纪要涉及的公司和行业 - **公司**：科华数据、腾讯、字节跳动、阿里巴巴、百度、快手、赢合科技、中通电器、欧陆通、麦格米特、盛弘股份、英维克、申菱环境 - **行业**：数据中心、储能、智慧电能、AI、IES 行业、电源设备、液冷技术 纪要提到的核心观点和论据 科华数据整体情况 - 市场占有率约为 15.6%，拥有腾讯、字节跳动等头部客户，腾讯占其收入份额 48% [2][3][4] - 预计 2025 年和 2026 年税后净利润分别为 6 亿元和 7.5 亿元，估值具较高性价比 [3][12] 数据中心业务 - **产品竞争优势**：UPS 生产效率领先，品牌实力强劲，2023 年全球模块化 UPS 市场排第四，中国市场排第一；客户资源丰富 [3] - **运营业务亮点**：算力服务占比提升，计划将增值服务占比提至 30%；精细化运营带来高上架率，平均上架率 80%居首，目标 2025 年达 85%；机柜数量持续增加，北京新建数据中心预计新增 4000 - 5000 个机柜 [3][5] - **收入预期**：受益于 AI 加速和与腾讯合作，预计 2025 年 IDC 产品收入增长 50%至 22 亿元 [3][7] 储能业务 - 发展态势积极，2024 年放弃低利润项目，抓住光伏入市电价差套利机会提升盈利能力 [6] - 现货市场风股价差拉大对其是利好，持续推进过网型储能推广，海外市场表现良好 [6] - 预计 2025 年海外储能收入显著提升，总体新能源业务增速可达 20% [6][7] 智慧电能领域 - 凭借高效 UPS 能力和整合先进能源管理解决方案优势，满足不同行业用户需求，提升能源利用效率并降低成本，保持较强竞争力 [3][11] AI 相关影响 - **对科华数据影响**：腾讯 AI 加速推动对 IDC 产品和服务需求增加，科华作为腾讯最大供应商之一受益明显；AI 应用场景扩展及投资增加推动数据中心设备需求，促进公司业绩增长 [3][9] - **对行业影响**：AI 算力中心发展带动 IES 行业基础建设增长，科华数据有望获更多市场份额；低成本算力模型推动资本投入增加，促进二次创新 [14][18] 电源产品创新 - 在 UPS 领域经验丰富，可在数据中心投资不到 10%的备用电源中节约数个百分点成本 [16] - 提供高压直流电源等不同解决方案，市场格局稳定，地位和毛利率良好 [16] 行业趋势 - 互联网行业算力资本开支增长，2025 年中国七大互联网公司算力资本开支同比增 42%至 502 亿美元，全球 12 家主要企业资本开支同比增 36%至 3460 亿美元 [2][4][10] - AI 技术发展使对算力中心需求井喷，对 UPS 等设施需求增速远超传统 IDG 行业增速 [14] - 新的 UPS 解决方案如高压直流和巴拿马电源系统未大规模替代传统方案，传统方案仍是主流 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DeepYellow 事件可能引领全球资本从美国 AI 先进科技制造转向中国 AI 产业，推动计算机、通信领域及基建发展，2025 年 AI 电源设备是重要主线 [19] - 科华数据股价已高于转股价 30%，满足条件可能触发转债强赎，为公司融资和业务发展提供机会 [18] - 除科华数据外，推荐关注中通电器、欧陆通、麦格米特等公司，液冷技术领域关注英维克和申菱环境 [18][20]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予公司 2025 年 30xPE，对应目标价 46 元 [1] 报告的核心观点 - 科华数据以智慧电能业务为主体，发力智算中心及新能源业务，AI 需求爆发带动能基、云基业务增长，出海拉动新能源业务盈利能力提升 [7] - 全球大储需求增长，公司作为国内 PCS 出货龙头加速海外布局；AI 引领数据中心需求增长，公司 UPS 领域优势显著；国内互联网厂商加大算力投资，公司数据中心业务拐点已现 [7] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 5.5/7.1/9.7 亿元，同比 +8.4%/29.9%/36.1%，对应 PE 为 32x/25x/18x [7] 根据相关目录分别进行总结 聚焦“双子星”，筑梦“双百亿” - 聚焦数据中心与新能源，深化“双子星”战略，目标实现“双百亿”营收，近期海外项目有突破 [15] - 股权稳定集中，管理层技术实力雄厚，董事长和副董事长是专家级工程师，带领团队获多项荣誉 [16][18] - 以能基业务为主体，拓展云基和新能源两翼业务，涵盖智慧电能、数据中心及新能源业务 [21] - 营收总体稳定，2024 年前三季度受减值影响归母净利下降，能基云基稳中有升，新能源业务短期承压 [23][27] - 费用控制得当，期间费用率稳定，重视技术研发，创新成果丰硕，发行可转债扩大产能 [31][34][37] 新能源：海外储能需求爆发，储能出海突破在即 - 全球大储需求增长，预计 24 年全球储能装机同比增长 54%至 195GWh+，25 年同比增长 47%至 287GWh [41] - 美国大储受政策激励、并网审核简化和降息影响需求高增，24 年备案量大增，25 年因关税因素加速抢装 [44][45] - 欧洲及新兴市场大项目批量落地，24 年欧洲大储 120%增长，25 年预计增速维持，中东、南美等地区大储率先爆发 [47][49][51] - 中国大储增速下降，但配储率和利用率提升，预计 25 年国内新增储能装机同比增长 25%至 114GWh [52][55] - 公司是国内 PCS 出货龙头，产品多样覆盖全场景，性能稳定取得多项验证，与优质国央企深度合作 [58][62][66] - 重视海外市场，积极布局提升盈利，已与欧美集成商建立合作，拓展海外大客户，加速走向全球市场 [71][73] - 预计公司 24 年逆变器出货 15 - 16GW，海外占比约 5%，储能系统出货超 1.6GWh；25 年逆变器出货超 18GW，海外出货增长 100%+，占比达 10% [75] 智慧电能：AI 拉动数据中心需求爆发，公司 UPS 有望受益 - 我国 UPS 行业市场规模稳步增长，预计 2025 年达到 191 亿元，AI 浪潮驱动数据中心需求爆发，UPS 是数据中心重要组成 [78][80][81] - 公司是国内 UPS 龙头，在多领域优势显著，技术沉淀深厚，具备降本优势，UPS 市场占有率第一 [83][85][86] 智算中心：深耕云业务十余载，头部数据中心服务商 - 数字经济带动算力需求提升，大厂 AI 军备竞赛推动数据中心增长，AI 算力集群需求以大规模数据中心为主，头部公司更受益 [90][91][95] - 公司数据中心排名靠前，拥有四大数据中心集群，提供全生命周期服务，产品技术创新获多项认证与荣誉 [99][100] - 24Q3 数据中心业务收入增长转正，随北京智算数据中心项目投运，未来机柜上架率及收入预计提升 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业总收入分别为 79.14 亿元、93.99 亿元、108.20 亿元，同比分别为 -2.79%、18.77%、15.11% [1] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 5.50 亿元、7.15 亿元、9.73 亿元，同比分别为 8.39%、29.92%、36.08% [1]

