报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 16.59 元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年一季度蔚蓝锂芯营业收入 17.28 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 1.42 亿元，同比增长 100.6%，扣非后归母净利润 1.48 亿元，同比增长 204.5% [1] - 报表质量改善明显，2025 年一季度销售毛利率 20.41%，同比提升 6.14 个 pcts，销售净利率 9.15%，同比提升 3.34 个 pcts，扣非后 ROE 达 2.11%，同比提升 1.36 个 pcts [7] - 电动工具锂电池去库结束，业绩不断增长，2024 年以来锂电池业务大幅增长，海外订单增加，拓展能量型产品线与应用场景，智能出行市场订单也明显增长 [7] - BBU 有望成新增长点，随着 AI 计算需求激增，公司在研 21700 全极耳 BBU 用锂电池 [7] - LED 业务拓展 AI/XR 领域，Micro LED 产品研发立项推进，可用于 AI 眼镜与交互设备等 [7] - 调整 2025 - 2027 归母净利润预测为 6.82/8.52/10.07 亿元，当前市值对应 PE 分别为 22/18/15 倍，给予 2025 年 28xPE，对应目标价 16.59 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|6,756|8,136|9,167|10,370| |同比增速(%)|29.4%|20.4%|12.7%|13.1%| |归母净利润(百万)|488|682|852|1,007| |同比增速(%)|246.4%|39.9%|24.8%|18.2%| |每股盈利(元)|0.42|0.59|0.74|0.87| |市盈率(倍)|31|22|18|15| |市净率(倍)|2.2|2.0|1.8|1.6| [3] 公司基本数据 - 总股本 115,204.65 万股，已上市流通股 108,726.13 万股 [4] - 总市值 150.46 亿元，流通市值 142.00 亿元 [4] - 资产负债率 35.24%，每股净资产 6.14 元 [4] - 12 个月内最高/最低价 16.06/7.01 [4] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|766|883|925|1,139| |应收票据(百万)|155|162|166|200| |应收账款(百万)|1,974|1,963|2,217|2,672| |预付账款(百万)|156|209|228|261| |存货(百万)|1,518|1,796|2,010|2,280| |流动资产合计(百万)|5,593|6,520|7,357|8,391| |固定资产(百万)|3,250|3,288|3,402|3,541| |在建工程(百万)|1,497|1,533|1,570|1,606| |无形资产(百万)|214|208|203|192| |非流动资产合计(百万)|5,726|5,797|5,944|6,111| |资产合计(百万)|11,319|12,316|13,301|14,502| |短期借款(百万)|1,002|967|933|898| |应付票据(百万)|1,193|1,478|1,577|1,706| |应付账款(百万)|960|1,054|1,172|1,352| |流动负债合计(百万)|3,458|3,823|4,032|4,338| |长期借款(百万)|157|262|385|515| |非流动负债合计(百万)|603|709|831|961| |负债合计(百万)|4,061|4,531|4,863|5,298| |归属母公司所有者权益(百万)|6,924|7,531|8,278|9,155| |少数股东权益(百万)|334|254|160|49| |所有者权益合计(百万)|7,258|7,785|8,438|9,204| |负债和股东权益(百万)|11,319|12,316|13,301|14,502| [8] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|6,756|8,136|9,167|10,370| |营业成本(百万)|5,565|6,645|7,463|8,416| |税金及附加(百万)|27|28|27|31| |销售费用(百万)|59|57|55|62| |管理费用(百万)|117|141|147|166| |研发费用(百万)|416|488|532|591| |财务费用(百万)|20|50|39|30| |信用减值损失(百万)| - 8| - 2| - 2| - 2| |投资收益(百万)|33|45|55|60| |其他收益(百万)|57|62|62|62| |营业利润(百万)|597|811|997|1,172| |营业外收入(百万)|65|35|45|45| |营业外支出(百万)|27|13|13|13| |利润总额(百万)|635|834|1,029|1,204| |所得税(百万)|92|92|113|132| |净利润(百万)|544|742|916|1,072| |少数股东损益(百万)|56|59|64|64| |归属母公司净利润(百万)|488|682|852|1,007| |EPS(摊薄)（元）|0.42|0.59|0.74|0.87| [8] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|1,093|1,037|924|1,050| |投资活动现金流(百万)| - 325| - 859| - 820| - 772| |融资活动现金流(百万)| - 744| - 61| - 62| - 65| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|29.4%|20.4%|12.7%|13.1%| |EBIT 增长率(%)|222.9%|34.7%|21.0%|15.5%| |归母净利润增长率(%)|246.4%|39.9%|24.8%|18.2%| |毛利率(%)|17.6%|18.3%|18.6%|18.8%| |净利率(%)|8.0%|9.1%|10.0%|10.3%| |ROE(%)|7.0%|9.1%|10.3%|11.0%| |ROIC(%)|8.1%|10.8%|12.1%|12.8%| |资产负债率(%)|35.9%|36.8%|36.6%|36.5%| |债务权益比(%)|23.6%|22.9%|22.2%|21.4%| |流动比率|1.6|1.7|1.8|1.9| |速动比率|1.2|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|88|87|82|85| |应付账款周转天数|54|55|54|54| |存货周转天数|99|90|92|92| |每股收益(元)|0.42|0.59|0.74|0.87| |每股经营现金流(元)|0.95|0.90|0.80|0.91| |每股净资产(元)|6.01|6.54|7.19|7.95| |P/E(倍)|31|22|18|15| |P/B(倍)|2|2|2|2| |EV/EBITDA(倍)|16|13|11|10| [8]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 圆柱电池市场变革 - 全球圆柱电池市场正经历结构性变革 核心驱动力来自技术进步和制造效率提升 终端应用场景多元化竞争加剧 [3] - 中国企业全球市场份额在2024年已提升至超过40% 日韩企业出货量下滑 [10] 大圆柱电池技术突破 - 宝马宣布下一代电动车型采用大圆柱电池 证实其在中高端乘用车市场的商业可行性 [4] - 全极耳技术成熟应用 激光焊接工艺进步提升制造精度与良率 赋予大圆柱电池快速充电能力 支持4C及以上超快充 [5] - 圆柱电池产线生产效率比方形或软包电池高出50% 头部设备企业生产效率达300PPM以上 是传统电池的十倍 [6] - 圆柱电池标准化设计兼容400V至1200V电压平台 满足车企缩短开发周期需求 [7] 应用场景多元化 - 动力用圆柱电池出货量下滑 电动二轮车和电动工具用圆柱电池增速显著 [9] - 中国企业成功切入电动二轮车、电动工具、户用储能等存量市场 并开拓BBU、人形机器人、eVTOL等新兴市场 [11] - 蔚蓝锂芯子公司天鹏电源2024年出货量增速达100% 受益于电动工具市场国产化替代 [11] - 小圆柱电池在物流车辆、高端跑车等领域拓展 亿纬锂能与德国KBS合作 保时捷收购瓦尔塔圆柱电池业务 [11] 技术路线与性能指标 - 电动航空领域加速向圆柱电池迭代 中创新航选择大圆柱路线 赣锋锂电选择小圆柱路线 能量密度达330-400Wh/kg [14] - 蔚蓝锂芯发布全极耳18650小圆柱电池 支持低温13C放电和5C超快充 亿纬锂能针对不同能量密度需求采用圆柱或软包方案 [15] - 比克电池采取大小圆柱并行策略 21700小圆柱能量密度近300Wh/kg 4680大圆柱能量密度达300Wh/kg [16] 磷酸铁锂技术渗透 - 磷酸铁锂及磷酸锰铁锂在圆柱电池中加速渗透 政策法规推动铁锂替代三元小圆柱 [20] - 磷酸铁锂大圆柱在成本和安全敏感领域优势显著 亿纬锂能布局三元和铁锂大圆柱产能 宝马研究铁锂与硅基负极结合潜力 [21] - 大圆柱电池在电动二轮车市场渗透率向50%目标靠近 国轩高科发布3系大圆柱电池 产能超5GWh [21][23] 市场预测与产业链支持 - GGII预计2024年中国大圆柱电池出货规模超2.5GWh 将在锂电二轮车市场全面替代小圆柱 [24] - 设备制造商逸飞激光和华冠科技加速大圆柱设备订单交付 支持行业技术升级 [26]

天鹏电源马来西亚工厂投产 - 天鹏电源马来西亚雪莱莪州工厂于4月29日正式开业 是公司首个投产的海外工厂 占地48英亩 一期年产能4亿支 满产后主要供应海外供应链 [2] - 马来西亚基地定位为全球业务副中心 母公司蔚蓝锂芯(002245)专注圆柱电池研发生产 技术覆盖NCM、NCA及LFP体系 多款全极耳电池已投产 [3] - 公司全球布局4大生产基地 国内3个位于江苏张家港(2处)和淮安 马来西亚项目2022年启动建设 总投资2.8亿美元 2024年5月完成厂房封顶 [3] 财务与业务表现 - 蔚蓝锂芯2023年锂电池业务营收25.87亿元 同比增57.99% 毛利率21.94% 同比提升13.51个百分点 海外订单占比近50% [3] - 天鹏电源2023年营收25.96亿元 营业利润1.63亿元 净利润1.87亿元 [4] 锂电企业马来西亚布局 - 马来西亚已吸引10家中国锂电企业落户 包括亿纬锂能、海四达、珠海冠宇、恩捷股份等 产业链持续完善 [4] - 亿纬锂能马来西亚一期项目2024年2月投产 年产圆柱电池6.8亿只 二期储能项目推进中 海四达项目计划投资7.5亿元 预计Q3投产 珠海冠宇项目总投资不超20亿元 2025年底投产 [5] - 当地布局企业主要聚焦消费类电池 涵盖电动工具、两轮车、笔记本等应用领域 马来西亚成为链接全球市场的战略枢纽 [5]

