同比减少24亿元，占总资产比例20% [6] - 经营性净现金流5.84亿元，同比-44% [6] - 应付账款同比+0.5% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏泊尔2025年一季报显示营收57.86亿元，同比增7.59%；归母净利润4.97亿元，同比增5.82%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增4.98% [5] - 内销恢复增长，外销延续景气，盈利能力维持稳健，费用率控制良好，维持2025 - 27年净利润预测为23.9/25.6/27.0亿元，现价对应PE为18、17、16倍 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本8.01亿股，总市值441.55亿元，一年最低/最高价45.70/64.30元，近3月换手率15.73% [1] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|-8.67|6.35|-7.60| |绝对|-2.56|5.45|-3.48| [4] 事件点评 - 内销方面，2025年国补覆盖电饭煲、微波炉等厨小品类，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比 - 1.1%，均价同比+3.7%，预计25Q1内销收入同比增长中低个位数 [6] - 外销方面，2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际出售金额+4.6%，SEB集团25Q1消费者业务收入在全球除南美外主要市场显著增长，预计25Q1外销收入增长略高于5% [6] - 25Q1公司毛利率23.9%，同比+0.1pcts，归母净利率8.6%，同比 - 0.14pcts，盈利能力基本稳定 [7] - 25Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.0%/1.6%/ - 0.1%/1.8%，同比 - 0.29/ - 0.10/+0.45/+0.02pcts，财务费用率增加系高现金分红影响，净现金短期下滑，经营安全垫稳健 [7] - 25Q1末公司净现金26亿元，同比减少24亿元，净现金占总资产比例达20%，应付账款同比+0.5%，经营性净现金5.84亿元，同比 - 44% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,304|22,427|23,572|25,059|26,434| |营业收入增长率|5.62%|5.27%|5.10%|6.31%|5.49%| |净利润（百万元）|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |净利润增长率|5.42%|2.97%|6.39%|7.26%|5.58%| |EPS（元）|2.70|2.80|2.98|3.20|3.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|34.35%|34.94%|36.35%|37.99%|39.28%| |P/E|20|20|18|17|16| |P/B|7.0|6.9|6.7|6.6|6.4| [10] 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|21,304|22,427|23,572|25,059|26,434| |营业成本|15,700|16,898|17,499|18,635|19,679| |折旧和摊销|160|159|181|190|198| |税金及附加|142|148|156|166|175| |销售费用|2,298|2,182|2,357|2,506|2,643| |管理费用|394|396|430|454|476| |研发费用|431|470|471|501|529| |财务费用|-68|-72|19|15|9| |投资收益|49|31|100|100|100| |营业利润|2,681|2,732|2,916|3,124|3,293| |利润总额|2,685|2,732|2,930|3,138|3,307| |所得税|505|487|542|577|603| |净利润|2,179|2,245|2,388|2,561|2,704| |少数股东损益|0|1|0|0|0| |归属母公司净利润|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |EPS(元)|2.70|2.80|2.98|3.20|3.37| [20] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2,035|2,584|3,900|2,869|2,975| |净利润|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |折旧摊销|160|159|181|190|198| |净营运资金增加|202|1,692|-1,216|45|65| |其他|-507|-1,512|2,546|74|8| |投资活动产生现金流|-244|-5|-524|-66|-66| |净资本支出|-135|-199|-155|-155|-155| |长期投资变化|62|61|-1|-1|-1| |其他资产变化|-171|133|-368|90|90| |融资活动现金流|-2,782|-2,434|-1,849|-2,551|-2,675| |股本变化|-2|-5|0|0|0| |债务净变化|205|-205|415|-148|-106| |无息负债变化|640|285|488|384|339| |净现金流|-990|163|1,527|253|234| [20] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产|13,107|13,266|14,312|14,722|15,098| |货币资金|3,548|2,480|4,007|4,260|4,494| |交易性金融资产|351|281|350|360|370| |应收账款|2,858|2,690|2,911|3,095|3,013| |应收票据|15|4|17|18|19| |其他应收款（合计）|16|95|67|71|75| |存货|2,263|2,566|2,600|2,770|2,927| |其他流动资产|506|657|714|788|857| |流动资产合计|10,037|10,604|11,296|11,735|12,149| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|62|61|61|62|63| |固定资产|1,243|1,266|1,231|1,186|1,133| |在建工程|27|13|11|9|8| |无形资产|429|408|409|410|411| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|-|-|-|-|-| |非流动资产合计|3,070|2,662|3,016|2,987|2,949| |总负债|6,725|6,804|7,707|7,944|8,177| |短期借款|200|0|457|259|153| |应付账款|3,206|3,162|3,500|3,727|3,936| |应付票据|1,235|1,282|1,400|1,491|1,574| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|140|119|119|119|119| |流动负债合计|6,524|6,524|7,445|7,682|7,914| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|23|92|92|92|92| |非流动负债合计|200|280|262|262|262| |股东权益|6,382|6,462|6,605|6,779|6,921| |股本|807|801|801|801|801| |公积金|529|486|592|592|592| |未分配利润|5,517|5,400|5,429|5,603|5,745| |归属母公司权益|6,345|6,424|6,568|6,741|6,884| |少数股东权益|37|37|37|37|37| [21] 主要指标 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|26.3%|24.7%|25.8%|25.6%|25.6%| |EBITDA率|12.9%|12.4%|13.0%|12.9%|12.8%| |EBIT率|12.1%|11.7%|12.3%|12.2%|12.1%| |税前净利润率|12.6%|12.2%|12.4%|12.5%|12.5%| |归母净利润率|10.2%|10.0%|10.1%|10.2%|10.2%| |ROA|16.6%|16.9%|16.7%|17.4%|17.9%| |ROE（摊薄）|34.4%|34.9%|36.4%|38.0%|39.3%| |经营性ROIC|37.3%|29.9%|39.3%|41.4%|43.3%| [22] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|51%|51%|54%|54%|54%| |流动比率|1.54|1.63|1.52|1.53|1.53| |速动比率|1.19|1.23|1.17|1.17|1.17| |归母权益/有息债务|25.66|153.01|14.38|21.82|33.87| |有形资产/有息债务|49.56|296.51|29.56|45.02|70.28| [22] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售费用率|10.79%|9.73%|10.00%|10.00%|10.00%| |管理费用率|1.85%|1.77%|1.82%|1.81%|1.80%| |财务费用率|-0.32%|-0.32%|0.08%|0.06%|0.03%| |研发费用率|2.02%|2.09%|2.00%|2.00%|2.00%| |所得税率|19%|18%|18%|18%|18%| [23] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股红利|2.73|2.81|2.98|3.20|3.37| |每股经营现金流|2.52|3.22|4.87|3.58|3.71| |每股净资产|7.87|8.02|8.19|8.41|8.59| |每股销售收入|26.41|27.98|29.41|31.26|32.98| [23] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|20|20|18|17|16| |PB|7.0|6.9|6.7|6.6|6.4| |EV/EBITDA|16.2|16.2|14.4|13.6|13.0| |股息率|5.0%|5.1%|5.4%|5.8%|6.1%| [23]