财务业绩 - 2025年前三季度营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润41.42亿元，同比增长14.31% [1] 分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆前将把境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [1] - 分拆上市有助于提升公司国际影响力和全球市场竞争力，优化全球化布局 [1] - 分拆上市可拓宽融资渠道，借助国际资本市场资源加快境外业务发展 [2] - 原规划2030年海外饲料销量达到720万吨，分拆上市有助于达成并挑战更高目标 [3] 饲料业务 - 公司2030年饲料销售总量目标为5,150万吨 [2] - 三季度饲料销量延续上半年良好增长态势 [2] - 饲料产能利用率同比提升 [2] - 海外地区上半年饲料外销量同比增长约40%，三季度延续增长态势 [2] - 未来畜禽料产能扩张倾向于轻资产模式 [2] 行业展望与成本 - 大部分水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势 [2] - 公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，总体养殖成本持续进步 [2] 资本结构与股东回报 - 公司资产负债率按计划逐步下降 [3] - 未来将根据实际经营情况以更丰富的利润分配方式回馈股东 [3]

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 水产饲料龙头海大集团（002311.SZ）经营业绩仍然保持了增长。 根据最新披露的三季报，2025年前三季度，海大集团实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24%；归母净利润逾 41亿元，同比增长14.31%。营收和净利双双保持了两位数的速度增长。 不过，第三季度，公司实现的归母净利润为15.04亿元，同比微增0.34%，增速较上年同期明显放缓，这与上年同 期基数较高有一定关系。 从单个季度看，2025年一、二、三季度，海大集团实现的营业收入分别为256.29亿元、332.02亿元、372.63亿元， 同比增长10.60%、14%、14.43%，同比增速均超过10%；归母净利润分别为12.82亿元、13.56亿元、15.04亿元， 同比增长48.99%、7.26%、0.34%，同比均为增长，且环比也在增长，不过增速环比在放缓。 海大集团曾在2025年中期报告中表示，禽养殖行业供应与需求格局的矛盾凸显。 虽然市场景气度并不高，海大集团经营业绩仍然保持了增长，其韧性凸显。 海大集团的财务状况较好，抵御风险能力较强。截至2025年9月底，公司货币资金28.57亿元，能够覆 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 报告日期：2025-10-19 [2] - 当前收盘价：61.09元 [2] - 总市值：1,016亿元 [2] 核心财务表现 - 2025年1-9月业绩：实现营业收入960.9亿元，同比增长13.2% [3]；实现归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [3]；扣非后归母净利润41.8亿元，同比增长18.7% [3] - 2025年三季度单季业绩：实现营业收入372.6亿元，同比增长14.4% [3]；实现归母净利润15.0亿元，同比增长0.3%，增速放缓主要受生猪业务亏损影响 [3] - 财务健康状况：2025年三季末资产负债率为47.8%，同比下降7.8个百分点 [3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比增速分别为11.3%、15.7%、7.3% [9] 饲料业务分析 - 2025年上半年销量：饲料总销量约1,470万吨（含内销105万吨），同比增长25% [5]；饲料外销增量约284万吨 [5] - 分品种外销表现：禽料外销量同比增长24%、猪料外销量同比增长43%、水产料外销量同比增长16% [5] - 2025年全年展望：预计公司饲料外销增量将突破500万吨 [4][5] - 未来销量预测：预计2025-2027年饲料外销量分别达到2,953万吨、3,246万吨、3,567万吨，同比增速分别为20.9%、9.9%、9.9% [9] 海外业务与发展战略 - 海外市场高增长：2025年上半年海外饲料外销量同比增长40%，第三季度仍保持高速增长 [5] - 全球市场布局：已形成以越南、印尼为核心的东南亚市场，以埃及为桥头堡的非洲市场，以及以厄瓜多尔为据点的拉丁美洲市场 [5] - 竞争优势拓展：从“饲料产品力+服务体系”两个维度，拓展至“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的全链条多维竞争优势 [5] - 分拆上市计划：公司计划分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市，分拆后海大集团将长期保持对海大控股的绝对控股，承诺上市后5年内持股比例不低于75% [6][7] - 