行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[10] - 建材行业评级为“增持”（维持）[10] 核心观点 - AI升级和国产替代是推动洁净室与电子布行业延续高景气的两大核心驱动力[2][13] - 台积电上调2026年资本开支指引至520-560亿美元，较2025年增长约30%，将推动洁净室等专业服务需求释放[2][13] - 英伟达CEO到访电子布龙头供应商日东纺，凸显AI-PCB产业链上特种电子布供给紧缺，预计2026年高端电子布将维持供求紧平衡，二代布和LCTE有望进一步提价[2][13] - 建议2026年第一季度均衡布局新兴产业成长与传统板块红利，重点推荐亚翔集成、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国核建、中国巨石、华新建材、凯盛科技、上峰水泥、东方雨虹[2][13] 细分行业回顾与动态总结 AI驱动与高端材料 - **洁净室工程**：AI驱动的先进制程投资增加，台积电2026年资本开支均值预计达540亿美元，美光上修至200亿美元，洁净室需求旺盛[14]。亚翔集成的母公司亚翔工程2025年12月单月合并营收95亿新台币，同比+165%，前11月新签订单达1120亿新台币，较2024年全年增加62.7%[14]。供给端受限于工程师等瓶颈，苏州亚翔员工总数较2024年末增加131人[14] - **高端电子布**：特种电子布（如Low-CTE及二代低介电电子布）因AI需求而供需紧俏，部分普通电子纱产线转产导致普通电子布供给减少，2025年第四季度以来已进行两轮复价[15]。中国巨石因电子布提价及新激励计划，盈利预测和目标市值被上调[15] - **商业航天材料**：中国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的申请，SpaceX获准新增7500颗卫星，将带动耐高温纤维、钙钛矿材料及UTG玻璃等高端材料需求[15] 地产链与消费建材 - **地产成交数据**：截至1月16日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比+9.4%/同比-29.4%，年初至今累计同比-38.6%；重点18城二手房七日成交面积周环比-4.1%/同比-14.0%，年初至今累计同比-22.6%[16] - **投资观点**：尽管新房和二手房成交同比承压，但看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电需求[16]。防水、工程管材等开工端消费建材因行业出清彻底、龙头企业市占率提升，在2025年第三季度已出现提价，盈利弹性有望突出[17] 工业材料市场 - **光伏玻璃**：截至1月15日，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流新订单价格18/10.75元/平米，环比持平[18]。样本企业库存天数约38.94天，环比-3.07%，在经历2025年第四季度累库后首次转降[18]。全国在产生产线400条，日熔量87620吨，同比-2.31%[18][25] - **玻璃纤维**： - 无碱粗纱：截至1月15日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平/同比-5.22%[19]。全国池窑厂在产产线116条，在产产能859.4万吨/年，同比+9.79%[19] - 电子纱/布：普通电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价4.4-4.85元/米，周环比均持平[20]。高端电子布（如Low-DK、Low-CTE）因谷歌TPU等新增需求，供需缺口明显，价格已调涨[20] - **碳纤维**：截至1月15日，碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平[21]。行业库存1.3万吨，同比-22.9%，风电、低空无人机和出口需求推动中高端品类供需紧平衡[21] 传统建材周度数据 - **水泥**：上周全国水泥价格周环比-1.4%至353元/吨[3][22]。水泥出货率39.9%，周环比/同比+1.2/+7.7个百分点[3]。价格下跌地区幅度10-40元/吨，推涨地区幅度10-20元/吨[22] - **浮法玻璃**：上周国内浮法玻璃均价60元/重量箱，周环比/同比+1.5%/-17.2%[3]。样本企业库存5086万重量箱，周环比-2.1%[3]。南北行情存差异，南方部分区域小幅探涨1-2元/重量箱[23] - **原材料**： - 煤炭：截至1月15日秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格704元/吨，较上上周上涨6元/吨[29] - 纯碱：市场横盘整理，对玻纤成本影响有限[30] - 管材原料：PVC均价周环比+4.7%，HDPE均价周环比+0.7%，PPR均价周环比+0.9%[30] 重点公司观点与推荐 - **亚翔集成 (603929 CH)**：台积电上调资本开支至520-560亿美元，洁净室需求旺盛，公司作为龙头企业有望充分受益[33]。调整2025-2027年归母净利润预测，给予2026年42倍PE估值，目标价235.62元[33] - **中材国际 (600970 CH)**：2025年新签订单同比+12%，在手未完工合同同比+11.3%，业务转型有序，给予2026年12倍PE估值，目标价14.64元[33] - **四川路桥 (600039 CH)**：2025年第三季度归母净利同比+59.72%，中标额同比+25.2%，股息率具备吸引力，给予2026年14倍PE估值，目标价13.48元[34] - **精工钢构 (600496 CH)**：海外市场拓展卓有成效，承诺高分红，给予2026年15倍PE估值，目标价5.75元[35] - **东方雨虹 (002271 CH)**：单季度收入拐点或出现，市占率有望提升，给予2026年25倍PE估值，目标价17.19元[37] - **中国巨石 (600176 CH)**：电子布提价落实，新激励计划覆盖面广，给予2026年20倍PE估值，目标价20.80元[37] - **华新建材 (600801 CH)**：海外水泥业务量价齐升超预期，给予A股2026年15.8倍PE估值，目标价26.70元[37] - **中国核建 (601611 CH)**：核电投资高景气，公司作为建设主力军有望受益，采用分部估值法给予目标价18.21元[37] - **上峰水泥 (000672 CH)**：成本管控见效，股权投资进入收获期，基于2026年1.37倍P/B给予目标价13.33元[38][39] - **凯盛科技 (600552 CH)**：UTG、高纯石英砂业务成长性佳，维持目标价16.94元[37] 市场表现数据 - **行业指数涨跌**：上周建筑与工程指数上涨1.3%，建材指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.3%[7] - **涨幅前十公司**：德才股份周涨幅34.88%，亚翔集成周涨幅30.25%，美埃科技周涨幅26.05%[11] - **跌幅前十公司**：*ST立方周跌幅33.66%，再升科技周跌幅26.65%，东珠生态周跌幅25.64%[12]

