市场表现与资金流向 - 2月5日大盘震荡，资金高低切换，消费板块走强，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）放量涨超2% [1] - 港股通消费ETF汇添富（159268）近5日有3日获净流入，累计“吸金”超4600万元 [1] - 规模领跑的消费ETF（159928）放量涨近1%冲击三连阳，盘中成交额超3亿元，近20日累计净流入超18亿元，最新规模超232亿元 [5] 港股通消费ETF成分股表现 - 2月5日，港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数热门成分股普涨：百胜中国涨超7%，巨子生物涨超6%，泡泡玛特、海底捞涨超4%，老铺黄金涨超3% [3] - 该ETF前十大权重股包括泡泡玛特（权重9.01%）、百胜中国（8.26%）、海底捞（2.56%）、安踏体育（7.43%）、华润啤酒（3.85%）、巨子生物（1.42%）、老铺黄金（3.17%）、万洲国际（5.96%）、海尔智家（5.20%）、蒙牛乳业（3.81%）[4] 消费ETF（159928）成分股表现 - 2月5日，消费ETF（159928）热门成分股中，贝泰妮涨超7%，华熙生物涨超6%，珀莱雅涨超4%，贵州茅台、五粮液微涨 [5] - 该ETF前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，牧原股份占比9.07%，温氏股份占比6.21%，伊利股份占比10.37%，海天味业占比4.14%，东鹏饮料占比3.71%，海大集团占比3.15% [18][19] 公司业绩与动态 - 百胜中国公布2025年度业绩，总收入117.97亿美元，同比增加4%，净利润9.29亿美元，增长2%，每股盈利2.52美元，每股派息29美仙 [3] - 百胜中国第四季度总收入28.23亿美元，同比增加9%，净利润1.4亿美元，增长22%，每股盈利40美元，经营利润增长25%至1.87亿美元，同店销售额增长3%，连续第三个季度实现增长 [3] - 知名投资人段永平近期调仓，于1月27日卖出神华H股，换入贵州茅台 [7] 行业需求与价格分析 - 2026年1月必选消费行业呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局，重点跟踪的8个行业中4个保持正增长（调味品、速冻食品、软饮料、餐饮），4个负增长（次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品、啤酒）[8] - 1月大众价格带白酒批价平稳，次高端及以上分化加剧，月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1580/630元，较上月持平/-10/-10元，普五批价830元，较上月+10元，国窖1573批价850元，较上月持平 [8] - 调味品、液态奶与软饮料折扣力度加大，啤酒、婴配粉与方便食品折扣表现平稳 [8] 板块估值水平 - 1月底A股食品饮料的PE历史分位数为17%（20.4x），子行业分位数较低的分别为啤酒（0%，20.1x）、白酒（12%，18.1x），A股食饮龙头估值中位数为22x [9] - H股必需性消费行业PE历史分位数为35%（18.8x），在12个一级行业中排名第12，子行业分位数较低的是酒精饮料（5%，16.6x）、乳制品（8%，12.1x），H股食饮龙头估值中位数为19x [9] 机构观点与投资策略 - 国泰海通指出四大资金面因素利好必选消费板块：各类资产大波动、稳健资产不增值（国内无风险利率下行，银行短期存款利率“破1”）、国际资本加仓中国、机构配置水平低位（2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比下降0.14pct至4.04%）[10][11][12][13] - 展望2月，建议关注两条主线：符合内外资机构风格偏好的白酒龙头，以及符合基本面和股息率改善逻辑的乳制品、啤酒等 [14] - 国元证券表示，新消费表现亮眼，2026年服务消费政策端有望持续催化，2025年服务零售增速优于商品零售 [15] - 美护行业方面，国货崛起逻辑不改，核心成分带动产品带动品牌成长链路强化，化妆品与生物科技等结合的技术创新值得关注，本土化妆品品牌市场份额提升趋势不改 [16] - 医美行业2025年市场规模约为3666亿元，消费端呈现K型分化，多款新材料新品类陆续获批，国产替代深入核心领域 [16] 产品特征与定位 - 消费ETF（159928）标的指数具有刚需、内需属性，被认为具有穿越经济周期的盈利韧性 [18] - 港股通消费ETF汇添富（159268）定位为更“纯粹”的新消费投资工具，覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [19]