二○二五年四月三十日 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 7 日 召开第六届董事会第二十一次会议、第六届监事会第十六次会议，审议通过了《关 于注销部分股票期权的议案》，同意根据公司股权激励计划相关规定，对三名离 职激励对象持有的尚未获准行权的股票期权 66,000 份进行注销处理。详见刊登 于 2025 年 3 月 11 日《证券时报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上的 2025-021 号《关于注销部分股票期权的公告》。 经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认，公司上述股票期权 注销事宜已于2025年4月29日办理完成。本次注销的股票期权尚未行权，注销后 不会对公司股本造成影响。 特此公告！ 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司董事会 股票代码：002245 股票简称：蔚蓝锂芯 编号：2025-031 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司 关于部分股票期权注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 ...

股票代码：002245 股票简称：蔚蓝锂芯 编号：2025-030 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 19 日召开第六届董事会第十六次会议、第六届监事会第十四次会议，2024 年 8 月 8 日召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于使用部分闲置募集资金 进行现金管理的议案》，同意公司（含子公司）在不影响募集资金投资项目建设 和正常生产经营的前提下，使用不超过人民币 8 亿元的闲置募集资金进行现金管 理，投资安全性高、流动性好的保本型投资产品，在上述额度内可循环使用，并 授权公司管理层负责办理相关事宜。上述具体内容详见公司在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）及《证券时报》披露的 2024-045 号《关于使用 部分闲置募集资金进行现金管理的公告》。 根据上述决议授权，公司就近日使用募集资金进行现金管理事宜公告如下： 一、部分理财产品到期赎回情况 2024 ...

电池 - 蔚蓝锂芯2025年第一季度营业收入17.28亿元同比增长20.90% 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元同比增长100.56% [2] - 上海市与丰田汽车签署战略合作协议 丰田独资设立的雷克萨斯纯电动汽车及电池研发生产公司正式落地上海金山区 [3] 材料 - 山东潍坊将建设年产6000吨高纯硫化锂固态电池储能材料项目 项目分两期建设 一期计划2025年5月开工2027年4月竣工 二期计划2027年5月开工2029年4月竣工 [5][6] 设备 - 逸飞激光控股子公司无锡新聚力科技与国内某锂电头部企业签订1.54亿元购销合同 占公司2023年营业收入的22.06% [7] 海外 - 印尼将于4月26日实施镍税新规 镍矿税率从10%调整为14%-19% 镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5% 镍铁税率从2%调整为4%-6% 镍生铁税率从5%调整为5%-7% [9][10] - 日本出光兴产固态电解质小型实证设备第一工厂产能扩建竣工 固态电解质样品生产能力从年产数吨提升至十几吨规模 [11]

电池 - 蔚蓝锂芯2025年第一季度营业收入17.28亿元，同比增长20.90%，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长100.56% [2] - 上海市与丰田汽车签署战略合作协议，丰田汽车独资设立的雷克萨斯纯电动汽车及电池研发生产公司正式落地上海市金山区 [3] 材料 - 山东潍坊将建设年产26000吨高性能硫化锌和6000吨高纯硫化锂固态电池储能材料项目，项目分为两期，一期计划2025年5月开工，2027年4月竣工，二期计划2027年5月开工，2029年4月竣工 [5] 设备 - 逸飞激光控股子公司无锡新聚力科技与国内某锂电头部企业签订1.54亿元购销合同，占公司2023年度经审计营业收入的22.06% [6][7] 海外 - 印尼镍产品新政将于4月26日实施，镍矿税率从10%调整为14%-19%，镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5%，镍铁税率从2%调整为4%-6%，镍生铁税率从5%调整为5%-7% [9][10] - 日本出光兴产固态电解质小型实证设备第一工厂产能扩建工程竣工，固态电解质样品生产能力从年产数吨提升至十几吨规模 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，持续推荐 [4] 报告的核心观点 - 看好公司25年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线 [4] 业绩简评 - 4月21日，蔚蓝锂芯发布25Q1业绩，收入17.3亿元，同比+21%，环比-10%，扣非归母净利润1.48亿元，同比+205%，环比-25%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 25Q1公司毛利率20.4%，同比+6.1pct，环比-0.2pct，四费率9.9%，同比+0.5pct，环比+2.6pct，其他收益0.2亿元，环比+5000万，扣非归母净利率8.5%，同比+5.1pct，环比-1.7pct [3] - 