建材板块市场表现 - 建材板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 金隅集团股价上涨幅度超过10% [1] - 东方雨虹股价上涨幅度超过7% [1] - 中国巨石、兔宝宝、北新建材、耀皮玻璃等公司股价跟随上涨 [1]

公司股价表现 - 1月22日，东方雨虹股价上涨5.85%，报收16.65元/股，成交额2.50亿元，换手率0.81%，总市值397.72亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达11.64% [1] 公司业务概况 - 北京东方雨虹防水技术股份有限公司成立于1998年3月30日，于2008年9月10日上市 [1] - 公司主营业务为建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工 [1] - 主营业务收入构成：防水卷材40.63%，涂料29.08%，砂浆粉料14.71%，其他主营收入8.39%，工程施工6.26%，其他(补充)0.94% [1] 基金持仓与收益 - 农银汇理基金旗下农银瑞云增益6个月持有混合A（017624）四季度重仓东方雨虹，持有1.41万股，占基金净值比例0.39%，为第十大重仓股 [2] - 1月22日该基金持仓东方雨虹浮盈约1.3万元，连续3天上涨期间累计浮盈2.31万元 [2] - 该基金成立于2023年3月21日，最新规模2182.71万元，今年以来收益1.62%，近一年收益6.5%，成立以来收益11.44% [2] 基金经理信息 - 农银瑞云增益6个月持有混合A（017624）的基金经理为刘莎莎、钱大千、蒲天瑞 [3] - 刘莎莎累计任职时间11年146天，现任基金资产总规模12.06亿元，任职期间最佳基金回报31.67% [3] - 钱大千累计任职时间3年33天，现任基金资产总规模17.04亿元，任职期间最佳基金回报50.57% [3] - 蒲天瑞累计任职时间80天，现任基金资产总规模14.09亿元，任职期间最佳基金回报1.41% [3]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 地产链下行已持续五年，当前应关注行业五年来的积极变化，包括产能出清、企业战略转型、需求结构变化、政策调整及市场偏好调整，行业复苏可期 [2][4] - 建议重视本轮地产链行情，看好消费建材核心标的 [4][9] - 2026年看好地产开工端建材，因其市场预期较低、估值处于相对低位，在政策催化下易有超预期表现 [4][9] - 中长期看好存量翻新需求，后周期建材将充分受益 [4][9] 行业产能出清情况 - 2021-2024年防水材料总产量累计下降38% [4][5] - 同期，头部三家防水企业的防水材料及防水工程收入累计下降20.9%，考虑价格因素后，头部企业大幅跑赢行业，行业集中度快速提升 [4][5] - 涂料、瓷砖等品牌建材也有较大幅度产能出清 [4][5] - 浮法玻璃日熔量由2021年高点17.68万吨下降至14.95万吨，累计下降2.72万吨 [4][5] - 水泥行业在政策要求下退出了1.6亿吨产能，供给压力缓解 [4][5] 企业战略转型与成长 - **东方雨虹**：应收账款规模持续下降，资产质量改善；零售业务快速发展，2025年上半年收入占比已达37.3%；海外基地有序投产，全球战略初具规模 [6] - **三棵树**：依靠“美丽乡村”、“马上住”、“艺术漆”三大独特渠道实现收入与利润逆势增长，经营现金流净额持续优异 [6] - **科顺股份**：民建、出海布局初具规模，巩固渠道与产品竞争力，积极提价改善盈利，同时寻求新经济股权投资 [6] - **北新建材**：“一体两翼”全球布局成果颇丰；石膏板维持优异盈利，防水、涂料底部布局为盈利改善做准备；新品GF板推动公司从工业品向消费品转型 [6] - **兔宝宝**：快速清理工程端定制包袱，借助家具厂渠道支撑板材业务，自有品牌零售全屋定制稳定增长 [6] - **悍高集团**：凭借“高端性价比”定位，连续实现收入复合增长接近30%，利润复合增长接近60% [6] - **伟星新材**：由管材扩展至同心圆布局，深耕防水、净水领域，从“产品+服务”向“系统集成+服务”模式转变 [6] - **海外布局企业**：科达制造、华新建材、西部水泥出海至非洲、南美等新兴市场，早期布局已开花结果，享受当地城镇化需求红利 [4][6] - **周期建材企业转型**：上峰水泥在新经济股权投资领域眼光独到，多个项目IPO获受理或进入上市流程；海螺水泥巩固成本优势，布局能源节约与碳交易；塔牌集团向绿色、智能、多元化转型；旗滨集团从浮法玻璃向光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等领域跨越 [4][6] 需求结构变化 - 根据第七次人口普查数据，20年以内房龄占比68.7%，10年以内房龄占比36.7%，五年过去后房龄进一步老化，成批量旧房翻新需求或将集中释放 [4][7] - 2025年二手房交易占比达到70%，居民购房结构发生巨大变化 [4][7] - 近期二手房交易维持高景气度，上周（1.10-1.16）13城二手房合计成交132.3万平方米，环比增长5%；1月累计成交同比增长15.6%，较12月提升11个百分点 [4][7] - 二手房持续景气有望带动装修需求，居民改善居住条件的诉求随收入预期好转将逐步体现 [4][9] 政策与市场环境 - 政策方向调整，明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、建议政策一次性给足；高质量推进城市更新，延续换房个税抵税政策等，均释放积极信号 [4][9] - 市场偏好调整，万科中期票据展期事件引发市场波动后，相关板块很快完成修复，或标志着市场对地产信用风险已充分预期、消化和脱敏 [4][9] 重点公司关注建议 - 消费建材个股：建议关注科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝、悍高集团、伟星新材、中国联塑 [4] - 完成海外布局的企业：建议关注华新建材、科达制造、西部水泥 [4] - 周期建材出清与转型企业：建议关注上峰水泥、海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团 [4]

