纳思达与宇树科技合作 - 公司正在为宇树科技提供超声波雷达技术测障碍物的设计集成服务 [1] - 项目目前处于产品验证阶段 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64%；扣非归母净利润0.80亿元，同比下降69.83%[5][11] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 41.29亿元，同比下降309.77%，主要因战略性增加存货、采购支付现金流增加[5][9][11] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额3,592,119,744.41元，期初余额4,724,598,923.69元[26] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额249,709,650.62元，期初余额498,475,971.72元[26] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额4,475,094,350.30元，期初余额4,655,483,983.16元[26] - 2025年3月31日，公司存货期末余额6,424,708,788.65元，期初余额6,232,625,939.37元[26] - 2025年3月31日，公司流动资产合计期末余额17,118,894,163.20元，期初余额18,391,320,790.92元[26] - 资产总计为360.38亿元，较上期373.50亿元有所下降[27] - 负债合计为256.80亿元，较上期271.20亿元有所下降[28] - 所有者权益合计为103.58亿元，较上期102.30亿元有所上升[28] - 营业总收入为59.27亿元，较上期62.92亿元有所下降[29] - 营业总成本为57.14亿元，较上期60.48亿元有所下降[29] - 营业利润为2.13亿元，较上期2.60亿元有所下降[29] - 净利润为0.86亿元，较上期3.03亿元大幅下降[30] - 综合收益总额为0.93亿元，较上期2.41亿元有所下降[30] - 基本每股收益为0.0593元，较上期0.1965元有所下降[30] - 稀释每股收益为0.0593元，较上期0.1965元有所下降[30] - 经营活动现金流入小计本期为60.96亿元，上期为63.16亿元，本期较上期减少约3.48%[32] - 经营活动现金流出小计本期为65.09亿元，上期为61.19亿元，本期较上期增加约6.37%[32] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 4.13亿元，上期为1.97亿元，本期较上期减少约309.53%[32] - 投资活动现金流入小计本期为6.12亿元，上期为13.69亿元，本期较上期减少约55.23%[32] - 投资活动现金流出小计本期为7.13亿元，上期为11.09亿元，本期较上期减少约35.71%[33] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 1.01亿元，上期为2.60亿元，本期较上期减少约138.86%[33] - 筹资活动现金流入小计本期为15.17亿元，上期为27.39亿元，本期较上期减少约44.61%[33] - 筹资活动现金流出小计本期为15.30亿元，上期为26.33亿元，本期较上期减少约41.89%[33] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 0.12亿元，上期为1.06亿元，本期较上期减少约111.32%[33] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 5.22亿元，上期为5.62亿元，本期较上期减少约192.88%[33] 公司部分资产项目变化 - 交易性金融资产为2.497亿元，较2024年末下降49.91%，系结构性存款到期收回[9] - 应收票据为9479.6万元，较2024年末增长63.48%，因票据结算增加[9] 奔图业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度奔图营业收入9.92亿元，同比下降3.34%；净利润0.97亿元，同比下降49.89%[12] - 2025年第一季度奔图打印机销量同比下降6.79%，其中信创市场同比增长11.24%，国内商用市场同比增长7.11%，A3打印机同比增长51.00%，国际打印机同比下降27.11%[12] 利盟业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度利盟营业收入5.13亿美元，同比下降4.85%；净利润253.82万美元，同比下降74.08%[13] 极海微业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度极海微营业收入2.54亿元，同比下降19.72%；净利润0.12亿元，同比下降70.40%[14] - 2025年第一季度极海微非耗材芯片营收1.04亿元，同比增长58.52%；总体芯片出货量达1.25亿颗，同比增长9.38%[14] 通用耗材业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司通用耗材业务营业收入13.22亿元，净利润0.16亿元，整体通用耗材出货量同比下降0.56%[15] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为60,118，表决权恢复的优先股股东总数为0[17] - 珠海赛纳科技有限公司持股410,093,916股，持股比例28.82%，质押15,956,923股[19] 公司回购相关信息 - 公司拟回购资金不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超过40.42元/股[21] - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份7,350,100股，占总股本0.52%，支付总金额159,849,897.53元[22] 公司出售股权信息 - 2024年12月23日，公司拟出售利盟国际有限公司100%股权给施乐[23]

