整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入94.72亿元，较上年同期增加35.72%，主要因风机及零部件销售规模增加[5][13] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.68亿元，较上年同期增加70.84%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 -16.36亿元，较上年同期增加72.97%[5] - 营业成本本期为74.09亿元，较上年同期增加41.34%，因风机及零部件销售规模增加[13] - 投资收益本期为4350.26万元，较上年同期减少77.92%，因转让子公司收益减少[13] - 信用减值损失本期为33693480.50元，较上年同期增加361.40%[14] - 归属于上市公司股东的净利润本期为568246130.26元，较上年同期增加70.84%[15] - 基本每股收益本期为0.1299元/股，较上年同期增加78.93%[15] - 经营活动现金净流出本期为1636460591.49元，较上年同期减少72.97%[15] - 投资活动现金净流入本期为432284325.13元，较上年同期增加250.93%[16] - 公司本期营业总收入为94.7210395162亿元，上期为69.791339878亿元[28] - 营业总成本本期为88.01亿元，上期为66.09亿元，同比增加33.15%[29] - 净利润本期为6.68亿元，上期为3.87亿元，同比增加72.77%[29] - 归属于母公司所有者的净利润本期为5.68亿元，上期为3.33亿元，同比增加70.50%[30] - 其他综合收益的税后净额本期为866.99万元，上期为 - 2300.72万元，同比增加137.68%[30] - 综合收益总额本期为6.77亿元，上期为3.64亿元，同比增加86.10%[30] - 基本每股收益本期为0.1299元，上期为0.0726元，同比增加78.93%[30] - 稀释每股收益本期为0.1292元，上期为0.0726元，同比增加77.96%[30] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为150.06亿元，上期为99.12亿元，同比增加51.39%[31] - 投资收益本期为4350.26万元，上期为1.97亿元，同比减少77.92%[29] - 公允价值变动收益本期为1.47亿元，上期为 - 9546.67万元，同比增加253.99%[29] - 经营活动现金流入小计为158.46亿美元，较上期105.81亿美元增长49.76%[32] - 经营活动现金流出小计为174.82亿美元，较上期166.35亿美元增长5.09%[32] - 经营活动产生的现金流量净额为 -16.36亿美元，较上期 -60.54亿美元亏损收窄72.98%[32] - 投资活动现金流入小计为26.41亿美元，较上期16.85亿美元增长56.76%[32] - 投资活动现金流出小计为22.09亿美元，较上期19.71亿美元增长12.07%[32] - 投资活动产生的现金流量净额为4.32亿美元，较上期 -2.86亿美元扭亏为盈[32] - 筹资活动现金流入小计为66.21亿美元，较上期66.30亿美元基本持平[32] - 筹资活动现金流出小计为32.79亿美元，较上期32.75亿美元增长0.12%[32] - 筹资活动产生的现金流量净额为33.43亿美元，较上期33.55亿美元基本持平[32] - 现金及现金等价物净增加额为21.42亿美元，较上期 -30.11亿美元扭亏为盈[33] 资产负债项目关键指标变化 - 交易性金融资产2025年3月31日余额4.4亿元，较2024年12月31日减少56.00%，因结构性存款到期[11] - 预付款项2025年3月31日余额17.89亿元，较2024年12月31日增加36.20%，因材料预付款增加[11] - 短期借款2025年3月31日余额23.81亿元，较2024年12月31日增加51.07%，因短期银行借款增加[12] - 应付职工薪酬2025年3月31日余额7.04亿元，较2024年12月31日减少30.70%，因支付上年末计提的职工薪酬[12] - 少数股东权益2025年3月31日余额37.34亿元，较2024年12月31日增加96.77%，因收到少数股东增资[13] - 公司期末货币资金为139.1858900016亿元，期初为116.1940407357亿元[24] - 公司期末交易性金融资产为4.4亿元，期初为10亿元[24] - 公司期末应收账款为312.3627788254亿元，期初为308.2546606169亿元[25] - 公司期末流动资产合计为737.7911352253亿元，期初为686.008875051亿元[25] - 公司期末非流动资产合计为852.3298067009亿元，期初为866.2339797683亿元[25] - 公司期末资产总计为1590.1209419262亿元，期初为1552.22428548193亿元[25] - 