证券代码：002271 证券简称：东方雨虹 公告编号：2025-046 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 关于获得政府补助的公告 2、补助的确认和计量 依据《企业会计准则第 16 号—政府补助》的相关规定，公司收到的上述与 资产相关的政府补助确认为递延收益，并在相关资产的使用寿命内按照合理、系 统的方法分期计入当期损益；公司收到的上述与收益相关的政府补助确认为其他 收益并计入当期损益。对于货币性资产的政府补助，按照收到或应收的金额计量， 对于非货币性资产的政府补助，按照公允价值计量，公允价值不能可靠取得的， 按照名义金额计量。具体会计处理以会计师事务所审计确认后的结果为准。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、获取补助的基本情况 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称"公司"）获悉，公司下属 子公司杭州东方雨虹建筑材料有限公司于近日获得政府补助 12,431,594.00 元 人民币。自 2025 年 3 月 20 日公司披露《关于获得政府补助的公告》（公告编 号：2025-041）至本公告披露日，公司及下属子公司累计获得政府补助合计 13 ...

4月10日，东方雨虹（002271）与湛江湾实验室正式签署联合实验室及合资公司合作协议。此举标志着 双方将在科技创新与产业融合领域开启深度协同新阶段，旨在共同推动海洋防腐防污材料关键核心技术 攻关，加速创新成果产业化进程，为培育海洋经济新质生产力注入强劲科技动能。(东方雨虹) ...

证券之星消息，根据天眼查APP数据整理，近日，泰州东方雨虹绿色建材科技有限公司成立，法定代表 人为耿雾，注册资本1000万元，经营范围包含：许可项目：第二类增值电信业务；建设工程施工；住宅 室内装饰装修（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果 为准）一般项目：隔热和隔音材料销售；专用化学产品销售（不含危险化学品）；建筑工程机械与设备 租赁；建筑工程用机械销售；防腐材料销售；金属门窗工程施工；电力设施器材销售；机械电气设备销 售；泵及真空设备销售；制冷、空调设备销售；电气信号设备装置销售；室内木门窗安装服务；数字视 频监控系统销售；智能家庭消费设备销售；门窗销售；五金产品批发；技术服务、技术开发、技术咨 询、技术交流、技术转让、技术推广；普通机械设备安装服务；厨具卫具及日用杂品批发；非电力家用 器具销售；家用电器销售；建筑材料销售；广告设计、代理；工程管理服务；国内贸易代理；互联网销 售（除销售需要许可的商品）；政府采购代理服务；采购代理服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨 询服务）；家用电器安装服务；日用百货销售；电子专用设备销售；建筑装饰材料销售；充电桩销售； 机械设备 ...

文章核心观点 星石投资近期调研东方雨虹，介绍了星石投资的情况及东方雨虹的战略重点、业务布局和发展方向等[1][2] 星石投资情况 - 成立于2007年，是国内顶尖私募证券投资基金管理公司之一、中国证券投资基金业协会首批特别会员，2015年成为国内首批百亿证券私募[2] - 开创中国私募行业多个第一，囊括行业国内外100多个奖项，投资实力稳定位于行业前列[2] - 专注股票多头策略，有40人专业投研团队，统一使用多层面驱动因素投资方法进行全行业覆盖研究[2] - 实行投资决策委员会领导下的多基金经理负责制，9名基金经理共同管理旗下所有产品[2] - 采用自主培养精英毕业生模式培养投研团队，通过股权激励等机制保证团队活力[2] - 由中国第一代明星基金经理江晖领衔，江晖有22年大型基金管理经验[2] - 构建投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整、行业先进的公司架构，截至2019年底打造近百人专业团队[2] - 投资实力获主流金融机构一致认可，入选几乎所有大型商业银行“私募白名单”，与多家银行总行及其他机构投资者合作[2] - 基于对中国市场深度理解，打造适应中国A股市场的多层面驱动因素投资方法，重视合规风控，建立严格合规风控体系[2] 东方雨虹情况 - 2024年战略重点聚焦控降费、稳防水、拓品类、轻资产，拥有优秀管理层与团队，渠道和产品质量优势明显[1] - 2025年继续提升服务能力，推行管理扁平化，渠道下沉，稳固领先地位，探索修缮业务商业模式，加速海外布局[1] - 积极推进工抵房资产变现，2024年已处理部分，计划今年集中解决剩余问题[1] - 海外业务有丰富经验，通过贸易、投资、并购发力，搭建海外管理平台，布局供应链体系和渠道建设[1] - 砂粉集团在渠道、供应链、成本方面优势明显，依托民建集团销售渠道，全国布局60余个砂粉工厂，供应链平台化[1] - 民建维修类产品高速增长，防水主品类销量增长，市占率提升，墙面辅材品牌墙倍丽是扩品类增量来源之一，布局乡镇市场，推行曙光计划[1] - 民建扩品类过程中保持较好净利率水平，未来通过人效提升及强化费用管控维持盈利水平[1] - 德爱威涂料零售保持高端质量，需持续完善渠道布局，供应链端对标头部企业，优化交付水平，管理架构上并入砂粉集团[1]

