QFII持仓动向 - 截至2025年二季度末，QFII出现在117只A股前十大流通股东中，合计持股市值达204.24亿元 [1] - 17家上市公司获QFII持股超1000万股，生益科技以3.17亿股居首，东方雨虹获持9473.55万股 [1] - QFII二季度增持30只个股，合金投资获增持1207.45万股最多，新力金融增持1183.05万股 [1] - 56只个股为QFII新进重仓，占已披露持仓个股的47.9% [1] 重点持仓公司及机构 - QFII持股市值前三：生益科技(95.5亿元)、九号公司-WD(11.69亿元)、东方雨虹(10.17亿元) [2] - 4只个股QFII持股市值超5亿元，包括思源电气、华润三九等 [2] - 阿布达比投资局现身9家公司前十大股东，合计持股市值28.86亿元；摩根士丹利国际持有28家公司股票，市值12.48亿元 [2] 外资机构观点 - 联博基金认为A股估值未过热，关注现金流成长性指标及持续红利公司，看好AI供应链、创新药、新能源领域 [3] - 摩根士丹利基金指出A股估值仍处低位，重点关注科技成长、中国制造、新消费三大方向 [3]

QFII持仓概况 - 截至2025年二季度末，QFII出现在117只A股上市公司前十大流通股股东中，合计持股市值达204.24亿元 [1] - QFII持仓覆盖有色金属、非银金融、医药生物、硬件设备等多个领域 [1] - 17家上市公司获QFII持股超1000万股，其中生益科技以3.17亿股居首，东方雨虹以9473.55万股次之 [1] QFII持仓变动 - QFII二季度对30只个股进行增持，合金投资获增持最多达1207.45万股，新力金融获增持1183.05万股 [1] - 56只个股为新进重仓股，占已披露QFII持仓个股总数的47.86% [2] QFII重点持仓公司 - QFII对生益科技持仓市值最高达95.5亿元，九号公司-WD和东方雨虹分别以11.69亿元、10.17亿元位列第二、第三 [2] - 思源电气、华润三九等4只个股获QFII持仓市值均超5亿元 [2] - 阿布达比投资局出现在9只个股前十大流通股东中，合计持股市值28.86亿元 [2] - 摩根士丹利国际股份有限公司持有28家上市公司股票，市值达12.48亿元 [2] 外资机构观点 - 联博基金认为A股尚未进入过热区间，关注现金流成长性指标及AI供应链、创新药研发、新能源领域 [3] - 摩根士丹利基金看好科技成长、中国制造、新消费三大方向，认为A股估值仍处低位 [3]

公司治理 - 公司于2025年8月18日召开2025年第二次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《2025年半年度利润分配预案》 [2] 财务分配 - 公司2025年半年度利润分配方案获得股东大会批准 [2]

公司治理问题 - 实控人李卫国在2023年2月至2024年5月间通过销售人员借款、财务人员转账等形式非经营性占用公司资金6950万元，其中2023年2000万元、2024年4950万元，占2023年经营性现金流净额0.95%、2024年上半年归母净利润5.24% [1] - 公司因未及时披露资金占用及财务核算不规范问题（包括收入确认、居间费核算、债务重组核算等）收到北京证监局警示函，李卫国及多名高管被记入资本市场诚信档案 [2][3] - 原总裁张志萍辞职后转任市场和品牌工作，疑似降职 [3] 分红与财务状况 - 2024年全年累计分红58.81亿元（含中期分红），创历史新高，其中李卫国作为22.22%持股股东获分红超17.97亿元 [3][6] - 2025年中期再度分红22.09亿元，派息金额超过上半年归母净利润5.64亿元 [4][5] - 公司称分红不影响运营资金需求，理由包括业务模式转型降低资金需求、银行授信充裕等 [7] 经营业绩表现 - 2024年上半年营业收入135.69亿元同比下滑10.84%，归母净利润5.64亿元同比下滑40.16%，经营活动现金流净流出3.96亿元 [7][8] - 核心产品防水材料毛利率下降3.72个百分点至28.41%，境内整体毛利率下降3.83个百分点至25.63% [8] - 二季度业绩环比改善，营收降幅收窄且毛利率回升，但渠道变革导致直销收入承压 [8] 战略调整与海外布局 - 推进客户结构优化及渠道变革，放弃回款不达标企业，转向零售和合伙人优先模式 [8] - 拓展海外市场，收购智利Construmart 100%股权，计划在美、沙特、马来西亚等地建生产基地 [8] - 行业专家质疑高额分红与盈利错位可能削弱再投资能力，引发监管关注 [9]