工具电池处于景气上行，叠加补库、抢装等因素，25年Q1淡季不淡，Q2电池销量有望进一步提高，预计全年出货超6亿颗，伴随稼动率提升，单颗盈利预计保持同比上行，持续看好25年公司业绩量利齐升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别21、18、15X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |营业收入增长率|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |归母净利润(百万元)|141|488|712|844|1,010| |归母净利润增长率|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |摊薄每股收益(元)|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股经营性现金流净额|0.48|0.95|0.79|1.03|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |P/E|69.70|25.24|20.90|17.64|14.73| |P/B|1.52|1.78|2.02|1.89|1.76|[8] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|6,285|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |增长率| |-16.9%|29.4%|32.1%|13.7%|11.4%| |主营业务成本|-5,289|-4,553|-5,565|-7,242|-8,219|-9,099| |%销售收入|84.2%|87.2%|82.4%|81.1%|81.0%|80.4%| |毛利|996|668|1,191|1,686|1,934|2,212| |%销售收入|15.8%|12.8%|17.6%|18.9%|19.0%|19.6%| |营业税金及附加|-20|-20|-27|-33|-37|-40| |%销售收入|0.3%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%| |销售费用|-37|-43|-59|-73|-79|-85| |%销售收入|0.6%|0.8%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |管理费用|-120|-130|-117|-152|-172|-190| |%销售收入|1.9%|2.5%|1.7%|1.7%|1.7%|1.7%| |研发费用|-372|-314|-416|-536|-609|-679| |%销售收入|5.9%|6.0%|6.2%|6.0%|6.0%|6.0%| |息税前利润（EBIT）|447|161|572|892|1,037|1,219| |%销售收入|7.1%|3.1%|8.5%|10.0%|10.2%|10.8%| |财务费用|-18|-29|-20|-5|-1|11| |%销售收入|0.3%|0.6%|0.3%|0.1%|0.0%|-0.1%| |资产减值损失|-106|-47|-36|-70|-65|-63| |公允价值变动收益|-1|-1|-1|0|0|0| |投资收益|34|60|33|30|30|30| |%税前利润|7.6%|34.6%|5.1%|3.4%|2.9%|2.4%| |营业利润|447|173|597|887|1,042|1,237| |营业利润率|7.1%|3.3%|8.8%|9.9%|10.3%|10.9%| |营业外收支|4|1|39|0|0|0| |税前利润|452|174|635|887|1,042|1,237| |利润率|7.2%|3.3%|9.4%|9.9%|10.3%|10.9%| |所得税|-45|26|-92|-115|-135|-161| |所得税率|9.9%|-15.1%|14.5%|13.0%|13.0%|13.0%| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |归属于母公司的净利润|378|141|488|712|844|1,010| |净利率|6.0%|2.7%|7.2%|8.0%|8.3%|8.9%|[9] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|495|665|766|782|887|984| |应收款项|1,388|1,657|2,375|2,558|2,799|3,009| |存货|1,870|1,552|1,518|1,885|2,094|2,269| |其他流动资产|1,870|1,636|933|1,122|1,155|1,184| |流动资产|5,623|5,511|5,593|6,348|6,935|7,445| |%总资产|49.7%|50.1%|49.4%|51.1%|53.2%|55.0%| |长期投资|634|151|50|50|50|50| |固定资产|4,153|4,393|4,747|5,073|5,100|5,090| |%总资产|36.7%|39.9%|41.9%|40.9%|39.1%|37.6%| |无形资产|824|819|812|813|812|810| |非流动资产|5,700|5,500|5,726|6,068|6,094|6,083| |%总资产|50.3%|49.9%|50.6%|48.9%|46.8%|45.0%| |资产总计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527| |短期借款|1,279|1,667|1,111|1,645|1,302|773| |应付款项|2,111|1,783|2,160|2,543|2,885|3,195| |其他流动负债|148|209|187|299|342|389| |流动负债|3,538|3,658|3,458|4,486|4,530|4,356| |长期贷款|398|339|157|-43|-43|-43| |其他长期负债|192|229|446|228|228|228| |负债|4,129|4,227|4,061|4,672|4,715|4,541| |普通股股东权益|6,347|6,451|6,924|7,351|7,857|8,463