核心观点 - 2025年上半年医药生物板块迎来拐点与结构性行情，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向结构性机会 [3] - BD出海、研发与商业化进程推进、政策支撑，创新药及其产业链加速价值重塑；AI医疗技术融合与应用拓展加速推进，关注重点适配方向的前沿进展 [5] - 组合推荐稳健组合和港股组合，涉及恒瑞医药、百济神州、云顶新耀、再鼎医药等公司 [10] 2025年上半年医药行业复盘 股价走势 - 2025年初以来医药行业上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4；表现最好的前三板块分别是化学制剂、其他生物制品、原料药 [22] - 2025上半年子行业股价走势分化，药品产业链领涨，增长前五的子行业依次为化学制剂、其他生物制品、原料药、医疗研发外包和线下药店，跌幅前三板块分别为中药、血液制品、疫苗 [29] - 2025上半年港股医药指数大幅跑赢大盘，美股医药指数表现逊色 [34] 个股涨跌幅 - 2025年初至7月6日，480家医药生物上市公司中绝对涨幅>0%的共有348家，占比72.5%；相对涨幅跑赢医药指数超过50pp的有44家，占比9.2% [41] 估值 - 截至2025年7月6日，医药生物指数PE(TTM)为28.5倍，略高于近4年的50分位线（26倍）；相对全部A股溢价率80.91%，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.97%，相对沪深300溢价率为127.20% [43] 基金持仓 - 2025Q1公募基金持仓环比增加，外资持股占比基本持；化学制剂占比24.8%，环比增加最大，+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp，原料药占比2.0%，环比+1.4pp [58][60] - 2025Q1非医药基金持仓中，其他生物制品占比0.30%，环比增加最大，+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [65] 行业收入与利润增速 - 2025年1 - 5月，全国规模以上医药制造业实现营业收入9947.9亿元（-1.4%），实现利润收入1353.2亿元（-4.7%） [103] 医保基金 - 医保基金收入从2003年的890亿元增长至2024年的34810亿元，CAGR达19.1%；医保基金支出从2003年的654亿元增长至2024年的29676亿元，CAGR达19.9%，医保基金支出增速高于收入增速 [109] - 2025年1 - 5月，医保统筹基金收入12295亿元（+5.9%），医保统筹基金支出9443亿元（+1.2%） [109] 中美商保 - 美国医保制度以商保为主，社保主要保障特殊人群；中国商保以社保为主，商保作为补充 [119] - 2025年商保创新药目录将落地，制定第一版商业健康保险创新药品目录，纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药 [119] 医药子行业2025年中期投资逻辑 创新药及制剂 - 把握“BD出海+进展/突破+政策支撑+业绩增长”多条主线，关注创新药在BD、研发突破、商业化、政策落地、业绩超预期等方面的投资机会 [131] - 2025上半年创新药走出独立行情，关注研发进展、商业化进展、BD授权等主线，相关标的包括创新药龙头、转型创新、Biotech等企业 [133] - 关注优质创新重要催化和商业化成绩单，如创新药加速落地、临床数据披露、新药获批情况、国产创新药授权出海等 [185] 医疗器械 - 常态化背景下，瞄准刚需替代、出海、主题投资三大方向 [256] - 2025H1器械板块股价下跌0.6%，整体表现较为平稳；政策多发，包括以旧换新政策、集采政策、地缘政治政策等 [258] 血制品 - 并购整合加速，行业集中度处于上升通道；2024年血制品板块逐步走出基数影响，十四五新设浆站逐步投采，行业浆量稳定增长 [368] 中药 - 政策定调支持中医药高质量发展，多地落实中药集采通知；看好中药三大方向，包括品牌中药、国企混改、基药目录调整等 [400] 医药分销 - 内部稳中求变，外部政策利好；业绩承压，看好政策出台缓解院端回款压力、行业集中度持续提升、商业模式优化三大方向 [462] 药店 - 积极探索多元化经营，行业持续出清 [130] 医疗服务 - 关注Ai+布局，静待需求释放 [130] CXO - 重回增长轨道，上半年国内投融资活动回暖 [130] 原料药 - 业绩显著改善，关注产业能力升级 [130] 生命科学试剂及制药装备 - 期待国内需求端复苏，国产替代大趋势未改变 [130] 疫苗 - 传统品种边际改善，建议关注创新+出海两条主线 [130]