会议信息 - 2025年8月18日召开股东大会，股权登记日为8月13日[2][3] - 会议在北京市亦庄经济技术开发区召开，召集人为第八届董事会[3] 股东情况 - 现场14名股东代表628,263,007股，网络1,995名代表434,450,017股[5] - 2,009名股东表决，所持表决权股份1,062,713,024股[5] 议案表决 - 《2025年半年度利润分配预案》赞成股数1,059,497,664股[7]

股东大会安排 - 2025年7月31日董事会决定8月18日开临时股东大会[4] - 8月1日刊登股东大会通知[4] - 现场会议8月18日14时30分开，网络投票同日[7] 参会股东情况 - 现场14名代表628,263,007股，占26.3015%[8] - 网络1,995名代表434,450,017股，占18.1877%[8] - 中小2,001名代表434,684,717股，占18.1975%[8] - 共2,009名代表1,062,713,024股，占44.4892%[8] 议案表决情况 - 《2025年半年度利润分配预案》同意1,059,497,664股，占99.6974%[13] - 中小投资者同意431,469,357股，占99.2603%[13]

股东户数变动趋势 - 693家公司公布截至8月10日股东户数数据 其中105只股票股东户数连续减少3期以上 最长连降达16期[1] - 股东户数连降幅度最大个股包括逸豪新材(-14.56%)、中一科技(-14.16%)、洁美科技(-13.75%)[1] - 康欣新材股东户数连续减少16期 最新户数39352户 累计降幅34.63% *ST兰黄连降14期 最新户数12109户 累计降幅41.59%[1] 市场表现分析 - 105只股东户数连降股中 70只股价上涨 35只下跌 其中洁美科技上涨47.49% 海辰药业上涨39.58% *ST汇科上涨37.27%[2] - 46只个股跑赢大盘 占比43.81% 超额收益率最高为洁美科技(36.13%)、海辰药业(29.44%)、*ST汇科(29.04%)[2] - 连降股主要集中在主板(71只)和创业板(34只)[2] 行业分布特征 - 基础化工行业包含13只股东户数连降股 电子行业12只 电力设备行业10只[2] - 股东户数连降期数较长个股包括紫光国微(12期)、中兴通讯(11期)、天禾股份(10期)[1][7] 机构关注度 - 近一个月8只股东户数连降股获得机构调研 洁雅股份获4次调研 双汇发展获2次调研[2] - 机构调研家数最多为东方雨虹(72家)、洁雅股份(43家)、双汇发展(16家)[2] 业绩表现 - 12只个股公布半年报 圣农发展净利润同比增幅达791.93%[3] - 2只个股发布业绩快报 东华科技净利润增幅14.64% 陕国投A增幅5.74%[3] - 32只个股发布上半年业绩预告 其中预增5只 预盈5只 东北证券预计净利润中值4.31亿元 同比增幅225.90%[3]

行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]

