担保额度 - 2025年度预计担保额度不超111.8亿元[4] - 对资产负债率低于70%的公司担保额度不超64.4亿元[4] - 对资产负债率高于70%的公司担保额度不超47.4亿元[4] 担保金额 - 2025年6月为下属公司提供担保8.255亿元[6] 担保情况 - 截至公告日，对外担保额度占2024年净资产512.59%[10] - 截至公告日，累计担保余额占2024年净资产350.49%[10] - 对合并报表外公司担保余额2000万元，占2024年净资产0.92%[10] 其他 - 担保方式有一般保证、连带责任保证担保等[4] - 担保范围包括申请银行授信、贷款、开具保函等[4] - 担保额度有效期为股东会审议通过之日起12个月内[4]

行业概述 - 车载摄像头模组是指安装在汽车上的视觉传感器系统，旨在收集周围环境的图像和视频信息，通常由摄像头、图像处理单元和相关配件组成，能够实时监测交通状况、行人和障碍物 [4] - 车载摄像头模组产品主要应用于驾驶员监控系统（DMS）和高级驾驶辅助系统（ADAS），ADAS摄像头用于信号灯和标志识别、行人识别、汽车主动安全以及辅助领航驾驶等功能，DMS摄像头则用于疲劳分析、视线分析以及情绪分析等功能 [4] - 2024年中国车载摄像头模组市场规模约为156.8亿元，随着汽车智能化进程加速，车载摄像头模组已成为汽车电子领域的重要增长点 [1][16] 行业发展历程 - 车载摄像头模组行业的发展历程可分为萌芽期、发展初期和快速发展期，1956年别克推出的Centurion概念车标志着车载摄像头技术的初步探索 [6] - 1991年丰田在Soarer轿车上安装全球首个倒车影像系统，1992年斯巴鲁开始在内部将立体摄像头技术安装到汽车上，实现了预碰撞紧急制动、测量前车间距等功能 [6] - 21世纪以来，汽车智能化和自动驾驶技术飞速发展，车载摄像头模组行业迎来了快速增长，360全景环视系统的兴起以及800万像素摄像头的量产使用代表了行业在分辨率和性能方面的重大突破 [6] 行业产业链 - 车载摄像头模组产业链上游为镜头、图像传感器、软板（FPC）、图像处理芯片等，图像传感器是车载摄像头模组的主要核心部件 [8] - 产业链中游为车载摄像头模组的生产制造，产业链下游主要服务于汽车领域，包括整车制造商的前装需求（如ADAS、自动驾驶系统）、后装市场（行车记录仪、倒车影像改装）以及智慧交通和车队管理等应用场景 [8] - 2017-2024年中国图像传感器市场规模从296.34亿元增长至948.98亿元，年复合增长率达到18.09% [10] 行业发展现状 - 2023年全球车载摄像头模组出货量已达2.36亿颗，市场规模为60亿美元，预计到2029年将激增至90亿美元，年复合增长率高达6.99% [14] - 中国汽车产量从2017年的2901.54万辆增长至2024年的3128.2万辆，年复合增长率为1.08%，2025年1-5月中国汽车产量为1282.6万辆，同比增长12.7% [11] - 国内企业通过持续加大研发投入，在图像处理算法、芯片设计、系统集成等关键技术领域取得突破，不断提升产品性能以满足市场需求 [16] 行业企业格局 - 全球车载摄像头模组市场的竞争格局主要由国际知名汽车零部件供应商主导，包括加拿大的麦格纳、日本的松下、德国的大陆集团以及韩国的LG Innotek和三星电机等 [18] - 在中国，豪恩汽电、智华科技、舜宇智领、瞰瞰智能、保隆科技、德赛西威、卓驭科技、欧菲光以及比亚迪等企业也在车载摄像头领域占据一席之地 [19] - 2024年豪恩汽电汽车电子营业收入为14.09亿元，同比增长17.22%，德赛西威汽车电子营业收入为276.18亿元，同比增长26.06% [21][23] 行业发展趋势 - 随着深度学习算法的突破，未来摄像头模组将不再局限于基础图像采集，而是通过嵌入式AI芯片实现实时环境感知与决策，智能动态曝光调节和HDR技术的融合将显著改善极端条件下的成像质量 [25] - 车载摄像头模组正加速向高度集成化方向演进，硬件层面通过"摄像头+雷达+激光雷达"的多传感器融合设计，实现感知数据的冗余互补，提升自动驾驶系统的可靠性 [26] - 功能集成趋势显著，如环视摄像头模组将泊车辅助、盲区监测、行车记录等功能整合至单一硬件平台，大幅降低整车线束复杂度和成本 [26]

