文章核心观点 - 2024年农林牧渔行业整体表现疲弱，申万行业指数全年下跌11.6%，在31个行业中排名倒数第二 [3] - 行业内部个股表现分化显著，前十大市值公司中多数实现股价上涨，甚至有个股接近翻倍，与行业整体颓势形成反差 [4][5] - 生猪养殖、宠物食品、土地承包及部分农产品加工等细分领域的龙头公司，因行业周期、成本控制、出海战略或独特商业模式等因素走出了独立行情 [9][50][74][105][131] 行业整体表现 - 申万农林牧渔指数2024年下跌11.6%，跑输上证指数24.2个百分点 [3] - 行业业态繁多，包含种植、养殖、捕捞等，仅用单一指数难以概括全貌 [4] 前十大市值公司股价表现 - 牧原股份市值2099.9亿元，全年下跌4.7% [5] - 金龙鱼市值1768.0亿元，全年下跌2.0% [5] - 温氏股份市值1098.6亿元，全年下跌16.6% [5] - 海大集团市值816.1亿元，全年上涨10.4% [5] - 新希望市值406.4亿元，全年下跌3.6% [5] - 乖宝宠物市值313.3亿元，全年上涨98.2% [5] - 正邦科技市值270.1亿元，全年上涨9.0% [5] - 北大荒市值262.2亿元，全年上涨27.5% [5] - 海南橡胶市值231.5亿元，全年上涨28.2% [5] - 中粮糖业市值218.4亿元，全年上涨35.8% [5] 牧原股份分析 - 2024年预计归母净利润170亿至180亿元，同比增幅达498.75%至522.21%，实现扭亏为盈 [9] - 业绩驱动主要源于猪价反弹，2024年全国生猪出厂均价为每公斤17.13元，较2023年的15.30元增长约12.0% [12] - 成本控制能力突出，2024年11月生猪养殖完全成本降至约13.1元/公斤，较2023年的15元有超10%的改善 [17] - 逆势扩产，2024年末能繁母猪存栏量351.20万头，较2023年末增长近40万头，市场份额从7.6%提升至约8.6% [19][20] - 2024年生猪销量7,160.2万头，较上年增长12.2% [20] 金龙鱼分析 - 2024年前三季度净利润14.31亿元，同比下滑32.8%，营业收入同比下滑6.9% [25][28] - 行业商业模式存在痛点，上游大宗农作物市场化定价，下游米面油受国家强监管，企业议价能力弱，毛利率持续走低至4.9% [32] - 在食用油品类实现约4成市占率后，向上渗透空间有限 [33] 温氏股份分析 - 2024年预计归母净利润90亿至95亿元，实现扭亏，营业收入将首次突破千亿 [38] - 截至2024年10月末，能繁母猪存栏量约168万头，较2023年末的155万头有所增加 [41] - 2024年生猪销量3,018.27万头，较上年增长14.9% [42] - 养殖成本为13.4元/公斤，在上市猪企中排名第二，仅次于牧原股份 [43][44] - 业务结构多元化，超三成收入来自肉鸡养殖产业链，但2024年肉鸡销售收入同比下滑 [45][48] 海大集团分析 - 2024年预计净利润42.5亿至48亿元，同比增幅55.04%至75.10% [51] - 利润增长动力部分来自自有生猪养殖业务，2024年上半年该业务毛利率为16.89%，较上年同期提升约10个百分点 [59] - 海外业务实现突破，2024年上半年境外销量超100万吨，同比增速超30%，境外收入74.12亿元，同比增长超60% [59] 新希望分析 - 2024年前三季度营业收入772.09亿元，同比下滑27.7%，净利润1.53亿元，同比增长104% [64] - 进行业务聚焦调整，处置禽类养殖和食品加工产业，形成"饲料+养猪"的清晰业务结构 [68] - 2024年上半年海外饲料收入100.06亿元，同比增速仅5.4% [70] - 生猪养殖竞争力较弱，2024年销量下滑，养殖成本为14.2元/公斤，处于行业中下游 [70][71][72] 乖宝宠物分析 - 受益于宠物食品黄金赛道，2024年中国宠物消费市场规模3002亿元，同比增长约7.5% [79] - 旗下"麦富迪"品牌自2021年起线上销售额稳居第一，"弗列加特"品牌2024年线上销售额同比增长129.1% [83][85] - 2024年前三季度营业收入36.7亿元，同比增长18.0%，归母净利润4.7亿元，同比增长49.6% [88] 正邦科技分析 - 完成资产重整，双胞胎集团成为新控股股东，业务高度协同 [99][100] - 2024年预计净利润2亿至2.6亿元，扣除重整收益后仍亏损，但同比减亏幅度超90% [102] - 2024年生猪销量414.66万头，但四季度销量167万头，同比增幅超20%，经营有重回正轨迹象 [103][104] 北大荒分析 - 主营业务为土地承包，贡献约6成收入及几乎全部毛利，模式稳定 [107][108] - 2024年前三季度营收和利润实现个位数增长 [112] - 分红率高，自2018年以来分红率均超过70% [115] 海南橡胶分析 - 主营天然橡胶种植、加工、贸易，2024年下半年橡胶价格上行带动股价上涨 [120][122] - 2024年前三季度营业收入329.02亿元，同比增长32.5%，但扣非净利润仍亏损4.93亿元 [124] - 作为国内唯一一家天然橡胶全产业链上市公司，战略价值突出 [130] 中粮糖业分析 - 是国内食糖生产和流通的总龙头，拥有国内外一体化的产业链 [133] - 2024年前三季度营业收入227.1亿元，同比下滑4.9%，归母净利润11.6亿元，同比下滑19.3% [137] - 2024年5月漳州糖业35万吨炼糖产能投产，总产能提升超10% [146] - 红利属性突出，中期分红后股息率达8.43% [148]

