担保情况 - 金风国际为金风巴西担保约6亿人民币，占2024年经审计净资产1.56%[8][12][13] - 担保期限自2025年8月15日至预计2031年2月[8][12] - 公司为不同资产负债率子公司设担保额度[14] - 本次担保后对外及对合并报表外单位担保余额及占比[15] 金风巴西业绩 - 2024年1 - 12月与2025年1 - 5月营收、利润、净利润数据[11] - 2024年末与2025年5月末资产、负债、净资产数据[11]

公司业务动态 - 金风科技全资子公司金风巴西与三家业主公司签署风机供货和安装协议 提供相关服务 [1] - 金风国际为金风巴西提供母公司担保 担保金额总计48,500,393.76美元及190,826,090.46雷亚尔 折合人民币约600,275,264.97元 [1] - 担保期限自2025年8月15日起至2031年2月质保期结束 [1] 财务与担保状况 - 金风巴西成立于2017年1月18日 注册资本65万巴西雷亚尔 主营业务为新能源发电设备相关业务 [2] - 截至2025年5月31日 金风巴西无对外担保、抵押及重大诉讼仲裁事项 [2] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保余额18.04亿元人民币 占最近一期经审计净资产4.68% [2] - 对合并报表外单位担保余额2.82亿元人民币 占比0.73% 无逾期及诉讼担保 [2] 公司治理 - 本次担保为连带责任保证 在股东会批准额度内 无需提交董事会审议 [2]

担保情况 - 金风国际为金风巴西担保折合人民币约6.0027526497亿元，占2024年度经审计净资产1.56%[4][8][9] - 公司为不同资产负债率子公司提供担保额度分别为96亿和204亿元[10] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保余额18.04亿元，占比4.68%[11] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额2.82亿元，占比0.73%[11] 金风巴西业绩 - 2024年营收1.4312046576亿元，2025年1 - 5月为4.6824231015亿元[7] - 2024年利润总额 - 6755.614338万元，2025年1 - 5月为7518.796895万元[7] - 2024年净利润 - 4813.007087万元，2025年1 - 5月为7360.427394万元[7] 金风巴西财务状况 - 2024年12月31日资产总额5.2679816919亿元，2025年5月31日为8.3576733591亿元[7] - 2024年12月31日负债总额5.2790642399亿元，2025年5月31日为7.6112456484亿元[7] - 2024年12月31日净资产 - 110.82548万元，2025年5月31日为7464.277107万元[7]

行业前景与需求 - 2025年风电行业装机预期增速30%，头部整机企业销售+管理费用率有望下降1-2个百分点 [1] - 2026年国内陆风需求有望保持正增长，1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模达10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW，支撑26年装机增长 [3] - 十五五期间海风年新增装机中枢有望从不到10GW提升至20-25GW [5] 价格趋势与市场预期 - 24Q4以来陆风机组中标均价1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 风机价格上涨是整机制造商和业主的"双向奔赴"，自律公约后投标价格回暖趋势显著 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利与估值 - 25年规模效应带动费用端下降，26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [1] - 24年风机均价回暖有限，25年制造端毛利率弹性较小，26年显著改善 [5] - 整机环节估值较低，未来制造业务盈利弹性释放有望带动估值修复 [1] 中长期成长性 - 国内整机企业海外订单24年新增约28GW，26-27年交付有望放量 [5] - 明阳智能已获取欧洲海风市场近4GW订单 [5] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，深远海示范项目推进加速 [5] 重点公司 - 重点推荐金风(002202 SZ)、运达(300772 SZ)、明阳(301291 SZ)、三一(688349 SH) [1]

行业投资评级 - 报告对风电行业持乐观态度，认为当前市场对风电行业的担忧导致整机公司股价未充分反映其盈利改善潜力 [2] 核心观点 - 市场对风电行业25年强势量价表现持续性的担忧导致整机公司股价未充分反映盈利改善弹性 [2] - 24Q4以来国内陆风机组中标价格持续回暖，1-7月陆风机组中标均价为1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 市场对明年需求不确定性和价格上涨持续性的担忧是主要预期差 [2] 需求端预期差 - 多项前瞻指标验证26年国内陆风需求有望实现同比正增长 [3] - 1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW [3] 价格端预期差 - 整机企业与业主"双向奔赴"，看好风机价格上涨持续性 [4] - 整机企业自律挺价意愿强烈，24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企已修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利弹性释放节奏 - 25年规模效应带动费用端下降，销售+管理费用率有望下降1-2pct [5] - 26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [5] - 24Q4&25FY涨价订单将进入交付确收阶段 [5] 中长期成长性 - 海外市场及国内海风将支撑整机公司中长期成长性 [6] - 24年新增海外订单约28GW，26-27年交付有望放量 [6] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，年新增装机中枢有望提升至20-25GW [6] 投资建议 - 重点推荐金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能 [6] - 看好整机公司PE估值向上修复 [6]

