报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

抽查概况 - 上海市市场监督管理局对搅拌机产品质量进行监督抽查 共抽查20批次产品 其中1批次不合格 不合格发现率为5% [2] - 抽查样品产地涉及广东省 上海市 山东省 江苏省等6个省市 [2] - 监督抽查依据为SHSSXZ0054-2025《电动食品加工机械上海市产品质量监督抽查实施细则》 [2] 销售渠道分析 - 实体销售渠道抽查5批次产品 未发现不合格 [2] - 电商销售渠道抽查15批次产品 发现1批次不合格 [2] 产地分析 - 抽查到标称上海生产企业共5批次 未发现不合格 [2] - 抽查到标称外省市生产企业共15批次 发现1批次不合格 [2] 不合格产品详情 - 不合格产品为标称商标“厨之佳”的食品加工机（绞肉机） 标称生产者名称为廊坊峻畅家居有限公司 [2] - 不合格项目为稳定性和机械危险 电源连接和外部软线 [2] - 被抽样销售者为上海市闵行区张婷百货店（个体工商户） 销售平台为美团 [2] - 认证机构为威凯认证检测有限公司 [2] 合格产品品牌分布 - 抽查合格产品涉及多个知名品牌 包括九阳（Joyoung） 美的（Midea） 苏泊尔（SUPOR） WMF 膳魔师（Thermos） 飞利浦（Philips） 海尔（Haier） 米技（Miji） 摩飞（Morphy Richards） 新飞 蓝宝（BLAUPUNKT） KitchenAid等 [2][3] - 合格产品销售渠道覆盖天猫 抖音 京东 盒马 美团 i百联 爱婴室APP等多个电商平台 [2][3]

小家电板块整体市场表现 - 2023年10月9日小家电板块整体下跌1.82%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，科沃斯领跌，跌幅为4.70%，收盘价102.45元，石头科技下跌3.33%，收盘价202.80元 [2] - 部分个股逆势上涨，比依股份涨幅最大，为2.89%，收盘价23.15元，飞科电器上涨1.33%，收盘价35.93元 [1] 板块资金流向分析 - 当日小家电板块主力资金净流出9856.52万元，而游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流出1496.12万元 [2] - 新宝股份获得主力资金净流入423.71万元，主力净占比3.51%，富佳股份主力净流入412.36万元，主力净占比3.64% [3] - 德昌股份获得游资资金净流入652.37万元，游资净占比6.42%，开能健康游资净流入561.93万元，游资净占比9.78% [3] 重点个股交易情况 - 科沃斯成交额最高，达9.27亿元，成交量9.18万手，石头科技成交额10.31亿元，为板块最高 [2] - 比依股份成交量15.11万手，成交额3.51亿元，新宝股份成交量7.71万手，成交额1.21亿元 [1] - ST德豪主力资金净流出111.01万元，主力净占比-5.31%，是资金流出较为显著的个股 [3]

行业概述与市场地位 - 家电维修行业涵盖传统家电和新兴智能家居设备的维护与修理，属于技术服务行业 [1][3] - 行业已发展成为不可或缺的重要服务领域，并处于稳步发展阶段，市场需求持续增长 [1][11] - 2016-2024年行业市场规模从2351亿元增长至3990亿元，年复合增长率为6.8% [1][12] 行业发展历程 - 行业发展经历了三个阶段：20世纪80年代的萌芽期、20世纪90年代至21世纪初的规范化阶段、21世纪至今的平台化整合阶段 [7] - 平台化整合阶段通过O2O模式实现维修资源优化配置和服务流程数字化管理，有效提升行业整体服务水准 [7] 产业链结构 - 产业链上游为故障家电及维修设备和零部件，中游为家电维修服务提供商，下游为家庭或个人消费者 [8] - 中游市场参与者包括家电品牌售后服务商、个体维修店、家电维修连锁企业等 [8] 上游家电产量驱动 - 主要家电产品产量持续增长，为维修行业提供发展基础：电冰箱产量从2017年8314.48万台增至2024年10395.7万台，年复合增长率3.24% [10] - 洗衣机产量从2017年7500.88万台增至2024年11736.5万台，年复合增长率6.6%；房间空气调节器产量从2017年17861.53万台增至2024年26598.4万台，年复合增长率5.85% [10] 市场竞争格局 - 市场由品牌售后服务商、连锁维修平台、独立维修点、社区便民网点及外资企业等多类主体构成 [12] - 美的、海尔、格力、小米等企业依托品牌优势建立完善售后服务体系，占据重要市场地位 [2][12] 重点企业分析 - 重庆啄木鸟网络科技有限公司成立于2014年，是一站式数字化家庭维修服务平台，坚持强管控经营模式 [13] - 深圳市小亿网络有限公司旗下万师傅平台注册师傅已超400万，服务覆盖全国297个市及2844个县级行政区，累计服务超1.8亿次 [13][14] 行业发展趋势 - 预防性维护服务通过物联网与传感技术实现实时远程监测，推动维修服务从被动响应向主动管理转型 [14] - 模块化设计维修通过标准化模块快速拆装，降低维修技术门槛和时间成本，促进资源节约 [15] - 维修技术共享平台整合故障案例库和维修教程，改变传统技术传播方式，推动行业向数字化、协作化发展 [16]