近日，东方雨虹与华能（上海）清洁能源开发有限公司正式签署战略合作协议。双方将聚焦清洁能源项 目建设、绿色建材应用、技术联合开发三大核心领域，构建全方位协同合作体系，开启"建材+能源"跨 界融合新阶段。 作为建筑建材系统服务商，东方雨虹始终以技术创新驱动绿色转型，深耕绿色建材研发与应用，已构建 起覆盖防水、防火、防腐、保温、新能源配套材料等多品类的全域绿色产品矩阵。目前，东方雨虹绿色 产品斩获多项权威认证，多款核心产品顺利通过法国A+、德国EC1PLUS等国际认证，其中臻·植本防水 涂料更摘得美国USDA生物基标签认证，从源头构建起绿色品质护城河。 据悉，双方将建立常态化交流机制，充分整合各自产业优势，探索"能源+建材"协同发展新路径。重点 围绕清洁能源项目绿色建材标准化应用、低碳技术联合攻关、行业趋势研判等方向深化协作，助力绿色 建材产业规模扩容。 依托先进防水材料国家重点实验室等高端创新平台，东方雨虹整合上下游产研学资源，研发推出成熟的 光伏防水一体化解决方案，成功服务于上海特斯拉超级工厂、腾讯怀来数据中心等多个标杆项目。数据 显示，截至2024年底，东方雨虹光伏总装机容量已突破100兆瓦；2025年，其多 ...