公司期末流动负债合计为722.8909282263亿元，期初为718.7393989439亿元[26] - 公司期末非流动负债合计为438.695770306亿元，期初为429.2326430387亿元[26] - 公司期末负债合计为1161.5866985323亿元，期初为1147.9720419826亿元[26] 业务销售关键指标变化 - 2025年1 - 3月公司实现对外销售容量2587.65MW，同比增长80.16%[21] - 截至2025年3月31日，公司在手订单总计51091.24MW，同比增长51.81%[21] 股权相关信息 - 2024年12月27日，公司向460名首次授予激励对象授予限制性股票3940万股，授予价格为4.09元/股[22] - 中国三峡新能源（集团）股份有限公司持有新疆风能有限责任公司43.33%的股权[19] 股东数量信息 - 报告期末普通股股东总数为223125股[18]

文章核心观点 4月15日金风科技绿氢制50万吨绿甲醇项目核心装置生物质气化炉完成吊装，标志项目进入全面设备安装阶段，兴安盟经济技术开发区围绕“绿色氢氨醇”产业构建产业链、形成产业生态圈，推动产业协同发展 [1][3][5] 项目进展 - 4月15日金风科技绿氢制50万吨绿甲醇项目核心装置生物质气化炉完成吊装，标志项目进入全面设备安装阶段，计划6月全部安装完成并中交 [1] - 本次吊装的是全球首套具备最高压力等级、最大处理量的气流床水冷壁半废锅式生物质气化炉，是项目最大单体设备，可满足年产25万吨甲醇的气化产能 [3] 产业规划 - 兴安盟被确定为“绿色氢氨醇”产业示范基地，开发区构建“垂直共生、树状发展”产业生态，打造“风光电站—玉米精深加工—合成气—绿氢氨醇”闭环产业链，实现“绿色化工品+绿色能源”双轨驱动发展模式 [3] - 开发区将产业链图谱与多规结合，形成“装备岛—气岛—化工岛”联动布局，实现闭环产业生态圈，减少中间成本，降低投资门槛，提升资产利用率，共享基础设施，降低综合成本 [5] 原料供应与项目对接 - 开发区加快生物质秸秆收、储、运、加工一体化体系建设，保障生物质秸秆长期稳定供应 [5] - 开发区已精准锁定27个项目，正对接34家企业，已达成初步意向的项目21个 [5] 发展目标 - 今年目标是确保园区产出“第一桶”纯绿色甲醇，为绿甲醇行业发展提供先行先试经验 [5] - 加快推进其他氢氨醇项目落地，夯实“绿色氢氨醇”产业示范基地基础，提供“兴安方案”，积累“兴安经验” [5]

会议安排 - 公司将于2025年4月25日举行董事会会议[3] - 董事会将审议及酌情批准2025年Q1业绩[3] - 公告日期为2025年4月10日[3] 人员构成 - 公司执行董事为武钢、曹志刚、刘日新[3] - 非执行董事为高建军、杨丽迎、张旭东[3] - 独立非执行董事为杨剑萍、曾宪芬、魏炜[3]

文章核心观点 金风科技2024年业绩创新高但第四季度盈利下降，公司就海外业务布局、市值管理等问题回应投资者，预计2025年风机出货量增长、毛利率改善 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营业收入566.99亿元，同比增长12.37%；归属于上市公司股东的净利润18.60亿元，同比增长39.78% [1] - 2024年第四季度盈利6833.40万元，环比大幅下降，扣非净利润仅30.52万元，系受个别项目计提减值准备影响 [1] - 2024年风力发电机组及零部件销售收入389.21亿元，同比增长18.17%；机组对外销售容量16052.99MW，同比上升16.56% [2] - 2024年6MW及以上机组销售容量9782.03MW，同比增长59.15% [2] - 2024年风机及零部件销售业务毛利率为5.05%，同比提升4.89个百分点 [2] - 2024年国际销售收入120.08亿元，同比增长53.14% [5] 行业情况 - 风电行业在2024年度有所回暖，风机价格回升，龙头企业实现业绩正增长 [2] - 2024年国内风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW [3] 公司业务布局 - 2025年陆上风电机组大型化会放缓，有利于机组质量、性能提升 [2] - 未来中国风电市场以陆上风电为主，公司订单也将是陆上远大于海上，但海上风电技术储备和拿单量国内领先 [3] - 公司海外业务主要在南美、澳洲、东南亚、非洲、中亚、中东、欧洲等区域，5年多未在美国开展风机销售，美国关税政策调整影响有限 [1][5] 公司未来预期 - 2025年风机出货量比2024年有不错增长，国内机组销售市占率将平稳上升 [3] - 2025年风机毛利率会好于2024年 [2] 公司其他情况 - 2024年度对部分资产计提信用减值准备以及资产减值准备合计11.50亿元，此前2020、2021、2023年度均有大额计提减值准备动作 [4] - 公司计提减值基于会计、政策、管理三个层面考虑，真实客观反映资产状况 [5] - 公司正密切关注股价，暂无大额回购计划，会适时出台市值管理举措，暂未明确时间表 [5] - 内蒙古兴安盟绿甲醇基础建设项目预计2026年实现首产 [5]