行业与公司概述 - 行业涉及房地产、基建、消费建材、水泥、制造业等[1][2][3] - 公司包括城建、滨江、招商蛇口、万科、金地、龙湖、新城、万物云、华润万象、中海物业、东方雨虹、汉高集团、海螺水泥、华新水泥、濮耐股份、再生科技等[1][4][8][19][21][22] 房地产行业核心观点 - 房地产股投资价值不宜悲观 属低PB、低仓位、低关注度的"三低"行业 估值差距终将填平[1][3] - 销售下滑和资产减值边际影响减弱 旺季和降息预期或推动估值上升[1][5] - 2025年1-7月房地产市场表现分化 一线城市累计同比上涨 二线城市小幅下降 三四线城市跌幅扩大[2] - 现金流改善 融资成本和到位率较去年强劲 下半年竣工数据修复能力可能超预期[2] - 困境反转类企业如万科、金地、龙湖、新城等具有较高弹性 服务类公司如万物云、华润万象、中海物业中报分红值得关注[1][8] 基建投资数据 - 2025年7月广义基建投资增速同比大幅下滑至负1.9% 为两年来首次负增长[1][6] - 狭义基建投资增速下降 前七个月累计增速为3.2% 去年同期为4.9%[6] - 7月单月基建投资增速为负5.1% 为四年内首次负值 远低于预期[1][9] - 地方政府出资项目显著下滑 公共设施增速为-7% 道路增速为-16.6%[9][10] - 中央政府出资项目表现较好 铁路增长5.9% 水利增长12.6%[10] 地产与制造业投资 - 7月地产投资同比下降17.1% 上个月下降12.4% 去年同期下降10.8%[4][11] - 7月制造业投资同比下降0.3% 上个月增长5.1% 去年同期增长8.3% 为过去四年首次负值[4][11] 收储资金影响 - 收储资金分为收房和收地资金 专项债和特别国债7月显著放量 7月使用接近500亿 占上半年一半以上额度[7] - 有助于解决地产债务问题和提升宏观经济稳定性[1][7] 消费建材板块 - 7月迎来向上拐点 实物量趋缓 竞争格局改善 基本面走强[4][18] - 营收结构分散 盈利能力提升 政策催化与基本面改善或将共振[4][18] - 推荐东方雨虹和汉高集团 东方雨虹防水行业出清透彻 汉高集团业绩增速超30%[4][19] 水泥行业 - 7月水泥需求量下滑5.6% 全年预计下滑4.5%[17] - 8月进入旺季 价格呈现上升趋势 推荐海螺水泥和华新水泥[20][21] - 西部地区基建需求旺盛 西藏和新疆重点工程具有反复交易机会[21][24] 建筑公司风险与机会 - 中报集中发布时期风险大 应收款增加导致减值压力加大 收入下滑[13] - 第四季度可能有反弹行情 政策可能加码 矿产资源重塑类公司如中国中冶、中国中铁、北方国际可能具有吸引力[14] 其他重要内容 - 国家统计局披露数据与微观施工质量跟踪存在差异 实际情况可能更悲观[12] - 建议投资者适度减仓规避中报风险 高股息股票可能受到质疑[15] - 7月数据为过去四年最差 建议规避8月底和9月初[16] - 电子布板块进入机油共振阶段 适合风险偏好较高的资金[23]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 1-7月电力、水运水利固定资产投资同比高增，其中电力/热力/燃气及水生产和供应业投资同比+21.5%，水上运输业投资同比+18.9%，水利管理业投资同比+12.6% [3][6] - 房地产开发投资持续下滑，1-7月全国房地产开发投资5.36万亿元同比-12%，住宅投资4.12万亿元同比-10.9%，房屋新开工面积3.52亿㎡同比-19.4% [6] - 水泥行业"反内卷"政策推进，7月中国水泥协会发布文件要求实际产能大于备案产能的企业补齐差额，行业自律加强 [7] - 重大水利工程如雅鲁水电项目（总投资1.2万亿元）、三峡水运新通道（静态投资766亿元）带动工程建材需求 [7][8] - 新疆基建投资增量显著，新藏铁路公司成立（注册资本950亿元），铁路全长1980公里将提升区域投资弹性 [10] 细分行业数据 水泥 - 全国水泥市场价格340.33元/吨，重点地区企业平均出货率45.8% [2] - 分区域：东北推涨60元/吨（执行错峰减产70%），华东推涨30元/吨（江苏错峰15天），西南普遍推涨20-30元/吨（四川错峰20天） [23][26][27][48][53][65][67] - 全国水泥磨机开工率41.91%，环比上升6.2个百分点 [26] 玻璃 - 浮法玻璃均价1235.66元/吨，周环比下跌39.24元/吨（跌幅3.08%），管道气燃料玻璃毛利亏损77.99元/吨 [23][73] - 光伏玻璃价格持平：2.0mm镀膜面板10.5-11元/㎡，3.2mm镀膜18.5-19元/㎡ [2][79] 玻纤 - 无碱粗纱主流价3150-3700元/吨（均价3521.25元/吨同比-4.25%），电子纱G75报价8300-9200元/吨（周跌1.86%） [2][85][91] 重点推荐标的 建材板块 - 业绩高增：三棵树25H1营收58.16亿元（+0.97%），归母净利4.36亿元（+107.53%） [7] - 水泥龙头：华新水泥、海螺水泥（成本优势），上峰水泥、塔牌集团 [1][7] - 防水提价：东方雨虹、科顺股份 [1][7] - 高分红：伟星新材、兔宝宝（估值低位） [1][7] 工程及民爆 - 岩土工程：中岩大地（雅鲁水电项目受益） [7] - 水电施工：中国电建、中国能建 [1][7] - 民爆整合：高争民爆（西藏需求）、广东宏大（收购雪峰科技）、国泰集团（江西区域） [1][7][8] 工业涂料 - 松井股份：电芯绝缘UV喷墨打印技术全球首创，25Q1乘用车涂料同比+78.17% [1][10] - 麦加芯彩：取得挪威船级社防污漆证书，船舶涂料国产替代加速 [1][10]