报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业饲料稳健发展,海外业务保持高增 - 第三季度公司饲料销量稳健增长,收入同比微降主要由于饲料大宗原材料价格下跌导致饲料产品价格下调 [1] - 公司海外业务保持高增长,上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%,三季度延续高增长趋势,销量及利润均有较好增长 [1] - 公司在东南亚、南美、非洲均有核心产能布局,未来将持续开拓周边国家市场,持续提升海外规模及盈利能力 [1] 生猪业务持续超预期 - 公司今年在生猪养殖成本上逐步下降,主要由于大宗农产品原材料价格下行,带动整体饲料成本持续下降 [1] - 公司持续聚焦自有种猪体系建设,同时公司摸索并推行"外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险"的运营模式,2024年全年公司生猪养殖业务有望实现较好利润 [1] 财务数据 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为43.03/52.29/59.52亿元,同比分别57%/21.5%/13.8% [1] - 公司2024年18xPE [1] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 主业饲料稳健发展,海外业务保持高增 - 饲料销量稳健增长,收入同比微降主要由于原材料价格下跌 [1] - 海外业务保持高增长,销量及利润均有较好增长,未来将持续开拓周边国家市场 [1] 生猪业务持续超预期 - 养殖成本下降,主要由于原材料价格下行 [1] - 聚焦自有种猪体系建设,推行新的运营模式,2024年有望实现较好利润 [1] 财务数据 - 2024-2026年预计归母净利润分别为43.03/52.29/59.52亿元,同比增长57%/21.5%/13.8% [1] - 2024年18xPE [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司饲料业务竞争优势明显,海外销售增长迅速 [2] - 公司养殖业务盈利预期改善,生猪养殖和水产养殖均有盈利改善 [2] - 公司具备核心竞争优势,长期发展向好 [2] 公司财务数据分析 营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收848.61亿元,同比下降2.38%;归母净利润36.24亿元,同比增长60.95% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.36、51.76和60.66亿元,EPS为2.55、3.11和3.65元 [2] 主要财务指标 - 2024-2026年公司毛利率预计为9.76%、9.59%和9.54% [4] - 2024-2026年公司净利率预计为3.71%、4.01%和4.15% [4] - 2024-2026年公司ROE预计为17.33%、17.64%和17.28% [4] - 2024-2026年公司资产负债率预计为44%、41%和39% [4] 行业及公司发展情况 - 公司饲料业务竞争优势明显,海外销售增长迅速,有望复制国内成功经验 [2] - 公司养殖业务专业化能力不断提升,动保苗种提升综合服务能力,看好长期发展潜力 [2] - 公司多维度构建的核心成本优势将持续为主营饲料业务保驾护航,持续提升市场份额 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主营业务平稳发展,业绩显著改善。2024年前三季度,公司实现营业收入848.61亿元,同比微降2.38%,实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元,同比增长60.95%,公司盈利能力大幅提升 [1] - 饲料行业竞争加剧,但公司竞争优势凸显。在行业竞争加剧的背景下,公司三季度盈利水平显著改善,竞争优势进一步突出 [1] - 海外业务蓬勃发展,出海打开公司发展成长曲线。2023年全年,公司海外地区实现销量171万吨,同比增长24%;2024年上半年,公司海外地区实现销量超100万吨,同比增速超30%,盈利能力进一步增强 [1] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入848.61亿元,同比微降2.38% [1] - 2024年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元,同比增长60.95%,公司盈利能力大幅提升 [1] 行业竞争情况 - 饲料行业竞争加剧,但公司竞争优势凸显。在行业竞争加剧的背景下,公司三季度盈利水平显著改善,竞争优势进一步突出 [1] 海外业务发展 - 2023年全年,公司海外地区实现销量171万吨,同比增长24% [1] - 2024年上半年,公司海外地区实现销量超100万吨,同比增速超30%,盈利能力进一步增强 [1]

