根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业情况: 1. 全球陆上风电度电成本下降70%,海上风电度电成本下降63%[1][2] 2. 2023年1-9月,中国风电新增并网装机容量39.1GW,同比增长16.8%[2] 3. 2023年1-9月,中国风电累计装机容量达479.6GW,占电源装机比例15.2%[2] 4. 2023年1-9月,中国风电公开招标新增119.1GW,同比增长93%[3] 5. 近期出台多项支持新能源发展的政策[3] 公司业务情况: 1. 2023年1-9月,公司实现对外销售容量9709.76MW,同比增长9%[4] 2. 2023年9月末,公司在手订单达44.28GW,创历史新高,其中外部订单41.38GW[4] 3. 公司国际业务拓展顺利,已遍布42个国家,累计国际装机超8GW[5] 4. 2023年1-9月,公司自营电网装机容量8138MW,新增1122MW[5] 财务情况: 1. 2023年前三季度,公司营业收入358.39亿元,同比增长65.2%[6] 2. 2023年前三季度,公司综合毛利率16.43%,同比增加2.21个百分点[6][7] 3. 2023年前三季度,公司规模经营利润同比增加5.31亿元[7] 4. 2023年前三季度,公司ROE同比增长1.6个百分点[7] 5. 2023年前三季度,公司有息负债占总负债比例42%,呈下降趋势[8][9] 6. 2023年前三季度,公司货币资金占总资产6.99%,经营性现金流有所改善[10] 总的来说,公司在行业高景气度下,业务发展良好,财务状况稳健,为未来发展奠定了良好基础。

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内公司营收、利润增长，风机出货量增长且在手订单饱满，毛利率环比持平风机盈利能力有望回升，经营性现金流转正，费用率下降，同时基于公司风场转让表现、风机业务毛利率回升及降本效果超预期等因素上调盈利预测[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业总收入分别为464.37亿元、504.57亿元、600.72亿元、681.52亿元、740.04亿元，同比分别为 - 8.77%、8.66%、19.06%、13.45%、8.59%；归母净利润分别为23.83亿元、13.31亿元、22.78亿元、28.58亿元、35.60亿元，同比分别为 - 36.12%、 - 44.16%、71.15%、25.44%、24.59%[1] - 24Q1 - 3营收358.4亿元，同比 + 22.2%，归母净利润17.9亿元，同比 + 42.1%，毛利率16.4%，同比 - 1.1pct，归母净利率5%，同比 + 0.7pct；24Q3营收156.4亿元，同环比 + 51.5％/+18.3％，归母净利润4.1亿元，同环比 + 4195.2%/-61.6％，毛利率14.1%，同环比 - 4.1/0pct，归母净利率2.6%，同环比 + 2.5/-5.4pct[2] - 24 - 26年归母净利润预期22.8/28.6/35.6亿元（原预期为15.1/18.3/20.2亿元），同增71%/25%/25%，对应PE 20x/16x/13x[3] - 报告期内公司三大财务预测表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等在2023 - 2026年期间的预期值均有列出，同时利润表中的各项如营业总收入、营业成本等也有对应数据[11] - 现金流量表中2023 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据列出，同时重要财务与估值指标如每股净资产、ROIC等也有对应数据[12] 业务经营方面 - Q1 - 3销售容量9.7GW，同比增长9.1%；单Q3销售5.4GW，同环比 + 45%/+20%；截至24Q3末，外部待执行订单29.5GW，相比24Q2末增加5GW，海外订单5.5GW，相比24Q2末增加0.3GW[2] - 24Q3综合毛利率14.1%环比持平，利润主要来源为风场运营和投资收益（主要为风场转让），风机业务继续亏损[2] - 24Q1 - 3期间费用47.7亿元，同比 - 8.4%，费用率13.3%，同比 - 4.4pct，其中Q3期间费用20.6亿元，同环比11.3%/59.1%，费用率13.2%，同环比 - 4.8/3.4pct；24Q1 - 3经营性净现金流 - 65.1亿元，同37.8%，其中Q3经营性现金流16.4亿元；24Q1 - 3资本开支43.2亿元，同 - 9.7%，其中Q3资本开支19.7亿元，同环比0.2%/19.8%；24Q3末存货215.5亿元，较年初41.2%[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年1-3季度营收358.4亿元,同比增长22.2%;归母净利润17.9亿元,同比增长42.1% [2] - 2024年第3季度营收156.4亿元,同环比增长51.5%/18.3%;归母净利润4.1亿元,同环比增长4195.2%/-61.6% [2] - 2024年1-3季度风机出货量9.7GW,同比增长9.1%;其中第3季度出货5.4GW,同环比增长45%/20% [2] - 截至2024年第3季度末,公司外部待执行订单29.5GW,较上季末增加5GW,其中海外订单5.5GW,较上季末增加0.3GW [2] 盈利能力分析 - 