| |其中：股本|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152| |未分配利润|2,102|2,186|2,654|3,081|3,587|4,194| |少数股东权益|849|332|334|394|457|522| |负债股东权益合计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527|[9] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |非现金支出|411|372|435|399|444|480| |非经营收益|-29|-51|67|-39|-4|-13| |营运资金变动|-315|30|48|-221|-161|-121| |经营活动现金净流|475|551|1,093|911|1,186|1,422| |资本开支|-802|-350|-725|-749|-405|-405| |投资|-1,000|190|323|0|0|0| |其他|35|63|77|30|30|30| |投资活动现金净流|-1,767|-97|-325|-719|-375|-375| |股权募资|2,547|0|0|0|0|0| |债权募资|-1,158|338|-377|136|-343|-529| |其他|-330|-431|-367|-313|-363|-421| |筹资活动现金净流|1,059|-90|-744|-177|-706|-951| |现金净流量|-190|367|37|16|105|97|[9] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标| | | | | | | |每股收益|0.328|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股净资产|5.509|5.600|6.010|6.381|6.820|7.346| |每股经营现金净流|0.412|0.479|0.949|0.791|1.029|1.234| |每股股利|0.035|0.015|0.000|0.247|0.293|0.351| |回报率| | | | | | | |净资产收益率|5.96%|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |总资产收益率|3.34%|1.28%|4.31%|5.74%|6.48%|7.47%| |投入资本收益率|4.54%|2.11%|5.72%|8.29%|9.42%|10.91%| |增长率| | | | | | | |主营业务收入增长率|-5.92%|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |EBIT增长率|-45.53%|-63.89%|254.55%|55.79%|16.29%|17.55%| |净利润增长率|-43.54%|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |总资产增长率|16.47%|-2.77%|2.80%|9.70%|4.93%|3.83%| |资产管理能力| | | | | | | |应收账款周转天数|79.0|85.7|89.4|87.0|85.0|83.0| |存货周转天数|117.4|137.2|100.7|95.0|93.0|91.0| |应付账款周转天数|56.3|58.5|54.5|54.0|54.0|54.0| |固定资产周转天数|134.1|205.0|175.6|148.3|1

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩略超市场预期，营收17.3亿元，同环比+21％/-10％，归母净利润1.4亿元，同环比+101%/-31％，毛利率20.4%，同环比+6.1/-0.2pct，归母净利率8.2%，同环比+3.3/-2.5pct [10] - 2025年Q1锂电池出货超1.3亿颗，同环比+72%/-12%，预计Q2出货1.7亿颗，环增30%，全年出货7亿颗，同增60%；锂电25Q1贡献利润5k万，加回马来工厂费用1k万，单颗盈利0.45元+，25年单颗盈利有望达0.5元+；26 - 27年随着BBU、机器人、Evtol领域放量，锂电板块有望迎来第二增长曲线 [10] - LED业务盈利亮眼，25Q1贡献利润4.4k万，环增31%，预计全年贡献利润1.5 - 2.0亿，同增35%+，已推出CSP芯片级封装产品，26 - 27年有望贡献增长点；金属物流保持稳健，25Q1贡献利润0.42亿元，环降7%，预计25年有望贡献利润1.7亿+ [10] - 25年Q1期间费用1.7亿元，同环比+27%/+21%，费用率9.9%，同环比+0.5/+2.6pct；经营性现金流3.3亿元，同环比-26%/-47%；25年Q1资本开支2.5亿元，同环比-2%/+25%；25年Q1末存货15.8亿元，较年初+2% [10] - 维持25 - 27年归母净利预期6.5/8.2/10.5亿元，同比+34%/+26%/+28%，对应PE为23x/18x/14x [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,222|6,756|8,183|9,508|11,275| |同比（%）|(16.92)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润（百万元）|140.82|487.84|652.36|819.68|1,052.67| |同比（%）|(62.78)|246.43|33.72|25.65|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.12|0.42|0.57|0.71|0.91| |P/E（现价&最新摊薄）|105.70|30.51|22.82|18.16|14.14| [1] 