公司资产处置公告 - 东方雨虹及下属子公司拟出售部分不动产及下游客户抵债资产 相关议案已于1月16日获董事会审议通过 [1] - 交易标的资产位于北京、上海、杭州等地 [1] - 本次交易预计将形成资产处置损失2903.68万元 [1] 财务影响评估 - 自2025年12月9日后 公司累计资产处置损失达3839.66万元 [1] - 上述累计损失金额达到公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上 [1]

公司资产处置 - 公司及下属子公司拟出售部分不动产或抵债资产，以盘活闲置固定资产、处置非生产资料、提高资产运营产销率并优化资产结构 [1] - 交易标的资产包括位于北京市昌平区、上海市普陀区、杭州市江干区、哈尔滨市道里区、安徽省六安市舒城县的部分住宅、商铺及办公用房 [1] - 公司第九届董事会第四次会议以9票赞成、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于出售资产的议案》 [1]

公司动态 - 东方雨虹于2026年1月16日晚间发布公告，宣布召开了第九届第四次董事会会议 [1] - 会议以现场及通讯相结合的方式在公司会议室召开 [1] - 会议审议了包括《关于出售资产的议案》在内的文件 [1] 行业动态 - 白银价格在50天内上涨超过80%，其市场表现远超黄金 [1] - 历史上，白银被市场爆炒往往预示着贵金属牛市已进入高潮阶段 [1] - 当前的白银市场行情与历史情况存在不同之处 [1]

公司资产处置公告 - 公司董事会于2026年1月16日审议通过出售部分不动产及下游客户抵债资产的议案 [1] - 本次交易预计形成资产处置损失2903.68万元 [1] - 自2025年12月9日后累计处置损失达3839.66万元 [1] 交易影响与性质 - 累计处置损失金额达到公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上 [1] - 本次交易属于董事会决策权限范围内 [1] - 交易不构成关联交易和重大资产重组 [1]