分拆子公司财务表现：海大控股2022-2024年模拟合并营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元 [7] 其他业务预测 - 生猪出栏量预测：预计2025-2027年生猪出栏量分别为648万头、648万头、680万头，同比增速分别为8%、0%、5% [9] - 主营业务收入预测：预计2025-2027年主营业务收入分别为1,414.77亿元、1,598.36亿元、1,811.64亿元，同比增速分别为23.5%、13.0%、13.3% [9]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于2928.93点，周环比下跌2.20%，跑赢上证综指（周环比-1.47%）[13] - 行业在申万一级行业中排名第13位 [14] - 本周行业内涨幅居前的个股包括申联生物（+10.33%）、晨光生物（+6.50%）和京粮控股（+6.49%）[14] 核心观点 - 生猪养殖板块景气度底部企稳，短期价格仍有下探空间，但中长期看好行业利润中枢及头部企业超额利润 [3][22][23] - 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡价格因需求好转和供给收缩表现坚挺，白鸡价格承压 [4][36][38] - 牧业板块中，牛肉价格受益于消费旺季有望稳步上涨，原奶价格预计在明年企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启 [5][42][43] - 种植链板块景气度底部企稳，全球天气扰动可能造成农作物减产，进而推动产业链景气度改善 [6][48][49] - 饲料价格企稳，水产品价格景气向上，部分水产品如对虾价格周环比上涨20元/千克 [62] 细分领域数据与总结 生猪养殖 - 截至10月17日，全国商品猪价格为11.17元/公斤，周环比上涨2.38%，但全行业仍处于亏损状态 [22] - 外购仔猪养殖利润为-375.29元/头，自繁自养养殖利润为-244.70元/头 [22] - 生猪出栏均重为128.25公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不显著 [3][22] - 建议关注低成本优质企业，如牧原股份、温氏股份等 [3][23] 禽类养殖 - 截至10月17日，主产区白羽鸡均价为6.87元/千克，周环比微降0.15% [36] - 父母代种鸡养殖利润为0.54元/羽，周环比增加0.07元/羽；毛鸡养殖利润为-2.03元/羽，周环比改善0.20元/羽 [36] - 黄羽鸡因需求与供给因素表现较好，建议关注立华股份、圣农发展等 [38] 牧业 - 山东省活牛价格为27.17元/公斤，同比上涨13.78%，预计消费旺季将推动价格稳步上涨 [5][43] - 主产区原奶合同内收购价为3.04元/公斤，同比下跌2.08%，行业产能持续去化有望使明年价格企稳回升 [5][43] - 建议关注优然牧业、现代牧业等 [43] 种植产业链 - 国内玉米现货价为2183.43元/吨，周环比下跌1.55%；CBOT玉米期货价格为423美分/蒲式耳，周环比上涨2.30% [48] - 国内大豆现货价为3993.16元/吨，周环比微涨0.15% [48] - 全球天气扰动可能影响产量，建议关注隆平高科、登海种业等种业公司 [49] 饲料与水产品 - 育肥猪配合料价格为3.34元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，均与上周持平 [62] - 水产品中，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格周环比上涨8元/千克至52元/千克 [62] 重点公司动态与行业要闻 - 海大集团发布三季报，营业收入960.9亿元，同比增长13.2%；归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [70] - 农业农村部等六部门联合印发《关于加强现代农事综合服务中心建设的指导意见》，推动农业社会化服务升级 [71]

公司业绩表现 - 前三季度累计营业收入达960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31%，扣非后归母净利润为41.77亿元，同比增长18.71%，营收净利创历史同期新高 [1] - 第三季度单季营收为372.63亿元，同比及环比增速均超过12%，但归母净利润同比增速放缓至0.34%，环比增速则由5.76%提升至10.