纳思达2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为59 27亿元 同比下降5 79% [1] - 公司2025年第一季度净利润为8437 91万元 同比下降69 64% [1]

文章核心观点 全球消费者青睐高性价比产品，中国产品因性价比高而具竞争力，纳思达集团旗下奔图电子专注打印机及耗材研发制造，虽失去美国市场，但有信心应对复杂局面并成为全球顶级打印机厂商 [1][2] 公司情况 - 奔图电子是纳思达集团旗下全资控股核心子公司，专注打印机及打印耗材研发与制造 [1] - 2010年奔图电子成功研发中国首台自主知识产权激光打印机，填补国内技术空白，使中国成全球第四个掌握桌面型激光打印机核心技术的国家 [1] - 奔图电子产品业务覆盖激光打印机及原装耗材的研发、生产与销售，产品线包括单功能、多功能及高速双面打印机 [1] - 奔图电子销售网络遍及全球42个国家和地区，并在中国、美国、欧洲等地设立分公司 [1] - 纳思达从成立至今超70%营业额在海外市场获得，目前已失去美国市场 [2] 公司目标与信心 - 公司要争取成为全球顶级打印机厂商，为全球消费者提供更好、更具性价比的产品 [2] - 公司依托技术底蕴、全球布局和中国市场大本营，有信心和底气应对当前复杂局面 [2] - 公司认为关税霸凌措施不会长久，终将不被市场接受 [2]

担保情况 - 极海微为杭州朔天提供不超2.50亿元12个月信用担保额度[3] - 极海微为杭州朔天提供最高额5100.00万元3年担保[4] - 极海微为杭州朔天担保额度从5100.00万元变为6100.00万元[5] 担保数据 - 本次担保后对外担保额度总额178.18亿元[6] - 本次担保后对外担保总余额79.09亿元，占净资产78.81%[6] - 对合并报表外单位担保总额0亿元，占比0%[6] 其他情况 - 公司无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情况[6]

担保情况 - 为纳思达信息技术提供不超25亿元担保额度，有效期12个月[2] - 与工行珠海分行签合同，提供最高本金余额0.33亿元担保[3] - 保证方式为连带责任保证，保证期三年[3][4] 担保数据 - 本次担保后，对外担保额度总额178.18亿元[5] - 对外担保总余额79.09亿元，占净资产比例78.81%[5] - 对合并报表外单位担保总额0亿元，占比0%[5] 担保现状 - 截至披露日，无逾期、涉诉及败诉担责对外担保情形[5]

文章核心观点 公司完成2024年股票期权激励计划部分股票期权注销，符合规定且不影响经营和股东利益 [1][2] 分组1：决策情况 - 2025年4月11日公司召开第七届董事会第二十三次会议和第七届监事会第二十二次会议，审议通过注销2024年股票期权激励计划部分股票期权的议案 [1] - 同意将2024年股票期权激励计划激励对象已获授但尚未行权的13,447,450份股票期权予以注销 [1] 分组2：注销情况 - 本次股票期权注销事宜符合相关法律、法规规定，注销原因及数量合法有效，流程合规 [2] - 截至公告日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成13,447,450份股票期权的注销手续 [2] 分组3：影响情况 - 注销事项不会影响公司的持续经营，也不会损害公司及全体股东的利益 [2]

特别提示： 1、纳思达股份有限公司（以下简称"公司"或"上市公司"）本次出售的标 的资产为公司控股子公司 Ninestar Holdings Company Limited（以下简称"合资 公司"）间接持有的 Lexmark International II, LLC（以下简称"标的公司"） 100%股权。标的公司间接持有 Lexmark International, Inc.（利盟国际有限公司） 100%股权。 2、本次交易尚需按照《上市公司重大资产重组管理办法》的规定经公司董事 会及股东大会批准。 3、本次交易还需取得相关外部有权监管机构的审批、备案或登记后方能实施， 能否取得该等审批、备案或登记存在不确定性。 4、上市公司将根据后续进展情况，严格按照相关法律、法规及公司章程规定 履行相应的决策审批程序和信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 2024 年 12 月 23 日，上市公司召开第七届董事会第二十一次会议审议通过了《关 于出售利盟国际有限公司暨签署〈股权购买协议〉的议案》，同意上市公司控股子 公司 Ninestar Group Company Limited（以下简称"卖方"）与交易对方 X ...