报告投资评级 - 海大集团（002311）的投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 海大集团2024年第三季度报告显示，营收325.65亿元同比下降4.75%，归母净利14.99亿元同比增长30.17%，饲料业务稳健发展，生猪养殖利润较好，高护城河且盈利稳定增长，因此给予“买入”评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为1146.65/1265.37/1382.83亿元，同比分别-1.25%/+10.35%/+9.28%；归母净利润分别为44.10/48.16/52.56亿元，同比增速分别为60.87%/9.22%/9.12%，EPS分别为2.65/2.89/3.16元[6] - 2024Q3销售毛利率11.63%（同比+3.16pcts），销售净利率4.80%（同比+1.28pcts），销售/管理/研发/财务费用为7.66/8.52/2.47/0.94亿元，同比分别+16.27%/+33.23%/+36.56%/-18.54%，2024年初至3季度末经营活动产生的现金流量净额为78.14亿元，同比下降15.97%[6] 业务发展方面 - 2024Q3饲料业务中，禽料增长显著，猪料销量降幅逐步收窄，水产料普水销量增幅较好特水及虾蟹销量逐步改善，海外业务销量增长显著，生猪养殖成本降低实现较好盈利[2][6]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司整体基本面延续回升趋势[1] 2) 饲料业务市场份额进一步提升[2] 3) 生猪养殖业务基本面在Q3环比进一步回升[2] 4) 预计公司2024-2026年归母公司净利润分别为43.77/53.92/63.25亿元,对应EPS为2.63/3.24/3.80元,当前股价对应2024年PE为17倍[3] 财务数据总结 1) 2024年前3季度公司实现营业收入848.61亿元,同比小幅下降2.38%,归属净利润36.24亿元,同比增长60.95%,EPS2.18元,加权平均ROE17.28%,同比上升5.26个百分点[1] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别为135,429/157,200/179,350百万元,同比增长16.6%/16.1%/14.1%[3] 3) 预计公司2024-2026年归母公司净利润将分别为4,377/5,392/6,325百万元,同比增长59.7%/23.2%/17.3%[3] 4) 预计公司2024-2026年毛利率将分别为9.5%/9.9%/9.8%,净利率将分别为3.2%/3.4%/3.5%[3] 5) 预计公司2024-2026年ROE将分别为18.6%/19.0%/18.5%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现收入848.6亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润36.24亿元,同比增长61.0% [1] - 公司业绩同比大幅增长的原因包括:①饲料外销量稳步增长;②公司采用生猪套期保值模式,有效规避风险实现稳定收益 [1] - Q3公司饲料外销量延续上半年稳步增长态势,预计同比增长约8%至710万吨左右,公司饲料业务市占率继续提升 [1] - 公司海外市场开拓稳步推进,海外饲料销量快速增长,2023年达171万吨,同比增长24%,2024年1H海外饲料销量逾100万吨,同比增速超30% [1] - 公司生猪养殖业务稳健增长,2024年生猪出栏量有望达到550-560万头,套保模式有效规避猪价波动风险 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司饲料外销量分别预计达到2423.6万吨、2560.1万吨、2680.1万吨,同比分别增长7.2%、5.6%、4.7% [2] - 2024-2026年公司生猪出栏量分别预计达到550万头、650万头、748万头,同比分别增长19.6%、18.2%、15.0% [2] - 2024-2026年公司实现主营业务收入分别预计达到1233.08亿元、1325.84亿元、1436.47亿元,同比分别增长6.2%、7.5%、8.3% [2] - 2024-2026年公司实现归母净利润分别预计达到42.33亿元、45.11亿元、51.07亿元,同比分别增长54.4%、6.6%、13.2% [2]

投资评级及目标价格 - 报告维持"买入"评级 [2] - 当前股价对应PE为16.0/13.9/13.6倍 [7] 核心观点 - 海外饲料业务增长超预期,贡献利润超7亿元 [5] - 生猪养殖业务贡献可观利润,公司归母净利润维持高增 [4] - 2024Q3计提大额股权激励费用压制利润,但资本开支计划合理 [5] 公司经营情况 - 2024Q1-3营收/归母净利润848.61/36.24亿元,同比-2.38%/+60.95% [4] - 2024Q3营收/归母净利润325.65/14.99亿元,同比-4.75%/+30.17% [4] - 禽料及水产料销量逆势增长,海外饲料业务成新增长点 [5] - 成本下降叠加猪价回暖,生猪养殖业务贡献可观利润 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.26/51.05/52.12亿元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.66/3.07/3.13元 [7] - 预计2024-2026年ROE分别为19.1%/18.4%/16.