行业定义与分类 - 小家电是相对于大家电的俗称，其特点是体积较小、价值较小、用电量较小，主要用于提升家庭或个人生活品质 [1] - 行业依据功能用途可划分为厨房小家电、家居小家电和个人护理小家电三大类 [1] - 厨房小家电主要包括电饭煲、微波炉、榨汁机等，家居小家电主要包括电风扇、吸尘器、净水器等，个人护理小家电主要包括电吹风、电动剃须刀、美容仪等 [2] 市场规模与发展历程 - 2024年中国小家电行业市场规模约为1100亿元 [6] - 近四年（2020-2024年）行业复合增长率为1.69% [6] - 行业发展历经四个阶段，从20世纪80年代初步入家庭，到2010年后在健康、节能、智能等需求刺激下进一步发展 [6] 区域市场格局 - 中国小家电企业主要集中分布在珠三角及华东区域，尤以广东和浙江两省为代表 [4] - 广东聚集了美的集团、格力电器、新宝股份、小熊电器等企业，浙江聚集了苏泊尔、爱仕达、德业股份等企业 [4] 主要企业竞争力分析 - 美的集团在小家电综合制造技术水平上处于国内行业绝对领先地位 [9] - 厨房小家电领域，美的集团、苏泊尔及九阳股份市场份额位列前三；家居小家电领域，科沃斯、石头科技市场份额较高；个护小家电领域，飞科电器市场份额位列国内品牌前五 [9] - 行业内企业如美的集团、苏泊尔、新宝股份、科沃斯、石头科技等海外业务占比较高，但整体仍以国内市场为主要布局区域 [9] 重点上市公司业务布局 - 九阳股份小家电业务收入占比高达98.92%，其豆浆机、破壁机等优势品类占据市场第一 [11] - 小熊电器产品品类丰富，拥有超过60个产品品类，小家电业务收入占比为100% [11] - 科沃斯构建了科沃斯品牌家用服务机器人及添可品牌智能生活电器的双轮驱动业务模式，其扫地机器人和洗地机在细分市场领先 [11] - 石头科技专注于智能清洁机器人，其扫地机器人市场份额占据行业前三，国内销售收入占比为47.32% [11] - 飞科电器在个护小家电领域如电动剃须刀、电吹风产品市场份额排名前五，国内销售收入占比高达99.8% [11]

