指数及成分股表现 - 截至2025年11月17日10:26，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，天马科技领涨5.06%，美农生物上涨1.40%，生物股份上涨0.67%，金新农领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重11.37%当日下跌3.63%，温氏股份权重9.78%当日下跌2.10%，海大集团权重9.52%当日下跌1.02% [2][3] 生猪养殖行业现状与展望 - 生猪养殖行业已连续多周处于亏损状态，产能去化正在加速 [1] - 2025年第三季度全国商品猪均价同比下跌28%，主要上市猪企归母净利润同比下滑68% [1] - 行业资产负债率控制得当，但出栏增速与成本控制呈现明显分化，效率驱动正逐步取代周期驱动成为核心竞争力 [1] - 在持续亏损与政策引导下，预计后续产能去化将加快，为未来价格中枢回升奠定基础 [1] 其他畜牧领域动态 - 当前奶价已跌破上一轮周期底部，原奶供需失衡压力凸显 [1] - 受持续亏损影响，奶牛存栏量连续数月环比下降，10月累计去化超8%，产能出清接近尾声 [1] - 肉牛价格步入上行通道，叠加冬季消费旺季来临，预计11-12月价格将震荡上行 [1] - 中长期来看，受补栏意愿低迷等因素制约，肉牛周期涨幅或超预期，具备母牛资源的企业将迎来盈利改善机遇 [1] 指数构成与样本 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、天康生物、立华股份 [2]

核心观点 - 报告对农业行业维持“看好”评级，重点看好生猪养殖和宠物经济两大板块 [1] - 生猪养殖板块因深度亏损及政策、疫病等多因素催化，产能去化有望加速，行业或进入黄金布局时点 [5][26] - 宠物板块受益于消费升级、国货崛起及关税壁垒，增长动能强劲，行业景气度持续 [3][5][27] 周观察总结 - 2025年双十一期间宠物经济表现亮眼，电商平台宠物食品销售总额达94亿元，国产品牌如乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特以及中宠股份、佩蒂股份旗下品牌在各大平台销售额位居前列，竞争优势显著 [3][11] - 宠物消费呈现高端化、精细化趋势，天猫平台高端新工艺宠物食品（如冷鲜粮、烘焙粮、冻干粮）成交金额占比稳步提升 [3][11] - 内容电商成为新增长点，2025年1-8月抖音电商宠物类目GMV同比增长95%，用户量同比增长66% [11] - 生猪市场方面，截至2025年11月14日全国生猪均价为11.66元/公斤，供给端受10月超卖及年初能繁母猪产能去化影响可能阶段性收缩，需求端则受寒潮降温提振，对猪价形成支撑 [4][15] 周观点总结 - 生猪养殖业亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟风险，主被动产能去化进程有望加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等龙头企业 [5][26] - 饲料板块受益于禽畜养殖后周期，国内饲料产量从2010年的1.62亿吨增长至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，海外市场需求强劲对价格形成支撑，推荐海大集团、新希望等 [5][26] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计未来几年增速保持在10%以上，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][27] - 转基因种业产业化扩面提速，龙头企业有望受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] 本周市场表现总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），上证指数下跌0.18%，农业指数上涨2.70%，跑赢大盘2.87个百分点 [5][28] - 子板块中农产品加工及林业板块领涨，个股方面粤桂股份上涨36.45%、*ST佳沃上涨23.18%、中粮糖业上涨18.02%涨幅居前 [5][28][33] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格环比小幅下跌，11月14日全国外三元生猪均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；仔猪均价为19.07元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤；养殖利润深度亏损，自繁自养头均利润为-114.81元/头 [5][37][39] - 其他农产品价格方面，牛肉均价66.61元/公斤（环比上涨0.45%）、对虾价格28.00元/公斤（环比上涨1.82%）、玉米期货结算价2182.00元/吨（环比上涨1.44%）出现上涨；白羽鸡苗价格3.49元/羽（环比下跌1.41%）、豆粕期货结算价2489.00元/吨（环比下跌1.97%）出现下跌 [37][39][47] 行业数据与新闻总结 - 饲料产量方面，2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [8][35][55] - 肉类进口方面，2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比减少75.2% [52] - 全国秋粮收购进展顺利，累计收购量已超一亿吨 [35]