2026年中央一号文件核心政策要点 - 文件明确将2026年粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，并加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，为种植产业链提供持续刚性需求 [2][27] - “农业新质生产力”首次成为核心，农业发展底层逻辑从资源投入转向技术驱动 [2][27] - 生猪政策从“监测调控”升级为“强化生猪产能综合调控”，旨在促进供求平衡；奶业政策提出巩固纾困成果并促进乳制品消费 [2][28] - 提出健全财政金融协同支农机制，用足用好专项债、超长期特别国债，引导资金加大投入，降低涉农企业融资成本 [2][28] - 文件展现农业四大自信：科技自信（攻坚种业振兴、生物育种）、贸易自信（推进农产品进口多元化）、主体自信（保农民种粮积极性）、战略自信（筑牢粮食安全） [5][30] 农牧渔ETF（159275）与政策关联分析 - 该ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，前十大重仓股全面覆盖文件重点领域 [6][30] - 种业与种植领域（如隆平高科、大北农）直接受益于粮食安全战略和生物育种产业化，是政策最明朗的赛道 [7][31] - 养殖领域（如牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望）受益于“强化产能调控”政策，有望加速行业过剩产能出清 [8][32] - 配套产业（如海大集团、生物股份）受益于行业集中度提升与规模化养殖趋势，利好龙头饲料和动保企业 [9][33] - 指数行业分布中，养殖业占比48.28%、种植业占比16.16%，为前两大行业 [15][36] 行业基本面与周期位置 - 截至2025年12月末，能繁母猪存栏为3961万头，仍略高于正常保有量，去化仍有空间 [8][32] - 生猪产能去化已在进行中，例如牧原股份能繁母猪已降至323万头，节后养殖亏损延续预计将推动产能进一步去化 [12][34] - 生物育种商业化进入关键推广期，龙头公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击 [12][34] - 多家成分公司预计2026年净利润同比高增，例如立华股份（145.62%）、生物股份（127.85%）、巨星农牧（121.93%）、新希望（113.91%）、隆平高科（111.54%） [13][36] 估值、资金与市场表现 - 截至最新，标的指数（中证全指农牧渔指数）市净率为2.52，处于近5年来30.98%的分位点，估值处于相对低位 [17][39] - 截至2025年第四季度，农业板块基金持仓占比处于近五年低位，机构配置比例低，具备较大的增配空间 [17][39] - 文件发布后市场已有反应，2月4日农牧渔ETF价格上涨1.12%，连续两日收红 [19][40] - ETF部分重仓股表现强劲，例如海大集团价格上涨4.15%、牧原股份价格上涨2.58%，表明资金关注度在提升 [19][42] 投资展望与逻辑 - 短期看政策利好与春季行情可能驱动脉冲式上涨 [23][45] - 中期表现关键取决于猪价回升与产能去化进度，该ETF是全市场“含猪量”较高的品种 [23][45] - 长期逻辑在于农业现代化国家战略下，行业集中度提升为龙头企业带来的红利 [23][45] - 总结来看，农牧渔ETF正站在政策强力催化、行业周期筑底、估值历史低位的三重节点上 [23][45]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心看好牧业大周期反转，预计在即，国内肉奶景气有望共振上行，牧业公司业绩将迎来高弹性修复 [1][12][13] - 生猪养殖行业在全行业产能收缩背景下，龙头企业的成本优势有望明显提高，强者恒强，头部企业现金流快速好转并有望转型为红利标的 [1][14] - 宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性较强 [1][16] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势 [1] - 禽养殖行业供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] 细分板块总结 牧业板块 - 看好肉牛与原奶双品种反转，国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年 [14] - 国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时“肉奶比”已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振” [14][43][46] - 海外牛肉价格在主产区减产推动下已进入上行周期，截至2025年11月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约60% [14][35] - 进口牛肉受政策调控（2026年1月1日起实施保障措施）预计量减价增，进口大包粉已失去性价比，将支撑国内原奶价格修复 [14][29][47] - 对于奶牛养殖企业，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [14][52] - 重点推荐优然牧业和现代牧业，预计在肉奶共振下业绩弹性显著 [1][3][14] 生猪板块 - 2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%，7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比上涨58% [2][20] - 行业反内卷有序推进，产能持续收缩，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [14][20] - 龙头企业的成本优势显著，资产负债表快速修复，部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升 [14][15] - 牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，估值处于历史周期底部 [19] - 推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等标的 [3][14][54] 禽养殖板块 - **白羽肉鸡**：2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%，鸡苗价格2.14元/羽，月环比下跌30% [2][22] - 白羽肉鸡父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [22] - **黄羽肉鸡**：2026年1月末雪山草鸡价格为5.80元/斤，月环比下跌23%，供给维持历史底部，有望率先受益内需改善 [2][24] - 推荐立华股份、圣农发展、益生股份等龙头企业 [3][18][54] 宠物板块 - 宠物食品出口：2025年12月国内宠食出口量3.77万吨，环比增长12.99%，出口金额127.87百万美元，环比增长8.45% [55] - 自主品牌线上表现分化，2025年12月三平台猫狗食品合计销售额同比下滑11%，但中宠股份旗下品牌增势亮眼 [56] - 2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%，头部国产品牌排名继续提升，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确 [57][62] - 重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [3][16][63] 饲料板块 - 推荐海大集团，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望在产业分工明确的趋势下进一步拉大竞争优势 [3][54] 动保板块 - 受益下游养殖盈利改善，兽用疫苗批签发数据2025年以来整体同比增加，例如2025年5月生猪疫苗批签发量同比增长13.92% [64] - 长期看好龙头市占率提升，兽药行业头部企业的成长性更具确定性，核心推荐回盛生物 [3][67] 种植链板块 - **玉米**：2026年1月末国内玉米现货价2333元/吨，较上月末上涨1%，行业库存处于低位，未来收储有望托底 [2][71] - 全球玉米供需格局收紧，USDA 1月预估2025/26产季期末库存为2.9091亿吨，库销比22.38% [77] - 种子具有粮价后周期特性，后续玉米价格温和上涨将提振种业景气，种植类上市公司也将受益 [79] - 推荐种业与种植板块标的，如海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][79] 其他农产品 - **豆粕**：价格处于历史周期底部，2026年1月末国内豆粕现货价3178元/吨，月环比上涨1.66% [2][80] - **鸡蛋**：2026年1月末主产区批发均价4.00元/斤，月环比上涨33%，但在产父母代存栏仍处高位，中期供给压力仍大 [2][86] 市场行情回顾（2026年1月） - 2026年1月SW农林牧渔指数下跌0.15%，同期沪深300指数上涨1.65%，板块跑输大盘1.80个百分点 [2][91] - 细分板块中，种植业、动物保健、渔业涨幅领先，二级行业指数涨幅分别为13.72%、12.99%、10.05% [91] - 个股方面，涨幅前五依次为回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市”（维持） [1][2] 报告核心观点 - 2026年中央一号文件的核心在于锚定农业农村现代化，聚焦粮食稳产提质、畜牧业健康发展和农业科技创新 [1][4] - 与2025年相比，2026年文件肯定了牧业纾困成果，首次提出促进乳制品消费，看好年内肉奶周期共振反转 [4] - 文件继续强调发展农业新质生产力，推进生物育种产业化，加快高端智能农机研发，促进人工智能与农业结合 [4][5][6] - 乡村振兴战略持续推动城市反哺农业，管理层优秀的农业龙头企业有望核心受益 [23][26] 粮食稳产提质 - 粮食产量目标设定为“稳定在1.4万亿斤左右”，并首次提出推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目 [5][7] - 为保护和调动农民积极性，提出合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策，并加强农产品期货市场建设 [5][7] 畜牧业健康发展 - 提出“强化生猪产能综合调控”，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6% [4][11][12] - 肯定牧业纾困成果，提出“巩固肉牛、奶牛产业纾困成果，促进供求平衡、健康发展”，并首次提出“多措并举促进乳制品消费” [4][8][9] - 国内牛肉价格周期已进入右侧，前期产能去化有望支撑牛肉涨价持续到2028年；原奶周期底部蓄势，2026年国内肉奶周期有望共振上行 [8] 农业科技创新 - 深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [4][5][15][17] - 加快高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 [4][6][15][21] - 