文章核心观点 金风科技在业绩说明会上回应关税影响，介绍海外业务布局应对措施，2024年年报显示营收和利润增长，各业务板块表现良好，对2025年行业趋势和今年装机规模给出预期并表示成本可控 [1][2][3] 海外业务情况 - 公司早期在美国有风机销售，因关税等原因五年多未在美国开展业务，海外业务主要分布在南美、澳大利亚、东南亚、非洲、中亚、中东、欧洲等区域 [1] - 目前关税情况对公司海外业务布局影响有限，公司将密切关注局势，通过市场多元化、优化供应链等应对 [2] - 2024年公司海外新增订单创历史新高，国际销售收入120.08亿元，同比增长超50%，在整体营收中占比从15.54%提升至21.18% [4] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入566.99亿元，同比增长12.37%；归属母公司净利润18.60亿元，同比增长39.78% [3] 业务板块营收 - 风机及零部件销售是营收大头，2024年营收389.21亿元，占整体营收近70% [6] - 风电场开发业务2024年营收108.54亿元，占比接近20% [9] - 风电服务2024年营收55.07亿元，占比接近10% [9] 风机及零部件板块情况 - 2024年机组对外销售容量16052.99MW，同比上升16.56%，6MW及以上机组销售容量占比约六成，较上年45%明显提升 [6] - 混塔和储能业务去年有较明显增长 [6] - 整个风机及零部件板块2024年毛利率为5.05%，较上年微增，公司不参与价格战，今年执行大部分去年订单，新订单预计三四季度执行 [8] 行业趋势与预期 - 预计2025年陆上风电机组大型化将放缓，对行业健康发展有益，利于机组质量、性能提升 [7] - 公司对今年装机规模给予乐观预期，虽有上游上涨压力，但通过战略合作等手段控制成本，目前成本可控 [10]

文章核心观点 公司预计2025年风机出货量增长，中国风电市场仍以陆上风电为主，公司订单也将是陆上远大于海上；2024年公司营收、利润增长，海外业务表现亮眼，国内市场份额领先 [1][3][4][6] 行业情况 - 2024年国内风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW，北方区域招标容量占比80.5%，南方区域占比19.5%，6MW及以上机型招标量占比进一步提升 [6] 公司业绩 - 2024年实现营业收入566.99亿元，同比增长12.37%；归属于上市公司股东的净利润18.6亿元，同比增长39.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.77亿元，同比增长38.26% [3] - 2024年风机及零部件销售板块营收389.2亿元，同比增长18.17%，占总营业收入的68.65% [3] - 2024年风电场开发板块业务毛利率为40.01%，同比下降7.29个百分点；风电服务板块业务毛利率为21.50%，同比提升1.66个百分点；风机及零部件销售板块业务的毛利率为5.05%，同比提升4.89个百分点 [3] - 2024年四个季度净利润分别为13.31亿元、10.54亿元、4.05亿元和0.68亿元，第四季度净利润骤降，受个别项目计提减值准备影响，业绩环比下降 [3] 公司业务布局 - 未来中国风电市场以陆上风电为主，公司订单也将是陆上风电远大于海上风电，2025年陆上机组大型化预计有放缓趋势，对行业健康发展有益 [1] - 公司在海上风电的技术储备和拿单量处于国内领先地位 [1] 公司海外业务 - 2024年实现国际销售收入120.08亿元，占总营收的比重从2023年的15.54%增至21.18% [4] - 2024年海外新增订单创历史新高，突破菲律宾、纳米比亚、格鲁吉亚等8个国家，累计签单国别47个 [4] - GWHV12、GWHV15平台系列机组成为主力投标产品，涵盖多个区域，截至2024年12月31日，海外在手外部订单共计7031.82MW [4] - 2024年五家国内整机制造企业向23个国家出口风电机组，公司出口占近一半 [5] 公司国内市场地位 - 2024年国内风电新增装机容量达18.67GW，国内市场份额占比22%，连续14年排名全国第一 [6] 公司成本与市值管理 - 2025年有产业链上游价格上涨压力，但公司可通过战略合作、技术降本、综合提效等手段控制整体成本，目前成本可控 [5] - 公司已关注到股价表现，后续将推进业务增长，适时出台市值管理举措，目前暂无明确时间表 [5] - 公司目前暂无大额回购计划，分红依经营与发展规划制定，会综合考量各方因素，适时评估包括股价支撑在内的举措 [5]