会议基本情况 - 广东海大集团股份有限公司于2025年11月14日成功召开了2025年第四次临时股东会 [1] - 会议召集程序符合《公司法》、《上市公司股东会规则》和《公司章程》的有关规定 [1] - 共有795名股东参与表决，代表有表决权股份1,306,240,209股，占公司有表决权股份总数的78.51% [2] - 参与股东中，现场参与7人，代表股份911,264,703股，占54.77%；通过网络投票参与788人，代表股份394,975,506股，占23.74% [2] - 参与的中小投资者共793人，代表股份395,238,606股，占公司有表决权股份总数的23.76% [2] 分拆子公司上市议案表决结果 - 关于分拆所属子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市的系列议案均获高票通过 [3][4][5][6][8][9] - 核心议案（如上市符合法律规定、上市方案、分拆预案等）同意票均为1,306,167,949股，占出席会议股东所持表决权的99.9945% [3][4][5][6] - 对应中小投资者对核心议案的同意票均为395,166,346股，占出席会议中小股东所持表决权的99.9817% [3][5][6][9] - 关于分拆目的、商业合理性及公司独立性等配套议案同意率也均超过99.9943% [11][14][16][18][20] - 所有分拆相关议案均为特别决议议案，均获得出席股东会股东所持表决权的2/3以上通过 [3] 股份回购方案议案表决结果 - 关于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案及其7项子议案均获审议通过 [22][23][24][26][28][30][33][34] - 该系列议案同意票为1,303,637,409股至1,303,638,609股之间，占出席会议股东所持表决权的99.8007%至99.8008% [23][24][26][28][30][33][34] - 对应中小投资者的同意票为392,635,806股至392,637,006股之间，占出席会议中小股东所持表决权的99.3415%至99.3418% [23][24][26][28][31][33][34] - 股份回购议案是本次股东会中反对票比例相对较高的议题，反对票约为2,599,900股，占0.1990% [23][24][26][30][34] 法律意见与会议有效性 - 北京市中伦（上海）律师事务所为本次会议出具法律意见书，认为会议召集、召开程序、出席人员资格及表决程序均合法合规 [36] - 律师认为本次股东会表决结果合法、有效 [36] - 本次股东会未出现否决议案的情形，也无涉及变更以前股东会决议的情况 [1]

股份回购方案核心内容 - 公司计划以集中竞价交易方式回购公司A股股份 [1] - 回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划 [1] - 用于注销并减少注册资本的股份回购金额为10亿元人民币 [1] - 超过10亿元人民币的回购股份将用于实施股权激励计划及/或员工持股计划 [1] 股份回购具体细节 - 回购总金额不低于10亿元人民币且不超过16亿元人民币 [2] - 回购所需资金来源于公司自筹资金 [2] - 回购股份价格上限为每股62.00元人民币 [2] - 按回购金额上限16亿元测算 预计回购股份数量不低于25,806,451股 占总股本的1.55% [2] - 按回购金额下限10亿元测算 预计回购股份数量不低于16,129,033股 占总股本的0.97% [2] 债权人通知程序 - 公司根据相关法律法规通知债权人 [3] - 债权人可自公告披露之日起45日内要求清偿债务或提供相应担保 [3] - 申报时间为2025年11月15日起45日内的工作日 [4] - 债权人可通过现场递交、邮寄或电子邮件方式进行申报 [3][6]

回购方案核心信息 - 公司通过集中竞价方式回购股份，回购金额不低于10亿元且不超过16亿元 [1] - 回购股份用途包括注销并减少注册资本以及实施股权激励计划等 [1] - 其中10亿元回购金额明确将用于注销注册资本 [1] 回购股份规模估算 - 按回购金额上限16亿元测算，预计回购股份数量不低于2580.6451万股，占总股本比例为1.55% [1] - 按回购金额下限10亿元测算，预计回购股份数量不低于1612.9033万股，占总股本比例为0.97% [1] 债权人通知安排 - 公司已通知债权人，自公告披露之日起45日内可要求清偿债务或提供相应担保 [1] - 债权人申报时间为11月15日起的45个工作日内特定时段 [1] - 债权人申报联系人分别为杨华芳与李坦航 [1]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]