文章核心观点 科华数据携手多家国产头部AI芯片厂商适配开源大模型，后续还将联合更多伙伴支撑国产大模型发展 [1] 分组1 - 科华数据携手壁仞科技等多家国产头部AI芯片厂商，基于自建智算中心的异构算力平台，全系列、多方案支持适配DeepSeek R1开源大模型，优化AI模型性能、成本及可用性，满足不同规模参数量模型需求 [1] - 科华数据后续将联合更多战略合作伙伴，以多元化算力服务及多场景AI应用支持，从芯片到平台，从算力到模型，全力支撑国产大模型的技术创新及产业生态升级 [1]

业绩与分红 - 自2010年上市累计现金分红15次，累计133,395.11万元，近三年累计12,000.77万元[12] 业务发展 - 聚焦“数据中心”“智慧电能”“新能源”业务[3] - 持续拓展“AI⁺智慧电能”业务，自研多个应用场景[6] 技术与产品 - 2025年在智算中心开拓新技术、新产品等[3] - 推出全新一代S³ - EStation 2.0智慧液冷储能系统[7] 合作与市场 - 与科大讯飞等企业达成算力业务战略合作[7] 公司治理与管理 - 制定“质量回报双提升”行动方案并落实[2][15] - 完善治理架构，修订制度落实独立董事制度改革[9] 投资者关系 - 按原则开展投资者关系管理工作，设置专岗沟通[14] - 在深交所互动易与投资者交流，发布报告后举行业绩说明会[14] - 通过自媒体平台定期输出公司动态[15] 未来展望 - 深耕主业以创新促发展，优化治理推动高质量发展[15]

检查情况 - 现场检查对应2024年度，时间为12月25 - 31日[2] - 公司治理、内控、信披等多方面检查要点均符合要求[2][3][4][5] 项目进度 - 可转债募投项目实施进度不及预期[5]

| 证券代码：002335 | 证券简称：科华数据 | 公告编号：2025-003 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127091 | 债券简称：科数转债 | | 科华数据股份有限公司 关于"科数转债"预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中 的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏承担责任。 特别提示： 一、可转换公司债券发行上市情况 （一）发行上市情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2023]1681号"文同意注册，公司于 2023年8月23日向不特定对象发行14,920,680张可转换公司债券，发行价格为每张 100元，发行总额为人民币149,206.80万元。经深交所同意，公司149,206.80万元 可转换公司债券于2023年9月12日起在深交所挂牌交易，债券简称"科数转债"， 债券代码"127091"。 （二）转股价格的历次调整情况 1、证券代码：002335 证券简称：科华数据 2、债券代码：127091 债券简称：科数转债 3、转股价格：人民币 27.65 元/股（自 2024 年 10 月 30 日起生效 ...