生物育种产业化作为提升粮食单产的重要抓手，未来渗透率有望加速提升 [16] - 智能农机商业化落地有望提速，国产替代有望加速，高端大型农机领域的国产替代有望加速 [21] 乡村振兴与产业发展 - 继续强调“培育壮大县域富民产业”，推动农村一二三产业深度融合，发展各具特色的县域经济 [4][23] - 乡村振兴战略下，农业或将迎来城市反哺的历史性窗口，管理层优秀的农业龙头企业最为受益，行业市占率有望持续提升 [26] 投资建议与标的 - 看好2026年牧业大周期反转，港股奶牛养殖标的充分受益；同时看好管理层优秀的细分行业龙头 [4][27] - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等 [4][27] - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [4][27] - **宠物推荐**：乖宝宠物等 [4][27] - **饲料推荐**：海大集团等 [4][27] - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等 [4][27] - **动保推荐**：回盛生物等 [4][27] - **种植链推荐**：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [4][27]

核心观点 - 报告核心看好牧业大周期反转，认为肉牛与原奶将迎来景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][12][13] - 报告对生猪板块持乐观态度，认为在行业产能收缩背景下，龙头企业的成本优势将更加凸显，并有望转型为高分红红利标的 [1][13][14] - 报告认为宠物行业作为新消费优质赛道，国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性较强 [1][13][16] - 报告整体维持农林牧渔行业“优于大市”评级，月度重点推荐组合包括优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份 [1][2][13] 行业与板块投资逻辑 牧业板块 - 核心逻辑是看好“肉奶共振”上行：国内肉牛产能去化级别或可比2019年猪周期，牛肉价格自2023年高点累计最大跌幅近25%，2025年已迎来拐点，后续有望持续上涨至2028年 [13][14][29] - 国内原奶价格已累计下跌近4年，目前主产区均价3.04元/公斤，处于现金成本附近，持续亏损带来产能出清压力 [13][39] - 海外市场协同涨价：全球牛肉价格自2023年末低点已累计上涨近60%；海外全脂奶粉价格自2023年底部累计上涨超过64%，进口大包粉已失去性价比 [13][35][49] - 政策面利好：自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，未来国内进口牛肉预计量减价增 [13][29] - 奶牛养殖企业将双重受益：原奶行情改善利好主业盈利修复，肉牛景气上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [13][14][52] 生猪板块 - 产业趋势明确，反内卷有序推进支撑中长期猪价中枢：2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，生猪产能综合调控稳步推进 [13][20] - 龙头企业现金流快速好转，有望转型为红利标的：例如牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04% [13][19] - 成本优势显著，强者恒强：在行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][13][54] - 近期价格数据：2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%；7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比大幅上涨58% [2][20] 禽板块 - 白羽肉鸡：供给温和增长，需求有望修复。2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%；父母代存栏同比增加，但需求侧有望随内需改善而修复 [1][22] - 黄羽肉鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2026年1月末雪山草鸡价格5.80元/斤，月环比下跌23%；截至2025年12月末父母代存栏同比-0.8%，产能处于历史底部区间 [1][24] 宠物板块 - 行业为受益于情绪消费崛起的新消费优质赛道，长期景气度受益于人口趋势 [1][16] - 国内自主品牌正快速崛起，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确：2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%，头部国牌排名继续提升 [16][57] - 出口数据：2025年12月国内宠物食品出口量3.77万吨，环比+12.99%，同比+15.49%；出口金额127.87百万美元，环比+8.45% [16][55] 其他板块 - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势，推荐海大集团 [1][13][54] - 动保：长期看好龙头市占率提升，短期关注新疫苗产品催化，核心推荐回盛生物 [1][13][67] - 种植：看好种业与种植板块，或迎来粮价周期与转基因变革共振，推荐海南橡胶、荃银高科等 [1][13][79] 重点公司推荐与逻辑 优然牧业 (9858.HK) - 定位为牧业大周期受益龙头，每年外销400-500万吨原奶，并销售约30万头淘汰奶牛 [17] - 中性假设下，预计2026-2027两年利润累计增厚空间有望达60亿元以上 [17] 现代牧业 (1117.HK) - 国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益于价格回暖 [17] - 中性预期下，2026/2027年公司原奶分部盈利有望较2024年增厚约12/17亿元；肉牛景气上行带来的奶牛淘汰和犊牛外销收益有望增厚约8/13亿元 [17] 牧原股份 (002714.SZ) - 国内生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著 [19] - 2025年中期合计现金分红61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [19] 德康农牧 (2419.HK) - 创新“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，实现轻资产扩张与稳定合作 [19] - 2025年出栏规模有望突破1000万头，维持较快增速，且单头盈利具备超额 [19] 立华股份 (300761.SZ) - 成本领先的黄羽鸡与生猪养殖标的，黄羽鸡出栏量近年逆势维持约10%增速 [19] - 依靠育种积累与创新合作，公司成本壁垒稳固，毛利率及单羽成本表现领先同行 [19] 大宗农产品价格与市场行情 价格跟踪 (2026年1月末) - 生猪：12.16元/公斤，月环比-4% [2] - 白羽肉鸡：毛鸡7.70元/千克，月环比+3%；鸡苗2.14元/羽，月环比-30% [2][22] - 黄羽肉鸡：雪山草鸡5.80元/斤，月环比-23% [2] - 玉米：国内现货价2333元/吨，较上月末+1% [2][71] - 鸡蛋：主产区批发均价4.00元/斤，月环比+33% [86] 市场行情 (2026年1月) - SW农林牧渔指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.80个百分点 [2][91] - 种植业和动物保健板块涨幅领先，二级行业指数涨幅分别为13.72%和12.99% [91] - 个股涨幅前五：回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好牧业大周期反转，并认为港股奶牛养殖标的将充分受益 [1][12][13] - 报告核心看好的细分行业排序为：牧业、生猪、宠物 [13] - 月度重点推荐组合包括：优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份 [1][17] 行业投资逻辑与细分板块观点 牧业板块 - 核心观点：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉牛与原奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][14][52] - 肉牛逻辑：国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年；进口牛肉限制政策落地，未来国内进口牛肉预计量减价增 [14][29] - 原奶逻辑：国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力；同时“肉奶比”已至历史高位，有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振”；海外奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+，进口大包粉已失去性价比，将支撑国内原奶价格修复 [14][39][46][49] - 推荐标的：优然牧业（牧业大周期受益龙头）、现代牧业（国内牧业龙头企业） [1][14][17] - **优然牧业**：预计未来2026-2027两年利润增厚空间累计有望达60亿元以上 [17] - **现代牧业**：预计2026/2027年公司利润将较2024年合计增厚约24/34亿元 [17] 生猪板块 - 核心观点：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复；头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [1][14][20] - 行业现状：2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%；7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比+58% [2][20]；2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [20] - 投资逻辑：在全行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强；部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升 [1][14][15] - 推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3][14][54] - **牧原股份**：2025年中期合计现金分红61.12亿元，占归母净利润达58.04%，当前估值处于历史周期底部 [19] - **德康农牧**：创新“公司+母猪饲养及育肥场”模式，2025年出栏规模有望突破1000万头 [19] 禽板块 - 核心观点：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1][22][24] - 白羽鸡：2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%；鸡苗价格2.14元/羽，月环比下跌30% [2][22]；父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长 [22] - 黄羽鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善；2026年1月末雪山草鸡价格为5.80元/斤，月环比-23% [2][24]；截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，产能仍处于历史底部区间 [24] - 推荐标的：立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的）、益生股份、圣农发展等 [1][3][54] 宠物板块 - 核心观点：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性仍强 [1][16][63] - 行业数据：2025年12月国内宠物食品出口量3.77万吨，环比+12.99%，同比+15.49%；出口金额127.87百万美元，环比+8.45%，同比-1.68% [55]；2025年双11大促全网宠物食品总销售达94亿元，同比增长59.32% [57] - 投资逻辑：宠物提供情感陪伴，受益国内情绪消费崛起；“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确，头部国牌表现亮眼 [16][57] - 推荐标的：乖宝宠物等 [3][16] 其他板块 - **饲料**：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势，推荐海大集团 [1][3][54] - **动保**：看好龙头市占率提升，关注新疫苗产品催化，推荐回盛生物等 [3][67] - **种植链**：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，推荐海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][79] - **大宗农产品**： - **玉米**：2026年1月末国内玉米现货2333元/吨，较上月末+1%，行业库存处于低位，未来收储有望托底 [2][71] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强 [2] - **鸡蛋**：在产父母代存栏仍处高位，供给压力仍大 [2][86] 市场价格与行情回顾 - **板块表现**：2026年1月SW农林牧渔指数下跌0.15%，沪深300指数上涨1.65%，板块跑输大盘1.80个百分点 [2][91] - **领涨板块**：1月种植业、动物保健Ⅱ、渔业板块涨幅领先，分别为13.72%、12.99%、10.05% [91] - **领涨个股**：1月涨幅排名前五的个股依次为回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

饲料板块市场表现 - 2月4日饲料板块整体上涨2.28%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 海大集团领涨板块，涨幅达4.15%，收盘价为53.67元，成交额达7.96亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括禾丰股份（涨1.92%）、播恩集团（涨1.90%）、天马科技（涨1.80%）和天康生物（涨1.42%） [1] 个股涨跌与交易情况 - 部分个股出现下跌，路斯股份跌幅最大，为-2.21%，中宠股份微跌-0.49%，金新农微跌-0.15% [2] - 大北农成交活跃，成交量达225.81万手，成交额达9.37亿元，股价微涨0.24% [2] - 乖宝宠物股价上涨0.69%至63.80元，成交额为1.26亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出2.08亿元，但游资和散户资金分别净流入2584.66万元和1.82亿元 [2] - 唐人神获得主力资金净流入1706.03万元，主力净占比达15.82%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 天康生物主力资金净流入218.90万元，同时获得游资净流入669.27万元 [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，包括路德科技（净流出254.09万元，占比-9.29%）、天马科技（净流出192.56万元）和播恩集团（净流出109.46万元） [3]