证券代码：002044 证券简称：美年健康 公告编号：2025-049 美年大健康产业控股股份有限公司 关于 5%以上股东权益变动触及 1%刻度的公告 公司股东杭州信投信息技术有限公司保证向本公司提供的信息内容真实、 准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 变动方向 上升□ 下降√ | | 一致行动人 | | | 有√ 无□ | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 是否为第一大股东或实际控制人 | | | | 是□ 否√ | | | | 2、本次权益变动情况 | | | | | | | | 股份种类（A 股、B 股等） | | 减持股数（万股） | | | 减持比例（%） | | | A 股 | | 3,921 | | | 1.01 | | | 合 计 | | 3,921 | | | 1.01 | | | 本次权益变动方式（可多选） | | 通过证券交易所的集中交易 | | □ | | | | | | 通过证券交易所的大宗交易 | | √ | | | | 其他 | | | | | □（请注明） | | | 3、本次变动前后，投资者及其一 ...

基金概况 - 融通健康产业灵活配置混合A/B（000727）截至2025年6月30日期末净资产20.74亿元，较上期增长1.92% [1] - 基金经理为万民远，四川大学生物医学博士，历任银河证券、国海证券研究员，2016年7月加入融通基金并管理多只医疗健康主题基金 [1] 基金表现 - 近3个月收益率15.0%，近一年收益率19.86%，成立以来累计收益率166.1% [2] - 股票持仓前十合计占比57.00%，包括一心堂、爱博医疗、三友医疗、健之佳、开立医疗等医疗健康领域企业 [2] 份额与规模变动 - 2025年6月30日期间赎回0.01亿份，期末总份额0.02亿份，净资产0.02亿元，单季度净资产变动率-24.80% [2] - 2024年Q4至2025年Q2连续三个季度净资产负增长，变动率分别为-47.96%、-27.77%、-2.54% [2] 基金管理公司 - 融通基金管理有限公司成立于2001年5月，注册资本1.25亿元，法定代表人张威，注册地深圳 [2]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年营业收入39.6亿元—42亿元 其中AI技术相关收入超1.4亿元 同比增长62.36% [1] - AI技术收入主要包括心肺联筛 AI-MDT报告 肺结宁 脑睿佳 数智云胶片 眼底AI等产品 [1] - 上半年传统淡季受宏观环境影响部分企业预算及到检后置 但整体订单签定 客单价 个检市场保持稳定 [1] 业务战略 - 公司持续优化政企优质客户拓展战略 推动团检向个检转化与裂变 通过"全旅程客户运营"和"私域裂变"策略提升客户黏性与复购率 [2] - 业务模式从"2小时体检"延伸至"365天健康管理" 提供"体检+专检+健管+保险"一站式解决方案 [2] - 公司积极推动重点客户签单占比提升 持续促进C端客户健康消费增长 [1][2] 技术创新 - 公司与阿里巴巴达摩院达成战略合作 率先落地"一扫多查"医疗AI技术 推动多癌筛查AI技术在体检领域应用 [2] - AI技术有望覆盖更广泛无症状人群早期筛查 显著提升筛查效率 推动精准早筛向系统性解决方案升级 [2] - 公司基于AI与数字化推动提效降本及创新创收工作 为下半年体检旺季做准备 [1] 行业转型 - 公司加速从体检服务商升级为AI健康管理解决方案平台 构建AI驱动专病早筛产品矩阵与智能健康管理平台 [3] - "团转个"模式推动检后市场从传统体检服务向全生命周期健康管理升级 [2] - 健康数据要素价值加速释放 公司平台价值具备巨大想象空间 [3]