| 证券代码：002335 | 证券简称：科华数据 | 公告编号：2025-002 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127091 | 债券简称：科数转债 | | 科华数据股份有限公司 关于 2024 年第四季度可转换公司债券转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中 的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏承担责任。 特别提示： 1、证券代码：002335，证券简称：科华数据 2、债券代码：127091，债券简称：科数转债 一、可转换公司债券发行上市基本情况 （一）可转换公司债券发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意科华数据股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1681 号）同意注册， 公司于 2023 年 8 月 23 日向不特定对象发行可转换公司债券 14,920,680 张，每张 面值人民币 100 元，募集资金总额人民币 149,206.80 万元，期限 6 年。 （二）可转换公司债券上市情况 经深圳证券交易所同意，公司 149,206.80万元可转换公司债券于 2023年 9月 12 日起在深圳证券 ...

| 证券代码：002335 | 证券简称：科华数据 | 公告编号：2024-088 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127091 | 债券简称：科数转债 | | 科华数据股份有限公司 关于"科数转债"预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中 的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏承担责任。 特别提示： 1、证券代码：002335 证券简称：科华数据 3、转股价格：人民币 27.65 元/股（自 2024 年 10 月 30 日起生效） 4、转股时间：2024 年 2 月 29 日至 2029 年 8 月 22 日（如遇法定节假日 或休息日延至其后的第 1 个交易日；顺延期间付息款项不另计息） 5、本次触发转股价格修正条件的期间从 2024 年 11 月 18 日起算，截至 2024 年 12 月 9 日，科华数据股份有限公司（以下简称"公司"）股票已有十 个交易日收盘价低于"科数转债"当期转股价的 85%，可能触发"科数转债" 转股价格的向下修正条款。若未来触发"科数转债"转股价格的向下修正条款， 即公司股票在任意连续三十个 ...

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[1][5] 报告核心观点 - Q3储能承压、减值计提影响利润，前3Q营收53.93亿元yoy -1.97%，归母净利2.38亿元yoy -46.53%，Q3营收16.63亿yoy -21.02% qoq -34.7%，归母净利0.12亿yoy -89.92% qoq -91.82% [4] - 头部互联网+运营商数据中心资本开支Q3增加，Q3数据中心业务占比提升，前3Q数据中心业务收入占比有所提升，目前公司机柜上架率74%左右，北京智算数据中心项目正在建设，未来机柜上架率及收入预计提升 [4] - 国内储能行业价格战影响业务开拓，科华数据坚持做“有利润的营收、有现金流的利润”，通过出海破局，在巩固国内市场同时开拓海外市场，目前海外订单占比小未来将持续开拓 [5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为4.45/6.00/7.33亿元，对应EPS分别为0.96/1.30/1.59元，给予2024年35 - 40倍PE估值区间，对应合理价值区间为33.72 - 38.53元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与海通综指相比，2023/11 - 2024/8期间有不同幅度的涨幅变化，如2024/8涨幅为8.60% [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为21.9、40.5、48.3和15.6、10.8、24.3 [3] 盈利预测及相关假设 - 新能源业务：2023年收入增长142.74%，假设2024 - 26年分别增长0%、35%和30%，2023年毛利率为21.94%，假设2024 - 2026年分别为16.7%、16.5%、16.5% [8] - IDC服务：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、10%、10%，2023年毛利率为26.22%，假设2024 - 26年为25.5%、25.3%、25% [8] - 数据中心产品：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、10%、10%，2023年毛利率为35.28%，假设2024 - 26年为36%、35.2%、35% [8] - 智慧电能产品：假设2024 - 26年该板块收入分别增长15%、10%、10%，2023年毛利率为35.93%，假设2024 - 26年为36%、33.5%、33% [8] - 其他业务：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%，2023年毛利率为85.92%，假设2024 - 26年为74.24%、74%、73.5% [9] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标涵盖2023 - 2026E的利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据，如2023 - 2026E营业总收入分别为8141、8435、10348、12538百万元，净利润率分别为6.2%、5.3%、5.8%、5.8%等 [12] - 资产负债表方面，给出2023 - 2026E的各项数据，如应收账款及应收票据2023 - 2026E分别为2846、2888、3507、4223百万元等 [13] - 现金流量表方面，2023 - 2026E的净利润、少数股东损益、非现金支出等数据，如2023 - 2026E净利润分别为508、445、600、733百万元等 [12]

债券发行 - 公司2023年8月23日发行可转换公司债券14,920,680张，募资149,206.80万元[3] 股东认购 - 控股股东与实控人配售认购“科数转债”5,488,261张，占比36.78%[4] 股东转让 - 2024年10 - 11月两次转让“科数转债”共3,010,000张，占比20.17%[4][5] 股东减持 - 本次变动中科华伟业和陈成辉共减持“科数转债”1,500,000张[5] 变动后持股 - 变动后科华伟业和陈成辉分别持有“科数转债”占比7.60%、9.01%[5]