策略观点：居民存款搬家与市场影响 - 居民存款搬家已初现端倪，但尚未大规模入市，当前距离2024年9月24日熊牛切换已11个月，历史上存款搬家一般在熊牛切换后10-12个月开启[1][6] - 存款搬家初期市场可能盘整2-3个月，但若带动各类资金放量流入，或迎来新一轮主升浪行情[1][8][9] - 存款搬家潜力充足：每月定期存款到期规模接近百亿，A股自由流通市值/居民存款余额仅27%，低于历史均值35%[6] - 建议布局三条主线：逆全球化下的"硬通货"（黄金/银行/保险/公用事业）、"硬科技"（国产AI算力/创新药）、受益于"反内卷"的确定性（塑料/玻纤/光伏风电设备）[10] 机械设备行业：无人环卫车千亿市场 - 无人环卫车核心解决环卫工人高龄化+人力成本攀升，2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元，无人清洁环卫出货量1.3万台，其中户外无人清扫车出货3420台（占比26%）[12] - 经济性显著：单车替代3-4名工人（年薪4万元/人），节省成本12-16万元；单车成本20-30万元，使用年限4-5年，成本节省幅度25%-66%[13] - 2025年上半年无人环卫中标总额70亿元，已超2024年全年，市场空间达1164-2910亿元（保守/中性/乐观假设下）[14] - 无人环卫对项目利润弹性高达57%/115%/172%（替代率20%/40%/60%），建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境[15][16][17] 专用设备行业：国产算力链崛起 - 科创50成分股与半导体设备股交集具备补涨潜力，半导体设备行业类似2023年3月初行情但基本面更强[18] - 全球AI产能扩张：2024-2028年产能复合增长率7%，达每月1110万片晶圆；先进工艺（7纳米及以下）产能增长69%，从每月85万片增至140万片[19] - 国内近三年半导体设备年均市场规模417亿美元，建议关注半导体前道设备（北方华创/中微公司等）、后道测试设备（华峰测控/长川科技等）、光刻机产业链（茂莱光学/福晶科技等）[19] 计算机行业：国能日新功率预测高增长 - 2025H1营收3.21亿元（+43.15%），归母净利润0.46亿元（+32.48%）；功率预测营收2.05亿元（+55.14%），毛利率61.58%[22][23] - 功率预测服务场站数量5461个，较2024年底新增1116家（+26%），用户留存比例维持高水平[23] - 创新业务收入0.16亿元（+1.53%），新能源资产运营收入0.33亿元（+665.96%），自研"旷冥"大模型2.0版提升预测精度[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.31/1.85/2.35亿元（+40.0%/+41.1%/+27.0%），对应EPS 0.99/1.39/1.77元[24] 医药生物行业：血制品与CDMO分化 - 博雅生物2025H1营收10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），主因血制品毛利下降及并购摊销影响；采浆量320.39吨（+7.2%）[26][27] - 普洛药业2025H1营收54.4亿元（-15.3%），归母净利润5.6亿元（-9.9%）；CDMO收入12.36亿元（+20.3%），毛利率44.0%（+4.0pct），项目中项目1180个（+35%）[30][31] 电力设备行业：风机与材料盈利提升 - 金风科技2025H1营收285.37亿元（+41.26%），归母净利润14.88亿元（+7.26%）；风机销售容量10.64GW（+106.58%），毛利率7.97%（+4.22pct）[32][33] - 天赐材料2025H1营收70.29亿元（+28.97%），归母净利润2.68亿元（+12.79%）；电解液出货超31万吨（+50%），六氟磷酸锂价格从低点上涨11.56%[37][38] 基础化工行业：产能扩张与成本优化 - 宝丰能源2025H1营收228.20亿元（+35.05%），归母净利润57.18亿元（+73.02%）；聚烯烃总产能提升至520万吨/年，内蒙古300万吨烯烃项目已投产[51][53] - 