资产出售决策 - 2026年1月16日公司董事会通过出售资产议案，9票赞成、0票反对、0票弃权[4] 资产处置损失 - 本次交易预计形成资产处置损失2903.68万元[4] - 自2025年12月9日后累计损失3839.66万元，达最近一个会计年度经审计净利润10%以上[4] 关联公司信息 - 北京环球鼎添文化传播有限公司注册资本110万元，雷丹持股90.9091%，冯耀武持股9.0909%[6] - 杭州泽驰装饰有限公司注册资本100万元，韩煦持股100%[6] - 黑龙江亭同贸易有限公司注册资本50万元，纪成持股100%[7] 标的资产情况 - 北京市昌平区标的资产7套，面积825.36平方米，转让5套，面积647.41平方米[11] - 上海市普陀区标的资产3套，面积950.07平方米[11] - 杭州市江干区标的资产38套，面积2794.01平方米，转让1套，面积118.04平方米[11] - 哈尔滨市道里区标的资产29套，面积1597.85平方米[11] - 安徽省六安舒城标的资产4套，面积520.17平方米[11] 交易财务数据 - 交易标的资产共42套，账面原值7522.13万元，减值准备1482.16万元，账面净值6039.96万元，出售价格3227.12万元[13] - 北京市昌平区5套标的资产账面净值1294.82万元，出售价格582.67万元，资产处置损失712.15万元[13] - 上海市普陀区3套标的资产账面净值3132.24万元，出售价格1849万元，资产处置损失1283.24万元[13] - 杭州市江干区1套标的资产账面净值319.93万元，出售价格101.05万元，资产处置损失230.50万元[13] - 哈尔滨市道里区29套标的资产账面净值872.85万元，出售价格515.21万元，资产处置损失422.07万元[13] - 安徽省六安舒城4套标的资产账面净值420.12万元，出售价格179.20万元，资产处置损失255.72万元[13] 转让价款 - 北京市昌平区标的资产转让价款742.82万元[15] - 上海市普陀区标的资产成交价格合计1849万元[16] - 杭州市江干区标的物业转让总价款2643.13万元[16]

会议决策 - 2026年1月16日公司第九届董事会第四次会议召开[1] - 会议审议通过《关于出售资产的议案》[1] 资产处置 - 本次出售资产预计形成资产处置损失2903.68万元[2] - 自2025年12月9日后累计产生资产处置损失3839.66万元[2] 交易性质 - 本次交易属董事会决策权限，无需股东会审议[2] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组[2]

行业状况 - 国内防水行业加速出清、格局优化，市场份额向头部企业集中 [1] - 行业面临下游需求调整、监管提标及环保趋严等多重压力 [1] - 行业价格探底回升 [1] 公司市场地位 - 东方雨虹作为行业龙头强者恒强 [1] - 公司凭借品牌、渠道、资金和技术优势，逆势提升市场份额 [1] - 公司市占率已由2019年的15.8%提升至2024年的22.0% [1] 公司发展前景 - 公司短期受益于行业盈利修复预期、经营质量改善 [1] - 公司中长期受益于扩品类提供新增长潜力 [1] - 公司中长期受益于出海战略进入加速兑现期，打开需求天花板 [1] 研究报告观点 - 给予公司2025年25倍市盈率估值 [1] - 对应目标价为17.73元/股 [1] - 维持“买入”评级 [1]