文章核心观点 云南东方雨虹建材科技有限公司成立，由东方雨虹全资持股，介绍其法定代表人、注册资本及经营范围 [1] 公司信息 - 公司名称为云南东方雨虹建材科技有限公司 [1] - 法定代表人为曾学谦 [1] - 注册资本10000万元 [1] - 由东方雨虹全资持股 [1] 经营范围 许可项目 - 住宅室内装饰装修、建设工程施工、第二类增值电信业务，需经相关部门批准，以批准文件或许可证件为准 [1] 一般项目 - 包含货物进出口、技术进出口、进出口代理等多项业务，除须经批准项目外，凭营业执照自主经营 [1]

文章核心观点 - 东方雨虹以客户为中心进行产品体系重构、服务生态再造、商业模式升维，实现建筑建材系统服务商战略转身，既是应对市场周期波动的主动防御，也是抢占万亿级健康人居市场的战略“进攻” [1] 行业背景 - 2025年“好房子”首次被写入《政府工作报告》，住建部将围绕多维度提高住宅建设标准，推动建筑行业转型升级 [3] 技术破局 - 2024年公司研发投入5.86亿元领跑行业，通过全球协同创新网络放大效能，搭建的高能级创新平台体系在绿色环保领域实现突破 [3] - 2024年公司陆续推出立体彩砂改性沥青防水卷材、臻·植本生物基防水涂料等绿色新品，为“健康人居”赋能 [3] - 立体彩砂改性沥青防水卷材融合防水与装饰功能，适配建筑美学需求，在杭州亚运村改造等项目应用 [4] - 臻·植本生物基防水涂料使用可再生植物资源，替代石油衍生物消耗 [4] - 内嵌传感器的HDPE自粘胶膜系统可实时反馈建筑渗漏数据，为“全屋智能”提供底层支持 [4] 服务升级 - 3月15日东方雨虹全新服务品牌“雨虹”亮相，建立“服务金三角”体系，推动行业全面升级 [6] - 在多个平台搜索“雨虹”可预约东方雨虹旗下专业防水维修服务，标志公司以全链路升级模式推动行业革新 [6] 价值重塑 - “好房子”推动建筑行业技术、服务标准重塑和产业链价值分配重构 [7] - 公司建立严格供应商评估和选择机制，优先选择环保供应商，开展环保研发工作，推动原材料绿色升级 [7] - 公司在“好房子”政策驱动下进行三段式跃迁，短期兑现政策红利筑基，中期构建双重竞争壁垒，长期实现生态进化 [7]