索通发展2025H1营收83.06亿元（+28.28%），归母净利润5.23亿元（+1568.52%），主因预焙阳极量价齐升及数智化降本[59][60] - 华鲁恒升2025H1营收157.64亿元（-7.14%），归母净利润15.69亿元（-29.47%）；Q2毛利率19.63%（环比+3.28pct），煤炭采购价格下行助力成本控制[55][56] 汽车行业：新势力盈利与一体化压铸 - 零跑汽车首次实现半年度盈利，2025H1营收242.5亿元（+174.0%），毛利率14.1%（+13.0pct）；出口销量20375台，计划2026年底建立欧洲生产基地[73][74] - 多利科技2025H1营收17.3亿元（+13%），归母净利润1.6亿元（-28%）；一体化压铸覆盖蔚来/零跑/理想客户，2025年下半年进入大规模量产[76][78] 农林牧渔行业：生猪养殖成本优化 - 牧原股份2025H1营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%）；销售生猪4691万头（+44.84%），完全成本低于12.1元/kg[80][81] - 康农种业2025H1营收0.46亿元（-2.68%），归母净利润0.09亿元（+12.22%）；杂交玉米种子毛利率40.45%（+12.97pct），加速拓展东南亚及非洲市场[84][85] 其他行业：CDMO复苏与生物科技 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元（+81.9%），经调整净利润1.78亿美元（+509.6%）；CDMO收入2.47亿美元（+511.1%），抗体蛋白药新获20个CDMO项目[89][90]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 风电领域新兴市场如菲律宾、越南等中长期有望接棒增长，全球海上风电发展仍由中国和欧洲主导，但新兴市场份额预计从2024年的94%下降至2034年的84%[6][11] - 光伏行业面临严重盈利压力，头部企业上半年亏损显著，需政策支持改善供需关系，反内卷政策节奏和力度将影响板块走势[6][32] - 储能逆变器出口表现良好，非美市场大储和新兴市场户储机遇突出，欧洲、中东、澳洲需求增长强劲[6][53][54] - 氢能领域绿氢项目投资布局加速，国内项目动态频繁，海外合作订单规模扩大[77][79] 分行业总结 风电 - 菲律宾计划2025年底拍卖3.3GW固定式海风项目，预计2028-2030年投运[6][11] - GWEC预计2025-2034年菲律宾新增海风装机6.3GW，越南新增4.5GW[6][11] - 中国风机出海取得进展，明阳智能在巴西项目并网发电[28] - 国内风机招标活跃，国家能源集团启动2.15GW集采招标[29] - 本周风电指数上涨1.31%，跑输沪深300指数2.87个百分点，市盈率为22.33倍[5][12] 光伏 - 工信部召开座谈会提出规范行业竞争秩序，要求推动落后产能退出、遏制低价竞争、规范质量和支持自律[6][32] - 头部企业2025年上半年亏损额：隆基绿能25.69亿元、通威股份49.55亿元、晶澳科技25.80亿元、天合光能29.18亿元[6][32] - 7月国内新增光伏装机11.04GW，同比下降48%[6][32] - 产业链价格趋稳，多晶硅致密块料、N型硅片、TOPCon电池及组件价格环比持平[39] - 本周光伏设备指数上涨3.47%，跑输沪深300指数0.71个百分点，市盈率为37.67倍[5][33] 储能 - 2025年7月逆变器出口金额65亿元，同比增长16%，环比下降1%[6][53] - 1-7月逆变器出口金额371亿元，同比增长9%，欧洲/亚洲/拉美市场出口金额分别为146/134/37亿元[6][53] - 德国市场同比增长55%，澳大利亚、中东和东南亚需求亮眼[6][54] - 国内储能系统招标报价创新低，2小时系统平均报价0.53元/Wh，环比下降17.9%[62] - 本周储能指数上涨2.77%，跑输沪深300指数1.41个百分点，市盈率为26.14倍[55] 