行业与公司 * **行业**：消费建材（地产链）[1][2] * **涉及公司**：三棵树、东方雨虹、汉高集团、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东盟控股等[12] 核心观点与论据 * **行业拐点显现**：消费建材板块经历四年调整后，龙头企业于2025年三季度迎来拐点，四季度收入利润同比转正[1][2] * **独立增长路径**：龙头企业通过存量翻新、渠道下沉（县乡市场）和出海等策略，找到了独立于地产周期的增长点[1][2] * **供给格局改善**：供给端出现显著变化，包括企业资产减值减少、同行退出或转型、龙头企业间竞争放缓[1][3][4] * **价格传导机制恢复**：细分领域出现提价，如涂料在2025年一季度涨价、防水材料在2025年下半年涨价、石膏板有望在2026年提价，反映需求端压力向供给端转移，龙头企业定价能力恢复[4][6] * **城市更新提供需求支撑**：全国城乡住房总套数达4.2亿套，总建筑面积超500亿平方米，城市更新政策将加速存量市场转化，为建材行业提供持续需求[5] * **公司战略转型**：建材公司普遍从依赖大B客户（房地产集采）向小B和C端客户（零售市场）转型，通过渠道调整和产品升级提高毛利率[1][7] * **降本增效效果显现**：自2021年以来的降本增效措施，因收入降幅收窄，从2025年开始效果逐渐显现，费用率明显下降，财务状况改善[7] * **当前估值较低**：消费建材板块目前估值较低，多数龙头公司已走出最困难时期，预计2026年延续增长，是较好的投资时机[3][8] * **需求端存在结构性亮点**：市场预期较低，但需求端存在企稳和分化亮点，如涂料企业挖掘二手房市场，管材和防水材料企业拓展旧改基建和农村市场[9] * **市场份额向头部集中**：行业深度调整后，中小产能加速退出，未来市场份额将进一步向具备品牌、渠道、资源资金优势的头部公司集中[11] 其他重要内容 * **具体细分领域表现**：涂料自2021年以来多次提价；防水材料在2025年6-7月发出涨价函；石膏板在2025年已发布三至四轮提价函[6] * **产品升级方向**：板材和五金龙头企业向中小家居厂转型，提供高性价比材料[9][10] * **未来展望**：对需求快速回暖不抱过高预期，但相信随着时间推移会看到更多公司的修复机会，预计2026年会有更多子板块实现企稳性修复[13]

涉及的行业或公司 * **行业**：房地产行业、建筑建材行业（包括水泥、防水、涂料等细分领域）[1][2] * **公司**：招商蛇口、滨江集团、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝[4] 核心观点和论据 * **市场大涨的直接诱因**：地产及建筑建材板块大涨，主要源于市场传闻上海政策放松以及后续有更大力度政策出台[1][2] * **上层政策态度发生积极变化**：官方文章认可房地产显著的金融资产属性，是居民财富的核心载体，并表态政策要一次性给足，不能采取添油战术，这意味着后续政策的力度和广度都可以有新的期待[3] * **行业基本面数据依然疲软**：2025年房地产投资同比-17%，新开工同比-20%，竣工同比-18%，销售面积同比-9%，销售额同比-13%，且四季度以来一线城市房价仍在加速下行[3] * **建材行业的投资逻辑**：核心在于“供给侧改善”先于“需求侧复苏”[3] * **供给侧改善**：在“反内卷”等政策导向下，水泥等行业价格协同初见成效，盈利水平持续修复；防水、涂料等消费建材行业已步入最后的尾部出清阶段，竞争格局优化[3] * **需求侧预期**：尽管房地产数据依然疲软，但其对建材行业的边际负面影响已明显减弱，部分细分赛道龙头的毛利率、费用率等已在积极变化，并有望率先迎来业绩拐点[3] 其他重要内容 * **市场情绪与结构**：当前时点地产及地产链的上涨，是上层态度变化、市场对政策的渴望以及板块高低切换三者共振的结果[1][2] * **推荐逻辑**：首先推荐受益于地产政策传闻的高信用、高品质开发类房企；同时推荐受益于地产需求修复预期的地产链细分赛道龙头[4]

市场表现 - 志特新材股价涨停并创下新高 [1] - 九鼎新材股价连续两个交易日涨停 [1] - 海螺水泥、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等公司股价均出现跟涨 [1]