市场数据 - 收盘价12.92元，一年最低/最高价6.91/16.67元，市净率2.10倍，流通A股市值14,047.42百万元，总市值14,884.44百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产6.14元，资产负债率35.24%，总股本1,152.05百万股，流通A股1,087.26百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|5,593|6,312|7,466|8,960| |非流动资产（百万元）|5,726|6,079|6,383|6,466| |资产总计（百万元）|11,319|12,391|13,850|15,426| |流动负债（百万元）|3,458|3,829|4,485|5,020| |非流动负债（百万元）|603|603|603|603| |负债合计（百万元）|4,061|4,432|5,089|5,624| |归属母公司股东权益（百万元）|6,924|7,576|8,316|9,278| |少数股东权益（百万元）|334|383|445|524| |所有者权益合计（百万元）|7,258|7,959|8,761|9,803| |负债和股东权益（百万元）|11,319|12,391|13,850|15,426| |营业总收入（百万元）|6,756|8,183|9,508|11,275| |营业成本(含金融类)（百万元）|5,565|6,662|7,727|9,146| |税金及附加（百万元）|27|33|38|45| |销售费用（百万元）|59|74|86|101| |管理费用（百万元）|117|151|166|180| |研发费用（百万元）|416|532|570|620| |财务费用（百万元）|20|28|28|25| |加:其他收益（百万元）|57|82|95|113| |投资净收益（百万元）|33|41|48|56| |公允价值变动（百万元）|(1)|0|0|0| |减值损失（百万元）|(36)|(50)|(59)|(71)| |资产处置收益（百万元）|(7)|(3)|(4)|(5)| |营业利润（百万元）|597|773|973|1,252| |营业外净收支（百万元）|39|6|6|6| |利润总额（百万元）|635|779|979|1,258| |减:所得税（百万元）|92|78|98|126| |净利润（百万元）|544|701|881|1,132| |减:少数股东损益（百万元）|56|49|62|79| |归属母公司净利润（百万元）|488|652|820|1,053| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.57|0.71|0.91| |EBIT（百万元）|593|732|921|1,182| |EBITDA（百万元）|991|1,278|1,547|1,880| |毛利率(%)|17.63|18.59|18.73|18.88| |归母净利率(%)|7.22|7.97|8.62|9.34| |收入增长率(%)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润增长率(%)|246.43|33.72|25.65|28.42| |经营活动现金流（百万元）|1,093|1,624|1,278|1,519| |投资活动现金流（百万元）|(325)|(857)|(881)|(722)| |筹资活动现金流（百万元）|(744)|(425)|46|(251)| |现金净增加额（百万元）|37|342|444|546| |折旧和摊销（百万元）|399|546|626|697| |资本开支（百万元）|(725)|(898)|(928)|(779)| |营运资本变动（百万元）|48|329|(276)|(361)| |每股净资产(元)|6.01|6.58|7.22|8.05| |最新发行在外股份（百万股）|1,152|1,152|1,152|1,152| |ROIC(%)|5.86|7.58|8.89|10.36| |ROE - 摊薄(%)|7.05|8.61|9.86|11.35| |资产负债率(%)|35.88|35.77|36.74|36.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|30.51|22.82|18.16|14.14| |P/B（现价）|2.15|1.96|1.79|1.60| [11]

股票代码：002245 股票简称：蔚蓝锂芯 编号：2025-029 江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司 关于召开2025年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：本次股东大会为 2025 年第二次临时股东大会。 2、股东大会的召集人：本次股东大会由公司董事会召集。公司于 2025 年 4 月 21 日召开第六届董事会第二十二次会议审议通过了《关于召开 2025 年第二次 临时股东大会的议案》，同意召开本次股东大会。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合有关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所业务规则和公司章程等相关规定。 4、会议召开的日期、时间： 本次股东大会的现场会议召开时间为 2025 年 5 月 12 日下午 2:30。 网络投票时间为：2025 年 5 月 12 日，其中，通过交易系统进行网络投票的 具体时间为 2025 年 5 月 12 日上午 9:15-9:25，9:30—11:30 和下午 1:00-3:00； 通过互联网投票系统进行网络投票 ...