报告投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收152.2亿元,同比-9.7%;归母净利润9.4亿元,同比-29.3%,受下游需求持续疲软叠加渠道转型去地产去施工化持续,收入利润同比承压 [6][9] - 渠道转型持续推进,非防水产品及海外布局加速布局。零售渠道/工程渠道/直销分别实现收入54.4/67.0/28.3亿元,同比+7.7%/+9.1%/-46.0%;防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工分别实现收入60.5/47.6/21.3/12.6亿元,同比-15.8%/-8.2%/+11.7%/-8.2% [10] - 毛利率同比微增,费用率有所提升。2024H1综合毛利率29.2%,同比+0.3pp;期间费用率18.6%,同比+2.2pp [12][13] - 2024H1实现经营性净现金流-13.3亿元,Q2单季度现金流转正,应收账款及应收票据+应收款项融资+其他应收款合计156.4亿元,同比减少28.7亿元 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 防水材料业务收入下滑,砂浆粉料业务收入保持增长 [3] - 工程及零售业务收入占比持续提升,砂浆粉料业务收入持续增长,公司全力推进海外布局,发展海外市场,寻求第三增长曲线 [3][2] 分产品总结 防水材料业务 - 2024年上半年实现营业收入108.08亿元,同比下滑12.62%,毛利率为32.13%,同比增长0.45个百分点 [3] 砂浆粉料业务 - 2024年上半年实现营业收入21.28亿元,同比增长11.76%,毛利率为27.46%,同比下滑0.76个百分点 [3] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为298.52亿元、315.79亿元、351.64亿元,归母净利润分别为19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元 [3][4][5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、10.4倍、8.9倍,参考2024年可比公司平均估值19.8倍PE,维持"买入"评级 [4][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 渠道变革和现金流改善 - 公司加速渠道变革,注重项目质量,并加快拓展零售渠道 [2] - 24H1经营性净现金流-13.3亿元,同比+26.2亿元,现金流显著改善 [2] 毛利率稳定,费用率上行拖累净利率 - 24H1综合毛利率29.2%,同比+0.3个百分点 [2] - 期间费用率为18.6%,同比+2.2个百分点,主要是销售费用率提升 [2] - 最终销售净利率为6.1%,同比-1.8个百分点 [2] 分产品和渠道表现 - 防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工实现营收60.5/47.6/21.3/12.6亿元,同比-15.8%/-8.2%/+11.8%/-8.2% [2] - 零售/工程/直销渠道实现营收54.4/67.0/28.3亿元,同比+7.7%/+9.1%/-46.0% [2] 盈利预测和估值 - 下调24-26年归母净利润预测为19.05/24.35/30.03亿元,同比-31%/-27%/-21% [2] - 维持"买入"评级,关注边际改善信号 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，营收和归母净利润同比下降，考虑煤炭主业产量及价格承压，下调2024 - 2026年盈利预测，但公司有在建矿井将投产且新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司为东方雨虹（002271.SZ），属于建筑材料/装修建材行业，报告日期为2024年9月1日，当前股价10.90元，一年最高最低为30.75/9.96元，总市值265.56亿元，流通市值210.61亿元，总股本24.36亿股，流通股本19.32亿股，近3个月换手率134.3% [2][3] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比 - 20.85%，归母净利润12.99亿元，同比 - 56.87%，扣非归母净利润12.15亿元，同比 - 59.39%；单Q2实现营业收入60.41亿元，环比 - 1.9%，归母净利润4.32亿元，环比 - 50.24%，扣非后归母净利润4.35亿元，环比 - 44.2% [4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9（原值46.2/52.5/57.3）亿元，同比 - 47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍 [4] - 2024H1防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现收入60.5/47.6/21.3/12.6亿元，同比 - 15.8%/-8.2%/+11.8%/-8.2% [5] - 2024H1零售/工程/直销渠道收入分别为54.4/67.0/28.3亿元，同比 + 7.7%/+9.1%/-46%，工程渠道及零售渠道收入共121.4亿元，占2024H1营收的79.76% [5] - 2024H1民建集团实现营业收入49.64亿元，同比 + 13.23% [5] - 2024H1毛利率29.22%，同比 + 0.32pct；分产品看，防水卷材/涂料/砂粉业务毛利率为27.83%/37.58%/27.46%，同比 + 0.39/+0.03/-0.76pct；分渠道看零售/工程/直销渠道毛利率分别为40.82%/23.31%/22.88%；2024Q2毛利率28.81%，同比 - 0.28pct，环比 - 0.87pct [5] - 2024H1境外收入4.05亿元，同比 + 6.46% [5] - 2024H1公司费用率为18.60%，同比 + 2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比 + 1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct [5] - 2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为 - 13.28亿元，同比 + 66.33% [5] - 2024H1公司计提信用减值损失3.66亿元，同比 - 10.02%；截至2024H1，按单项计提坏账准备的应收账款账面净值为17.19亿元 [5] - 给出2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等指标预测数据 [6] - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测数据及主要财务比率 [8][9] 业务发展 - 积极推动渠道变革，渠道销售已成为公司主要销售模式，海外布局加速，休斯敦生产基地奠基、天鼎丰中东生产基地项目落户沙特、马来西亚生产基地启动建设 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 渠道转型顺利,直销收缩、工渠发力、零售崛起,砂浆粉料表现亮眼[1] 2) 产品结构优化下毛利率保持稳定,规模收缩导致费用率提升[1] 3) 应收项有所降低,Q2现金流实现转正[2] 4) 新开工仍在下滑中,下游需求依然疲软,公司主动降低直销业务占比,规模收缩导致利润率阶段性承压,并且应收账款和资产也存在减值风险[2] 分产品总结 1) 上半年防水卷材收入60.5亿元,同比下滑15.8%,毛利率27.8%,同比提升0.4pct[1] 2) 涂料收入47.6亿元,同比下滑8.2%,毛利率37.6%,同比提升0.03pct[1] 3) 砂浆粉料收入21.3亿元,同比增长11.8%,毛利率27.5%,同比降低0.76pct[1] 4) 工程施工收入12.6亿元,同比下滑8.2%[1] 分渠道总结 1) 上半年零售收入54.4亿元,同比增长7.7%,收入占比提升至35.7%,毛利率40.8%,同比提升0.11pct,其中民建集团收入49.6亿元,同比增长13.2%[1] 2) 工渠收入67.0亿元,同比增长9.1%,收入占比44.0%,毛利率23.3%,同比提升0.06pct[1] 3) 直销收入28.3亿元,同比下滑46.0%,收入占比降至18.6%,毛利率22.9%,同比降低3.20pct[1]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入152.18亿元，同比下降9.69% [2] - 零售渠道和工程渠道收入占比提升至79.76%，同比增长8.44% [2] - 零售业务实现营业收入54.38亿元，同比增长7.66% [2] - 工程渠道实现营业收入66.99亿元，同比增长9.07% [2] - 直销业务收入同比下降46.01%，主要由于业务结构转型和风险管控 [2] - 上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长66.33%，第二季度实现转正 [2] - 上半年毛利率29.22%，略有提升，主要受益于零售渠道收入占比提升和成本管控 [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降29.31%，主要受费用率提升影响 [3] 现金分红及应收账款 - 公司具备高比例现金分红能力，未来会根据实际情况综合考虑现金分红事宜 [3] - 公司正在尽最大努力处理历史遗留的应收账款和工抵房问题 [3][4] - 应收账款增加主要来自于给工程渠道合伙人的授信，预计年底可以看到下降趋势 [7] 成本管控及新业务拓展 - 通过技术创新、生产工艺改进、原材料自供等措施持续降低成本 [9] - 砂粉业务上半年实现营业收入21.28亿元，同比增长11.76% [5] - 民建集团通过渠道下沉和品类扩充实现快速增长 [6] - 公司正在积极拓展海外市场，未来海外业务有望实现较快增长 [8]

证券代码：002271 证券简称：东方雨虹 公告编号：2024-093 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 关于公司控股股东进行股票质押式回购交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司控 股股东、实际控制人李卫国先生函告，获悉李卫国先生所持有本公司的部分股份 被质押，具体事项如下： | 股东 | 是否为控 股股东或 第一大股 | 本次质押数 | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 是否 为限 | 是否 为补 | 质押起始 | 质押到期 | 质权人 | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 东及其一 | 量（股） | 比例 | 比例 | 售股 | 充质 | 日 | 日 | | 用途 | | | 致行动人 | | | | | 押 | | | | | | 李卫国 | 是 | 1,400,000 1,600,000 | 0.26% 0.30% | 0.06% 0.0 ...

