报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 汾酒与新华都联合开发的“巨匠”系列发布，是双方合作成果的集中展现，新华都未来致力于打造“汾酒活态文化产品生态”，为汾酒品牌增值提供支撑 [3] - 电商平台成为白酒销售重要渠道，2024年白酒线上销售增长显著，新华都全资子公司久爱致和在618期间表现出色，赋能头部白酒品牌GMV增速突破50%，定制白酒大单品系列突破8万箱 [4] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8亿元，同比增速为38.1%/26.6%/23.1%；预计归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，同比增速为36.3%/25.4%/25.2% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 8月21日晚，汾酒携新华都共同开发的全新“巨匠”系列在山西杏花村汾酒博物馆发布，该系列包括七款产品，锚定高端市场 [3] - 8月15日，久爱致和发布文章显示2024年中大促期间，主流电商平台中白酒销售额近百亿，同比增长39%，名优白酒品牌更受消费者青睐 [3] 行业情况 - 截至24Q1，超5成消费者选择线上购买酒类产品，2024年各大电商平台活跃用户数量同比上涨，5 - 6月白酒线上整体销售额达198亿元，同比增长73%，头部名酒酒企市场地位稳固，品牌集中度达88% [4] 公司表现 - 新华都全资子公司久爱致和618战报显示，618期间携手酒类品牌合作15家，赋能头部白酒品牌GMV增速突破50%，定制白酒大单品系列突破8万箱 [4] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,022|2,824|3,899|4,938|6,077| |（+/-）YOY(%)|-39.9%|-6.6%|38.1%|26.6%|23.1%| |净利润（百万元）|205|201|274|343|430| |（+/-）YOY(%)|973.0%|-2.0%|36.3%|25.4%|25.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.30|0.28|0.38|0.48|0.60| |毛利率(%)|26.6%|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |净资产收益率(%)|14.1%|12.3%|19.6%|19.7%|19.8%|[5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.28|0.38|0.48|0.60| |每股净资产（元）|2.26|1.94|2.42|3.01| |每股经营现金流（元）|0.25|0.52|0.69|0.67| |每股股利价值评估倍|0.00|0.00|0.00|0.00| |P/E|19.68|12.13|9.67|7.72| |P/B|2.44|2.37|1.91|1.53| |P/S|1.18|0.85|0.67|0.55| |EV/EBITDA|13.58|8.97|5.80|3.69| |股息率(%)|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |毛利率(%)|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |净利润率(%)|7.1%|7.0%|6.9%|7.1%| |净资产收益率(%)|12.3%|19.6%|19.7%|19.8%| |资产回报率(%)|6.8%|3.0%|3.5%|4.4%| |投资回报率(%)|10.7%|3.4%|4.3%|5.5%| |营业收入增长率(%)|-6.6%|38.1%|26.6%|23.1%| |EBIT增长率(%)|110.5%|32.8%|28.3%|25.6%| |净利润增长率(%)|-2.0%|36.3%|25.4%|25.2%| |资产负债率(%)|44.6%|84.8%|82.0%|77.9%| |流动比率|2.1|1.1|1.2|1.3| |速动比率|1.2|1.0|1.0|1.1| |现金比率|0.7|0.9|0.9|0.9| |应收帐款周转天数|65.6|69.8|67.7|68.7| |存货周转天数|152.5|92.0|75.0|60.0| |总资产周转率|1.0|0.4|0.5|0.6| |固定资产周转率|500.6|605.3|681.9|755.7|[6] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,824|3,899|4,938|6,077| |营业成本|2,107|2,960|3,741|4,607| |毛利率(%)|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |营业税金及附加|8|8|21|23| |营业费用率(%)|13.6%|13.5%|13.6%|13.5%| |管理费用率(%)|3.7%|3.4%|3.2%|3.1%| |研发费用率(%)|0.3%|0.3%|0.3%|0.3%| |EBIT|220|292|374|470| |财务费用率(%)|-0.2%|-0.2%|-0.2%|-0.2%| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|-0|0|0|0| |营业利润|226|302|386|483| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|224|301|384|481| |EBITDA|240|306|389|485| |所得税|25|27|41|51| |有效所得税率(%)|11.0%|9.0%|10.7%|10.7%| |少数股东损益|-1|0|0|0| |归属母公司所有者净利润|201|274|343|430|[6] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|894|6,999|7,164|6,929| |应收账款及应收票据|507|745|916|1,144| |存货|880|746|769|757| |其它流动资产|394|490|644|768| |流动资产合计|2,675|8,980|9,492|9,598| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|6|6|7|8| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|2|3|4|5| |非流动资产合计|282|271|260|249| |资产总计|2,957|9,252|9,752|9,847| |短期借款|156|6,410|6,090|5,385| |应付票据及应付账款|1,012|1,206|1,661|1,962| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|136|212|235|304| |流动负债合计|1,304|7,828|7,986|7,651| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|16|16|16|16| |非流动负债合计|16|16|16|16| |负债总计|1,320|7,844|8,001|7,667| |实收资本|720|720|720|720| |普通股股东权益|1,626|1,398|1,741|2,170| |少数股东权益|10|10|10|10| |负债和所有者权益合计|2,957|9,252|9,752|9,847|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|201|274|343|430| |少数股东损益|-1|0|0|0| |非现金支出|39|14|15|15| |非经营收益|5|5|6|6| |营运资金变动|-67|84|130|29| |经营活动现金流|177|378|494|479| |资产|-9|-6|-5|-5| |投资|0|0|0|0| |其他|-50|0|0|0| |投资活动现金流|-59|-6|-5|-5| |债权募资|-200|6,240|-320|-704| |股权募资|7|-363|0|0| |其他|-53|-144|-4|-4| |融资活动现金流|-245|5,733|-324|-708| |现金净流量|-127|6,105|165|-235|[6]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [16] 报告的核心观点 公司概况 - 新华都是一家深耕白酒电商业务的互联网营销公司 [24][25][26] - 公司业务包括全渠道电商销售服务、产品研发及营销服务和数字营销服务 [69][70][71] - 公司与多个头部白酒品牌如泸州老窖、五粮液等建立了深度合作关系 [119][120][121] - 公司具有强大的数字化运营能力,能够精准洞察消费者需求 [127][128][129][130][131][132] 行业分析 - 白酒行业线上销售重要性不断提升,但酒企自身线上运营能力有限,需要专业运营商提供支持 [78][92][103][104][105][106][114][115][116][118] 公司业务发展 - 公司积极布局直播电商等新兴销售渠道,并打造自有商号"酒连酒"等,有望开辟第二增长曲线 [154][155][156][157][158] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长 [160][161][162][163][164] 估值分析 - 公司当前估值低于可比公司,给予"买入"评级 [165][166][167] 风险提示 - 白酒线上化进展不及预期 - 白酒线上业务竞争加剧 - 品牌授权管理风险 - 自有商号发展不及预期 - 白酒线上销售政策变化 [168][169][170][171][172]