行业趋势 - AI算力需求持续增长带动光模块龙头新易盛上半年净利润预计大增327.68%-385.47%至37亿-42亿元 [1][2] - 数据中心基础设施需求上升推动城地香江扭亏为盈 预计上半年净利润2800万-4200万元 [8] - 光伏行业竞争加剧导致隆基绿能、通威股份等企业亏损扩大 其中隆基预计亏损24亿-28亿元 [40][53] 公司业绩 - 新易盛受益于高速率产品需求增加 预计上半年净利润37亿-42亿元 [2] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元出售西班牙人俱乐部99.66%股权 交易含现金及股份支付 [3] - *ST宇顺计划33.5亿元现金收购三家公司 布局数据中心及液晶显示业务 [4] - 盐津铺子股东拟减持2.04%股份 涉及张学文等三名股东 [5] - 立昂微预计上半年净亏损1.21亿元 营业收入16.66亿元 [6] 并购重组 - 金浦钛业筹划收购南京利德东方100%股权 涉及重大资产重组 [9] - 苏州规划拟收购北京东进航空科技100%股权 股票复牌 [12] - 中化装备计划收购益阳橡机和北化机100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [24] 股东变动 - 安恒信息股东阿里创投减持306.11万股 持股比例降至5.1969% [10] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%股份 [28] 业务转型 - 永辉超市关闭227家亏损门店 上半年预计亏损2.4亿元 [20] - 横店影视拓展短剧业务 预计净利润同比增长103.55%-160.09% [45] 扭亏为盈 - 云南锗业预计上半年净利润1600万-2300万元 同比扭亏 [21] - 鹏欣资源预计净利润1亿-1.5亿元 同比扭亏 [14] - 莱绅通灵黄金业务收入增长超30% 预计净利润5900万元 [65] 业绩下滑 - 洽洽食品预计上半年净利润同比下降71.05%-76.25% [46] - 酒鬼酒净利润预计下降90.08%-93.39% 营业收入降43% [22] - 水井坊净利润预计下降56.52% 营业收入降12.84% [47] 高增长领域 - 中科电气预计上半年净利润增长235%-335%至2.32亿-3.01亿元 [15] - 生益电子净利润预计增长432.01%-471.45%至5.11亿-5.49亿元 [72] - 神农集团生猪出栏量增40.93% 净利润预计增长175.12%-238.85% [60] 重大亏损 - 渤海租赁因商誉减值预计上半年亏损18亿-24亿元 [9] - 绿地控股预计亏损30亿-35亿元 房地产交付规模减少 [18] - 金地集团预计亏损34亿-42亿元 [33] - 信达地产预计亏损35亿-39亿元 [39]

收入和利润（同比环比） - 2025年1月1日至6月30日预计营业收入39.6亿元 - 42亿元，比上年同期下降0.12% - 5.83%[3] - 2025年1月1日至6月30日预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.92亿元 - 2.36亿元，比上年同期下降9.37% - 增长11.02%[3] - 2025年1月1日至6月30日预计扣除非经常性损益后的净利润亏损2.05亿元 - 2.53亿元，比上年同期下降12.69% - 增长8.69%[3] - 2025年1月1日至6月30日基本每股收益亏损0.05元/股 - 0.06元/股，上年同期亏损0.06元/股[3] - 主营收入中结合AI技术手段取得的收入为1.404159亿元，较上年同期增长62.36%[3] 管理层讨论和指引 - 上半年传统淡季受宏观环境影响，部分企业预算后置、到检后置[5] - 整体订单签定、客单价、个检市场相对稳定，公司推动重点客户签单占比、到检份额提升[5] - 上半年提效降本取得一定进展，公司基于AI与数字化推动提效降本及创新创收[6] 其他没有覆盖的重要内容 - 业绩预告相关财务数据未经过注册会计师审计[4] - 本次业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以2025年半年度报告为准[7]

市场表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数7月11日上涨0 39%报13682 83点 成交额180 89亿元 [1] - 该指数近一个月下跌0 83% 近三个月上涨2 95% 年初至今下跌0 43% [1] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 样本选自医疗保健主题上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比43 68% 迈瑞医疗(9 44%) 联影医疗(8 04%) 爱尔眼科(7 55%)为前三大成分股 [1] - 样本100%集中于医药卫生行业 深交所占比60 09% 上交所占比39 91% [1] 运作机制 - 样本每半年调整(6月/12月第二个星期五下一交易日) 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 退市样本将被剔除 [2] 跟踪产品 - 8只公募基金跟踪该指数 包括南方 天弘 建信 大成 华泰柏瑞等旗下ETF及联接基金 [2]