2024年第3季度综合毛利率14.1%,环比持平,考虑到第3季度风场转让较少及来风环比下降,预计风机业务毛利率环比继续提升 [2] - 2024年1-3季度期间费用47.7亿元,同比下降8.4%;第3季度期间费用20.6亿元,同环比下降11.3%/增长59.1% [2] - 2024年1-3季度经营性现金流为-65.1亿元,同比下降37.8%;第3季度经营性现金流转正,为16.4亿元 [2] - 2024-2026年归母净利润预期分别为22.8/28.6/35.6亿元,同比增长71%/25%/25% [3] 根据目录分别总结 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计为60,072/68,152/74,004百万元,同比增长19.06%/13.45%/8.59% [1] - 2024-2026年归母净利润预计为2,278/2,858/3,560百万元,同比增长71.15%/25.44%/24.59% [1][3] - 2024-2026年EPS预计为0.54/0.68/0.84元/股,对应PE为20.4x/16.26x/13.05x [1][3] - 维持"增持"评级 [3] 风险提示 - 国内外需求不及预期 - 风机竞争加剧 - 风场转让不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [15] 报告的核心观点 业绩回顾 - 2024年第三季度,公司实现营业收入156.4亿元,同比增长52%,环比增长18%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长4195%,环比下降62% [4] - 2024年前三季度,公司实现营业收入358.4亿元,同比增长22%;实现归母净利润17.9亿元,同比增长42% [4] 经营数据 - 2024年前三季度,风机对外销售容量9.7GW,同比增长9%,其中6MW及以上风机销售占比57.6%,较2023年提高13.0个百分点 [8] - 截至三季度末,公司在手外部订单41.4GW,同比增长38% [8] - 公司在东南亚、非洲、东欧等地区持续取得业务突破,第三季度新增国际业务装机630MW,累计新增1.3GW;截至三季度末,公司海外累计装机8.1GW [8] - 第三季度公司发电板块平均利用小时数下降,预计第四季度将明显恢复 [8] 盈利预测 - 我们上调公司2024-2026年盈利预测至22.2/32.2/42.3亿元,同比增长66.7%/45.2%/31.3% [15] - 当前股价对应PE分别为20.9/14.4/11.0倍 [14] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计为466.6/572.5/649.8亿元,同比变动-7.5%/+22.7%/+13.5% [14] - 2024-2026年净利润预计为22.2/32.2/42.3亿元,同比增长66.7%/45.2%/31.3% [14] - 2024-2026年毛利率预计为18.8%/19.4%/20.0% [11] - 2024-2026年EBIT Margin预计为6.7%/8.8%/10.0% [1] - 2024-2026年ROE预计为5.8%/7.8%/9.4% [1]

报告评级 - 报告给出了"买入"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收358.4亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润17.9亿元,同比增长42.1% [2] - 公司Q3整体毛利率为14.1%,同比下降2.2个百分点,前三季度公司整体毛利率为16.3%,同比提升2.2个百分点 [3] - 公司三季度末在手外部订单总41.4GW,环比增长16.3%,同比增长36.3%,再创历史新高 [3] - 公司合同负债规模为152亿元,环比增长41.8%,同比增长37.1%,创2021年来新高 [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为25.5、30.8、34.8亿元,对应PE为18、15、13倍 [3] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为46,437百万元,同比下降8.17% [5] - 预计2024-2026年分别为59,135、68,082、75,890百万元,增长率分别为17.20%、15.13%、11.47% [5] - 归母净利润: - 2022年为2,383百万元,同比下降31.05% [5] - 预计2024-2026年分别为2,550、3,083、3,483百万元,增长率分别为91.56%、20.92%、12.98% [5] - 每股收益: - 2022年为0.564元,预计2024-2026年分别为0.603、0.730、0.824元 [5] - 毛利率: - 2022年为22.6%,预计2024-2026年分别为14.8%、15.1%、15.0% [5] - ROE: - 2022年为6.26%,预计2024-2026年分别为6.83%、7.80%、8.30% [5] - 资产负债率: - 2022年为70.51%,预计2024-2026年分别为73.01%、73.24%、73.05% [5]

