报告公司投资评级 金风科技维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 期间费用控制良好,合同负债及存货同步增加。2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 陆上风电投标均价见底回升,风机在手订单饱满。1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW。[3] 4. 海外市场开拓顺利,电站业务贡献稳定利润。公司国际业务拓展顺利,截至2024Q3末的国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4] 5. 预计公司2024-2026年实现营收594.84/654.72/736.99亿元,归母净利润23.45/30.05/35.90亿元,对应EPS为0.55/0.71/0.85元,PE为19.6/15.3/12.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 2024年前三季度公司期间费用率为13.31%,同比下降4.45pct。[2] 4. 截至2024Q3末,公司合同负债余额为152.37亿元,较2023年底增加49.69%;存货余额为215.50亿元,较2023年底增加41.25%。[2] 5. 1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。[3] 6. 截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW,6MW及以上的机组订单占外部在手订单约73%。[3] 7. 截至2024Q3末,公司国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4]

股本情况 - 截至2024年10月底，公司法定/注册股本总额为4,225,067,647元[1] - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份773,572,399股，股本773,572,399元[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份3,451,495,248股，股本3,451,495,248元[1] 股份发行 - 截至2024年10月底，H股已发行股份773,572,399股，库存股0股[2] - 截至2024年10月底，A股已发行股份3,451,495,248股，库存股41,928,173股[2] - 2024年10月，A股非库存发行股减少30,436,073股，库存股增加30,436,073股[2] 股份回购 - 2024年10月8 - 11日，公司以9.93 - 10.89元/股回购A股30,436,073股作库存股[8]

回购方案 - 2024年8月23日董监事会通过回购A股方案，9月19日股东大会审议通过[2] - 9月26日披露回购报告书，实施期限12个月内[2] - 回购资金2.5 - 5亿元，股份不超4225万股，价格不超11.4元/股[2] 回购进展 - 截至2024年10月31日，累计回购41,928,173股，占总股本约0.99%[4] - 最高成交价11.01元/股，最低9.49元/股，支付439,238,786.86元[4] 后续计划 - 后续根据市场情况实施回购并履行信披义务[6]

公司信息 - 公司为金风科技股份有限公司，股份代号2208[2] 营业地点 - 香港主要营业地点变更为香港铜锣湾礼顿道9 - 11号合诚大厦17楼1701室[3] - 变更自2024年11月1日起生效[3] 公司人员 - 执行董事为武钢、曹志刚及刘日新[3] - 非执行董事为高建军、杨丽迎及张旭东[3] - 独立非执行董事为杨剑萍、曾宪芬及魏炜[3]

国内风电装机容量相关 - 2024年1-9月全国新增风电并网装机容量39.1GW同比上升16.8%[1] - 截至2024年9月底国内风电累计并网装机容量479.6GW占电源总装机比例为15.2%[1] 国内风电招标量相关 - 截至2024年9月30日国内公开招标市场新增招标量119.1GW比去年同期增长93.0%[1] 公司销售容量相关 - 2024年1-9月公司实现对外销售容量9709.76MW同比增长9.05%[1] - 4MW以下机组销售容量70.25MW占比0.72%[2] - 4MW(含)-6MW机组销售容量4042.89MW占比41.64%[2] - 6MW及以上机组销售容量5596.62MW占比57.64%[2] 公司订单相关 - 截至2024年9月30日公司在手外部订单共计41381.43MW同比增长38.21%[2] - 截至2024年9月30日公司海外订单量为5536.02MW同比增长45.48%[2] - 公司在手订单总计44278.96MW[2]

公司基本信息 - 公司前身为1998年2月17日成立的新疆新风科工贸有限责任公司，2001年3月26日变更为股份公司[6] - 公司于2007年12月26日在深交所上市，经核准公开发行新股不超过5000万股[6] - 公司注册资本为422506.7647万元人民币[7] 股权激励计划 - 2024年9月23日公司董事会审议通过《金风科技股份有限公司2024年限制性股票激励计划（草案）》[12] - 本次激励计划首次授予激励对象共计480人[20] - 拟授予限制性股票数量不超过4225.00万股，约占公司股本总额的1.00%[23] - 首次授予不超过4015.00万股，约占公司股本总额的0.95%，占授予权益总额的95.03%[23] - 预留210.00万股，约占公司股本总额的0.05%，占授予权益总额的4.97%[23] - 董事长兼总工程师武钢获授40万股，占激励计划授予权益总数的0.95%，占公司股本总额的0.01%[26] - 董事兼总裁曹志刚获授40万股，占激励计划授予权益总数的0.95%，占公司股本总额的0.01%[26] - 董事兼副总裁刘日新获授30万股，占激励计划授予权益总数的0.71%，占公司股本总额的0.01%[26] - 副总裁高金山获授40万股，占激励计划授予权益总数的0.95%，占公司股本总额的0.01%[26] - 中层管理人员、核心骨干员工469人，授予数量3640.00，占比86.15%[27] - 本次激励计划有效期最长不超过60个月[29] - 公司需在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记[30] - 首次授予的限制性股票限售期为12个月、24个月、36个月，解除限售比例分别为30%、30%、40%[34][35] - 若预留部分在2024年三季报披露前授予，解除限售安排与首次授予一致；若在披露后授予，解除限售比例分别为50%、50%[35] - 激励对象为公司董事和高级管理人员，任职期间每年转让股份不得超过其所持本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[38] - 首次授予的限制性股票授予价格为4.09元/股[41] - 激励计划考核年度为2024 - 2026年，2024年净利润较2023年增长率不低于20%或营业收入增长率不低于10%[50] - 2024 - 2025年净利润增长率之和不低于50%或营业收入增长率之和不低于30%[50] - 2024 - 2026年净利润增长率之和不低于85%或营业收入增长率之和不低于60%[50] - 若预留部分在2024年度三季报披露后授予，业绩考核年度为2025 - 2026年[51] - 激励对象绩效评价为S/A/B，可解除限售比例为100%；为C/D，可解除限售比例为0[53] - 公司或激励对象出现特定情形，已获授但未解除限售的限制性股票由公司按授予价格回购注销[49] 计划实施程序 - 2024年9月23日公司召开会议审议通过激励计划相关议案[56][63][67] - 公司实施激励计划尚待履行程序，如董事会发通知、公示激励对象等[58] - 激励对象公示期不少于10天，监事会应在股东大会审议前5日披露审核及公示情况说明[58][62] - 公司股东大会审议激励计划需经出席会议的非关联股东所持表决权的三分之二以上通过[59] - 公司已及时公告激励计划相关文件，后续需继续履行信息披露义务[63] - 公司未为激励对象提供财务资助，符合相关规定[64][65] - 董事会审议激励计划时，关联董事武钢、曹志刚、刘日新已回避表决[67][68] - 本次激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施[69]