发行股份购买资产项目概述 - 公司拟通过发行股份方式购买多家健康体检中心及健康管理公司的股权，包括衡阳美年健康体检中心有限公司84 00%股权、宁德美年大健康管理有限公司81 00%股权、烟台美年大健康体检管理有限公司75 00%股权等共计14家公司的股权 [1] - 本次交易中股份发行价格的定价基准日为第九届董事会第七次（临时）会议决议公告之日，初始发行价格为4 74元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80% [2] 2024年年度分红派息方案及实施情况 - 公司2024年度股东大会审议通过利润分配预案，以总股本3,914,253,923股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0 135元（含税），预计派发现金股利52,842,427 96元（含税） [2] - 分红派息方案实施后，股权登记日为2025年7月3日，除权除息日为2025年7月4日 [3] 发行股份购买资产的股份发行价格调整情况 - 因实施2024年年度分红派息，发行股份购买资产的股份发行价格由4 74元/股调整为4 73元/股，调整公式为调整前发行价格减去每股派送现金股利0 0135元/股 [3] - 本次交易尚需履行多项审批程序，包括股东大会批准、深圳证券交易所审核通过、中国证券监督管理委员会同意注册等 [4]

监事会会议召开情况 - 第八届监事会第三十一次（临时）会议于2025年7月11日以通讯方式召开，应出席监事3名，实际出席3名，由监事会主席夏庆仁主持 [1] 发行股份购买资产方案 交易标的与对方 - 交易标的包括衡阳美年健康体检中心有限公司等11家公司股权及郑州美健健康管理有限公司等5家控股子公司的少数股权 [2] - 交易对方共37名，包括刘三宝、研计（上海）企业管理有限公司等机构及个人 [3] 交易定价与结构 - 标的资产交易价格以评估结果为参考，例如衡阳美年84%股权作价3,360万元，宁德美年81%股权作价3,078万元 [3] - 发行股份定价基准日为第九届董事会第七次（临时）会议决议公告日，发行价格为4.74元/股（不低于定价基准日前120个交易日股票均价80%） [4][5] - 2024年度权益分派实施后，发行价格调整为4.7265元/股（原4.74元/股扣除每股现金分红0.0135元） [5] 发行与锁定期安排 - 发行股份种类为A股，面值1元，上市地点为深交所 [5] - 研计公司所获股份锁定期36个月，其他交易对方锁定期12个月（若资产权益满12个月） [9] - 引入价格调整机制：可调价期间内若深证成指或医疗保健指数波动超20%且公司股价同步波动，可调整发行价格 [6][7] 交易合规性说明 - 本次交易不构成重大资产重组（标的资产总额、净额及营收均未达上市公司对应指标的50%） [13] - 不构成重组上市，实际控制人仍为俞熔 [13] - 符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条、第四十三条及第四十四条规定 [14] 其他审议事项 - 批准本次交易相关审计报告、资产评估报告及备考审阅报告 [21][22] - 制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划，强化现金分红机制 [25][26] - 交易信息公布前20个交易日公司股价累计跌幅14.31%，剔除大盘及行业因素后未超20%，无异常波动 [23]

股东大会召开通知 - 公司将于2025年7月28日召开2025年第一次临时股东大会，采用现场记名投票与网络投票相结合的方式 [1] - 现场会议地点为上海市静安区灵石路697号健康智谷9号楼三楼公司会议室 [1] - 网络投票时间为2025年7月28日9:15-15:00，通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 [1] 会议审议事项 - 本次股东大会将审议12项非累积投票提案，包括发行股份购买资产、签署相关协议、交易合规性等 [4][5] - 议案涉及关联交易事项，关联股东需回避表决，中小投资者表决将单独计票 [6] - 特别决议事项需经出席股东所持有效表决权的三分之二以上通过 [6] 参会登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件、法人代表证明书等材料，自然人股东需提供身份证、股东账户卡等 [6] - 异地股东可通过信函或传真登记，登记截止时间为2025年7月24日下午17:00 [7] - 现场参会股东需填写《美年健康股东现场参会登记表》 [6] 网络投票操作 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，具体流程见附件一 [7][10] - 对总议案与具体议案重复投票时，以第一次有效投票为准 [10] - 互联网投票需提前办理身份认证，取得深交所数字证书或服务密码 [10] 其他事项 - 现场会议登记时间为2025年7月28日下午14:20-14:50 [7] - 会议联系人万晓晓、刘丽娟，联系电话021-66773289，电子邮箱zqb@health-100.cn [8] - 网络投票系统如遇突发重大事件，股东大会进程将按当日通知进行 [8]