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入848.61亿元，同比微降2.38%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调[1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元，同比增长60.95%[1] 海外饲料业务 - 上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%，三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长[1] - 公司在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，目前已有在建工厂[1] - 海外产能整体较为紧张，公司正在积极以多种方式扩大相关区域产能布局[2] - 公司海外团队以国内委派+当地招聘相结合的方式进行人员扩张，除部分区域外，总体人员较为紧张[2] 成本及价格走势 - 今年生猪养殖成本逐步下降，主要是大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降[2] - 目前大宗原材料价格总体下行，未来走势受宏观因素影响较大[2] - 南美白对虾全球养殖量呈现增长趋势，需求稳中有增，节假日尤其春节期间价格可能会有上涨机会；特种鱼消费渠道以餐饮为主，受餐饮景气度影响较大[2] 资本开支 - 明年资本开支计划与今年相比变化不大，海外市场将是资本开支的重点，国内偏向于已有产能的设备升级与改造[2] 市场竞争 - 猪料产业变化很大，养殖模式也存在显著差异，猪饲料市场竞争激烈，短期可能维持该态势[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] 公司投资评级分析 饲料业务分析 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 受到投苗下降的影响,全国水产饲料行业面临较大压力,但海大集团整体表现或继续领先于行业 - 四季度是消费旺季,南美白对虾等的投苗或有所增加,公司虾蟹料的销量增速也有望提升 - 今年部分水产品价格抬升,明年春季的水产投苗或将增加,公司特水饲料销量也有望抬升 养殖业务分析 - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 三季度生猪价格不论是同比还是环比均有明显上涨,公司养殖成本或也有所下降,公司三季度或实现较好的养殖利润 - 但考虑到公司参与生猪套保,生猪期货合约有所上涨,或产生一定负面影响 - 水产养殖方面,由于三季度生鱼价格和南美白对虾价格整体仍然相对低迷,预计公司水产养殖业务的盈利有限 行业及公司展望 - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 水产饲料行业有望迎来拐点,今年水产价格上涨有望带动明年春季投苗的增加 - 近几年行业压力背景下,龙头企业凭借自身优势实现市占率提升,行业竞争格局得到优化 - 公司持续开拓海外市场,未来有望为公司饲料业务贡献增量 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 饲料主业逆势提升销量份额,养猪业务释放盈利弹性,24Q3公司盈利继续高增 [3] - 考虑到生猪期货价格自8月以来持续下行或压缩公司生猪套保盈利,下调公司2025/26年归母净利润预测 [3] - 参考2025年可比公司Wind一致预期13倍PE均值、考虑到公司的行业龙头地位及盈利持续性,给予公司2025年18倍PE估值,目标价60元 [3] - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 维持"买入"评级,目标价60元 [6] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入848.16亿元(yoy-2.38%)、归母净利润36.24亿元(yoy+61%);其中24Q3实现营业收入325.65亿元(yoy-4.75%)、归母净利润14.99亿元(yoy+30%) [1] - 公司收入加速下滑或仍系豆粕鱼粉玉米等原料端降价的影响;公司饲料销量仍维持5%~10%的逆势增长 [1] - 生猪养殖业务或是公司24Q3盈利增长的核心动力,预计其贡献的单季度盈利或在4~5亿元 [1] - 公司单季度资本开支进一步压缩至6.5亿元,资产负债率下降0.64pct至55.6% [1] 行业及公司展望 - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 如果后市餐饮消费明显修复,水产品价格弹性和水产料行业景气或相应受益 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2]