证券代码：002264 证券简称：新华都 公告编号：2024-065 新华都科技股份有限公司 公司于 2023 年 8 月 8 日披露了《关于回购股份实施结果暨股份变动的公 告》，公司以集中竞价方式累计回购公司股份数量 8,335,900 股，累计支付的总 金额为 5,100 万元（含交易费用）。 公司于 2024 年 2 月 28 日披露了《关于回购股份实施结果暨股份变动的公 告》，公司以集中竞价方式累计回购公司股份数量 14,000,023 股，累计支付的 总金额为 5,021.47 万元（不含交易费用）。 公司实际用于本次员工持股计划首次授予 份 额 的 回 购 股 票 数 量 为 一、本次员工持股计划基本情况 公司于 2024 年 6 月 27 日召开第六届董事会第十一次（临时）会议和第六届 监事会第十次（临时）会议，于 2024 年 7 月 15 日召开 2024 年第三次临时股东 大会，审议通过了《关于公司"领航员计划（五期）"员工持股计划（草案）及 其摘要的议案》等相关议案，同意实施本次员工持股计划。具体内容详见公司刊 登于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的相关公告。 根据公司《 ...

证券代码：002264 证券简称：新华都 公告编号：2024-064 新华都科技股份有限公司 关于公司"领航员计划（六期）"股票期权激励计划 股票期权授予完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次授予股票期权数量为 1,420.05 万份，占本次授予前公司总股本 719,922,983 股的 1.97%。 2、本次授予股票期权登记完成日期为 2024 年 7 月 31 日。 新华都科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 25 日召开第 六届董事会第十二次（临时）会议、第六届监事会第十一次（临时）会议审议通 过了《关于公司"领航员计划（六期）"股票期权激励计划向激励对象授予股票 期权的议案》。根据中国证监会《上市公司股权激励管理办法》、深圳证券交易所、 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司有关业务规则的规定，公司已完成了 "领航员计划（六期）"股票期权激励计划（以下简称"本激励计划"）股票期权 的授予登记工作，现将有关事项公告如下： 一、本激励计划已履行的决策程序 2、行权价格：每股 5.84 元； ...