公司信息变更 - 办公地址从广东省广州市番禺区南村镇万博四路42号海大大厦2座701房变更为广东省广州市番禺区化龙镇龙泰街8号海大科学园1栋[2] - 邮政编码从511445变更为511434[2] - 联系电话、传真号码、电子邮箱及公司网站保持不变[2]

经营业绩 - 2024年公司饲料销量约2,650万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润在42.50亿元-48.00亿元之间，同比增长55.04%-75.10% [1] 饲料业务 - 2024年畜禽料和水产料价格均有所下降，主要由于能量类及植物蛋白原材料价格下降 [2] - 公司持续提升饲料产品力、专业性和区域覆盖面 [1] 海外业务 - 2024年四季度海外地区饲料外销量及利润延续前三季度增长趋势 [3] - 未来海外发展规划：以越南为核心拓展东南亚市场，以埃及为桥头堡延伸非洲市场，在厄瓜多尔布局南美市场 [4] - 海外产能建设与扩张将是未来资本开支重点 [8] 养殖业务 - 生猪养殖成本取得明显进步，2024年实施"夯桩变更"方案在繁育端、育肥端均取得良好成效 [5] - 公司着力摸索轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式 [6] - 生鱼养殖业务适当控制规模，不断提升专业能力 [7] 其他业务 - 动保业务通过将产品添加入饲料，生产功能饲料产品，形成对传统单一动保产品的替代 [8] - 种苗业务除南美白对虾外，还在罗非鱼、草鱼等传统品种上推陈出新，在生鱼、黄颡鱼等品种上实现单性苗种规模化 [8] 投资者关系 - 2025年1月在上海参加券商策略会，11位投资者参与，包括瑞银证券、淡水泉等机构 [1][9]

行业与公司 - 行业：农业板块[1][2] - 公司：海大集团[3][4][5][8][9][10] 核心观点与论据 1. **农业板块的景气根源**：农业板块的表现根源在于景气度的北打，寻找成长和价值的阿法[2] 2. **海大集团的成长性**：海大集团在海外市场的成长性显著，增速快、确定性强、空间大[4][5] - 海外市场空间：东南亚市场空间达几千万吨，四千万吨以上[5] - 增速预期：2025年增速预期为30%甚至更高[5] - 确定性高：竞争对手退出，市场环境优于国内，利润率水平更高[5] 3. **周期转变驱动因素**：供给收缩后，景气度上升通道逐步打开，进入量和景气度双向正循环的通道[6][7] - 供给收缩：产能出清后，供给进一步下降的空间变小[6] - 景气度上升：需求恢复，龙头公司价格债影响转向良性通道[7] 4. **消费板块估值修复与成长属性增强**：消费板块估值修复的β加上成长属性增强的α[8] - 估值修复：消费板块估值修复是一个值得期待的期权[8] - 成长属性增强：海大集团由出海带动的增长空间打开，α属性增强[8] 5. **海大集团的估值预期**：在农业板块中，海大集团是确定性的首选，估值区间有望突破理论区间[9][10] - 估值区间：2024年估值区间可能跌破600亿，但在景气度上升时有望突破理论区间[9] 其他重要内容 - **自上而下的视角**：分析更多从自上而下的视角出发，强调大的方向和边际变化[3][10] - **建议与关注**：建议积极布局海大集团，并关注相关细节[10] 总结 - 农业板块的景气根源在于景气度的北打，海大集团在海外市场的成长性显著，增速快、确定性强、空间大[2][4][5] - 供给收缩后，景气度上升通道逐步打开，进入量和景气度双向正循环的通道[6][7] - 消费板块估值修复的β加上成长属性增强的α，海大集团是农业板块中确定性的首选[8][9][10]