股东会参与情况 - 2025年11月14日14:30召开股东会，程序合规[2] - 795名股东参与，代表13.06亿股，占比78.51%[3] - 现场7人代表9.11亿股，占比54.77%[3] - 网络788人代表3.95亿股，占比23.74%[3] - 793名中小投资者代表3.95亿股，占比23.76%[3] 股份情况 - 回购专用证券账户股份占公司总股份0.0039%[4] 议案表决情况 - 分拆子公司相关多议案约13.06亿股同意，占比约99.9945%[6][7][9][11] - 分拆子公司上市符合规则议案5.34万股反对，占比0.0041%[10] - 公司保持独立性及持续经营能力议案2.17万股弃权，占比0.0017%[13] - 多项回购股份相关议案同意占比约99.8007%[19][20][21][22][23][24][25][26][27] 合法性 - 律师认为股东会程序合法有效[28]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于11月14日召开[3] - 现场出席股东或其代理人7名，持股911,264,703股，占比54.77%[11] - 网络投票股东788名，代表股份394,975,506股，占比23.74%[11] 股份情况 - 截至股权登记日，回购专用证券账户股份64,200股，占比0.0039%[12] 分拆子公司议案表决 - 《关于分拆子公司上市议案》1,306,167,949股同意，占比99.9945％[18] - 分拆子公司相关十项议案多数同意股数约占出席会议股东有表决权股份总数99.9945%[19][20][21][22][25] - 分拆相关十项议案均经出席股东会股东及中小股东有表决权股份总数三分之二以上通过[28] 回购股份议案表决 - 《关于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》同意股数约占出席会议股东有表决权股份总数99.8008%[29] - 回购股份相关议案表决同意股数约占出席会议股东有表决权股份总数99.8007％[1,32,34,35,36,38] 合法性 - 律师认为本次股东会表决程序合法有效[38,39] - 本次股东会召集和召开等事宜符合规定[39]

回购计划 - 拟以集中竞价回购A股，10亿用于注销减资，超10亿用于激励或持股计划[1] - 回购金额10 - 16亿元，资金自筹[2] - 回购价不超62元/股，16亿上限预计回购不低于2580.6451万股，占比1.55%[2] - 10亿下限预计回购不低于1612.9033万股，占比0.97%[2] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保，未行使不影响债权效力[3] - 申报时间2025年11月15日起45日内工作日特定时段[4] - 申报地点为广东海大集团证券与投资中心[4]

板块整体表现 - 饲料板块在11月14日整体下跌0.24%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领涨，涨幅为3.29%，中宠股份领跌，跌幅为2.53% [1][2] 领涨个股表现 - 天马科技收盘价为14.44元，上涨3.29%，成交量为44.64万手，成交额为6.42亿元 [1] - 刻思想收盘价为8.50元，上涨3.16%，成交量为35.05万手，成交额为2.97亿元 [1] - 百洋股份、路德环境、正虹科技等个股小幅上涨，涨幅在0.48%至0.84%之间 [1] 领跌个股表现 - 中宠股份收盘价为57.47元，下跌2.53%，成交量为3.33万手，成交额为1.93亿元 [2] - 路斯股份收盘价为18.20元，下跌2.41%，成交量为1.73万手，成交额为3172.15万元 [2] - 佩蒂股份收盘价为17.54元，下跌2.28%，成交量为4.35万手，成交额为7731.87万元 [2] 板块资金流向 - 饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出8090.62万元，游资资金净流出5057.27万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.31亿元 [2] 个股资金流向 - 天马科技获得主力资金净流入3296.11万元，主力净占比为5.14% [3] - 海大集团获得主力资金净流入1596.26万元，主力净占比为8.57% [3] - 乖宝宠物和佩蒂股份分别获得主力资金净流入1251.16万元和447.97万元 [3] - 路德环境、百洋股份、禾丰股份等个股主力资金净流出显著，其中路德环境主力净流出665.34万元，净占比达-20.06% [3]