其他新策略 - 2025年4月11日会议通过注销2024年部分股票期权议案[2] - 同意注销已获授未行权股票期权13447450份[2] - 截至公告日完成13447450份股票期权注销手续[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价46.94元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司24年业绩受商誉减值影响低于预期，但高端A3产品进展顺利，长期看好其国产打印机领军地位 [1] - 受益于信创市场复苏，上调25 - 27年收入增速预测，预计EPS分别为1.36/1.97/2.61元（25、26上调14%、22%） [5] 各业务板块总结 打印机业务 - 2024年奔图收入46.58亿元，同增19.87%，净利润6.15亿元，同增10.87%；打印机销量同比增长11.21%，A3打印机销量同比增长131.44%；24Q4单季度营收14.82亿元，环增38.03%；信创市场出货量同增50%，未来随着信创市场复苏和高端机型放量，业务有望持续增长 [2] 芯片业务 - 2024年芯片业务（极海微）收入14.00亿元，yoy - 1.52%，净利润3.63亿元，yoy + 109.97%；芯片销量6.15亿颗，yoy + 26.01%，非打印耗材芯片同增42%；除打印芯片领先，在非打印芯片领域发力，布局“工控 + 汽车”，部分产品批量出货 [3] 通用耗材业务 - 2024年营收61.27亿元，同增10.45%，净利润0.74亿元，同减44.17%；市场占有率稳步提升，但因行业竞争激烈，产品均价下滑，综合毛利率下降3pct；积极打造新业务增长点，行业客户增长翻番，海外市场开拓规模较大客户 [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年EPS分别为1.36/1.97/2.61元（25、26上调14%、22%） [5] - 预计打印/芯片业务25E归母净利14.5/4.9亿元，给予打印/芯片业务25E 30.3x PE/46.8x PE，预计打印/芯片业务市值439/229亿元，对应目标价46.94元（前值35.87元） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|24,062|26,415|29,316|32,600|36,625| |+/-%|(6.94)|9.78|10.98|11.20|12.35| |归属母公司净利润(人民币百万)|(6,185)|749.20|1,940|2,802|3,711| |+/-%|(432.02)|112.11|158.94|44.44|32.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|(4.35)|0.53|1.36|1.97|2.61| |ROE(%)|(48.78)|7.68|17.63|20.95|22.31| |PE(倍)|(5.61)|46.34|17.90|12.39|9.36| |PB(倍)|3.66|3.46|2.90|2.35|1.88| |EV EBITDA(倍)|(6.41)|12.71|10.06|8.03|6.10| [7] 可比公司估值 芯片业务 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |兆易创新|603986 CH|111.73|742.0|0.24|1.68|2.50|3.23|66.5|44.7|34.6| |复旦微电|688385 CH|50.16|341.0|0.88|0.70|0.96|1.21|71.7|52.3|41.5| |中颖电子|300327 CH|23.08|78.8|0.54|0.39|0.53|0.74|59.2|43.5|31.2| |平均| - | - | - | - | - | - | - |65.8|46.8|35.7| [13] 打印全产业链业务 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |太极股份|002368 CH|24.82|154.7|0.60|0.31|0.60|0.78|80.1|41.4|31.8| |中科曙光|603019 CH|65.50|958.4|1.25|1.31|1.75|2.10|50.0|37.4|31.2| |紫光股份|000938 CH|25.70|735.0|0.74|0.81|1.03|1.23|31.7|25.0|20.9| |神州数码|000034 CH|37.21|264.7|1.75|1.12|2.15|2.61|33.2|17.3|14.3| |平均| - | - | - | - | - | - | - |48.8|30.3|24.5| [14]