业务竞争与发展 - 公司聚焦创新引领、效率驱动、高质量发展，凭产品优势、成本控制及服务升级应对国内风机制造激烈竞争 [1] - 2024年末，公司国内外后服务业务在运项目容量接近40GW，同比增长近30% [1] - 混塔业务2024年新签订单同比增长104%，市占率第一，收入纳入风机及零部件销售板块，目前处于初级阶段，收入和盈利体量较小 [1][2] 研发投入 - 2024年研发投入28.03亿，占营收4.94%，公司坚持创新驱动，持续保持研发投入，不以短期经营牺牲长期战略增长 [2] 资产负债率管理 - 公司加大对资产负债率的管理，采取优化商业模式、资产结构、权益资产增量等措施，确保负债率在合理、健康、安全范围内 [2] 海外业务 - 目前中美博弈对公司海外业务布局影响有限，公司将密切关注局势，通过市场多元化、优化供应链等应对 [2] - 公司在南美、澳洲、中东、中亚、南非、东南亚、欧洲重点布局海外市场 [2] 风机利用小时数 - 国内分散式风机利用小时数和地区风资源情况高度相关，平均达不到4000小时，个别地区能够达到 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，风机价格企稳回升、毛利率改善、机型大型化加速且在手订单丰富，2025年以来风机招标价格持续改善，后续盈利水平和业绩有望持续提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收566.99亿元，同比+12.37%；归母净利润18.6亿元，同比+39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比+38.26%；毛利率13.8%，同比-3.34pct；净利率3.27%，同比+0.25pct；期间费用率为12.13%，同比-4.01pct [1] - 2024Q4单季度实现营收208.6亿元，同比-1.32%，环比+33.4%；归母净利润0.68亿元，同比-2.71%，环比-83.14%；扣非归母净利润0亿元，同比-99.88%，环比-99.92%；毛利率9.27%，同比-7.26pct，环比-4.82pct；净利率-0.03%，同比-0.76pct，环比-2.76pct [1] 风机业务情况 - 2024年风力发电机组及零部件销售收入为389.21亿元，同比+18.17%，占公司营收比重68.65%；机组对外销售容量16.05GW，同比+16.56%；风机均价约2425元/KW，同比+33元/KW，主要因交付结构变化，海外风机交付2.5GW，占比15%，同比+3.1pcts，海风装机1.1GW，占比7%，同比+3.3pcts [2] - 2024年风机毛利率5.1%，同比+4.89%；24H2毛利率达5.7%，较24H1增加1.9pcts，实现持续改善 [2] - 2024年实现海外收入120亿元，同比+53.1%；海外销售毛利率14%，远高于国内风机毛利率 [2] 公司机型与订单情况 - 2024年，6MW及以上机组成为主力机型，销售容量同比上升59.15%；销售的单机容量达6.25MW，较2023年提升14.1%，高出全国新增装机风电机组平均单机容量0.2MW [3] - 截至2024年12月31日，外部待执行订单总量为36.45GW，同比+76%；在手外部订单共计45.08GW，其中海外订单量为7.03GW；另有内部订单2.32GW；在手订单总计47.40GW，同比+55.93% [3] 行业价格趋势与盈利预测 - 2024年9月开始风机价格触底回升，2024年12月均价达1527元/kW；2025年一季度陆上风电机组价格总体企稳回升，一季度含塔筒最低价格为1443元/kW，平均价格线约为2000元/kW - 2200元/kW；2025年以来风机招标价格仍在持续改善 [4] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润24.78/33.70/41.62亿元，对应PE估值15.2/11.1/9.0倍 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|50,457|56,699|77,100|77,818|78,170| |增长率yoy（%）|8.7|12.4|36.0|0.9|0.5| |归母净利润（百万元）|1,331|1,860|2,478|3,370|4,162| |增长率yoy（%）|-44.2|39.8|33.2|36.0|23.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.32|0.44|0.59|0.80|0.98| |净资产收益率（%）|3.5|4.8|6.1|7.9|9.1| |P/E（倍）|28.2|20.2|15.2|11.1|9.0| |P/B（倍）|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在不同年度的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][37] 报告的核心观点 - 2024年业绩18.6亿元同比增长40%，风机盈利向好海外业绩订单双高 [1] - 风机制造盈利能力改善，风电场开发板块表现稳健，海外业务拓展稳步推进，绿色甲醇业务贡献新业绩增长点 [2][3] - 