指数与个股表现 - 中证稀土产业指数上涨2.74% [1] - 成分股铂科新材、金田股份、华宏科技涨停，卧龙电驱涨9.20%，中科三环跟涨 [1][8] - 稀土ETF嘉实(516150)上涨2.61% [1] ETF流动性与规模 - 稀土ETF嘉实盘中换手率5.17%，成交额2.50亿元 [4] - 近1月日均成交3.40亿元，位居可比基金第一 [4] - 近2周规模增长5.82亿元，份额增长2.28亿份，新增规模与份额均居可比基金第一 [4] 资金流入与收益表现 - 近10个交易日内6日资金净流入，合计净流入3.10亿元 [5] - 近1年净值上涨80.39%，在指数股票型基金中排名前4.09% [5] - 自成立以来最高单月回报41.25%，最长连涨4个月涨幅83.89%，上涨月份平均收益率10.02% [5] 指数成分与权重 - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比59.32% [5] - 权重最高为北方稀土(13.22%)，其次为中国稀土(5.63%)、中国铝业(4.93%)和格林美(4.93%) [5][8] 行业政策与战略地位 - 工信部等七部门提出科学调控稀土等矿产资源开发利用规模 [5] - 稀土战略重要性提升，绿色矿产成为西藏高质量发展重点领域 [5] 供需与产业链动态 - 8月进入传统消费旺季，下游需求回升带动采购增加 [6] - 磁材行业大厂订单排产至9月中旬，出口管制放松推动国内外订单环比走强 [6] - 受关税及缅甸政治因素影响，上半年稀土产品进口量显著下降 [6] 新兴应用领域 - 稀土永磁材料是人形机器人关节驱动伺服电机的核心组件 [6] - 新能源汽车是稀土重要应用领域，低空经济对高性能磁材需求快速增长 [6] 投资工具 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金(011036)参与投资 [8]

AMAC通用设备指数表现 - 8月14日AMAC通用设备指数下跌1.38%报2359.98点 成交额867.89亿元 [1] - 近一个月上涨13.71% 近三个月上涨13.10% 年至今上涨30.93% [1] - 指数以2009年1月1日为基日 基点1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比28.61% 三花智控(5.93%)、上海电气(5.1%)、恒立液压(3.96%)位列前三 [1] - 持仓样本行业分布：工业89.43%、可选消费9.08%、信息技术1.49% [2] - 交易所分布：深圳证券交易所56.21%、上海证券交易所43.79% [1] 指数编制方法 - 依据中国上市公司协会行业统计分类指引编制 [1] - 包含16个非制造业门类指数和27个制造业大类指数 共43条行业分类指数 [1]

核心观点 - 风电行业相对光伏具备系统成本优势，出力曲线更平滑且电价更高 [6][8][9] - 风电整机环节盈利能力已触底，大型化速度放缓和技术壁垒支撑盈利修复 [10][11][12][20] - 海风项目储备充足，2025年有望进入密集开工期，高压/直流海缆龙头受益 [24][25][29][32] - 煤电设备交付进入高峰，1-5月新增火电装机同比增长45% [42] - 抽水蓄能核准持续放量，哈尔滨电气2024年水电订单同比增长64% [47] 风电行业 - 风电系统成本优势：出力曲线与用电需求匹配度优于光伏，现货市场风电均价普遍高于光伏 [6][8][9] - 整机盈利触底：2020-2024年陆上风机单机容量从2.6MW快速提升至5.4MW导致利润率承压，2024年起大型化速度明显放缓 [11][12][15] - 行业集中度提升：CR4从2016年44%升至2024年64%，供货厂家数量从25家减少至13家 [21][22] - 海风项目进展：江苏8GW项目确定投资主体，广东7GW项目已完成核准，上海4.3GW项目启动前期工作 [26][27] 发电设备 - 煤电建设加速：2022-2024年核准煤电装机分别为90/83/78GW，2025年1-5月新增火电装机1755万千瓦（YoY+45%） [42] - 抽水蓄能高增长：2022-2024年核准装机达170GW，哈尔滨电气2024年水电订单96.5亿元（YoY+64%） [47] - 长期需求支撑：预计2027年后需每年新增50GW煤电以维持系统备用率 [42] 储能行业 - 政策驱动转变：取消强制配储政策，转向现货市场价差和辅助服务收益模式 [53][54][55] - 国内装机高增：2025年上半年新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh（YoY+69.4%/76.6%） [63][64] - 海外市场分化：德国大储装机同比增长97%，美国ITC补贴延长至2036年 [67][68] 可控核聚变 - 产业化进程加速：聚变新能BEST项目总投资超百亿，2025H1招投标金额显著放量 [77][78] - 核心设备机会：超导材料、真空室、电源系统等环节价值量占比高 [79] 电网设备 - 特高压核准重启：2025年6月藏东南-粤港澳大湾区项目核准，结束近一年断档期 [85][88] - 后续项目储备：南疆-川渝、巴丹吉林-四川等项目进入可研阶段 [85]