氢能 - 8月国内新增5个绿氢项目，涉及内蒙古、黑龙江、宁夏等地，最大产能规划5万吨/年[77][78] - 掺氢技术取得突破，甘肃工业用户燃气掺氢比例达20%[79] - 本周氢能指数上涨2.29%，跑输沪深300指数1.89个百分点，市盈率为39.53倍[55] 投资建议 - 风电：关注海风产业链出海、深远海技术及漂浮式项目，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链[6][84] - 光伏：聚焦BC电池等结构性机会，推荐帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能[6][84] - 储能：看好非美大储市场，推荐阳光电源、海博思创、德业股份[6][84][85] - 氢能：关注绿氢项目运营企业，建议关注吉电股份[6][85]

行业趋势与盈利改善 - 国内陆风机组中标均价企稳回升 2025年1-6月不含塔筒均价1496元/kW同比提升8% 含塔筒均价2096元/kW同比提升21% [1] - 风机毛利率有望在2025年下半年或2026年上半年看到改善 主要受益于交付价格提升和平台化降本推进 [1] - 海上风机与海外出口风机毛利率显著高于国内市场 整机商双海出货占比提升将优化产品结构 [1] 市场空间与订单展望 - 2025年为国内海风修复之年 2026年及以后深远海开发趋势明显 十五五期间海风装机中枢有望上新台阶 [2] - 2024年国内风机出口仅占海外新增装机14% 海外市场仍有较大提升空间 [2] - 头部整机商海外交付目标明确 金风科技/明阳智能/运达科技/三一重能2025年交付目标分别为3.5GW/0.3-0.5GW/0.3-0.4GW/1-1.5GW [2] - 2025-2030年海外陆风年均装机预计61.5GW 海外海风年均装机11.7GW 其中亚非拉陆风年均装机27.5GW [2] 投资标的 - 建议重点关注风机板块标的包括运达科技(300440.SZ) 金风科技(002202.SZ) 明阳智能(601615.SH) 及三一重能(688349.SH) [1]

稀土永磁板块市场表现 - 8月25日早盘A股稀土永磁板块强势拉升 稀土ETF（159713）涨幅达6.16% 成交量1.07亿份 成交额1.30亿元 [1] - 近2个交易日稀土ETF累计上涨超8.5% 自4月8日阶段性低点以来累计涨幅近70% [1] - 近5个交易日中有4日获资金净流入 合计净流入近2亿元 [2] 成分股及价格动态 - 标的指数成分股中超95%实现上涨 金力永磁大涨超19% 大地熊涨13% 金风科技与中钢天源涨停 [2] - 包钢股份、奔朗新材、三川智慧等个股跟涨 [2] - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超10万元/吨 氧化镨报价65.75万元/吨（年内涨幅58%） 氧化钕报价65.75万元/吨（年内涨幅62.95%） [2] - 金属镨钕报价76.75万元/吨（年内涨幅56.15%） 氧化镨钕报价63.15万元/吨（年内涨幅58.66%） [2] 行业供需与前景 - 预计2025年全球氧化镨钕需求约11.97万吨（同比增10.7%） 2026年达12.9万吨（同比增7.8%） [2] - 2025-2026年供需平衡/需求缺口分别为-5.8%和-4.6% 供需格局转为短缺 [2] - 下游补库预期支撑价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 企业利润增厚 板块迎来估值与利润双击 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收285亿元 同比增长41.3% 归母净利润14.9亿元 同比增长7.3% [1] - 第二季度实现收入191亿元 同比增长44% 环比增长101.3% 归母净利润9.2亿元 同比下降12.8% 环比增长61.8% [1] 制造业务 - 风机及零部件销售业务收入218.5亿元 同比增长71.2% 毛利率7.97% 同比大幅修复4.22个百分点 [1] - 制造端经营分部实现自2022年以来首次利润总额转正 