股份回购注销 - 2024年6月17日完成1882.4639万股第三期限制性股票回购注销，剩余3.0750万股因司法冻结未完成[2] - 2025年3月20日完成4761.5662万股回购股份注销，总股本由24.36315528亿股变为23.88699866亿股[3] 利润分配 - 以2025年3月31日总股本23.88669116亿股为基数，每10股派9.25元现金，共派22.095189323亿元[3] - 按总股本折算每10股现金分红（含税）为9.249880元，除权除息参考价格=股权登记日收盘价 - 0.9249880元/股[4] - 权益分派股权登记日为2025年3月31日，除权除息日为2025年4月1日[9] - 分派对象为截止2025年3月31日收市后登记在册的全体股东[10] - 公司委托中国结算深圳分公司代派A股股东现金红利于2025年4月1日划入资金账户[11] 股票期权激励 - 2021年股票期权激励计划行权价格将由47.09元/份调整为46.165元/份[13] 股息红利税 - 持有首发前限售股等每10股派8.325元，个人股息红利税差别化征收[8] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款1.85元，1个月以上至1年（含）每10股补缴税款0.925元，超1年不需补缴[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 东方雨虹是中国防水材料行业领军者，虽受行业下行影响长期增长逻辑受质疑，但通过战略调整已进入可持续高质量发展转型期，新一轮蝶变正在酝酿 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月24日，收盘价13.41元，年内最高/最低为18.00/9.75元，总市值320.3247亿元，流通市值256.7653亿元，总股本23.887亿股，资产负债率43.39%，每股净资产10.23元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|32,823|5.15%|2,273|7.22%|0.95|8.01%|14.09| |2024|28,056|-14.52%|108|-95.24%|0.05|0.43%|296.12| |2025E|29,587|5.46%|1,525|1,309.60%|0.64|5.97%|21.01| |2026E|32,166|8.72%|2,130|39.67%|0.89|8.07%|15.04| |2027E|35,699|10.98%|2,771|30.12%|1.16|10.08%|11.56|[5] 公司发展历程与现状 - 历史上公司在逆境中变革成长，从依托重点工程树立品牌，到转型结盟大地产商，再到重组架构转向精细化发展，推动市值从2008年初上市的10.55亿元增至2021年峰值1581亿元 [6] 业务转型与渠道变革 - 近两年业务转型集中在去地产化、去施工化，渠道变革强调零售优先、合伙人优先；2024年大地产相关业务占比大幅降低，民建集团营收达93.7亿元（同比+14.58%），零售渠道占比提升至35%以上，分销网点突破22万家 [6] 跨品类扩张 - 公司拓品类发展更精准，明确将砂浆粉料业务定位为第二增长极；雨虹在该领域具备物流和渠道优势，可成为行业集中度提升的破局者 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行了预测，如2025E年营业收入29,587百万元，归母净利润1,525百万元等 [7]