关于部分股票期权注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 新华都科技股份有限公司(以下简称"公司")本次注销的股票期权总数量为 15,360 份,涉及激励对象 3 名。截至本公告披露日，经中国证券登记结算有限责任 公司深圳分公司审核确认，公司本次股票期权的注销手续已办理完成。现将相关 事项说明如下： 证券代码：002264 证券简称：新华都 公告编号：2024-062 新华都科技股份有限公司 董 事 会 二○二四年七月三十日 本次股票期权注销不涉及公司股本及股权结构变化。 特此公告！ 新华都科技股份有限公司 公司于 2024 年 7 月 26 日披露了《关于注销部分股票期权的公告》（公告编 号：2024-061），公司拟对"领航员计划（二期）"股权激励计划（以下简称"激 励计划"）中 3 名激励对象第三个行权期内可行权但自愿放弃行权的 15,360 份股 票期权进行注销。具体内容详见公司在巨潮资讯网披露的相关公告。 本次注销股票期权的总数量为 15,360 份，占公司激励计划授予的股票期权总 数 7,674,600 份的 0.20%，占公 ...

证券代码：002264 证券简称：新华都 公告编号：2024-057 新华都科技股份有限公司 第六届董事会第十二次（临时）会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 新华都科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十二次（临 时）会议于 2024 年 7 月 25 日 10:00 在福州市鼓楼区五四路 162 号新华都大厦 北楼 7 层以现场加通讯表决方式召开，会议通知已于 2024 年 7 月 19 日以书面 及电子邮件等方式送达。本次会议应出席董事 6 人，实际出席董事 6 人，公司全 体监事和高级管理人员列席了本次会议，会议由董事长倪国涛先生主持。本次会 议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所股票上市规 则》、《新华都科技股份有限公司章程》及《新华都科技股份有限公司董事会议 事规则》等有关规定。 鉴于"领航员计划（六期）"股票期权激励计划（以下简称"本次激励计划"） 确定的激励对象中，1 名激励对象因岗位调整，不再参与本次激励计划，公司取 消授予其拟获授的 14.45 万份股票期权，并对本次激励计划激励对象 ...

公司决策 - 2021年4月14日召开2021年第二次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案并授权董事会办理[15] - 2024年7月25日召开第六届董事会第十二次（临时）会议，审议通过注销15,360份股票期权议案[15] - 2024年7月25日召开第六届监事会第十一次（临时）会议，审议通过注销15,360份股票期权议案[16] 股票期权注销 - 因3名激励对象在第三个行权期内自愿放弃行权，注销15,360份股票期权[15][16][18]

2、2021 年 4 月 10 日，监事会发表了《关于公司"领航员计划（二期）"股 权激励计划激励对象名单的公示情况说明及审核意见》。2021 年 3 月 30 日起至 2021 年 4 月 8 日止，公司对激励计划激励对象名单进行内部公示。公示期满， 公司监事会未收到任何关于激励对象名单的异议。 3、2021 年 4 月 14 日，公司召开 2021 年第二次临时股东大会，审议通过了 证券代码：002264 证券简称：新华都 公告编号：2024-061 新华都科技股份有限公司 关于注销部分股票期权的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 新华都科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 25 日召开第 六届董事会第十二次（临时）会议和第六届监事会第十一次（临时）会议，审议 通过了《关于注销部分股票期权的议案》，公司拟对 3 名激励对象第三个行权期 内可行权但自愿放弃行权的 15,360 份股票期权进行注销。同时董事会授权公司 管理层办理相关具体事宜。本次注销事宜需公司在中国证券登记结算公司深圳分 公司完成登记后最终完成。具体情 ...

新华都科技股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《公司法》、《证 券法》、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等有关法律、 法规、规范性文件和《公司章程》的规定，对公司"领航员计划（六期）"股票 期权激励计划（以下简称"本次激励计划"）激励对象名单（截止授予日）进行 了核查，发表核查意见如下： 鉴于 1 名激励对象因岗位调整，不再参与本次激励计划，已不符合成为激励 对象的条件，根据公司 2024 年第三次临时股东大会的授权，同意公司对"领航 员计划（六期）"股票期权激励计划激励对象及授予数量进行调整。本次调整符 合《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"管理办法"）等相关法律、法规、 规范性文件以及公司《"领航员计划（六期）"股票期权激励计划》的相关规定， 调整程序合法、合规，不存在损害公司及全体股东利益的情况。 （一）公司本次激励计划已经按照相关要求履行了必要的审批程序，授予条 件已经成就，董事会确定 2024 年 7 月 25 日为授权日，该授权日符合《管理办 法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号——业务办理》及《新华都 科技股份有限公司"领航员计划（六期）"股票期 ...

激励计划流程 - 2024年6月27日董事会、监事会审议通过激励计划议案[15] - 2024年6月29日至7月8日公示激励对象[16] - 2024年7月15日股东大会审议通过激励计划议案并授权调整[16][19] - 2024年7月25日确定授权日[21] 激励调整数据 - 授予激励对象人数由36人调整为35人[19] - 授予数量由1434.50万份调整为1420.05万份[19] 授予情况 - 以5.84元/股向35名对象授予1420.05万份股票期权[22] - 授予需满足特定条件，公司及对象均符合[24][25] - 本次调整及授予符合规定，需履行手续[27]