海外制造收入占比约31% [1] 费用控制 - 销售费用率2.3% 同比下降0.7个百分点 管理费用率3.1% 同比下降1.0个百分点 研发费用率3.2% 同比下降1.2个百分点 [2] - 费用率下降受益于收入规模同比增长41.3%带来的规模效应 [2] 订单储备 - 公司在手订单54.8GW 同比增长42.9% 合同负债202.5亿元 同比增长88.4% [2] - 海外在手订单7.36GW 同比增长42.3% 订单储备充裕 [2] 海外业务 - 海外销售规模83.8亿元 同比增长75.3% 其中风机制造67.9亿元 风电服务11.3亿元 分别同比增长67.5%和348.5% [2] - 负责海外业务的子公司金风国际实现净利润9.8亿元 同比增长112% [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至32.5亿元、44.0亿元和50.4亿元 对应市盈率14倍、10倍和9倍 [3] - 看好风机制造业务盈利弹性释放带动利润占比提升 推动每股收益和市盈率向上修复 [3]

稀土永磁板块市场表现 - A股市场稀土永磁板块集体走强 金力永磁20CM涨停 大地熊和奔朗新材涨幅超11% 金风科技 中钢天源和包钢股份10CM涨停 正海磁材涨超9% 中科磁业 三川智慧 惠城环保和北方稀土涨超8% [1] 个股涨幅及市值数据 - 金力永磁代码300748 单日涨幅20.00% 总市值499亿 年初至今涨幅104.50% [2] - 大地熊代码688077 单日涨幅11.72% 总市值43.86亿 年初至今涨幅85.86% [2] - 奔朗新材代码836807 单日涨幅11.09% 总市值43.20亿 年初至今涨幅203.21% [2] - 金风科技代码002202 单日涨幅10.04% 总市值491亿 年初至今涨幅14.05% [2] - 中钢天源代码002057 单日涨幅9.99% 总市值86.32亿 年初至今涨幅59.63% [2] - 包钢股份代码600010 单日涨幅9.93% 总市值1354亿 年初至今涨幅60.75% [2] - 正海磁材代码300224 单日涨幅9.35% 总市值166亿 年初至今涨幅63.19% [2] - 中科磁业代码301141 单日涨幅8.88% 总市值99.13亿 年初至今涨幅120.56% [2] - 三川智慧代码300066 单日涨幅8.53% 总市值95.27亿 年初至今涨幅134.17% [2] - 惠城环保代码300779 单日涨幅8.45% 总市值423亿 年初至今涨幅119.87% [2] - 北方稀土代码600111 单日涨幅8.03% 总市值1873亿 年初至今涨幅144.41% [2] - 宜安科技代码300328 单日涨幅7.41% 总市值131亿 年初至今涨幅158.15% [2] - 瑞晨环保代码301273 单日涨幅6.90% 总市值22.30亿 年初至今涨幅70.20% [2] - 龙磁科技代码300835 单日涨幅6.69% 总市值77.48亿 年初至今涨幅110.92% [2] - 银河磁体代码300127 单日涨幅6.55% 总市值109亿 年初至今涨幅38.90% [2] - 九菱科技代码873305 单日涨幅6.54% 总市值45.98亿 年初至今涨幅279.14% [2] - 宁波韵升代码600366 单日涨幅5.75% 总市值196亿 年初至今涨幅143.25% [2] - 北矿科技代码600980 单日涨幅5.37% 总市值50.91亿 年初至今涨幅77.09% [2]

风电行业 - 金风科技制造端盈利同比大幅改善4.2个百分点，风机制造分部盈利实现自2022年以来首次转正，海外业务开拓继续加速 [1][2] - 8月以来央国企风机招标规模约8.3吉瓦，环比6月和7月实现明显修复，中标均价维持较好水平 [1][2] - 国家能源集团等多个央国企启动风机集采招标，持续推荐整机环节 [1][2] AIDC与人工智能 - 液冷板块经历盘整，长期看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [2] - 英特尔快接头互插互换联盟正式成立 [2] - DeepSeek-V3.1正式发布，使用针对下一代国产芯片设计的8位浮点精度格式UE8M0FP8Scale参数 [2] 光伏与储能 - 光伏产业座谈会召集与参会主体扩容，反内卷行动规格提升，后续行政力量加码值得期待 [2] - 7月光伏出口淡季不淡，受美国对印关税临近实施和出口退税政策调整预期影响 [2] - 海外储能市场高景气持续，后续展望乐观，持续推荐阳光电源和阿特斯等公司 [2] 锂电行业 - 六氟磷酸锂价格持续拉升，原料端支撑叠加市场现货偏少，实际成交价格走高 [3] - 截至本周四，六氟磷酸锂市场均价达54000元/吨，较上周同期上涨1.89% [3] - 企业普遍非高价不成交，关注6F提价 [3] 氢能与燃料电池 - 美国电力供不应求受AI增长推动，分布式发电电源崛起，电力缺口和燃气轮机供给紧缺叠加ITC补贴，SOFC迎来发展机遇 [4] - 华电科工存货和合同负债高增，业绩迈入释放期，海洋工程迎来业绩拐点 [4] - 北京打造京津冀及周边跨区域氢能运输廊道，推进氢燃料汽车扩容增量 [5] 电网设备 - 7月主要电力设备出口69.0亿美元，同比增长20%，其中变压器出口7.9亿美元同比增长42%，高压开关出口4.5亿美元同比增长25% [4] - 南网一次设备第二批招标13.3亿元，同比增长41.6%，特变、西电、平高份额领先 [4] - 1-7月电网工程投资3315亿元，同比增长12.5%，7月全社会用电量同比增长8.6% [5] 新能源车 - 上周受地方补贴进一步退坡影响，如浙江和广东等地，市场异地开票获取补贴动作被阻断，销量尤其是电车销量复苏系退坡导致冲量效应影响 [4] - 参考6月底波动，后续仍需观察政策何时落地，建议关注金九银十到来及公司新车周期边际机会 [4] - 零跑、小鹏、小米发布2025年上半年财报，蔚来开启ES8预售，何小鹏宣布增持公司股份 [5] 行业事件与动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，能源局发布7月新增风光装机延续抢装后阶段性弱势 [5] - 华润3吉瓦和华电20吉瓦组件集采先后开标，华能启动6吉瓦光伏组件框采招标 [5] - 宁夏-湖南特高压直流投产，氢航科技完成吨级氢混eVTOL五百公里飞行测试，田湾核电核能制氢项目累计制氢量突破30000立方米 [5]

稀土永磁板块市场表现 - A股市场稀土永磁板块集体走强，金力永磁20CM涨停，大地熊、奔朗新材涨超11%，金风科技、中钢天源、包钢股份10CM涨停，正海磁材涨超9%，中科磁业、三川智慧、惠城环保、北方稀土涨超8% [1] - 板块内多只股票涨幅显著，包括宜安科技涨7.41%、瑞晨环保涨6.90%、龙磁科技涨6.69%、银河磁体涨6.55%、九菱科技涨6.54%、宁波韵升涨5.75%、北矿科技涨5.37% [2] 个股涨幅及市值数据 - 金力永磁涨幅20.00%，总市值499亿元，年初至今涨幅104.50% [2] - 大地熊涨幅11.72%，总市值43.86亿元，年初至今涨幅85.86% [2] - 奔朗新材涨幅11.09%，总市值43.20亿元，年初至今涨幅203.21% [2] - 金风科技涨幅10.04%，总市值491亿元，年初至今涨幅14.05% [2] - 中钢天源涨幅9.99%，总市值86.32亿元，年初至今涨幅59.63% [2] - 包钢股份涨幅9.93%，总市值1354亿元，年初至今涨幅60.75% [2] - 正海磁材涨幅9.35%，总市值166亿元，年初至今涨幅63.19% [2] - 中科磁业涨幅8.88%，总市值99.13亿元，年初至今涨幅120.56% [2] - 三川智慧涨幅8.53%，总市值95.27亿元，年初至今涨幅134.17% [2] - 惠城环保涨幅8.45%，总市值423亿元，年初至今涨幅119.87% [2] - 北方稀土涨幅8.03%，总市值1873亿元，年初至今涨幅144.41% [2] - 九菱科技年初至今涨幅达279.14%，总市值45.98亿元 [2] - 宁波韵升年初至今涨幅143.25%，总市值196亿元 [2] - 北矿科技年初至今涨幅77.09%，总市值50.91亿元 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][34] 核心观点 - 