文章核心观点 - 成都奇慧风新能源科技有限公司成立,注册资本1200万元,经营范围涉及太阳能发电技术服务、合同能源管理、新兴能源技术研发等 [1] - 该公司由金风科技(002202)间接全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称:成都奇慧风新能源科技有限公司 [1] - 法定代表人:杨奇峰 [1] - 注册资本:1200万元 [1] - 经营范围:太阳能发电技术服务、合同能源管理、新兴能源技术研发等 [1] - 股权结构:由金风科技(002202)间接全资持股 [1] 行业信息 - 公司主要从事太阳能发电技术服务、合同能源管理、新兴能源技术研发等业务 [1] - 金风科技(002202)间接全资持有该公司,体现了行业巨头对新能源领域的重视 [1]

深耕风电产业,龙头地位稳固 1. 金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展,逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商 [13]。公司主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务,拥有自主知识产权的风力发电机组,在国内风电市场占有率连续13年排名第一,2023年在全球风电市场排名第一 [13][18]。 2. 公司营业收入较为稳定,2024年上半年营收净利双增长。2020年公司抓住风电抢装潮风口,营收达到562.65亿元,同比增长47.12%,实现归母净利润29.64亿元,同比增长34.10% [17]。2021-2023年,抢装潮退坡后行业竞争持续加剧,公司盈利空间有所压缩,2023年实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66%,实现归母净利润13.31亿元,同比减少44.16% [17]。2024年上半年,公司营收及净利润双增,实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32%,实现归母净利润13.87亿元,同比增长10.83% [17]。 中国企业加速风机出海,不同技术路径各具优劣势 1. 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达8.8%。2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年,也是全球持续增长的一年 [4]。 2. 中国风电机组出口容量持续增长。2023年,中国风电机组新增出口671台,总容量为3665.1MW,同比增长60.2%,截至2023年末,中国风电机组累计出口4895台,容量15594MW [28][29]。 3. 风电整机技术路线主要分为双馈、半直驱和直驱三种,各有优劣。双馈机组有齿轮箱和发电机滑环、碳刷,增加了故障点并需要更换易耗件,但制造成本较低;直驱机组减少了这些部件,但存在永磁体附着灰尘等问题,维护难度较高;半直驱机组综合了直驱和双馈优势,兼具可靠性和经济性 [33][35][36]。 公司稳居业内龙头地位,电站开发及风场服务业务持续拓展 1. 公司新增装机国内市占率连续13年排名第一,海外出口量长期行业领先。2023年公司国内风电新增装机容量达15.67GW,国内市场份额占比20%,全球新增装机容量16.4GW,全球市场份额13.90%,均蝉联第一 [18][42]。2023年公司出口到13个国家,共327台,总容量为1704.7MW,截至2023年末累计出口2298台,总容量为731.2万千瓦,位居行业前列 [43][45]。 2. 公司风电场开发业务盈利能力优异。2023年风电场开发板块实现营收109.15亿元,同比增长57.96%,毛利率长期维持在65%左右,2023年下滑至47.3%,主要系无补贴平价发电厂占比增加所致 [47][48]。 3. 公司风电运维服务能力持续提升,服务业务占比逐步提高。截至2023年末,公司国内外后服务业务在运项目容量接近31GW,公司实现风电服务收入52.41亿元,占公司总营业收入的10.4% [56][58]。

深耕风电产业,龙头地位稳固 1. 风电整机制造业龙头 [13][14] 金风科技成立于2001年,是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展,逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务,在国内风电市场占有率连续13年排名第一,2023年在全球风电市场排名第一,在行业内多年保持领先地位。 2. 公司经营业绩稳健 [16][17][19] 公司营业收入较为稳定,2024年上半年营收净利双增长。2020年,公司抓住风电抢装潮风口,营收达到562.65亿元,同比增长47.12%。2021-2023年,抢装潮退坡后行业竞争持续加剧,国内风机市场进入平价化时代,压缩公司盈利空间。2023年,公司实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66%。2024年上半年,公司营收及净利润双增,实现营业收入202.02亿元,同比增长6.32%。 中国企业加速风机出海,不同技术路径各具优劣势 1. 全球风电市场空间广阔,行业头部效应明显 [22][23][25] 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达8.8%。2023年,全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,是有史以来最好的一年。