核心观点 - 防水行业龙头企业东方雨虹近期频繁进行资产处置，包括清仓所持金科服务股份及折价出售多处不动产，旨在优化资产结构并回笼资金，但部分折价出售对公司短期业绩造成压力 [1][2][5][6] 资产处置：金科服务股份清仓 - 公司于1月20日晚间公告，已将剩余持有的2840.51万股金科服务股份，按每股6.67港元的要约价格全部转让，成交金额约1.89亿港元，交易完成后不再持有金科服务股份 [1][5] - 此次交易预计将为公司2026年度带来约5151.14万元的利润总额增量 [1][5] - 公司最初通过司法拍卖取得金科服务3268万股股份，此前已通过二级市场累计出售427.49万股，成交金额约3014万港元，本次要约收购前持股占金科服务已发行股份的4.76% [1][5] - 随着私有化要约条件达成，金科服务预计将于2026年2月20日退市，标志公司在该资产上实现完全退出 [1][5] 资产处置：不动产折价出售 - 除金科服务外，公司近期资产处置动作频繁，且部分资产以折价方式出售，对业绩形成压力 [2][5] - 2025年12月9日，公司及子公司拟以1011.59万元的价格出售位于北京昌平区的一套商业用途不动产 [2][6] - 2026年1月17日，公司再次披露拟出售包括北京昌平区5个商铺、上海普陀区3个商铺、安徽六安市4处住宅及哈尔滨29套办公场地在内的多项资产 [2][6] - 上述拟处置资产账面原值为7522.12万元，账面价值为6039.96万元，拟出售价格为3227.12万元，预计形成资产处置损失2903.68万元 [2][6] - 自2025年12月9日最近一次披露资产出售公告以来，累计资产处置损失预计已达3839.66万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上 [2][6] - 此前在2025年11月，公司亦曾集中处置位于北京、杭州的多处不动产，预计形成资产处置损失2580.85万元，其中不少资产为年内通过下游客户抵债方式取得 [3][6] 公司近期财务表现 - 近年来公司业绩承压明显，2021年曾实现超过42亿元的净利润高点，随后业绩持续回落 [3][7] - 2024年，公司实现归母净利润1.08亿元，减值损失成为拖累业绩的重要因素 [3][7] - 进入2025年前三季度，公司业绩出现一定回升迹象，但减值压力仍对经营表现形成较大考验 [3][7]

东方雨虹在公告中表示，因要约收购价格提高，此次交易预计将为公司2026年度带来约5151.14万元的 利润总额增量。 公告显示，东方雨虹此前通过司法拍卖方式取得金科服务3268万股股份，并以等额债权履行完毕全部拍 卖款项支付义务。此后，公司已通过二级市场累计出售金科服务股份427.49万股，成交金额约3014万港 元(未扣除交易税费)。在本次要约收购前，公司仍持有金科服务股份2840.51万股，占其已发行股份的 4.76%。 随着私有化要约条件全部达成，金科服务预计将于2026年2月20日正式告别资本市场。此次清仓，也意 味着东方雨虹在金科服务这一资产上实现退出。 1月20日晚间，防水巨头北京东方雨虹（002271）防水技术股份有限公司(以下简称"东方雨虹")发布公 告称，公司已将剩余所持2840.51万股金科智慧服务集团股份有限公司(以下简称"金科服务")股份，按照 每股6.67港元的要约价格全部转让予要约人，成交金额约1.89亿港元。交易完成后，东方雨虹不再持有 金科服务股份。 值得注意的是，除出售金科服务股份外，近期，东方雨虹资产处置动作频繁，且部分资产以折价方式出 售，对公司业绩形成一定压力。 202 ...

装修建材板块市场表现 - 2025年1月20日，装修建材板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.16%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，领涨股三棵树(603737)收盘涨停，涨幅为10.00%，收盘价48.38元，成交额达6.73亿元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括东方雨虹(002271)上涨7.03%，伟星新材(002372)上涨5.48%，北新建材(000786)上涨5.42%，科顺股份(300737)上涨5.15% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中中钢洛耐(688119)跌幅最大，为-6.16%，华立股份(603038)下跌-4.14%，雄塑科技(300599)下跌-4.12% [2] 板块资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为1648.42万元，同时散户资金净流入4205.32万元，但游资资金呈现净流出，净流出额为5853.73万元 [2] - 个股方面，东方雨虹(002271)获得主力资金净流入最多，达1.07亿元，主力净占比为8.84% [3] - 北新建材(000786)主力资金净流入5768.75万元，主力净占比4.70%，伟星新材(002372)主力资金净流入3587.09万元，主力净占比7.55% [3] - 领涨股三棵树(603737)主力资金净流入3497.34万元，主力净占比5.20% [3] - 部分下跌个股也获得主力资金关注，例如万里石(002785)主力净流入2012.51万元，主力净占比5.92% [3]