可转债发行与转股 - 2020年3月16日公开发行300万张可转换公司债券，总额30,000万元，期限六年[3] - 初始转股价格为18.82元/股，转股期为2020年9月21日至2026年3月16日[4] - 2024年11月“联创转债”转股价格由13.69元/股向下修正为11.56元/股[20][21] - 2025年2月“联创转债”转股价格由11.60元/股向下修正为11.17元/股[22] - 2025年第二季度，“联创转债”因转股减少22,000.00元，转股数量为1,968股，剩余可转债金额为298,368,500.00元，剩余债券2,983,685张[22] 转股价格调整 - 2020年5月29日转股价格由18.82元/股调整为14.48元/股[5] - 2021年5月13日转股价格由13.86元/股调整为13.74元/股[8] - 2022年11月25日“联创转债”转股价格由13.66元/股调为13.67元/股[14] - 2023年6月“联创转债”转股价格由13.67元/股调为13.70元/股[16] - 2023年7月“联创转债”转股价格由13.70元/股调为13.69元/股[17] 股份变动 - 2021年8月2日注销255,000股，注销股份占注销前总股本的0.02%，转股价格不变[10] - 2023年3月24日新增25.00万股，总股本由1,073,347,165股变为1,073,597,165股，“联创转债”转股价格不变[15] - 2024年12月完成激励计划激励对象回购注销，共921.05万股，占回购注销前总股本0.86%，总股本由1,068,580,399股变为1,059,369,899股[21] 限售股情况 - 高管锁定股数量从2459432股变为1990281股，比例从0.23%变为0.19%[23] - 股权激励限售股数量为4016000股，比例为0.38%，无变化[23] - 无限售条件流通股数量从1052909483股变为1053380602股，比例从99.39%变为99.43%[23]

评级结果 - 公司主体信用评级维持AA-，评级展望为稳定 [1][2] - "联创转债"信用等级维持AA- [1][2] 评级机构与时间 - 评级机构为东方金诚国际信用评估有限公司 [1][2] - 前次评级时间为2024年6月27日 [1] - 本次跟踪评级报告出具时间为2025年6月25日 [2] 评级依据 - 评级基于公司主体概况、行业分析、经营概况、财务分析等综合评估 [2]

信用评级 - 公司前次主体信用评级结果为AA-，评级展望稳定[1] - “联创转债”前次信用评级结果为AA-，评级时间2024年6月27日[1] - 2025年6月25日维持公司主体信用等级为AA-，评级展望稳定[2] - 2025年6月25日维持“联创转债”信用等级为AA-[2]