纪要涉及的公司 东方雨虹及其子公司德威工程 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司面临的压力与挑战** - 过去三年（2022 - 2024 年）行业因地产市场变化需求剧降，公司主动调整客户结构和渠道变革，减少对地产大客户依赖并转型减少施工业务，导致收入规模、毛利率、费用率及净利率承压，如地产集采收入从 2021 年 140 多亿元降至 2024 年 12 - 13 亿元，施工业务收入从占比 20% - 25%降至 15 亿元且 2025 年将进一步缩小[2][4][6] 2. **行业未来发展趋势** - 预计 2026 年行业企稳复苏，供给端约 60%企业退出市场，为东方雨虹等头部企业提升市场份额和竞争优势提供机会，公司已进入业务转型收尾阶段，2025 年调整效果渐显[2][7] 3. **应对挑战的措施** - 主动调整客户结构、变革渠道、降低对地产大客户依赖，如将地产集采收入降低，减少施工业务占比，优化业务结构提高运营效率[8] - 重点发展沙粉业务，与防水并列为主业，推进渠道下沉，向县乡镇村扩展，截至 2025 年 1 月底全国自建六十多个沙粉工厂[5] - 德威工程全面转向渠道合作，利用工建集团资源型合伙人拓展业务，停止承接新施工业务[5][26] 4. **消费建材领域前景** - 消费建材应用场景广泛，长期需求存在，公司涉足砂石粉、涂料、管业及胶类等产品，定位于改善居住环境，前景广阔[10] 5. **2025 年业务转型和销售模式变化影响** - 直销端基数变小，通过零售渠道、沙粉新品类及海外业务弥补转型压力，营业收入目标 300 亿元，较 2024 年 280 亿元止跌企稳[11] - 销售模式从以大客户为主的直销转向零售加小 B 模式，2024 年 C 加小 B 渠道销售占比达 85%，直销占比降至 15%，带来销售费用率和应收账款比例下降、收现比提升、经营现金流量净额改善，如 2024 年收入减少 48 亿元但经营现金流量净额达 34 亿元，比 2023 年增长 60%以上[3][11] 6. **产品类别扩展和市场渗透策略** - 产品类别扩展重点发展沙粉，将管业和涂料作为未来增长引擎，在民用消费建材市场提升防水渗透率并增加非防水品类，非防水品类快速增长使公司在行业压力下保持双位数增长[12] - 市场渗透持续推进渠道下沉，向县乡镇村扩展，计划 2025 年民建领域实现 10%增长目标，突破百亿销售规模[12] 7. **费用控制与利润率** - 2025 年关注费用控制，进行组织架构优化调整和人员重新配置，销售模式从大 B 转向 C 加小 B 有助于降低运营成本，提高盈利能力[13] 8. **特种砂浆市场情况** - 特种砂浆价格下降，但 2024 年雨虹砂浆粉毛利率稳定在 27%，因成本端下降，规模效应使成本优势明显，2025 年部分消费建材产品提价，竞争环境宽松[14][15] 9. **砂粉业务毛利率** - 2024 年整体毛利率稳定，品类变化进入普通砂浆等品类，未来扩充产品结构提升市场份额和销量，整体毛利率预计仍能维持稳定[16] 10. **全国布厂及市占率** - 截至 2025 年 1 月底全国自建六十多个沙粉工厂，合作工厂更多，沙粉市场空间约为防水市场三倍，2024 年公司虽为行业最大但收入仅四十多亿，重点通过渠道优势提升市场份额[17] 11. **应对普通砂浆市场竞争** - 通过渠道优势，面对 C 端和 B 端客户，直接对接项目和终端用户，2025 年向工建集团利用防水客户资源拓展，有效应对竞争并提升地位[18][19] 12. **家装和家庭维修优势** - 拥有超 30 万个网点，覆盖全国包括县城以下地区，形成立体密集销售网络，可实现一站式采购，共享渠道协同销售，解决最后一公里配送问题[20] 13. **无纺布发展前景** - 近年来无纺布出口欧洲和中东市场每年保持 20%以上增长率，2025 年海外订单良好，预计表现更亮丽[21] 14. **涂料业务发展** - 过去几年存在问题，2024 年开始调整，统一零售渠道，德爱威零售从亏损转盈利，2025 年预计恢复增长，工程市场调整策略减少对部分地产大客户依赖[22][23] 15. **利用现有资源推动其他品类发展** - 利用防水品牌影响力、客户资源和渠道销售协同性推动其他品类发展，如共享渠道推广基础材料，整合涂料业务优化供应链和服务体系，无纺布业务海外市场持续发力[24] 16. **德威工程挑战与调整** - 过去几年受房地产市场下行和包工包料模式影响，施工成本占比高、材料销售占比少，导致应收账款增加、坏账准备出现、毛利率受影响[25] - 全面转向渠道合作，利用工建集团资源型合伙人拓展业务，发展小 B 客户，2024 年起停止承接新施工业务，专注精细化发展，提高毛利率和现金流表现[26] 17. **德威工程渠道分类** - 零售端经销商开设门店，面对普通消费者，通过防水维修平台服务；工程端工建集团减少大 B 业务，转向小 B 端，通过渠道合伙人合作，各省一体化公司发展资源型和中小微合伙人聚焦本土市场[27] 18. **德威工程发展前景** - 前期施工项目结算完毕，新销售模式带来积极效果，客户结构和销售模式更健康，有望恢复成长轨道，有良好毛利、现金流和营销效率表现，2025 年新品类有望借助工建集团支持成长[28][29] 19. **建筑公司和工程公司收入模式** - 建筑公司和工程公司通过包工包料服务赚取施工收入，材料供应方通过合伙人模式赚取材料收益[30] 20. **应收账款周转率情况** - 2024 年应收账款下降但总体比例与营收挂钩有所上升，2025 年希望 9 月 30 日前解决历史应收账款问题，甚至可能 6 月 30 日前完成，剔除供给房后营收和规模下降快，2024 年 280 亿收入中 76 亿应收账款约 30 亿是供给房形式，2025 年核心任务清理历史应收并控制新增，销售模式变化使同等收入规模下应收规模下降[31] 21. **2025 年计提压力** - 2025 年有计提但压力不大，近年来计提比例高，应收账款平均 GDB 比例达 25%，一年期以内应收来自正常央国企业合作，计提不到 5 个点[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

股份回购与注销 - 公司注销回购股份47,615,662股，占注销前总股本1.9544%[1] - 注销后总股本由2,436,315,528股变为2,388,699,866股[1] - 回购股份注销于2025年3月20日完成[1] - 拟用于回购资金总额不低于5亿且不超10亿，回购价不超19.30元/股[1] - 累计回购股份47,615,662股，占总股本1.9544%[3] - 回购最高成交价13.72元/股，最低12.13元/股，成交总金额599,909,104元[3] 股份变动 - 有限售条件股份变动前473,969,984股，比例19.45%，变动后比例19.84%[6] - 无限售条件股份变动前1,962,345,544股，比例80.55%，变动后1,914,729,882股，比例80.16%[6] 影响与后续 - 注销回购股份利于增厚每股收益，提高股东投资回报[7] - 完成后公司将办理注册资本变更等手续并披露信息[8]