2023年,中国风电新增吊装容量实现陆上海上双增长,本土厂商竞争愈加激烈。 2. 打开新兴国家风电市场,中国风电机组出口稳步提升 [28][29][30] 2023年,中国风电机组新增出口671台,总容量为3665.1MW,同比增长60.2%。截至2023年末,中国风电机组累计出口4895台,容量15594MW。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。 3. 风电整机技术路径对比:双馈、直驱和半直驱 [33][34][35][36][38][39][40] 风电整机技术路线按照发电机传动链结构划分,可分为低速传动、中速传动和高速传动。双馈、半直驱和直驱三种技术路线的差别主要在发电机和齿轮箱方面,导致性能特点和成本有所不同。全球主要风机厂商对主机技术路线的布局多头并进,国内2023年下线的机型变化显著,海上风电机型中超过80%采用半直驱技术路线,陆上风电机型中双馈占比达到91.6%。 公司稳居业内龙头地位,电站开发及风场服务业务持续拓展 1. 海外出口量长期领先,在手订单稳步增长 [42][43][46] 国内风电市场,金风科技新增装机市占率连续13年排名第一。中国企业角逐海外市场,金风科技2023年当年风机出口量及累计出口量均领先同行。截至2024年6月末,公司在手订单总计38.4GW,同比增长27.84%。 2. 风电场发电业务盈利能力优异 [47][48][49] 2023年公司风电场开发业务实现营收109.15亿元,同比增长57.96%。风电场业务毛利率长期领先同行,2019-2022年维持在65%左右,2023年下滑至47.3%。公司对电站运营业务采取"滚动开发"战略,持续对成熟电站项目择机出让,提高资金周转效率与盈利能力。 3. 风电运营与运维服务能力高质量成长 [53][54][56][57][58] 风电运维贯穿风电场全生命周期,国内风电装机容量逐年增长,为运维市场提供坚实的需求基础。公司风电服务业务内容包括风电场前期开发、中期工程管理咨询和EPC、后期项目的运行监测及维护等,得益于公司多年的机组产品规模及运维技术积累,公司运维服务业务保持健康成长。 风险提示 [59] 1. 原材料价格波动风险 2. 政策风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 海外市场开拓不及预期

报告评级 - 公司投资评级为增持 [2] - 行业投资评级为强于大市 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比增长10.83%,主营风电业务营收稳定增长,国际订单、营收、毛利率同步增长 [10] - 公司6MW及以上高毛利机组成为主力机型,风电场开发营收增加但毛利率承压 [10] - 公司国际化进程加快,海外销售收入大幅增长,占比提升至23.65% [10] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现收入62,304百万元,同比增长23.5% [11] - 2024年公司预计实现归母净利润1,999百万元,同比增长50.2% [11] - 2024年公司预计每股收益0.47元,市盈率17.8倍 [11]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"，这是首次给予该评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩明显改善，营收202.02亿元同比增长6.32%，归母净利润13.87亿元同比增长10.83%，扣非归母净利润13.73亿元同比增长33.01% [9] - 费用率下降、毛利率和净利率均有所改善，主要得益于钢材成本下降 [9] - 风机销售单价回升,风电场开发营收增速较快 [9] - 海外营收增长显著,风机出海卓有成效,有效填补了国内市场的缺口 [9] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"买入"评级 [9] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收202.02亿元,同比增长6.32% [9] - 归母净利润13.87亿元,同比增长10.83% [9] - 扣非归母净利润13.73亿元,同比增长33.01% [9] - 单看2024年Q2,业绩同环比增长显著,营收132.23亿元,同比-1.59%,环比+89.46%;归母净利润10.54亿元,同比+6251.60%,环比+216.94% [9] 盈利能力 - 费用率下降,上半年费用率13.42%,较去年同期减少4.25个百分点 [9] - 毛利率18.25%,同比提升5.13个百分点 [9] - 净利率7.11%,同比提升0.03个百分点 [9] - 盈利能力改善主要得益于钢材成本下降 [9] 业务表现 - 风机及零部件销售收入127.68亿元,同比增长0.21% [9] - 风电场开发收入44.01亿元,同比增长31.49% [9] - 风机销售单价有所回暖,6MW及以上机组销售占比提升 [9] - 海外营收增长83.88%,有效填补了国内市场的缺口 [9] - 截至上半年,公司在手外部订单35.6GW,同比增长26.4% [9] 未来展望 - 预计2024-2026年营收将达到590/655/725亿元,归母净利润将达到22.07/26.34/31.41亿元 [9] - 给予2025年10-15倍PE,目标价格区间6.2-9.3元,首次覆盖给予"买入"评级 [9]