核心观点 - 2026年中央一号文件发布 提出稳定粮食产量、实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动、促进人工智能与农业结合、推动金融支持农业农村等多项政策 旨在加快建设农业强国 [1] - 政策发布后农业板块市场关注度提升 农业ETF华夏（516810）获得近5日资金净流入1939万元 部分持仓股如农发种业当日涨幅超过5% [1] - 分析机构认为 国家高度重视粮食安全与育种创新 具备育种研发优势的龙头种业公司有望充分受益于生物育种产业化 [1] 政策要点 - **粮食安全与产能**：文件提出粮食产量稳定在1.4万亿斤左右 并加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 [1] - **农业科技与创新**：促进人工智能与农业发展相结合 拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 加快农业生物制造关键技术创新 [1] - **农村土地制度**：全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点 [1] - **金融支持**：推动金融机构加大对农业农村领域资金投放 加大对涉农企业和农户贷款展期、续贷支持力度 [1] - **城镇化与服务**：科学有序推进农业转移人口市民化 推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度 [1] 市场反应 - **板块表现**：2月4日农业板块红盘震荡 农业ETF华夏（516810）红盘向上 [1] - **个股表现**：持仓股农发种业涨超5% 海大集团、牧原股份、天马科技、登海种业等跟涨 [1] - **资金流向**：近5日该ETF获得资金净流入1939万元 显示板块关注度有所提升 [1] 机构解读 - **行业前景**：中央一号文件发布意味着加快建设农业强国 农业农村现代化大有可为 [1] - **细分领域机会**：国家高度重视粮食安全与育种创新 龙头种业公司具备育种研发优势 并有望充分受益于生物育种产业化 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业当前底部特征明显，猪价悲观预期正在修正，后续周期反转预期预计将逐步升温[2][12] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力[3][12] - 农业板块具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”、“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值明显上升[8] 生猪养殖板块 - SW生猪养殖板块本周上涨0.2%，正在逐步消化行业去产能偏慢的担忧[2][12] - 现货端需求支撑不足，周末（2026年2月1日）涌益猪价弱势调整至12.31元/公斤，广东区域已接近12元/公斤关口，出栏均重自高位下降至128公斤[2][12] - 行业养殖利润已转正，自繁自养利润为25元/头，外购仔猪养殖利润为124元/头[58] - 补栏情绪持续修复，7公斤仔猪价格已涨至367元，导致去产能预期偏弱[2][12] - 展望后市，春节后淡季仍有供需双重压力，猪价探底向上过程或有反复[2][12] - 2025年9月16日农业部会同发改委召集25家生猪企业召开产能调控座谈会，展望2026年，在政策影响下猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本持续下降，盈利能力或有较好表现[3][12] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[3][13] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[3][13] - 仔猪价格自2025年10月的174元/头飙升至2026年1月的328元/头，累计涨幅突破85%，7公斤左右优质断奶仔猪溢价约6.7%，部分地区报价突破350元/头[46] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头，生猪存栏42967万头[56][62] 肉鸡养殖板块 - 板块本周整体震荡偏强[4][13] - 2月1日毛鸡价格3.7元/斤，环比下降3.4%，同比上涨7.9%；鸡苗报价2.6元/羽，环比上涨13%，同比下降3.7%[4][13] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡；2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[4][13] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[4][13] - 建议关注两条主线：一是优质进口种源龙头，重点关注益生股份；二是全产业链龙头，重点关注圣农发展[4][14] - 中国解除巴西南里奥格郎德州新城疫疫情禁令，巴西8家禽肉工厂恢复对华出口，预计将使2026年中国禽肉进口供应增加10%[47][48] - 巴西是中国禽肉进口第一大来源国，2025年对华出口占比高达47.86%[48] 饲料板块 - 