风机制造板块毛利率显著改善，2025年上半年风机及零部件销售业务毛利率8.0%，同比+4.2个百分点[2][19] - 新能源电力市场化交易导致风电场转让节奏放缓，2025年上半年风电场开发业务收入31.7亿元，同比-28%[2][8] - 风电服务业务稳步推进，2025年上半年实现销售收入29.0亿元，同比+22%，在运项目容量接近46.0GW，同比+37%[3][29] - 上调2025-2027年盈利预测至27.0/36.7/45.0亿元（原预测26.6/36.6/44.4亿元），同比+45.0%/+36.1%/+22.4%[3][34] 业绩回顾 - 2025年上半年营业收入285.4亿元，同比+41%；归母净利润14.9亿元，同比+7%；扣非归母净利润13.7亿元，同比基本持平[1][8] - 2025年第二季度营业收入190.6亿元，同比+44%，环比+101%；归母净利润9.2亿元，同比-13%，环比+62%[1][8] - 2025年上半年综合毛利率15.3%，同比-2.9个百分点；净利率5.8%，同比-1.3个百分点[1][8] - 分业务收入及毛利率：风机及零部件销售218.5亿元（同比+71%，毛利率8.0%）、风电场开发31.7亿元（同比-28%，毛利率57.5%）、风电服务29.0亿元（同比+22%，毛利率22.5%）[2][8] 经营数据 - 2025年第二季度对外销售风机容量8.1GW，同比+117%，环比+211%；上半年累计销售10.6GW，同比+107%[2][19] - 风机大型化趋势加速，2025年上半年6MW及以上机组销售容量同比+187%，占比提升22.8个百分点至81.5%[2][19] - 截至2025年第二季度末，累计在手外部订单51.8GW，同比+46%，其中海外订单7.4GW，同比+42%；另有内部订单3.0GW[20] - 国际业务累计装机10.0GW，亚洲（不含中国）、南美洲装机均超2GW，北美洲、非洲、大洋洲装机均超1GW[28] - 风电场权益装机容量8.7GW，同比+6%；权益在建容量3.7GW；上半年新增权益并网装机709MW，转让容量100MW[2][28] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入865.6/848.1/940.1亿元，同比+52.7%/-2.0%/+10.8%[33][35] - 预计2025-2027年归母净利润27.0/36.7/45.0亿元，同比+45.0%/+36.1%/+22.4%[3][33][35] - 2025-2027年每股收益0.64/0.87/1.06元，动态PE分别为16.5/12.1/9.9倍[3][4][35] - 2025-2027年净资产收益率（ROE）预计为6.5%/8.4%/9.6%[4][35] 业务假设 - 风机及零部件销售：2025年销售量32.0GW（同比+99%），收入660.6亿元（同比+70%），毛利率8.2%[33] - 风电场开发：2025年期末权益并网装机9.0GW，收入131.7亿元（同比+21%），毛利率31.9%[33] - 风电服务：2025年收入59.1亿元（同比+7%），毛利率22.0%[33]

公司股价表现 - 金风科技H股价格大幅上涨13.38%至9.66港元 成交额达8329.47万港元 [1] 2025年中期财务业绩 - 公司收入实现人民币284.94亿元 同比增长41.46% [1] - 股东应占利润达14.88亿元 同比增长7.26% [1] - 每股盈利为0.34元 [1] 风机业务表现 - 风力发电机组及零部件销售收入达218.52亿元 同比增长71.15% [1] - 该业务收入占比公司总营收76.69% [1] - 2025年1-6月实现机组对外销售容量10641.44MW 同比增长106.60% [1] 产品结构优化 - 6MW及以上机组成为主力机型 销售容量同比上升187.01% [1] - 风电行业机组大型化进程持续加速 [1] 盈利能力改善 - 风机及零部件销售业务毛利率达7.97% 同比大幅修复4.22个百分点 [1] - 该业务经营分部实现自2022年以来首次利润总额转正 [1] - 海外制造收入占比约31% 与去年同期基本持平 [1]