行业整体表现 - 2025年1-6月国内家电市场在“以旧换新”政策助力下实现量额齐升 [1] - A股22家白色家电上市公司上半年合计实现总营收609.09亿元 较2024年同期提高12.1% [1] - 厨房小家电零售量同比下降1.2% 但小家电品类内部分化明显 [1] 细分领域营收与利润 - 10家厨房小家电企业总营收为293.91亿元 归母净利润合计19.30亿元 较2024年上半年分别提高3.4%和6.7% [1] - 8家清洁小家电企业总营收和归母净利润分别占比48.3%和40.3% [1] - 九阳股份 彩虹集团 倍轻松和倍益康4家企业出现营收 净利双降 其中三家为个护小家电公司 [1] - 苏泊尔 石头科技 德昌股份等7家企业增收不增利 接近六成企业面临盈利压力 [1] 公司收入规模对比 - 苏泊尔以114.78亿元营收位居榜首 约为第二名科沃斯营收的1.32倍 [1] - 苏泊尔比厨房小家电收入第二名新宝股份高出接近37亿元 [1] - 倍益康2025年前6个月仅实现1.15亿元收入 在22家公司中规模最小 [1] 成本控制情况 - 小家电公司上半年营业成本普遍随业务扩张上升 约一半公司成本增速高于收入增幅 [1] - 倍益康是唯一一家收入下滑但营业成本上涨的企业 [1] - 小家电公司营业成本占收入比例保持在50%-80%之间 [1] - 德昌股份营业成本占比高达86.0% 销售毛利率同比减少3.7个百分点至14.0% [1] 费用效率分析 - 飞科电器 爱仕达 彩虹集团和九阳股份的销售 管理和研发费用均同比缩减 [1] - 倍益康 科沃斯 石头科技等8家企业三类费用全面增长 [1] - ST德豪管理费用率约为15.0%排名第一 开能健康管理费用率也突破10% [1] - ST德豪管理费用降幅最高 折旧与摊销费用减少 [1] 研发投入水平 - 小家电公司研发费用率基本保持在2.5%-6.0%之间 [1] - 倍益康研发费用率达到9.0% 石头科技和倍轻松分别为8.7%和7.0% 高于行业水平 [1] - 飞科电器和苏泊尔研发费用率相对较低 [1] 盈利能力比较 - 科沃斯和苏泊尔归母净利润分别为9.79亿元和9.40亿元 [1] - 科沃斯比同细分赛道第二名石头科技净利润高出3.02亿元 [1] - 苏泊尔比厨房小家电第二名新宝股份净利润高出3.97亿元 [1] - 倍益康 ST德豪和倍轻松出现亏损 [1] 净利润率表现 - 飞科电器销售净利润率以15.2%领跑 较2024年同期小幅增长1.6% [1] - 飞科电器比第二名欧圣电气净利率约高2.1个百分点 [1] - 倍轻松以-9.4%的净利率排名倒数第一 [1] 现金流状况 - 科沃斯 小熊电器 比依股份和爱仕达经营性现金流转正 [1] - 倍益康 彩虹集团 倍轻松 ST德豪 富佳股份和石头科技经营活动产生现金净流出 [1] - 约一半公司经营活动现金流同比下滑 [1] 营运能力指标 - 富佳股份和德昌股份应收账款周转天数双双突破100天 [1] - 小熊电器和石头科技的资金回笼仅需13天 [1] - 彩虹集团存货周转天数高达338天 同比大幅提升45.0% [1] - 彩虹集团存货期末账面余额约为5.67亿元 其中库存商品和发出商品合计占比74.7% [1]

财务业绩 - 公司2025年中期营业收入为114.8亿元，同比增长4.7% [1] - 公司2025年中期归母净利润为9.4亿元，同比下降0.1% [1] - 公司2025年中期扣非归母净利润为9.07亿元，同比下降1.7% [1] - 公司上半年总资产较期初下降12.37%，主要因实施2024年度利润分配方案 [1] - 公司上半年归属于上市公司股东的所有者权益较期初下降20.33%，主要因实施2024年度利润分配方案 [1] - 公司炊具及用具营收同比增长7.48%，但毛利率下滑1.12% [1] - 公司烹饪电器营收增速为1.16%，显著低于去年同期的3.30% [1] - 公司应收账款攀升至32.63亿元，较去年末的26.90亿元增加21% [2] - 公司2022年至2024年归母净利润分别为20.68亿元、21.8亿元、22.44亿元，增速分别为6.36%、5.42%、2.97%，呈逐年下滑态势 [2] 业务运营与市场环境 - 公司净利下滑归因于出口业务的综合影响及投资收益因利率走低 [1] - 上半年关税事件对公司外销业务短期造成一定影响 [2] - 公司计划通过海外生产基地产能调配、与客户推动新品研发、提升效率、降低成本来应对外销挑战 [2] - 炊具及家电市场消费呈现两极分化，高端品牌进行渠道下沉并调整产品及价格策略以抢夺市场份额 [2] - 行业价格竞争加剧带来销售冲击，预计未来性价比竞争将愈演愈烈 [2] - 公司在黑猫投诉平台上有超2200条相关投诉，内容指向产品质量问题及售后服务不佳 [2] 公司治理与市场表现 - 公司董事苏显泽、副总经理叶继德、财务总监徐波在5月28日至30日期间合计减持约9.92万股，套现约542.92万元 [2][3] - 上述高管减持发生在公司分红后第二天，三人所持股份获得每股2.81元的分红收益，6.35万股分红总额折合近18万元 [3] - 上述三名高管曾在2024年6月底至7月中旬期间进行减持，累计减持股份达13.21万股 [3] - 截至8月29日午间收盘，公司股价上涨0.84%报51.70元/股，最新市值414.30亿元，今年以来股价近乎原地踏步 [3]