本周水产品价格回暖：普水类中，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+22%、+2%、-8%、-31%，环比变化分别为+1.8%、+4%、+2.5%、+3.9%；特水类中，叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+32%、+1%、-26%、+32%，环比变化分别为+5.5%、+0%、+1%、+9%[5][15] - 重点推荐海大集团：公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出了2050年全球销量1亿吨（国内、海外各5000万吨）的长期目标[6][15] - 海外布局已超10年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局[6][16] - 国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出行业格局优化，吨利提升或在即[6][16] - 国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，加快产能建设有望超预期增长[6][16] 宠物板块 - 临近年报披露窗口期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，板块表现低迷[7][17] - 行业并购进展偏缓，依依股份自公告收购预案以来已有3个月，且股价已接近交易对手发行股份的价格25元，市场担忧加大[7][17] - 近期中宠股份已发布回购方案，佩蒂股份、依依股份亦早前公布回购公告，显示板块或已进入底部区间[7][17] - 2025年第四季度至2026年第一季度外销压力持续，由于2025年第一季度未体现加税影响且人民币持续升值，预计板块阶段性低点将在2026年第一季度出现[7][17] - 预计2026年第二季度、第三季度基于外销低基数原因，业绩将有所修复[7][17] - 行业内销增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长[7][17] - 推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物[7][17] 农产品板块 - 国内豆粕期货（2605合约）本周收于2767元，上涨0.3%，南美天气扰动叠加中方采购需求支撑美豆触底反弹，但国内库存高位，预计未来供需偏宽松[8][18] - 国内玉米期货（2603合约）本周收于2271元，下跌1.2%，渠道备货减弱，售粮窗口收窄，短期价格或有压力[8][18] - 鸡蛋期货（2603合约）本周收于3002元，下跌2.0%，现货价格转弱，贸易端备库意愿或已达峰，目前在产存栏仍在高位，预计2026年第一季度在产蛋鸡存栏量将快速下降[8][18] - 天然橡胶期货（2605合约）本周收于16360元，上涨1.2%，宏观情绪叠加合成橡胶供应扰动推升价格，但需求端偏弱，短期或偏震荡，中长期宏观情绪支撑下2026年价格预期走强[8][18] - 中国恢复采购加拿大油菜籽和菜籽粕，这是两国1月初达成协议后贸易复苏的初期迹象；2024年加拿大是中国最大的油菜籽供应国，供应量约为610万吨[48][49] - 价格数据：国内玉米价格2376元/吨，国际玉米价格428美分/蒲式耳；国内小麦价格2530元/吨，国际小麦价格538美分/蒲式耳；国内豆粕价格3178元/吨，国际豆粕价格294美元/短吨；天然橡胶结算价16360元/吨；郑商所棉花结算价14770元/吨；国内白砂糖结算价5261元/吨；国际原糖结算价14.53美分/磅[11][81][87][89][92][97] 市场表现 - 本周（2026年1月26日至1月30日）沪深300指数收于4706点，较上周上涨0.08%[19][22] - 农林牧渔（申万）指数收于2977点，较上周上涨1.82%，表现跑赢大盘，其中种植板块（+9.44%）表现最好[19][26] - 农业板块市盈率（PE）为23.73，市净率（PB）为2.61[26] - 细分板块指数：养殖业收于2970点，宠物食品收于1826点，饲料收于4371点，种植业收于2778点，水产收于870点，动保收于5685点[33][35][43]

饲料板块市场表现 - 2月3日，饲料板块整体上涨0.34%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技以4.51%的涨幅领涨，金新农、正虹科技、播恩集团等个股涨幅均超过1% [1] - 同时，部分个股出现下跌，邦基科技下跌3.65%，乖宝宠物下跌2.75%，是板块内跌幅最大的两只股票 [2] 个股交易数据 - 天马科技领涨板块，收盘价15.52元，成交额达2.42亿元 [1] - 海大集团成交额最高，为3.45亿元，收盘微涨0.62% [1] - 大北农成交量最大，达215.47万手，成交额8.83亿元，但股价微跌0.24% [2] - 乖宝宠物虽然股价下跌2.75%，但成交额仍高达3.31亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为9992.05万元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，金额分别为4675.29万元和5316.76万元 [2] - 海大集团获得主力资金最大净流入，为2468.34万元，主力净占比7.16% [3] - 金新农也获得1453.25万元的主力资金净流入，主力净占比6.82% [3] - 佩蒂股份、禾丰股份、傲农生物等个股则遭遇主力资金净流出，其中佩蒂股份主力净流出436.52万元 [3]