市场环境变化 - A股市场持续上攻 沪指8月13日最高探至3688.63点 创四年新高 今年以来沪指累计上涨9.9% 深成指上涨10.91% 创业板指上涨21.16% 科创板综指上涨29.46% [5] - 市场流动性改善为创投机构提供理想退出窗口 减持本质是市场成熟度提升的表现 [1][5] 创投机构减持动态 - 8月以来300多家上市公司披露股东减持公告 股权投资机构是减持主力 [2] - 金风投控已减持上纬新材158.4368万股（0.39%） 并计划协议转让4.4%股份 减持后持股比例降至5% [1][2] - 天自春雪及一致行动人在7-8月期间减持春雪食品 减持价格区间9.59-11.37元/股 减持后合计持股1000万股（5%） [2] - 拓阵基金计划3个月内减持德福科技不超过2143.5307万股（3.4%） 已于8月4日减持28.85万股（0.05%） 减持均价35.19元/股 [3] 减持原因与方式 - 基金期限压力驱动 多数创投基金进入5-8年退出期 [1] - 除集中竞价外 较多机构通过大宗交易减持以实现更快退出 根据成交金额和交易量商量折扣 [5] - 牛市为创投机构提供窗口期 但高回报项目稀缺 机构更倾向于选择估值修复充分的标的 [5] 减持影响与意义 - 创投减持核心是LP分红、期限管理等基金运营正常需求 属于市场化退出行为 [6] - 退出资金可加速投资新项目 缓解一级市场募资难问题 [6] - 长期看若一二级估值差持续收窄 将倒逼一级市场提升项目质量 [6] - A股正从融资驱动转向退出驱动 创投减持潮是市场繁荣的副产品也是生态优化的催化剂 [6]

稀土ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率2.2% 单日成交额1.06亿元[2] - 近1周日均成交额3.71亿元 位列可比基金首位[2] - 近5个交易日有4日实现资金净流入 累计净流入3.44亿元[2] 稀土ETF嘉实规模与份额 - 近1周规模增长2.90亿元 新增规模居可比基金第一[2] - 最新份额达33.51亿份 创近1年新高且居同类首位[2] - 最新单日资金净流入5808.26万元[2] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨76.79% 在指数股票型基金中排名前4.20%（124/2954）[2] - 成立以来最高单月回报达41.25% 最长连涨月数为4个月[2] - 最长连涨期间涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02%[2] 中证稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比59.32%[2] - 北方稀土权重13.22%居首 包钢股份权重4.78% 中国稀土权重5.63%[2][5] - 盛和资源单日涨幅1.90%表现最佳 中国铝业涨幅1.84% 厦门钨业涨幅1.32%[5] 券商行业观点 - 湘财证券关注上游稀土资源企业供需边际好转 预期供给收缩与出口管制放松带来需求增量[3] - 光大证券认为国内市场有望延续强势表现 主因内外利好因素持续累积[3] - 华安证券建议配置成长科技与业绩支撑板块 包括稀土永磁、AI、机器人及贵金属等领域[3] 投资工具与标的 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与投资[5] - 权重股涵盖稀土全产业链 包括资源企业北方稀土、盛和资源 以及下游应用企业金风科技、领益智造[2][5]