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降35.79%至50.17亿元，主要因业务规模增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 截至三季度末，应收账款期末余额为51.34亿元，较期初的36.75亿元大幅增长141.53%，预付款项增长106.24%，公司称系业务规模增长且进入旺季所致 [1] 饲料业务分析 - 公司饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料、鸭鹅饲料等畜禽饲料以及鱼料、虾料等水产饲料 [2] - 2025年水产养殖利润与投苗量显著回升，带动二季度以来水产料销量维持同比增长，水产料景气于旺季持续兑现 [2] - 2025年水产饲料主要原料价格整体下降，带动公司饲料产品结构趋于改善 [2] - 估算第三季度公司饲料外销量同比增长15%~20%，其中猪料和水产料分别受益于客户结构调整、产品推新以及下游水产品涨价 [2] 子公司分拆上市计划 - 公司计划分拆控股子公司海大国际控股有限公司赴香港联交所主板上市，该子公司于2025年9月17日成立 [3] - 分拆前，公司拟将下属境外与饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [3] - 分拆后，海大集团将保持对海大控股的绝对控股权，承诺至少五年内持股比例不低于75%，发行股份数量不超过发行后总股本的25% [3] - 此次分拆旨在拓宽融资渠道，促进海外业务增长，从而增强公司整体盈利能力，并进一步落实国际化发展战略 [3][4] 海外业务与发展战略 - 今年上半年，公司境外收入达82.17亿元，同比增长15.08%，增速为各地区中第一，饲料外销量同比增长约40% [3] - 公司提出海外中期目标：到2030年海外饲料销售量达到720万吨 [3] - 海大控股未来将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立经营饲料、种苗和动保业务 [4] - 在已拓展的海外市场中，越南是公司进入最早、海外销售绝对量最大的区域，2024年饲料销售增速为25%-30%；印尼是海外饲料销量第二大的国家，2024年销量增速超40% [4] - 公司业务布局主动避开东亚红海市场，而瞄准竞争相对较小的非洲和拉丁美洲蓝海市场 [5] 行业背景与市场表现 - 国内饲料行业竞争日趋激烈，养殖产业链持续承压，行业已进入存量竞争与结构升级并存的时代 [1][3] - 规模化、一体化成为头部企业穿越周期、提升抗风险能力的关键，开发海外市场成为饲料龙头打造业绩新增长点的普遍选择 [3] - 截至最新收盘日，公司股价报61.09元，年内上涨27.32%，总市值为1016亿元 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 双十一宠物销售数据亮眼，国产品牌占据主导地位，显示出国产替代及高端化趋势[1][2] - 持续看好国内宠物食品龙头公司在产品力、渠道运营力和品牌塑造能力方面的优势扩大[14] - 生猪养殖板块估值处于低位，建议关注成本控制能力强的龙头企业[15] - 家禽养殖板块建议关注白羽鸡价格情绪修复后的反转机会，以及黄羽肉鸡的季节性价格弹性[15] - 转基因品种审定落地，种植板块即将进入商业化销售阶段，投资潜力值得期待[15] - 养殖配套领域，龙头饲料企业有望凭借综合优势实现对中小企业的替代[15] 本周热点：宠物双十一销售 - 10月16日，淘宝天猫发布双十一预售前1小时和前4小时的宠物板块成交榜单[1][12] - 天猫宠物品牌成交榜TOP10中，多数为国产品牌，排名前二的鲜朗、弗列加特均为国产高端宠食品牌[2][13] - 猫主粮品牌榜前十包括：鲜朗、弗列加特、蓝氏、诚实一口等[2][13] - 狗主粮品牌榜前十包括：鲜朗、麦富迪、蓝氏、诚实一口等[2][13] - 猫零食和狗零食品牌榜也由国产品牌占据重要位置[2][13] 农业数据跟踪 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价10.98元/kg，较上周下跌3.6%[3][15][16][17] - 本周猪肉平均批发价18.03元/kg，较上周下跌2.4%[16] - 自繁自养头均盈利-244.7元/头，外购仔猪头均盈利-375.29元/头[20][21] - 10月第一周全国白条猪肉平均宰后均重89.24公斤，周环比持平[23][25] - 本周15kg仔猪全国市场价19.98元/公斤，较上周下跌0.3%[23][27] 家禽养殖 - 白羽鸡方面：本周毛鸡价格6.87元/公斤，较上周下跌0.1%；鸡产品平均价8.6元/公斤，较上周下跌0.6%；肉鸡苗价格3.29元/只，较上周上涨2.2%[3][15][30][34][36] - 9月第三周父母代鸡苗价格45.07元/套，周环比上涨6.3%[30][32] - 黄羽肉鸡方面：10月第一周快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.72元/kg、14.18元/kg、16.58元/kg，周环比分别上涨0.5%、1.9%、1.0%[3][15][40] - 本周父母代种鸡养殖利润0.54元/只，肉鸡养殖利润-2.03元/只，屠宰利润-0.16元/只[37][38] - 817肉鸡方面：本周817鸡苗平均价0.45元/只，较上周上涨2.3%；817肉杂鸡平均价6.83元/公斤，较上周上涨0.4%[42][44][46] 大宗商品 - 玉米：本周国内玉米现货价2263.14元/吨，较上周下跌2.0%；CBOT玉米收盘价423美分/蒲式耳，较上周上涨2.3%[49][50][60] - 小麦：本周国内小麦现货价2451.94元/吨，较上周上涨0.3%；CBOT小麦收盘价504.5美分/蒲式耳，较上周上涨1.2%[52][58] - 大豆及副产品：本周国内大豆现货价3993.16元/吨，较上周上涨0.1%；CBOT大豆收盘价1021美分/蒲式耳，较上周上涨1.4%；国内豆粕现货价2993.43元/吨，较上周下跌0.7%；一级豆油现货价8560元/吨，较上周下跌0.2%[63][65][68][73] - 其他农产品：国内粳稻现货价2872元/吨，较上周下跌1.0%；柳州白糖现货价5780元/吨，较上周下跌0.7%；国产鱼粉现货价13025元/吨，较上周持平；进口鱼粉现货价13067.39元/吨，较上周下跌3.7%[54][80][84] 行情回顾 - 本周农业板块下跌2.20%，与沪深300指数基本持平[10][11] - 个股方面，申联生物、晨光生物、京粮控股涨幅居前；诺普信、晓鸣股份、*ST天山跌幅居前[10][11]