证券代码：002271 证券简称：东方雨虹 公告编号：2024-094 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 关于为下属公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 （一）本次担保基本情况 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称"公司"）与上海银行股份 有限公司市南分行（以下简称"上海银行市南分行"）签署《最高额保证合同》， 公司为上海银行市南分行与公司控股子公司上海东方雨虹防水技术有限责任公 司（以下简称"上海技术公司"）主合同项下所形成的债权提供连带责任保证。 保证期间为主合同项下每笔债务履行期届满之日起三年。前述担保的主债权余额 最高不超过人民币 20,000 万元。 （二）担保审议情况 公司分别于 2024 年 4 月 18 日召开的第八届董事会第二十一次会议、2024 年 5 月 13 日召开的 2023 年年度股东大会审议通过了《关于为下属公司向银行等 金融机构申请综合授信提供担保的议案》，同意公司及公司全资、控股子公司为 下属公司向银行等金融机构申请综合授信提供总额不超过人民币 260 亿元的担 保，其 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业下行周期，公司作为防水行业龙头加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类失速风险，战略调整初见成效，经营质量稳步提升，静待地产触底企稳后业绩更进一步；考虑到短期地产磨底带来的需求承压，下调盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 年 8 月至 2024 年 8 月，东方雨虹绝对涨幅分别为-17.92%、-15.72%、-32.56%，相对涨幅分别为-14.06%、-10.41%、-23.37% [2] 相关研究 - 《东方雨虹（002271.SZ）：Q1 业绩符合预期，静待行业触底企稳》，2024.4.23 - 《东方雨虹（002271.SZ）：减值拖累当期业绩，零售业务延续高增》，2024.4.19 - 《东方雨虹（002271.SZ）：Q3 业绩符合预期，经营质量持续改善》，2023.10.25 [3] 投资要点 - 2024 年半年度报告显示，24H1 公司实现营收约 152.18 亿元，同比-9.69%，归母净利润约 9.43 亿元，同比-29.31%，扣非归母净利润约 8.36 亿元，同比-32.74%；24Q2 公司实现营收约 80.69 亿元，同比-13.77%，归母净利润 5.96 亿元，同比-37.23%，扣非归母净利润约 5.26 亿元，同比-42.75%；公司中期分红预案为拟每 10 股派发现金红利 6 元（含税），合计现金分红 14.62 亿元，占当期归母净利润的 154.97% [3] - 24H1 地产行业整体依旧承压，全国房地产开发投资同比-10.1%，商品房销售面积/房屋新开工面积同比分别-19.0%/-23.7%；工程业务实现营业收入 66.99 亿，同比+9.07%；C 端零售业务收入约为 54.38 亿元，同比+7.66%，占公司营业收入比例为 35.74%，其中民建集团实现营业收入 49.64 亿元，同比增长 13.23%；直销业务收入 28.28 亿元，同比-46.01%，收入占比从 31.08%下降至 18.58%；24H1 公司毛利率 29.22%，同比+0.32pct [3] - 24H1 公司费用率为 18.60%，同比+2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比+1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct；归母净利润同比-29.31%至 9.43 亿元，归母净利润率 6.20%，同比-1.72pct；扣非归母净利润同比-32.74%至 8.36 亿元，扣非归母净利润率 5.49%，同比-1.88pct；经营活动产生的现金流量净额为-13.28 亿元，同比+66.33%或少流出 26.15 亿元 [4] - 截至 24H1，东方雨虹休斯敦生产研发物流基地已奠基，一期计划主要建设 TPO 防水卷材生产线及北美研发中心；天鼎丰中东生产基地项目落户沙特达曼第三工业园区，计划建设 2 条玻纤增强型聚酯胎基布生产线和 2 条聚酯胎基布生产线；东方雨虹马来西亚柔佛州新山生产基地已启动建设，一期计划建设 10 万吨/年砂浆生产线、15 万吨/年精品砂生产线和 1 万吨/年水性涂料生产线 [4] 投资建议 - 预计 24 - 26 年公司归母净利润分别为 23.64、26.58 和 31.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.97、1.09、1.27 元，对应 PE 估值分别为 10.7、9.5、8.2 倍 [6] 股票数据 - 总股本 2,436.32 百万股，流通 A 股 1,932.22 百万股，周内股价区间 10.01 - 29.27 元，总市值 24,387.52 百万元，总资产 47,291.79 百万元，每股净资产 11.23 元 [7] 财务报表分析和预测 - 预计 24 - 26 年营业收入分别为 31,604、32,509、34,356 百万元，净利润分别为 2,364、2,658、3,102 百万元，毛利率分别为 27.9%、28.0%、28.3%，净资产收益率分别为 7.9%、8.4%、9.1% [7][9] - 24 - 26 年经营活动现金流分别为 4,138、3,847、3,542 百万元，投资活动现金流分别为 -2,578、-1,884、-1,436 百万元，融资活动现金流分别为 -2,520、-1,563、-1,258 百万元 [8]

证券代码：002271 证券简称：东方雨虹 公告编号：2024-090 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 关于 2024 年半年度计提资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年8月28 日召开第八届董事会第二十三次会议和第八届监事会第十四次会议，审议通过了 《关于2024年半年度计提资产减值准备的议案》，本次计提资产减值准备事项无 需提交股东大会审议。具体情况如下： 一、计提资产减值准备情况概述 为真实、公允地反映公司财务状况与2024年半年度的经营成果，依据《企业 会计准则》、《深圳证券交易所股票上市规则》及公司会计政策的相关规定，基 于谨慎性原则，公司对合并报表范围内截至2024年6月30日的各类资产进行了全 面清查，对相关资产价值出现的减值迹象进行了充分分析和评估，经减值测试， 从谨慎性角度出发，公司需计提相关资产减值准备。2024年半年度公司计提资产 减值准备总额为36,066.12万元。具体情况如下： | 项目 | 2024年半年度发生金额（万元） | | -- ...