信用评级 - 公司主体和“联创转债”信用等级均维持为AA -，评级展望稳定，有效期至2026年6月24日[1][6][7][4] 财务数据 - 2024年营业总收入102.12亿元，利润总额 - 6.56亿元，毛利率9.19%，资产负债率83.52%[8] - 2022 - 2025年3月资产总额分别为150.24、152.78、160.89、173.39亿元[10] - 2022 - 2025年3月所有者权益分别为46.02、35.57、26.51、26.44亿元[10] - 2022 - 2025年3月全部债务分别为87.58、97.54、100.67、112.96亿元[10] - 2024年和2025年1 - 3月，营业总收入分别为102.12亿元和21.77亿元，利润总额分别为 - 6.56亿元和 - 0.03亿元[18] - 截至2025年3月末，资产负债率84.75%[18] - 截至2025年5月末，未转股联创转债余额2.98亿元，占发行总额99.46%[19] 业务数据 - 2024年新增发明专利157项，子公司江西联创电子入选工信部制造业单项冠军[14] - 2024年车载光学产品销量同比增长45.12%，业务收入占比提升至29.87%，毛利润1.29亿元，同比增加10.79%[14][80] - 2024年光学元件业务收入同比增加34.21%至41.56亿元，毛利润同比增加11.18%至7.14亿元[46] - 2025年一季度光学元件业务收入同比减少2.65%至11.22亿元，毛利润同比增加59.49%至2.25亿元[46] - 2024年触控显示业务收入同比减少17.57%，毛利润0.94亿元，同比增加72.22%，毛利率3.67%[54][57] - 2025年一季度触控显示业务毛利润0.25亿元，毛利率6.53%[57] - 2024年应用终端业务收入30.51亿元，同比增加13.16%，毛利润1.29亿元，同比增加10.79%[59] - 2025年一季度应用终端业务收入6.68亿元，毛利润0.38亿元，毛利率5.70%[59] - 2024年集成电路及其他业务收入4.44亿元，同比减少53.16%，毛利润0.02亿元，毛利率0.40%[60] - 2025年一季度未实现集成电路及其他业务收入和毛利润[60] 产品项目 - 年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目投入2.10亿元，补充流动资金0.84亿元[20] 市场情况 - 截至2025年3月末，公司股本10.59亿股，控股股东江西鑫盛持有公司8.65%的股份[17] - 联创转债发行金额3.00亿元，募集资金净额2.94亿元，截至2022年末已按用途使用完毕[19][20] - 联创转债采用累进利率，票面利率第一年为0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[19] 未来展望 - 2024年公司完成董事会和监事会换届选举，完善治理结构，新设CA003产品线[61]

股东股份质押情况 - 江西鑫盛作为公司第一大股东，本次质押6,000,000股，占其所持股份比例6.55%，占公司总股本比例0.57%，质押用途为自身经营，质权人为泰州国锐融资租赁有限公司 [1] - 江西鑫盛同时办理了6,600,000股质押延期，占其所持股份比例7.21%，占公司总股本比例0.62%，延期后质押到期日为2025年6月25日 [1] - 截至公告披露日，江西鑫盛累计质押72,080,000股，占其所持股份比例78.70%，占公司总股本比例6.80% [2] 股东股份累计质押情况 - 江西鑫盛及其一致行动人合计持有92,895,322股，占公司总股本比例8.77%，累计质押72,080,000股，占其所持股份比例77.59%，占公司总股本比例6.80% [2] - 一致行动人韩盛龙和曾吉勇未质押股份中限售股份占比均为75%，均为高管锁定股 [2] 控股股东质押风险及应对措施 - 控股股东质押股份对应的融资额为2,582.00万元，未来一年内到期的质押股份数量为0股 [3] - 控股股东将通过投资收益、股票分红、自筹资金等方式保障资金偿付能力，质押风险可控 [3] - 若出现平仓风险，控股股东将采取补充质押、追加保证金或自有资金偿还等措施应对，不会导致公司实际控制权变更 [3]