激励计划基本信息 - 本次为金风科技2024年限制性股票激励计划[1] - 激励计划有效期最长不超过60个月[19] - 激励计划实施需经股东大会决议批准[56] 激励对象 - 首次授予激励对象480人，含董事、高管、中层和核心骨干[12] - 激励对象不包括独董、监事等特定人员[12] - 预留授予对象需在计划通过后12个月内确定[13] 授予股份数量 - 拟授予限制性股票不超4225.00万股，占股本1.00%[18] - 首次授予不超4015.00万股，占股本0.95%[18] - 预留210.00万股，占股本0.05%[18] 授予价格 - 首次授予限制性股票授予价格为4.09元/股[25] - 预留部分限制性股票授予价格为4.09元/股[28] 解除限售比例 - 首次授予第一个解除限售期比例为40%[22] - 若预留2024年三季报后授予，首解比例为50%[22] 业绩考核 - 2024年净利润较2023年增长率不低于20%或营收增不低于10%[33] - 2024 - 2025年净利润增长率之和不低于50%或营收增之和不低于30%[33] - 2024 - 2026年净利润增长率之和不低于85%或营收增之和不低于60%[33] 其他规定 - 激励对象绩效S/A/B档可解限售比例100%，C/D档为0[34] - 激励对象获取资金为自有或自筹，公司不提供资助[45] - 限制性股票限售期为授予登记完成起12、24、36个月[47]

会议时间 - 2024年第四次临时股东大会现场会议11月19日14:30开始[1] - 网络投票时间为11月19日[2][3] - 深交所交易系统投票时间为11月19日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[19] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月19日9:15 - 15:00[21][22] 股权登记 - A股股权登记日为11月12日，H股股权登记日为11月14日[4] - 11月15 - 19日暂停办理H股股份过户登记手续[4] 会议议案 - 会议审议4项议案，第1.00 - 3.00项为特别决议事项[8][9] - 第1.00 - 3.00项议案激励对象为股东需回避表决，第4.00项关联股东需回避表决[9][10] 会议登记 - 会议登记时间为11月19日13:30 - 14:30，地点为北京公司会议室[13][14] 其他信息 - 网络投票代码为362202，投票简称为金风投票[18] - 现场会议会期半天，股东费用自理[16] - 联系人李喆，电话010 - 67511996等[17] - 提案包含总议案及多项议案[25]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会11月19日召开[2] - 审议2024年限制性股票激励计划相关议案[19][20] 表决权征集 - 独立董事魏炜为激励计划议案向全体A股股东征集表决权[2] - 征集时间为11月13 - 14日特定时段[11] - 征集对象为11月12日收市后登记在册股东[11] 公司上市情况 - 公司股票在深交所和港交所上市，代码002202、02208[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩显著提升,盈利能力改善 [5][6] - 风机销售单价回升,大兆瓦机组占比进一步提升,支撑了公司的盈利能力 [6] - 在手订单充足,海外业务加速拓展,未来订单有望持续增长 [7][8] - 风电场发电业务快速发展,公司有望凭借持续的电站投资和电站转让贡献稳定业绩 [8] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长,给予目标价格区间10.2-13.6元 [9] 财务和估值分析 - 2022-2026年营收预计为464.37-735.00亿元,净利润预计为23.83-31.69亿元 [4] - 2022-2026年毛利率预计为15.60%-17.66%,净利率预计为4.37%-5.25% [10] - 2022-2026年ROE预计为6.13%-7.18%,ROIC预计为4.73%-6.15% [10] - 2024年预计市盈率为19.00倍,市净率为1.23倍 [10]