考虑电力市场化交易新政影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3][32][37] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2024年全年营收567.0亿元同比+12%，归母净利润18.6亿元同比+40%，扣非归母净利润17.8亿元同比+38%，综合毛利率13.8%同比+0.7pct，净利率3.3%同比+0.3pct [1][7] - 2024年Q4营收208.6亿元同比 - 1%环比+33%，归母净利润0.7亿元同比 - 3%环比 - 83%，因计提资产及信用减值损失10.4亿元 [1][7] - 2024年风机及零部件销售/风电场开发/风电服务业务营收分别为389.2/108.5/55.1亿元，同比+18%/-1%/+5%，毛利率分别为5.1%/40.0%/21.5%，同比+4.9/-7.3/+1.7pct [7] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为2.3%/3.8%/4.4%，同比+0.1/-0.0/+0.6pct，财务费用9.1亿元同比 - 20%，年末资产负债率74.0%同比提高2.0pct [8] - 2024年计提信用及资产减值损失11.5亿元同比+62%，实现投资净收益19.6亿元同比 - 13% [8] 经营数据 - 2024年Q4销售风机6.3GW同比+30%环比+39%，全年销售16.1GW同比+17%，6MW及以上机组成主力机型，销售容量同比+59%，占比同比提升16.3pct至60.9% [16] - 截至2024年末，累计在手外部订单45.1GW同比+51%，海外订单7.0GW同比+50%，另有内部订单2.3GW，在手订单总计47.4GW同比+56% [23] - 2024年海外新增订单创历史新高，签单国别47个，开拓六大洲市场，年末国际业务累计装机8.8GW，海外在手外部订单7.0GW，已投运项目权益容量433MW [2][26] - 2024年Q1 - Q4发电板块平均利用小时分别为632/636/516/556小时，新增权益并网装机2.0GW，出售权益并网容量1.2GW，年末自营风电场权益装机容量8.0GW同比+10%，权益在建容量3.8GW，发电收入62.4亿元同比 - 3% [2][26] - 风电服务在多领域取得进展，截至2024年末国内外后服务业务在运项目容量近40GW同比增长近30%，2024年风电服务收入55.1亿元同比+5%，后服务收入39.1亿元同比+29% [31] - 2023年11月与马士基签50万吨绿色甲醇采购协议，2024年11月与赫伯罗特签25万吨绿色甲醇照付不议合同，预计2027年底实现百万吨级产能 [3][31] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收848.5/929.9/987.3亿元，同比增长49.6%/9.6%/6.2%，归母净利润26.6/36.6/44.4亿元，同比增长42.8%/37.8%/21.2%，当前股价对应PE分别为14.2/10.3/8.5倍 [3][35][37] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [39]

2024年国内风电机组招标情况 - 国内风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW [3] - 北方区域招标容量占比80.5%，南方区域招标容量占比19.5% [3] - 6MW及以上机型招标量占比进一步提升 [3] 公司海上风电机组产品情况 - GWHV20平台机组实现首个百万千瓦项目交付当年并网发电 [3] - 推出新一代深远海旗舰产品GWH300 - 20（25）MW机型，运用该产品可降低风电场平准化度电成本（LCOE）达10% [3][4] 2024年公司各业务板块收入和毛利率情况 - 风机及零部件销售板块营业收入389.21亿元，毛利率为5.05%，同比提升4.89个百分点 [5] - 风电场开发板块营业收入108.54亿元，毛利率为40.01%，同比下降7.29个百分点 [5] - 风电服务板块营业收入55.07亿元，毛利率为21.50%，同比提升1.66个百分点 [5] - 其他业务营业收入14.18亿元，毛利率为23.38%，同比下降1.28个百分点 [5] 2024年公司海外业务情况 - 国际销售收入为120.08亿元，同比提升53.14% [6] - GWHV12、GWHV15平台系列机组成主力投标产品，涵盖多个区域 [6] - 海外新增订单创历史新高，突破8个国家，累计签单国别47个 [6] - 截至2024年12月31日，海外在手外部订单共计7031.82MW [6] 2024年公司绿色供应链进展情况 - 更新发布《绿色供应商评价规范》及《供应商绿电使用评价规范》 [7] - 风力发电机组主要零部件供应商绿色审核覆盖率为100% [7] - 主要供应商生产金风产品绿电比例达78% [7] - 对绿电使用比例高的供应商，订单采购时优先选用并给予政策优待 [7]