板块整体表现 - 小家电板块较上一交易日下跌0.42% 而同期上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% 显示板块跑输大盘 [1] - 板块内个股表现分化 10只个股上涨 10只个股下跌 其中新宝股份领跌 跌幅达1.81% [1][2] - 板块资金流向呈现主力净流出1944.98万元 游资净流入2840.6万元 散户净流出895.62万元 反映资金面存在分歧 [2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三分别为比依股份上涨3.90% ST德豪上涨3.45% 鸡智科技上涨1.21% 其中比依股份成交额达4.22亿元 为上涨股中最高 [1] - 跌幅前三分别为新宝股份下跌1.81% 苏泊尔下跌1.40% 科沃斯下跌1.31% 科沃斯成交额6.83亿元 为板块最高 [2] - 石头科技以209.23元收盘价成为板块股价最高个股 当日微涨0.30% 成交额7.26亿元 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流入前三为科沃斯1762.08万元 富佳股份690.11万元 飞科电器391.01万元 其中飞科电器主力净占比达10.30% [3] - 游资资金净流入最高为富佳股份914.19万元 净占比6.92% 而北鼎股份游资净流出352.85万元 净占比-9.00% [3] - 散户资金净流出最明显的为富佳股份1604.30万元 净占比-12.14% 开能健康则获散户净流入88.67万元 [3]

行业概述 - 真空封口机通过抽除包装袋内空气并密封以延长物品保存期 核心原理是减少氧气接触 抑制微生物生长繁殖及氧化反应 从而防止食品霉腐变质 油脂氧化酸败 并保持物品外观 色泽及营养价值[2] - 设备广泛应用于食品 医药 电子元件 五金工具 古董收藏等领域[2] - 按抽真空方式分类 主要分为内抽式真空封口机和外抽式真空封口机两大类[2] 市场规模 - 2024年中国真空封口机行业市场规模为171.57亿元 同比增长19.90%[1][7] - 在健康饮食趋势引领下 预制菜和生鲜电商等新兴场景需求激增[1][7] - 非食品领域贡献显著增量 医药行业无菌包装需求和电子元件防潮需求拓展应用场景[1][7] 产业链结构 - 产业链上游包括塑料 金属 电子元器件 橡胶 零部件等[4] - 产业链中游为生产制造环节[4] - 产业链下游应用于食品 电子行业 医疗医药 五金 化工 化妆品等领域[4] 相关市场 - 真空泵行业市场规模为117.28亿元 同比增长1.98%[7] - 2025年7月中国食品制造业固定资产投资完成额累计同比为15.4%[7] 重点企业 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04%[8] - 太力科技2025年上半年营业收入5.77亿元 同比增长6.21% 归母净利润0.40亿元 同比下降21.86%[10] - 头部企业包括美的 苏泊尔 小熊 凭借技术研发 品牌优势及规模化生产占据主导地位[8] 技术发展 - 行业深度融合AIoT技术 实现设备从单点智能向系统智能跃升[10] - 5G+AI算法可实时分析包装环境参数 动态调整抽真空时间与封口温度 将能耗降低30%同时提升封口良率[10] - 技术迭代推动设备向模块化 可编程方向发展 支持热封 冷封 脉冲封口等多模式切换[10] 产品创新 - 美的集团推出多款创新产品 具备大功率吸力 一键智能操作 加长封口及多种锁鲜模式[8] - 太力科技采用可降解材料 支持一键启动 加长封口 外抽功能 适配多场景[10] - 苏泊尔拥有500余项专利覆盖多场景应用 小熊以高性价比与创意设计抢占年轻消费市场[8] 绿色转型 - 行业加速向绿色低碳转型 太力科技建成全自动化可降解材料生产线 年产能2亿个环保真空袋[11] - 设备向低能耗 长寿命方向演进[11] - 企业布局真空袋回收再造体系 形成生产-使用-回收-再生的闭环产业链[11] 市场格局 - 消费分级加剧 呈现高端化与大众化双轨并行格局[12] - 高端市场聚焦精准控温 无菌包装等场景 大众市场通过性价比产品渗透下沉渠道[12] - 企业加速全球化布局 美的集团依托全球200余国销售网络建立本土化生产基地[12] 应用拓展 - 医药行业对无菌包装需求 电子元件对防潮需求进一步拓展应用场景[1][7] - 这些领域对高性能和可靠性提出更高要求 推动行业技术创新和产品升级[1][7]

公司董事会决议 - 公司第八届第十七次董事会会议于2025年9月26日以通讯表决方式召开[1] - 会议审议《关于子公司股权划转的议案》等文件[1] 业务收入构成 - 2025年1至6月电器行业收入占比71.11%[1] - 炊具行业收入占比27.56%[1] - 其他业务收入占比1.33%[1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为388亿元[1]