行业价格调整动态 - 海大集团于2025年10月18日凌晨率先对旗下水产饲料产品进行提价，涉及虾料、泥鳅料、海鲈料等多个系列 [1][3] - 通威、澳华、恒兴等饲料企业在海大提价后迅速跟进，形成行业性的涨价潮，最高提价幅度达600元/吨 [22] - 多家公司如江门市澳华生物科技有限公司、佛山市正宇饲料股份有限公司等均将调价执行时间设定在2025年10月18日或19日零点 [25][32][35] 海大集团产品调价详情 - 虾料和泥鳅料系列产品价格统一上调200元/吨 [5][7][9] - 生鱼、加州鲈鱼、吻鱼、太阳鱼等系列产品价格上调300元/吨，部分加州鲈鱼系列产品上调400元/吨 [5][7][9] - 鱼苗宝、高档鱼苗料以及鳜鱼料等高端苗料系列产品上调幅度最大，为500元/吨，部分鳜鱼料上调600元/吨 [5][7][10] 澳华生物科技产品调价详情 - 所有虾料系列（含小棚虾、鱼虾混养）价格上调200元/吨，而对虾开口乐、8900、9900系列上调500元/吨 [25] - 生鱼料9801、9803系列上调500元/吨，9805系列上调300元/吨，常规加州料上调300元/吨而加州倍健上调500元/吨 [25] - 黄颖鱼系列和泥鳅料价格均上调200元/吨，其余产品价格维持不变 [25][27] 其他饲料企业调价举措 - 佛山市正宇饲料股份有限公司对养大虾系列（8021、8023、8025、8027、8029）产品价格上调200元/吨，自10月19日零点起执行 [35] - 另一未明确署名的公司对斑节对虾料、金刚虾料、石斑鱼料等产品上调300元/吨，鳗鱼粉料、甲鱼粉料等特种粉料上调500元/吨 [43] - 多家公司均在调价通知中提及此次价格调整是基于当前原料市场行情，旨在保证产品质量 [3][6][9][25][32]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [3] - 肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 细分行业总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，10月17日生猪价格11.10元/公斤，周环比-0.36%，同比-37.32% [19] - 7kg仔猪价格约165.24元/头，周环比-12.37%，同比-47.18% [19] - 2025年8月末能繁母猪存栏达4038万头，较7月末减少4万头，为正常保有量（3900万头）的103.5% [19] - 近7日屠宰量周环比-2.39%，同比+22.33% [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复，10月17日鸡苗价格3.24元/羽，周环比+0.31%，同比-24.83% [35] - 毛鸡价格6.70元/公斤，周环比+0.30%，同比-7.71% [35] - 在产父母代存栏（万套）为2373.61，环比-0.03%，同比+4.97% [36] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，10月17日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.1/5.6/7.7元，周环比分别+2.00%/-12.50%/-11.49% [42] - 商品代毛鸡售价为13.85元/公斤，环比-0.70%，同比-15.95% [43] 鸡蛋 - 短期旺季支撑价格表现，中期供给压力仍大，10月17日鸡蛋主产区价格2.99元/斤，周环比+2.05%，同比-8.00% [53] - 本周淘汰鸡出栏量周环比+2.76%，同比+15.63%，销区销量环比+1.25%，同比-10.56% [53] - 在产父母代蛋鸡存栏处于历史高位，后续供应压力较大 [53] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行，10月17日国内育肥公牛出栏价为25.73元/kg，环比-0.16%，同比+8.20% [65] - 牛肉市场价为61.13元/kg，环比+0.00%，同比+21.05% [65] - 国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势 [65] 原奶 - 三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点，10月9日国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.88% [67] - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，预计产能加速去化 [67] - 国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升未来国内原奶价格周期反转高度 [67] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，10月17日国内大豆现货价为3993元/吨，周环比+0.15%，同比-4.29% [74] - 国内豆粕现货价为3010元/吨，周环比+0.13%，同比-1.25% [74] - USDA9月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减0.86个百分点至29.25%，中长期供需基本面趋紧 [74] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，10月17日国内玉米现货价2205元/吨，周环比-1.12%，同比+1.10% [2] 白糖 - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，10月17日国内广西南宁糖现货价为5720元/吨，周环比-0.69% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，10月17日泰标现货价为1850美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为14000元/吨，周环比-3.78% [2]

分拆上市计划 - 公司拟分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生重大变化且仍拥有对海大控股的控制权 [1] - 拟分拆主体海大控股将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务 [6] 分拆主体信息 - 海大国际控股有限公司成立于2025年9月17日，成立刚一个月 [3] - 公司注册于开曼群岛，股份为50,000美元 [3] - 目前Rickworth Investments Limited持有海大控股100%股权，薛华为实际控制人 [4] 分拆主体财务表现 - 海大控股2022年至2024年营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，呈现增长趋势 [6] - 同期净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元，盈利能力持续提升 [6] - 2022年至2024年末资产总额分别为43.80亿元、51.95亿元和64.04亿元，净资产分别为12.08亿元、30.01亿元和38.33亿元 [6] 公司近期业绩 - 公司2025年第三季度实现营业收入372.63亿元，同比增长14.43% [6][8] - 第三季度归母净利润为15.04亿元，同比微增0.34% [6][8] - 2025年前三季度归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [6][8] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.23亿元，同比增长2.49% [8] 公司业务概况 - 公司围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链布局 [6] - 主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等 [6] - 业务运营覆盖研发、设计、生产、销售、服务等全部环节 [6]

机构持股概况 - 截至2025年10月17日，共有10个机构投资者持有海大集团A股股份，合计持股量达10.99亿股，占公司总股本的66.05% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例与所有机构投资者合计持股比例相同，均为66.05% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.68个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为汇添富中证主要消费ETF，其持股增加占比达0.22% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个，包括景顺长城新兴成长混合A等，持股减少占比达0.34% [2] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计1056个，主要包括兴全合润混合A、华夏沪深300ETF等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共2个，为全国社保基金一零六组合和全国社保基金一零九组合，持股增加占比达0.46% [2] 外资机构持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.48% [2] - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，为MERRILL LYNCH INTERNATIONAL [2] - 本期较上一季度未再披露的外资机构为阿布达比投资局 [2]