行业核心观点 - 涂料行业并非夕阳产业，而是正处于格局重塑阶段，未来仍大有可为 [2][7] - 尽管面临前端原材料涨价、后端消费市场收缩和激烈竞争，但行业庞大的基本盘依然存在，结构性调整带来的是机会而非行业的没落 [2][6] - 资本的大规模投资行为表明，经过深思熟虑后，投资涂料行业的收益被认为远大于风险 [6][13] 行业投资与产能扩张 - 2025年，涂料行业投资总额超过470亿元，新增涂料产能超过1100万吨（仅统计已公开数据） [2][9] - 大批国内外企业，包括立邦、阿克苏诺贝尔、三棵树、佐敦、麦加芯彩等，在2025年进行了新建或增产扩产 [2][3][10] - 立邦在广州工厂扩建年产40万吨水性涂料，在安徽新增年产20万吨环保水性涂料，其总投资9.6亿元的天津汽车涂料基地年产13.2万吨涂料已投产 [3][10] - 阿克苏诺贝尔在上海、廊坊工厂扩充建筑装饰涂料产能，新增产能超过23万吨 [3][10] - 佐敦计划投资3.3亿美元在中国张家港建设年产20万吨高性能涂料新工厂 [3][10] - 三棵树计划投资7.8亿元建设溶剂型涂料5万吨、胶黏剂4万吨及水性涂料9万吨项目 [3][10] - 麦加芯彩总投资4亿元的年产7万吨高性能涂料珠海生产基地已投产 [3][10] 具体投资项目案例 - 展辰计划在濮阳工厂投资建设年产6万吨高性能工业涂料项目 [5][12] - 东方雨虹旗下公司投建年产5.8万吨高性能工业涂料及密封材料项目 [5][12] - 华辉涂料计划总投资6亿元在重庆建设年产9万吨汽车原厂漆涂料及4万吨树脂项目 [5][12] - 齐鲁漆业计划总投资22亿元新建年产50万吨功能型防腐涂层新材料项目 [5][12] - 睿智环保计划建设年产4万吨海洋防污防腐涂料和4万吨水性陶瓷涂料生产线 [5][12] - 浙江材宝计划投资10.8亿元新建年产3万吨船舶环保型特种涂料及5万吨特种树脂项目 [5][12] - 浙江神牛计划投资9.5亿元新建年产60000吨太阳能光伏板用水性涂料项目 [5][12] - 山东莱纳计划建设年产9.2万吨风电叶片、光伏减反射、汽车低VOCs涂料及树脂助剂项目 [5][12] - 山东元安计划投建年产50万吨新型环保科技防火涂料生产基地 [6][13] - 安徽达姆仕总投资1.2亿元的年产50000吨新型防腐材料项目已竣工投产 [6][13] - 江苏泰州海晟计划投资5.5亿元建设年产60000吨环境友好型涂料及特种装备防护涂层项目 [6][13] - 双瑞涂料厦门基地计划投资建设8万吨/年环境友好型涂料智能化工厂 [6][13] 行业现状与悲观情绪分析 - 悲观情绪主要源于三方面：一是建筑涂料市场需求因房地产调控而萎缩，且产能过剩，导致部分企业生意减少 [7][14] - 二是市场集中度提高，头部品牌（如立邦、阿克苏诺贝尔、三棵树等）侵蚀了部分实力不济的中小品牌区域市场，没落的是部分品牌而非整个行业 [7][14] - 三是宏观经济结构性调整，依赖房地产和基建的涂料企业面临困难，而深耕人工智能、新能源、生物医药等新兴产业的涂料企业相对好过，行业蛋糕正在重新分配 [7][14] - 行业已进入成熟期，过去的高增长、赚快钱时代结束，企业需要紧跟时代、精耕细作才能生存发展 [7][14] 头部企业表现与吸引力 - 立邦、阿克苏诺贝尔、PPG、三棵树、佐敦、宣伟、嘉宝莉、湘江涂料、麦加芯彩、展辰等头部涂料企业年收益动辄十几亿、几十亿甚至上百亿 [6][13] - 头部企业的强劲盈利能力吸引了大量新投资者进入涂料行业 [6][13]

公司战略与产能扩张 - 公司旗下虹嘉工业涂料有限公司年产5.8万吨的高性能工业涂料及密封材料项目在江苏徐州新沂正式启动并进入投产倒计时 预计2026年5月底建成投产 [1] - 该项目是公司拓展工业防护领域的战略级落子 当前主体工程已竣工 全面进入设备安装、调试及环保验收冲刺阶段 [1] - 项目投产后将聚焦高性能工业涂料及密封材料的研发与智造 精准匹配高端装备制造、海洋工程、能源电力、基础设施、石油化工等行业需求 [7] - 公司依托华东区域的交通与产业链协同优势 通过“制造+服务”优化产能布局 实现对华东及周边市场的近距离辐射并提升交付效率 [7] - 虹嘉新材料项目是公司依托制造优势完善产品矩阵、拓展工业市场的重要战略举措 旨在通过整合技术研发、智能制造、渠道网络等核心资源开辟工业防护赛道 [7] 生产运营与制造里程碑 - 2025年公司砂浆粉料年总产量突破1200万吨 累计总产量突破3000万吨 [3] - 2025年公司防水卷材年发货量突破8亿平方米 [3] - 2025年公司旗下天鼎丰非织造布年发货量突破10亿平方米 [3] - 公司依托全球近70个生产研发物流基地 以全流程信息化、自动化生产保障需求高效响应和产品稳定交付 [5] - 公司建立了“300公里辐射半径、24小时使命必达”的交付效率 进一步巩固了市场地位 [5] 产品技术与市场地位 - 2026年1月 公司旗下天鼎丰凭“聚酯胎基布”入选湖南省第六批制造业单项冠军名单 [5] - 天鼎丰推出的“玻纤增强型聚酯长丝胎基布” 使公司成为国内具备该品类规模化制造能力的企业 [5] - 新沂项目产品将以长效防护、节能减碳的特性涂层与密封系统解决方案 积极推动工业防护领域绿色转型和可持续发展 [7] - 公司正从防水龙头向建筑建材系统服务商转型 2025年的多项制造里程碑成为该转型的关键支撑 [3] - 公司通过业务多元化布局开辟工业防护赛道 旨在拓宽市场边界并为工业领域绿色、高效、长效防护贡献力量 [7]