投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为"强烈推荐"，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.01、51.01和58.22亿元，EPS为2.71、3.07和3.50元，PE为18、16和14倍 [4][6] 核心观点 - 海大集团2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [2] - 公司饲料业务市占率持续提升，2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，逆势增长 [2] - 预计2025年国内国际饲料业务将共同增长，国内业务有望实现量利齐升，海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30% [3] - 生猪养殖业务受益于成本优化和套期保值策略，2024年生猪盈利略超预期，预计2025年低风险运营模式优势将更为突出 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1134亿元、1281.85亿元和1434.05亿元，增长率分别为-2.34%、13.04%和11.87% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.01亿元、51.01亿元和58.22亿元，增长率分别为64.20%、13.34%和14.14% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.82%、10.71%和10.67%，净利率分别为4.18%、4.19%和4.27% [5] 业务分析 - 饲料业务：公司饲料销售逆势增长，2024年市占率进一步提升，预计2025年国内业务量利齐升，海外业务持续增长 [2][3] - 养殖业务：公司采用轻资产、低风险、稳健的经营模式，积极采用套期保值等方式降低价格波动风险，2024年生猪盈利略超预期 [3] 行业展望 - 国内饲料行业预计2025年随着生猪存出栏量稳步提升，以及水产品投苗量的恢复增长，国内产量增长与结构优化并行 [3] - 海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30%，预计2025年公司将在海外持续扩大产能布局，开拓市场 [3]

财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为42.5亿元至48亿元，同比增长55.04%至75.10%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为40.5亿元至46亿元，同比增长59.36%至81.00%[2] - 2024年基本每股收益预计为2.55元/股至2.89元/股[2] 业务发展 - 2024年公司实现饲料销量约2650万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%[4] - 公司市场份额进一步提升，养殖业务稳健推进，专业能力持续提升[4] 战略规划 - 公司未来将围绕饲料核心业务进行配套的产品、服务、解决方案的迭代升级[5]

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月9日召开，召集人为董事会[3][10] - 2024年12月24日召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过召开股东大会的议案[6] - 2024年12月25日披露会议通知及相关议案公告[6] 股东情况 - 现场出席股东大会股东或其代理人6名，持股911,427,051股，约占比54.78％[11] - 网络投票股东352名，代表股份299,561,662股，约占比18.01%[11] - 截至股权登记日，公司回购专用证券账户股份64,200股，约占股本总额的0.0039%[12] 议案表决 - 《关于选举独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》，1,210,824,122股同意，约占99.9864％[17] - 《关于选举独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》，中小投资者299,822,519股同意，约占99.9451％[17] - 《关于2025年向金融机构申请综合授信额度的议案》，1,209,821,920股同意，约占99.9036％[19] - 《关于2025年向金融机构申请综合授信额度的议案》，中小投资者298,820,317股同意，约占99.6111％[19] - 《关于为子公司提供担保的议案》1209922217股同意，占比99.9119％；1043396股反对，占比0.0862％；23100股弃权，占比0.0019％[20] - 《关于为子公司提供担保的议案》中小投资者298920614股同意，占比99.6445％；1043396股反对，占比0.3478％；23100股弃权，占比0.0077％[20] - 《关于对外提供担保的议案》1205050140股同意，占比99.5096％；5661133股反对，占比0.4675％；277440股弃权，占比0.0229％[21] - 《关于对外提供担保的议案》中小投资者294048537股同意，占比98.0204％；5661133股反对，占比1.8871％；277440股弃权，占比0.0925％[21] 决议结果 - 《关于为子公司提供担保的议案》为特别决议议案，已获出席股东大会股东所持公司有表决权股份总数三分之二以上通过[20] - 《关于对外提供担保的议案》为特别决议议案，已获出席股东大会股东所持公司有表决权股份总数三分之二以上通过[21] 法律意见 - 律师认为本次股东大会表决程序符合规定，表决结果合法有效[22] - 律师认为本次股东大会召集和召开程序、出席人员及召集人资格等事宜符合规定[23] - 法律意见书正本三份，无副本，签字盖章后生效[24] - 法律意见书出具时间为2025年1月9日[26]

股东大会参与情况 - 本次股东大会358名股东参与，代表1,210,988,713股，占比72.79%[3] - 现场6人参与，代表911,427,051股，占比54.78%[3] - 网络投票352人参与，代表299,561,662股，占比18.01%[3] - 356名中小投资者参与，代表299,987,110股，占比18.03%[3] 股份情况 - 截至股权登记日，回购专用证券账户股份占公司总股份0.0039%[4] 议案审议 - 4个议案均审议通过，各议案同意股数及占比分别为：选举议案1,210,824,122股，占比99.9864%[6]；授信议案1,209,821,920股，占比99.9036%[7]；子公司担保议案1,209,922,217股，占比99.9119%[9]；对外担保议案1,205,050,140股，占比99.5096%[10]

文章核心观点 海大集团等共同持股的沈阳升康生物技术服务有限公司近日成立 [1][2] 公司信息 - 公司名称为沈阳升康生物技术服务有限公司 [1] - 法定代表人为袁建伟 [1] - 注册资本50万元 [1] - 经营范围包含饲料原料销售、农副产品销售、饲料添加剂销售、畜牧机械销售等 [1] - 公司由海大集团等共同持股 [2]

综合授信 - 2025年拟向金融机构申请不超440亿元综合授信额度[1] - 中国农业银行等多家银行拟授信额度明确[1] - 其他金融机构拟授信286亿元[1] 授信特点 - 可在额度内贷款，实际融资按需确定[1] - 授信期限内额度可循环使用、机构间调整[1]