股权质押情况 - 江西鑫盛本次质押600万股，占所持6.55%，占总股本0.57%[1] - 江西鑫盛本次延期质押660万股，占所持7.21%，占总股本0.62%[4] - 截至披露日，江西鑫盛累计质押7208万股，占所持78.70%，占总股本6.80%[5] 股东持股情况 - 江西鑫盛持股91584312股，比例8.65%；韩盛龙持股673348股，比例0.06%；曾吉勇持股637662股，比例0.06%[5] 到期质押及还款 - 江西鑫盛未来半年内到期质押1108万股，占所持12.10%，对应融资2582万元[6] - 江西鑫盛未来一年（不含半年内）到期质押0股[6] - 江西鑫盛质押还款资金含经营性现金流等[6] 风险评估 - 江西鑫盛质押风险可控，不影响主营业务和持续经营[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联创电子，给予“增持”评级 [4][74] 报告的核心观点 - 联创电子聚焦光学赛道，是高端镜头及模组领域领军企业，41%收入和76%毛利来自光学产品，与各领域头部客户紧密合作 [1][15] - 聚焦车载光学赛道，产能逐步释放，智能汽车渗透率和单车摄像头搭载数量提升带来广阔市场增量，公司形成完整解决方案，竞争力增强 [2] - 模造玻璃工艺打造技术护城河，公司是全球模造玻璃主要供应商，产能领先、自给率较高，应用于高清广角和车载镜头 [3] - 随产能释放，车载光学产品或成未来成长主线，业绩有望受益于车载光学业务拉动、消费电子需求复苏及车载显示订单落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 光学赛道领军企业，车载领域成为重要增长极 - 发展路径及基本情况：联创电子2006年成立，以传统光学镜头/模组和触控显示产品起家，2009年切入手机镜头行业，2013年布局模造玻璃镜片技术，2015年着眼ADAS镜头进入智能新能源汽车领域并借壳上市，目前聚焦光学赛道，与各领域头部客户紧密合作 [12][15][18] - 财务数据：公司处于业绩转型期，消费电子市场存量竞争使相关业务承压，智能汽车增长及产能释放使车载光学业务上升；收入支柱从触控转变为光学，车载业务成光学核心；前期研发投入大，现进入收获期且管控有效果；建设投入大，资产负债率偏高，后续有望改善 [20][23][28] 模造玻璃工艺具备竞争优势，车载镜头业务逐步放量 - 聚焦车载光学赛道，产能逐步释放：智能汽车渗透率提升推动车载光学行业增长，ADAS中车载摄像头成首选传感器，智能汽车和智能驾驶对摄像头需求为车载镜头及影像模组提供市场空间；全球车载摄像头市场规模增长，联创电子跻身竞争格局前列；公司车载光学产品产能爬坡，多个项目建成投产，海外建厂拓展市场，还培育车载显示领域 [30][55][61] - 模造玻璃工艺打造公司技术护城河：模造工艺适合制造玻璃非球面镜片，下游需求增加但技术壁垒高、市场供不应求；联创电子是全球模造玻璃主要供应商，产能领先、自用为主，全产业链自主化保障生产、降低成本 [65][66][67] - 手机光学聚焦高端化转型，高清广角镜头紧密绑定国内外知名客户：2024年公司手机镜头及模组出货量回暖，聚焦高端化转型，提高高附加值产品占比；在高清广角镜头和模组领域与国内外知名客户绑定 [68][70] 盈利与投资预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收113、124、134亿元，实现归母净利润1.1、3.2、5.0亿元，以6月9日市值对应2025/2026年市盈率分别为100、34倍 [4][74]

担保额度 - 2024年度预计担保额度不超103.16亿元[4] - 2025年度预计担保额度不超111.8亿元[6] 担保金额 - 2025年5月提供担保3.45亿元[7] - 江西两公司本次担保合计1.35亿元[8] - 郑州与江西公司本次担保合计2.1亿元[8] 担保情况 - 截至公告日，对外担保额度111.8亿元，占净资产512.59%[9] - 截至公告日，累计担保余额75.731387亿元，占净资产347.22%[9] - 对合并报表外联创宏声担保余额2000万元，占比0.92%[9] - 对外担保总额超净资产100%，有向高负债率子公司担保情形[3] - 目前无逾期、诉讼及败诉担责担保金额[9]